报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等数据同比下降，产业数据平稳，产量表需双增，库存下降，建材需求偏弱，热卷下游制造业韧性偏强，多空交织，预计钢价震荡走势，淡季需求深入，钢价震荡承压运行 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价2992元/吨，涨跌23，涨跌幅0.77%，总成交量7142023手，总持仓量3003707手 [2] - SHFE热卷收盘价3116元/吨，涨跌34，涨跌幅1.10%，总成交量2406634手，总持仓量1488632手 [2] - DCE铁矿石收盘价703.0元/吨，涨跌0.0，涨跌幅0.00%，总成交量2099456手，总持仓量678221手 [2] - DCE焦煤收盘价795.0元/吨，涨跌20.5，涨跌幅2.65%，总成交量4896063手，总持仓量685871手 [2] - DCE焦炭收盘价1384.5元/吨，涨跌35.0，涨跌幅2.59%，总成交量142071手，总持仓量54570手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，终端数据不佳，供需双弱，成本支撑小幅增加，钢价震荡为主 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2920（+20）元/吨，上海螺纹报价3090（0）元/吨，上海热卷3200（+20）元/吨 [4] - 宏观方面1 - 5月份全国房地产开发投资等数据同比下降 [4] - 产业方面上周螺纹和热卷产量、表需、库存有相应变化，建材需求偏弱，热卷表观需求增加 [5] 行业要闻 - 1 - 5月份全国房地产开发投资等数据同比下降 [6][7] - 2025年5月中国粗钢、生铁、钢材产量同比有不同变化，1 - 5月数据也有相应变化 [10] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，预计2025年降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [10] - 2025年5月汽车产量同比增长11.3%，1 - 5月份同比增长11.1% [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势等多种图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [9][11]

公司获奖情况 - 戴德梁行在2025亚太区国际房地产大奖中荣获大中华区三项冠军和一项优秀奖 [1] - 获奖项目包括中国杰出房地产代理/咨询公司冠军、中国香港杰出房地产营销顾问公司冠军(港汇东项目)、中国杰出房地产创新营销公司冠军(上海世纪商贸广场项目) [1] - 印度团队同时斩获印度市场两项冠军：印度杰出房地产代理/咨询公司冠军和印度杰出房地产代理公司冠军 [5] 公司业务与实力 - 大中华区设有23家办公室，业务涵盖估价及顾问服务、策略发展顾问、项目管理服务、资本市场等 [3] - 资本市场团队近五年促成交易总金额近400亿港币，处于大中华区房地产投资市场领先地位 [4] - 项目及企业服务团队为上海世纪商贸广场提供资产管理服务，通过品牌重塑和营销创新巩固市场地位 [4] 重点项目案例 - 资本市场团队协助李宁集团以22亿港币购入香港北角港汇东项目作为总部大楼，该项目同时获得RICS香港2024年度最佳成交大奖冠军 [3] - 上海世纪商贸广场项目通过写字楼品牌(Smartiespace)理念重新定义和多元化营销模式焕发新活力 [4] 行业地位与评价 - 亚太区国际房地产大奖由80多位行业专家组成的独立评审团评选，涵盖设计、质量、服务、创新等维度 [5] - 公司大中华区首席执行官强调奖项证明其在大中华区房地产市场的综合实力和领先地位 [3] - 资本市场部主管表示团队作为内地和香港的重要桥梁，深刻洞悉快速变化的资本市场 [4]

不动产收购 - 公司计划以5030万元收购北京市朝阳区东三环中路39号的不动产资源，包括6间办公室及3个停车位 [2] - 收购物业当前处于出租状态，现有租约月租金范围为4.5万至6.4万元，最后一份租约将于2025年12月终止 [3] - 2023年和2024年该物业税后租金净收入分别为327.88万元和297.71万元，公司预计2025-2027年租金收入将达172.74万元、294.33万元和294.33万元 [3] - 收购资金占公司2024年底现金及等价物总额1亿元的50.3%，公司称此举为长期投资且不会对营运资金造成不利影响 [4] 财务表现 - 2024年公司营收2.77亿元，同比增长22.35%，但归母净利润亏损4439.40万元，同比由盈转亏 [2][5] - 现金及等价物从2023年底1.6亿元降至2024年底1亿元，主因购买5000万元定期存款、偿还600万元贷款及游戏推广支出 [4] - 游戏运营业务收入2.39亿元（占比86.29%），同比增长36.7%，主要受2024年8月推出的《一步两步》驱动 [5] 游戏业务分析 - 2024年网络游戏月平均消费用户(MPU)从2023年6000名降至5000名，手机RPG游戏MPU同比减少47.9%至4.9万人，休闲游戏MPU下降50.9%至15.5万人 [6] - HTML5游戏表现突出，新作《一步两步》带动MPU达6.9万人，公司计划2025年继续投资该游戏并推出多款新HTML5游戏 [6][7] - 公司战略聚焦长期运营《神仙道》《保卫萝卜》系列，计划2025年推出主机游戏《霓虹深渊2》 [7] 行业环境与战略 - 公司预计2025年在线游戏行业将面临竞争加剧、获客成本上升及消费者信心减弱的挑战，但HTML5游戏因便捷性展现增长潜力 [7] - 收购不动产被视为应对行业波动的策略之一，公司认为北京黄金地段物业能提供稳定租金回报 [3][4]

核心观点 商品房销售 - 单月销售面积降幅扩大成交动能走弱，累计销售面积、金额、均价同比降幅均扩大；预计 6 月销售环比或正增长但同比难改善，2025 年销售面积、金额、均价同比增速分别为 -9%、-12%、-3% [7] 商品住宅库存 - 现房住宅库存压力大占比近四分之一，5 月末广义库存面积 16.7 亿平环比降 1.2% 同比降 15.9%，现房库存面积约 4.13 亿平环比降 1.1% 同比增 6.5% [8] 房地产开发投资、新开工、竣工 - 投资同比降幅扩大因施工建安投资承压，预计 2025 年开发投资额、新开工面积同比增速分别为 -9%、-16%；竣工面积同比降幅收窄但绝对值处 2008 年以来同期最低，预计 2025 年同比增速 -21% [9][10] 开发商资金 - 房企到位资金降幅扩大，销售回款与国内贷款融资均走弱，5 月到位资金 7636 亿元同比减少 10.1% [12] 70 城房价 - 房价下行压力加大，新房、二手房环比跌幅扩大，下跌城市数量增加；各线城市及各类型产品房价环比跌幅均扩大 [15] 6 月金股组合 - 岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH） [1][4] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3387.40 跌 0.04%，深证成指收盘价 10151.43 跌 0.12%，沪深 300 收盘价 3870.38 跌 0.09%，中小 100 收盘价 6353.78 跌 0.13%，创业板指收盘价 2049.94 跌 0.36% [2] 行业表现（申万一级） - 煤炭涨 0.89%、公用事业涨 0.82%、石油石化涨 0.72%、交通运输涨 0.51%、商贸零售涨 0.51%；医药生物跌 1.44%、美容护理跌 1.24%、传媒跌 1.22%、纺织服饰跌 0.75%、轻工制造跌 0.67% [3] 房地产行业 2025 年 5 月统计局数据 销售情况 - 5 月销售面积 7053 万平同比增速 -3.3%，开发投资金额 8504 亿元同比增速 -12.0%，新开工面积 5348 万平同比增速 -19.3% [1][6] 70 城房价 - 70 大中城市新房价格环比下降 0.2%，二手房价格环比下降 0.5% [1][14]

5月经济情况 - 经济增速5.5%持平4月，供需均边际改善，缺口收窄至2.02%[16][17] - 需求端消费拉动，投资、出口环比放缓，消费贡献2.85%[17] - 供给端服务业生产改善，工业生产放缓，服务业贡献4.1%[17] 消费情况 - 社零同比增速6.4%，商品消费是回升主拉动力，贡献4.62%[21] - 政策驱动型商品销售高速增长，贡献限额以上商品消费增速7.15%[25] - 离境退税政策首月办理笔数同比增116%，拉动社零增速0.58%-0.87%[29] 投资情况 - 固定资产投资增速回落，房地产投资拖累，累计同比-10.7%[32] - 制造业投资增速8.5%，分行业投资增速均边际放缓[47] 经济展望 - 二季度经济增速预计5.2%-5.3%，美关税政策影响持续[3][53] - 三季度美关税政策影响或消退，若9月美联储降息，资本市场迎机会[3][53] 风险提示 - 全球贸易摩擦加剧、海外地缘政治冲突、政策效果不及预期[61]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月固定资产投资减弱，制造业投资同步下行，基建投资边际走弱但交通类投资有所改善，地产投资保持低位，开工降幅收窄、竣工降幅扩大 [3][4][5] - 行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入获得较大弹性 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 固定资产投资与制造业投资 - 2025年1 - 5月全国固定资产投资累计同比+3.7%，增速较1 - 4月-0.3pct，制造业投资同比+8.5%，增速较1 - 4月-0.3pct，5月投资边际进一步走弱 [3][4] 基建投资 - 2025年1 - 5月基础设施投资（全口径）同比+10.4%，增速较1 - 4月-0.4pct，基础设施投资（不含电力）同比+5.6%，增速较1 - 4月-0.2pct [3][5] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+4.0%，增速较1 - 4月+0.1pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+7.2%，增速较1 - 4月-1.4pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.4%，增速较1 - 4月-0.1pct [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比+0.5%，中部地区投资同比+4.5%，西部地区投资同比+4.9%，东北地区投资同比+2.1% [3][5] - 年初至今地方政府化债节奏放缓投资承压，随着中央政策加码，后续投资有望复苏 [3][5] 房地产投资 - 2025年1 - 5月房地产投资同比-10.7%，较1 - 4月-0.4pct；开工同比-21.4%，较1 - 4月+2.4pct；竣工同比-17.3%，较1 - 4月-0.4pct [3][12] - 因供给主体过度出清及补库存困难，后续投资弱改善，修复节奏慢于以往周期，期待地产优化政策 [12] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [3][20] - 国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][20] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][20] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][20]

螺纹钢市场季节性需求分析 - 螺纹钢市场进入6月后逐步进入传统需求淡季 但历史数据显示淡季行情未必平淡 2021年和2023年6-7月价格大幅上涨 而2022年和2024年同期大幅下跌 [1] 基建投资与房地产影响 - 基建投资维持高位 1-4月基建投资(不含电力)增长5.8% 过去3年增速持续保持10%左右 高基数下当前增速仍属较高水平 [2] - 地方政府新增专项债已发行15732亿元 完成年度目标额度的35.7% 较去年同期提升5.2个百分点 [2] - 房地产投资持续下行 1-4月新开工面积1.78亿平方米 同比下降23.8% 4月单月新开工4840万平方米创2020年以来新低 [2] 螺纹钢需求现状 - 螺纹钢周度表观需求247万吨 环比小幅回落 同比下降12% 需求淡季来临预计环比下滑但同比降幅持续收窄 [3] 供应端情况 - 短流程钢厂产能利用率58.7% 同比增长4.4个百分点 处于历史同期高位 [4] - 螺纹钢周产量219万吨 环比下降7万吨 同比下降15万吨 6月钢厂检修减产力度较弱 供应大概率维持高位 [4] 库存变化趋势 - 5月螺纹钢总库存571万吨 环比下降130万吨 同比下降205万吨 需求转弱导致去库速度放缓 6月库存可能由降转增 [5] 价格走势展望 - 短期螺纹钢供需压力增加 但中期基建投资支撑需求有望回升 预计6月期货价格先抑后扬 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如黄金建议做多，铜建议逢低买入，原油建议逢高空等 根据相关目录分别总结 黄金市场 - 市场表现：上周五现货黄金跌超1%，白银延续涨势，现货银涨超1.4%后小幅回落 [1] - 消息面：国务院副总理何立峰将访英并举行中美经贸磋商机制首次会议，中国央行连续7个月增持黄金，日本首席贸易谈判代表前往美国参加日美关税谈判 [1] - 经济数据：美国5月非农新增13.9万，失业率4.2%，4月消费信贷增长翻倍，2025年1 - 3月全球整体房地产投资额同比增长34% [1] - 库存数据：国内黄金ETF前一交易日重新流入，COMEX黄金库存1191吨变化不大，上期所黄金库存17吨小幅微增等 [1] - 操作建议：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；白银建议逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：铜价外强内弱，美元指数走弱支撑铜价，国内需求放缓，伦敦库存持续去化 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2507合约收盘价较前一交易日+0.30%，收于20070元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；需求方面铝材开工率小幅下降 [2][3] - 交易策略：预计价格维持震荡走势，操作建议观望 [3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日 - 1.43%，收于2901元/吨 [3] - 基本面：供应方面复产产能和新增产能持续释放，运行产能增加；需求方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能稳定 [3] - 交易策略：价格走势或震荡偏弱，操作建议观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周五主力07合约收于7290元/吨，较上个交易日上涨155元/吨，持仓减少22773手 [3] - 基本面：上周现货端延续跌势，跌幅缩窄，供给端未明显收缩，需求端多晶硅六月产量或小幅上涨 [3] - 操作建议：预计盘面在7000 - 7600元内震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力2507合约收于60440元/吨，较前交易日 + 0.6% [3] - 基本面：供给端6月放量高企且减产预期偏弱，需求端整体偏弱且远月预期悲观 [3] - 交易策略：短期价格震荡，6月维持过剩概率高，可短期止盈，再逢高沽空远月合约 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面高开后震荡下行，主力07合约收于34740元/吨，较上个交易日上涨200元/吨 [3] - 基本面：上周现货端价格持稳，供给端六月产量或小幅上涨，需求端硅片排产数据有修复但采购有限 [3] - 操作建议：若仓单量注册超预期，可考虑07和远月的反套策略；单边如无减产消息可考虑07合约反弹空 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡收于2965元/吨，较前一交易日收盘价跌27元/吨 [4] - 基本面：钢材供需或边际季节性恶化，整体较为均衡，期货连续两周贴水边际扩大 [4] - 交易策略：短线追多螺纹2510合约，RB10参考区间2950 - 3000 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏弱震荡收于704/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌4.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需维持中性偏强，中期过剩格局不改，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，I09参考区间700 - 720 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约偏弱震荡收于778元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比小幅下降，钢厂利润边际收窄，总体供需宽松但基本面环比改善 [4] - 交易策略：建议观望为主，尝试短线追多焦煤2509合约，JM09参考区间770 - 810 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆延续上涨 [5] - 基本面：供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种进入后期；需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱 [5] - 交易策略：美豆偏震荡，国内大豆单边跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约上涨，深加工玉米价格上涨 [5] - 基本面：本年度供需边际转紧，替代进口量预计下降，短期贸易端出货增加，供需矛盾不大 [5][6] - 交易策略：余粮减少，期价预计震荡偏强 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约收16.51美分/磅，周跌幅3.45%；郑糖09合约收5735元/吨，周跌幅0.49% [6] - 基本面：国际市场因巴西丰产预期承压，6月关注北半球主产国季风情况，加工糖预计6 - 8月集中放量 [6] - 交易策略：郑糖09合约后市弱势震荡，操作策略逢高空 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格收涨，国内郑棉价格上涨 [6] - 基本面：美国棉花干旱面积占比下降，欧盟服装进口额有变化，国内下游纺企新增订单有限 [6] - 交易策略：暂时观望，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：短期马棕偏震荡，供需双增 [6] - 基本面：供应端产区季节性增产，需求端产区出口环比改善 [6] - 交易策略：P处于季节性弱阶段，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2507合约下跌，现货价格下跌 [6] - 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计增加，供应维持高位，供强需弱 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约下跌，生猪现货价格加速下跌 [6] - 基本面：生猪供应增加，出栏压力加大，消费季节性减弱，供增需减 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 苹果 - 市场表现：过去一周主力合约收7706元/吨，周涨幅0.4% [6] - 基本面：新季苹果受极端天气影响，产量预期减少，当前低库存，果价维持震荡高位 [6][7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五lldpe主力合约小幅反弹，华北低价现货7070元/吨，基差持稳 [8] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，其他需求持稳 [8] - 交易策略：短期震荡，中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：PVC盘面反弹，现货稳定 [8] - 基本面：供应端装置逐步投产，预计供应增速提升到5%左右，库存下降，出口存在变数 [8] - 交易策略：空单逐步离场观望，考虑卖4850之上看涨期权 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格818美元/吨，PTA华东现货价格4895元/吨 [8] - 基本面：成本端PX短期提升，PTA供应边际提升，聚酯负荷环比下降 [8] - 交易策略：PX关注回调后多配机会，PTA可逢高沽空加工费 [8] 橡胶 - 市场表现：周五主力合约冲高回落，RU2509 + 0.7%，收于13650元/吨 [8] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，轮胎厂开工率下降 [8] - 交易策略：区间交易思路为主，可左侧布局多RU09空NR09做扩深浅价差 [8] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1000，涨0.7% [9] - 基本面：供应端有增产预期，库存高位难消化，下游深加工企业开工率低 [9] - 交易策略：建议卖1250之上看涨期权 [9] PP - 市场表现：周五pp主力合约小幅反弹，华东PP现货7050元/吨，基差走弱 [9] - 基本面：供给端国产供应逐步回升，需求端下游家电排产不错，部分行业开工下滑 [9] - 交易策略：短期盘面震荡，中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4408元/吨 [9] - 基本面：供应维持中性，海外进口供应偏低，库存去库，聚酯负荷环比下降 [9] - 交易策略：EG近端价格偏强运行，多单谨慎参与 [9] 原油 - 市场表现：本周油价走强 [9] - 基本面：供应端欧佩克+加速增产，下半年非欧佩克增产将释放；需求端短期有支撑，远月有走弱风险 [9] - 交易策略：原油交易逢高空，短期油价震荡区间布伦特58 - 68美元/桶 [9] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅反弹，华东现货价格7450元/吨 [9][10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存预期小幅累积，需求端下游利润亏损，成品库存高位小幅去化 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，中期逢高做空远月 [10] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1213，涨0.1% [10] - 基本面：供应端新装置投产，库存高位，下游需求光伏玻璃库存开始累积 [10] - 交易策略：纯碱供需双弱，底部震荡，可考虑卖1400虚值看涨期权 [10] 烧碱 - 市场表现：烧碱sh09合约收2345，跌0.4% [10] - 基本面：非铝需求淡季到来，市场做空烧碱利润，库存回落 [10] - 交易策略：预计底部震荡 [10]

东京房地产投资 - 东京1-3月房地产投资额位居全球首位 [1]

据了解，该地块是芙蓉中心板块近四年第二宗涉宅地块。目前，板块内仅世茂璀璨风华一个主力项目在 售，且在过去连续三年里，该区域的新房供应量仅为2万平方米，呈现出明显的供不应求态势。整体的 市场竞争环境较为宽松，未来面临竞争也只有今年成交的〔2025〕长沙市003号地块，预计将吸引不少 开发商的关注。 捞刀河地块是开福北近三年的首宗涉宅地 三湘都市报6月2日讯（文/视频 全媒体记者 卜岚 通讯员 管欣）长沙主城核心区域近日挂牌两宗涉宅地 块，引发了房地产行业的广泛关注。其中，芙蓉区挂牌了1宗商住用地，位于韭菜园街道，南临五一大 道迎宾路口地铁站，交通、教育配套优势突出，该地块也是芙蓉中心板块近四年第二宗涉宅地块。 芙蓉中心地块靠近迎宾路地铁口 〔2025〕长沙市029号地块位于迎宾路与五一大道交会处的西北角，最大的亮点是交通的便利性，处于 地铁2号线和6号线的交汇点。地块出让面积为1.43万平方米，建筑限高150米，起始价36798万元，起始 楼面价约7487元/平方米。 在教育资源方面，地块北侧紧邻长沙市一中附属小学，东侧是长沙市一中初级中学。商业配套方面，临 近五一广场和芙蓉广场两大商圈，地块周边还有友谊商店、 ...