市场整体表现 - 沪深两市全天成交额达2.36万亿元人民币 [1] - 全市场超4500只个股下跌 仅822只个股上涨 [1] - 上证指数收盘报3813.56点 下跌44.57点 跌幅1.16% [1][2] - 深证成指收盘报12472.00点 下跌81.84点 跌幅0.65% [1][2] - 创业板指收盘报2899.37点 上涨27.15点 涨幅0.95% [1][2] - 北证50指数收盘报1551.45点 下跌23.44点 跌幅1.49% [2] 行业板块表现 - 光伏设备板块涨幅1.21% 上能电气20%涨停 艾罗能源涨超19% 阳光电源大涨15% [4][5] - 贵金属板块涨幅1.15% 西部黄金涨停 招金黄金涨近7% [4][5] - 游戏板块涨幅0.51% [4][5] - 小金属板块走低 [4] - 券商板块走低 [4] - 转基因板块走低 [4] - 军工相关板块表现突出 兵装重组概念涨7.44% 军工装备涨7.10% 军工电子涨5.52% 国产航母涨5.45% 军工信息化涨4.97% 成飞概念涨4.76% 大飞机涨4.10% [5] 个股表现 - 中际旭创上涨10% 总市值超4700亿元 超过东方财富位列创业板第二 [5] - 工业富联上涨0.67% 成交额近120亿元 [5] - 宁德时代上涨超2% 成交额突破150亿元 [5] 资金流向 - 主力资金净流入电力设备板块 [6] - 主力资金净流入电子板块 [6] - 主力资金净流入传媒板块 [6] - 主力资金净流出国防军工板块 [6] - 主力资金净流出非银金融板块 [6] - 主力资金净流出有色金属板块 [6] - 岩山科技获主力资金净流入30.67亿元 [6] - 紫光股份获主力资金净流入17.5亿元 [6] - 宁德时代获主力资金净流入16.91亿元 [6] - 东方财富遭主力资金净流出34.82亿元 [6] - 指南针遭主力资金净流出13.67亿元 [6] - 山子高科遭主力资金净流出13.17亿元 [6]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.04%至27.38元/股，成交额1.36亿元，换手率0.40%，总市值340.02亿元 [1] - 主力资金净流出451.72万元，特大单买卖占比分别为6.36%和6.96%，大单买卖占比分别为18.75%和21.47% [1] - 年初至今股价上涨38.47%，但近期呈下跌趋势（5日跌3.59%，20日跌13.49%，60日跌4.94%） [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入17.21亿元，同比增长10.41% [2] - 归母净利润3.50亿元，同比增长1.15% [2] - 主营业务收入构成：雷达装备及相关系统占比78.61%，工业软件及智能制造11.74%，智慧轨交8.32%，其他1.33% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.67万户，较上期大幅增加56.03%，人均流通股减少35.50%至33,803股 [2] - 十大流通股东出现显著变动：华夏军工安全混合增持408.27万股至1774.36万股，国投瑞银国家安全混合新进持股1014.15万股，交银先进制造混合减持1088.39万股至964.18万股 [3] - 南方军工改革灵活配置混合增持101.12万股至937.20万股，富国中证军工龙头ETF（935.16万股）和南方中证500ETF（734.36万股）新进十大股东 [3] 公司背景与行业属性 - 公司成立于1994年6月，2003年1月上市，主营空管雷达、气象雷达、轨道交通信号系统、微波器件及特种电源等高端装备研发制造 [1] - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ，概念板块涵盖航母产业、央企改革、军工电子、工业软件及大飞机等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现11.73亿元，近三年累计派现5.40亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.02%至11.67元/股 总市值498.39亿元 成交额1.72亿元 换手率0.43% [1] - 主力资金净流出1543.75万元 特大单净卖出1335.92万元（买入369.37万元占比2.15% 卖出1705.29万元占比9.93%） [1] - 大单净卖出207.82万元（买入3045.29万元占比17.74% 卖出3253.11万元占比18.95%） [1] - 年内累计涨幅57.07% 近5日/20日/60日分别变动-5.96%、-7.89%、+38.43% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.84万户 较上期增长17.87% 人均流通股26,474股 减少15.16% [2] - 香港中央结算持股6107.02万股（第三大股东） 较上期减持1077.24万股 [2] - 华夏军工安全混合A持股5471.02万股（第四大股东） 增持2976.33万股 [2] - 南方中证500ETF持股2529.59万股（第八大股东） 增持350.58万股 [2] - 国泰中证军工ETF新进持股1980.86万股（第十大股东） 富国中证军工龙头ETF退出十大股东 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入19.34亿元 同比增长68.24% [2] - 归母净利润1.81亿元 同比增长906.85% [2] - A股上市后累计派现22.79亿元 近三年累计分红4.87亿元 [2] 公司概况与行业属性 - 主营业务为红外热成像技术为核心的综合光电系统及完整武器系统研制 [1] - 所属申万行业分类：国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 概念板块涵盖消防概念、军民融合、军工电子、抗流感、航天军工等 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.11亿元，同比下降8.35%，归母净利润-4200.9万元，同比下降44.33% [1] - 第二季度营业总收入2.48亿元，同比下降26.13%，归母净利润-1486.57万元，同比上升10.35% [1] - 毛利率25.66%，同比下降17.34%，净利率-6.57%，同比下降124.42% [1] - 三费占营收比28.46%，同比增8.32%，每股收益-0.04元，同比下降33.33% [1] - 每股经营性现金流-0.04元，同比下降1637.28%，流动比率0.96 [1] - 货币资金2.72亿元，同比增34.63%，应收账款15.5亿元，同比下降12.48% [1] - 有息负债18.18亿元，同比增3.13%，每股净资产1.5元，同比下降37.86% [1] 业务结构 - 军品业务毛利率呈梯度分布：组件与模块产品毛利率约20%，半导体分立器件毛利率超40%，芯片产品毛利率达60%以上 [9] - 军品业务下游应用领域营收结构：雷达占比30%，弹载15%-20%，卫星通讯与电子对抗各占10-15% [12] - 公司主要产能优先满足军品订单生产，目前民品布局较少 [13] 战略调整与订单情况 - 船舶业务进行战略调整，放弃低毛利船型市场，整体业务量收缩，重点研发新能源船艇与无人艇技术 [8] - 2025年5月与3家特殊机构客户签订备产协议3.96亿元，订单形势较去年同期恢复性增长趋势明显 [7][11] - 卫星应用领域为增量业务，国内规划超万颗卫星星座计划，预计作为微波组件与模块核心配套商业务将大幅提升 [14][15] 成本与减值管理 - 毛利率下滑主要受军方审价机制常态化管理影响，存在结构性降价压力 [9] - 采取技术创新降本、集中采购、优化财务结构、精简管理流程等措施对冲价格调整影响 [9] - 2021-2024年计提资产减值较多，船舶板块计提减值8.22亿元，电子板块计提商誉减值16.4亿元 [10][11] - 2024年变更应收账款坏账准备计提比例，增加计提0.41亿元，但客户信用资质优良，坏账风险可控 [11] 现金流与融资状况 - 当前现金流压力较大，主要原因包括电子产线改造扩建、境外船舶订单垫资较多、军工行业回款周期长 [7] - 采取措施缓解资金压力：与金融机构协商续贷与新增授信、加快盘活船艇存量资产、加大应收账款催收、拓展多元化融资渠道 [7] - 货币资金/总资产仅为5.5%，货币资金/流动负债仅为13.91%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.35% [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值达587.91%，有息资产负债率36.48% [4] 管理层与激励 - 董事长被留置，目前由总经理胡代荣主持全面生产经营工作，其他高管分工协助电子板块、船舶板块及管理事务 [5][6] - 2025年无新股权激励计划安排，但未来将根据发展阶段适时推出新激励方案 [6] - 公司2020年和2022年实施股权激励计划，2022年第一期业绩目标达成 [6] 历史表现与行业特性 - 近10年中位数ROIC为2.28%，2022年ROIC为-19.18%，上市以来亏损年份4次 [3] - 军工行业普遍采用"逐级结算"模式，回款周期较长，公司作为上游配套供应商应收账款周期相对较长 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.36亿元，同比增长18.64% [1] - 归母净利润3379.75万元，同比增长28.26%，扣非归母净利润128.30万元，同比下降92.24% [1] - 基本每股收益0.08元，加权平均净资产收益率2.09% [2] - 毛利率43.07%，同比下降12.92个百分点，净利率14.64%，同比上升2.48个百分点 [2] - 第二季度毛利率45.44%，同比下降8.53个百分点环比上升5.81个百分点，净利率18.19%，同比上升9.50个百分点环比上升8.70个百分点 [2] 估值与费用 - 市盈率（TTM）358.26倍，市净率（LF）3.09倍，市销率（TTM）12.08倍 [2] - 期间费用8171.12万元，同比减少471.24万元，期间费用率34.59%，同比下降8.82个百分点 [2] - 销售费用同比下降38.02%，管理费用同比下降1.75%，研发费用同比增长1.41%，财务费用同比增长195.89% [2] 股东结构 - 股东总户数5.59万户，较一季度末增加2.68万户，增幅91.85% [2] - 户均持股市值由一季度末10.76万元下降至8.20万元，降幅23.81% [2] 公司概况 - 主营业务构成：电源及相关产品64.06%，高性能特种合金材料制品34.08%，其他1.86% [3] - 主营业务涉及LED产业、生化产业、纸张贸易和军工业务 [3] - 所属申万行业为国防军工-地面兵装Ⅱ-地面兵装Ⅲ，概念板块包括军工电子、军民融合等 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入10.18亿元，同比增长22.27%，归母净利润1.84亿元，同比增长52.96% [1] - 第二季度单季度营业总收入5.52亿元，同比增长36.74%，归母净利润1.24亿元，同比增长158.8% [1] - 毛利率45.73%，同比增长18.74%，净利率18.06%，同比增长25.1% [1] 盈利能力分析 - 扣非净利润1.78亿元，同比增长52.06%，每股收益0.8元，同比增长53.85% [1] - 三费占营收比11.94%，同比下降5.85%，成本管控效果显著 [1] - 营业成本仅增长7.92%，主要得益于生产规模效应、交付效率优化及代理业务收入占比下降 [3] 资产与现金流状况 - 货币资金10.06亿元，同比增长12.57%，每股经营性现金流0.56元，同比增长28.75% [1] - 应收账款15.51亿元，同比微增0.6%，但应收账款/利润比率达1008.88%需关注 [1][4] - 投资活动现金流净额变动幅度48.57%，因结构性存款净购买额减少 [3] 业务驱动因素 - 自产业务收入大幅增长导致应收款项增加34.02%，应付账款增长41.13% [3] - 研发费用增长17.01%，用于拓展微控制器、微波模块等新业务领域 [3] - 预付款项增长67.13%因原材料采购增加，合同资产增长88.62%因质保金随收入规模扩大 [3] 资本结构与基金持仓 - 有息负债3.29亿元，同比增长6.02%，每股净资产18.95元，同比增长4.57% [1] - 长信国防军工量化混合A新进持仓219.78万股，该基金近一年上涨76.25% [4] - 共有6只基金新进十大持仓，包括南方大数据100A、广发集裕债券A等产品 [4]

核心观点 - 长城基金旗下17只主动权益基金近一年业绩位列同类可比基金前30% 投资方向覆盖创新药 新消费 AI科技 机器人 军工电子 港股等多个热门领域 展现多元化布局和团队实力 [1] 创新药投资表现 - 谭小兵管理的长城大健康A近一年同类排名10/1830 长城医药科技六个月持有A排名5/83 长城医疗保健A排名19/83 重点布局政策受益及海外BD超预期的创新药领域 [2] - 谭小兵单独管理的长城健康生活A近一年业绩位列同类前10%（34/418） 主要关注医药和TMT等创新成长行业 [2] - 谭小兵与杨维维共同管理的长城创新驱动聚焦半导体自主可控 AI应用和军工领域 与余欢共同管理的长城健康消费重仓港股互联网和新消费企业 近一年回报分居同类前10%（181/1830）和前26%（471/1830） [3] 科技领域投资业绩 - 赵凤飞管理的长城科创板两年定开A近一年排名256/1830 长城改革红利A排名67/418 长城智能产业A排名75/418 二季度重点关注软件 人工智能应用与算力 半导体设备与制造 信创等科技领域 [3] - 尤国梁管理的长城久嘉创新成长A近一年排名35/418（前10%） 长城景气成长A排名462/1830（前25%） 二季度优化AI算力 AI应用及战略新兴产业布局 重点关注军工板块 [4] - 储雯玉管理的长城久恒灵活配置A近一年排名36/418 投资海外算力和半导体芯片制造及设计板块 [4] - 余欢管理的长城久鑫A近一年排名14/418（前5%） 重仓机器人板块 标的覆盖汽车 机械设备 电子 电力设备等行业 [4] - 刘疆管理的长城久祥A近一年排名71/418（前20%） 关注大级别科技和消费创新带来的成长机会 [4] 港股及其他领域表现 - 曲少杰管理的长城港股通价值精选多策略A近一年在42只港股通偏股型基金中排名第3 精准捕捉港股科技互联网和新消费行情 [4] - 苏俊彦管理的长城双动力A近一年排名441/1830 长城均衡优选A排名522/1830 配置覆盖军工 人工智能 半导体 银行 消费 医药等多个板块 业绩均居同类前30% [4] 投研体系与团队建设 - 公司坚持基本面研究 注重投研体系建设和人才梯队培养 构建多元化投资风格和稳定投研平台 [4] - 中生代和新生代基金经理包括谭小兵 曲少杰 储雯玉 赵凤飞 尤国梁 刘疆 苏俊彦 余欢 杨维维等集体发力 [1]

市场表现 - 中证国防指数(399973)强势上涨2.54%，成分股内蒙一机(600967)上涨9.25%，高德红外(002414)上涨7.79%，中航成飞(302132)上涨6.89%，北方导航(600435)和中无人机(688297)等个股跟涨 [1] - 国防ETF(512670)上涨2.52%，最新价报0.86元，场内价格创年内新高 [1] 行业关注焦点 - 军工板块关注重心集中在代表未来发展方向的细分领域，如无人装备、水下作战、网电攻防和高超声速等新型作战力量，这些领域在阅兵中首次或部分装备首次参阅，受到市场广泛关注 [1] - 信息化建设由新兴资源部队统筹，自去年成立以来已开始恢复工作并下发订单，预计今年三四季度信息化建设将全面启动，行业已到拐点 [1] 未来展望 - 军工电子订单有望在九月份迎来同比和环比的显著改善，主要因接近十四五末期，下游装备低成本化推进及电子元器件备货需求增加 [2] - 过去两年的降价问题趋缓，供需格局逐渐转向平衡甚至部分环节供不应求，预计未来将呈现毛利率筑底或改善趋势 [2] 指数与ETF - 中证国防指数选取十大军工集团公司旗下上市公司证券及与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司证券作为样本，反映国防产业上市公司证券整体表现 [2] - 国防ETF管理费+托管费仅0.40%，是同类13只军工类ETF中最低且唯一 [2] 指数权重 - 中证国防指数前十大权重股合计占比43.88%，包括中航沈飞(600760)、航发动力(600893)、中航光电(002179)、中航西飞(000768)、菲利华(300395)、中航机载(600372)、航天电子(600879)、海格通信(002465)、中航成飞(302132)、西部超导(688122) [3]

军工股表现 - 军工股全线爆发 长城军工4天收获3个涨停 今年以来累计大涨逾263% [1][2] - 地面兵装领涨 板块指数盘中一度放量涨近5% 创2015年7月以来10年新高 半日成交超昨日全天成交 [2] - 军民融合 商业航天 军工信息化 军贸概念等板块指数创历史新高 卫星导航 无人机等板块创近10年新高 军工电子创近3年半新高 [2] - 航天智装 北方长龙 国机精工等涨停或涨超10% [2] - 消息面 以军过去24小时在加沙地带军事行动导致94名巴勒斯坦人死亡 439人受伤 自2023年10月7日以来累计导致60933人死亡 150027人受伤 [2] 消费电子板块表现 - 消费电子板块强势上攻 板块指数高开高走一度放量涨逾2% [1][3] - 福日电子高开后秒速涨停 连续第2日封板 易德龙开盘后约1分钟垂直涨停 [3] - 折叠屏 小米概念等多个细分板块指数创历史新高 无线耳机 AI眼镜等板块指数高开高走 [3] - 依视路陆逊梯卡与Meta合作推出的雷朋Meta智能眼镜销售额同比增长两倍多 [3] - 2023年全球智能眼镜出货量同比增长156% 2024年同比增长210% 预计2025年同比增长60% 2025年—2029年年均复合增长率超60% [3] - 方正证券预计2025年全球智能眼镜销量达550万台 同比增长135% 2035年销量或突破14亿副 渗透率约70% [3] 港股表现 - 正乾金融控股复牌大幅高开高走 盘中最高飙升逾571% 截至发稿仍大涨逾256% 股价创7年来新高 [4] - 公司与债权人订立清偿协议 将未偿还债务资本化 债权人认购179亿港元可换股债券 [4] - 若可换股债券悉数转换 债权人一致行动集团投票权权益将从约0.01%增至约71.36% [5] 市场整体表现 - A股早盘跳空高开 上证指数 上证50 沪深300等高开高走 创业板指 科创50等高开低走微幅飘绿 [1] - 国防军工 消费电子 广播电视 游戏等板块涨幅居前 产业互联网 医药生物 智谱AI 玻璃玻纤等板块跌幅居前 [1]

国防军工板块市场表现 - 7月31日板块弱势震荡 国防军工ETF（512810）盘中下探1%后回升 实时成交额超5700万元 [1] - 中字头军工股普跌 中国船舶和中国重工跌幅逾1% 中航成飞和中航沈飞同步下跌 [1] - 长城军工逆市飙升逾8% 菲利华涨超5% 双双创历史新高 [1] 资金流动与投资情绪 - ETF连续3日吸金合计超9100万元 上日获5500万元逆市净申购 [1] - 512810场内频现溢价 显示买盘资金保持强势 [1] - 泰柬边境冲突事件催化 无人装备和火箭弹等高性价比产品受关注 [1] 板块波动原因分析 - 大盘整体走弱拖累板块 沪指跌近1%影响市场情绪 [3] - 大市值权重股下跌对板块形成压力 [3] - 短期急涨子领域存在波动风险 但结构性深度调整可能性较低 [3] 行业中长期发展逻辑 - 国防安全基石地位凸显 国防投入增长具备刚性 [3] - 行业处于政策红利期与技术突破期叠加阶段 [3] - 军贸订单恢复 新质作战体系构建及军工电子领域存在明确增长逻辑 [3] 国防军工ETF产品特征 - 产品代码512810含"八一"符号意义 覆盖传统主战力量与新域新质力量 [4] - 投资主题包含商业航天 低空经济 大飞机 深海科技 军用AI及可控核聚变 [4] - 6月实施份额拆分后投资门槛降至70元/手 成为融资融券及互联互通标的 [4]