二 〇 二 五 年 度 报告导读： 5 月 USDA 供需报告中性偏多、直接利多美豆。本次报告首次预估 2025/26 年全球大豆供需平衡情 况：产量上调、消费上调幅度高于产量增幅，期末库存小幅上调、库存消费比下降，全球大豆供需收紧， 报告中性偏多。报告下调 2024/25 年和 2025/26 年美豆期末库存、库存消费比下降，直接利多美豆。 美国贸易谈判推进，尤其是中美经贸会谈取得实质性进展、发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》， 有利于美豆出口需求、直接利多美豆。持续关注中美及美国其他贸易谈判情况，防止谈判反复或停滞等不 确定性风险。 国内豆粕盘面偏弱、探寻阶段性低点。近期国内豆粕与美豆盘面走势分化，一方面提前交易中美贸易 摩擦缓和，另一方面现货急跌拖累、提前交易大豆到港压力。利空因素集中释放、边际利空减少，下方空 间不太大，但还需等待盘面探寻阶段性低点、止跌企稳。后续关注：美豆产区天气、6 月底美豆种植面积 报告、中美经贸会谈等。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 2025 年 05 月 13 日 5 月报告和经贸会谈偏多美豆，国内 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆弱势震荡，棕榈油震荡走低，国内连粕低位震荡，油脂走势与国际油脂驱动，连棕油最弱，郑菜油最强 [6][71] - 下周美豆短期维持区间震荡，连粕下跌空间受限但反弹有阻力，国际油脂低位震荡反复，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 本周行情回顾 - 美豆区间波动价格重心下移，受原油、美豆油下跌、贸易关系、产量预期等因素影响，国内连粕低位震荡，5月合约期现回归支撑，远月合约抛压 [6] - 美国大豆出口检验量减少，2024/25年度迄今出口达全年目标87.5%，对华装运量下降 [12] 北美市场 - 截至5月4日，美国大豆播种进度30%，高于前一周和五年均值，南部州份进度快，北部平原落后，中西部核心产区追赶 [26] - 4月下旬南部平原洪水，北部平原和中西部上游降雨后干燥，远西地区干燥，部分地区气温异常 [29] 国内外油籽市场 - 巴西2024/25年度大豆产量预期调高，乌克兰春播受异常天气影响，中国推进养殖业节粮行动减少大豆进口依赖 [36] - 5月油厂大豆压榨预估减少，阿根廷大豆收割停滞，巴西农户将扩大2025/26年度种植面积 [37][38] - 德国生物柴油生产原料情况，中国恢复从巴西五家加工厂进口大豆，寻找油菜籽新来源 [38][39] - 分析师预计美国2025/26年度大豆产量略降、期末库存略升，全球大豆库存微增 [40] 全球贸易格局的变化 - 欧盟考虑增加对美商品采购缩小贸易逆差，中美将在瑞士会晤后特朗普表示不预先下调关税，英美达成贸易协议 [41][42] 大豆相关情况 - 本周国内现货榨利回落但仍盈利，盘面榨利修复微利，6月船期美湾和巴西进口大豆成本及升贴水情况 [48][50] - 截止2025年第18周末，国内豆粕库存增加，合同量大幅增加，沿海情况类似 [55] - 当周豆粕表观消费量为132.04万吨，高于上周 [58] - 豆粕基差相关情况 [60] 菜粕相关情况 - 截止2025年第18周末，国内进口压榨菜粕库存增加，合同量减少 [64] - 菜粕基差相关情况 [66] 油脂市场分析 本周行情回顾 - 国际油脂震荡走低，美豆油领跌，马棕油走势趋同，加菜籽前几日走高后回落，国内油脂连棕油最弱，郑菜油最强，资金持仓有变化 [71] 国际油脂信息 - MPOB将发布月度数据，预计4月底马来西亚棕榈油库存、产量、出口增加 [75] - 4月印度棕榈油进口量或连续五月低于正常，5月有望回升，特朗普削减环保署资金影响生物燃料需求 [76] - 4月马来西亚棕榈油产量增长，印尼生物柴油消费量增加且掺混比例提高，美国生物燃料原料需求下滑 [77][78] 东南亚天气 - 热带风转变使泰国等地降雨增加，印尼北部和马来西亚油棕地区暴雨 [81] 油脂相关情况 - 三大植物油现货价格走势 [82] - 油脂内外价差分析 [84] - 截止2025年第18周末，国内三大食用油库存总量增加，豆油、菜油库存增加，棕油库存下降 [91] - 油脂基差分析 [96][99][103] - 本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差回升，豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比回升，豆菜粕价差走扩 [106][114] - 本周豆粕9 - 1窄幅波动，豆油9 - 1间价差回落，棕榈油9 - 1间价差小幅回落，9 - 1反套逻辑延续 [118][121] 后市展望 季节性分析 - 展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数及季节指数图表 [125][126][128][130][132] 下周市场展望 - 技术层面：豆粕短中长指标偏空，菜粕短中指标偏空、长指标缠绕，豆油短中长指标缠绕，棕榈油短中指标偏空、长指标缠绕，菜油短指标偏多、中长指标缠绕 [134] - 基本面：蛋白粕国际市场关注USDA报告和美豆出口库存变化，国内豆粕现货基差回落，连粕下跌空间受限但反弹有阻力；油脂国际市场美豆油低位震荡，马棕油或因出口跌势减弱，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135]

长江期货粕类油脂周报 2025-04-28 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 联 系 人：姚 杨 执业编号:F03113968 01 02 油脂 ：供应压力仍存，期价反弹受限 豆粕 ：供应逐步改善，价格震荡下行 目 录 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 01 豆粕：供应逐步改善，价格震荡下行 ◆ 期现端：截止4月25日，华东现货报价达3800元/吨，周度上涨630元/吨。其中东北、华北区域报价最高，成交均价在4000元/吨以上。伴随现货价格的大 幅走强，现货基差跟随大幅走强，华北区域基差从月初200元/吨飙升至1000元/吨以上，创年内新高。本次价格大幅上涨主要受阶段性供需收紧影响导致， 大豆到港延迟，油厂开机率大幅下滑以及下游前期放空头寸，导致供需矛盾加剧。本次供需收紧由华北区域爆发，最终蔓延至全国。但因为交割逻辑以及 后期到港开机增加的影响，盘面走势相对保守，M2505上涨至3100元/吨附近后快速回落，M2509合约价格未能突破3100元/吨。 ◆ 供应端：4月USDA大豆供需报告显示，美豆单产维持至50.7美分/蒲 ...