交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-27） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：产区多数煤矿保持正常生产，焦煤市场供应充足。下游焦企按需采购，贸易拿货情绪不高， 市场活跃度下降，坑口发运煤车数量日渐减少，煤矿续单情况不佳，加之期货盘面下行，市场实际成交 延续走弱趋势，观望情绪加重；偏空 2、基差：现货市场价1100，基差300.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存798.8万吨，港口库存301.6万吨，独立焦企库存738万吨，总样本库存1838.4万吨， 较上周减少11.5万吨；偏多 6、预期：下游钢厂利润欠佳，多数企业控制焦炭到货，市场对焦炭后期仍有看跌预期，当前部分焦企 利润出现小幅亏损，产能利用率相对持稳，对炼焦煤采购策略以按需采购为主。随着部分钢厂对 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-21） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：各矿点有序生产，原料供应稳定。受焦炭降价影响，焦企对炼焦煤多持观望态度，中间环 节拿货积极性不高，炼焦煤市场交投氛围冷清，煤矿新签订单较少，线上竞拍成交结果继续回落，下游 补库需求进一步放缓。且煤矿因前期降价后出货仍不佳，部分煤矿库存累积，价格继续承压下行；偏空 2、基差：现货市场价1100，基差261.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨， 较上周减少24.4万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：日均铁水产量高位 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-20） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：产地煤矿正常生产，部分有所停产。随着冶金焦价格首轮下调，炼焦煤市场看跌情绪加剧， 焦企生产按需采购，保持观望态度，煤矿库存小幅累积，目前心态转弱，价格有进一步下跌预期，但空 间不大；偏空 2、基差：现货市场价1100，基差255；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨， 较上周减少24.4万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：日均铁水产量高位略有回落，短期对焦煤原料的需求维持。但随着焦炭价格首轮下跌，焦企 利润进一步压缩 ...

| | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 | 年变化 | 最新 | 日变化 | 周变化 | 月变化 | 年变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 柳林主焦 | 1240.00 | 0.00 | -60.00 | -40.00 | -39.51% Peak Downs | 206.50 | 3.10 | 2.60 | 9.90 | -56.00 | | 原煤口岸库提价 | 820.00 | 0.00 | -10.00 | -10.00 | -40.15% Goonyella | 207.50 | 3.10 | 2.60 | 9.90 | -55.00 | | 沙河驿蒙5# | 1200.00 | -20.00 | -30.00 | -70.00 | -36.17% 盘面05 | 850.00 | 1.00 | -31.00 | -48.00 | -40.23% | | 安泽主焦 | 1250.00 | -20.00 | -40.00 | -70.00 | -39.02% 盘面09 | 880.0 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-12） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：产区煤矿维持稳定生产，焦煤市场供应充足。下游市场观望情绪较浓，对于高价煤资源接 受度一般，部分原料煤库存偏高位的焦钢企业有控制到货现象，影响个别地区部分煤种出货有所放缓， 部分价格小幅回落，线上竞拍市场多以流拍或降价为主，价格震荡偏弱运行；中性 2、基差：现货市场价1100，基差222.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨， 较上周减少24.4万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空减；偏空 6、预期：下游焦钢企开工高位，本周日均铁水产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场价格稳中有降，预计短期价格或暂稳运行，因主产地煤矿正常生产供给充裕，下游采购放缓成交活跃度降低，部分煤种价格回落，但铁水产量高位对价格有一定支撑 [2] - 焦炭产量稳中有增，价格预计短期暂稳运行，因原料煤价格让利焦企有利润开工积极，下游刚需支撑好走货尚可，厂内库存低位，但成材市场旺季将过，采购增量有限且成本端支撑偏弱 [8] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 基本面：主产地煤矿正常生产，供给充裕，下游采购放缓，成交活跃度降低，部分煤种价格回落，市场价格稳中有降 [2] - 基差：现货市场价1100，基差192，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨，较上周减少24.4万吨 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [3] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [3] - 预期：焦企库存补至合理水平，补库节奏放缓，铁水产量高位对价格有一定支撑，预计短期价格暂稳运行 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭 - 基本面：原料煤价格让利，焦企有利润开工积极，产量稳中有增，下游刚需支撑好，走货尚可，厂内库存大多维持低位 [8] - 基差：现货市场价1470，基差 -37，现货贴水期货 [8] - 库存：钢厂库存666.4万吨，港口库存243.6万吨，独立焦企库存68.8万吨，总样本库存978.8万吨，较上周增加0.3万吨 [8] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [8] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [8] - 预期：铁水高位钢厂对焦炭需求好，但成材市场旺季将过，采购增量有限，成本端支撑偏弱，价格继续探涨动力不足，预计短期暂稳运行 [8] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [10] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [10] 价格 - 5月7日17:30炼焦煤港口现货价格行情：不同品牌、产地的炼焦煤在河北、山东港口有不同价格，部分煤种无货 [11] - 5月7日17:30港口冶金焦价格指数：不同类别、产地的冶金焦在各港口有不同价格 [13] 库存 - 港口库存：焦煤港口库存为324.8万吨，较上周减少12.6万吨；焦炭港口库存243.6吨，较上周减少2.5万吨 [23] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.8万吨，较上周减少10.1万吨；焦炭库存68.8吨，较上周增加0.8万吨 [26] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存782.5万吨，较上周减少1.7万吨；焦炭库存666.4万吨，较上周增加2万吨 [29] 其他指标 - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用75.3%，较上周增加1.9% [40] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -9元，较上周增加7元 [44]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-7） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：供应端相对保持平稳。因节前下游库存多补至合理水平，节日期间矿方以执行节前订单为 主，线下报价多维持节前水平，节中部分煤矿库存略有累积价格小幅回落，因市场参与者对后期焦煤走 势不明朗，采购相对谨慎；中性 2、基差：现货市场价1100，基差188.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨， 较上周减少24.4万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：钢厂铁水产量继续稳步回升，短期对原料的需求尚好，然近期成材价格小幅下跌，钢材成交 ...

纪要涉及的公司 嘉友国际[1][2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年归母净利润 12.8 亿元，同比增长 23%，但四季度归母净利润 1.9 亿元，同比下滑 34%；2025 年一季度归母净利润 2.6 亿元，同比下滑 15%，不过环比去年四季度业绩改善，盈利能力逐步恢复[2][4] - **焦煤市场影响**：去年焦煤市场疲软，价格单边下跌 40%，贸易商承压，甘其毛都口岸库存增加，中盘和短盘运价下跌；随着国内焦炭提涨及口岸库存下降，焦煤价格下跌空间有限，企稳后公司贸易和物流环节利润有望改善[2][4][8] - **中蒙市场业绩增长**：与 MMC 签订新十年长协，今年焦煤提货量预计增加，焦煤价格企稳后供应链贸易单吨毛利有望提升；计划拓展策克口岸和满都拉口岸焦煤供应链贸易业务，利用优质煤矿资源提升物贸一体化规模[2][5][6][8] - **非洲市场成为增长点**：刚果金萨卡尼亚项目已投产，赞比亚萨卡尼亚项目预计下半年投产，莫坎博项目明年底验收，坦桑尼亚项目在谈判中，这些项目将快速提升通车量；收购赞比亚本土运输车队 BHL，管理超千台车辆资源，合同物流份额提升空间大，有望显著增加非洲市场收入[2][7][10] - **投资建议**：焦煤业务风险出清，一季度业绩环比改善；焦煤价格企稳后利润将恢复；拓展口岸业务提升规模；非洲基建和物流业务增长显著；可适度增持股票享受业绩增长红利；当前股息率接近 5%，估值约 10 倍，向下空间有限，是长线资金建仓好时机[8][9][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至今年前四个月，中盘运价和短盘运价与去年年底水平相差不大[4] - 非洲市场核心增量来自刚果金卡萨项目通车量提升及合同物流增量，赞比亚 17 公里路今年下半年投产，坦桑尼亚项目今年下半年可能落地但对全年业绩贡献小[10] - 未来三年中蒙市场策克口岸将有贡献，非洲市场赞比亚萨卡尼亚和莫坎博项目、坦桑尼亚项目将带来业绩增量[11] - 公司认为目前风险基本释放，周期性部分处于底部，成长性部分持续兑现，可视作周期性和成长性业务的看涨期权，有较高业绩增长[12]