每经编辑｜金冥羽 向江林 本周三，英伟达成为首家市值突破5万亿美元的上市公司。英伟达公司总市值从4万亿美元跨越5万亿美元，仅用时113天，而从3万亿到4万亿则耗时410 天。截至发稿，英伟达市值回落到5万亿美元以下，约为4.92万亿美元。 | ( | 英伟达(NVIDIA) | | --- | --- | | NVDA.O | | | 202.490 | 量 1.80亿 股本 243.00亿 市盈 56.8 万得 | | -0.400 -0.20% 换 0.74% 市值4.92万亿 市净 49.14 | | | 盘后 202.62 0.13 0.06% | 19:59 美东 V | | 分时 五日 | 周K 月K 更多 | | 217.003 | 叠加 设均线 MA 5:200.988↑ 10:191.744↑ 20:188.303↑ 前复权 | | 212.190- | | | 188.125 | | | 159.248 | 164.061 | | 2025-08-21 10-31 | 09-11 09-29 10-15 | 根据美国证券交易委员会（SEC）周五（10月31日）披露的报告，英伟达CEO黄仁勋 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属基本面受美联储降息及鹰派信号、地缘风险、央行购金及投资需求等因素驱动，国内市场“内强外弱”[3] - 铜市在美联储利率决议后量价齐跌，现货升贴水探底回升但涨幅有限，期价或高位震荡[17] - 铝关税谈和使沪铝夜盘上涨，短期高位震荡；氧化铝过剩，价格下跌；铸造铝合金下方支撑较强[37] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，价格有向上驱动[60] - 镍矿新规严格，市场流通偏紧；镍铁、铬铁价格下滑，不锈钢成本支撑松动，多家钢厂减产[76] - 锡供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[91] - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，期货价格有阶段性托底力量[105] - 工业硅枯水期企业减产或增多，价格重心可能上移；多晶硅基本面偏弱[116] 各行业总结 贵金属 - 基本面驱动来自美联储政策、地缘风险、央行购金及投资需求，国内“内强外弱”[3] - 提供SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等多组数据图表[4] 铜 - 美联储利率决议后铜市量价齐跌，现货升贴水探底回升涨幅有限，期价或高位震荡[17] - 给出沪铜、伦铜等期货盘面数据及现货数据，包括价格、涨跌及涨跌幅[18][23] - 涉及铜进口盈亏、加工、精废价差、仓单、库存等多方面数据[28][32][33] 铝 - 沪铝国内基本面稳健，海外供应有扰动，短期高位震荡；氧化铝过剩价格下跌；铸造铝合金下方支撑强[37] - 提供铝及氧化铝盘面价格、价差、现货数据、期货库存等多方面数据[38][40][47][54] 锌 - 11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，价格有向上驱动[60] - 给出锌盘面价格、现货数据、期货库存等数据[61][69][73] 镍 - 镍矿新规严格，市场流通偏紧；镍铁、铬铁价格下滑，不锈钢成本支撑松动，多家钢厂减产[76] - 提供镍及不锈钢盘面数据、现货平均价、库存、下游利润等多方面数据[77][82][86] 锡 - 锡供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[91] - 给出锡期货盘面数据、现货数据、库存等数据[92][96][100] 碳酸锂 - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，期货价格有阶段性托底力量[105] - 提供碳酸锂期货盘面价格、现货数据、库存等数据[106][110][114] 硅产业链 - 工业硅枯水期企业减产或增多，价格重心可能上移；多晶硅基本面偏弱[116] - 提供工业硅现货数据、盘面价格、多晶硅及下游产品价格、产量、库存等多方面数据[117][118][125]

公司控制权与法律纠纷 - 荷兰政府于9月30日首次启用1952年《商品供应法》强制接管安世半导体资产[1] - 阿姆斯特丹上诉法院企业法庭于10月7日裁决暂停公司首席执行官张学政的职务并由法庭指派外籍人士接替[1] - 公司强烈反对荷兰方面的决定敦促撤销接管决定并消除有关技术窃取的不实指控[1] - 公司发言人表示不存在所谓的技术转让或技术窃取也不存在所谓的商业秘密泄露[1] - 公司强调是安世半导体的合法控股股东没有必要也没有任何理由从自己的子公司窃取技术[1] - 公司提出任何恢复安世从中国出口的协议都必须包括恢复首席执行官张学政的职务这一条件[1] - 荷兰经济事务部坚称其接管行为符合有关法律规定张学政的停职是法院独立调查的结果[1] 地缘政治与出口管制 - 荷兰政府于9月30日采取行动的部分原因是前一天9月29日美国政府发布出口管制穿透性规则对被列入实体清单持股超50%的公司子公司追加同等力度出口管制[1] - 中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成共识美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年[1] - 在美国暂停50%穿透性规则后荷兰政府在安世半导体问题上正面临新的压力[1] - 分析指出荷兰政府的行动表现得似乎是迫于必要但美国的政策变化已让这种必要性荡然无存[1] 运营与供应链影响 - 安世半导体位于广东东莞的工厂是全球同类工厂中规模最大的之一约占公司总产量的一半[1] - 该工厂近期已显著减产[1] - 安世半导体中国区已告知员工和客户将独立于荷兰总部继续运营[1] - 安世半导体供应大量芯片零部件是全球汽车供应链的重要环节[1] - 多位欧洲汽车行业高管警告供应如果不恢复或将导致生产中断[1]

事件背景 - 荷兰政府于9月30日首次启用1952年《商品供应法》，以国家安全为由强制接管中资企业闻泰科技的子公司安世半导体（Nexperia）的资产 [3] - 10月7日，阿姆斯特丹上诉法院企业法庭裁决暂停安世半导体首席执行官张学政的职务，并由法庭指派的外籍人士接替 [3] - 荷兰政府采取行动的部分原因是前一天（9月29日）美国政府发布出口管制穿透性规则，对被列入实体清单且持股超50%的闻泰科技子公司追加同等力度的出口管制 [4] 公司立场与现状 - 闻泰科技是安世半导体的合法控股股东，全资拥有该公司 [3][4] - 公司强烈反对荷兰政府的决定，否认存在任何技术转让、技术窃取或商业秘密泄露，并强调没有必要从自己的子公司窃取技术 [3] - 公司提出，任何恢复安世半导体从中国出口的协议，都必须包括恢复首席执行官张学政的职务这一条件 [3] - 公司发言人指出，荷兰方面将张学政视为软柿子，将其停职对外宣称是一场胜利，恢复对公司完全的控制权和所有权是缓解紧张局势的必要条件 [4] - 安世半导体位于广东东莞的工厂是全球同类工厂中规模最大的之一，约占公司总产量的一半，该工厂近期已显著减产 [4] - 安世半导体中国区已告知员工和客户，将独立于荷兰总部继续运营 [4] 行业影响 - 安世半导体的芯片主要用于欧洲汽车工业和消费电子产品 [3] - 公司供应大量芯片零部件，是全球汽车供应链的重要环节 [4] - 多位欧洲汽车行业高管警告，安世半导体的供应如果不恢复或将导致生产中断 [4] 外部环境变化 - 10月30日，中国商务部表示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成共识，美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年 [5] - 中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案 [5] - 在美国暂停50%穿透性规则后，荷兰政府在安世半导体问题上正面临新的压力 [5]

关税与贸易措施 - 美方取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，并对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方将相应调整反制措施并同意延长部分关税排除措施 [2] - 美方暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年并将研究细化具体方案 [2] - 美方暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [3] 行业合作与个案处理 - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，美方在投资领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [3] - 瓦锡兰碳捕集和利用解决方案将于12月1日由王彬在上海碳捕集大会演讲交流 [2] 造船与海事产业动态 - 迎国庆中秋，700家精锐中国船厂上榜造船厂地图最新版在上海交付 [2] - 美国推迟针对中国赴美船舶加征更高港务费的相关磋商，自10月14日起美国对停靠本国港口的中国所有、中国运营或中国建造的船舶征收额外费用，中国即宣布对等反制措施 [3][4] - 为重振国内造船产业，美国寻求与日本、韩国等盟国加强合作并于本周签署多项产业协作协议 [4] - 商务部将韩国韩华海洋株式会社5家美国相关子公司列入反制清单，禁止中国境内组织、个人与其进行交易合作等活动，因该企业协助支持美国政府调查活动危害中国利益 [4]

闻泰科技对此表示强烈反对，敦促荷兰方面撤销接管决定，并消除有关"技术窃取"的不实指控。公司发 言人30日表示："不存在所谓的'技术转让'或'技术窃取'，也不存在所谓的'商业秘密泄露'"。发言人强 调，闻泰科技是安世半导体的合法控股股东，"没有必要、也没有任何理由从自己的子公司'窃取'技 术"。 该发言人指出："他们显然把张学政视为一个'软柿子'（soft target），将对他的停职对外宣称是一场胜 利。"而恢复对公司"完全的控制权和所有权"是缓解紧张局势、恢复稳定的必要条件。 荷兰经济事务部则坚称，荷方的接管行为符合"有关法律"规定，张学政的停职是法院"独立调查的结 果"。 《南华早报》分析指出，荷兰政府在9月30日采取行动的部分原因是，前一天（9月29日），美国政府发 布出口管制穿透性规则，对被列入"实体清单"、持股超50%的闻泰科技子公司追加同等力度的出口管 制。闻泰科技全资拥有安世半导体。 安世半导体位于广东东莞的工厂是全球同类工厂中规模最大的之一，约占公司总产量的一半。《南华早 报》称，该工厂近期已显著减产。安世半导体中国区已告知员工和客户，将独立于荷兰总部继续运营。 安世半导体供应大量芯片零部件， ...

本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌 北京报道 时隔6年，一次具有历史意义的握手再次上演。 据新华社报道，10月30日，在韩国釜山金海国际机场蓝屋贵宾室，国家主席习近平同美国总统特朗普举 行了会晤，这是习近平主席同特朗普总统时隔6年再度见面，也是特朗普总统新任期内中美元首首次会 晤。 会晤历时约1小时40分钟，双方深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域的合作。 经济影响几何？ 会晤举行后，中国商务部公布了两国经贸团队在吉隆坡磋商的成果：美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓"芬太尼关税"，对中国商品加征的24%"对等关税"将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方 上述关税的反制措施；美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年；美方将暂停实 施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。 中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅向《华夏时报》记者分析表示，釜山会晤与吉隆坡磋商成果相互 呼应，标志着中美经贸关系出现阶段性"止稳"迹象。从结果看，关税与出口管制均出现阶段缓和，有望 使市场由担忧转向确认后的风险偏好回升。 从吉隆坡到釜山 2025年以来，美国政府宣布实施"对等关税 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美双方“休战一年”，竞争博弈具有长期性，双方你来我往将成常态 [6] - 各品种有不同走势预期，如玻璃短期偏弱、中期震荡，黄金关注美国银行风险、白银震荡反弹等 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观新闻 - 中美两国元首会晤，经贸团队就关税、出口管制等议题达成成果共识 [6] - 欧洲央行第三次“按兵不动”，日本央行维持利率不变，美国财长提及美联储主席候选人相关情况 [13][16] 各品种情况 玻璃 - 短期偏弱，中期震荡市，行业会议不及预期，供需两端预期不佳，价格偏弱，但库存有下降情况 [7] 黄金、白银 - 黄金关注美国银行风险，白银震荡反弹，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [13][15] 铜 - 扰动因素增加，价格震荡，趋势强度为0，部分企业产量有变化，印尼或允许铜矿商出口铜精矿 [17][18][19] 锌 - 区间震荡，趋势强度为0，部分数据有变动，如沪锌主力收盘价、库存等 [20][22] 铅 - 内外库存持续减少，支撑价格，趋势强度为0，相关数据有变动 [23] 锡 - 关注宏观影响，趋势强度为0，期货价格、库存等数据有变化 [25][28] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝波动收敛，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [29][31] 镍、不锈钢 - 镍冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动，趋势强度均为0 [32][34] 碳酸锂 - 绝对价格上行后，关注Q1淡季及锂矿复工预期切换，趋势强度为0，相关数据有变动 [35][37] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注后续仓单注册情况，多晶硅高位震荡态势，趋势强度均为0，相关数据有变动 [38][40] 铁矿石 - 偏强震荡，趋势强度为0，相关数据有变动 [42][43] 螺纹钢、热轧卷板 - 宏观情绪反复，宽幅震荡，趋势强度均为0，产量、库存、表需等数据有变化 [45][47][48] 硅铁、锰硅 - 市场情绪反复，宽幅震荡，趋势强度均为0，相关数据有变动，部分地区企业开工率、产量有变化 [50][53] 焦炭、焦煤 - 焦炭偏强震荡，焦煤宏观与板块主题共振，偏强震荡，趋势强度均为0，相关数据有变动 [54][56] 原木 - 震荡反复，趋势强度为0，相关数据有变动 [57][60] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯高位震荡市，PTA油价回调、估值回落，MEG短期震荡市，趋势强度均为0，各品种有不同市场动态及建议 [61][65][66] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0，相关数据有变动，进口胶市场报盘上涨，国产现货报盘跟随调整 [67][68][70] 合成橡胶 - 成本下移，但宏观偏强，震荡运行，趋势强度为0，库存有下降情况，丁二烯库存有增加 [72][73][74] 沥青 - 跟随原油震荡运行，趋势强度为0，产能利用率、库存等有变化 [75][84][87] LLDPE - 震荡为主，趋势强度为0，市场价格窄幅震荡，供应和需求有相应变化 [88][90] PP - 短期止跌，中期震荡，趋势强度为0，市场价格涨后整理，受多种因素影响 [92][94] 烧碱 - 估值受压制，趋势强度为 -1，山东液碱市场疲软，氧化铝企业库存影响烧碱现货 [96][98][99] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0，市场呈现“针弱阔稳”特征，供应和需求有相应情况 [102][105][106] 甲醇 - 震荡承压，趋势强度为 -1，基本面压力较大，库存有变化，受宏观事件影响 [110][113][114] 尿素 - 震荡承压，趋势强度为0，企业库存有变化，基本面和估值方面有相应情况 [115][117][118] 苯乙烯 - 短期震荡为主，趋势强度为0，空单止盈，关注中美谈判后需求增量 [119][120] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为0，市场淡稳维持，供应和需求无明显波动 [123][124] LPG、丙烯 - LPG 11月CP官价略高于市场预期，丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，趋势强度均为0，相关数据有变动，有装置检修计划 [127][128][133] PVC - 趋势仍偏弱，趋势强度为 -1，社会库存样本统计环比减少，市场高产量、高库存结构难改变 [135][136] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油相对低硫较弱，波动继续放大，低硫燃料油强势延续，趋势强度均为0，相关数据有变动 [138] 集运指数（欧线） - 震荡整理，趋势强度为0，不同合约有不同思路，供需面有相应情况 [140][151][152] 短纤、瓶片 - 回归基本面，短期震荡，多PF空PR，趋势强度均为0，相关数据有变动，现货市场有相应表现 [154][155] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为0，相关数据有变动，市场成交未见好转 [157][158] 纯苯 - 短期震荡为主，趋势强度为0，相关数据有变动，港口库存有去库情况 [162][163] 棕榈油、豆油 - 棕榈油短期暂获支撑，警惕二次下探，豆油美豆反弹，豆棕做扩维持，趋势强度均为0，相关数据有变动，有行业新闻 [165][166][170] 豆一、豆粕 - 豆一震荡，豆粕震荡，等待中加元首会晤，趋势强度均为0，相关数据有变动，有宏观及行业新闻 [171][172][173] 玉米 - 震荡偏弱，趋势强度为0，相关数据有变动，各地区价格有相应情况 [174][176] 白糖 - 区间整理，趋势强度为0，关注进口政策变化，国内外市场有相应情况 [178][179] 棉花 - 新棉成本上移支撑棉花期价，趋势强度为0，相关数据有变动，现货、纺企、美棉有相应情况 [182][183][185] 鸡蛋 - 震荡调整，趋势强度为0，相关数据有变动 [186] 生猪 - 产能逻辑重新计价，趋势强度为 -1，相关数据有变动，有市场信息 [188][190][191] 花生 - 关注现货，趋势强度为0，相关数据有变动，现货市场各地区有相应情况 [193][194][195]

事件背景与核心冲突 - 荷兰政府于9月30日援引一项自1952年以来从未启用的法律，以国家安全为由强制接管闻泰科技旗下核心资产安世半导体，要求其一年内不得进行任何涉及资产、知识产权、业务及人员的调整[1][3] - 闻泰科技要求任何重启安世半导体从中国出口的协议都必须包括恢复该公司前首席执行官职务这一条件，为谈判设定了高门槛[1] - 荷兰和美国曾就出口管制穿透性规则进行沟通协调，美国向荷兰提出更换安世半导体中方首席执行官及调整治理结构等要求，以避免受制裁[4] 公司立场与回应 - 闻泰科技否认与荷兰子公司之间存在任何不当行为，强调不存在技术转让、技术窃取或商业秘密泄露，技术共享在芯片制造领域是常规做法[3] - 公司发言人表示闻泰科技是安世半导体的合法控股股东，安世半导体是闻泰科技的全资子公司，没有必要也没有任何理由从子公司窃取技术[3] - 闻泰科技正敦促荷兰政府改变立场，消除不实指控，并强调恢复完整的控制权和所有权是缓和紧张局势并恢复稳定的必要条件[1] 运营与供应链影响 - 荷兰政府干预后，安世半导体东莞工厂自国庆中秋长假后限制出货，计划实施上四休三，公司正申请管制豁免，但何时恢复供货尚无明确答案[4] - 安世半导体在德国和英国的工厂生产半导体晶圆，再送往中国进行封装和测试，约80%的最终产品都在中国完成[4] - 荷兰政府的举动导致公司重要员工离职，使得许多工业运营暂停，在荷兰、德国、英国的数百个岗位岌岌可危[4] 行业与市场冲击 - 荷兰政府的行动已使全球汽车供应链遭遇大地震，欧洲汽车制造商协会表示安世半导体的芯片供应短缺加剧，欧洲车企近期也可能停产[5] - 供应链风险分析公司Prewave的报告指出，欧洲所有航空航天与国防领域企业均使用产自中国的安世半导体芯片，86%的107家欧洲龙头企业从安世半导体在中国的生产基地采购芯片，意味着欧洲大部分工业都面临潜在风险[5] - 闻泰科技称中国区独立自救，拉通国内供应链，但供应链中国化不易，涉及技术转移、客户认证等难题[4]

磋商成果 - 美方将芬太尼关税调降10个百分点，换取中方对美国农产品和能源品反制关税下调[2][5] - 美方暂停对中国商品加征的24%对等关税及50%穿透性出口管制一年，中方相应调整反制措施[2][5] - 中美暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年[2][6] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易及TikTok问题达成共识[6] 成果评估 - 磋商成果符合市场预期，与以稀土管制和大豆采购换取芬太尼关税调整的预测一致[2][7] - 本次调降后中国关税与东南亚国家持平，仅比欧日韩高5个百分点，边际利好出口[2][7] - 美国对中国关税从54%降至20%，下调34个百分点，进口额为4387亿美元[10] 后续展望 - 关税纷争不再是冲突前线，未来全面加码可能性不大，芬太尼关税有望继续取消[2][8] - 中美竞争大势下冲突将曲折持续，需警惕在电子、电新和医药等领域蔓延扩大[2][8] - 存在实际执行不及预期、政策反复及进出口政策变动的风险[2][12]