报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 持续关注电子烟、宠物用品、AI眼镜等新消费赛道及高股息品种；造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳；家居行业在政策支持下，地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省陆续出台以旧换新补贴方案 [1] 各部分总结 本周观点 新消费赛道更新 - 宠物用品板块：资产重组政策优化，催化收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [5] - AI眼镜：雷鸟发布X3 Pro等产品，头部镜片制造商有望受益，下半年产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [10] - 个护赛道：必选消费具备韧性，国货崛起趋势显著，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [13] - IP赋能传统消费：推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [15] - 两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司；公牛集团4.0旗舰店落地，新业务快速放量 [19][21] 稳健高股息标的配置价值凸显 关注永新股份、裕同科技、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、美盈森、豪悦护理 [22] 造纸 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布涨价函，短期纸价有望企稳，推荐太阳纸业 [24] 家居 政策支持下地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、志邦家居、敏华控股 [25][33] 个股更新 - 思摩尔国际：Hilo日本上市在即，HNB业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向，换弹式代工触底回升 [34][35] - 共创草坪：行业供给端积极变化，需求有催化，公司充分受益，海外基地布局完善，关税影响有限 [36] 分行业观点 家居 - 行业Beta维度：地产托底，估值有望修复，销售有望改善，智能家居赛道渗透率有望提升 [39] - 业绩增长确定性：具备较强零售基因的公司业绩增长基础扎实 [39] - 定制家居：看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [40] - 软体家居：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [40]

本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下 的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现， 也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基 金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。过去持仓不代表现在持仓，也不代表 未来持仓预测，不作为投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金 合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益 特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、 资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断 并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司 或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承 担任何责任。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 3）红利资产：政策强化分红、利率处于较低水平仍是未 ...

港股消费板块表现 - 中证港股通消费主题指数(931454)上涨1 39% 成分股小鹏汽车-W(09868)上涨5 23% 美团-W(03690)上涨5 10% 申洲国际(02313)上涨4 40% 快手-W(01024)和泡泡玛特(09992)跟涨 [1] - 香港消费ETF(513590)上涨1 41% 最新价报0 94元 [2] 新消费企业股价表现 - 泡泡玛特年内涨幅超152% 蜜雪冰城年内涨幅超108% 老铺黄金年内涨幅超277% [3] - 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金三家公司总市值合计突破6400亿港元 被市场称为"港股三朵金花" [3] 消费行业趋势 - 资本市场对新消费赛道追捧 消费模式呈现多元化、个性化趋势 [3] - 新消费企业精准定位细分市场 满足不同消费群体独特需求 构建差异化护城河 [3] 中证港股通消费主题指数成分 - 前十大权重股包括阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、小米集团-W(01810)、美团-W(03690)、比亚迪股份(01211)、泡泡玛特(09992)、快手-W(01024)、创科实业(00669)、理想汽车-W(02015)、小鹏汽车-W(09868) [4] - 前十大权重股合计占比75 96% [4] 香港消费ETF信息 - 香港消费ETF(513590)场外联接A代码016952 联接C代码016953 联接I代码022793 [5]

本篇评级为★★，主要围绕以下内容展开： 1、提防"热门概念"挨个回踩 2、海外市场是回光返照，还是站上新起点? 如有疑问请以音频内容为准，添加妙妙子微信huxiuvip302，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 比如今天大家看到的新消费赛道，一些潮玩龙头出现了超过6%的跌幅。这种情况在前几天也曾发生在 新能源车和电池赛道上，它们闪亮几天后迅速掉下来。当时在它们闪亮的时候，我们曾给大家聊到过， 感觉舆论在炒作这些概念时似乎在寻找接盘侠，所以当时不建议参与。这两天大家看到，一旦进入下跌 轨道，跌幅是比较吓人的。在资金热情度没有恢复之前，香港市场可能还是难以翻身。尤其是香港市 场，前段时间它的主要资金都来自南下资金，是增量资金把它推上去的。现在内地市场马上也要面临端 午节小长假，资金紧张程度没办法在短期内恢复。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 今天国内市场的情绪仍然比较低落，整体市场机会比较缺乏。我们对国内和国外两个市场的观点没有 ...

泡泡玛特股价表现与市场热度 - 泡泡玛特股价5月21日报216港元，盘中触及220港元峰值，年内涨幅接近140%，市值逼近3000亿港元[2] - 泡泡玛特被业界称为年轻人的"茅台"，因其在年轻消费群体中的高人气与资本市场强劲表现[2] - 截至5月21日，国内拼搭玩具龙头布鲁可股价涨幅达167%，卡游2024年营收突破百亿元，名创优品旗下TOP TOY多次传出上市计划[2] 基金持仓动态 - 截至3月31日，泡泡玛特获得57家基金公司旗下208只基金持有，持股总量6874.91万股，其中31只基金在一季度增持[3] - 汇添富消费升级混合A和消费精选两年持有股票A新进买入300万股，富国沪港深价值精选增持21.7万股，银华富利精选增持32.42万股[3] - 景顺长城品质长青混合A以322.26万股居首，广发价值核心混合A、南方兴润价值一年持有混合A和富国沪港深业绩驱动混合型A持股均超250万股[3] 行业资本趋势 - 2023年Q1仅10只公募基金持有泡泡玛特，总持股6520.48万股，2024年Q1增至36只基金但总持股降至5155.98万股[4] - 重仓泡泡玛特的基金业绩亮眼，长城港股通价值精选混合A年内收益率超30%，该基金将泡泡玛特列为第一大重仓股[4] - 消费趋势从"取悦他人"转向"悦己"，港股新消费赛道增长潜力巨大但市场波动可能超预期[4][5]

业绩表现 - 2025 年第一季度，公司实现营收利润双增，归母净利润 6,864.07 万元，同比增长 8.90%，毛利率 33.09%，比去年同期提升 2.47 个百分点 [2][6] - 2024 年度，公司实现营业总收入 42.1 亿元，同比增长 17.6%；净利润 3.25 亿元，同比增长 15.7%，显著优于同行业可比公司 [8] 业务布局与增长战略 - 持续升级全球智慧供应链能力，建立全球洞察能力，实现全链路数字化，加强全球业务协同 [2][7] - 扩大国内业务领先地位，深耕高价值客户，开拓新消费赛道，打造垂类解决方案和 IPD 爆品 [2][7] - 以国内业务为支撑发展国际业务，推动 BF 核心业务扭亏为盈，发展大客户业务，拓展新兴市场 [2][7] 各区域业务情况 - 中国区业务在去年高基数基础上实现收入正增长，订单趋势良好 [2] - 2025 年一季度欧洲增长超预期，美洲地区虽因关税问题市场不确定性增加，但仍实现良好开局 [2] - 公司境外业务占比接近六成，其中美国业务占四成，中国生产出口美国业务占总营收不到 15% [3] 关税影响与应对 - 与客户协商共担关税成本上涨，承担方式和比例取决于关税政策执行情况 [3] - 部分客户考虑将部分产品转移到美国当地工厂生产，美国工厂预计可承接原出口美国大多数订单体量 [3] - 美国工厂上游原料除豁免清单外 10%左右从中国进口，已锁定价格、采购入库，与供应商议价并寻源替换 [3] 生产基地产能 - 马鞍山生产基地软糖和袋装饮品产能利用率较高，3 月份均超 70%，粉剂产能利用率有提升空间 [4] - 泰国生产基地正在筹备建设中 [4] 细分领域策略 - 聚焦抗衰、益生菌等六大重点功能赛道，在抗衰及益生菌赛道取得关键突破 [5] - 以软胶囊、软糖和液体三大战略剂型加强壁垒建设与产能优势，推动全球产销研协同 [5] - 深耕母婴及中老年人群，把握育儿及老龄化趋势 [5] - 深耕益生菌赛道，推进产品创新，计划推出“仙乐益生菌技术平台”，深化与菌株商合作 [5] - 在体重管理赛道，以自研 AKK 菌株为核心推出系列产品 [5] 可转债相关 - 董事会决定本次不行使“仙乐转债”转股价格向下修正权利，未来六个月内如触发亦不提出修正方案 [2] - 公司具备充足资金和资本工具应对可转债回售风险，决策机构审慎研判转股价格修正事宜 [2] 行业情况 - 2024 年中国营养健康食品市场规模达 2,602 亿人民币，2019 - 2024 年合计 CAGR 为 6.3%，预计行业以中到高个位数 CAGR 持续成长 [8]