核心观点 - 短期市场情绪主导定价，不确定性尚未完全消散，但中期向好逻辑未发生根本改变 [2] - 稳健投资者应耐心等待市场企稳，特别是11月1日前后关税政策的最终落地，这将是消除不确定性的重要时点 [2] - 操作策略应兼顾短期防御与中期布局，防御端关注红利资产，进攻端逢低关注有业绩支撑的科技股 [3] A股大势研判：上周五市场综述 - 沪深三大指数低开低走，全天单边下跌，创业板指跌幅最大达3.36% [5][6] - 行业表现分化，贵金属、燃气、航空机场等板块逆势上涨，而电源设备、电网设备、光伏设备等板块跌幅居前 [5] - 市场情绪遇冷，个股涨少跌多，两市成交额显著萎缩至19381亿元，连续两天跌破2万亿关口 [5][6] 上周市场回顾 - 主要指数集体下跌，沪指周跌幅1.47%，深证成指周跌幅4.99%，创业板指周跌幅5.71%，科创50指数周跌幅6.16% [7] - 市场呈现指数与个股背离的“指数行情”，权重股护盘但整体参与热情不足，两市成交额维持在2.3万亿左右 [7] - 投资者止盈倾向较强，经过持续反弹后更倾向于锁定利润，叠加外部贸易政策不确定性，导致增量资金持观望态度 [7] 上周盘面点评 - 红利股表现强势，银行、燃气、煤炭等板块多次走强，因连续下行后股息率再度具有吸引力，四季度或是布局窗口期 [8] - 贵金属板块受国际金价突破4000美元关口刺激上涨，驱动因素包括美联储降息、地缘政治摩擦、全球央行购金等 [8][9] - 煤炭等顺周期板块走强，预期四季度“十五五”规划布局和增量政策将改善经济供需格局，推动顺周期行情开展 [10] - 医药生物板块作为滞涨板块具备补涨需求，前期股价已对集采政策充分计价，老龄化进程支撑长期需求 [10] - 稀土永磁概念活跃，受出口管制和总量调控管理政策催化，中国在稀土冶炼领域优势显著，战略价值日益彰显 [11] 后市展望与操作策略 - 短期市场仍受成交量萎缩、三季报窗口期业绩疑虑及关税问题扰动，情绪主导定价的局面或将延续 [12][13] - 防御端可关注银行、公用事业等红利资产；进攻端可逢低关注AI产业链、半导体与机器人等有业绩支撑的科技股 [13] - 另可关注三季报业绩超预期的周期品、景气度改善方向以及内需消费、前期滞涨的核心资产补涨机会 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价走势震荡收敛，后续需关注中美关税问题发展，中长期看多铝的单边价格、波动率方向和冶炼利润；氧化铝需关注2800以下是否探明底部，下方空间取决于供应端边际过剩量 [3][4] - 铝市场基本面微观指标温和回暖，下游开工整体稳中趋弱，仅原生铝合金开工预期偏强；氧化铝现货端偏弱，库存累积，供应端出现局部调整迹象 [3][4] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2800，夜盘涨幅0.93%；沪铝主力收盘价20910，夜盘涨幅0.07%；LME铝周涨幅1.18%；COMEX铝周涨幅3.08% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交285575手，较上周减少24367手，持仓352326手，较上周五增加15873手；沪铝主力成交129236手，较上周减少50642手，持仓230208手，较上周五增加35910手；LME铝成交25505手，较上周减少4985手；COMEX铝成交599手，较上周减少4571手，持仓416手，较上周减少263手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存221262，较前周增加45233；沪铝仓单库存70670，较前周增加11551；沪铝总库存122028，较前周减少2749；铝社会总库存61.5万吨，较前周减少1.9万吨；LME铝库存491225，较前周减少14775，注销仓单占比17.42%，较前周减少2.40%；COMEX铝库存6661，较前周减少851；保税区铝锭库存80300，较前周减少7000 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从23元/吨变为39元/吨；上海铝现货升贴水从 -50元/吨变为0元/吨；LME铝升贴水从12.06元/吨变为12.88元/吨；洋山铝溢价从90元/吨变为87元/吨 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 -20元/吨变为 -25元/吨，价差百分比从 -0.10%变为 -0.12% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -2091.59元/吨变为 -2279.04元/吨；沪铝3M进口盈亏从 -1904.59元/吨变为 -2008.78元/吨 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从158.3元/吨变为135.4元/吨；电解铝利润从4601.98元/吨变为4805.4元/吨；精废价差从2152元/吨变为2189元/吨 [5] 交易端 - 期限价差：本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -50元/吨变为0元/吨，山东氧化铝对当月升贴水从23元/吨变为39元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差收窄，近月对连一合约的价差从 -20元/吨变为 -25元/吨 [5][10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回升且处于历史高位，成交量小幅回落 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存和库存天数增加，9月氧化铝企业铝土矿库存继续累库，几内亚港口发运量和海漂库存回落，出港量和到港量回落 [23][26][29] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、港口库存和堆场/站台/在途库存有不同程度变化 [38][45] - 电解铝：出现去库，截至10月16日，铝锭社会库存周度减少1.9万吨至61.5万吨 [52] - 铝棒：现货库存和厂内库存去化 [56] - 铝型材&板带箔：9月SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升 [59] 生产 - 铝土矿：国内铝土矿供应持稳，9月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落，分省份来看，山西、河南、广西铝土矿产量有不同变化 [62] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，本周国内冶金级氧化铝产量为186.1万吨，环比减少0.2万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：运行产能维持高位，9月产能利用率保持高位，10月16日钢联口径周度产量为85.29万吨，环比增加0.02万吨，铝水比例季节性回升 [72] - 下游加工：再生铝棒、铝棒和铝板带箔产量回升，龙头企业开工率持平，分板块来看，铝板带、铝箔开工率持平，铝型材、再生铝合金开工率下降，铝线缆开工率持平，原生铝合金开工率回升 [75][76][78] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [82] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期 [94] - 下游加工：铝棒加工费周度回升50元/吨，下游加工利润仍处于低位 [95] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [104] - 出口盈亏：8月未锻轧铝及铝材出口小幅回落，铝材出口需求受阻，铝加工材出口盈亏分化 [106][109] - 表需：消费绝对量方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [116]

核心事件概述 - 美国总统特朗普在佛罗里达州特朗普国际高尔夫俱乐部与来自韩国和日本的企业代表进行互动 [1] - 此次活动由日本软银集团董事长兼首席执行官孙正义邀请韩企掌门参加 [5] - 韩国主要集团企业掌门集体与美国总统、政府官员及政界人士一同打高尔夫的情况史无前例 [5] 参与公司及人员 - 韩国企业方面，参与人员包括三星电子会长李在镕、SK集团会长崔泰源、现代汽车集团会长郑义宣、LG集团会长具光谟、韩华集团副会长金东官 [5] - 日本企业方面，软银集团董事长兼首席执行官孙正义参与并组织了此次活动 [5] - 韩企掌门集体乘坐机场大巴赴约，活动结束后搭乘黑色大巴前往棕榈滩的酒店 [3] 活动细节与潜在议题 - 活动于当地时间10月18日进行，特朗普车队上午9时8分许从海湖庄园出发，下午4时50分许离开球场 [3] - 韩企掌门人与特朗普打球的同时就多个话题进行了交谈，具体分组情况不详 [5] - 外界关注焦点在于韩企在半导体、汽车、电池、造船等关键领域的对美投资以及关税问题是否成为交流议题 [1][5]

活动概况 - 美国总统特朗普在佛罗里达州特朗普国际高尔夫俱乐部与来自韩国、日本的企业代表进行高尔夫互动 [1] - 活动由日本软银集团董事长兼首席执行官孙正义邀请韩国企业掌门人参加 [5] - 三星电子会长李在镕、SK集团会长崔泰源、现代汽车集团会长郑义宣、LG集团会长具光谟、韩华集团副会长金东官等韩国主要集团企业掌门参加活动 [5] 活动细节与潜在议题 - 韩国主要集团企业掌门集体与美国总统、政府官员及政界人士一同打高尔夫的情况史无前例 [5] - 参加活动的韩国企业掌门人与特朗普打球的同时就多个话题进行了交谈 [5] - 外界关注韩国企业掌门是否就半导体、汽车、电池、造船等领域对美投资以及关税问题与特朗普交换意见 [1][5] - 韩企掌门集体乘坐机场大巴赴约，活动结束后搭乘黑色大巴返回酒店 [3]

双边高层会晤 - 巴西外交部长维埃拉与美国国务卿鲁比奥在华盛顿特区举行会晤 会谈持续1小时15分钟 [1] - 巴西外长评价此次会谈富有成效 [1] - 会谈以技术性议题为主 但未深入讨论具体议题 [1] 后续合作安排 - 双方确定两国顾问团队将提出各自关切事项 以供未来谈判时讨论 [1] - 双方正在积极促成巴西总统卢拉与美国总统特朗普尽早举行会晤 [1] - 两国总统会晤可能于东盟峰会期间进行 但具体时间地点尚未确定 [1] 巴西核心关切 - 巴西外长维埃拉在会谈中已向美方强调巴西在关税问题上的立场 [1]

美联储政策立场 - 美联储官员必须平等对待所有政府政策 [1] - 美联储官员不应只强调关税问题 [1]

来源：智昇财论 报告指出，原油市场自今年年初以来一直处于供应过剩状态。随着OPEC+国家的增产，中东地区的原 油产量上升，使原油过剩的产量进一步扩大。今年以来油价承压下行。 短期来看，油价略显悲观。但是油价降至55美元甚至更低，非欧佩克国家的原油将会受到生产成本的抑 制，产量将逐步下降，在没有更多产量增长的情况下，欧佩克可能会重新掌控原油市场。 技术面：日线收小阴线，日线级别，价格在相对低位运行。1小时级别，市场小幅整理，但仍是下降趋 势，价格仍在120日均线下方运行。今日下方关注57.20美元的支撑，上方关注59.50美元的压力。 美元指数：美国方面，昨晚美国财长贝森特表示，当前的美国经济增长，类似于19世纪末或20世纪90年 代，未来的经济具有韧性和可持续性。同时美国贸易逆差收窄支撑了近期美元小幅升值，今年美元的贬 值可能触底，与前期通过的税改法案相吻合。 欧元方面，法国持续的政治动荡加剧了财政不确定性，给欧元区的经济增长蒙上了一层阴影。同时欧央 行官员表示，法国不能只关注短期财政问题，必须找到切实可行的缩减赤字方案。 黄金方面：10月16日凌晨，特朗普表示，他认为美国已经陷入贸易战之中。在记者问到，如果 ...

欧元/美元汇率表现 - 欧元/美元略低于1.1650水平，并已远离近期低点1.1540 [1] - 汇率目前依然"沉重"，缺乏明确的方向性，强势突破1.20的可能性已不复存在 [3] - 汇率在近几周的水平附近进一步盘整的可能性很大，跌破1.10的水平在当前情况下可能难以实现 [3] 市场环境与投资者情绪 - 市场在温和看涨的环境下，但投资者继续保持谨慎，避免在外汇市场进行大手笔押注 [3] - 尽管地缘政治和贸易关税领域形势动荡，但市场总体情况并未出现显著变化 [3] - 股市不断创下新高的现象构成一个重大悖论 [3] 货币政策与宏观经济 - 美联储再次下调基准利率的可能性很大，但下一步行动仍不明朗 [3] - 通胀问题仍令美联储担忧，而关税问题可能升级，不利于缓解通胀压力 [3] - 美国劳动力市场依然存在问题，是目前主要问题之一 [3] - 当天宏观经济方面没有重要数据，美联储官员的几场讲话引人注目 [3]

黄金 - 美联储主席鲍威尔表示美国劳动力市场持续走弱且经济显现衰退迹象，10月降息概率由92%上升至97%，资产负债表缩减进程或于10月利率会议结束 [1] - 市场隐含波动率一度逼近33，叠加10月底降息预期，黄金作为避险资产未来仍有上涨空间 [1] - 技术面显示日线收阳线，金价强势上涨，1小时级别价格保持在60/120日均线上方，下方支撑4150美元，上方压力4240美元 [1] - 10月15日金价再创新高，一度刷新高位至4199美元 [7] 原油 - 国际能源署报告预测全球原油市场在2026年可能出现每日400万桶的供应过剩，较先前预测显著上升，因OPEC+及其竞争对手提高产量而全球需求复苏乏力 [2] - 地缘政治方面，北约预计继续投入巨额资金武装乌克兰以防御俄罗斯冬季攻势，欧盟将宣布对乌克兰最新财政支持 [2] - 技术面显示日线收阴线，价格跌破59美元继续低位运行，1小时级别市场处于下降趋势，下方支撑57.50美元，上方压力59.30美元 [2] 美元指数 - 美国国会参议院第八轮投票未能通过共和党提出的临时拨款法案，最终结果49票同意、45票反对，未达60票门槛，政府继续停摆 [3] - 市场对欧洲央行降息预期升温，认为可能在12月再次降息，若经济复苏不理想则2026年可能继续降息 [3] - 技术面显示日线收阴线，市场回测98.50附近，1小时级别价格跌破60/120日均线，下方支撑98.50，上方压力99.50 [4] 纳指 - 技术面显示日线收阳线，市场在24000-25200区间整理，1小时级别昨日市场回调至618关键位置后价格继续上涨，下方支撑24550，上方压力24950 [5] 铜 - 技术面显示日线收阴线，价格在5.12美元受到明显压制，1小时级别价格未创新高也未创新低，呈对称三角形形态，下方支撑4.90美元，上方压力5.05美元 [6] 美联储官员观点 - 美联储鲍曼继续预期今年年底前再降息两次 [10] - 美联储柯林斯认为鉴于通胀风险降低及就业市场担忧，降息25个基点是合适的 [10] - 美联储主席鲍威尔称未来几个月缩表或接近尾声，就业市场下行风险上升 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各船司发布调价通知，短期缺少挺价条件，盘面或低位震荡，不建议继续加仓，设置好止损 [2] - 关税问题已呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [5] - 关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [5] 相关目录总结 运价指数情况 - 10月13日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1031.8点，较上期下跌1.4%；美西航线862.48点，较上期下跌1.6% [3] - 10月10日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）818.97点，较上期上涨11.50%；欧洲航线698.67点，较上期上涨11.39%；美西航线844.43点，较上期下跌0.34% [3] - 10月10日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1160.42点，较上期上涨45.90点；欧线价格1068USD/TEU，较上期上涨9.9%；美西航线1468USD/FEU，较上期上涨10.76% [3] - 10月10日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1014.78点，较上期下跌6.7%；欧洲航线1287.15点，较上期下跌8.2%；美西航线777.77点，较上期下跌5.7% [3] 经济数据情况 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及预期和前值50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2，预期 -2，前值 -3.7 [3] - 8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [4] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [4] 主力合约情况 - 10月10日主力合约2512收盘1570.0，跌幅为3.04%，成交量3.15万手，持仓量2.81万手，较上日增3834手 [5] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者已建议止盈，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [6] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [6] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [6] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [6] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [6] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [6] 中东局势情况 - 以色列陆军电台10日报道称以军将按计划撤离至“初步撤军线”区域，以军与哈马斯停火协议生效，停止军事行动，但半岛电视台等报道以军袭击仍在持续 [7] - 当地时间10月9日晚，哈马斯高级官员宣布达成停火协议，称“加沙战争已经结束”，但未提及特朗普“20点计划”中部分问题 [7]