公司IPO终止审核事件 - 江苏亚电科技股份有限公司于2026年1月14日终止审核，成为2026年首家及年内唯一一家IPO撤单企业 [1] - 公司于2025年6月27日受理，7月21日收到首轮问询，但在撤单前未对交易所问询进行回复 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为半导体晶圆制造中步骤占比最高的湿法清洗设备的研发、生产与销售，设备应用于半导体及光伏制造领域 [1] - 报告期内（2022年至2025年上半年）公司对前五大客户的销售金额占主营业务收入比例分别为74.80%、76.59%、76.25%和92.26%，客户集中度较高 [1] - 2025年1月至6月，公司向隆基绿能的销售额达1.37亿元，占当期主营业务收入的51.91%，存在单一客户收入占比超过50%的情形 [1] - 对隆基绿能销售增长主要系满足其先进BC工艺产线（HPBC2.0产线）建设及快速投产需求，当期BC工艺光伏湿法设备收入快速增长 [1] 核心客户经营风险 - 公司核心客户隆基绿能于2025年1月18日发布业绩预告，预计2025年度归母净亏损为60亿元到65亿元，扣非净亏损为68亿元到74亿元 [2] - 隆基绿能称2025年光伏行业面临供需错配、低价内卷式竞争、开工率低位、国内电力市场化改革、海外贸易壁垒加剧等严峻挑战，四季度银浆、硅料成本大幅上涨进一步推升成本 [2] - 业内分析人士认为，行业经营压力从下游传导至上游，或许是亚电科技选择撤单的原因之一 [3] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司实现营业收入分别为1.21亿元、4.42亿元、5.80亿元和2.67亿元 [3] - 同期，公司归母净利润分别为-9399.02万元、1036.80万元、8512.05万元和1105.52万元 [3] 公司股权与控制权 - 钱诚为公司控股股东、实际控制人，直接持有公司22.59%股份，并通过控制无锡亚腾及亚电合伙、止于至善等实体，合计控制公司41.29%股份的表决权，担任公司董事长兼总经理 [3] 对赌协议与回购风险 - 公司历史上部分股东在对公司增资或受让股份时，相关对赌协议中存在实际控制人钱诚承担回购义务的约定 [3] - 根据对赌解除协议，涉及实际控制人的回购义务自公司IPO申请获得正式受理之日起终止，但若出现公司撤回或终止上市申请等情形，则立即自动恢复 [4] - 若相关回购条款效力恢复，股东要求实际控制人承担回购义务，则可能对公司股权结构稳定性产生不利影响 [4] - 此次撤单后，实际控制人钱诚或将面临较大的回购压力 [3]

文章核心观点 - 嘉德利正申请IPO，其业务在新能源汽车、光伏等高景气赛道需求旺盛且产能利用率超过105%，但面临客户集中度高、核心供应链依赖海外、实控人股权集中且存在对赌协议等关键问题，受到交易所的重点关注 [2][3][4][5][6] 客户与市场 - 报告期内，公司前五大客户销售占比维持在54%至61%，其中第一大客户法拉电子贡献超过30%的收入，客户集中度高 [3] - 公司客户结构呈现两极分化，5000万元以上的大客户仅2家，而1000万元以下的小客户多达120至160家，但后者合计仅贡献22%的收入 [3] - 薄膜电容器产业链验证周期长达数月，新进入者难以获得客户配合，公司称已配合客户完成SiC器件用125℃超耐温膜的全球首创量产，在手订单充足 [3] - 尽管客户集中，但受益于新能源汽车、光伏领域需求旺盛，公司产能利用率超过105% [3] 供应链与原材料 - 公司95%以上的聚丙烯树脂通过博禄公司采购北欧化工产品，核心原料依赖进口 [3] - 生产线全部从德国布鲁克纳进口，供应链存在外部依赖风险 [3] - 公司解释此为行业惯例，国内电工级聚丙烯树脂基本全为进口，高端“粗化膜”料仅北欧化工具备认证资格，而布鲁克纳设备市场占有率达56%，同行公司同样100%采用其设备 [3] - 为对冲风险，公司已与博禄签署战略合作协议锁定供应，并参与国家电网主导的国产树脂研发项目，目前已启动小批量试生产 [3] 产品技术与盈利能力 - 公司超薄膜（3.4μm以下）产品毛利率高达59%，远超可比公司37%的均值 [4] - 该产品生产工艺壁垒高，全球仅日本东丽等少数企业能稳定量产，国内产能缺口超过10% [4] - 产品性能指标领先，拉伸强度≥250MPa、击穿场强≥590V/μm [4] - 成本结构中，直接材料占71%、制造费用占21%、人工仅占8%，符合行业特征 [4] 公司治理与股权结构 - 公司实控人黄泽忠、黄炎煌为表兄弟，各持有公司47.94%股份，合计95.89%，并签署了《一致行动协议》 [5] - 协议约定，若双方未达成一致意见，双方均应投反对票，交易所质疑可能导致决策僵局 [5] - 实控人承诺协议到期后将自动续期至少36个月，并称“从未出现分歧” [6] - 董事会9名成员中家族仅占3席，已引入4家国资投资人股东，上市后家族董事将保持少数 [6] - 交易所关注上市后家族通过关联交易套现的风险，公司回应已建立独立董事加审计委员会双重监督机制，2024年确认关联交易121万元，均履行回避表决程序 [6] - 历史上注销的10家关联方均为无实际业务的“壳公司”，公司称不存在利益输送 [6] 交易与对赌协议 - 交易所关注公司同时向龙辰科技销售新加坡TPC树脂又采购其北欧化工树脂的“双向交易” [5] - 公司澄清该交易仅2024年发生，金额为562万元，系龙辰科技临时缺货的应急采购，所有交易独立定价，无关联性 [5] - 向其他6家企业的双向采购销售属“正常商业往来”，会计处理符合总额法确认原则 [5] - 公司实控人于2025年6月与4名新进投资方签署对赌协议，约定在特定条件下需回购股份，但补充协议约定对赌条款自上市申请获得受理之日起自动终止（附恢复条款） [6] - 公司表示，上海证券交易所于2025年11月6日受理其上市申请时，相关对赌条款已终止 [6]

公司IPO进展与募资用途 - 公司于2025年10月10日向北交所提交IPO注册，并于同年11月7日状态变更为“注册”，2025年9月25日已成功过会 [2] - 本次IPO募集资金计划用于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目及补充流动资金，其中越南项目为境外建设 [2] 公司业务与产品 - 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [2] - 主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [2] - 主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品 [2] 2025年财务业绩表现 - 截至2025年9月30日，公司资产总额为158,146.99万元，较2024年末增长14.04% [3] - 2025年1-9月，公司营业收入为162,518.91万元，较上年同期增长91.38% [3] - 2025年1-9月，归属于母公司所有者的净利润为22,407.51万元，较上年同期增长123.75% [3] - 2025年1-9月，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为21,972.39万元，较上年同期增长129.22% [3] - 公司预计2025年全年营业收入为21.1亿元至22亿元，较2024年的13.1亿元增长60.45%至67.30% [3][4] - 公司预计2025年全年净利润为2.7亿元至3亿元，较2024年的1.48亿元增长82.13%至102.36% [3][4] 对赌协议相关风险 - 公司控股股东、实际控制人及部分股东与多家投资机构签订了对赌协议，涉及股权回购义务 [6][7][8] - 相关股权回购义务在公司提交IPO申请文件被受理之日中止或终止执行，但若公司上市申请未获核准、撤回或任何原因导致未完成上市，相关条款将即刻恢复效力 [7][8] - 公司实际控制人陈建伟及控股股东锐发贸易、股东锐创实业存在被投资机构要求履行股权回购对赌义务的风险 [9] 应收账款状况 - 报告期各期末（2022年至2025年上半年），公司应收账款账面价值分别为1.32亿元、1.86亿元、3.85亿元及3.91亿元 [10] - 应收账款账面价值占当期总资产的比例分别为24.72%、27.06%、27.73%及25.32% [10] - 2023年末和2024年末，公司应收账款账面余额较上年分别增加41.24%和107.45% [10] - 2025年6月末，公司应收账款账面余额较上年末增加1.73%，余额增长主要受营业收入规模快速增长及未到客户回款账期影响 [10] 境外业务与汇率风险 - 报告期各期（2022年至2025年上半年），公司主营业务收入中境外收入占比分别为75.90%、79.00%、87.62%及90.00% [11] - 境外销售收入是公司营业收入和利润的主要来源，公司面临较大的境外经营风险 [11] - 美国政府自2018年以来对中国商品加征关税，相关清单涉及光器件产品，对中国光通信行业经营者造成阻碍 [11] - 公司外销产品主要以美元结算，人民币对美元的汇率波动直接影响公司以人民币计价的销售收入及产生汇兑损益 [12] - 报告期内，公司汇兑损益对利润总额的影响分别为729.80万元、567.37万元、706.80万元及-353.62万元，占当期净利润的比重分别为13.19%、8.72%、4.77%及-2.48% [12]

公司上市进程 - 北京维通利电气股份有限公司将于12月30日迎来深交所主板上市上会 保荐机构为中泰证券[1] - 公司于2003年10月成立 2023年9月完成股份制改革[1] - 公司于2023年12月启动辅导备案 并引入三家私募基金进行增资[3] 公司业务与客户 - 公司主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售[1] - 产品应用领域包括电力电工、新能源汽车、风电、光伏、储能、轨道交通等[1] - 客户包括西门子、通用电气、比亚迪、北汽、孚能科技、欣旺达等知名企业[1] 股权结构与控制权 - 公司股东共计13名 实际控制人为黄浩云[1] - 黄浩云直接持股比例为56.57% 并通过担任多家合伙企业的执行事务合伙人控制11.76%的表决权 合计表决权为68.33%[1] - 黄浩云与其弟黄郎云、其女黄珂、其妻颜力源、其弟媳李新华、其妹黄清华为一致行动人 合计持有公司85.51%的股份 属于典型的家族式企业[1] - 黄浩云出生于1959年 自2008年12月以来历任公司执行董事、经理 2023年9月至今担任公司董事长、总经理[3] 对赌协议条款 - 2023年12月 公司引入越秀智源、智源柒号、云峰一号三家私募基金进行增资 每股认购价格为13.5元 三家机构分别出资350万元、200万元、150万元[3] - 黄浩云与投资机构签署对赌协议 若公司未能于2027年12月31日前在中国证券交易所合格首次公开发行 或未能在2026年12月31日前成功提交上市申请 投资机构有权要求黄浩云回购股份[3] - 2025年2月、3月 双方签订补充协议 约定对赌协议在公司报送上市申请材料之日起终止且自始无效[5] - 补充协议约定 若公司因未按约定时间提交上市申请、撤回上市申请或上市申请未获批准等原因导致上市失败 则对赌协议恢复效力[5] 历史行政处罚记录 - 2023年5月 因2022年《财务状况》报表中工业总产值指标上报数与检查数的差错率为0.99% 被北京市通州区统计局给予警告并责令改正[5] - 2024年6月 因在北京市通州区于家务乡聚富苑工业园区B区内搭建的总建筑面积为17,364.42平方米的建筑物未能提供相关规划手续 被认定为违法建设 被处以罚款人民币571,185.59元并责令补齐手续[5] - 2024年10月 子公司株洲维通利因搭建棚罩占用防火间距且厂房外窗被遮挡 影响逃生和灭火救援 被罚款1.1万元[6] - 2024年12月 公司两辆货车分别因排放诊断系统报警后未维修行驶超二百公里、设备检测值超标 被北京市通州区生态环境局责令整改并分别罚款300元和800元[6] - 2025年7月 因出口报关单中申报单价及总价与实际存在差异 被北京海关罚款200元[6] - 2025年10月 子公司因存在一名员工在未取得特种作业操作证情况下从事焊接作业 被罚款2.4万元[7] - 自去年至今公司及其子公司共遭遇六起行政处罚 均已改正[8]

公司IPO进程 - 东莞优邦材料科技股份有限公司于12月27日再次向创业板提交IPO申请并获得受理，保荐机构为申万宏源 [1] - 公司曾于2023年9月首次申请创业板IPO并进入问询阶段，但在同年12月主动撤回了上市申请材料 [1] 公司业务与财务概况 - 公司成立于2003年，是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的高新技术企业，拥有电子胶粘剂、电子焊接材料、湿化学品、自动化设备四大业务板块 [3] - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司营业收入分别为8.54亿元、8.99亿元、10.25亿元、5.08亿元，呈现持续增长态势 [3][4] - 报告期内，公司归母净利润分别为7739.16万元、8994.16万元、9362.24万元、3955.38万元，同样保持增长 [3][4] - 公司加权平均净资产收益率在报告期内分别为18.18%、13.56%、12.64%、5.14% [4] - 公司研发投入占营业收入的比例在报告期内稳定在4%以上，分别为4.24%、4.15%、4.29%、4.59% [4] 客户与市场 - 公司客户集中度较高，报告期内前五大客户合计销售收入占主营业务收入比例分别为42.73%、53.86%、49.12%、42.51% [4] - 第一大客户富士康集团的销售收入占主营业务收入比例超过20% [4] - 前五大客户以智能终端领域的知名生产制造商为主，尤其以中国台湾企业为主 [5] - 公司正将产品下游应用领域拓宽至新能源、通信、半导体等行业 [5] 公司治理与股权 - 公司实际控制人郑建中通过直接、间接持股及一致行动关系合计控制公司37.09%的表决权 [5] - 截至招股书签署日，部分投资人与实际控制人郑建中及相关方存在对赌约定，该约定在公司上市申请受理后终止，但若申请被否决或主动撤回，对赌效力将自动恢复 [5] 运营与合规 - 报告期内，公司子公司苏州优诺电子材料科技有限公司存在两起安全生产行政处罚 [6] - 2022年6月，因危险化学品储存方式不符合规定，被罚款53750元 [6] - 2022年7月，因未消除事故隐患及未将安全风险辨识纳入培训计划，分别被罚款6000元和6250元 [6] - 公司业务涉及危险化学品的生产及经营，存在因偶发因素引发安全事故及环保风险的可能性 [6]

公司上市进程与转型战略 - 公司为“中国泳池机器人第一股”，近期向港交所提交上市申请，由中信建投国际独家保荐，此前曾于2022年10月申请A股创业板上市，但在2024年3月主动撤回 [1] - 公司当前故事核心是向自有品牌发起的“断臂求生”式转型，试图彻底摆脱昔日“代工之王”的路径依赖 [1] 业务模式与市场地位 - 公司成立于2005年，以泳池清洁机器人ODM业务起家，按2024年自制产品出货量计算，位居全球前三、中国第一 [2][3] - 转型前（2022年），公司ODM业务收入占比高达90.9%，自有品牌收入仅占6%，业务深度绑定少数国际大客户 [3] - 2023年前后，公司启动了从ODM向自有品牌的“断臂式”转型 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入从2022年的3.18亿元增长至2024年的5.44亿元，但同期净利润从0.98亿元波动下滑至0.71亿元 [3] - 公司净利润率从2022年的30.82%腰斩至2024年的12.97% [3] - 2025年上半年，营收同比增长41.63%，但净利润率从去年同期的18.27%降至16.11% [4] 费用结构分析 - 销售费用从2022年的1007.4万元激增至2024年的1.74亿元，增长了16倍 [5] - 2025年上半年，销售费用继续增长至1.38亿元，较2024年同期增长71.34%，远超同期41.63%的收入增速 [5] - 销售费用中占比最高的是广告及推广开支，其次是销售服务、售后服务及咨询服务开支 [5] - 同期研发费用率始终在5%左右的低位徘徊，呈现“重营销、轻研发”的投入结构 [6] 现金流与营运状况 - 经营活动产生的现金流量净额从2022年的1.26亿元急剧下滑至2024年的650万元 [7] - 2025年上半年，公司经营现金流为-1538.2万元，较2024年同期继续下滑7.5% [7][8] - 为支持销售预期，公司存货从2022年末的9840万元堆积至2025年上半年的2.66亿元，周转天数拉长至324天 [9] - 贸易应收款项从2022年的2031.9万元增至2025年上半年的1.52亿元，周转天数从22天延长至62天 [9] 公司治理与股东行为 - 在经营现金流为负且将“补充营运资金”列为IPO募资用途的背景下，公司于2025年上半年递表前突击宣派了6200万元的股息 [10] - 此前在2021年谋求A股上市前，公司也曾大手笔分红8500万元，两次分红总额达1.47亿元 [10] - 实际控制人付桂兰、余浅母子合计控制公司超过71.58%的投票权，巨额分红绝大部分流入实控人家族 [10] - 公司存在“对赌协议”，若本次港股上市失败，IPO前投资者有权要求公司按约定价格回购股份，公司2025年上半年末现金及等价物仅为1.61亿元，面临现金偿付压力 [11] - 证监会曾要求公司说明前期A股上市申请撤回原因，需向监管证明不存在对本次发行上市产生重大影响的合规瑕疵 [11]

公司上市历程与资本运作 - 公司曾于2021年12月启动创业板上市进程，但未能在约定时间内完成IPO，导致与投资方签订的对赌协议于2023年触发回购条款 [1][3] - 对赌失败后，由实际控制人尤今与其弟尤毅共同出资设立的合伙企业“佛山睿蓝”，于2023年4月完成受让投资方所持全部138万股股份的回购 [3] - 回购完成后，实际控制人尤今直接和间接控制公司97.69%的股份，并通过与尤毅签署一致行动协议合计控制公司100%的股份 [1][4] 公司业务与产品结构 - 公司成立于2002年，专注于餐饮及工业油烟废气净化业务 [2] - 主要产品包括静电式餐饮油烟净化设备、静电式工业油烟净化设备、工业VOCs净化设备及其他废气净化设备 [2] - 2022年至2024年，餐饮油烟净化设备销售收入占比分别为62.53%、54.33%和约43.43%（根据1.09亿元收入及2.51亿元总营收估算），贡献度呈下降趋势 [5] 公司财务与经营业绩 - 2022年至2024年，公司营收从1.74亿元增长至2.51亿元，净利润从2601.39万元增长至5386.83万元，净利润增长超过一倍 [5] - 2025年上半年业绩出现下滑，实现营业收入1.13亿元，同比下降2.60%；净利润2505.57万元，同比下降2.49% [5] - 2024年公司餐饮油烟净化设备销售收入为1.09亿元，同比下滑约8% [5] 生产、销售与库存状况 - 2022年至2024年，餐饮油烟净化设备产量分别为1.35万台、1.31万台和1.68万台，销量依次为1.31万台、1.43万台和1.52万台 [5] - 对应产销率分别为96.89%、109.56%和90.29%，其中2024年产销率较2023年大幅下降近20个百分点，显示销售增速未能跟上产量提升，库存压力隐现 [5][6] - 报告期内（2022-2024年），公司产能利用率分别为91.60%、115.80%和108.41% [6] 本次上市募资与扩产计划 - 公司此次拟于北交所上市，计划募集资金2亿元，其中1.2亿元投向油烟废气净化设备生产基地建设项目 [6] - 募投项目完全达产后，预计将实现静电式餐饮油烟净化设备年产能1.6万台，工业废气净化设备年产能275台，其他废气净化设备年产能700台 [6] - 对比2024年产量（餐饮设备1.68万台，工业废气设备248台），募投项目达产后公司核心产品产能将实现接近翻倍的增长 [6] 监管关注与问询要点 - 监管机构关注公司未将共同出资承担回购义务并担任高管的尤毅认定为共同实际控制人的原因，以及其参与支付对赌回购的合理性 [4] - 监管机构质疑公司产能利用率的计算方式（以组装阶段“实际投入工时”与“可投入工时”之比计算），要求说明其准确性 [6] - 监管机构要求公司说明2023年已完工投产的江门生产建设项目的新增产能情况，以及产能利用率未发生明显变动的原因 [6]

公司上市进程与股权结构 - 深圳市尚水智能股份有限公司将于12月16日迎来创业板上市上会，保荐机构为国联民生证券 [1] - 公司控股股东与实际控制人为金旭东，其直接持股35.07%，并通过担任尚水商务执行事务合伙人间接控制16.75%的表决权，合计控制公司51.15%的股份表决权 [1] - 公司前身尚水有限成立于2012年8月，于2022年12月完成股份制改革，股改后金旭东、江苏博众、尚水商务、比亚迪分别持股35.07%、28.09%、16.08%、7.69% [1] 主营业务与行业应用 - 公司主营业务围绕微纳粉体处理、粉液精密计量、粉液混合分散、功能薄膜制备等核心工艺环节展开 [1] - 公司产品可广泛用于新能源电池、新材料、化工、食品、医药、半导体等行业，目前主要面向新能源电池极片制造及新材料制备领域 [1] 实际控制人背景与历史股权代持 - 实际控制人金旭东出生于1964年，毕业于中南大学冶金专业，自创办尚水智能至今历任公司董事长、总经理，现任董事长兼总经理 [3] - 2012年8月公司成立时，金旭东因长期在外从事市场拓展工作不便办理工商事务，委托其配偶亲属刘小宝代持尚水有限60%的股权 [3] - 该股权代持关系于2017年12月解除，期间股权经刘小宝转让给曾丹丹，最终由曾丹丹将41.04%和10.26%的股权分别转让给金旭东与尚水商务 [3] 实控人资金占用与解决方式 - 2022年初，实际控制人金旭东对尚水有限存在资金占用，期初占用金额为423.53万元，本期新增占用12.20万元，占用利息5.34万元，期末归还金额441.06万元 [3][4] - 为解决资金占用问题，尚水有限于2022年9月对金旭东进行定向分红405.71万元（税前），公司称此举是为了确保股改顺利进行、不耽误后续IPO进程，并基于公司长远发展及认可实控人贡献 [4] 股改前夕股权转让与重要股东入股 - 股改前夕，尚水有限股权转让频繁，2022年4月，株洲聚时代、湖南弘高、湖南高科、株洲五丰、李群华合计将尚水有限29.24%股权以每股13.14元的价格转让给江苏博众，交易价格1.34亿元 [4] - 2022年9月，吴娟将持有的股权分别转让给比亚迪、苏州藤信、广州正轩、王海全、林晓帆、查雅瑜，每股价格13.14元；郑麒麟、张善文将股权转让给金旭东，每股价格8.57元 [5] - 2022年10月，公司启动增资，比亚迪、创启开盈分别以2000万元、38.4万元认购，超出新增注册资本的部分（1860万元、35.712万元）计入公司资本公积 [5] 历史对赌协议及执行情况 - 比亚迪、江苏博众、创启开盈等投资人与公司签署了对赌协议，约定了优先认购权、反稀释权、共同出售权等特殊权利，相关条款未实际执行且已终止 [5] - 公司历史对赌协议曾被触发，2016年12月，尚水有限未实现协议约定的业绩承诺，触发了股份补偿条款，业绩承诺义务人闫拥军、张曙波和金旭东于2019年12月向湖南弘高、湖南高科、株洲五丰和中航基金转让了部分股权 [5][6] - 2017年12月，尚水有限触发了股权回购条款，株洲聚时代、吴娟和李群华代替闫拥军和张曙波，与金旭东一起按照中航基金投资本金加年化9%利率的标准，回购了中航基金持有的公司全部股权 [7]

公司核心技术实力 - 公司在电力科技领域具备硬核技术实力，2025年国家科技进步二等奖初评通过，拥有166项专利，10项产品被列入首台（套）重大技术装备目录 [3][28] 公司治理与信息披露 - 公司实际控制人之一、董事长左强曾于2022年2月16日被云南省剑川县监察委员会留置协助调查，四个月后解除，有权机关确认不再追究其刑事责任 [4][29] - 公司及其关联方因违反廉洁承诺被南方电网市场禁入36个月，处理期限自2024年3月15日起计，但此次招股书可能遗漏披露该信息 [4][6][29][31] 财务业绩表现 - 公司业绩呈现剧烈波动，2022年营业收入19.4亿元，净利润1.8亿元；2023年营收断崖式下跌至2.3亿元，净利润亏损5627万元；2024年营收回升至5.1亿元，净利润3542万元；2025年上半年再度亏损537万元 [8][12][13][33][37][38] - 业绩波动被归因于项目制业务模式，单个合同金额巨大，如2022年粤港澳大湾区直流背靠背电网工程项目合同金额13.51亿元，收入确认时点集中 [14][38] 客户集中度与市场结构 - 客户集中度极高，2022年前五大客户销售收入占比达96.55%，2025年上半年仍高达92.96% [14][38] - 主要客户为国家电网、南方电网、国家管网等国企巨头，客户采购策略或定价原则的重大调整将对公司经营业绩产生重大不利影响 [15][39] - 2024年境外销售收入占比突然飙升至58.89%，而2022年、2023年该比例分别为3.59%和17.52% [15][39] 对赌协议安排 - 实际控制人左强与多家投资机构存在股权回购等对赌约定，相关条款自公司递交上市申请日起自动终止，但若公司未能成功上市，对赌协议将恢复生效，可能触发左强的股权回购义务 [16][40] - 对赌协议未彻底解除，设置了恢复机制，若上市申请被否决或申报材料被撤回、劝退，相关特殊权利将自动恢复 [18][41] 存货与现金流状况 - 存货账面金额从2022年末的4.0亿元激增至2025年6月末的17.0亿元，三年半增长超过3倍，存货占流动资产比例从26.96%升至70.09% [20][43] - 存货高企主要因在手订单较多需提前备货，但面临因项目停滞或订单取消导致的存货跌价风险 [20][43][46] - 财务指标显示流动性趋紧，2024年末流动比率1.74倍，速动比率0.72倍，资产负债率49.41%，存货周转率0.33次，每股经营活动产生的现金流量为-0.46元 [23][47]

公司上市进程与股权结构 - 公司将于12月16日上会创业板，保荐机构为国联民生证券 [1] - 公司控股股东及实际控制人为金旭东，直接持股35.07%，并通过尚水商务间接控制16.75%表决权，合计控制51.15%的表决权 [2] - 公司曾存在股权代持，2012年由实控人配偶亲属刘小宝代持60%股权，该代持关系于2017年12月解除 [6] - 公司股权转让频繁，比亚迪于2022年9月入股，持股7.69% [1][8] - 公司曾与比亚迪、江苏博众等投资人签署包含优先认购权、反稀释权等特殊权利的对赌协议，相关条款已终止 [9] 实控人资金占用与公司治理 - 2022年初，实控人金旭东存在资金占用，金额为423.53万元，当期新增占用12.20万元，占用利息5.34万元，期末归还441.06万元 [6][8] - 为解决资金占用问题，公司于2022年9月对金旭东定向分红405.71万元（税前） [8] - 对赌协议曾被触发，2016年因未实现业绩承诺触发股份补偿条款，2017年因触发股权回购条款，相关方按投资本金加年化9%利率回购了中航基金持有的全部股权 [9][11] 本次IPO募资情况 - 公司拟公开发行不超过2500万股，募集资金5.87亿元，用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目（2.28亿元）、研发中心建设项目（2.09亿元）及补充流动资金（1.5亿元） [12] - 本次创业板募资额较此前科创板申报减少4.14亿元，主要因各项目建筑工程费用等投入减少 [13][14] 业务与产能状况 - 公司主营业务围绕微纳粉体处理、粉液混合分散等核心工艺，产品主要用于新能源电池极片制造及新材料制备领域 [1] - 公司产品高度定制化，不适用传统产能概念，2022年至2025年1-6月设备类产量分别为74套、93套、97套、75套 [15] - 截至2025年6月30日，公司在手订单规模为17.49亿元 [15] - 公司合同负债金额较大，导致资产负债率较高，报告期内分别为86.59%、72.70%、68.46%、67.52% [17] 研发投入与成果 - 报告期内，公司研发费用分别为3907.36万元、5195.08万元、6175.60万元、2925.83万元，研发费用率分别为9.85%、8.65%、9.70%、7.36% [17] - 截至报告期末，公司研发人员116人，占比19.33%，其中本科学历76人，占比65.52% [19][21] - 公司已获得境内专利174项，其中发明专利44项，境外发明专利9项，合计发明专利占比约30% [19] - 对比行业头部先导智能，其2025年上半年共获得专利388项，其中发明专利90项 [19] 财务表现与客户集中度 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元，归母净利润分别为0.98亿元、2.34亿元、1.53亿元，2024年净利润同比下降 [20] - 2025年前三季度，公司实现收入5.67亿元，归母净利润1.22亿元，同比分别增长27.14%和10.80% [22] - 公司客户集中度高，报告期前五大客户销售占比分别为91.48%、91.76%、89.86%、93.65% [22] - 2022年至2024年，比亚迪均为第一大客户，销售额占比分别为49.04%、48.39%、65.78% [23] - 2025年上半年，亿纬锂能成为第一大客户，销售额1.76亿元，占比44.29% [23] 资产质量与现金流 - 报告期内，公司应收账款账面价值分别为0.96亿元、1.73亿元、1.13亿元、1.23亿元，同期应收账款坏账准备分别为0.43亿元、0.46亿元、0.46亿元、0.52亿元 [24] - 2025年1-6月，公司对前五大客户的应收账款及合同资产合计1.71亿元，计提坏账及减值准备1998.72万元，计提比例20.99% [25][26] - 报告期内，公司存货余额高企，分别为6.26亿元、8.96亿元、9.22亿元、11.03亿元，存货跌价准备分别为731.11万元、1640.21万元、3722.32万元、6680.73万元 [26][27][28] - 公司经营现金流波动大，2022年净流入3.93亿元，2023年净流出0.73亿元，2024年净流出0.15亿元，2025年上半年净流入0.67亿元 [29][30] - 公司披露的2024年经营现金流数据存在不一致，招股书显示为净流出1539.59万元，而另一处数据显示为净流出7000.95万元 [30][31]