行业分析 - 中国第三方医学影像服务市场渗透率仅1%（2023年），远低于美国市场的40%以上渗透率，显示巨大增长潜力 [1] - 公立医疗影像科存在资源不足、分配不均及基层医疗机构能力薄弱的问题，第三方影像中心模式契合中国基层市场需求 [1] - AI技术从设备、辅助诊断、辅助治疗、数据质控等多方面全面赋能医学影像行业 [1] - 第三方影像中心同时是影像数据生产者和AI应用场景，AI推动降本增效并可通过授权算法、数据资产及标注服务获得额外收益 [1] 公司业务模式 - 公司三大业务（影像中心服务、影像解决方案服务、一脉云服务）形成一站式生态系统，相互支撑转化 [1] - 影像中心业务营收占比超60%，是商业模式压舱石和关键护城河，基于运营积累能力形成解决方案产品价值 [2] - 影像解决方案业务是轻资产服务体系核心载体，25H1用户快速增长且盈利潜力高，海外拓展初见成效 [2] - 海外业务具极致性价比和数据服务体验优势，目标5年内海外收入占比达30% [2] 数据与AI战略 - 一脉云服务形成国内规模最大、增速最快的医学影像数据库之一 [2] - 基于数据与场景优势推出全球首个全模态、全流程医学影像基座大模型，胸部CT平扫AI诊断产品即将发布 [3] - 与讯飞医疗、华为云、华西医院、联仁健康等达成多项重磅合作，加速AI医学影像落地 [3] - 在数据要素流通政策红利下，公司数据资产价值有望重估 [3] 财务与估值 - 预计公司25年营收10.11亿元（同比增32.9%），26年12.86亿元（同比增27.3%），27年15.88亿元（同比增23.5%） [3] - 预计25年净利润0.39亿元（同比增186%），26年0.83亿元（同比增111%），27年1.41亿元（同比增69%） [3] - 采用PS估值法，参考可比公司给予25年10倍PS，目标市值110亿港元，目标价约27.4港元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"强推"评级 目标价27.4港元 [1][9][12] 核心观点 - AI技术全面赋能第三方医学影像服务行业 公司作为国内龙头具备数据与场景双重优势 [3][8][11] - 三大业务形成协同生态：影像中心服务为压舱石业务（营收占比超60%） 影像解决方案服务释放轻资产价值 一脉云服务加速数据资产变现 [2][8][11] - 海外拓展初见成效 目标5年内海外收入占比达30% [2][11] - 政策红利推动数据要素流通 公司超千万例医学影像数据库价值有望重估 [3][11] 业务分析 影像中心业务 - 国内最大第三方医学影像中心网络 截至2025年6月运营115个中心 覆盖33张许可证（全国共161张） [15][19] - 四类中心差异化定位：旗舰型/区域共享型/专科医联体型/运营管理型 2024年区域共享型收入占比57% [17][57] - 日均生成2-3万例标准化影像数据 累计超千万例高质量数据库 [15][73] - 2024年收入6.06亿元（同比-5%） 毛利率区间11.3%-60.7% [57][58] 影像解决方案业务 - 2025H1收入1.61亿元（同比+89%） 营收占比从18%提升至34% [18][24] - 轻资产服务模式核心载体 25H1新增客户354家 [68] - 出海具备性价比与数据服务优势 25H1签署15个海外项目合同 [71] 一脉云与AI业务 - 推出全球首个全模态医学影像基座大模型"MIIA觅芽" [3][74] - 胸部CT平扫AI诊断产品即将发布 研发周期缩短70%以上 [75][77] - 与讯飞医疗/华为云/华西医院/联仁健康达成战略合作 [3][77] - 云胶片业务受益于医保收费目录纳入 加速替代实体胶片 [73] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：10.11/12.86/15.88亿元 同比增长32.9%/27.3%/23.5% [4][9][12] - 2025-2027年净利润预测：0.39/0.83/1.41亿元 同比增长185.9%/111.2%/69.4% [4][9][12] - 毛利率改善趋势：2025-2027年预计31.6%/35.3%/36.7% [83] - 采用PS估值法 给予2025年10倍PS 对应目标市值110亿港元 [9][12] 行业前景 - 中国第三方医学影像渗透率仅1%（2023年） 远低于美国40%+ 2023-2030年市场规模CAGR预计28.7% [8][43][45] - 基层医疗机构存在设备不足/专业人才短缺痛点 第三方服务模式契合市场需求 [8][36][42] - AI赋能医学影像设备/辅助诊断/辅助治疗/数据质控四大环节 [46][47] - 美国龙头Radnet（RDNT）2025Q2收入4.98亿美元（+8.4%） AI战略成效显著 [51]

AI+海洋产业应用 - 深圳发布海洋业务、海洋产业、海洋公共服务三大类60项AI+海洋应用场景 涵盖海洋执法、深海资源开发、港口航运、水下机器人等细分领域 [2][3] 入境消费与离境退税 - 上半年全国口岸入境外国人超1900万人次 同比增长30% [5] - 离境退税商店数量成倍增加 退税销售额同比增长95% [5] - 商务部将培育国际消费中心城市 优化退税商店布局并创新商旅文体融合消费场景 [5] 城市高质量发展政策 - 中国城镇化率从2012年53.1%提升至2024年67% 城镇人口达9.4亿人 [9] - 目标2030年现代化人民城市建设取得重要进展 2035年基本建成现代化人民城市 [9] - 城中村改造成为城市更新及稳楼市重要抓手 旨在提升城市品质并提振内需 [7] 数据要素与数字基建 - 深圳前海新型互联网交换中心建设高速交换网络 助力企业降本增效和数字化转型 [11] - 深港跨境数据验证平台通过区块链实现两地数据可信验证 便利跨境工作与生活 [11] 服务贸易与展会亮点 - 2025服贸会聚焦"数智领航 服贸焕新"主题 举办6类活动并突出国际参与、科技赋能等五大特色 [13] 民营企业与投资机制 - 国家发改委将完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制 研究出台促进民间投资政策举措 [15] 企业战略合作与投资 - 通力电梯在深圳前海设立南方总部 预计2026年初投用 [17] - 联合深铁集团与万科集团打造智慧物流中心 已于7月开工且预计10月投入使用 [17]

展会参与策略 - 公司将在2025中国国际大数据产业博览会E1馆F03展位采用场景化分区和沉浸式体验的立体展陈模式 [1] - 展区设置涵盖视野、筑基、熔铸、深耕、共融五大主题以呈现数据交易全生命周期系统实践成果 [1] - 通过LED屏、展板、电子触摸屏等多种形式向中外客商展示数字经济发展潜力 [1] 生态合作与活动规划 - 联合生态伙伴举办微发布和现场签约活动共计二十余场 [2] - 活动覆盖数据交易、智慧城市、人工智能、保险及能源等领域 [2] - 集中展示政企及科研机构在数据要素流通、场景应用与生态共建的最新成果 [2] 品牌建设与战略目标 - 首次发布IP形象以提升数据交易公共形象的识别度与亲和力 [2] - 以创建国家级数据交易所为目标深化数据全链条服务体系建设 [2] - 通过展示贵州方案助力完善数据要素市场体系并赋能经济社会发展 [2]

上海可信数据空间建设 - 上海正加快落地超大城市级可信数据空间 旨在破解数据流通信任壁垒并释放数据要素价值 [1] - 该项目入选国家数据局首批63个可信数据空间创新发展试点 涵盖13个城市、22个行业和28个企业 [3] - 试点目标为形成可复制推广的经验模式 支撑全国一体化数据市场建设 [3] 数据流通痛点与解决方案 - 数据要素流通存在供数不顺畅、用数不放心、流动不可信等瓶颈 包括数据超范围使用、来源不合规及信息不对称等问题 [3] - 可信数据空间通过精细化策略控制实现数据主权 支持字段级授权和动态使用限制 [7] - 采用区块链技术实现全程可信可控 通过智能合约构建数据价值交换环境 [7] 技术架构与标准兼容 - 空间采用"区块链+隐私计算"数字底座 降低数据流通和交易成本 [10] - 遵循国家数据基础设施标准 完成互联互通测试并兼容欧盟GAIA-X等国际标准 [11] - 提供身份认证、数据存证等共性基础能力 降低中小微企业使用门槛 [13] 行业应用与运营成果 - 已开发小微企业数据产品 累计调用超4亿次 支撑金融机构普惠放款千亿规模 [14] - 在医药领域构建中药溯源和供应链金融服务 开发"病症—名方"智能匹配引擎 [14] - 应用于超大城市治理 融合多模态公共数据提供防汛决策支持 [17] - 目前汇聚近300家企业、上万个数据资源 形成三百多个数据产品 [17] 生态建设与市场拓展 - 鼓励行业龙头企业运营专属数据空间 培育深度绑定的数据生态 [8] - 空间定位为综合性数据流通基础设施 构建中立可信的数字化环境 [8] - 成为全国数据流通市场有机组成部分 支持本地企业使用全国数据及服务全国市场 [13]

数字经济生态建设 - 公司构建"全民共建共享"生态，已带动超10万中小商户接入数据资产化体系，其中县域商户占比达65% [1] - 在广东清远某乡镇超市通过SaaS系统实现跨店积分通用，顾客复购率提升30%，打造为"数字化转型示范店" [1] 技术合作与标准制定 - 公司计划携手华为、腾讯共建"数据要素流通联盟"，目标2026年前输出100项数据治理专利 [3] - 公司通过技术标准与共富实践，为数字经济规范发展提供可复制、可推广的"中国方案" [3] 战略实施与行业影响 - 公司从消费数据确权到跨境数据流通，覆盖乡村咖啡机到城市智慧商圈等场景，践行"数字中国"战略 [3] - 公司在数字经济与实体经济深度融合浪潮中，以"链"为媒推动数字文明发展 [3]

公司专利技术 - 公司申请低空经济可信数据处理方法及存储介质专利 公开号CN120430532A 属于低空经济与数据要素流通技术领域 [1] - 专利方法通过区块链读取无人机低空数据 根据数据确定无人机贡献值 并利用沙普利公式计算联盟贡献值和权重系数 [1] - 技术最终实现根据目标沙普利值为多台无人机进行价值分配 适用于低空空域协同作业场景 [1] 公司基本情况 - 软通智荟数据科技（北京）有限公司成立于2017年 位于北京市 从事科技推广和应用服务业 [2] - 公司注册资本1000万人民币 对外投资1家企业 拥有商标信息19条 专利信息14条 行政许可4个 [2]

交易概述 - 海伦钢琴控股股东及一致行动人拟转让23.83%股份（6026.06万股）给全拓卓戴，交易价格9.09元/股，总对价5.48亿元，同时放弃6%表决权（1517.33万股）[1][4] - 交易完成后，全拓科技创始人崔永庆将成为公司新实控人，控制权从创始人陈海伦转移[3][4] - 全拓卓戴成立于2025年3月，疑似为交易专门设立，注册资本6亿元，崔永庆持股65%[2][11][12] 接盘方背景 - 全拓卓戴关联企业全拓科技成立于2009年，聚焦数据要素流通和AI大模型研发，崔永庆任法定代表人并持股13.2%[2][12] - 全拓科技拥有9.5亿活跃人群行为数据，覆盖25万媒体，构建27亿+活跃设备、10.35亿+活跃人群的数据体系[2][12][13] - 公司2017年以来获6次融资，包括2024年11月近亿元战略融资，技术应用于金融、零售、政务等领域[12][13] 公司业绩与交易动态 - 海伦钢琴近三年营收持续下滑：2022年3.79亿元（-27.33%）、2023年2.97亿元（-21.56%）、2024年1.59亿元（-46.47%），连续两年亏损（2024年净亏9792.24万元）[10] - 2025年一季度营收2775.83万元（-39.96%），净亏968.48万元（-154.56%），毛利率降至13.15%（上年同期21.72%）[10] - 交易公告前股价6个交易日涨31%（7.86元至10.29元/股），17日单日涨11.97%，股吧信息疑似提前泄露[7][9] 战略协同与市场猜测 - 全拓科技计划推动AI技术与乐器制造融合，为海伦钢琴智能电子乐器业务提供技术支持，加速智能化转型[12] - 外界猜测全拓科技可能通过此次交易"借壳"海伦钢琴实现上市[14]

数据要素流通体系 - 探索建立数据流通与治理沙盒试验区，建立健全数据生成采集、流通交易、开发利用等方面的基础性规则 [1] - 鼓励和支持企业开展数据资源跨主体、跨平台、跨区域的安全合规流通 [1] - 前瞻布局数据跨境流动基础设施，构建数据跨境流动传输监测、可信运营能力体系 [1] 国际数据服务布局 - 争取国家支持建设离岸数据中心，开展国际大数据服务 [1] - 设立试验区至国际通信出入口局的国际互联网数据专用通道，为企业便利化访问国际互联网提供支持 [1] - 6月份北京市科学技术委员会发布的相关文件中也提出了支持企业便利访问国际互联网 [1]

金融审判与监管 - 依法严惩操纵市场、内幕交易、非法集资、贷款诈骗、洗钱等金融领域违法犯罪 [2] - 完善数字货币、移动支付、互联网金融、跨境金融资产交易等新兴领域金融纠纷审理规则 [2] - 加强金融领域非法中介乱象协同治理，健全金融领域行政执法和司法审判衔接机制 [2] 产权与营商环境 - 完善产权司法保护机制，对侵犯各种所有制经济产权和合法利益的行为实行同责同罪同罚 [2] - 防止和纠正利用行政、刑事手段干预经济纠纷，避免对合法生产经营的不利影响 [2] - 推动完善市场主体退出制度，促进资源优化配置 [2] 知识产权保护 - 加大对关键前沿领域科技创新和商业秘密的司法保护力度 [3] - 完善知识产权案件上诉审理机制，健全知识产权领域行政执法和司法审判衔接机制 [3] 生态环境与民生司法 - 依法严惩污染环境、破坏生态的违法犯罪行为，全面加强生态环境司法保护 [3] - 健全以生态环境修复为导向的司法责任承担方式，严格落实生态环境损害赔偿制度 [3] - 依法维护平等就业和劳动权利，严惩恶意欠薪，完善新就业形态劳动争议司法裁判规则 [3] 涉外审判与国际规则 - 完善反制裁、反干涉、反"长臂管辖"司法措施，完善海外利益司法保护机制 [3] - 积极参与国际贸易、知识产权、环境保护、网络空间等领域国际规则制定 [3] 数据要素与新兴领域 - 依法审理数据产权归属认定、市场交易、权益分配、利益保护等纠纷，推动数据要素高效流通和交易 [2][3]