文章核心观点 - 吉利汽车2025年以3,024,567辆的年度销量，标志着公司已具备进入全球前十车企的实力，并完成了从技术投入到红利回报的战略跨越，正从产品出海迈向体系出海，并设定了2026年更高的销量目标 [1][4][13][17] 第一章：销量的质变，新能源赛道的全线爆发 - 2025年公司总销量达3,024,567辆，同比增长39%，超额完成300万辆年度目标 [4] - 新能源板块实现质变，全年销量达1,687,767辆，同比增长90%，并已实现全面盈利 [4] - 吉利银河品牌成为国内最快突破年销百万的新能源品牌，2025年累计销量124万辆，同比增长150% [6] - 极氪品牌在豪华市场发力，2025年销量突破22.4万台，12月单月销量首次超3万辆，极氪009和9X分别在40万以上MPV和50万以上大型SUV市场夺冠，单车成交均价超53万元 [6] - 领克品牌实现高质量发展，2025年累计销量35万辆，同比增长23%，旗舰车型领克900上市6个月交付破5万台，均价超33.5万元 [6] - 燃油车基盘通过“油电双强”和智能化战略实现全速增长，中国星系列全年累销突破121万辆，同比增长3% [7] 第二章：以全域技术切中多维需求，“智能吉利2025”完美收官 - 2025年是“智能吉利2025”战略收官之年，公司完成了从技术投入到红利回报的周期性跨越 [8] - 公司是全球唯一完成全域AI智能化布局的车企，发布了行业首个“智能汽车全域AI”技术体系 [8] - 千里浩瀚辅助驾驶系统起步算力超100TOPS，最高方案总算力超1400TOPS [11] - Flyme Auto 2智能座舱用户数量已突破200万，是搭载最多、增速最快、覆盖最广的系统 [11] - 吉利星座完成一期64颗在轨卫星组网，成为中国首个具备规模化应用能力的低轨卫星星座 [11] - 公司通过一系列原生新能源架构打造高价值产品阵营，并成立吉曜通行电池产业集团统一电池品牌 [11] - 雷神AI电混2.0系统刷新热效率，其中雷神EM-i量产电混发动机热效率达47.26%，雷神醇氢EF发动机热效率达48.15% [11] - 公司以1562项安全专利公开数位列中国车企第一，全球全域安全中心拥有吉尼斯认证的五大世界纪录 [12] - 多款车型在Euro NCAP测评中获得五星安全认证，并在细分领域夺得全球安全得分第一 [12] 第三章：从产品出海到体系输出，构建全球资源配置能力 - 2025年公司海外销量达42万辆，其中新能源出口超12万辆，正从贸易出口迈向“体系出海” [13] - 吉利银河E5登陆全球40余个国家和地区，连续四个月登顶巴西纯电C级SUV榜首 [14] - 吉利星愿在巴西上市仅16个工作日便跻身电动车销量榜第二，在泰国车展期间三天订单破千 [14] - 极氪7X进入全球40多个主流市场，在澳洲登陆首周订单破千，极氪009在泰国和马来西亚成为豪华纯电MPV销量冠军 [14] - 公司构建了“五个五”全球化战略体系，涵盖造型、研发、试验、能源技术和AI智能生态 [15] - 公司通过本地化生产加速全球布局，例如埃及CKD工厂投产，印尼实现车型本地化量产，哈萨克斯坦布局双总代、双工厂、双能源形式 [17] - 公司与雷诺集团在巴西深化战略合作，共同投资38亿雷亚尔成立合资公司，计划于2026年下半年实现车型本地化生产，标志着迈向“技术+供应链+制造”的体系出海新阶段 [17] 第四章：锚定2026，释放“一个吉利”的协同红利 - 公司设定2026年全年销量目标为345万辆，其中新能源目标达222万辆 [17] - 2026年各品牌销售目标分别为：吉利品牌275万辆，领克品牌40万辆，极氪品牌30万辆 [18] - 2026年计划通过约10款全新车型的密集投放，深化“油电并举”战略，并加速高价值车型的全球化扩张 [19] - 全域AI体系将完成从旗舰到主流车型的全线覆盖，推动智能技术大规模装车应用 [19] - 公司将继续深化“天地一体化”立体出行生态，以全域AI更新全球汽车产业标准 [20]

2025年全年销量业绩 - 2025年12月汽车总销量为236,817部，较去年同期增长约13% [1] - 2025年全年汽车总销量为3,024,567部，较去年同期增长约39%，超额完成全年销量目标3,000,000部 [1] - 2025年全年新能源车型销量168.78万辆，同比激增90%，刷新纪录 [1] 品牌销量表现 - 吉利主品牌全年销量2,449,939辆，领跑品牌矩阵 [1][6] - 旗下“中国星”系列全年销量121.41万辆，超额达成“百万中国星”目标 [1] - 领克品牌2025年全年销量350,495辆，同比增长23%，创历史新高 [4][16][17] - 极氪品牌2025年全年销量224,133辆，其中12月交付30,267辆创历史新高 [4][21] - 吉利银河品牌2025年全年累计销量235,807辆，同比增长150%，超额完成“百万银河”销量目标 [12][13] 新能源业务进展 - 领克品牌新能源家族2025年累计销量227,813辆，同比增长36%，占品牌全年总销量的65% [18] - 吉利银河成为最快达成年销百万的新能源汽车品牌，历时仅29个月 [14] - 极氪品牌夯实全球豪华新能源市场领先地位，极氪9X单车成交均价超53万元，12月交付突破10,000辆 [21] 具体车型与产品亮点 - 吉利中国星高端系列2025年累计销量419,861辆，持续引领中国品牌价值向上 [11] - 吉利星愿2025年连续7个月销量突破4万辆，历史累计销量超53万辆，稳居2025年1-11月全品类车型销量冠军 [14] - 吉利银河E5上市仅16个月，累计销量突破23万辆 [14][15] - 领克900上市6个月交付突破5万辆，稳居高端全尺寸混动SUV市场前三 [20] - 领克EM-P超电双子星累计交付超20万台 [20] - 极氪009稳居中国40万元以上MPV销量冠军 [21] 海外市场拓展 - 2025年全年海外出口累计销量420,097辆，完成全年出口销量目标 [23] - 2025年登陆英国、意大利、巴西、南非等13个全新市场 [23] - 吉利国际EX5（吉利银河E5）登陆全球超40个国家和地区，连续四个月登顶巴西纯电C级SUV榜首 [26] - 领克已在全球超50个国家和地区开设超860家门店，领克08 EM-P已拓展至31个海外市场 [26] - 极氪累计进入全球超50个国家和地区，全球布局近640家门店，极氪7X进入40多个全球主流市场 [26] - 极氪登顶中国香港豪华汽车品牌销量榜首，拿下埃及纯电品牌销量冠军，跻身巴西、哈萨克斯坦纯电品牌销量前三甲 [26] 2026年销量目标 - 2026年总销量目标为3,450,000辆，较2025年总销量实现增长14% [10] - 2026年新能源销量目标为2,230,000辆，较2025年新能源总销量实现增长32% [10] - 吉利品牌2026年销售目标为275万辆 [10] - 领克品牌2026年销售目标为40万辆 [10] - 极氪品牌2026年销售目标为307,000辆 [10]

行业与公司 * 行业：中国乘用车行业，重点关注新能源汽车市场 [1] * 公司：提及多家车企，包括比亚迪、吉利、零跑、小鹏、理想、华为（问界）、长安、领克、极氪等 [2][7][9][10][17][18] 核心政策与市场预期 * **2026年补贴政策预期**：预计总补贴额维持3000亿元，其中汽车补贴约1000亿元 [1][2] 以旧换新政策可能要求旧车持有一年以上以抑制套利 [1][2] * **补贴结构与比例**： * 置换补贴：新能源车8%，燃油车6% [1][2] * 报废补贴（2025年）：新能源车12%，燃油车10% [1][2] * 2025年以旧换新更新量预计约750万台，补贴预算超800亿元；2024年约370万台，对应350亿元 [1][3] * **单车补贴金额**：2025年平均单车补贴约11，500元，2026年预计持平（11，000-12，000元） [1][3] 补贴金额约占乘用车平均成交价10万元的7% [1][4] * **消费者观望情绪**：约2/3未成交用户在等待2026年新政策和更高额度国家支持 [1][4][5] 2025年政策下，20万元以内汽车可享国家开票价近8%补贴，显著影响购买决策 [5] 市场需求与销量展望 * **近期需求**：市场整体偏弱，但近期因部分首购者为避开2026年1月1日起的新能源购置税征收，订单有所增长 [2] * **2026年Q1展望**：新能源汽车市场需求预计显著增长 [6] 新补贴政策或提前落地，车企将促销清理库存 [6] 预计1月销量实现双位数增长（10%-15%），但整个Q1可能同比微跌5%-10% [1][6] * **长期需求基础**：中国市场有超4亿辆汽车（新能源占10%，燃油车占90%），仍存巨大换购升级需求 [13] 车企库存与竞争态势 * **库存压力**：头部车企库存压力大，但分化明显 [2][7] * 比亚迪新能源车库存系数超2 [2][7] * 吉利库存系数为1.1-1.2 [2][8] * 零跑库存系数约1.5 [2][8] * **零跑表现强势原因**：80%销量来自12-15万区间纯电车型，市场占有率翻倍 [2][9] 该区间内比亚迪等竞争对手难以抗衡 [9] * **比亚迪展望**：尽管库存压力大，但旺季现货供应充足，配合产品迭代（如长续航版、云辇系统新车型），有望通过促销实现销售回暖 [10] 政策影响与价格趋势 * **补贴受益区间**：2026年以旧换新补贴对10万至20万元，尤其是16万至19万元价格区间的新车最为有利 [11] 报废补贴则使15万以上、20万以下成为最适合拿补贴的区间 [11] * **低端市场冲击**：预计2026年10万元以下电动车市场将大幅下滑，例如5万元以下电动车销量可能从90多万辆降至50万辆，冲击上汽通用五菱、吉利熊猫MINI等 [11] * **价格管控与终端价格**：政府将实施严格价格管控，禁止大幅降价（如超过30%产品线大幅降价将面临约谈） [12] 经销商盈利环境有望改善，主机厂将通过提升产品质感与价值（如增加续航、尺寸）应对 [2][12] 预计整体轿车市场价格可能上浮3000元以上，全国平均成交价有望回升至2022年水平（18.3万至18.5万元） [12] * **终端折扣**：当前（2025年底）终端折扣已“放无可放”，例如比亚迪部分车型终端优惠3000至12000元，与11月持平 [16] * **购置税影响**：2026年购置税免税额度从3万元降至1.5万元，高端车型（如均价50万以上的M9）需多缴纳约20万元增值税，可能在一季度末、二季度前引发清库存 [15] 新车规划 * **吉利**：2026年新车主要围绕银河系列，包括星耀7、星耀9、A8（E8改款）、A9、M5（E5改款）、M7（L7改款）、M8（新大五座SUV）等，总计约10款新车型，并计划扩充渠道至2000家店铺 [17] * **领克与极氪**：领克计划推出900、800、500及07旅行版等新车型 [18] 极氪计划发布8X及全新7X等约5款新车型 [18] 其他重要信息 * **二手车交易异动**：政策预期导致过去两周二手车交易量异常高，可能为套取明年补贴做准备 [2] * **车型申请结构**：以旧换新申请中，A级轿车占35%，B级轿车占41%，B级SUV占20%，C级及以上仅占3% [11] * **价格战回顾**：2023年春季开始的价格战持续至2025年6月，期间价格大幅下降 [13] * **兜底购置税行为界定**：若车企仅为符合2026年补贴政策的车型提供约5%的购置税补贴，属于合理范围，不违反反价格内卷政策 [14]

中国汽车设计的全球化与价值提升 - 中国汽车在全球的知名度、美誉度和影响力达到历史新高，正从输出产品转向输出被全球理解、欣赏和追随的“价值范式” [2] - 中国汽车设计正从“中国制造”输出和“被看见”阶段，迈向“中国审美”渗透和“被认可”的全球化时代 [2] 吉利构建中国汽车设计话语体系的战略与实践 - 公司牵头启动“中国汽车设计话语体系”构建，并提出“十年三步走”的长期主义实践路径 [2] - “十年三步走”模型将体系构建分为三个阶段：百家思齐凝聚共识、“破壁和美”打破门户之见、“弘潮共鸣”输出全球价值范式 [5] - 该路径被视为支撑中国汽车设计驰骋全球化时代的“路线图”和考验行业耐性、韧性的“价值远征” [5] - 公司通过举办国际汽车设计论坛（2025年为第三届）推动战略构想与体系构建，贡献“吉利样本” [3] 设计体系化带来的市场竞争力与商业成果 - 设计体系化正迅速转化为公司出类拔萃的设计竞争力，其核心是品质、成本、效率的完美适配以及用户需求与商业价值的融会贯通 [6] - 2025年前11个月，吉利汽车累计销量突破278万辆，同比增长42%，全年目标达成率93% [6] - 吉利银河品牌2025年前11个月累计销量113.5万辆，同比增长167%，两年累计销量达158万辆，成为最快达成“年销百万辆”的新能源汽车品牌 [6] - “银河速度”和全系车型热销的“银河现象”被证实是设计体系赋能商业价值提升的最佳印证 [6][9] 对中国设计本质的探索与理论成果 - 公司认为真正的中国设计必须拥有自己的文化“根脉”、价值“主张”和美学“表征”，三者贯通才能形成完整自洽的“中国设计” [7] - 在2025国际汽车设计论坛上，公司发布了“中国用户审美分野地图”，首次以文化地理学范式对中国人审美进行系统性分层测绘 [9] - 同期发布了《中国汽车设计话语体系研究白皮书（第三版）》和《吉利设计九大原则》，将设计战略体系化 [9] - 公司最重要的设计心法是根植于品牌文化内核、技术发展和用户需求 [9] 具体的设计创新与文化表达案例 - “中国色·吉利青”被定义为公司品牌的文化符号和中国色彩体系新标准 [11] - 将中国文化中的“气韵生动”转化为可用于设计的“R角规制”，并应用于银河车型的“3线6面”鼻头R角设计 [11] - 银河M9的“三进大宅”设计成为爆款并广受认可 [11] - 在踏板设计中融入“云纹”、“柿蒂纹”等六大纹样主题，兼具防滑功能与吉祥寓意 [11] - “吉字纹”迎宾灯设计增强了仪式感 [11] 行业协同与未来展望 - 中国汽车设计要实现全球价值引领，不能依赖单打独斗，需要全行业打破门户之见、群策群力、并肩而上 [12] - 未来，体系化的汽车设计将渗透于越来越多中国品牌的顶层战略 [14] - 行业需要共同推动中国汽车设计实现从迎合市场到引领审美、定义价值的跨越 [14] - 这是一场在集体实践中重构新生、以坚守抵达彼岸的远征 [14]

行业整体态势 - 11月多数车企交出不错答卷，行业正从“靠补贴带动的普涨”转向“靠自身体系能力的结构性增长” [1][4] - 竞争重点从价格补贴转变为智能化、供应链和品牌长期性的综合比拼 [4] - 消费者需求发生变化，决策周期拉长，更注重产品力比较 [4] 传统自主品牌表现 - 产品线多、结构稳的企业抗市场波动能力更强，增长共同押注在新能源转型和全球化布局 [1] - 比亚迪月销48万辆创年内新高，稳居榜首，但当月销量同比下降5.25% [1] - 比亚迪海外销售突破13万辆创历史新高，年内累计销量418.2万辆，增长11.3% [1] - 吉利汽车11月销量31万辆，同比增长24%，连续9个月同环比双增长 [1] - 吉利银河系列同比增长76%至13.3万辆，新能源车成重要增长点，海外出口4.21万辆同比增长22% [1] - 奇瑞集团11月销售27.3万辆，其中新能源汽车11.7万辆同比增长50.1%，出口13.7万辆同比增长30.3% [1] - 长安汽车11月销量28.3万辆，其中新能源车12.5万辆同比增长23% [2] - 上汽集团新能源车销量20.9万辆创历史新高，同比增长38.8% [2] 造车新势力表现 - 新势力阵营呈现鲜明分化特征 [3] - 华为鸿蒙智行11月交付新车8.2万辆，同比增长89.61%，创单月历史新高 [3] - 华为以“一塔两境五界”体系整合智能驾驶、座舱等能力，重构汽车产业角色 [3] - 零跑汽车11月交付超7万辆，同比增长超75%，累计销量突破50万辆提前完成全年任务 [3] - 小米汽车11月交付持续超4万辆，累计交付超35万辆提前完成年度目标 [3] - 理想汽车交付33181辆，环比微增4.45%，同比跌31.92% [4] - 小鹏汽车交付36728辆，环比跌12.58%，同比增18.88% [4] - 蔚来汽车交付36275辆，环比跌10.02%，同比增76.3%，销量下滑主要在乐道品牌（交付11794辆，环比跌32%） [4]

**吉利汽车电话会议纪要关键要点** **一、 公司整体业绩与财务表现** * 2025年前10个月公司整体批发销量接近250万辆，同比增长约44%[3] * 新能源汽车销量超过一半，达到130万辆，同比增长106%[3]，燃油车销量为113万辆，同比增长7%[3] * 公司2025年预计净利润约为160亿元，当前市值约1,500亿元，对应市盈率仅为10倍[4][9] * 公司单车利润逐步回升，2025年预计接近5,000元，中期有望超过油车时代的八九千元水平[4][11] **二、 品牌与产品表现** * **极氪品牌**：月均销量维持在2万台左右[4] * 极氪009为40万以上MPV市场销冠，月均销量约1,000-1,500台[2][4] * 极氪9X（均价50万元）10月交付4,000台，顶配版本订单占比达60-70%[2][4]，未来月销有望达5,000-1万台[2][5][8] * **吉利银河系列**：截至10月全系列交付量约13万台，同比翻倍增长[2][6] * **领克品牌**：月同比增速达20%-30%，10月销量突破4万台，其中新能源车占比72%[2][10] * 领克900（售价29-40万）10月销量达7,000多台[10] **三、 出口业务与市场拓展** * 公司出口保持高增长，尤其在非俄罗斯市场[2][3]，预计明年继续保持高增态势[2][3] * 新能源汽车出口占比已达40%左右[2][11] **四、 未来增长点与业绩弹性** * 极氪9X若能实现全年8万台销售，可为公司带来约400亿元营收，并贡献40-60亿元净利润，相当于提升公司整体净利润弹性约40%[2][8] * 豪华品牌（极氪、领克）逐步被市场接受，将推动ASP（平均销售价格）大幅提升和公司估值上升[4][11] * 极氪科技私有化并被吉利全资控股，其业绩弹性值得关注[4][11] **五、 行业竞争环境与风险** * 2026年20万元价格带乘用车市场竞争将更加激烈[7] * 50万元以上豪华车市场竞争格局较好，极氪品牌表现出色[7] * 2026年新能源汽车购置税减半政策可能导致燃油车销量短暂反弹，吉利燃油车领域（如博越L 10月销售28,000多台）仍有强劲表现[11]

投资评级与财务预测 - 东方证券维持吉利汽车“买入”评级，预测2025至2027年每股收益分别为1.49元、1.75元、2.12元 [1] - 基于可比公司2025年15倍平均市盈率估值，目标价设定为22.35元人民币，约合24.51港元 [1] 整体销售表现 - 公司10月总销量达30.71万辆，创历史新高，同比增长35.5%，环比增长12.5% [2] - 1-10月累计总销量为247.73万辆，同比增长44.3% [2] - 10月新能源汽车销量为17.79万辆，同比增长63.6%，环比增长7.7% [2] - 10月1日至26日国内乘用车行业批发销量同比下降1%，环比下降5%，公司销售表现显著优于行业平均水平 [2] - 公司完成全年300万辆销售目标的确定性较强 [2] 吉利品牌与银河系列 - 10月吉利品牌销量为24.55万辆，同比增长43.9%，环比增长10.6% [3] - 吉利银河系列10月销售12.75万辆，同比增长100.8%，环比增长5.5%，已提前达成100万辆的年销售目标 [3] - 中国星系列10月销售11.80万辆，同比增长17%，环比增长10% [3] - 2026款吉利星愿新增star限定版上市，售价区间为6.58-9.58万元 [3] - 基于GEA新能源架构的吉利银河星耀6上市，搭载雷神AI电混2.0等技术 [3] 海外合作与扩张 - 公司与雷诺签署协议，收购雷诺巴西公司26.4%的股份 [3] - 此次合作有望借助雷诺巴西的工业基础和分销体系导入新能源车型，以轻资产方式探索新市场 [3] 领克与极氪品牌 - 10月领克品牌销量为4.02万辆，同比增长29.4%，环比增长22.2%，再创新高 [4] - 1-10月领克品牌累计销量为28.17万辆，同比增长24.3% [4] - 领克品牌加权价格突破20万元，新能源车型销量占比达72.1% [4] - 领克900单月销量超7000辆，领克10EM-P和领克8EM-P车型上市首月均实现万辆整车下线 [4] - 极氪001基于全系900V平台焕新发布，标配千里浩瀚H7辅助驾驶 [4] - 极氪7X主要配置同步升级，产品力增强 [4]

公司销量表现 - 10月乘用车销量达30.71万辆，同比增长35%，环比增长12%，连续8个月保持同比环比双提升 [1] - 1至10月新能源车累计销售134.5万辆，目标达成率89%，为完成全年150万辆目标奠定基础 [1] - 吉利银河品牌10月销量达127,476辆，同比增长101%，环比增长5%，创历史新高 [1] - 吉利银河品牌前10月累计销量达100.2万辆，同比增长187%，已提前达成年度百万销量目标 [1] - 新能源车销量在公司总销量中占比达到58% [1] 新能源业务与行业对比 - 新能源车企销量目标完成率普遍不高，多数品牌完成度低于80% [1] - 资本市场通常给予新能源车企更高估值，公司新能源占比提升有望提振估值 [2] 海外市场拓展 - 10月出口4.1万辆，增长27.73%，增速创一年新高 [3] - 公司策略为将国内成功经验复制到海外市场 [3] - 2025年10月23日在伦敦发布纯电战略车型吉利国际EX5，英国已成为欧洲第一大新能源车市场 [3] - EX5车型已在澳大利亚、波兰、印尼等33个国家上市，自3月在澳洲上市以来销量环比增长超50% [3] - 在英国市场，EX5起售价31,990英镑，低于特斯拉Model 3和比亚迪ATTO3的起售价 [4] - 选择以电车而非油车切入英国市场，因当地消费者认为中国车企在电车领域具技术优势 [4] - 初期在英国建立25家销售服务网点，计划年底前翻倍至50家，2026年底前达到100家 [4] - 未来5年计划在欧洲市场推出15款新车型，建立超1000家销售网点，目标成为欧洲主流汽车品牌 [5] 战略与运营效率 - 实施“一个吉利”战略，整合极氪、领克、银河等品牌资源，覆盖多能源路径以提升效率、降本增效 [6] - 利用外部产能协同，减少新建工厂等重大资本开支，规避行业产能过剩风险，提升资本效率 [7] - 为补充吉利银河产能，正在改造沈阳原上汽通用北盛工厂（三期） [7] - 产能投资减少为提升资金管理效率提供空间，公司宣布拟进行23亿港元股份回购计划 [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为汽车整车行业，重点讨论新能源汽车与燃油车市场[1] * 具体提及的公司包括比亚迪、吉利、长城汽车、上汽（含智己品牌）、小鹏、蔚来、华为问界等自主品牌、新势力及合资品牌[2][3][13][15][17][21][24] 核心观点与论据 近期市场动态与政策影响 * 2025年10月下旬全国大部分地区补贴政策停止导致订单量环比减弱，但比亚迪、吉利等品牌的新产品在最后一周仍拉动销量[2] * 进入2025年11月后，因国补政策额度基本用尽，各品牌推出购置税兜底政策刺激需求，例如高端车享受1万到1.5万元的购置税兜底优惠，预计持续至2026年元旦前[3] * 动力电池供应紧张导致部分新势力品牌交付周期延长至10周以上，如华为问界M7推出超过10周的补贴政策以防止订单外溢[3][4] * 2024年以旧换新政策产生约300万台报废更新量，每台平均补贴约1.8万元，总额接近1,000亿元[6] * 截至2025年10月22日，两新补贴申请量已达1,000万台，总额接近1,500亿元，全国80%的区域已用尽额度[6] * 预计2026年补贴总额将减少30%，单车最高补贴金额从15,000元降至12,000元以内，报废补贴范围可能收窄至200万至300万辆左右[6] 2026年市场展望与预期压力 * 预计2026年一季度汽车市场面临较大压力，或负增长4%以上甚至达到15%，经济型轿车受补贴政策影响显著[7] * 政策真空期预计在2026年春节后结束，3月政策落地或叠加新能源汽车购置税减免，影响将延续至4月上旬[8] * 2026年一二月份预计无省级以旧换新补贴，3月份恢复后将多出打折后的省级补贴，但减少购置税减免[8] * 若2026年2月底或3月初出台以旧换新补贴，每台车至少有5,000元以上补贴，可抵消部分购置税成本[8] * 2026年一季度同比增速需达15%以上，每月环比增长10%才能弥补1月销量缺口，上半年压力较大，需半年消化一季度负增长[9][10] * 2026年新能源车渗透率预计增速放缓，或增长5个百分点左右（2025年渗透率约为55%），电动车将开始征收购置税[22] * 整体价格带大概率上移，15万到20万元价格带合资品牌市场份额预计增长，B级车市场有望实现10%到15%的增长[23] 竞争格局与品牌表现 * 2026年第一季度15万元以下新能源车承压较大，需提升产品线和店效以在同价格带竞争中胜出[11] * 过去一年自主品牌新能源车抢占大量外资品牌份额，自主品牌前9个月增长159万台，其中66万台来自15万元以下价格区间，占整体增量40%，吉利贡献了其中三分之一[11] * 比亚迪和吉利通过增加产品线和渠道扩展实现强劲推动力，吉利银河渠道从不到1,000家推至年底不到1,400家[11][20] * 小厂若渠道未能覆盖全国且产品线不足三条，很难在2026年取得显著增量[11] * 高端品牌（30万以上）市场份额预计继续被压缩，从2025年的15%降至12%甚至更低[14] * 行业内卷和价格战不会长期持续，政府自2025年7月1日起开始整顿，未来车企应注重产品力提升、动力总成优化及渠道运营能力[15][16] 具体公司策略与车型展望 * 吉利2026年新车型包括银河系列（星耀6、7、8、9）、极氪和领克等，覆盖不同轴距和价格区间，计划将销售渠道从2025年的1,300家门店增加到2026年的2,000家，年底预计达2,500家，有望实现20%甚至更高的同比增长[17][18][19][20] * 长城汽车通过产线升级和新车型投放（如蓝山系列、坦克系列、欧拉品牌）提升竞争力，欧拉品牌目标提升至每月3-4万辆[21][22] * 上汽H5因定价与竞品过于接近且硬件软件费用增加导致终端反馈不佳，智己LS9产品力强劲但渠道运营能力存在问题[24] 其他重要内容 * 燃油车市场相对稳定，因获得的国补金额较少，2026年是油电平权的一年，预计不会受到太大影响[5] * 以旧换新的车型平均成交价偏高，而报废更新对应车型成交价偏低[10]

核心观点 - 吉利银河品牌销量高速增长，现有产能紧张，公司正通过改造和租用外部工厂来补充产能，而非新建自有工厂[2][3][13] - 公司对银河品牌明年的销量预期持乐观态度，主要得益于强势新品周期和丰富的产品矩阵[2][9] - 公司积极拓展海外市场，利用高海外售价获取利润，并采取灵活的多品牌战略和本地化生产策略[15][16][17] 产能布局与调整 - 沈阳原上汽通用北盛工厂（三期）正在改造，将用于补充吉利银河产能，该工厂年产能超过30万辆[3] - 公司成立沈阳吉驰汽车，投入8.9亿元招标改造北盛三期工厂[4] - 公司决定不再建设新工厂或扩大现有产能，而是通过资源重组、生产线改装（如利用路特斯武汉工厂闲置产能）来应对需求[13] - 公司国内现有产能超过300万辆，新能源产能占比超过50%，生产银河车型的几大基地合计年产能近100万辆[10][11] - 具体生产基地产能情况：宝鸡基地年产能20万辆（生产银河L7），湘潭基地年产能提升至50万辆（生产星愿等）[11][12] 销量表现与产品策略 - 吉利银河今年10月单月销量12.7万辆，同比增长101%，创历史新高，提前达成年销百万目标[6] - 2024年吉利银河全年销量49.4万辆，同比增长近80%[6] - 银河星愿成为国内市场单车销量冠军，上半年累计销售20.5万辆，起售价6.88万元，对标比亚迪海鸥但尺寸更大、配置更高[8] - 银河A7上市14天交付过万，银河M9上市首月交付过万，进一步丰富了5-20万元价格带的产品矩阵[9] - 公司将几何品牌并入吉利银河，形成A网和星网两大产品系列[8] 海外市场拓展 - 今年前9个月，吉利新能源车型出口同比大涨214%，其中欧洲市场增长61.8%，拉美市场增长93.4%[15] - 银河E5右舵版（EX5）在英国上市，顶配版补贴后价格3.224万英镑，大幅低于竞争对手斯柯达Enyaq的起售价[15] - 海外售价相当于国内售价的两倍以上，扣除成本后仍获得远高于国内的利润空间[15] - 公司在英国采取轻资产渠道模式，计划2025年底建成约50家门店[16] - 公司设立七个大区，推进国际化，并在印尼启动KD本地化生产，未来将投产EX5和星愿等车型[16][17] - 公司与雷诺集团达成巴西战略合作，雷诺巴西工厂将生产吉利品牌产品[17]