公司财务表现 - 前三季度营业收入61.80亿元，同比下降0.09% [2] - 前三季度归母净利润0.07亿元，同比大幅下降95.12%，已接近亏损边缘 [2] - 2024年全年营业收入85.72亿元，同比增长25.67%，但归母净利润1.68亿元，同比下降44.32% [5] - 短期借款从2020年底的1.88亿元暴增至2025年三季度末的53.95亿元 [5] - 负债率升至72.64%，创历史新高 [5] 股东行为与公司资本运作 - 控股股东一致行动人累计减持股份284.79万股，权益变动触及1% [2] - 第一、第四、第六和第十大股东已质押各自所持约30%-70%的公司股份 [3] - 公司通过IPO和定增直接融资约21.4亿元 [5] - 在资金紧张情况下，公司仍斥资约1亿元回购股份514.24万股，用于对77名中高层进行股权激励 [8] 业务扩张与现金流状况 - 公司主营新能源光伏铝制品，并着力发展汽车轻量化作为第二增长极 [9] - 公司拥有接近40万到45万吨的产能规模 [10] - 上市以来资本开支大幅增长，但经营现金流连续4年为负，资金压力严峻 [11] - 新能源汽车板块产能利用率预计从2024年四季度的40%-50%爬升至2025年下半年的接近90% [9] 重大资产收购与投资决策 - 2025年4月拟以2388万元收购奇瑞新能源持有的安徽必达40%股权并增资，合计出资5373万元，交易后持股60% [14] - 安徽必达2024年1-10月净资产1124.65万元，净利润374.39万元，净利率不足1%，此次收购溢价高达700% [14] - 公司近期与众鑫科技成立睿铂智动机器人公司，业务向机器人产业链延伸 [14] - 公司与多地政府签订投资协议，包括年产10万吨新能源汽车铝部件项目及总投资3.2亿元、目标产能15万吨的新一代铝边框项目 [9]

投资评级与目标 - 报告对东睦股份的投资评级为“买入-A” [5] - 评级为“维持评级” [5] - 6个月目标价为36.6元，相较于2025年10月27日股价30.35元，存在约20.6%的上涨空间 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；归母净利润4.15亿元，同比增长50.10% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.54亿元，同比增长77.30% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为25.06%，同比提升1.38个百分点；研发费用率为5.62%，同比下降0.99个百分点 [2] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.08亿元、7.71亿元、9.14亿元，对应净利润率分别为9.7%、10.6%、11.0% [8][9] 业务增长驱动力：机器人产业链 - 全球机器人产业持续高景气，IFR预测2025年全球机器人安装量将增长6%至57.5万台，2028年将突破70万台 [2] - 公司在协作机器人、服务机器人领域的精密齿轮与金属结构件渗透加深，其粉末冶金材料“净近成形+高致密化”技术优势正成为中期增长新引擎 [2] 业务增长驱动力：AI服务器 - AI服务器行业高景气度驱动公司MIM和SMC业务增长，MIM平台聚焦AI服务器连接器外壳、散热组件及高强度结构件 [3] - IDC预测2025年全球人工智能服务器市场规模为1587亿美元，2028年有望达2227亿美元，生成式AI服务器占比将由29.6%升至37.7% [3] - 公司已形成AI服务器“结构件+磁性件+散热件”一体化解决方案，在AI算力周期驱动下，中期成长确定性强 [3] 估值与预测 - 基于2026年30倍市盈率的估值，报告得出目标价36.6元 [8] - 报告预测公司2025年每股收益为0.96元，2026年为1.22元，2027年为1.45元 [9] - 对应预测市盈率分别为31.4倍、24.8倍和20.9倍 [9]

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数全线收红，沪指涨0.22%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.09% [1] - 沪深两市成交额1.64万亿，较上一交易日缩量239亿 [1] - 深圳国企改革、煤炭、能源金属等板块涨幅居前，培育钻石、工程机械、油气等板块跌幅居前 [1] 煤炭行业 - 动力煤供需利好叠加，产地煤价预计延续上涨 [2] - 主产区受降雨天气及大秦线检修影响，煤炭生产和运输受限，供应稍有收紧 [2] - 北方地区进入供暖季，化工、冶金等非电行业旺季来临，下游采购需求释放，市场交易活跃度提升，看涨情绪浓厚 [2] 机器人行业 - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，高180cm，重70kg [3] - 宇树科技在人形机器人领域优势显著，技术与产品持续迭代 [3] - 建议重点关注宇树机器人产业链或生态链投资机会 [3] AI算力行业 - 海外加密矿场公司因具备低廉电价和大量已获批电力额度，正成为AI数据中心新入局者 [4] - 大部分加密矿场在为向AI数据中心转型做准备，但转型策略与进度各不相同 [4] - 建议关注转型AI数据中心较为进取、有明确AI算力拓展规划及电力保证、且持币市值、持股市值、在手合同现值之和较当前股价折价的公司 [4]

财务表现与降本措施 - 净利润下滑主要受股份支付费用、可转债计提费用、募投项目转固折旧增加及核心原材料铜价高位影响毛利率 [1][2] - 公司通过期货套期保值锁定铜采购成本，并采取采购降本、研发降本、管理降本等措施提升净利率 [2] 家电零部件业务发展 - 未来增长点包括利用现有客户资源扩充品类提升整机价值量，加大海外业务和智能马桶业务投入以改变收入结构 [2] 汽车零部件业务进展 - 业务从注塑结构件拓展至门板总成，重要客户项目已完成批量供货 [2] - 2024年汽车业务基数较低，预计2025年实现大幅增长，2026年制定较高增长目标 [2] 机器人产业链投资 - 投资良质关节（持股30%）聚焦人形机器人成本占比高的关节和减速器领域 [3][4] - 良质关节核心团队有20年日本减速器行业经验，已与逐际动力、宇树等国内人形机器人公司合作 [4] - 新制造工厂在平湖初步搭建完成，公司积极推动提升持股比例但具体计划以公告为准 [4][5] - 良质关节当前订单规模较小对公司财务影响有限 [6] 战略合作与资金规划 - 2025年9月起公司与尼得科传动频繁沟通业务合作，计划前往日本总部拜访 [4] - 外延并购为重点战略，已投资良质关节并推进并购基金，未来关注有稳定营收利润规模的标的 [4]

融资信息 - 苏州西恩科技有限公司完成Pre-A轮与Pre-A+轮融资，总金额为数亿元人民币 [1] - Pre-A轮融资由钟鼎资本领投，老股东经纬创投、建发新兴投资跟投 [1] - Pre-A+轮融资由国投招商领投，洪泰基金、中鑫致道资本等机构及上市公司绿的谐波、景业智能旗下产业基金跟投，老股东经纬创投持续加码 [1] 资金用途与战略规划 - 融资资金将重点投向公司高端产品的持续研发 [1] - 资金将用于量产能力建设及市场拓展 [1] - 公司旨在深化机器人产业链布局 [1]

股价波动与市场传闻 - 三花智控于10月16日收盘回吐前一日部分涨幅，A股下跌2.85%，H股下跌6.13% [1][2] - 公司发布澄清公告，否认获得机器人大额订单的传言，并表示不存在应披露而未披露的重大事项 [2] - 此前在10月15日，受“特斯拉50亿订单”传言影响，公司A股和H股均上涨超过10% [6] 传闻内容与市场解读 - “特斯拉50亿订单”的传言最早于10月10日前后在海外社交媒体流传，并于10月15日下午在市场中发酵 [6] - 尽管公司辟谣，但部分市场人士维持乐观预期，认为公司未否认与“T公司”的合作顺利，市场信息显示三花智控将配套“T公司”机器人机电执行器等部件 [6] - 市场讨论指出，三花智控隔日大涨可能与牛散章建平常用席位净买入6.81亿公司A股有关 [13][14] 行业合作模式与保密协议 - 特斯拉等主机厂与供应商的合作通常以“定点”形式确认，即授权供应商为特定项目提供零部件，而非直接下达金额明确的“订单” [12] - “定点”不等同于“订单”，主机厂会提供产能指引和产品全生命周期销量预期，供应商披露时常用“全生命周期定点金额”呈现合作金额 [12][13] - 特斯拉会与一级供应商签订严格的保密协议，条款包括禁止供应商向外界透露客户关系，违反协议将面临处罚 [7][8][9] 公司回应策略分析 - 公司发布辟谣公告被视为一种风险控制手段，旨在避免违反与客户签订的保密协议 [7][10] - 行业内与特斯拉建立牢固客户关系的公司，反而不倾向于向公开市场透露任何客情信息 [9] - 产业链同行交流和金融机构闭门调研会使供应商身份成为“公开的秘密”，三花智控是典型案例 [10]

机器人板块市场表现 - 国证机器人产业指数下跌2.7% [1] - 机器人ETF易方达（159530）获800万份净申购 [1] - 机器人ETF近一月净申购约45亿元，最新规模达130亿元，位居同标的ETF第一 [1] 相关主题指数表现 - 中证物联网主题指数下跌1.6% [1] - 中证智能电动汽车指数下跌1.3% [1] - 中证消费电子主题指数下跌0.9% [1] 行业前景与催化因素 - 人形机器人产业正迎持续催化，特斯拉、Figure AI、优必选等海内外头部企业产业化不断加速 [1] - 国内政策持续出台支持人形机器人发展 [1] - 看好人形机器人创新突破下的机器人产业链发展机遇 [1]

外资公募整体布局动态 - 外资公募持续加大中国市场布局力度 摩根士丹利基金和联博基金宣布加大注资[1] - 摩根资产管理发布展望 认为中国资产是全球资产配置再平衡的重要标的 下半年或存在结构性行情[1] - 路博迈基金指出A股上行的部分条件已经具备 市场正在等待更确定性因素落地[1] - 路博迈基金 富达基金 摩根基金等机构新发行基金超过30只[1] 摩根基金调研重点 - 摩根基金近1个月共调研38家公司 合计调研41次 其中晶盛机电等3家公司被调研2次[1] - 被调研公司中 32家年内股价上涨 11家涨幅超过50% 4家股价翻倍[1] - 调研聚焦科技成长方向 半导体 光伏设备 通用设备 医疗器械 自动化设备均有3家公司在列[1] - 思看科技年内股价上涨约290% 该公司为“3D扫描仪第一股” 提供三维视觉数字化解决方案 客户包括宁德时代 特斯拉等 并在机器人产业链有相关业务[4] - 晶盛机电近1个月涨幅达53.31% 公司为首条12英寸碳化硅衬底加工中试线通线 实现100%国产化[5] 摩根士丹利基金调研重点 - 摩根士丹利基金近1个月共调研38家公司 其中18家涨幅超过50% 8家股价翻倍[6] - 半导体行业被调研公司最多 共5家[6] - 源杰科技年内涨幅达173.27% 近1个月涨23.92% 公司专注高速光芯片 为“IDM小巨人”[7] - 源杰科技2025年上半年营业收入同比增长70.57% 净利润同比增长330.31% 数据中心业务收入达1.046亿元 同比增长1034.18% 成为第一大业务板块[8] 宏利基金调研重点 - 宏利基金近1个月共调研38家公司 东芯股份等2家公司被调研两次 35家公司年内股价上涨 16家涨幅超40% 8家股价翻倍[9] - 半导体和通用设备板块公司较多 分别有8家和4家[9] - 东芯股份年内涨幅超320% 为中国大陆稀缺的“NAND+NOR+DRAM”全品类中小容量存储芯片设计商[10] - AI算力革命引发存储芯片行业供需重构 供应紧张和云端需求激增推动LPDDR等内存产品价格上调30% NAND闪存价格上涨5%至10%[11] - 存储芯片行业从2024年第三季度触底后 2025年第二季度已进入明确复苏通道[11] 其他外资公募调研汇总 - 路博迈基金 施罗德基金 联博基金 富达基金 安联基金5家外资公募合计调研28家A股公司 德赛西威同时获富达基金与安联基金调研[12] - 被调研公司中 12家年内涨幅超50% 2家股价翻倍 半导体公司数量最多共5家 IT服务 软件开发 专用设备均有3家公司在列[12] - 德赛西威年内涨幅超31.9% 近1月涨超13.44% 为公司国内汽车电子“舱驾一体”龙头[14] - 德赛西威上半年营业收入146.44亿元 同比增长25.25% 归母净利润12.23亿元 同比增长45.82% 新项目订单年化销售额超180亿元 在辅助驾驶控制器领域保持国内市场占有率第一[14]

行业核心观点 - 新材料行业作为高端制造的重要细分领域，当前呈现结构性机会 [1] - 行业整体处于震荡上行趋势 [1] 深海科技领域 - 深海科技被视为国家级战略方向，涉及国家安全和能源资源安全 [1] - 后续政策规划出台有望推动主题表现 [1] 固态电池领域 - 固态电池领域发展潜力较大 [1] - 2025-2027年全固态电池或从中试迈向量产 [1] - 技术路线收敛和政策驱动下产业链将加速发展 [1] 机器人产业链 - 机器人产业链中，具备新型轻量化材料、散热技术及国产降本能力的公司值得关注 [1] 相关投资产品 - 新材料50ETF（159761）跟踪新材料指数（H30597） [1] - 新材料指数从市场中选取涉及新型材料研发、生产和销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数重点关注新能源材料、高性能复合材料及电子信息材料等领域的创新性企业 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证新材料主题ETF发起联接A（014908）和联接C（014909） [1]

港股市场表现 - 9月26日早盘港股三大指数集体下跌 恒生科技指数跌幅一度超1% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下行 持仓股中地平线机器人、小米集团、金山软件、京东健康等领跌 [1] - 小鹏汽车、华虹、蔚来等涨幅居前 其中小鹏汽车一度涨超6% [1] 小鹏汽车海外扩张 - 小鹏汽车正式进入瑞士、奥地利、匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚五国市场 [1] - 将于今年秋季在布达佩斯、卢布尔雅那和萨格勒布三地同步推出快闪店 [1] - 集中展示2025款小鹏G6及2025款小鹏G9等车型 [1] 证券机构观点 - 全年看好整车与智能驾驶投资机会 25Q2淡季调整有限 [1] - 重点布局强势自主品牌及机器人产业链 [1] - 整车国内替代与海外产能同步加速 智驾普适化 同源延展机器人 [1] - 汽零重科技&守龙头&待出海拐点 全球替代+平台化延伸能力的成长性赛道为2025看好方向 [1] 阿里巴巴与科技板块 - 阿里巴巴年内股价已翻倍 公司为恒生科技指数第一大权重股 权重高达9.36% [2] - 阿里2025云栖大会点燃看涨狂潮 恒生科技有望再度向上突破 [2] - 美联储降息重启 南向资金有望持续流入 内外资共振及AI叙事强化催化恒生科技估值重构 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）可布局中国AI核心资产 [2]