核心观点 报告围绕经济要闻、重要公司资讯、行业研究等方面展开，涉及政策动态、公司合作与创新、行业发展趋势等内容，为投资者提供多维度信息以把握投资机会和风险，如美越贸易协议影响纺织业、户外行业持续火热、家居行业期待地产政策向好等 [2][6][8] 经济要闻 - 国家发改委新增100亿以工代赈投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团1975个项目，预计发放劳务报酬45.9亿，带动31万重点人群就业，2025年度累计投资295亿，预计带动70余万人就业，发放报酬超110亿 [2] - 发改委等三部门支持零碳园区建设，鼓励地方资金支持、政策性银行信贷支持及企业发债融资 [2] - 中国人民银行研究推进债券市场对外开放三项举措，包括深化市场联通、提升投融资便利化、丰富离岸产品体系 [2] - 香港金管局扩大离岸人民币回购业务范围，8月底实施改进措施，南向通投资者范围扩大至非银机构 [2] - 2024年中国政务云市场规模939.4亿，同比增18.4%，政务专属云、公有云、云运营服务市场规模分别为663.3亿、172.4亿、103.6亿，云运营服务增长最快 [2] - 7月7日美债收益率全线上涨，10年期突破4.37%，反映市场对美联储货币政策预期调整 [2] - 2025年上半年新备案私募证券投资基金5461只，同比增53.61%，环比增100.48%，股票策略和量化策略产品备案较多 [2] - 湖南省商务厅调整消费品以旧换新活动规则，实行每日限额领券，调整领券和使用时间及有效期 [5] - 浙江省商务厅等12部门启动2025年暑期促消费行动，7 - 8月计划举办超2000场活动 [5] - 美国总统特朗普将“对等关税”暂缓期延长至8月1日，为各方提供谈判窗口期 [5] 重要公司资讯 - 申通快递与菜鸟无人车合作，推进末端配送无人车规模化应用，联合开发新车型，扩大智能配送网络 [6] - 华为公布“辅助驾驶方法和装置”专利，提升驾驶员对障碍物感知能力，降低剐蹭风险 [6] - 深圳罗马仕科技多个“CCC认证”证书暂停或撤销，公司及关联企业近期有人员变更 [6] - 京东推出“双百计划”，投入超百亿扶持品质商家，助力商家线上生意增长 [6] - 朗博科技预计2025年上半年净利润同比增49.51% - 66.12% [7] 行业研究 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从46%降至20%，越南对美零关税，限制转口贸易，有利于申洲国际、华利集团等企业订单稳定 [8] - 越南对中国原材料依赖度高，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [8] 服装家纺 - 2025亚洲（夏季）运动用品与时尚展数据显示户外行业持续火热，国际市场看好中国运动户外消费潜力 [9] - 国内户外行业受政策推动发展，目标到2025年产业总规模超3万亿，国产品牌市场份额有所提升 [9] 家居 - 住建部调研，地产利好政策有望加大力度，30大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，但年初以来同比-0.3%仍承压 [10] - 家居自然需求受竣工下行压制，国补助力，重点公司PE低位且分红意愿高，建议关注龙头公司 [10] 轻工出口 - 美国“对等关税”暂缓期结束，关税政策或变，若协议超预期将扰动出口预期 [10] - 美国家居需求有增长空间，我国优质出口企业有竞争力，但短期受政策扰动，建议跟踪业绩稳定、估值低位企业 [10] 市场回顾 - 当周纺织服装行业涨1.36%、轻工制造涨0.58%、商贸零售降0.16%、社会服务涨0.74%、美容护理降0.55%，在申万31个一级行业中分别排第12、21、27、17、29名 [11] - 上证指数涨1.40%，深证成指涨1.25% [11] 重点推荐 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [12]

公开市场操作 - 央行7月8日开展690亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为690亿元 [1] - 当日逆回购到期1310亿元 实现单日净回笼620亿元 [1][4] 资金面 - 央行逆回购操作规模与公开市场操作数据一致 单日净回笼620亿元 [4] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.6% 较前日持平 [6] 银行间利率债 - 主要利率债收益率普遍上行 具体数据未披露 [8][9] 城投债 - AAA级城投债各期限利差走势数据未详细披露 [10][11] 国债期货 - 各期限主力合约全线下跌：30年期跌0.22% 10年期跌0.08% 5年期跌0.08% 2年期跌0.03% [12][14] 政策动态 - 山西获指示推进能源转型 重点发展煤炭高端化及新能源体系（风电/光伏/氢能） [14] - 上海部署三大先导产业（集成电路/生物医药/人工智能） 强化前沿技术布局 [14] 全球宏观 - 特朗普称8月1日关税谈判期限不变 对印度接近达成贸易协议 [17] 债券市场 - 央行研究推进债券市场对外开放新措施 [19] - 湖北计划通过债务重组等五措施化解地方债务风险 [19] - 龙光集团境内债重组进展顺利 大部分债券将提前表决 [19] - 农发行拟增发不超过330亿元金融债 [19] - 10家企业遭主体评级下调 包括美锦能源/宏丰电工/蓝帆医疗等 [19] 市场活动预告 - Wind与上海银行每周一15:00推出《债市深度谈》栏目 [21] - 每日16:30提供实时债市解盘内容 [21]

焦点关注 - 自5月7日债券市场"科技板"新政实施以来，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构等对发行科创债表现出极大兴趣，两个月内合计发行442只科技创新债券，规模达6307.1亿元，其中河南9家企业累计募资超100亿元 [1] 债券通优化扩容 - 中国人民银行和香港金管局宣布扩大南向通参与机构范围，加入券商、保险公司、理财及资产管理公司，并优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用 [3] - 截至5月，共有近80个国家和地区的1169家境外机构投资者进入内地银行间债市，其中835家通过债券通渠道 [8] 信评报告简化 - 两家头部信评机构拟从8月开始披露"一页纸"简化版信用评级报告，全文需注册机构投资者服务平台会员方可浏览，目前注册及获取报告仍免费 [5] 债券市场对外开放 - 中国人民银行正在研究推进债券市场对外开放措施，包括深化境内外金融市场联通合作、提升跨境投融资便利化水平、丰富离岸人民币金融产品体系 [5] 零碳园区建设支持 - 国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局联合发文支持零碳园区建设，鼓励地方政府专项债券资金等支持符合条件的项目，并支持企业发行债券用于零碳园区建设 [5][6] 区域债券发行动态 - 福建省拟发行599.584亿元政府债券，其中特殊新增专项债262.2682亿元 [12] - 洛阳国兴产业投资公司拟发行6亿元乡村振兴公司债 [14] - 焦作建投完成发行3亿元公司债，利率2.75%，期限5年 [16] - 南阳高新发投集团拟发行17亿元公司债，中标承销商为申港证券和东方证券 [17] 债务风险管控 - 安庆市国资委出台指导意见，要求加强国有企业债务风险管控，严禁新增隐性债务，并加强债务融资资金用途管控 [13] 市场观点 - 东方金诚预计本周债市将延续震荡行情，短端利率确定性更高，收益率曲线料继续陡峭化 [19]

境外机构持有中国债券情况 - 境外机构持有中国债券总量较年初增长近2000亿元人民币 [1] - 截至5月底境外机构持有中国债券总量达4.4万亿元 较债券通开通前增长近4倍 [1] - 中国债券在富时全球国债指数中占比升至全球第二 在彭博巴克莱全球综合指数中占比升至全球第三 [1] 债券通交易数据 - 北向通今年以来累计交易量超过5.5万亿元 [1] - 互换通累计超过1.2万笔交易 [1] 债券市场对外开放新措施 - 完善债券通"南向通"运行机制 支持更多境内投资者投资离岸债券市场 [1] - 优化债券通项下离岸回购业务机制 便于境外投资者开展流动性管理 [1] - 优化互换通运行机制 进一步满足投资者利率风险管理需求 [1] 未来债券市场开放方向 - 深化拓展境内外金融市场联通合作 推动人民币债券成为全球高质量流动性资产 [2] - 提升跨境投融资便利化水平 推动建立境外投资者一站式开户平台 [2] - 与财税部门共同推动明确面向境外投资者的后续免税安排 [2] - 丰富离岸人民币金融市场产品体系 提升市场流动性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券收益率集体走弱，国债期货全线收跌，DR007加权利率下行至1.46%附近震荡 [2] - 国内基本面6月制造业PMI持续回升，5月经济数据有升有降，金融数据延续分化，贸易层面出口前置拉动作用弱化 [2] - 海外美国劳动力市场有韧性，经济数据边际改善，市场对美联储降息预期调整至9月，美国将对14个国家征关税并延长谈判暂缓期至8月1日 [2] - 当前基本面弱修复，跨季后资金季节性宽松，环境对债市偏多，但收益率下行空间有限，债市预计偏强震荡，建议逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.020，跌0.08%，成交量845手；TF主力收盘价106.135，跌0.08%，成交量490手；TS主力收盘价102.466，跌0.03%，成交量434手；TL主力收盘价120.920，跌0.22%，成交量84358手 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.14，降0.02；T2512 - 2509价差0.08，升0.00；TF2512 - 2509价差0.10，升0.02；TS2512 - 2509价差0.12，降0.00 [2] - T09 - TL09价差 -11.90，升0.14；TF09 - T09价差 -2.88，降0.00；TS09 - T09价差 -6.55，升0.05；TS09 - TF09价差 -3.67，升0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量208754手，前20名空头213795手，降7544手，前20名多头降7018手，前20名净空仓10760手，降4780手 [2] - TF主力持仓量158005手，前20名多头150698手，升2666手，前20名空头169682手，降926手，前20名净空仓18984手，降3592手 [2] - TS主力持仓量114852手，前20名多头86232手，升725手，前20名空头102524手，降1098手，前20名净空仓16292手，降1823手 [2] - TL主力持仓量119462手，前20名多头119704手，降102手，前20名空头120606手，降2119手，前20名净空仓902手，降2017手 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB（6y）为107.601，降0.1041；250007.IB（6y）为99.0955，降0.0611；250003.IB（4y）为99.7571，降0.0569；240020.IB（4y）为100.8844，降0.0476 [2] - 250006.IB（1.7y）为100.3658，降0.0264；240010.IB（2y）为100.8886，降0.0014；210005.IB（17y）为136.5678，降0.4351；220008.IB（18y）为129.0127，降0.2468 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.3450，升0.90bp；3y为1.3775，升0.15bp；5y为1.4725，升0.40bp；7y为1.5700，升0.25bp；10y为1.6400，降0.10bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.3151，降7.49bp；Shibor隔夜为1.3120，升0.00bp；银质押7天为1.4900，升2.00bp；Shibor7天为1.4550，降0.30bp [2] - 银质押14天为1.5000，升0.00bp；Shibor14天为1.5000，升0.60bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，升0.00bp；5y为3.5，升0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模690亿，到期规模1310亿，利率1.4%，期限7天，净回笼620亿 [2] 行业消息 - 中国人民银行正研究推进债券市场对外开放措施，包括深化市场联通、提升投融资便利化、丰富离岸产品体系 [2] - 财政部部长表示中方愿深化金砖财金合作，支持金砖国家新开发银行发展 [2] - 美国总统特朗普将对14个国家发出关税威胁，税率25% - 40%不等，8月1日生效，关税谈判截止日期延至8月1日 [2] 重点关注 - 7月9日22:00关注美国5月批发销售月率；7月10日02:00关注美联储公布货币政策会议纪要，20:30关注美国至7月5日当周初请失业金人数 [3]

债券市场对外开放措施 - 深化拓展境内外金融市场联通合作 进一步推动人民币债券成为全球高质量流动性资产 [1] - 提升跨境投融资便利化水平 推动建立面向境外投资者的一站式开户平台 [1] - 与财税部门共同推动明确面向境外投资者的后续免税安排 [1] - 丰富离岸人民币金融市场产品体系 提升市场流动性 [1] - 推动在岸与离岸人民币市场形成良性循环 [1]

债券通优化措施 - 完善债券通"南向通"运行机制 支持境内投资者投资离岸债券市场 近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构 [1] - 优化债券通项下离岸回购业务机制 交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港元等多币种 取消回购质押券冻结 简化债券账户开立流程 [1] - 优化互换通运行机制 建立报价商动态管理机制 扩充报价商队伍 调整每日交易净限额 [2] 债券市场对外开放进展 - 债券通"北向通"累计成交9156亿元 日均成交482亿元 较开通首月增长超31倍 入市投资者达835家 [2] - 境外机构持有中国债券总量较年初增长近2000亿元 中国债券在富时全球国债指数中占比升至全球第二 在彭博巴克莱全球综合指数中占比升至全球第三 [3] 未来政策方向 - 深化境内外金融市场联通合作 推动人民币债券成为全球高质量流动性资产 [2] - 提升跨境投融资便利化 推动一站式开户平台 研究境外投资者后续免税安排 [2] - 丰富离岸人民币金融产品体系 提升流动性 形成在岸与离岸市场良性循环 [2]

债券通发展历程与成果 - 债券通"北向通"于2017年7月3日启动，2021年9月24日"南向通"上线，2023年5月15日"互换通"正式上线 [2] - 2025年2月"北向通"参与者开始使用合格在岸债券在香港进行离岸人民币回购业务，2025年5月15日拓展"互换通"期限至30年并推出LPR利率互换合约 [2] - 2025年6月30日"互换通"超长期限利率互换合约首日上线 [2] - 债券通交易规模从初期日均15亿元增长至2025年5月的日均482亿元，增长约32倍 [3] - 2025年5月"北向通"成交9156亿元，较2018年同期增长12.79倍，1-5月累计交易量4.66万亿元 [3] - 截至2025年5月末，共有835家入市投资者，较2018年5月的315家翻倍有余 [3] 市场结构与产品创新 - 政策性金融债和国债交易最为活跃，分别占月度交易量的57%和23% [3] - 境外机构持有银行间市场债券4.35万亿元，占总托管量的2.6%，其中国债占比48.5%，同业存单28.0%，政策性金融债19.3% [7] - 境外机构累计发行熊猫债超过9500亿元 [7] - 2025年一季度"互换通"成交额环比增长18%，市场参与者涵盖央行类、商业银行、资管公司等多元化机构 [5] - 中国银行与境外投资者达成多笔30年期人民币利率互换交易，浦发银行达成8笔"互换通"超长期限交易 [5] 国际化进程与指数纳入 - 中国债券市场总规模达183万亿元，位居世界第二 [6] - 中国国债在摩根大通全球新兴市场政府债券指数和富时罗素国债指数中的权重均为10% [6] - 中国国债在摩根大通全球新兴市场政府债券指数已达到国别最大权重 [6] - 截至2025年5月末，共有1169家境外机构主体入市，其中605家通过直接投资渠道，835家通过"债券通"渠道 [7] 未来发展方向 - 市场期待进一步丰富产品线，如"北向通"项下的债券远期、债券借贷、总收益互换等产品 [5] - 境外机构持有银行间市场债券比例有望逐步提升至5% [5] - "南向通"扩容至非银行金融机构如保险公司、资产管理公司、券商等 [7] - 需要优化协议文本、结算机制和税收安排，简化交割流程，完善多元化风险对冲工具 [6][7]

债券发行概况 - 山东沂河控股集团成功发行3年期高级无抵押美元债 发行规模8445万美元 票面利率5 99% [1] - 该债券为山东省国有企业发行的全球首单"玉兰债" 也是申万宏源承销的首单"玉兰债" [1] "玉兰债"业务特点 - "玉兰债"以上海市市花命名 通过上海清算所和欧洲清算银行跨境互联互通机制发行 [1] - 该品种由两地金融基础设施合作推出 为中资发行人和海外投资人提供登记 托管和结算服务 [1] 发行人背景 - 山东沂河控股集团是临沂沂河新区重要的国有企业 经资产重组和业务划转后组建 [1] - 公司主营业务包括片区开发 重大基础设施投资 工程投资及产业园区的"建 管 营" [1] 承销商业务成果 - 申万宏源作为联席全球协调人助力本次发行 推动公司进一步参与我国债券市场对外开放 [2] - 该业务为跨境合作典型案例 获得发行人高度认可 为未来深化合作奠定基础 [2] - 公司将继续扩展与客户的合作广度与深度 积极探索投行业务创新 [2]

人民币债券市场对外开放政策 - 中央国债登记结算有限责任公司宣布自2025年1月1日起全额免除境外央行类机构500元/户的账户开户费 旨在落实减税降费政策并推动债券市场高水平制度型开放 [1] - 该政策虽涉及费用规模较小 但释放了积极信号 表明中国正从细节入手优化外资投资体验 [1] 外资配置人民币债券动态 - 2025年以来境外机构净增持中国国债规模持续扩大 债市开放红利逐步显现 [2] - 一季度外资净增持境内债券269亿美元 同比增长84% 4月1日至18日净买入332亿美元 保持较高规模 [2] - 外资加码人民币债券趋势显著 4月买入规模显著提升 主要因人民币汇率走强及中国债市收益率具吸引力 [2] 债券市场开放举措与反馈 - 近年来中国债市开放持续推进 从"债券通"到"互换通" 从放宽准入到优化托管结算流程 为外资提供便利投资环境 [2] - 监管机构简化境外机构入市流程 拓宽人民币债券投资范围 提升跨境流动性管理便利度 举措受境外投资者欢迎 [2] - 市场期待未来进一步开放更多业务品种 吸引更广泛境外投资者深度参与中国债市发展 [2] 外资增持趋势展望 - 随着中国债券市场基础设施完善及人民币资产避险属性增强 外资增持中国债券趋势有望延续 [3]