报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[2][3] 报告核心观点 - 2026年3月房地产销售量价呈现边际改善，考虑到地产股估值已充分反映潜在房价下跌，若数据持续向好，市场情绪的少许好转可能带来地产股表现的较大提振，因此建议增加配置，并优选拿地积极、布局合理的标的[5][65] 根据相关目录分别总结 销售数据：量价边际改善 - **累计数据（1-3月）**：全国新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，降幅比1-2月收窄3.1个百分点；销售额17262亿元，同比下降16.7%[4] - **单月数据（3月）**：销售面积同比下降7.4%，降幅较1-2月收窄6.1个百分点；销售额同比下降13.3%，降幅较1-2月收窄6.9个百分点，显示单月同比跌幅收窄[6] - **历史对比（3月单月）**：商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的64%和65%，延续了2023年以来一季度的季节性冲高特征[6] 销售价格：均价跌幅收窄，一线城市环比转正 - **全国均价**：2026年1-3月，新建商品房销售均价8841元/平方米，同比下降7.0%。3月单月均价8871元/平方米，同比下降6.4%，跌幅较1-2月收窄1.4个百分点[21] - **70城新房价格**：2026年3月，70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降3.6%，降幅较2月收窄0.1个百分点；环比下降0.2%，降幅较2月收窄0.1个百分点。其中，一线城市环比连续2个月为正[21] - **70城二手房价格**：2026年3月，70个大中城市二手住宅销售价格同比下降6.3%，与2月持平；环比下降0.2%，降幅较2月收窄0.2个百分点。其中，一线城市环比转正，二三线城市环比降幅均收窄[21] 开发投资与资金：整体承压但销售回款改善 - **开发投资**：2026年1-3月，房地产开发投资额17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1-2月扩大0.1个百分点。3月单月同比下降11.3%，降幅较1-2月扩大0.2个百分点[4][38] - **房企到位资金**：2026年1-3月，房企到位资金20524亿元，同比下降17.3%。3月单月同比下降18.7%，降幅较1-2月扩大2.2个百分点[4][38] - **资金来源结构**：2026年1-3月，定金及预收款同比下降20.1%，降幅较1-2月收窄1.4个百分点；个人按揭贷款同比下降34.6%，降幅较1-2月收窄7.3个百分点，显示销售回款边际改善，对房企资金拖累减轻[38] - **历史对比**：2026年3月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的69%和52%[38] 开竣工数据：同比降幅收窄但绝对水平仍低 - **新开工**：2026年1-3月，房屋新开工面积10373万平方米，同比下降20.3%。3月单月同比下降17.4%，降幅较1-2月收窄5.7个百分点。1-3月新开工面积相当于2019年同期的27%，维持较低水平[4][56] - **竣工**：2026年1-3月，房屋竣工面积9789万平方米，同比下降25.0%。3月单月同比下降19.1%，降幅较1-2月收窄8.8个百分点。1-3月竣工面积相当于2019年同期的58%[4][56] 投资建议与个股推荐 - **配置建议**：建议增加对房地产行业的配置，并优选拿地积极、布局合理的标的[5][65] - **推荐个股**：招商蛇口、中国金茂、华润置地[5][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材重心下移，偏弱运行，预计震荡整理运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭高位承压运行，预计价格短期承压调整，关注宏观情绪、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外电解铝减产预期仍存，欧洲、中东等地部分产能检修，全球供应收缩；国内电解铝开工平稳，供应增量有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比升1个百分点至62.9%，旺季显现，需求释放 [3] - 型材方面，光伏材“抢出口”收尾，汽车、电力领域新增订单增多，带动企业开工率高位，各版块季节性修复，开工回升 [3] - 春节后国内电解铝累库，传统消费旺季启动，下游提货积极，累库压力缓解，截至3月19日，国内主流消费地库存133.9万吨，环比增4.5万吨，库存处近五年高位，累库节奏缓和 [3] - LME库存去化支撑伦铝，但资金流动性紧、多头获利了结，Back结构弱化；国内累库，高库存与弱现实压制上涨，内外驱动分化 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对房地产行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 报告的核心观点 - 2026年1-2月全国房地产市场基本面数据显示，新建商品房销售仍然疲弱，与部分城市二手房“小阳春”成交量出现背离，报告认为二手房成交回暖是房价显著回调后部分需求的自然释放，其持续性取决于后续经济能否好转，地产行业将演绎后周期逻辑 [4][5] - 新开工面积跌幅持续大于销售面积跌幅，这与有效土地供给市场的收缩有关，土地出让向核心区优质地块集中，导致房企可拿地的安全区域收缩，预计2026年新开工仍面临较大下滑压力 [13][15] - 对房企的估值需同时关注历史土储决定的未来3年剩余收益，以及由公司运营能力决定的远期ROE水平，当前行业整体尚无法满足利润表确定性见底和拿地精准度有保障这两个条件，但部分公司正展现出相关潜质 [14][16] - 投资建议聚焦于三个方向：1）开发类房企中，拿地精准度高、区域深耕型的公司；2）稳定红利资产中的头部购物中心运营商；3）中介龙头公司 [17] 根据相关目录分别进行总结 市场数据表现 - 2026年1-2月，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1% [4] - 2026年1-2月，全国新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅较2025年全年扩大4.8个百分点；销售额8186亿元，同比下降20.2%，降幅较2025年全年扩大7.6个百分点 [4][5] - 2026年正月初八至正月二十九，监控的11个城市二手房成交面积同比上升6% [5][8] - 2026年第11周，50城冰山指数周环比下降0.07% [9][10] - 2026年2月，70个大中城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，但跌幅有所收窄 [11][12] - 2026年1-2月，房屋新开工面积5084万平方米 [15] 市场分析与研判 - 新建商品房销售疲软与二手房成交“小阳春”出现背离，报告认为二手房成交量本质是居民之间的相互换手，其回暖是房价经过较为显著回调后部分需求的自然释放，不能直接等同于需求的持续性好转 [5] - 当前二手房市场是否见底，不取决于当前的量价关系，而更取决于后续经济能否持续性好转 [5] - 新开工面积跌幅（2022年以来）持续大于销售面积跌幅，这与有效土地供给市场的收缩有较大关系，近年来土地出让更偏向核心区优质地块，郊区地块供给减少 [13][15] - 微观上，部分优质区域新楼盘销售不畅后形成新的供给，导致房企可拿地的区域进一步收缩，2025年下半年后百城土地出让金规模仍显著下降与此相关 [13] - 有效供给决定了新开工规模，因此2026年新开工仍然存在较大下滑压力 [13] 公司估值与投资逻辑 - 对房企的估值需采用剩余收益模型，公司价值主要包括两部分：1）由历史土储决定的未来3年剩余收益；2）3年后的剩余收益，主要由公司运营能力决定，即远期ROE水平 [14] - 部分公司即使考虑了减值损失，但如果未来的运营能力无法使ROE达到股权要求回报率水平，仍难以获得PB=1的估值 [14] - 板块的布局机会来自于两个方面：1）利润表确定性见底，导致未来3年剩余收益清晰可测；2）拿地精准度得到保障，从而远期ROE可以不低于股权要求回报率 [14][16] - 行业端目前尚无法完全满足这两个条件，但部分公司正逐步展现出上述潜质 [16] 具体投资建议 - **开发类房企**：建议关注拿地精准度高、能保障资产端收益率的区域深耕型房企，这类公司更适应房地产市场收缩聚焦（缩圈）的大趋势，对深耕城市市场熟悉，管理半径小，拿地决策胜率高，具体公司包括绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国金茂、越秀地产 [17] - **稳定红利资产（方向一）**：推荐头部购物中心运营商，其α属性强，即使面临消费下行也有望保持租金稳定甚至增长，推荐太古地产，建议关注希慎兴业 [17] - **稳定红利资产（方向二）**：建议关注中介龙头贝壳-W，其通过对经纪人的强管控建立高效的中央交易系统，大幅提高交易效率，保持高市占率，应重视其降本增效后的稳态现金流 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡，需关注宏观情绪 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强运行，中东地缘黑天鹅事件发生，伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只，其航运安全直接决定区域铝产业运转，一旦受阻将引发区域性供应危机并传导至全球 [3] - 2月份国内电解铝产量同比增长2.1%，环比下降8.9%，当月受春节假期影响，下游行业整体开工率走低，铝水占比同步明显回落，较上月降低7.7个百分点至64.4%，2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方运行，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下 [4] - 3月2日电解铝锭地区社会库存较上周四累库7.2万吨，较上周一累库12.1万吨，主要累库为无锡、佛山以及巩义地区，主要消费地铝棒库存较上周四累库0.55万吨，主要来源于佛山地区 [4] - 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大，基本面季节性压力仍然突出，累库下形成价格上方主要压力 [5]

涉及的行业与公司 * **行业**: 中国房地产行业 [1] * **公司**: 受评中国开发商，包括万科企业股份有限公司 (万科，SD)、中国海外发展有限公司 (中国海外发展，A-/稳定/--)、华润置地有限公司 (华润置地，BBB+/稳定/--)、中国金茂控股集团有限公司 (中国金茂，BBB-/稳定/--)、北京首都开发控股（集团）有限公司 (首开集团，BBB-/稳定/--)、龙湖集团控股有限公司 (龙湖集团，BB-/稳定/--)、新城控股集团股份有限公司 (新城控股，B/负面/--) 等 [6][29][35][36] 核心观点与论据 市场整体趋势与预测 * 商品房库存严重积压，供给过剩是市场复苏的主要障碍，形成了价格下跌与购房者信心受损的恶性循环 [5] * 2025年末商品房待售面积为**7.66亿平方米**，连续第六年增加，比下行周期前10年平均值高**45%** [2][9] * 预测2026年全国新建商品房销售额将下降**10%-14%** 至**7.2万亿-7.6万亿元**，降幅较此前预期加深 [6][7] * 预测2026年全国新建商品房销售价格将下跌**2%-4%**，其中一线城市跌**1%-3%**，二线城市跌**2%-4%**，三线及以下城市跌**3%-5%** [8] * 预测2026年全国二手住宅销售价格将下跌**5%-8%**，跌幅大于新房 [6][8] * 2025年全国新建商品房销售面积已超过当年全国房屋新开工面积，显示去库存虽缓慢但已开始 [9] 价格与区域市场动态 * 高线城市未能幸免于价格下跌，2025年第四季度一线城市新房和二手房价格加速下跌 [14] * 2025年，一线城市中仅上海新房价格同比上涨**5.7%**，北京、广州、深圳同比下跌**3.2%-5.6%** [14] * 2025年全国70个大中城市二手房价格全盘下跌，住宅租金也出现下降，可能进一步对房价施压 [20][22] * 媒体报道天津等地正在收紧新建商品住宅价格管理，限制降价幅度，这可能抑制新房价格大幅下跌 [14][20] 供给过剩的额外压力源 * 法拍房可能加重供给过剩，2025年全国约有**70万到130万套**法拍房挂牌，相当于年末新建商品房待售面积的**9%-17%**，全年成交**16万-18万套**，相当于全国新建商品房销售面积的**2%**左右 [25] 政策环境与行业复苏关键 * 房地产行业复苏的关键在于政府的果断干预，但目前尚未看到政府愿意出台全国性重磅政策解决库存过剩问题的迹象 [6][26][41] * 政策制定层面对房地产行业的态度发生变化，认为其占用资源过多且带来金融风险，同时宏观层面对GDP高增长的重视度减弱，更看重增长质量，且出口强劲为经济提供支撑，降低了对房地产刺激的依赖 [26][27] * 目前仅有一些地方政府零星政策，如收购存量房用作保障房，但可能不足以让整个楼市焕发生机 [41] 开发商信用与经营前景 * 市场持续下行给受评开发商带来明显的负面信用影响 [28] * **国有开发商**: 预计2026年合同销售额将下降**5%-14%**，但部分头部企业（如中国海外发展、华润置地、中国金茂）业绩仍将优于市场总体水平 [29][33] * 国有开发商2026年拿地将更有选择性，购地预算预计持平或下降，债务对EBITDA比率平均值预计从2025年的**7.8倍**升至2026年的**8.0倍**和2027年的**8.1倍** [35] * **民营开发商**: 预计2026年合同销售额可能显著下降**20%以上**，因缺乏资金补充土储 [36] * 拥有大量投资性房地产的民营开发商（如龙湖集团、新城控股）约**30%-50%** 的利润来自租金收入，将继续依赖此类资产支撑现金流 [36] * 万科（SD）的财务困境可能进一步打击本已脆弱的购房者信心 [28] 风险敏感性分析 * 敏感性分析显示，若2026-2027年合同销售额比基准情景假设再降**10个百分点**，**10家**受评中国开发商（不含万科）里有**4家**将面临评级下调压力 [6][37] 其他重要内容 * 报告发布日期为**2026年2月9日**，所有预测和数据均基于该时间点 [1] * 报告引用了多项相关研究，涉及中国商业地产REITs、银行业风险、零售地产等主题 [47] * 报告强调，房地产行业的下行过程可能时断时续，去库存过程可能需要数年之久 [41]

武汉市房地产市场春节期间销售表现 - 2026年春节期间（2月15日-22日），武汉市新建商品房网签销售面积总计8.04万平方米 [1] - 其中，新建商品住房成交1.02万平方米，同比2025年春节期间显著增长28% [1] - 单日销售高峰出现在2月22日（农历正月初六），当日商品住房网签27套，共计3115.7平方米 [3] 商业及写字楼市场情况 - 2月15日（农历腊月二十八）商业及写字楼网签活跃度居8日之首 [3] - 当日写字楼网签222套，网签面积21708.08平方米 [3] - 当日商业网签151套，网签面积11026.92平方米 [3] 具体项目销售动态与市场热度 - 行业人士指出，2026年1-2月传统淡季市场却呈现火热势头，市场热度居高不下 [3] - 以承宁府项目为例，2026年以来累计来访达903组，新增认购35套，网签20套，签约金额约6400万元 [3] - 该项目新增认购中，外地返乡置业客户占比突破三成 [3] - 市场反馈显示，与2025年相比，近期项目来访量明显增高，返乡置业客户比例显著增加，成交周期缩短 [3] 市场表现背后的驱动因素 - 政策与活动驱动：武汉市于1月15日启动返乡置业购房季活动，直接助推了春节楼市表现 [3] - 供给端优化：土地规划政策持续优化，武汉四代住宅等好房子供给增加，品质与配套服务提升，有效激发了改善置业需求释放 [4] - 产品结构变化：武昌、汉阳等片区的新规项目成交占比接近50%，部分高品质“小而美”项目出现“日光”现象 [4] - 市场基础改善：行业经过调整后，房价收入比等指标趋于合理，各板块出现性价比较高的热点项目，宜居性提高，对本地及外来家庭的吸引力增强 [4] - 营销与环境因素：春节期间天气晴好利于营销活动，房企通过直播等线上方式获客，线下到访成交效率明显提升 [3]

政策与流程更新 - 威海市不动产登记中心全面推行购房人办理新建商品房所有权转移登记单方申请 [1] - 2026年1月份新增一批符合单方申请条件的项目清单 [1][2] - 在此清单内的项目，购房人可持相关资料自行前往登记中心大厅申请办理转移登记 [1] 新增项目详情 - 新增项目名称为东发现代城一品雅苑项目，开发企业为威海东发房地产开发有限公司 [3] - 涉及楼幢号包括垛山一品雅苑-5号、10号、22号、23号、20D号、27D号 [3] - 房屋用途包括住宅和车库，总户数为住宅284户、车库1142个 [3] - 项目位置坐落于高区东涝台村 [3] 申请所需材料 - 购房人需携带身份证明原件 [4] - 需提供已网签备案的商品房预售合同或网签现售合同 [4] - 办理过预告登记的需提供预购商品房预告登记证明（电子证照无需提交） [4] - 需提供购房发票以供税务部门核税使用 [4] - 委托他人办理需提供规定格式的授权委托书或公证书及代理人身份证明 [4] 办理地点信息 - 办理部门为威海市不动产登记中心临港区分中心 [5] - 具体地点位于朝阳路5-1号临港区政务 [6]

报告行业投资评级 - 成材震荡整理运行 [2] - 铝锭预计价格短期偏弱回调运行，关注宏观情绪 [3] 报告的核心观点 - 成材在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强，预计震荡整理运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2] - 铝锭受贵金属抛售、宏观降息预期走弱等因素影响，价格大幅受挫，基本面产量有变化、铝水比例预期走低、库存累库、开工率下滑，预计短期偏弱回调运行，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，市场无亮点，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 昨日沪铝深度回调一度跌停，贵金属抛售引发避险情绪，市场对流动性宽松预期落空，资金撤离，有色前期涨幅大获利盘出逃，美国政府停摆致1月非农就业报告延期公布 [1] - 2026年1月国内电解铝产量同比增2.7%，环比增0.5%，2月预计环比减少，部分新建项目预计稳定投爬产 [2] - 春节来临，下游需求转弱、铝价高抑制需求，企业铸锭意愿增强，铝水比例预期大幅走低 [2] - 上周铝加工综合开工率59.4%，较前一周下滑1.5个百分点，各板块开工率多数走低，预计春节前进一步普遍下探 [2] - 春节前两个月全国铝锭社会库存开始累库，截至1月29日达78.2万吨，同比2025年提高33万吨，春节前期下游难有明显好转 [2] - 短期市场波动剧烈，贵金属和有色联动性强，沪铝价格大幅受挫，市场交易情绪谨慎 [3]

房地产市场现状与购房门槛 - 2022年10月全国百城新建住宅均价为每平方米16199元，二手房均价为每平方米15945元 [1] - 在上述城市购置一套普通住宅至少需要120万到200万资金，且需背负数十年银行贷款压力 [1] 对刚需购房者的核心建议 - 专家建议刚需购房者遵循“买多、买现、不买破”七字原则进行决策 [3] “买多”原则：优先选择多层住宅 - 多层住宅公摊面积较小，居住空间更实在 [4] - 多层住宅楼间距适中，通风采光条件更佳，上下楼便利且无需长时间等待电梯 [4] - 多层住宅未来更容易转手出售，变现能力更强 [4] - 高层住宅面临公摊面积大、楼间距狭窄、上下楼不便等问题，且未来拆迁成本高昂，可能难以拆迁 [4] “买现”原则：强调购买现房 - 受房地产行业融资政策收紧及市场下行影响，部分开发商资金链紧张，导致烂尾楼和房屋质量问题频发 [4] - 购买期房存在不确定性，风险较高 [4] - 购买现房可实地考察，检验房屋质量、户型和周边环境，有效规避潜在风险 [4] “不买破”原则：避免购买老旧房屋 - 房龄超过30年的老旧房屋虽然地段可能优越且价格较低，但弊端明显 [6] - 老旧房屋难以获得银行贷款，即使获批，首付比例也会大幅提高 [6] - 在房价下行时，老旧房屋抗跌能力较弱，贬值风险较高 [6] - 相比之下，新建商品房的抗跌性更强，更能保值增值 [6] 总结建议 - 刚需购房者应充分了解市场动态，综合考虑自身需求和经济实力，遵循上述原则做出理性选择 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡 [4][5] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，其余大多1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 上周沪铝高位运行，宏观上美国与北约摩擦、对伊制裁政策反复，市场对美联储独立性担忧及关税问题不确定使美元承压 [3] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安地区铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域内供矿量降约80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [4] - 上周铝加工综合开工率60.9%，较上周提升0.7个百分点，整体平稳运行与局部波动并存 [4] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积；铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素干扰交付节奏；铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖；铝线缆开工率环比回升，国网南网订单及价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行；建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等细分领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳；再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制行业运行，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [4] - 1月26日国内主流消费地电解铝锭库存77.7万吨，较上周一上涨2.8万吨 [4] - 宏观不确定性存在，美元走弱有色整体偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期预计铝价高位偏强 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]