报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美经贸磋商改善市场情绪，供应端炼焦煤矿山产能利用率连续5周回落，供应有边际改善迹象，总库存下降，矿端累库较明显，焦炭面临三轮提降，下游钢材淡季需求承压，盘面短期技术超跌反弹和市场悲观情绪修复，焦煤主力合约震荡运行对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量187.8万吨，环比减2.1万吨；110家洗煤厂日均产量47.79万吨，减3.67万吨 [7] - 炼焦煤总库存为1773.8万吨，环比下降35.02万吨，同比增加0.56% [7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨；钢厂盈利58.44%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加8.66个百分点 [7] - 需求端铁水产量季节性回落，日均铁水产量241.61万吨，环比上周减少0.19万吨，同比去年增加2.30万吨 [7] - 5月全球制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.1个百分点，连续3个月低于50%；国务院副总理何立峰访问英国并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议；中钢协倡议钢铁、汽车产业共破“内卷” [8] - 世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，特朗普表示可能对美联储采取强制措施 [8] - 炼焦煤矿山产能利用率连续5周回落，进口累计增速同比下降，供应有边际改善迹象，总库存下降，矿端累库明显，主要矛盾在淡季预期主导弱现实 [8] - 焦煤主力周K线处于60日均线下方，周线偏空 [8] 期现市场 期货市场情况 - 截至6月13日，焦煤期货合约持仓量为68.89万手，环比增加8796手；焦煤1 - 9合约价差为13.50元/吨，环比下降0.50元/吨 [14] - 截至6月6日，焦煤注册仓单量为0手，环比下降100手；截至6月13日，焦炭焦煤主力合约价差为575.0，环比增加3个点 [18] 现货市场情况 - 截至2025年6月12日，日照港焦炭平仓价为1340元/吨，环比下降70元/吨；内蒙古乌海焦煤出厂价为980元/吨，环比下跌20元/吨 [24] - 截至6月13日，焦煤基差为213.50元/吨，环比下降29.50 [24] 产业链情况 煤矿端与洗煤厂 - 本周（6.12）523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为83.7%，环比减0.9%，原煤日均产量187.8万吨，环比减2.1万吨，原煤库存684.9万吨，环比增14.1万吨，精煤日均产量74.1万吨，环比减0.5万吨，精煤库存486.0万吨，环比增5.3万吨 [30] - 6月11日，110家洗煤厂样本开工率57.36%，较上期降3.23%，日均产量47.79万吨，减3.67万吨，原煤库存336.13万吨，增8.72万吨，精煤库存251.47万吨，增6.41万吨 [30] 独立焦企与库存 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为73.96%，减0.97%，焦炭日均产量52.17，减0.93，焦炭库存87.31，减1.1 [34] - 截至2025年6月6日，炼焦煤总库存（独立焦化厂 + 6大港口 + 钢厂）为1773.8万吨，环比下降35.02万吨，同比增加0.56% [34] 港口库存 - 本周（6.13）全国16个港口进口焦煤库存为544.73，减1.00；全国18个港口焦炭库存为258.69，减8.16 [38] - 截至6月13日，全国230家独立焦企样本炼焦煤总库存669.53，减21.32，焦煤可用天数9.7天，减0.13天 [38] 下游情况 - 截至6月12日，日均铁水产量241.61万吨，环比上周减少0.19万吨，同比去年增加2.30万吨 [44] - 截至6月12日，钢厂盈利率58.44%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加8.66个百分点 [44] 独立焦化厂盈利 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为73.96%，减0.97%，焦炭日均产量52.17，减0.93 [48] - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨 [48] 上游产量 - 1 - 4月全国原煤产量达15.85亿吨，同比增加10,895万吨，增长6.6%；2025年4月全国原煤产量为3.89亿吨，同比增长3.8%，增速较3月放缓5.8个百分点 [52] - 2025年4月份中国炼焦煤产量4161.47万吨，同比增长8.23% [52] 进口情况 - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62% [56] - 2025年1 - 4月我国进口炼焦煤总量为3640.89万吨，同比下降3.09% [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭二轮降价落地，市场偏空，期货主力合约震荡下行，受上游焦煤拖累，短期内现货市场维持偏空氛围 [5][33] - 焦煤供需格局偏宽，产业链氛围低迷，期货主力合约维持弱势运行，虽供强需弱格局有所修复，但整体宽松局面未扭转 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 美联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效，裁定其越权，该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起 [8] - 5月29日蒙古国KH公司动力煤线上竞拍，洗中煤起拍价350元/吨，挂牌数量2.56万吨全部流拍，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应日期为2025年8月27日 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓|1340元/吨|-3.60%|-6.94%|-20.71%|-34.31%| |青岛港准一级出库|1230元/吨|-3.15%|-8.21%|-24.07%|-39.41%| |甘其毛都口岸蒙煤|950元/吨|-2.06%|-8.21%|-19.49%|-40.63%| |京唐港澳洲产|1280元/吨|-0.78%|-1.54%|-14.09%|-41.28%| |京唐港山西产|1320元/吨|0.00%|-5.71%|-13.73%|-38.60%| [13] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1332.0|-1.62|1352.0|1322.0|28870|7770|56432|-1050| |焦煤|759.0|-3.98|779.5|757.0|709680|172305|540328|13462| [14] 相关图表 - 展示焦炭库存、焦煤库存、沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][27][31] 后市研判 - 焦炭现货二轮降价落地，供应增加，需求下降，库存上游累库，市场偏空，期货震荡下行 [5][33] - 焦煤期货主力合约报收759点，日内下跌3.98%，供应将收缩，需求增加，供强需弱格局有修复但整体宽松未扭转，维持弱势运行 [6][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面供应充足但市场活跃度下降，价格或偏弱运行；焦炭市场持续偏弱，预计短期继续弱稳运行 [2][7] 各部分总结 焦煤情况 - **每日观点**：产区煤矿正常生产供应充足，下游采购不积极市场成交走弱；基差显示现货升水期货；总样本库存较上周减少；20日线向下且价格在其下方；主力净空且空减；下游钢厂利润欠佳控制到货，预计短期价格偏弱运行 [2][3] - **多空因素**：利多因素为铁水产量上涨和供应难有增量；利空因素为焦钢企业采购放缓和钢材价格疲软 [5] - **价格行情**：5月26日17:30，俄罗斯、澳大利亚等国不同品牌炼焦煤在河北、山东港口有不同价格及涨跌情况 [11] - **库存情况**：港口库存324.8万吨，较上周减少12.6万吨；独立焦企库存819.8万吨，较上周减少10.1万吨；钢厂库存782.5万吨，较上周减少1.7万吨 [21][24][27] 焦炭情况 - **每日观点**：市场持续偏弱，焦企成本下降暂无明显减产意愿，但库存累积；基差显示现货升水期货；总样本库存较上周增加；20日线向下且价格在其下方；主力净空且空减；高炉检修增多、终端需求低迷，预计短期继续弱稳运行 [7] - **多空因素**：利多因素为铁水产量上涨和高炉开工率上升；利空因素为钢厂利润空间受挤压和补库需求部分透支 [9] - **价格行情**：5月26日17:30，山西、内蒙等地不同等级焦炭在各港口有不同价格及涨跌情况 [10] - **库存情况**：港口库存243.6吨，较上周减少2.5万吨；独立焦企库存68.8吨，较上周增加0.8万吨；钢厂库存666.4万吨，较上周增加2万吨 [21][24][27] 其他数据 - **焦炉产能利用率**：全国230家独立焦企样本产能利用75.3%，较上周增加1.9% [38] - **吨焦平均盈利**：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -9元，较上周增加7元 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面供应充足，下游观望情绪浓，部分煤种出货放缓、价格回落，预计短期价格暂稳运行 [2] - 焦炭因钢厂控货、成材价格走弱和成本支撑削弱，市场看空情绪升温，预计短期继续暂稳运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 焦煤每日观点 - 基本面产区煤矿稳定生产，供应充足，下游接受度一般，部分煤种出货放缓、价格回落，呈中性 [2] - 基差现货市场价1100，基差222.5，现货升水期货，偏多 [2] - 库存钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨，较上周减少24.4万吨，偏多 [2] - 盘面20日线向下，价格在20日线下方，偏空 [2] - 主力持仓主力净空，空减，偏空 [2] - 预期下游焦钢企开工高位但淡季成材成交不佳，钢厂清库存按需采购，预计短期暂稳 [2] 焦煤利多利空因素 - 利多铁水产量上涨、供应难有增量 [4] - 利空焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软 [4] 焦炭每日观点 - 基本面多数焦企生产积极性高，供应量增加，但钢厂采购放缓，出货速度下降，库存维持较低水平，中性 [8] - 基差现货市场价1460，基差13.5，现货升水期货，偏多 [8] - 库存钢厂库存666.4万吨，港口库存243.6万吨，独立焦企库存68.8万吨，总样本库存978.8万吨，较上周增加0.3万吨，偏空 [8] - 盘面20日线向下，价格在20日线下方，偏空 [8] - 主力持仓主力净空，空增，偏空 [8] - 预期钢厂原料库存攀升控货，焦企出货承压，叠加成材价格走弱和成本支撑削弱，预计短期暂稳 [7] 焦炭利多利空因素 - 利多铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [10] - 利空钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支 [10] 价格 - 焦煤5月9日17:30炼焦煤港口现货价格行情中，不同品牌、产地焦煤价格有涨跌 [11] - 焦炭5月9日17:30港口冶金焦价格指数中，山西等地冶金焦价格有跌有平 [13] 库存情况 - 港口焦煤港口库存324.8万吨，较上周减少12.6万吨；焦炭港口库存243.6吨，较上周减少2.5万吨 [23] - 独立焦企焦煤库存819.8万吨，较上周减少10.1万吨；焦炭库存68.8吨，较上周增加0.8万吨 [26] - 钢厂焦煤库存782.5万吨，较上周减少1.7万吨；焦炭库存666.4万吨，较上周增加2万吨 [29] 其他数据 - 焦炉产能利用率全国230家独立焦企样本产能利用75.3%，较上周增加1.9% [40] - 吨焦平均盈利全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -9元，较上周增加7元 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场价格稳中有降，预计短期价格或暂稳运行，因主产地煤矿正常生产供给充裕，下游采购放缓成交活跃度降低，部分煤种价格回落，但铁水产量高位对价格有一定支撑 [2] - 焦炭产量稳中有增，价格预计短期暂稳运行，因原料煤价格让利焦企有利润开工积极，下游刚需支撑好走货尚可，厂内库存低位，但成材市场旺季将过，采购增量有限且成本端支撑偏弱 [8] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 基本面：主产地煤矿正常生产，供给充裕，下游采购放缓，成交活跃度降低，部分煤种价格回落，市场价格稳中有降 [2] - 基差：现货市场价1100，基差192，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨，较上周减少24.4万吨 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [3] - 预期：焦企库存补至合理水平，补库节奏放缓，铁水产量高位对价格有一定支撑，预计短期价格暂稳运行 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 基本面：原料煤价格让利，焦企有利润开工积极，产量稳中有增，下游刚需支撑好，走货尚可，厂内库存大多维持低位 [8] - 基差：现货市场价1470，基差 -37，现货贴水期货 [8] - 库存：钢厂库存666.4万吨，港口库存243.6万吨，独立焦企库存68.8万吨，总样本库存978.8万吨，较上周增加0.3万吨 [8] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [8] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [8] - 预期：铁水高位钢厂对焦炭需求好，但成材市场旺季将过，采购增量有限，成本端支撑偏弱，价格继续探涨动力不足，预计短期暂稳运行 [8] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [10] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [10] 价格 - 5月7日17:30炼焦煤港口现货价格行情：不同品牌、产地的炼焦煤在河北、山东港口有不同价格，部分煤种无货 [11] - 5月7日17:30港口冶金焦价格指数：不同类别、产地的冶金焦在各港口有不同价格 [13] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存为324.8万吨，较上周减少12.6万吨；焦炭港口库存243.6吨，较上周减少2.5万吨 [23] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.8万吨，较上周减少10.1万吨；焦炭库存68.8吨，较上周增加0.8万吨 [26] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存782.5万吨，较上周减少1.7万吨；焦炭库存666.4万吨，较上周增加2万吨 [29] 其他指标 - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用75.3%，较上周增加1.9% [40] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -9元，较上周增加7元 [44]

纪要涉及的公司 嘉友国际[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年归母净利润 12.8 亿元，同比增长 23%，但四季度归母净利润 1.9 亿元，同比下滑 34%；2025 年一季度归母净利润 2.6 亿元，同比下滑 15%，不过环比去年四季度业绩改善，盈利能力逐步恢复[2][4] - **焦煤市场影响**：去年焦煤市场疲软，价格单边下跌 40%，贸易商承压，甘其毛都口岸库存增加，中盘和短盘运价下跌；随着国内焦炭提涨及口岸库存下降，焦煤价格下跌空间有限，企稳后公司贸易和物流环节利润有望改善[2][4][8] - **中蒙市场业绩增长**：与 MMC 签订新十年长协，今年焦煤提货量预计增加，焦煤价格企稳后供应链贸易单吨毛利有望提升；计划拓展策克口岸和满都拉口岸焦煤供应链贸易业务，利用优质煤矿资源提升物贸一体化规模[2][5][6][8] - **非洲市场成为增长点**：刚果金萨卡尼亚项目已投产，赞比亚萨卡尼亚项目预计下半年投产，莫坎博项目明年底验收，坦桑尼亚项目在谈判中，这些项目将快速提升通车量；收购赞比亚本土运输车队 BHL，管理超千台车辆资源，合同物流份额提升空间大，有望显著增加非洲市场收入[2][7][10] - **投资建议**：焦煤业务风险出清，一季度业绩环比改善；焦煤价格企稳后利润将恢复；拓展口岸业务提升规模；非洲基建和物流业务增长显著；可适度增持股票享受业绩增长红利；当前股息率接近 5%，估值约 10 倍，向下空间有限，是长线资金建仓好时机[8][9][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至今年前四个月，中盘运价和短盘运价与去年年底水平相差不大[4] - 非洲市场核心增量来自刚果金卡萨项目通车量提升及合同物流增量，赞比亚 17 公里路今年下半年投产，坦桑尼亚项目今年下半年可能落地但对全年业绩贡献小[10] - 未来三年中蒙市场策克口岸将有贡献，非洲市场赞比亚萨卡尼亚和莫坎博项目、坦桑尼亚项目将带来业绩增量[11] - 公司认为目前风险基本释放，周期性部分处于底部，成长性部分持续兑现，可视作周期性和成长性业务的看涨期权，有较高业绩增长[12]