投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收923.3亿元 同比增长0.99% 归母净利润63.4亿元 同比下滑10.2% [7] - 毛利率18.38% 同比下滑1.56个百分点 销售费用率5.5% 同比提升2.1个百分点 管理费用率2.1% 同比下滑0.2个百分点 研发费用率4.6% 同比持平 [7] - 国内拥有10大全工艺整车生产基地 海外建立3个全工艺整车生产基地和多家KD工厂 [7] - 2025年上半年累计销售568,852辆 同比增长2.52% 其中新能源车型销售160,435辆 同比增长23.64% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为146.22亿元、175.27亿元、214.71亿元 对应PE分别为15.1倍、12.6倍、10.3倍 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入2356.83亿元 同比增长16.6% 2026年2791.50亿元 同比增长18.4% 2027年3310.64亿元 同比增长18.6% [6] - 预计2025年归母净利润146.22亿元 同比增长15.2% 2026年175.27亿元 同比增长19.9% 2027年214.71亿元 同比增长22.5% [6] - 预计2025年EPS 1.71元 2026年2.05元 2027年2.51元 [6] - 预计2025年ROE 15.9% 2026年16.8% 2027年18.0% [6] - 预计2025年PB 2.4倍 2026年2.1倍 2027年1.9倍 [6] 运营表现 - 2025年上半年新能源车型销量占比28.2% 同比增长23.64% [7] - 固定资产周转天数从2023年59天改善至2027年33天 [8] - 存货周转天数从2023年62天改善至2027年52天 [8] - 总资产周转天数从2023年402天改善至2027年335天 [8] - ROIC从2023年5.8%提升至2027年15.3% [8]

产品发布与市场表现 - 尊界S800于2025年5月30日正式上市，官方售价70.8万元至101.8万元，提供纯电和增程两种动力版本及三电机/双电机配置 [1] - 上市87天（截至8月25日）大定订单达12000台，市场表现超预期 [1][14] - 产品关键词包括"形美""智慧""安全""环保""长续航"，评测报告显示其在高性能、高安全、高质量方面表现突出 [1][13] 公司战略与行业定位 - 公司基于科技与能源变革需求、深厚汽车工业底蕴及华为智能技术布局高端豪华车赛道 [2][3] - 传统豪华车在智能化、电动化、网联化转型中遇困，为公司带来市场机遇 [3] - 研发投入持续加大：2024年研发投入占销售收入超8%，2025年上半年达22.16亿元（同比增长34.47%），占营收11.44%，主要投向智能网联与新能源技术 [10] 技术合作与创新 - 与华为合作始于2019年签署MDC平台协议，2023年12月签署智能新能源汽车合作协议，2025年6月签署战略协议覆盖智能汽车解决方案、数智化及低碳转型 [4][6] - 采用华为全栈技术，包括途灵龙行平台、HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统及六域融合技术，提升安全性与舒适性 [3] - 联合200余家供应链伙伴及院士团队、高校（清华、中科大、同济等）攻克高光实木、零重力座椅等关键技术 [7][10] 生产制造与供应链 - 打造尊界超级工厂，基于华为iDME技术实现数字孪生与生产流程优化，2025年8月入选国家级智能制造标杆企业（唯一整车主体） [11][13] - 与220家全球一流供应链伙伴结成"品质同盟"，带动产业链系统性技术升级 [13][14] - 组建超5000人研发与交付团队，设立上海研发中心，强化产学研合作 [10] 资本市场与未来规划 - 2025年1月2日至8月27日公司股价累计上涨34.5%，涨幅居整车股前列，多家券商给予买入/增持评级 [14] - 计划基于尊界S800加速推出第二、第三款产品，拓展超豪华品牌产品线 [14]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入193.60亿元，同比下降9.10%，净利润亏损7.73亿元，同比下滑356.89%，主要受国际市场竞争加剧及高端新能源车产能爬坡影响 [3] - 经营活动现金流净额为-31.47亿元，同比大幅下降5292.95%，主要因销售商品收到现金减少 [3][4] - 与华为合作打造的尊界S5于2025年5月30日上市，标志着公司进军高端豪华乘用车市场 [6] 财务表现 - 营业收入193.60亿元，同比减少9.10% [3] - 归属于上市公司股东的净利润-7.73亿元，同比下降356.89% [3] - 基本每股收益-0.35元/股，同比下降350% [3] - 加权平均净资产收益率-7.04%，减少9.29个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-31.47亿元，同比下降5292.95% [3][4] 业务运营 - 商用车销售10.13万辆，同比下降2.38% [4] - 皮卡销售3.29万辆，同比增长15.00% [4] - 乘用车销售6.60万辆，同比下降16.12% [4] - 研发费用6.87亿元，同比下降12.87% [4] - 管理费用11.20亿元，同比增长43.99%，主要因尊界超级工厂运营费用及人才引进 [4] 资产与负债 - 总资产467.23亿元，较上年末下降4.80% [3] - 归属于上市公司股东的净资产105.90亿元，下降6.78% [3] - 交易性金融资产23.53亿元，下降49.51%，因银行结构性存款减少 [5] - 应收账款41.34亿元，增长33.14%，因未收回货款增加 [5] - 短期借款1.50亿元，增长33.46% [5] 行业环境 - 2025年上半年中国汽车产销1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [4] - 新能源汽车产销696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [4] - 乘用车产销1352.2万辆和1353.1万辆，同比增长13.8%和13% [4] - 商用车产销209.9万辆和212.2万辆，同比增长4.7%和2.6% [4] 战略合作与研发 - 与华为在产品开发、生产制造、销售和服务领域全面战略合作 [4] - 与宁德时代、科大讯飞等科技企业协同合作深化 [4] - 建立"安徽省自动驾驶产业创新中心"省级创新平台 [6] - 开发支出转无形资产导致无形资产增长115.05% [5] 海外业务 - 境外资产19.54亿元，占总资产比例4.18% [5] - 国际业务受复杂形势和竞争加剧影响出现下滑 [4] 社会责任 - 投入21.26万元用于乡村振兴，惠及2300余人 [8] - 消费帮扶320余万元，就业帮扶13人 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入1503亿元，同比增长27%，创历史新高 [1] - 归母净利润92.9亿元，核心归母利润66.6亿元，同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元，毛利率达16.4% [1] - 总现金水平稳步上升至588亿元 [1] 销量表现 - 上半年累计销量140.9万辆，同比增长47%，市占率首次突破10% [1] - 新能源销量72.5万辆，同比增长126%，新能源渗透率达51.5% [1][3] - 出口销量超18万辆表现稳定 [1] - 将2025全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [1][4] 新能源业务 - 三大品牌新能源总销量超72.5万辆，稳居新能源品牌第一梯队 [3] - 吉利银河系列上半年销量54.8万辆，同比增长232%，截至7月底累计销量突破120万辆 [3] - 极氪上半年销量90740辆，累计交付量刷新豪华纯电50万辆最快交付纪录 [3] - 下半年计划推出5款全新新能源产品 [4] 品牌发展 - 极氪009系列MPV在多国家与地区斩获销冠 [3] - 领克上半年销量154137辆，累计交付突破150万辆，三年保值率达54.58% [3] - 领克9款车型跻身细分市场前十，领克900实现35万价位段突围 [3] 国际化进展 - 吉利品牌全球销售网点覆盖85个国家和地区 [3] - 银河E5国际版EX5登陆26国成为全球化明星产品 [3] - 埃及工厂投产、印尼工厂试产成功，本地化能力持续强化 [3] - 极氪在超过40个国家和地区设有逾70家门店，领克在欧洲设有7家俱乐部及58家经销商 [4] - 极氪在香港地区荣膺豪华汽车品牌销量榜首，在哈萨克斯坦登顶纯电品牌销量冠军 [4] - 领克欧洲当地用户认知度超16%，海外出运超9.2万辆 [4] 战略规划 - 基于"一个吉利"战略深化，协同效应将进一步释放 [4] - 公司在智能新能源领域的全球竞争力将再升级 [4]

产品发布 - 吉利银河A7正式上市，推出七款车型，限时指导价8.18万元至11.78万元 [1] - 即日起下订可享八重权益，包括16扬Flyme Sound音响、配置升级、8万24期0息金融方案及不限品牌8000元置换金 [1] 动力系统 - 首发搭载雷神AI电混2.0系统，集成47.26%热效率电混专用发动机 [3] - 配合AI场景引擎驱动的"星睿AI云动力2.0"，实现馈电油耗2.67升/100公里 [3] - 超2100公里综合续航搭配电量30%至80%仅18分钟快充 [3] - P1、P3电机与发动机互为备份的动力冗余技术，保障全场景性能稳定 [5] 空间设计 - 4918毫米车长与2845毫米轴距构建4.2平方米车内空间 [5] - 后排腿部空间950毫米、膝部空间132毫米均属同级领先水平 [5] - 纯平地板设计配合10层棉花糖SPA座椅、14点指压按摩功能 [5] - 28处储物空间、535升后备箱（可拓展至988升）满足多元化需求 [5] 底盘技术 - 基于GEA全球智能新能源架构，由路特斯团队进行大师级底盘调校 [5] - 结合覆盖200余种路况的AI数据库，实现操控与舒适的平衡 [5] - "心跳拟合技术"带来"起伏不晕车、过坎不生硬"的驾乘体验 [5] 智能配置 - 首发银河Flyme Auto智能座舱，支持语音盲操、高德810地图导航及全场景互联 [6] - 千里浩瀚H3辅助驾驶方案配备11摄像头+3毫米波雷达+12超声波雷达 [6] - 支持高速NOA领航与APA自动泊车 [6]

产品定位与定价 - 吉利银河A7定位为"全球家轿新标杆"，推出七个版型，上市限时指导价区间为8 18万—11 78万元 [1] 技术架构与设计 - 新车基于GEA全球智能新能源架构打造，首发搭载雷神AI电混2 0系统，号称"电混家轿颠覆者" [3] - 采用家族化"银河涟漪"设计美学，车身21处空气动力学减阻设计使风阻系数低至Cd 0 229 [3] 节能性能 - 综合续航超2100km，最高充电功率37kW，CLTC工况下百公里馈电油耗低至2 67L [5] - 在日本东京测试中以百公里2 47L实测油耗击败丰田普锐斯，成为全球最节能家轿 [5] 空间表现 - 轴距2845mm为同级最长，车身长度4918mm，车内空间达4 2㎡ [5] - 后排腿部空间950mm，膝部空间132mm，均为同级最大 [5] 安全技术 - 采用油、电、烟路分离设计，实现油电隔离的正向安全 [9] - 神盾电池安全系统通过超100项极限测试，具备8针同刺不燃等远超国标的安全表现 [9] 智能配置 - 首发银河Flyme Auto智能座舱和千里浩瀚辅助驾驶H3方案 [9] - 配备11个高清摄像头、3个毫米波雷达、12个超声波雷达，支持高速NOA领航辅助和APA自动泊车 [9] 驾驶性能 - 由路特斯团队进行底盘调校，应用"心跳拟合技术"优化驾乘体验 [10]

产品上市与定价 - 吉利银河A7于8月8日在贵阳正式上市，推出七个版型，上市限时指导价为8.18万元—11.78万元 [1] 核心技术 - 新车基于GEA全球智能新能源架构打造，搭载雷神AI电混2.0、千里浩瀚辅助驾驶H3方案、全新银河Flyme Auto智能座舱等先进技术 [1] - 雷神AI电混2.0集成热效率高达47.26%的电混专用发动机和"星睿AI云动力2.0"，CLTC工况下百公里馈电油耗仅为2.67L [3] - 在日本东京油耗测试中实测百公里油耗2.47L，打破吉尼斯节油世界纪录 [3] 续航表现 - 综合续航超2100km，馈电加速时动力不受限 [5] - 最高充电功率37kW，30-80%充电仅需18分钟 [5] - 新疆续航挑战中全程行驶2150.2公里，平均油耗2.6L/100km，续航达成率104.78% [5] 空间设计 - 轴距2845mm，车身长度4918mm，车内空间4.2㎡ [5] - 后排腿部空间950mm，膝部空间132mm，纯平地板设计 [5] - 前排座椅深度514mm，大腿覆盖率88%，腿部可伸展距离1080mm [5] - 28处储物空间，535L后备箱，后排座椅4:6比例放倒可拓展至988L [7][8] 驾乘体验 - 应用"心跳拟合技术"，实现起伏不晕车、滤振不烦心等驾乘体验 [10] - 路特斯团队调校与AI数字化调校，覆盖全球200多种细分路况验证 [10] - 10层棉花糖SPA座椅、腰背臀腿一体式14点SPA级指压按摩等豪华配置 [7] 安全性能 - GEA架构拥有油、电、烟路分离设计，保证整车原生安全 [12] - 神盾电池安全系统通过超100项极限工况测试，实现8针同刺不燃等安全表现 [12] - 动力冗余技术，P1、P3电机与发动机互为备份 [12] 智能配置 - 搭载全新银河Flyme Auto智能座舱，综合算力23.5 EFLOPS [14] - 支持语音盲操、高德810地图导航、Hicar等手车互联功能 [14] - 千里浩瀚辅助驾驶H3方案配备11个高清摄像头等硬件，支持高速NOA和APA自动泊车 [14] 设计美学 - 采用"银河涟漪"设计美学理念，融合中式传统美学与现代科技 [16] - 提供珐琅蓝、玄玉黑等6种车色选择 [16] - 内饰采用环抱式座舱设计，提供秋韵棕、霁雪白、烟波灰3种配色 [16]

吉利银河A7上市 - 吉利银河A7于8月8日在贵阳正式上市，共推出七个版型，上市限时指导价为8.18万元—11.78万元 [2] - 该车型弥补了公司在中型车市场的布局空缺，此前公司在微型、小型、紧凑型和中大型车市场已有布局 [2] - A7基于GEA智能新能源架构打造，主要卖点包括雷神AI电混2.0、千里浩瀚辅助驾驶H3方案、银河Flyme Auto智能座舱等技术 [2] 产品技术参数 - 搭载热效率47.26%的电混专用发动机，CLTC工况下百公里馈电油耗2.67L，综合续航超2100km [2] - 最高充电功率37kW，30%-80%充电仅需18分钟 [2] - 轴距2845mm，车长4918mm，车内空间4.2㎡，后排腿部空间950mm，膝部空间132mm [2] 市场表现 - 2025年上半年星愿以19.79万辆位列小型车市场榜首，熊猫以7.29万辆位列微型车市场第三 [3] - 银河L6以2.94万辆位列紧凑型车市场第16名，星耀8和E8分别以1.50万辆和0.88万辆位列中大型车市场第10名和第20名 [3] - 中型车市场此前未有布局，2025年上半年销量TOP20榜单未见吉利银河车型 [4] 市场竞争格局 - 中型车市场格局已从德系、日系主导转变为自主品牌竞争，比亚迪秦L以13.37万辆位居第一 [4] - 帕萨特、迈腾和凯美瑞分别销售11.91万辆、9.82万辆和8.62万辆，位列第二至第四位 [4] - 吉利银河A7主要竞品为比亚迪秦L和海豹06，售价区间相近 [4] 产品竞争优势 - 空间优势：轴距2845mm、车长4981mm，优于比亚迪竞品的2790mm轴距和4830mm车长 [4] - 节能优势：馈电油耗2.67L，优于比亚迪竞品的3.8L [4] - 智能生态：Flyme Auto座舱兼容华为HiCar、苹果CarPlay [5] - 底盘调校：由路特斯团队+AI数字化调校，滤震细腻，刹车不点头 [5] 竞品分析 - 比亚迪秦L优势：DM-i系统装机超300万台，维修成本低，部分地区入门价可降至8万多 [5] - 比亚迪海豹06优势：顶配版零百加速5.9秒，后驱+五连杆独立悬架，采用轿跑设计 [5] - 吉利银河A7劣势：新车型可靠性待验证，经销商网络弱于比亚迪 [5] 市场前景 - 吉利银河A7有望抢占比亚迪秦L和海豹06的市场份额，但能否冲击榜单前列仍有待观察 [6]

公司重组与架构调整 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月27日注册成立，法定代表人为朱华荣，注册地址为重庆市江北区建新东路260号 [1] - 长安汽车间接控股股东由兵装集团变更为中国长安汽车集团，实际控制人仍为国务院国资委 [1] - 中国长安汽车集团成为第三家国资委直管的汽车央企，与中国一汽集团、东风集团并列 [1] - 国务院国资委央企名录更新，中国长安汽车集团序号为73，是国资委直接管理的第100家央企 [1] - 新长安集团领导班子公布，朱华荣任党委书记、董事长，赵非任党委副书记、董事并提名为总经理人选 [2] - 长安汽车股价7月29日报收13.27元/股，总市值1316亿元 [2] 名称与地位变化 - 原中国长安汽车集团更名为辰致汽车科技集团，为新汽车央企"让路" [5][6] - 新长安集团与旧长安集团名称相同但地位不同，新集团为国资委直属汽车央企 [6] - 新长安集团围绕长安汽车建设，拥有117家分子公司，业务涵盖汽车整车及零部件、销售、金融、物流服务及摩托车等 [6] - 辰致汽车科技集团作为核心零部件业务并入新长安集团，不涉及股东持股数量及比例变动 [7] 行业背景与战略方向 - 新长安集团成立是国家推动央企改革、优化国有资本布局的重要举措，旨在提升中国汽车产业竞争力 [8] - 国务院国资委主任张玉卓表示将对一汽、东风、长安三家汽车央企的新能源汽车进行单独考核 [8] - 工信部副部长张云明提出研究开展整车企业集团化管理，支持优势企业提质增效做优做强 [8] - 新长安集团将着力打造智能汽车机器人、飞行汽车、具身智能等新质生产力，探索海陆空立体出行新生态 [9] - 新长安集团计划加速全球化发展，开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧亚、欧洲五大区域市场 [9] 公司发展战略 - 长安汽车将借重组机遇用好政策，坚持既定战略技术发展方向和品牌调整 [9] - 朱华荣强调长安汽车发展策略稳健在前，要对163年历史的企业和产业链上100多万人负责 [10]

融资情况 - 公司完成总额100亿元人民币的D轮融资 [1] - 本轮融资由上海国资投资平台及上汽集团联合领投 百度与海纳亚洲创投基金(SIG)继续参与 [1] - 其他参投方包括湖北长江产业基金 苏州昆山产业基金 湖南衡阳国有投资平台 安徽合肥产业基金 国投创益产业基金 广州金融控股集团等国有产业投资者 以及芯鑫 紫光 红塔集团 雅居乐 盈科等投资机构 [1] 资金用途 - 募集资金将主要用于智能技术研发 品牌建设 数字营销和渠道拓展 [1] - 投资方将与公司进行战略协同合作 共建产业投资融合新生态 赋能5G技术 自动驾驶 三电系统等前瞻科技快速量产落地 [1] 公司战略与市场表现 - 公司定位为科技创新企业 核心价值理念为"科技普惠 引爆主流" [2] - 2020年以来公司调整市场策略 首次邀请萧敬腾为代言人 并在分众投放楼宇广告以增强城市主流人群影响力 [2] - 8月份公司销量为2057台 同比增长143% 环比实现六连增 [2] - EX5车型凭借高性价比 高度智能化及超长续航能力获得市场认可 [2] 品牌与渠道建设 - 公司加速推进"千城千店"计划 以轻量化 多元化 规模化的用户触点建设直接触达用户端 [2] - 计划将安全可靠 质量稳定 体验出色 成本合理的产品和服务带到每位用户身边 [2]