活动概况 - 第55届成都国际熊猫灯会于2月7日正式开幕 主题为“川灯耀世界·梦幻东安湖” 活动将持续至3月22日 [3][7] - 灯会举办地点位于成都东安湖的溪峰岛 占地面积达330余亩 [7] - 除夕当天（2月16日）将闭园 平日及周末开放时间为15:00至22:30 春节期间闭园时间延长至23:00 亮灯时间同步延长至22:30 [7][8] 内容与特色 - 灯会围绕国宝、蜀道、三国、诗词、驿马、客家等四川特色文化元素 通过40余组彩灯呈现“五区一心”赏灯带 [7] - 创新运用“IP赋能、场景融合、活力驱动”理念 有机融入“蓉城囍事”“少必入川”“清廉蓉城”等品牌元素 打造沉浸式彩灯世界 [7] - 活动汇聚众多非遗代表性项目与特色体验 包括潮流舞蹈《蜀汉boys》《天庭舞团》轮番登台 [8] - 园区内设有“花花集市”“兴旺集市”等 集结四川特色小吃、亲子美食及国际融合美食 并提供围炉煮茶、非遗糖画等体验 [8] 活动目标与定位 - 灯会着力打造可观、可游、可感、可消费的沉浸式文旅盛宴 旨在为市民游客呈现一场兼具文化底蕴与现代活力的活动 [7] - 通过创新开展IP联创、场景融合、演艺互动等方式 构建融合设计新场景 [7]

公司新年营销战略 - 永辉超市正式发布“新永辉新年味”新年货战略，在店内设置汇集众多年货的“喜市”专区，产品包括春联、福字、灯笼、中国结、创意摆件等年节装饰品 [1] - 公司在全国门店同步推出为期三天（1月24日-26日）的腊八主题活动，包括暖心腊八粥试吃、腊八蒜满减促销以及部分门店设置烤羊肉串搭配腊八蒜的创新体验 [1] - 公司挑选30支千万级爆品、时令生鲜及民生必备品，推出专项优惠，为消费者提供一站式年货采购方案 [1] 产品策略与创新 - IP赋能是今年永辉“喜市”的亮点之一，公司重点引进了三丽鸥和小马宝莉两大IP的系列年饰产品 [1] - 三丽鸥家族系列产品包括小对联、冰箱贴、磁吸对联套装，融合了卡通形象的可爱特质与中国传统吉祥元素 [1] - 小马宝莉系列推出了春节卡通创意红包、如意门贴、挂挥春等产品 [1] - 公司在传统品类的开发与创意设计上下功夫，对联产品包括马年立体卡通套装、新新文创立体生肖对联、百福绒布对联、创意生肖绒布对联 [1] - 产品采用磁吸设计以解决传统胶贴难清理、易破损的痛点 [1] - “喜市”专区还有仿羊皮纸制作的古风灯笼，立体财神挂饰、醒狮红果挂饰、线编中国结等产品 [1]

公司融资计划 - 金马游乐计划向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过10.53亿元 [1] - 本次发行股票数量不超过4727.95万股 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将用于主营业务相关项目及补充流动资金 [1] 募集资金用途 - 资金将用于文旅文娱机器人研发和产业化项目 [1] - 资金将用于IP赋能提升项目 [1] - 资金将用于乐园及景点建设运营项目 [1] - 部分募集资金将用于补充流动资金 [1]

公司融资计划 - 公司计划发行股票募集资金总额不超过人民币10.53亿元 [1] - 募集资金在扣除发行费用后将用于四个具体项目 [1] 募集资金用途 - 资金将用于文旅文娱机器人研发和产业化项目 [1] - 资金将用于IP赋能提升项目 [1] - 资金将用于乐园及景点建设运营项目 [1] - 资金将用于补充流动资金 [1]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定对象发行股票，发行数量不超过约4728万股，即不超过发行前公司总股本的30% [1] - 本次发行价格将不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 本次发行拟募集资金总额不超过人民币约10.53亿元 [1] 募集资金用途 - **文旅文娱机器人研发和产业化项目**：总投资约4.54亿元，拟投入募集资金约4.54亿元 [1] - **IP赋能提升项目**：总投资约1.94亿元，拟投入募集资金约1.94亿元 [1] - **乐园及景点建设运营项目**：总投资约2.85亿元，拟投入募集资金约2.85亿元 [1] - **补充流动资金项目**：总投资1.2亿元，拟投入募集资金1.2亿元 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][7][62] 核心观点 - 报告认为，IP运营与海外市场拓展有望成为晨光股份新的增长点，其中IP赋能既包括传统文具的调改，也包括IP衍生品的开发，而出海则有望进一步打开公司的成长空间 [6] - 报告核心观点认为，公司凭借“晨光伙伴金字塔”营销模式构建了广泛且深入的渠道网络，产品通过IP赋能提升单价，同时海外市场拓展迅速，办公直销与零售大店业务稳健发展，共同驱动公司未来成长 [6][32][39][51] 公司业务与战略 - 晨光股份是一家提供学习和工作场景解决方案的综合文具供应商和办公服务商，传统核心业务包括书写工具、学生文具、办公文具等，新业务包括ToB零售电商平台科力普和零售大店业务（九木杂物社、晨光生活馆）[6][10] - 公司创始人及实际控制人通过晨光控股（集团）有限公司持有上市公司58.20%的股权，股权结构稳定，控制力较强 [11] - 公司核心管理层行业经验丰富，董事长陈湖文自1997年起涉足文具行业，总裁陈湖雄自1995年起涉足文具制造行业 [13] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业收入242.28亿元，同比增长3.8%，实现归母净利润13.96亿元，同比下降8.6% [5][14] - 2014年至2024年，公司营业收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为+23%和+15% [14] - 2025年第一季度至第三季度（1-3Q25），公司实现营收173亿元，同比增长1%，实现归母净利9.5亿元，同比下降7% [14] - 盈利预测：预计公司2025年至2027年营业收入分别为251.65亿元、276.60亿元、304.04亿元，同比增速分别为3.9%、9.9%、9.9%，预计同期归母净利润分别为13.69亿元、15.36亿元、17.18亿元 [5][58][60] - 预计2025年至2027年毛利率分别为18.5%、18.6%、18.6%，净利率分别为5.4%、5.6%、5.7% [5][59] - 2024年公司分红9.2亿元，分红比例达66%，同比提升17个百分点 [24] 核心业务分析 - **渠道网络**：公司采用“晨光伙伴金字塔”营销模式，截至2024年末，拥有近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端，渠道广度与深度构成核心竞争力 [6][32] - **IP赋能与产品单价**：公司通过IP联名赋能产品，使其兼具实用与情绪价值，带动核心产品单价持续提升。2019-2024年，书写工具、学生文具、办公文具的单价CAGR分别为+5.9%、+6.2%、+1.6% [26][30] - **海外拓展**：公司持续拓展非洲和东南亚市场，2024年海外市场营收10.4亿元，同比增长21.6%，收入占比提升至4.3% [37] 新业务发展 - **办公直销（科力普）**：业务覆盖办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利，产品种类超百万，2024年实现营收138亿元，2019-2024年收入CAGR为+30% [6][39][45] - **零售大店**：主要包括九木杂物社和晨光生活馆。九木杂物社定位中高端文创杂货，截至2024年全国门店数量达741家，同比增长20%，2018-2024年门店数量CAGR为+36% [47][51] - **奇只好玩**：作为独立潮玩文创品牌，通过自主孵化与合作热门IP开发产品，2024年实现扭亏为盈，净利润942万元 [56] 收入结构变化 - 办公直销收入占比持续提升，2024年达到138亿元，占整体收入的57%，而书写工具、学生文具、办公产品收入占比分别为10%、14%、15% [16] - 受收入结构变动（低毛利率的办公直销业务占比提升）影响，公司整体毛利率有所下滑，但传统核心主业毛利率稳中有升。1-3Q25，书写工具、学生文具、办公文具的毛利率分别为44.1%、35.6%、26.5%，同比分别提升2.0、2.1、0.5个百分点 [18] 估值 - 报告选取广博股份、齐心集团作为可比公司，截至报告日（1月7日），2026年可比公司Wind一致预期市盈率（PE）均值为25倍 [7][62] - 考虑到公司IP调改潜力较大，长期成长空间可期，报告认为公司2026年16倍PE估值具备吸引力 [7][62]

行业整体表现与出口态势 - 中国文具行业年出口额达280亿美元，且增速持续保持在15% [1] - 2025年1月至7月，义乌市出口文具产品4.1亿元人民币，同比增长12.3% [1] - 同期对东盟出口4000万元人民币，增长6.3%；对欧盟出口5000万元人民币，增长10.1%；对非洲出口超5000万元人民币，同比增长31.9%，增速最快 [1] 出海模式创新与市场拓展 - 行业从传统的“卖产品”向“树品牌”转型，从“代工生产”向“设计主导”升级 [1] - 采用“源头工厂+产品订货会”模式招收海外代理，该模式具有低成本、高成效、可复制的优势 [2] - 在泰国曼谷的订货会上，65家义乌企业展示了1万多种文具单品，吸引泰国两百余名批发商到场 [1][2] - 已有二十几家企业通过该模式找到泰国当地代理商，并计划将模式复制到菲律宾、越南、欧洲及南美洲等地 [2] - 参展企业通过深度合作，预计在泰国的年营业额能实现翻两到三倍的增长 [2] IP赋能与产品价值提升 - 以卡皮巴拉、奶小熊等原创IP为核心的文具产品在泰国等东南亚市场备受青睐 [3] - IP产品能为消费者提供情绪价值，深受年轻人喜爱，并能将普通商品升级为具有高溢价能力的战略级产品 [3][4] - 企业通过IP赋能成功提升产品定价权，利润率能提升3%至5% [3] - 未来计划将泰国文化相关IP植入产品，形成“泰国产品+IP赋能+文化输出”的闭环，辐射全球市场 [4] - 有企业通过新增国内流行的透明“痛包”层等设计，满足个性化需求以提升产品附加值 [3] 产品创新与智能化趋势 - AI文具成为新的消费热点，助推中国文具在全球市场占据更多份额 [1] - 企业推出“赛博光年”、“AI未来”等具有科技感外观的AI概念笔系列，受到中学生群体欢迎 [6] - 智能时间管理器等产品集成屏幕显示、天气、语音、音响、闹钟及手机互联等功能，国内电商平台一天可售出约3000个，单价在30元以上 [5][6] - 从赛博风中性笔、自动削笔机到指纹解锁铅笔盒，智能化文具设计兼具科技感与匠心，在国际市场表现出色 [6] - 企业根据海外客户对童趣和涂鸦元素的偏好，进行定制化设计，从“代工生产”转向“设计主导” [5]

公司近期动态 - 公司携旗下四大核心品牌（大眼蛙eyefrog、叮当猫、阿尔一百r100、唛之啾M&Q）受邀出席第三届深港文化创意产业合作论坛暨深港文化IP邀请展 [1] - 公司在展会现场与三家优质IP方达成初步合作共识，并与“汕头市小透明岛动漫有限公司”完成现场授权签约 [5] - 签约后，公司将联动旗下品牌资源，与对方旗下IP“淘小枫”合作打造系列特色产品 [6] 公司IP战略与运营成果 - 公司自2017年启动品牌IP化转型，始终以IP为核心驱动，推动旗下四大品牌协同发展 [6] - 公司IP衍生品已涵盖服饰、文具、玩具等多元品类，产品全面投入生产销售并畅销全球多个地区 [6] - 公司线下IP奶茶店、综合体验馆等消费场景广受市场欢迎，IP化战略落地成效显著 [6] - 大眼蛙eyefrog品牌是公司IP生态布局的核心力量，并成为公司IP化转型的重要标杆 [3][6] - 叮当猫、阿尔一百r100、唛之啾M&Q品牌凭借差异化定位，在各自细分领域深耕，共同构建起公司多元协同的IP产业生态 [6] 核心IP内容与价值 - 公司正在精心打造奇幻欢乐IP内容矩阵《爆笑星球》，以轻喜剧叙事传递正能量 [3] - 《爆笑星球》由大眼蛙eyefrog、叮当猫、阿尔一百r100、唛之啾M&Q组成的特色IP天团出演，凭借鲜明角色个性与温暖故事内核，积累了全龄段受众基础 [3] - 公司通过IP赋能推动品牌口碑传播与营销升级，旨在实现文化价值与市场价值的双向赋能 [6] 行业活动与展望 - 论坛以“文化湾区·IP赋能”为主题，旨在共探湾区文创产业融合发展新机遇 [1] - 展会现场，深港两地重点IP方展开一对一精准洽谈 [5] - 公司通过此次资源对接与合作签约，进一步拓宽了IP发展路径 [8] - 公司未来将继续深化与行业优质伙伴的合作，持续推进IP化战略升级，以丰富IP内容与多元产业布局助力大湾区文创产业高质量发展 [8]

政策推动与行业现状 - 多地政府出台政策推动冰雪经济发展，如黑龙江省发布冬季冰雪旅游“百日行动”实施方案，新疆将举办第十九届冬季旅游产业交易博览会暨2025新疆热雪节，吉林、甘肃、辽宁、河北等地也推出相关措施 [1] - 政策举措推动“冰雪热”持续升温，并引起资本市场关注，相关上市公司股价出现阶段性走强 [1] - 冰雪经济存在显著的季节性与区域性特征，产业链上市公司普遍面临“火一季、冷三季”的经营局面 [1] 突破季节性依赖的战略路径 - 公司可通过发力冰雪高端装备国产化来突破季节性限制，例如研发便于移动组装的造雪机以服务南方室内雪场及出口海外市场，实现全年稳健经营 [2] - 公司将光伏技术、储能技术与制冰制雪系统结合，可降低雪场能耗，缓解四季运营压力 [2] - 开发VR滑雪模拟器等产品有助于延伸消费链条，让消费者低成本感受冰雪乐趣 [2] 衍生品开发与IP价值挖掘 - 开发冰雪衍生品是破解季节性依赖的重要路径，公司将冰雪元素与文化IP深度融合，可开发文具、服饰、数码配件等周边产品 [3] - 周边产品通过线上渠道在非雪季持续销售，提升衍生品收入占比能有效增强公司经营稳健性 [3] 赛事运营与生态构建 - 公司可打造“校园培训—区域联赛—全国总决赛”的冰雪赛事闭环，全年举办冰球、冰壶等项目，非雪季利用室内场馆维持运营 [4] - 引入热门赛事活动可将单一雪场运营升级为“热门赛事+场地服务+转播营销”的综合模式 [4] - 淡季通过赛事筹备、裁判培训等业务填补营收空白，部分熨平季节性波动 [4] 跨界融合与健康产业延伸 - 公司推出“冰雪运动+温泉疗愈”等套餐产品，冬季用于滑雪后放松，夏季升级为避暑康养产品，提升非雪季酒店入住率和设施使用率 [5] - 与医疗机构合作开发针对呼吸系统、关节健康的疗愈课程，可吸引中老年高净值客群，形成“运动—防护—康复”的全周期服务链条 [5] 总体发展战略 - 公司需以技术创新为基石、IP赋能为纽带、赛事运营为支撑、健康产业为延伸，构建“四季可运营、全域可覆盖”的业务生态 [5]

行业定义与市场定位 - IP趣玩食品是指在传统零食基础上深度融合动漫、游戏等知名IP元素，通过特色包装与随机附赠玩具、徽章等小礼品打造的“儿童向”零食产品形态 [2] - 该产品形态既是零食也是玩具，更是一种情感寄托，正成为休闲食品行业高速增长的新赛道 [1] - 行业通过“糖果+玩具+动漫角色”的组合拳，在竞争白热化的休闲食品市场中开辟出一条高附加值的差异化赛道 [2] 市场规模与增长 - 我国IP食品整体市场规模去年已达354亿元，预计到2029年将增长至849亿元 [3] - IP趣玩食品市场规模从2020年的56亿元快速增长至去年的115亿元，复合年增长率为19.6% [3] - 预计今年至2029年，我国IP趣玩食品市场将以20.9%的复合年增长率持续扩张，到2029年市场规模有望达到305亿元 [3] 消费趋势与驱动力 - 消费需求从单纯的“解馋”向营养健康、尝新体验和情绪价值三重满足升级 [1] - 消费者对零食需求从单一味觉享受向多元化体验的深刻转变是市场高增长背后的驱动力 [3] - 情绪消费相关产业年均复合增长率达12%，预计今年我国情绪消费市场规模有望突破2万亿元，72%的消费者认为“购买行为是为了获得情感陪伴” [7] 消费群体演变 - IP趣玩食品呈现出“全龄化”趋势，成功吸引了年轻人乃至更年长的消费群体 [3] - 成年消费者购买这类产品不仅是为了满足怀旧情绪，更是将其视为一种缓解压力、增添生活乐趣的方式 [3] - 年轻消费者在社交平台上通过开箱视频、收藏展示等内容形式，形成了独特的社群文化 [3] 消费场景拓展 - 产品正快速渗透到办公场景、朋友聚会、游戏娱乐及外出旅游等多个领域 [4] - 在办公室成为同事间打破僵局的社交媒介，在聚会中化作活跃气氛的互动工具，在旅途中扮演解闷消遣的良伴 [4] - 消费场景的多元化延伸表明产品正在承载越来越多的社交功能 [4] 产品创新与行业升级 - 行业形态从早期“低龄化受众、品类单一、品质参差不齐”的粗放模式，转向“全龄覆盖、多元产品、精致设计与健康化配方”的系统化发展路径 [6] - “无糖化”已成为重要的研发方向，功能性创新为产品打开新的增长空间，产品形态演进至富含DHA、益生菌、膳食纤维等多种功能性成分的复合型产品 [6] - DHA等益智成分的引入推动IP趣玩食品从“好玩好吃”向“好吃又益智”进阶，为儿童零食赛道注入科技内涵 [6] 企业战略与发展方向 - 企业需加强原创IP孵化与跨界IP合作，构建独特内容优势 [8] - 推动研发与技术升级，在无糖、功能性成分等方向上实现突破 [8] - 深化“玩食一体”的体验设计，创造更多具有社交传播力的产品形态，并重视用户情感运营以将一次性购买转化为长期的情感连接 [8] - 头部企业持续发挥创新引擎作用，带动产品质量整体提升，并推动行业标准的建立与市场秩序的规范化 [6]