报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期、原油库存超预期累库，整体油品库存增加，美国原油产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少；俄乌和谈近期难达成，美国与委内瑞拉军事对峙升级引发供应中断担忧；消费旺季结束、美国制造业指数萎缩引发需求担忧，OPEC+持续增产、中东出口增加、全球原油浮库增加，原油供应过剩；不过近期俄乌难和平、里海管道联盟受损、美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [1] 各部分内容总结 行情分析 - 欧佩克+最新会议同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期、原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加，美国原油产量位于历史最高位附近，但美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升低油价对美国原油增长受限预期 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基将与美国就和平计划谈判，俄罗斯原油风险溢价回落，俄美会谈有成效但未就俄乌问题达成协议，俄乌和谈近期难达成 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普暗示将对贩毒集团发动陆地打击，地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧 [1] - 消费旺季结束、美国11月ISM制造业指数环比下降且连续九个月萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+持续增产、中东地区出口增加、全球原油浮库持续增加，原油供应过剩 [1] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟遭乌克兰无人艇打击，2号单点系泊严重受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约上涨0.73%至452.6元/吨，最低价448.7元/吨，最高价453.3元/吨，持仓量减少1698至29819手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日，将2026年美国原油产量上调20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将第三季度全球石油短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，将2026年全球石油短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日，维持2025、2026年全球原油需求增速预测分别为130万桶/日、138万桶/日 [3] - IEA年度《世界能源展望》预测石油需求可能持续增长至2050年，此前预计2030年见顶；IEA月报上调2025、2026年全球原油供应增速分别为10万桶/日至310万桶/日、250万桶/日，上调2025、2026年全球原油需求增速分别为7.8万桶/日至78.8万桶/日、7.1万桶/日至77万桶/日 [3] 库存与产量数据 - 12月3日晚间EIA数据显示，截至11月28日当周美国原油库存增加57.4万桶，预期减少82.1万桶，较过去五年均值低3.47%；汽油库存增加451.8万桶，预期增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期增加70.7万桶；库欣原油库存减少45.7万桶，成品油库存增幅超预期，原油库存超预期累库，整体油品库存增加 [4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特产量增加带动；OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [4] - 美国原油产量11月28日当周增加0.1万桶/日至1381.5万桶/日，位于历史最高位附近 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.9万桶/日，较去年同期增加1.23%，由较去年同期偏低转为偏高 [5] - 汽油周度需求环比减少4.58%至832.6万桶/日，四周平均需求865.2万桶/日，较去年同期减少1.25% [5][7] - 柴油周度需求环比增加2.02%至343.0万桶/日，四周平均需求367.3万桶/日，较去年同期减少1.98% [5][7] - 汽油环比回落较多，带动美国原油产品单周供应量环比减少0.24% [7]

核心观点 - 当前原油市场面临供应增长超过需求增长的结构性过剩压力 油价震荡回落 尽管OPEC+暂停增产提供短期支撑 但在需求改善或产油国进一步减产前 供应过剩格局难以逆转 油价难以止跌 [1][5] 供应端分析 - **俄罗斯供应回归风险**：市场担忧俄乌谈判取得进展后 西方制裁可能解除 俄罗斯原油供应将回归全球市场 对油价构成冲击 [1][2] - **俄罗斯供应恢复路径**：若制裁解除 俄罗斯可能在2025年底或2026年初达到OPEC+产量配额水平 且不计划自愿减产 [2] - **俄罗斯浮仓库存释放**：自俄乌冲突以来 俄罗斯水上原油（包括浮式存储和在途运输）增加了约8000万桶 一旦协议达成 这些库存加速卸货将对油价形成快速打压 [2] - **OPEC+暂停增产**：OPEC+在11月30日会议上决定维持2026年一季度原油产量水平不变 暂停了之前的增产步伐 [3] - **OPEC+前期增产情况**：自今年4月以来 8个OPEC+成员国向市场多释放了约290万桶/日的原油产量 [3] - **OPEC产量增长放缓**：2025年10月 OPEC原油产量为2846万桶/日 环比增长0.12% 增速低于9月的1.8% 同比增长7.2% 增速低于9月的8.9% [3] - **非OPEC+供应强劲**：美国等非OPEC+产油国原油产量持续增长 使得全球供应增长继续超过需求增长 [4] - **美国产量创新高**：美国9月原油产量攀升至逾1380万桶/日的历史新高 比EIA周度估算高出约35万桶/日 11月7日当周产量进一步升至1383.4万桶/日 同比增长2.3% 再创纪录 [4] - **美国产区产量表现**：新墨西哥州产量以235.1万桶/日刷新纪录 墨西哥湾产量攀升至接近200万桶/日 [4] - **美国增产结构变化**：随着二叠纪盆地接近产量“舒适上限” 周期更长的海上项目承担了更多增产任务 [4] 需求端与库存 - **全球需求偏弱**：今年冬季全球主要经济体原油需求普遍偏弱 导致原油库存出现累积 [1] - **美国成品油需求降温**：随着夏季驾驶季结束 美国9月汽油需求降至895.2万桶/日 低于8月的922.6万桶/日 航空燃油需求降至171万桶/日 低于8月的181.9万桶/日 柴油需求微降至376.9万桶/日 [4] - **美国商业原油库存上升**：截至11月21日当周 美国商业原油库存小幅上升至4.27亿桶 高于夏季4.15亿桶左右的水平 与去年同期几乎持平 说明需求疲软 [4] 市场动态与价格展望 - **油价下跌触发因素**：市场对俄乌可能达成和平协议的预期导致国际油价在11月下旬出现下跌 [5] - **市场暂时企稳因素**：OPEC+暂停进一步增产缓和了市场对供应过剩压力加剧的担忧 且美联储降息预期也提供支撑 原油价格暂时企稳 [5] - **长期价格压力**：即便俄乌没有达成和平协议 由于俄罗斯以外的产油国供应强劲 2026年油价仍将承压下跌 [2] - **价格止跌条件**：原油价格要想止跌 还需要等待需求改善或产油国减产 [1] - **未来价格走势**：在供应过剩格局逆转前 原油价格难以止跌 反弹后可能再次回落 [5]

俄乌和谈进展与地缘政治动态 - 俄美双方就乌克兰问题进行了直接对话，俄总统普京与美国特使讨论了乌克兰加入北约问题及潜在协议的国际承认问题，但细节未公开 [2] - 俄方表示，俄军近期在前线的胜利影响了西方对解决冲突途径的评估，并希望欧洲和乌克兰展现出更恰当的态度 [2] - 美国白宫官员及俄方代表均评价会谈“深入且富有成效”，是迈向和平解决危机的重要一步 [3] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌方正积极筹备与美国的新一轮会谈，未来数日将公布会晤安排 [4][5][6] - 北约-乌克兰理事会会议上，5个国家宣布通过援助机制提供近10亿美元资金，用于支持乌军武器采购 [6] - 土耳其与北约就黑海安全和结束乌克兰危机进行磋商，此前多艘俄罗斯货轮在土耳其附近黑海海域遇袭 [7][8] 原油市场供应与地缘溢价 - 受俄乌和谈预期增强影响，市场提前计价俄罗斯原油供应恢复，导致原油地缘溢价回落 [12][13] - 分析师指出，若俄乌达成和谈、欧美对俄制裁放松，大量海上浮仓回流将冲击市场，使油价重心进一步下移 [13] - 俄罗斯11月海运石油出口量显著回落，最新4周均值约为484万桶/日，较此前高点下滑约12.47% [14] - OPEC+确认维持2026年第一季度的原油产量水平不变，但此前持续增产已带来较大供应压力 [15] - 自9月以来，OPEC+的海运石油4周平均出口量最高达到2986万桶/日，较过去5年同期均值高出13.36% [16] - 全球海运石油4周平均出口量最高达到4608万桶/日，较过去5年同期均值高出14.25% [16] - 全球原油浮仓库存持续上升，自9月以来，海上浮仓规模上升约4444万桶，在途原油船货量累计增加约15191万桶 [16] 委内瑞拉石油出口状况 - 尽管美国在加勒比海有军事行动，但委内瑞拉11月石油出口小幅上升至约92.1万桶/日，为今年迄今第三高的月度平均水平 [9][10] - 委内瑞拉上月原油和燃料出口较10月增长3%，对美国石油出口增加至约15万桶/日（10月为12.8万桶/日） [10] - 委内瑞拉石油副产品和石化产品出口从10月的19.5万吨上升至约27.7万吨，轻质原油和燃料的进口量从10月的7.4万桶/日增至约16.7万桶/日，增幅超过一倍 [10] 原油价格分析与未来展望 - 12月3日，SC原油主力合约2601收盘下跌1.15%，收报于448.1元/桶，结束此前六连阳行情 [12] - 分析师认为，2025年年底前后油价仍面临下行风险，内外盘油价或考验4月前低，甚至可能跌破50美元/桶 [12] - 油价下行核心逻辑包括：俄乌和谈预期增强、美国军事打击委内瑞拉预期削弱导致地缘溢价回吐、以及全球原油需求下滑导致库存攀升 [12] - 长期来看，OPEC+增产趋势不变，叠加非OPEC+国家产量增加，2026年上半年全球原油或仍处于累库格局，油价下行压力较大 [17] - 美联储降息预期可能对油价带来短期提振，但油价中长期走势仍由俄乌局势和基本面决定 [17]

俄乌局势与和谈进展 - 俄总统助理乌沙科夫表示，俄军近期在前线的胜利影响了西方对解决乌克兰冲突途径的评估，俄美双方已就“和平计划”直接对话并达成协议[3][9] - 普京与美方代表讨论了乌克兰加入北约的问题，但双方约定不透露细节，特别军事行动结束后涉及乌克兰的潜在协议的国际承认问题也是谈判内容之一[3] - 乌方已拒绝继续伊斯坦布尔进程，目前只有俄美在进行关于乌克兰问题的谈判，欧盟拒绝与俄罗斯接触[4] - 美国总统特朗普评价美特使与普京的会面“相当不错”，并表示普京想结束冲突[4] - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌方正积极筹备在美国与特朗普代表的新一轮会谈，未来数日将公布会晤安排[6][20] - 在布鲁塞尔举行的北约—乌克兰理事会会议上，5个国家宣布将通过“乌克兰优先需求清单”援助机制，提供总额近10亿美元资金，用于支持乌军武器采购[6][21] 黑海地区安全事件 - 近期多艘俄罗斯货轮在土耳其海岸附近的黑海海域遇袭，包括11月28日和29日两艘驶往新罗西斯克的油轮遭无人艇袭击，以及12月2日一艘悬挂俄罗斯国旗的货轮遭袭[7][21] - 土耳其执政党正义与发展党表示，船只在土耳其专属经济区内遭袭击“不可接受”[7][21] - 土耳其外长与北约秘书长在北约外长会期间就黑海安全和结束乌克兰危机等事宜进行了磋商[7][21] 委内瑞拉石油出口情况 - 委内瑞拉11月石油出口小幅上升至约92.1万桶/日，为今年迄今第三高的月度平均水平[8][21] - 美国在加勒比海的军事行动并未中断其石油进出口，11月原油和燃料出口较10月增长3%[8][22] - 对美国石油出口增加至约15万桶/日（10月为12.8万桶/日）[8][22] - 石油副产品和石化产品出口从10月的19.5万吨上升至约27.7万吨[8][22] - 轻质原油和燃料的进口量从10月份的7.4万桶/日增至约16.7万桶/日，增幅超过一倍[8][22] 原油市场动态与价格表现 - 受地缘政治因素扰动，近期国际油价波动剧烈，SC原油主力合约2601盘中一度下挫超1.9%，最终下跌1.15%，收报于448.1元/桶，结束此前六连阳行情[9][23] - 偏弱的API周度数据显示原油累库，使市场重新关注本就过剩的基本面压力[9][23] - 11月以来，内外盘油价同步震荡下行，分析师认为2025年年底前后仍应关注油价下行风险，内外盘油价或考验4月前低，甚至可能破前低，考验50美元/桶[10][23] 影响油价的核心因素分析 - 俄乌和谈预期增强，市场或提前计价俄油供应恢复[10][23] - 市场对美国军事打击委内瑞拉预期削弱，油价或进一步回吐地缘溢价[10][23] - 我国采购需求下滑，亚洲、全球总库存继续攀升，且未来2~4个月全球大概率继续累库[10][23] - 俄油供应大规模回归最终取决于俄乌谈判结果，若达成和谈、制裁放松，大量海上浮仓回流将对市场造成冲击，使油价重心进一步下移[11][24] - 尽管受制裁扰动，俄罗斯通过调整贸易流向维持较高原油出口规模，三季度因炼厂遇袭推动更多原油直接出口[12][25] - 四季度欧美制裁加码，从“价格上限”转向全面制裁，致使印度、土耳其等主要买家大幅减少俄油采购[12][25] - 11月俄罗斯海运石油出口量显著回落，最新4周均值约为484万桶/日，较此前高点下滑约12.47%[12][25] - 有观点认为，俄乌冲突对油价存在扰动但不是核心矛盾，俄油供应从未中断或减少，地缘问题对俄罗斯原油供应总量影响不大[13][26] 全球原油供应与库存状况 - 在11月30日的会议上，OPEC+确认维持2026年第一季度的原油产量水平不变[13][26] - 以沙特和俄罗斯为首的8个OPEC+产油国在5—10月期间，累计提升产量约200万桶/日，实际增产规模相当于全球原油供应的约2%[14][27] - 自9月以来，OPEC+的海运石油出口量显著上升，其4周平均出口量最高达到2986万桶/日，较过去5年同期均值高出13.36%[14][28] - 全球海运石油4周平均出口量最高达到4608万桶/日，较过去5年同期均值高出14.25%[14][28] - 自9月以来，全球在途原油船货量累计增加约15191万桶，同期海上浮仓规模也上升约4444万桶[14][28] - 长期来看，OPEC+增产大趋势不变，叠加部分非OPEC+国家产量增加，2026年上半年全球原油或仍处于累库格局，油价下行压力较大[15][28] 其他市场影响因素 - 经过美联储官员的“鸽”派发言，市场已计价12月美联储降息25个基点，倘若超预期降息50个基点或美联储主席发表“鸽”派言论，会对油价带来短期提振[15][28] - 9—10月全球油运运费暴涨，中东至亚洲TD3C运费飙升3倍，逼近2022年前高，考虑到需求下滑，未来运费或存在回落空间，对各类跨区价差构成利空[13][26] - 基于趋势看，内盘SC原油走势或持续弱于外盘，尤其是交割库存较低的WTI原油[13][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、额外减产国暂停增产，需求旺季结束、库存增加、产量高位，虽钻井平台减少、地缘局势有变数，但整体供应过剩，预计原油价格低位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油和原油库存增幅超预期，整体油品库存小幅增加，美国原油产量处历史高位附近[1][6] - 美国活跃石油钻井平台大幅减少12座，提升低油价对美国原油增长受限预期[1] - 特朗普政府促俄乌停火，泽连斯基将继续与美谈和平计划，俄罗斯原油风险溢价回落，但俄乌和谈近期难达成[1] - 美委军事对峙升级，特朗普暗示将打击贩毒集团，引发委、利供应中断担忧[1] - 消费旺季结束、美11月制造业指数萎缩，市场担忧需求，OPEC+增产、中东出口增加、全球浮库增加，原油供应过剩[1] - 近期俄乌难达成和平协议，里海管道联盟受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.15%至448.1元/吨，最低价444.6元/吨，最高价452.8元/吨，持仓量减少249至31517手[2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增270万桶/日，2026年再增130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日[5] - OPEC月报将三季度全球石油短缺调整为过剩50万桶/日，将2026年短缺调整为过剩2万桶/日，维持2025和2026年全球原油需求增速预测[5] - IEA年度报告预测石油需求或持续增长至2050年，此前预计2030年见顶，月报上调2025和2026年全球原油供应和需求增速[5] - 11月26日EIA数据显示，截至11月21日当周美原油库存增277.4万桶，汽油和精炼油库存增幅超预期，库欣原油库存减少[6] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增3.3万桶/日至2846.0万桶/日，OPEC+10月产量环比减7.3万桶/日至4302万桶/日[6] - 11月21日当周美国原油产量减2.0万桶/日至1381.4万桶/日，处历史高位附近[6] - 美国原油产品四周平均供应量较去年同期减少0.33%，单周供应量环比增加0.41%，汽油需求环比增加，柴油需求环比减少[7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、美国库存增加、产量高位但钻井平台减少、俄乌和谈难近期达成、美委对峙、需求担忧等因素交织，原油供应过剩但近期难达成和平协议、管道受损、降息预期升温，预计原油价格低位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油和原油库存增幅超预期，整体油品库存小幅增加，美国原油产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少12座[1] - 特朗普政府促俄乌停火，和谈近期达成较难，美委军事对峙升级，引发供应中断担忧[1] - 消费旺季结束、制造业指数萎缩，市场担忧需求，OPEC+增产、中东出口增加、全球原油浮库增加，原油供应过剩[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约上涨0.09%至453.8元/吨，最低价450.1元/吨，最高价456.0元/吨，持仓量减少1458至31766手[2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增270万桶/日，2026年再增130万桶/日，上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日[3] - OPEC月报调整第三季度和2026年全球石油供需情况，维持2025和2026年全球原油需求增速预测[3] - IEA年度报告预测石油需求或持续增长至2050年，月报上调2025和2026年全球原油供应和需求增速[3] 库存与产量 - 11月21日当周美国原油库存增加277.4万桶，汽油库存增加251.3万桶，精炼油库存增加114.7万桶，库欣原油库存减少6.8万桶[4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，OPEC+10月产量环比减少7.3万桶/日至4302万桶/日[4] - 11月21日当周美国原油产量减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，位于历史最高位附近[4] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2038.1万桶/日，较去年同期减少0.33%[4] - 汽油周度需求环比增加2.32%至872.6万桶/日，四周平均需求878.9万桶/日，较去年同期增加0.06%[6] - 柴油周度需求环比减少13.39%至336.2万桶/日，四周平均需求374.3万桶/日，较去年同期减少0.17%[6] - 汽油及其他油品环比回升，带动美国原油产品单周供应量环比增加0.41%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产，这将加剧四季度原油供应压力，减轻明年一季度压力 [3] - 12月原油需求一般，关注取暖需求变化，美国油品库存小幅增加，产量处历史高位附近，但活跃石油钻井平台大幅减少，提升低油价对美国原油增长受限预期 [3] - 俄乌和谈近期达成较难，美国与委内瑞拉军事对峙升级，里海管道联盟遭打击，原油供给过剩担忧缓解 [3] - 预计近期原油价格震荡运行，12月后期仍将偏弱震荡，若俄乌和谈陷入僵局，原油价格或表现坚挺 [3] 各目录总结 行情回顾 - 10月底至11月中旬，原油价格窄幅震荡，市场消化俄罗斯原油受制裁消息，欧佩克+增产计划缓解明年一季度供应压力担忧，EIA库存累库等使原油有下行压力，部分因素又提供支撑 [7] - 11月下旬，特朗普促成俄乌停火使原油价格下跌，临近月底，和谈难达成使价格小幅反弹 [7] 原油持仓及仓单情况 - 11月WTI净持仓未公布，布伦特原油管理基金净多持仓11月跌至低点后增加，截止11月18日当周，环比增加13497张至178364张，增幅8.19%，较10月底上升3.96%，投机做多热情回升但处近年低位 [11] - 截至11月26日，上海原油仓单数量较10月底减少73.8万桶至346.4万桶，处较低水平 [11] 原油产量 - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动，OPEC+10月产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [15] - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [15] - 美国原油产量11月21日当周减少2.0万桶/日至1381.4万桶/日，处历史最高位附近 [15] 石油钻井数 - 11月美国石油钻井数继续减少，截至11月26日当周，为407口，环比下降12口，较10月31日当周减少7口，钻井平台大幅减少提升低油价对美国原油增长受限预期 [19] 美国原油进出口 - 截至11月21日当周，美国原油进口量环比增加48.6万桶/日至643.6万桶/日，处往年同期中性水平，出口减少56.0万桶/日至359.8万桶/日，处历年同期中性水平 [23] 中国原油加工量与进口量 - 中国10月原油加工量环比9月增加1.18%至6342.8万吨，同比增加6.40%，1 - 10月累计同比增加4.00%，增速小幅回升 [27] - 中国10月原油进口量环比增加2.35%至4836万吨，同比增加8.20%，1 - 10月累计同比增加3.10%，累计同比增速小幅回升 [27] 美元指数 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名担任美联储主席，"将非常乐意任职"，美联储降息预期升温 [30] 汽油裂解价差 - 11月，美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌2.0美元/桶、0.5美元/桶，美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌3.0美元/桶、5.0美元/桶 [34] 美国汽柴油需求 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日，2026年再增加130万桶/日，OPEC月报调整全球石油短缺或过剩情况，维持2025 - 2026年全球原油需求增速预测，IEA月报上调全球原油供应和需求增速预测 [38] - 美国原油产品四周平均供应量减少，较去年同期减少0.33%，汽油周度需求环比增加2.32%，四周平均需求较去年同期增加0.06%，柴油周度需求环比减少13.39%，四周平均需求较去年同期减少0.17%，汽油及其他油品环比回升带动单周供应量环比增加 [38] 原油库存 - 11月26日晚间EIA数据显示，截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶，预期增加5.5万桶，较过去五年均值低4.50%，最近四周增加1096.3万桶，库欣地区库存报2175.3万桶，环比上周减少6.8万桶，处近年同期最低位，最近四周累计减少81.2万桶 [42] - 截至11月21日当周，美国汽油库存增加251.3万桶，预期增加74.5万桶，最近四周累计减少83.4万桶，处于近年同期偏低水平，近期延续季节性累库 [46] - 截至11月21日当周，美国战略石油储备库存环比增加49.8万桶至4.114亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续18周增加 [46] 地缘风险 - 美国国务卿鲁比奥称美乌新一轮谈判"富有成效"，但还有很多工作要做 [48] - 以色列总理内塔尼亚胡已正式向总统赫尔佐格提交赦免请求 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先跌后涨呈震荡偏弱走势，前半段因和平担忧致油价大跌，后半段因俄乌诉求差距大担忧降温油价反弹 [2] - 周日欧佩克+会议维持明年一季度暂停增产决定，对4月后增产态度谨慎，强化原油供应过剩局面 [3] - 短期美俄谈判关键，关注地缘政治、原油周度数据、印度采购政策等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至11月28日，SC2601、布伦特、WTI油价分别为453.9元/桶、62.32、58.48美元/桶 [2] - “和平方案”由28条改为19条，美国官员称乌同意条款但细节未敲定，俄方反应淡定，称不急于谈判且关键问题不让步 [2] 本周基本面数据周度变化 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元/桶 | 453.900 | 447.40 | 6.50 | 1.45% | 日度 | | 阿曼原油现货 | 美元/桶 | 64.43 | 62.96 | 1.47 | 2.33% | 日度 | | 布伦特原油期货 | 美元/桶 | 62.32 | 61.89 | 0.43 | 0.69% | 日度 | | WTI原油期货 | 美元/桶 | 58.48 | 57.98 | 0.50 | 0.86% | 日度 | | 美国原油产量 | 千桶/日 | 13862 | 13834 | 28 | 0.20% | 周度 | | 美国原油库存 | 千桶 | 426929 | 424155 | 2774 | 0.65% | 周度 | | 综合炼厂利润 | 元/吨 | 621 | 854 | -233 | -27.28% | 周度 | [5] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格等相关价格图表 [9][10][11] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量等供应相关图表 [14][17] 原油库存 - 展示经合组织库存、美国原油库存等库存相关图表 [21][23][27] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂投入量、产能利用率，我国及欧洲炼厂开工率，印度原油加工量等需求相关图表 [29][30][32] 成本利润分析 - 展示主营炼厂和独立炼厂综合炼油利润图表 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油盘面延续震荡格局，短期多空因素制衡，中长期供应过剩压力未改，油价呈震荡下行趋势，需关注OPEC+政策及俄乌和谈进展 [1] - 近端油价难破震荡区间，建议区间轻仓博弈；远端需关注长期供需格局演变，供应端若俄乌冲突缓和、OPEC+产能评估宽松会加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息提振作用待验证 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 市场关注俄乌和平谈判进展，普京表示乌军撤出争议领土前战争不停，泽连斯基团队人事变动使和谈陷入僵局，美国对俄能源制裁给油价提供底部支撑；但特朗普推动结束战争引发制裁减免预期，市场担忧俄原油出口增加压制油价 [1] - 长期供应过剩担忧压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力，亚洲交易商预期沙特阿美下调运往亚洲原油官方售价价差，弱化原油支撑 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为短期震荡偏稳 [6] - 单边建议区间操作，关注布油65美元/桶附近压力和62美元/桶附近支撑；套利和期权建议观望 [6] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美战机在委海岸附近盘旋，委防长称战争来临并将进行军事演习；英国推迟对卢克石油公司制裁至明年2月；两艘油轮在黑海爆炸起火，原因未明 [7][8] - 利空信息：尼日利亚国家石油公司下调12月大部分原油官方销售价格，部分等级价格有涨有跌 [10] 下周关注事件 - 关注俄乌和平谈判进展，若达成实质性共识，俄油供应回归预期升温或加剧供应过剩；若谈判遇阻，地缘风险溢价或短期回升 [11] - 关注11月30日“欧佩克 +” 部长级会议及产量政策定调，欧佩克+可能维持2026年第一季度石油产量不变，此前增产行动将缓和，市场担忧供应过剩 [11] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 [14] - 内盘：SC主力合约SC2601收盘455.9元/吨，周度+0.44%；上海期货交易所INE原油期货持仓量7.3万手，成交量5.58万手 [16][17] - 外盘：ICE布伦特原油期货主力合约结算价62.38美元/桶，周度+0.69%；NYMEX WTI原油期货主力合约结算价58.48美元/桶，周度+0.86%；ICE布伦特原油期货主力合约成交量153.87万手；NYMEX WTI原油期货主力合约成交量141.25万手，持仓量37.95万手，日增仓4.2万手 [18][19] - 给出不同时间点现货价格、期货价格、期货月差、区域价差等数据及周涨跌、月涨跌情况 [20] - 内外价差跟踪：截至11月28日，SC - Brent连1价差0.58美元/桶，SC - WTI连1价差5.23美元/桶，SC - Dubai连1价差0.72美元/桶，Brent - WTI价差连1价差4.65美元/桶；还给出套利相关指标数据及变化情况 [24][26] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至11月28日，布伦特月差（01 - 03）为1.23美元/桶，前值0.96；WTI月差（01 - 03）为0.46美元/桶，前值0.42；SC月差（01 - 03）为 - 5.6元/桶，前值 - 2.3元/桶 [28] - 给出不同时间点近端月差和远端月差数据及周涨幅、月涨幅情况 [29] 原油区域价差跟踪 - 截至11月28日，SC - Brent价差连1为0.58美元/桶，前值1.19美元/桶；Brent - WTI价差连1为4.65美元/桶，前值4.5美元/桶 [31] - 给出不同时间点内外价差和外盘价差数据及周涨幅、月涨幅情况 [32] 原油下游估值跟踪 - 截至11月28日，欧洲市场原油裂解价差全面走弱，北美和亚太地区柴油裂解强于汽油，中国市场裂解价差走强，炼厂利润分化，东西裂解走弱 [44] - 给出不同市场不同油品裂解价差及利润数据及周涨幅、月涨幅情况 [45] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 展示美国原油产量当周值季节性和美国原油周度活跃钻机数与原油产量关系 [66] 需求端跟踪 - 展示美国炼厂原油周度进料季节性、美国炼厂周度开工率季节性、中国主营炼厂周度开工率季节性及中国主营炼厂开工率与炼油毛利关系 [68][70][72] 库存端跟踪 - 展示美国商业原油周度库存（不含战略储备）季节性和美国库欣原油周度库存季节性 [74] 进出口跟踪 - 展示美国原油周度出口量季节性、美国原油出口用船情况、俄罗斯原油出口量/周频及俄罗斯至韩国原油出口量/周频 [76] 平衡表跟踪 - 10月份全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月下降31万桶/日；EIA上调2025年和2026年产量预测，预计2025年产量为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日，2026年产量为10,737万桶/日，较2025年上升141万桶/日 [77] - 10月份美国原油产量为1379万桶/日，较9月上升1万桶/日；EIA上调2025年和2026年产量预测，预计2025年产量为1359万桶/日，较2024年上升36万桶/日，2026年产量为1358万桶/日，较2025年下降1万桶/日 [77] - 10月份OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月下降43.5万桶/日；Non - OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月下降23万桶/日；EIA上调2025年和2026年OPEC国家原油产量预测，预计2025年产量为2784万桶/日，较2024年上升75万桶/日，2026年产量为2790万桶/日，较2025年上升7万桶/日 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油空单持有，年底或仍有深度调整 [6] - 谨防油价再深跌，年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低，甚至可能考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘 [8] - 油价本轮在贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期的下跌很难一蹴而就，需关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [8] - 多家投行及机构认为2025 - 2026年全球石油市场供需趋于宽松、大概率呈现过剩，油价整体承压，但短期受制裁等因素有波动，俄罗斯供应中断是主要上行风险，欧佩克+政策调整将影响市场平衡 [24] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面全球原油供应总量充裕，非OPEC+供应强劲增长，俄罗斯供应受制裁冲击，美国页岩油增长停滞但维持高位，OPEC+逐步增产，市场呈现“供应过剩”态势，但存在结构性矛盾 [6] - 需求方面整体增速放缓、内部分化严重，全球原油需求增长预期下调，炼油环节成关键瓶颈，全球炼厂开工率下滑，中国需求疲软，而成品油需求结构性强劲，市场处于“长原油、短成品油”状态 [7] - 策略上单边空单酌情波段持有，跨期正套轻仓持有或清仓观望，未来择机建仓、加仓，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 宏观 - 金油比企稳，需关注通胀传导，人民币汇率再次走强，社融回落 [27][33][37] 供应 - OPEC减产跟踪显示11月02日会议决定12月增加14万桶/日，机构对于OPEC实际产量差异较大，OPEC 8跟踪显示10月增产完成率维持8成，OPEC 8出口量9月冲高，10月回落48万桶/日 [39][40][41] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [72] 需求 - 美欧开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响，全球炼能有增有减，净变动为增加3.6万桶/日 [76][79] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值，炼油毛利冲高回落，欧洲柴油库存反弹，汽油去库，全球在途运输原油库存和浮仓有相应数据表现，国内成品油毛利回落 [81][83][86] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览显示西区多空博弈，东区俄油贴水新低，北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳，净多头持仓反弹 [101][108][109]