报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂：棕榈油短线预期向下寻求4500令吉支撑，国内或下探9500元；豆油受生物柴油政策和需求淡季影响，连豆油大跌可能性不大，主力5月合约或在8500元上方窄幅震荡；菜油关注资金流向和菜籽压榨开机率，现货价格随盘面波动，基差窄幅震荡[1] - 棉花：短期棉价维持高位震荡，受美元走强、政策落地、需求回暖、纺企利润和库存等因素影响[2] - 白糖：短期盘面维持高位震荡运行，受国际市场供应、国内政策、产销数据和库存等因素影响[4] - 红枣：预计红枣期价将呈现震荡筑底态势，受消费淡季、库存压力和市场情绪影响[9] - 苹果：全国冷库库存位于历史低位对盘面形成支撑，关注清明补货、普通果去库和天气变化[17] - 玉米：短期玉米价格保持高位盘整，受上量改善、小麦替代和中下游库存影响，关注后续政策投放情况[20][22] - 粕类：豆粕单边预计维持高位震荡，等待种植意向报告面积落地，受美豆回调、成本带动和库存下滑影响[24] - 生猪：预计期货现货继续磨底，不排除近月合约有进一步下探可能，受屠宰量、出栏体重、需求淡季和二次育肥等因素影响[27] - 鸡蛋：短期鸡蛋价格维持低位震荡格局，受供应下降、需求一般和库存持平影响[29] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格变化：3月18日，江苏豆油现价8850元，期价Y2605为8644元，基差206元；广东24度棕榈油现价9718元，期价P2605为dde4元，基差 -76元；江苏三级菜籽油现价10216元，期价OI605为9780元，基差436元[1] - 价差变化：豆油跨期05 - 09为88元，棕榈油跨期05 - 09为84元，菜籽油跨期05 - 09为141元；豆棕现货价差为 -888元，豆棕价差2605为 -1152元，菜豆现货价差为1386元，菜豆价差2605为1240元[1] 棉花产业 - 期货市场：3月19日，棉花2605为15210元/吨，棉花2609为15305元/吨，棉花5 - 9价差为 -20元/吨，主力合约持仓量653507手，包车数量12480，有效预报279[2] - 现货市场：新疆到厂价3128B为16732元，CC Index: 3128B为16897元，FC Index:M: 1%为13287元，3128B - 05合约为1522元/吨，3128B - 09合约为1427元/吨，CC Index:3128B - FC Index:M : 1%为3610元[2] - 产业情况：商业库存为0.00，工业库存为102.40，进口量为17.79万吨，保税区库存为47.10，纱线库存天数为21.45天，坯布库存天数为33.24天，纺企C32s即期加工利润为 -2536.70元/吨，服装鞋帽针纺织品类零售额为1661.00亿元，服装鞋帽针纺织品类当月同比为0.60%，纺织纱线、织物及制品出口额为113.83亿美元，服装及衣着附件出口额为110.61亿美元[2] 白糖产业 - 期货市场：3月19日，白糖2605为5343元/吨，白糖2609为5370元/吨，白糖5 - 9价差为 -27元/吨，主力合约持仓量387747手，仓单数量16342，有效预报0[4] - 现货市场：南宁为5450元，昆明为5310元，南宁基差为107元，昆明基差为 -33元，进口糖巴西（配额内）为4103元，进口糖巴西（配额外）为5200元，进口巴西（配额内）与南宁价差为 -1347元，进口巴西（配额外）与南宁价差为 -250元[4] - 产业情况：食糖产量（全国）累计值为926.00万吨，食糖销量（全国）累计值为345.00万吨，食糖产量（广西）累计值为565.13万吨，食糖销量（广西）当月值为162.23万吨，销糖率累计全国为37.30%，销糖率累计广西为35.25%，工业库存（全国）为581.00万吨，食糖工业库存广西为365.90万吨，食糖工业库存云南为79.59万吨，食糖进口为24.00万吨[4] 红枣产业 - 期货市场：3月19日，红枣2605为8795元/吨，红枣2607为8970元/吨，红枣2609为9165元/吨，红枣5 - 7价差为 -175元，红枣5 - 9价差为 -370元/吨，持仓量181327手，仓单4112张，有效预报174，仓单 + 有效预报4286[5] - 现货市场：沧州特级现货价格为9190元，沧州一级现货价格为7900元，沧州二级现货价格为6900元，沧州特级与主力合约基差为 -205元，沧州一级与主力合约基差为305元[5] 苹果产业 - 期货市场：3月19日，苹果2605为10121元/吨，苹果2610合约为8786元/吨，基差为 -1525元，苹果5 - 10价差为1335元，期货持仓量111612手，全国冷库库存为499.72万吨，盘面利润为 -1525元/吨[13] - 现货市场：主产区现货成交价格呈现结构性分化，好货交易氛围较好，普通果和质量较差的货源去库压力仍存[17] 玉米系产业 - 玉米：3月19日，玉米2605锦州港平舱价为2382元，基差为28元，玉米5 - 9价差为 -19元/吨，蛇口港市场价为2500元，南北贸易利润为19元，巴西到岸完税价为2350元，进口利润为150元，山东深加工早间剩余车辆为846辆，持仓量2049880手，仓单78333[20] - 玉米淀粉：3月19日，玉米淀粉2605为2721元，玉米淀粉均价为2964元，基差为243元，潍坊现货为3000元，长春现货为2820元/吨，玉米淀粉5 - 9价差为 -10元，淀粉 - 玉米05盘面价差为339元，山东淀粉利润为 -2元，持仓量333470手，仓单6255[20] 粕类产业 - 豆粕：3月19日，江苏豆粕现价3330元，期价M2605为3036元，基差294元，现货基差报价江苏现货基差为m2605 + 260，盘面进口榨利巴西5月船期为240，仓单36952[24] - 菜粕：3月19日，江苏菜粕现价2660元，期价RM2605为2443元，基差217元，盘面进口榨利加拿大5月船期为36，仓单2261[24] - 大豆：3月19日，哈尔滨大豆现价4400元，期价豆一主力合约为4856元，基差 -456元；江苏进口大豆现价3920元，期价豆二主力合约为3807元，基差113元，仓单22437[24] - 价差：豆粕跨期05 - 09为32元，菜粕跨期05 - 09为16元，油粕比现货为2.66，油粕比主力合约为2.81，豆菜粕价差现货为670元，豆菜粕价差2605为8元[24] 生猪产业 - 期货市场：3月19日，主力合约基差为485元，生猪2605为10475元/吨，生猪2603为10180元/吨，生猪3 - 5价差为 -910元，主力合约持仓204678手，仓单1052[27] - 现货市场：河南为10050元，山东为10270元，四川为10120元，辽宁为9950元，广东为10840元，湖南为10140元，河北为10200元[27] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为175970头，白条价格 - 周为17.40元，仔猪价格 - 周为26.90元/公斤，母猪价格 - 周为32.45元，出栏体重 - 周为128.55公斤，自繁养殖利润 - 周为 -283元/头，外购养殖利润 - 周为 -118元/头，能繁存栏 - 月为3961万头[27] 鸡蛋产业 - 期货市场：3月19日，鸡蛋04合约为3275元/500KG，鸡蛋05合约为3400元/500KG，鸡蛋4 - 5价差为 -125元/500KG[29] - 现货市场：鸡蛋产区价格为3.20元/斤，蛋鸡苗价格为3.50元/羽，淘汰鸡价格为5.20元/斤，蛋料比为2.63，养殖利润为 -9.61元/羽[29] - 产业情况：全国生产环节库存为0.92天，流通环节库存为1.05天[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 豆油受美生柴政策刺激潜在利多，连豆油短线突破8400后仍有惯性冲高机会 [1] - 棕榈油受出口疲软和3月产量增长潜在利空担忧，期价有逐步承压回落风险 [1] - 菜油受中东能源运输受阻和马棕库存下降预期支撑，期货盘面重心上移，现货价格随盘波动，基差报价偏弱运行 [1] 棉花 - 美棉预计维持低位震荡格局，国内短期棉价维持高位震荡，中长期纺企对棉花原料需求强劲，对棉价有支撑 [2] 白糖 - 原糖价格维持底部偏强运行，国内糖价受政策托底预期及大宗商品整体走强支撑，但2月产销数据偏弱，库存累积制约上行空间，短期盘面维持高位震荡偏强运行 [3] 红枣 - 25/26产季红枣市场供过于求，库存压力大，去库慢，仓单成本对盘面形成支撑，需关注库存去化进度和产区天气情况 [4] 苹果 - 期价高位回落，现货市场“西强东弱”，全国冷库库存位于历史低位，对盘面形成支撑，需关注清明补货、普通果去库和天气变化 [6] 玉米 - 短期玉米售粮积极性或增加，叠加小麦替代挤占饲用需求，承压价格，但中下游库存低位及补库需要支撑价格，整体保持高位盘整，警惕回调风险 [9] 粕类 - 美豆受美伊冲突、生柴利好预期及中国采购预期支撑上涨，但基本面未实质变化，国内基差转强，盘面偏强，预计维持高位震荡，基差走强 [11] 生猪 - 大猪出栏量大，需求淡季压制现货价格，二次育肥入场积极性不佳，预计期货现货继续磨底，不排除近月进一步下探 [14] 鸡蛋 - 供应端鸡蛋供应量或延续下降趋势，需求端随清明临近或稳中小幅好转，蛋价预计维持低位震荡格局 [16] 各行业数据总结 油脂 - 豆油：3月13日江苏均价8990，较前一日涨40，涨幅0.45%；Y2605期价8690，涨58，涨幅0.67%；Y2605基差300，降18，降幅5.66% [1] - 棕榈油：3月13日广东24度现价9803，涨50，涨幅0.51%；P2605期价9768，涨84，涨幅0.87%；P2605基差35，降34，降幅49.28% [1] - 菜籽油：3月13日江苏三级现价10282，涨20，涨幅0.49%；OI605期价9821，涨52，涨幅0.53%；OI605基差461，降2，降幅0.43% [1] - 价差：3月13日豆油跨期05 - 09为114，涨22，涨幅23.91%；棕榈油跨期05 - 09为116，涨34，涨幅41.46%；菜籽油跨期05 - 09为118，涨18，涨幅15.69% [1] 棉花 - 期货市场：棉花2605为15415，降100，降幅0.64%；棉花2609为15510，降20，降幅0.13%；主力合约持仓量725321，降15987，降幅2.16% [2] - 现货市场：新疆到厂价3128B为16704，涨31，涨幅0.19%；CC Index:3128B为16877，涨29，涨幅0.17% [2] - 产业情况：周度库存降为0，工业库存102.40万吨，涨13，涨幅14.5%；进口量17.79万吨，涨5.89，涨幅49.5% [2] 白糖 - 期货市场：白糖2605为5447，涨31，涨幅0.57%；白糖2609为5483，涨36，涨幅0.66%；主力合约持仓量416185，涨2308，涨幅0.56% [3] - 现货市场：南宁5490，涨20，涨幅0.37%；昆明5335，涨15，涨幅0.28%；南宁基差43，降11，降幅20.37% [3] - 产业情况：食糖全国产量累计值926.00万吨，降45.61，降幅4.69%；销量累计值345.00万吨，降130.16，降幅27.39% [3] 红枣 - 期货：红枣2605为9095，涨15，涨幅0.17%；红枣2607为9260，涨15，涨幅0.16%；红枣2609为9465，涨25，涨幅0.26% [4] - 现货：沧州特级现货价格9210，持平；沧州一级现货价格7900，持平；沧州二级现货价格6900，持平 [4] 苹果 - 期货：苹果2605为9998，涨14，涨幅0.14%；苹果2610合约为8643，涨7，涨幅0.08%；期货持仓量119930，降2062，降幅1.69% [6] - 现货：槎龙果品批发市场到货25车，涨8.70%；江门水果批发市场到货14车，涨16.67%；下桥水果批发市场到货17车，涨6.25% [6] - 库存：全国冷库库存499.72万吨，降27.81，降幅5.27% [6] 玉米 - 玉米：基差34，涨10，涨幅41.67%；玉米2605锦州港平舱价2386，降10，降幅0.42%；持仓量2088313，降2812，降幅0.13% [9] - 玉米淀粉：玉米淀粉2605为2729，涨6，涨幅0.22%；玉米淀粉均价2921，涨4，涨幅0.14%；持仓量325936，降8242，降幅2.47% [9] 粕类 - 豆粕：江苏豆粕现价3360，涨80，涨幅2.44%；M2605期价3128，涨74，涨幅2.42%；基差232，涨6，涨幅2.65% [11] - 菜粕：江苏菜粕现价2790，涨130，涨幅4.89%；RM2605期价2591，涨99，涨幅3.97%；基差199，涨31，涨幅18.45% [11] - 大豆：哈尔滨大豆现价4400，持平；豆一主力合约期价4973，涨124，涨幅2.56%；基差 - 573，降124，降幅27.62% [11] - 价差：豆粕跨期05 - 09为102，涨98，涨幅2450.00%；菜粕跨期05 - 09为119，涨97，涨幅440.91%；油粕比现货2.67，降0.077，降幅2.81% [11] 生猪 - 期货：生猪2605为11150，涨20，涨幅0.18%；生猪2603为10180，持平；主力合约持仓191106，降2548，降幅1.32% [14] - 现货：河南10150，涨100；山东10250，持平；四川10200，持平；辽宁9900，持平；广东10910，涨200；湖南10210，涨100；河北10100，持平 [14] - 指标：样本点屠宰量168202头，涨2237，涨幅1.35%；白条价格 - 周17.94，持平；仔猪价格 - 周27.44，持平 [14] 鸡蛋 - 期货：鸡蛋04合约为3275，涨4，涨幅0.12%；鸡蛋05合约为3433，降24，降幅0.69%；4 - 5价差 - 158，涨28，涨幅15.05% [16] - 现货：鸡蛋产区价格3.10，降0.02，降幅0.58%；蛋鸡苗价格3.50，持平；淘汰鸡价格4.94，涨0.26，涨幅5.26% [16] - 指标：养殖利润 - 9.61元/羽，降16.02，降幅249.92% [16]

宏观市场背景与核心驱动 - 通胀预期是大宗商品的“宏观引擎”，近期中东地缘战争主导大宗商品走势，原油大幅走强带动市场重启再通胀交易，甚至引发滞胀风险升温 [2] - 1月份至今，大宗商品整体走强、板块分化，呈现能源大涨、贵金属高位、农产品补涨、黑色系偏弱的结构性行情，体现出供应链风险上升、政策博弈加剧等特点 [2] - 本轮地缘战争带来的原油暴涨，使得市场对农产品的关注度显著提升、博弈性增加、隐含波动率大幅提高，农产品价格走势更多跟随原油波动，宏观高维的影响远大于低维度供需基本面 [2] 原油与农产品价格关联性 - 从历史走势相关性来看，原油与农产品相关性有所差异，对进口依存度高的农产品冲击最大 [3] - 回顾2016年至今数据，布伦特原油与外盘美豆油、美棉、美豆、美玉米、美麦等品种相关性最强，均达到0.67以上 [3] - 对国内品种而言，国内豆二、三油两粕、棉花、玉米等品种与原油相关性较高，普遍达到0.5-0.7，而生猪、鸡蛋、花生等国内供需主导的品种相关性较低 [3] 油脂市场分析 - 在3月上旬原油市场因美伊冲突经历快速上行脉冲，价格中枢实打实抬高，在上冲过程中油脂市场一方面因大宗商品的多配情绪走强，另一方面因生物柴油能够允许更高的价格上限而走高，成为农产品中多配的首选 [6] - 当前油脂市场情况与2022年上半年不同，首先在生物柴油政策持续推进下，油脂受原油影响更大，原油走强后基于生柴掺混盈亏点计算允许更高的油脂价格；其次是当前油脂价格中枢比之前低，国内豆油表现尤为明显，因国内油脂基本面供给充裕 [9] - 相对长期可预见的影响是农产品种植端的化肥和化学成本，2022年俄乌冲突抬升了当季春播成本，根据USDA预估2022年大豆种植化肥成本约抬升92%，化学成本抬升54% [11] - 由于原油到化肥/化学板块的传导时滞，2023年化肥/化学成本比2022年更贵，这在2025年和2026年预计重新见到，对应整体种植成本抬升（含地租）约9%，对应明年的成本上涨预计抬升油脂价格下沿 [11] 油籽蛋白市场分析 - CBOT大豆及国内的豆粕和菜粕因连续几年大豆丰产，价格处于相对低位，对丰产压力交易相对充分，价格向下空间逐步缩小，价格向上弹性更大 [12] - 地缘事件导致原油价格大涨后，一是商品情绪集体好转，价格相对低位、具备题材的CBOT大豆和国内豆菜粕更受青睐；二是海运费的上涨导致巴西大豆贴水维持在120美分/蒲式耳附近水平，期货上涨现货坚挺，导致国内进口成本存在支撑 [12] - 预计CBOT大豆保持偏强走势，虽然短期内南美大豆丰产对价格存在压力，但市场情绪扭转导致供需对价格的影响减弱 [12] - 国内方面，由于近期商品市场情绪好转，国内豆粕期货价格大涨，现货价格也出现跟涨，进入二季度后国内大豆供应阶段性紧张将转为宽松，但国内豆粕期货价格核心仍在成本端支撑，预计走势偏强 [12] 棉花市场分析 - 在2025/26年度全球棉花库存高企，2026/27年度主产国同步减产的基本面背景下，美伊局势持续升级对棉花产业形成多维传导 [19] - 价格层面，冲突引发全球避险情绪升温推动美元指数短期走强，对ICE棉价形成压制；但霍尔木兹海峡通航受阻导致能源价格飙升，系统性推高棉花种植、加工、运输全链条成本，形成间接支撑 [19] - 叠加2026/27年度供需基本面已呈现产需缺口扩大态势，ICAC最新预测全球棉花产量下降4%至2480万吨，战争带来的供应不确定性将进一步放大价格波动 [19] - 贸易层面，海峡通航受阻直接冲击全球棉花流通，推高主要贸易航线运费与保费，增加进出口贸易成本，并扰动主产国出口格局 [19] - 产业链层面，能源成本上涨向棉花全产业链传导，各环节成本压力将挤压上下游利润空间，同期化纤等替代品价格随油价走高，替代优势相对收窄，对棉花需求形成边际支撑 [19] - 后市展望，短期内ICE棉花及郑棉价格预计维持震荡偏强走势；中长期若冲突持续，能源成本支撑与产量下降预期共振，全球棉价中枢存在进一步上移的基础 [20] 白糖市场分析 - 当前全球食糖市场整体处于增产周期，巴西新榨季启动在即，国内白糖工业库存亦处近五年高位，价格重心整体承压偏弱 [27] - 本次美伊冲突对食糖无直接供需冲击，但存在清晰的间接传导路径：其一，最核心路径为原油—乙醇—原糖联动链条，国际油价大幅上涨推升巴西燃料乙醇的经济性，巴西糖厂倾向于将更多甘蔗产能转向乙醇生产，内外糖价获得向上驱动 [27] - 其二，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，全球最大独立精炼糖厂迪拜阿尔哈利吉糖业的原糖采购和精炼糖出口受到严重干扰，白糖即期溢价一度飙升，精炼糖供应偏紧情绪明显升温 [27] - 其三，整体商品市场情绪好转，价格处于相对低位、基本面存在题材的郑糖更容易受到资金青睐 [27] - 从后市来看，目前糖醇的联动逻辑尚未演绎完毕，市场情绪扭转使得供给过剩对价格的压制阶段性弱化，郑糖期货价格短期预计维持偏强走势 [27] 玉米市场分析 - 中东地缘战争带来的霍尔木兹海峡物流及中东产油国减产的不确定性，大幅推升原油上涨，进而带动CBOT谷物短期跟随地缘风险 [34] - 尽管本年度全球玉米、小麦供需平衡表维持宽松水平，但当前基本面让位于宏观冲击，管理基金前期大幅减空至净多水平，短期CBOT玉米、小麦关注480、650美分压力位 [34] - 对国内玉米而言，情绪上受到相关农产品上涨带动，也受到地缘战争-原油大幅走强，进而推升国际海运费上涨以及农产品通胀的叙事影响 [34] - 本轮连盘玉米价格走强，源于春节前市场对国内限制美国谷物进口的传闻，增仓放量有效突破2300后持续走强，供需层面更多是因为基层销售进度近7成后，市场对旧作年度缺口的担忧 [34] - 考虑到当前外围环境、国内南北港库存仍偏低、且深加工及饲料企业库存仍处于偏低水位，预计短期仍是易涨难跌，关注2450压力位 [34] - 预计随着本轮地缘冲突影响逐步转弱，进入二季度后将逐步回归基本面，政策性抛储、进口冲击、国内替代等因素可能会再次成为主导盘面的因素 [39] 鸡蛋市场分析 - 原油价格波动对鸡蛋市场的核心传导路径来自成本端，原油涨价带动生物燃料需求扩张，挤占玉米、大豆的原料供给，进而推高饲料原料价格 [42] - 饲料成本占蛋鸡养殖总成本的70%以上，与鸡蛋价格走势高度相关，原料价格走强直接挤压养殖利润，抬升鸡蛋估值中枢 [42] - 3月9日，国内商品市场普涨，农产品板块中玉米、豆粕均大幅冲高，豆粕主力合约触及涨停，鸡蛋期货在情绪带动下跳空高开，涨幅一度超3% [45] - 原油波动仅对鸡蛋形成短期情绪与估值冲击，并未改变其偏宽松的供需基本面，当前鸡蛋处于节后消费淡季，终端需求疲软，2月在产蛋鸡存栏规模仍处于同期偏高水平，现货供应压力明确 [45] - 短期蛋价将在成本支撑与高供应压力下维持偏强震荡，随着市场情绪退潮，盘面将回归基本面 [45] 生猪市场分析 - 伊朗问题对生猪市场的影响主要体现为间接影响，即通过饲料价格进而影响生猪市场 [49] - 假如短期玉米和豆粕的中枢价格分别抬升至2400元/吨和3200元/吨，对于饲料成本的影响大约在6%-8% [49] - 以前期饲料价格测算，行业自繁自养生猪出栏平均成本大约在12.08元/kg左右，如果饲料价格中枢抬升，行业自繁自养生猪平均成本大约抬升至12.58-12.74元/kg左右 [49] - 当前的边际造肉成本在9.88-10.20元/kg，如果饲料成本按相应比例抬高，边际造肉成本将抬升至10.47-11.01元/kg，那么当前猪价水平将击穿该成本 [49] - 本轮事件的影响大概率会加速短期行业供给压力的释放，抬升行业长期的成本中枢，强化能繁母猪的产能去化预期，进而使得生猪盘面近远月价差进一步拉大 [49] 花生市场分析 - 花生期货标的油用花生仁，其行情走势仍较为独立，归因自身基本面供需的本土定价和强季节性，以及产业成本壁垒下的交割博弈 [54] - 中国进口花生的总量不到总供给的十分之一，且以非洲油料为主，当前非洲花生已几乎缺席一整个产季，少量的南美和印度花生难以实现全局替代 [54] - 霍尔木兹海峡危机对中国进口花生而言，当前主要来源地（印度、巴西、阿根廷）的货物虽不直接经过海峡，但其到岸成本将因全球航运市场紧张而上升，进口价格面临显著上行压力，进口量可能因成本过高而受到抑制 [54] - 对中国出口花生而言，对欧洲的出口将因航线风险增加而直接受阻，运价成本激增将削弱竞争力；对东南亚等亚洲市场的出口则受间接影响，整体出口量面临分化与挑战 [54] - 综合分析，霍尔木兹海峡危机对于抬升花生价格底部的影响力有限 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性、进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近、供应偏紧，油脂价格处于历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货8860，基差228，现货升水期货 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [2] - 主力持仓：主力多增 [2] - 预期：Y2605在8500 - 8900附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [3] - 基差：现货9700，基差16，现货升水期货 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [3] - 主力持仓：主力空减 [3] - 预期：P2605在9600 - 10000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [4] - 基差：现货10300，基差531，现货升水期货 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：主力空减 [4] - 预期：OI2605在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，后续进入减产季棕榈油供应压力减小，整体中性 [2] - 基差：现货8800，基差230，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在8400 - 8800附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，后续进入减产季棕榈油供应压力减小，整体中性 [3] - 基差：现货9540，基差14，现货升水期货，中性 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力空减，偏空 [3] - 预期：P2605在9400 - 9800附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，后续进入减产季棕榈油供应压力减小，整体中性 [4] - 基差：现货10300，基差522，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2605在9600 - 10000附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 各品种分析 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小，整体中性 [2] - 基差：现货9100，基差428，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多减，偏多 [2] - 预期：Y2605在8500 - 8900附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小，整体中性 [3] - 基差：现货9750，基差30，现货升水期货，中性 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力空减，偏空 [3] - 预期：P2605在9500 - 9900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小，整体中性 [4] - 基差：现货10520，基差566，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2605在9800 - 10200附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应情况 - 进口大豆库存 [6] - 豆油库存 [7] - 豆粕库存 [9] - 油厂大豆压榨 [11] - 棕榈油库存 [17] - 菜籽油库存 [19] - 菜籽库存 [21] - 国内油脂总库存 [23] 需求情况 - 豆油表观消费 [13] - 豆粕表观消费 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松、供应稳定，中美关系使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性、进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性 [2] - 基差：现货8570，基差200，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在8200 - 8600附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性 [3] - 基差：现货8990，基差 - 12，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [3] - 主力持仓：主力空减，偏空 [3] - 预期：P2605在8800 - 9200附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口环比增29%，后续减产季供应压力减小，整体中性 [4] - 基差：现货10040，基差554，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空减，偏空 [4] - 预期：OI2605在9300 - 9700附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近供应偏紧，油脂价格处于历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨，报告稍偏空库存超预期，1月马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8440，基差214，现货升水期货 [2] - 库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多减 [2] - 预期：豆油Y2605在8100 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：棕榈油现货8770，基差 - 10，现货贴水期货 [3] - 库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空增 [3] - 预期：棕榈油P2605在8700 - 9100附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：菜籽油现货9860，基差680，现货升水期货 [4] - 库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增 [4] - 预期：菜籽油OI2605在9100 - 9500附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 豆油库存 [6] - 豆粕库存 [8] - 油厂大豆压榨 [10] - 棕榈油库存 [17] - 菜籽油库存 [19] - 菜籽库存 [21] - 国内油脂总库存 [23] 需求相关 - 豆油表观消费 [12] - 豆粕表观消费 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近、供应偏紧和棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 各品种情况总结 豆油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口数据环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货8420，基差222，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口数据环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [3] - 基差：现货8700，基差 - 14，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：1月9日港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空增，偏空 [3] - 预期：P2605在8600 - 9000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告稍偏空，库存超预期，1月马棕出口数据环比增29%，后续进入减产季，供应压力减小 [4] - 基差：现货9860，基差675，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [4] - 主力持仓：主力空减，偏空 [4] - 预期：OI2605在9000 - 9400附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][17][19][21][23] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定 中美关系僵持，美豆新豆出口受挫，价格承压 马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划 国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨，报告稍偏空，库存超预期 目前船调机构显示1月马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小，整体中性 [2] - 基差：豆油现货8470，基差242，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：1月9日豆油商业库存102万吨，前值108万吨，环比-6万吨，同比+14.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [2] - 主力持仓：豆油主力多增，偏多 [2] - 预期：豆油Y2605在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况，整体中性 [3] - 基差：棕榈油现货8830，基差-18，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%，偏空 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空增，偏空 [3] - 预期：棕榈油P2605在8600 - 9000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况，整体中性 [4] - 基差：菜籽油现货9920，基差676，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%，偏多 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝下，中性 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增，偏空 [4] - 预期：菜籽油OI2605在9000 - 9400附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5]