欧洲央行降息动向 - 欧洲央行可能在7月暂停降息，未来降息空间存在不确定性，核心变量之一是特朗普的关税政策 [1] - 部分欧央行官员认为这一轮降息周期可能已经结束，另一些官员支持等到9月再降一次息 [1] - 7月9日是美欧贸易谈判的截止日，政策走向仍可能发生变化 [1] 特朗普关税政策影响 - 特朗普主导的关税政策带来不确定性，削弱全球对美国的信心，为全球经济增长前景蒙上阴影 [2] - 欧央行行长拉加德强调政策工具已准备好应对全球贸易及欧洲支出激增的不确定因素 [2] - 除非90天贸易暂停结束后全球紧张局势重新升级，否则预计欧洲央行将在整个夏季保持观望 [3] 欧元区通胀与市场反应 - 欧元区5月通胀率首次降到2%以下，这是8个月来的第一次，也是自2021年以来的第二次 [2] - 欧央行官员愈发认为控制通胀的任务已接近完成 [2] - 市场对欧央行今年再次降息的预期有所降温，交易员不再百分百确信还有下一次降息，欧元一度涨超0.6% [2] 欧央行政策调整背景 - 货币政策周期即将接近结束，该周期旨在应对新冠疫情、俄乌战争及能源危机等多重冲击 [2] - 欧洲央行将存款利率降至2%，拉加德表示当前通胀已接近2%的目标 [2]

汇率市场动态 - 欧元兑美元EUR/USD日内涨幅达0.50%，现报1.1474 [1] 货币政策动向 - 欧洲央行行长拉加德表示欧洲央行在今日降息后已接近货币政策周期尾声 [1]

欧洲央行在应对通胀方面做得相当不错。 欧洲央行行长拉加德：政策周期即将结束。 ...

日本资本市场重大变局 - 日本30年期国债收益率下跌20个基点至2.835%，为5月8日以来最低水平，20年期国债收益率跌17.5个基点 [1][3] - 美国长期国债收益率同步下行，30年期美债收益率跌近6BP至5%下方，20年期收益率大跌1.17% [1][3] - 美元兑日元短线拉升超60点至143.10，欧元兑美元走低约20点至1.1375，美元指数重回99上方 [1][3] - 日经指数上涨0.5%至37724.11点，东证指数收涨0.6% [3] 日本政府政策动向 - 日本政府宣布2.2万亿日元(约155亿美元)一揽子计划，保护中小企业免受美国关税影响 [1][3] - 日本财务省考虑调整2026年3月前债券发行计划构成，可能削减超长期债券发行 [4] - 财务大臣加藤胜信表示将密切关注债市情况，警告利率上升可能增加财政压力 [4] - 野村证券预测财务省可能从第三季度转向短期借款，减少超长期债券发行 [4] 日本国债市场分析 - 5月22日30年日债收益率收于3.06%历史高点，导火索为日本首相言论和拍卖数据不佳 [5] - 日本央行政策利率由负转正导致美日利差收敛，日债存量中日本央行占比下降 [5] - 日本为美债海外最大持有者，增持动力可能收敛，美债收益率边际上行 [5] - 短期内需关注5月28日、6月3日、6月5日的40年、10年、30年国债拍卖情况 [6] 日本财政状况评估 - 日本中央政府负债对名义GDP比率高达250%，为发达国家最高水平 [6] - 该财政状况已持续30年左右，并非近期现象，与希腊危机时期不同 [6] - 日本首相"财政状况比希腊差"的言论在国内引发争议和反对 [6]

黄金市场现状 - 2025年5月伦敦金现货价格在3200-3230美元/盎司区间震荡，国内沪金主连合约围绕750元/克波动，较2024年1月2800美元的历史高位仍有显著涨幅，但较4月3500美元峰值回落近10% [3] - 美联储5月议息会议维持利率在4.25%-4.5%区间，新增"失业率与通胀风险双升"表述，市场预期2025年降息幅度75-100个基点，但4月美国CPI同比增长2.3%、核心CPI同比2.8%使降息时点推迟至7月的概率升至59% [4] - 地缘政治风险常态化支撑金价，巴以冲突导致加沙地带超5.3万人伤亡，穆迪将美国信用评级下调至Aa1，2024年全球央行净购金量达1045吨，中国连续16个月增持黄金储备至2292吨 [4] 技术面与市场情绪 - 金价在3200美元形成关键支撑，若突破3230美元阻力位可能开启新一轮上涨通道，但COMEX黄金非商业净多头持仓接近历史危险阈值（40%），短期获利了结压力较大 [5] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓5月19日增加2.3吨至921.03吨，COMEX黄金库存连续减持，5月15日降至1210.58吨，反映实物需求韧性 [5] 未来驱动因素 - 美联储8月货币政策框架审查结果至关重要，若明确"容忍通胀超调"可能为降息铺路，欧洲央行5月延续宽松政策，夏季可能再次降息，日本央行推迟加息，全球货币政策分化可能削弱美元信用 [6] - 中东局势胶着，伊朗核谈判僵局与胡塞武装恢复红海袭船战可能冲击全球供应链，中美贸易摩擦与逆全球化趋势加剧经济滞胀担忧 [6] - 高盛认为若金价突破3250美元阻力位可能开启新一轮牛市，极端情景下或触及4500美元/盎司，摩根士丹利警告若美国经济"不着陆"导致实际利率反弹，金价可能暴跌至2700美元 [7] 投资者策略 - 实物黄金与黄金ETF是最稳妥配置工具，2025年国内黄金ETF持仓量较年初暴增327%，建议黄金配置比例控制在家庭资产的10%-15% [8] - 短期交易者可采取高抛低吸策略，若突破3250美元阻力位可顺势做多目标看向3280美元，若跌破3180美元支撑位需警惕回调风险 [8]

中国市场信用风险三重底部 - 性价比底：2024年下半年信用利差与LPR利差比值跌破50%，资本利得预期消失，银行和保险等配置机构转向长端利率债，导致信用债市场剧烈调整，信用利差/LPR利差未回到历史低位 [1] - 政策底：2024年9月化债政策转向完成，强调城投转型而非化债，未来3年隐性债务置换接近尾声，政策边际力量减弱，信用风险平抑因子消退 [2] - 债务周期底：全球债务危机下中国信用风险定价处于历史底部，但外需收缩和城投转型压力导致尾部风险实际提升，市场定价与周期不对称 [2][4] 信用债市场动态 - 机构行为驱动调整：银行和保险因性价比失衡扎堆利率债，加剧信用市场分化，凸显信用利差性价比严重不足 [1] - 城投转型焦点：东部发达省份化债完成案例增多，但尾部城投收支平衡问题突出，转型推进加剧尾部主体信用风险 [2][4] 全球债务周期与中国定位 - 中国信用定价不足：作为全球最大工业国，依赖外需的产业面临冲击，相比其他新兴市场性价比严重不足，尾部风险被低估 [4] - CDS数据对比：图表显示中国与其他新兴市场信用风险定价差异，当前周期下中国信用风险被低估 [6]