核心观点 - 重申煤价"淡季不淡"观点 动力煤龙头或优先受益 [1] - 煤价反弹不只是短期反弹 而是基本面改善驱动的趋势 [1] - 最高负荷持续超预期 进口量维持收缩 两大因素改善煤炭基本面 [1] - 若"抓超产"政策带来供给冲击 煤价反弹动能或进一步获得支撑 [1] - 2025年下半年美联储潜在降息预期 可能催化红利逻辑 [1] 行业基本面 - 最高负荷持续超预期 显示需求端强劲 [1] - 进口量维持收缩态势 供给端持续收紧 [1] - 两大因素已逐步兑现对煤炭基本面的改善 [1] - "抓超产"政策可能带来额外供给冲击 [1] 投资机会 - 看好市占率高 盈利能力稳健的动力煤龙头优先受益 [1] - 建议关注具备稳定现金流的企业 [1] - 建议关注高比例分红的相关企业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据为上周五收盘价及较前一周五收盘价的周度涨跌幅度 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中棕榈油收盘价9460.00，周度涨幅5.11%；多晶硅收盘价52740.00，周度涨幅3.84%；豆粕收盘价3137.00，周度涨幅3.02%等，部分品种有跌势如乙二醇周度跌幅0.34%等 [3] - A股中中证500收盘价6568.57，周度涨幅3.88%；沪深300收盘价4202.35，周度涨幅2.37%等 [3] - 海外股市中日经225收盘价43378.31，周度涨幅3.73%；法国CAC40收盘价7923.45，周度涨幅2.33%等 [3] - 债券中中国国债10年期收盘价1.73，周度涨幅2.36%；中国国债5年期收盘价1.56，周度涨幅0.76%等 [3] - 外汇中欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.54%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.02%等 [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集8家机构观点，看多4家、看空1家、震荡3家；利多逻辑为沪深两市成交额放量突破2.2万亿元等；利空逻辑为部分指数或存局部过热现象等 [5] - 国债期货：采集7家机构观点，看多1家、看空3家、震荡3家；利多逻辑为资金面维持宽松等；利空逻辑为长端利率债波动加剧等 [5] 能源板块 - 原油：采集9家机构观点，看多2家、看空4家、震荡3家；利多逻辑为美国炼厂保持高负荷运行等；利空逻辑为美俄领导人会晤取得重要进展等 [6] 农产品板块 - 棕榈油：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家；利多逻辑为马来西亚8月高频数据显示出口超预期等；利空逻辑为印尼棕榈油行业呼吁政府重新评估B50计划等 [6] 有色板块 - 铝：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为宏观政策预期改善等；利空逻辑为美国扩大铝衍生品关税范围等 [7] 化工板块 - 甲醇：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家；利多逻辑为“反内卷”政策中长期或支撑大宗商品估值等；利空逻辑为进口到港量维持高位等 [7] 贵金属 - 黄金：采集8家机构观点，看多0家、看空1家、震荡7家；利多逻辑为美联储9月降息预期仍在等；利空逻辑为美国PPI超预期等 [8] 黑色板块 - 铁矿石：采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为日均铁水产量小幅回升等；利空逻辑为港口库存周度小幅累库等 [8]

煤炭价格动态 - 截至7月25日北方黄骅港Q5500平仓价657元/吨较前一周上涨10元/吨涨幅1.5% [1] - 炼焦煤价格近期触底反弹但反弹持续性取决于产量缩减能否兑现 [1] - 6月动力煤价格低点或是全年低点预期10月供暖期开始后煤价支撑再度强化 [2] 政策与监管动向 - 国家能源局拟于近期在重点产煤省区组织开展煤矿生产情况核查工作以规范超公告产能生产行为 [1] - 监管措施落地后市场将重新审视反内卷政策的实际影响和可持续性 [1] 行业供需格局 - 全国煤炭供需形势总体宽松价格持续下行部分煤矿企业以量补价 [1] - 多年煤炭产量增速高于消费增速积累形成供大于求态势 [1] - 下半年煤炭供给释放有望更加理性结合需求或边际改善煤价可能整体呈现反弹回升 [2] 焦煤中长期展望 - 我国焦煤面临质、量双下滑进口难完全替代国内优质主焦煤地位 [1] - 未来主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势延续 [1] 价格传导与行业盈利 - 煤焦钢等基础原料价格暴涨并不利于终端制造业平稳发展需谨慎评估下游对涨价原料的承接能力 [1] - 煤价反弹回升助力行业盈利修复远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行 [2] - 资源禀赋优异、成本低的企业有望穿越周期 [2] 相关上市公司 - 煤炭产业链相关港股包括中煤能源(01898)、兖煤澳大利亚(03668)、兖矿能源(01171)、中国神华(01088)、中国秦发(00866) [3]

煤炭行业核心观点 - 下半年煤炭供给释放有望更加理性，需求或边际改善，煤价可能整体呈现反弹回升态势，助力行业盈利修复 [1] - 远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行，资源禀赋优异、成本低的企业有望穿越周期 [1] - 煤价下跌而煤炭板块坚挺的核心在于煤企盈利可持续性，体现在较好获利能力、轻盈资产负债表和高分红吸引力 [4] 行业基本面分析 - 1H25煤炭板块ROE(TTM)下滑1.3ppt至10.3%，但仍优于沪深300及其他多数行业 [10] - 截至1Q25煤炭板块有息负债率34.7%，净负债率5.2%，资产负债表显著优化 [14] - "资产荒"背景下煤炭板块分红仍具吸引力，高股息资产获得市场青睐 [16] 电力需求与火电前景 - 中电联预测2025年全国用电量同比增速5-6%，下半年同比增速6-8% [4] - 1H25全社会用电量同比+3.7%至48,418亿千瓦时，第二产业贡献43%增长，第三产业贡献35% [26] - 1H25火力发电量同比-2.4%至29,410亿千瓦时，但5月起单月同比转正 [30] - 下半年电煤日耗环比上半年平均高出11%，电煤需求有望改善 [30] 供给端变化 - 1H25国内原煤产量同比+5.4%至24.05亿吨创历史新高 [41] - 政策整治"内卷式"竞争，要求核查煤矿超产情况，供给释放有望趋于合理 [42] - 1H25煤炭进口量同比-11.1%至2.22亿吨，主因库存压力和价格倒挂 [45] 动力煤与炼焦煤展望 - 6月动力煤价格低点或是全年低点，供暖期开始后价格支撑有望强化 [4] - 1H25炼焦原煤产量同比+6%至6.5亿吨，山西产量同比+13%至3.6亿吨 [50] - 山西柳林4号焦煤价格从2024年5月2,080元/吨跌至2025年6月1,130元/吨 [51] - 7月初以来焦煤价格快速反弹，京唐港主焦煤价从1,250元/吨涨至1,650元/吨 [54] 长期供需与成本分析 - 假设2030年需求退回2020年水平，测算动力煤价格需750元/吨才能维持16.7%亏损比例 [19] - 国内焦煤面临质、量双下滑问题，山西焦精煤洗出率过去十年下滑10ppt至30%左右 [55] - 蒙煤难以完全替代国内优质主焦煤，主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势将延续 [55]

行业盈利可持续性 - 煤价下跌但煤炭板块坚挺，主要因煤企具备较好获利能力、轻盈资产负债表及"资产荒"下分红吸引力，本质基于盈利可持续性 [2] - 远期煤价中枢有望随边际成本抬升而上行，资源禀赋优异、成本低的企业有望穿越周期 [1] - 具备成本优势的企业盈利有可持续性，基本面有良好支撑 [2] 动力煤价格走势 - 6月动力煤价格低点或是全年低点，下半年煤价可能整体呈现反弹回升态势 [1] - "迎峰度夏"后淡季期间价格回升节奏可能存在调整，但10月供暖期开始后煤价支撑有望再度强化 [1][5] - 下半年电煤需求有望在上半年基础上修复改善，因旺季持续时间长于上半年 [3] 炼焦煤价格走势 - 近期焦煤价格触底反弹，因供给收缩预期加强及需求淡季表现超预期 [6] - 若后续供给减量未兑现且铁水产量低于预期，焦煤或难构成反转行情 [6] - 中长期主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势延续，因国内焦煤面临质、量双下滑且进口难完全替代优质主焦煤 [6] 电力需求与结构变化 - 中电联预测2025年全国用电量同比增速达5-6%，对应下半年同比增速约6-8% [3] - 政策变化使新能源装机高增长告一段落，旺季水电表现低于预期，火电结构性阻力有望减弱 [3] 供给端政策影响 - 通过整治"内卷式"竞争，国内煤炭供给释放有望趋于合理，行业"以量补价"情况有望减轻 [4] - 政策有助于降低煤炭生产安全隐患，为行业创造安全和可持续的发展环境 [4] 投资标的推荐 - 继续看好高股息标的，短期看好煤价反弹下高盈利弹性标的，长期看好资源禀赋好、成本有优势的标的 [7] - 推荐标的包括中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、兖煤澳洲、首钢资源、淮北矿业、平煤股份 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1][6][41] 报告的核心观点 - 煤价大幅反弹且中枢继续抬升，国内电厂日耗大幅提升推动煤价上涨，反内卷政策与基本面支撑下焦煤、动力煤价格均上涨，下半年供需逐步平衡 [6][41] - 建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司，优先关注动力煤公司如中国神华、陕西煤业等，焦煤公司如淮北矿业、山西焦煤等，以及利润同比改善的焦炭公司如金能科技、陕西黑猫等 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月25日，中信煤炭行业收涨8%，跑赢沪深300指数6.31个百分点，全板块37只股价上涨，潞安环能涨幅最高达31.22% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月18 - 24日，重点监测企业煤炭日均销量714万吨，周环比减少2.4%，年同比增加3.4%，其中动力煤、炼焦煤销量周环比分别减少2.5%、3.6%，无烟煤销量持平 [2] - 截至2025年7月24日，重点监测企业煤炭库存总量3055万吨，周环比减少2.3%，年同比增加20.5% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量同比减少3.4%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 4.5%、 - 3.4%、7%；电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加16.8%，铁水产量同比增加3.1% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月25日，环渤海动力煤（Q5500K）指数664元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数762元/吨，周环比上涨0.79% [3] - 秦皇岛、黄骅港动力煤价格周环比上涨，广州港持平；大同、榆林、鄂尔多斯产地动力煤坑口价环比分别上涨1.92%、1.98%、1.81%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.18% [3] - 秦皇岛煤炭库存585万吨，周环比增加7万吨；北方港口库存合计2511万吨，周环比减少3万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月25日，京唐港主焦煤价格1650元/吨，周环比上涨16.2%，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比分别上涨11.3%、26.09%、4.17%；澳洲峰景煤价格周环比上涨3.61% [4] - 焦煤期货结算价格1236.5元/吨，周环比上涨32.6%；主要港口一级、二级冶金焦价格周环比分别上涨7.3%、8.55%；螺纹价格3430元/吨，周环比上涨5.54% [4] - 京唐港炼焦煤库存155.84万吨，周环比减少11.16万吨（ - 6.68%）；独立焦化厂总库存985.38万吨，周环比增加56.27万吨（6.06%），可用天数11.5天，周环比增加0.6天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月25日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2476.14元/吨，周环比上涨100.91元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1760元/吨，周环比上涨40元/吨；纯碱（重质）均价1350.5元/吨，周环比上涨99.25元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2433.33元/吨，周环比下跌33.34元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5173.46元/吨，上涨320元/吨；华东地区乙二醇市场价4579元/吨，周环比上涨150元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7450元/吨，周环比上涨71.67元/吨 [5] 行业综合 - 供给方面，2025年7月18 - 24日重点监测企业煤炭日均销量周环比减少2.4%，年同比增加3.4%，库存环比下降 [8] - 需求方面，日耗下降，北港库存下降，周度化工用煤量增加且维持高位，铁水产量减少到242.23万吨，水泥库容比上升 [8] - 价格方面，煤炭市场、钢价、焦煤期货价格上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油、美天然气价格下跌，澳洲动力煤价格上涨 [8] 供需综合 - 20大煤炭集团数据显示，2025年7月24日与2024年同期相比，20家重点单位销量月累计同比2.0%，年累计同比 - 3.4%；库存月累计同比 - 12.5%，年累计同比20.5%等 [40] - 电力行业耗煤2025年7月24日25省日耗107440.7万吨，月累计同比0.3%，年累计同比 - 2.9% [40] - 化工行业耗煤2025年7月25日化工行业合计耗煤20699.7万吨，各分项耗煤有不同程度同比变化 [40] - 钢铁行业耗煤（样本数247家）2025年7月25日全国铁水产量48047.9万吨，高炉开工率81.7%，月累计同比0.9%，年累计同比3.1% [40] - 社会库存2025年7月24日动力煤全社会库存17408.9万吨，月累计同比 - 2.7%，年累计同比 - 0.2% [40]

市场表现 - 中证国有企业红利指数(000824)强势上涨1 80% 成分股隧道股份(600820)、山西焦煤(000983)、昊华能源(601101)涨停 山煤国际(600546) 潞安环能(601699)等个股跟涨 [1] - 国企红利ETF(159515)上涨1 83% 冲击3连涨 [1] - 中证国有企业红利指数前十大权重股中 山煤国际(600546)上涨10 04% 山西焦煤(000983)上涨10 07% 潞安环能(601699)上涨10 04% 恒源煤电(600971)上涨4 80% 南钢股份(600282)上涨3 43% 中远海控(601919)上涨3 72% 冀中能源(000937)上涨2 65% [4] 行业分析 - 煤炭行业近期"反内卷"预期持续加强 预计煤价走势将偏强 叠加用煤旺季来临 中长期预期不悲观 [1] - 上半年煤价摸底 下半年供需格局改善 煤价尚存持续反弹潜力 中期维度看好煤炭需求韧性 [1] - 煤炭板块在2025Q1业绩压力较大情况下表现依旧靠前 资产负债率44 7% 净利率12 7% ROE相对较高 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 前五大行业为银行、煤炭、交运、房地产和传媒 [2] - 前十大权重股合计占比15 81% 包括中远海控(601919)权重2 36%、冀中能源(000937)权重2 00%、山煤国际(600546)权重1 47%、山西焦煤(000983)权重1 46%、潞安环能(601699)权重1 44%等 [2][4] 投资价值 - 在当前低利率宏观环境中 业绩稳健的高股息龙头标具备较高配置价值 [1] - 高股息价值仍存 阶段博弈弹性 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 高温来袭火电需求释放提速，看好煤价反弹，当前供给减量明显且库存去化到位，实体用电需求转好加剧供需缺口，后续火电需求加速攀升或使需求超预期上行，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右，建议关注低煤价下业绩稳健的动力煤优质标的，煤价反弹后高现货比例标的弹性更充足 [1][8] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，煤炭板块受中美贸易冲突影响小、稳定高股息投资价值再度提升，高长协龙头企业防御价值凸显且兼具中长期成长属性，多家煤炭央国企相关计划有助于提振市场信心等，看好板块估值提升 [9] - 基本面改善，焦煤短期稳中偏强运行，焦炭短期偏稳运行 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周煤炭板块表现：截至7月4日，中信煤炭板块周涨幅1.6%，跑赢同期沪深300、上证指数、深证成指，各子板块中无烟煤子板块涨幅最大，周涨幅2.3％，其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平 [14][17] - 本周煤炭行业上市公司表现：本周辽宁能源涨幅最大，涨幅4.27%；永东股份跌幅最大，跌幅2.65% [20] 本周行业动态 - 6月30日：印度5月动力煤进口量攀升至1779万吨创18个月来最高纪录，冶金煤进口量同比增加；土耳其5月煤炭进口总量同比增加2.66%，进口额同比下降19.46%；日本5月煤炭进口量环比降14.15%，同比降9.21%；美国1 - 5月煤炭产量累计比上年同期增长7.1%；主雨带北移预计南方高温将利好动力煤市场 [24][25][26] - 7月1日：印尼7月上半月动力煤参考价涨跌互现；南非1 - 5月煤炭出口量累计比上年同期增长5.6%；印度延长低灰分冶金焦进口限制政策；我国5月钢材出口量环比增长1.1%，进口量环比减少7.8%；中央生态环境保护督察组完成进驻阶段工作 [27][28][29] - 7月2日：2025年1 - 5月全球冶金煤出口量约为1.39亿吨，较上年同期下降1.5%；俄罗斯计划2025年对华煤炭出口量维持在1亿吨左右；土耳其5月煤炭进口总量同比增加2.66%；俄罗斯一大型炼焦煤矿因欠薪暂停开采 [31][32] - 7月3日：国网能源研究院研判2025年全国用电量将增长5.0%；印尼1 - 5月煤炭出口值下降19.1%，出口量减少762万吨；俄罗斯能源部副部长称金砖国家对俄能源资源兴趣增长；印度煤炭公司6月煤炭产量和销量同比下降 [33][34][37] - 7月4日：6月国家能源集团发电量突破1000亿千瓦时，同比增长1.6%；特朗普“大而美法案”为煤炭生产创造友好环境；6月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少7万吨；乌海能源原煤产量和商品煤销量完成情况良好；1 - 5月吕梁市原煤产量同比增长16.2% [38][39] 上市公司动态 - 6月30日：中国神华发布2024年度权益分派实施公告，每股派发现金红利2.26元 [40] - 7月1日：甘肃能化“能化转债”转股价格调整为2.93元/股，向全体股东每10股派现金0.68元；大有能源股东部分股份解除质押；美锦能源公布2025年第二季度可转债转股情况；永泰能源注销已回购股份4.00亿股；平煤股份公布回购股份进展和可转债转股结果；金能科技公布可转债转股结果 [41][42][43][44][45] - 7月2日：大有能源拟转让剩余58.65万吨产能置换指标 [46] - 7月3日：甘肃能化相关转股价格调整和权益分派情况同7月1日；美锦能源决定本次不行使“美锦转债”转股价格向下修正权利 [47][49] - 7月4日：昊华能源发布2024年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.458元；安源煤业公布对外担保进展情况，担保余额为16.60亿元 [50] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格：山西动力煤均价本周报收544元/吨，较上周上涨1.00%，炼焦煤均价本周报收1073元/吨，较上周上涨1.36%，无烟煤均价和喷吹煤均价周环比持平；陕西动力煤均价本周报收于559元/吨，较上周上涨0.30%，炼焦精煤均价周环比持平；内蒙动力煤均价本周报收452元/吨，较上周下跌0.33%，炼焦精煤均价周环比持平；河南冶金精煤均价本周报收1146元/吨，周环比持平 [51][61][66][72] - 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤本周报收1230元/吨，周环比持平；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于616元/吨，较上周上涨0.33% [76] - 国际煤价：6月27日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收109美元/吨，较上周下跌0.46%；理查德RB动力煤均价报收93美元/吨，较上周上涨0.65％；欧洲ARA港动力煤均价报收119美元/吨，周环比持平；7月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收196美元/吨，较上周上涨4.55％ [77] - 库存监控：秦皇岛港本期库存570万吨，较上周上升0.88%；广州港本期库存302万吨，较上周下降0.49% [82] - 下游需求追踪：本周临汾一级冶金焦和太原一级冶金焦价格周环比持平；冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格较上周分别上涨6.45%、2.59%、1.54%、0.91% [87] - 运输行情追踪：截至7月4日，煤炭运价指数为674，较上周下跌5.51%；BDI指数为1434，较上周下跌5.72% [89] 投资建议 - 推荐关注业绩稳健、产量同比增长的华阳股份；高净现金成长型标的晋控煤业；行业龙头业绩稳健的陕西煤业、中国神华、中煤能源；产量恢复性增长的山煤国际；煤电一体成长型标的新集能源；受益核电增长，强α稀缺天然铀标的中广核矿业 [2][13]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 短期受供给收缩基本面边际改善叠加低估值影响，焦煤价格支撑较强，但中长期若需求端无利好因素加码价格仍有下行压力 [2][7] 各部分总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数（长江）上涨1.68%，跑输沪深300指数0.27个百分点，位列全行业25/32位 [6] - 截至6月27日秦港动力煤市场价620元/吨，周环比上涨11元/吨，后市高温推升日耗刺激补库刚需，叠加产地供应收紧，短期煤价有望震荡上涨 [6] - 截至6月27日京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比持平，后市受安监及环保影响产地供应收紧，叠加钢厂开工积极铁水产量高位，短期焦煤价格支撑强，持续性需关注产地供应及铁水产量变化 [6] 热点讨论 - 本周焦煤期货强势反弹，主力合约周涨幅6.34%，周五收至848元/吨，焦炭/螺纹钢/铁矿石期货主力合约周涨幅分别为2.41%/0.03%/1.99%，均小于焦煤 [7] - 反弹原因：基本面供给收缩超预期叠加淡季需求尚可，供需利好使市场情绪回暖期现共振；估值上供给悲观预期改善促使估值低位修复 [7] - 反弹持续性：短期供给扰动下焦煤价格支撑强，中长期停减产煤矿复产，供给难有新增驱动，若终端需求无改善，焦煤涨价压缩钢厂利润，倒逼钢厂减产，价格有下行压力 [7] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头如中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业等；转型成长如电投能源、新集能源；弹性成长标的如兖矿能源（A+H）、华阳股份、晋控煤业；焦煤如山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [8] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块上涨1.68%，动力煤指数涨幅1.51%，炼焦煤指数涨幅1.81%，煤炭炼制指数涨幅3.78% [19] - 截至6月27日，秦港动力煤市场价620元/吨，周环比涨11元/吨；京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比跌40元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1280元/吨，周环比持平 [19] 动力煤 - 需求端气温抬升日耗上行，截至6月26日二十五省日耗煤量555.1万吨，周环比增2.4%，同比偏高10.1% [20] - 电厂库存截至6月26日，二十五省电厂库存1.24亿吨，周环比增2.9%；可用天数22.3天，周环比增0.1天 [20] - 港口库存截至6月27日北方四港库存周环比减1.04% [20] - 供给方面本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比降1.51个百分点 [20] - 海外截至6月26日澳大利亚5500大卡FOB价格67.5美元/吨，周环比跌0.75美元/吨 [20] 双焦 - 供给方面本周样本煤矿产能利用率周环比降0.82%，进口蒙煤本周甘其毛都口岸日均通关759车，周环比增38车 [20] - 需求方面本周样本钢厂日均铁水产量242.29万吨，周环比增0.05%；截至6月27日上海螺纹钢价格3090元/吨，环比涨20元/吨 [20] - 库存方面本周焦煤库存合计周环比减1.43%，同比偏高6.56% [20] - 焦炭方面本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元/吨，周环比降23元/吨 [20] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）涨幅1.68%，跑输沪深300指数0.27个百分点，动力煤指数涨幅1.51%，炼焦煤指数涨幅1.81%，煤炭炼制指数涨幅3.78% [22] - 截至2025年6月27日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为11.49倍、13.31倍、91.05倍，同期沪深300指数市盈率为12.35倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 -6.96%、7.74%、636.99% [26] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名公司为金能科技（8.23%）、盘江股份（7.52%）、宝泰隆（5.98%）、云维股份（5.54%）、郑州煤电（4.23%） [29] - 变动幅度后五名公司为华阳股份（ -0.74%）、中煤能源（ -0.18%）、兖矿能源（ -0.16%）、昊华能源（0.28%）、云煤能源（0.57%） [29] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需：6月26日，供煤量613.5万吨，较6月19日增57.6万吨，增10.4%；耗煤量555.1万吨，较6月19日增12.9万吨，增2.4%；库存12368.9万吨，较6月19日增349.2万吨，增2.9%；可用天数22.3天，较6月19日增0.1天 [35] - 港口煤炭吞吐、调入与库存：本周北方三港日均吞吐量79.97万吨，环比升0.21%，同比升5.34%；日均铁路调入量77.94万吨，环比升2.15%，同比升4.64% [37] - 截至本周五，北方四港煤炭库存合计1507万吨，环比减1.04%，较上年同期升1.04%；长江口煤炭库存合计753万吨，环比升1.48%，较上年同期升0.27% [37] - 价格情况：截至6月27日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为620元/吨，较6月20日涨11元/吨（ +1.81%） [42] - 截至6月13日，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为105、91、102.1美元/吨，较上周分别变动2.75、0.6、 -1.3美元/吨 [42] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需情况：钢铁本周主要城市钢材库存环比减0.67%，主要钢厂建筑钢材库存环比增2.31%；焦煤本周焦煤库存合计环比减1.43%；焦炭本周焦炭库存合计环比减1.32% [44] - 价格情况：钢铁期现货本周螺纹钢期货价格环比涨0.10%，全国螺纹钢现货价格环比跌0.71%；焦炭期现货本周焦炭期货价格环比涨2.67%，日照港一级冶金焦价格环比跌3.91%；焦煤期现货本周焦煤期货价格环比涨6.60%，山西吕梁主焦煤价格环比持平 [50] 公司重点公告 - 陕西煤业2024年年度权益分派实施，以总股本96.95亿股为基数，每股派发现金红利1.136元（含税），共计派发现金红利110亿元，分派对象为截至2025年6月24日登记在册股东，除权（息）日为2025年6月25日 [56] - 电投能源南露天煤矿采用投资购买方式落实产能置换指标200万吨，向内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司购买10万吨，剩余向其他主体购买，价格以市场为参考 [57] - 苏能股份2024年年度权益分派，派发总金额约8.4亿元，每股现金红利0.122元（含税），股权登记日为2025年6月30日，除权除息日为2025年7月1日 [58] - 盘江股份控股股东贵州能源集团截至2025年6月27日增持1277.37万股A股股份，占总股本0.595%，成交金额约6000万元，增持计划实施期限过半，后续将继续增持 [59] - 云维股份聘任李猛为董事会秘书，张攀英为证券事务代表，任期至第十届董事会届满 [60]

报告行业投资评级 报告对晋控煤业、陕西煤业、华阳股份、中国神华、中煤能源、山煤国际、新集能源、兖矿能源、淮北矿业等公司给出“推荐”评级，对潞安环能、兰花科创给出“谨慎推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 动力煤方面，港口持续去库，迎峰度夏有望促成反弹行情，煤价底部支撑验证后板块有望估值提升 [1][7] - 焦煤方面，供需矛盾难改，价格延续弱势 [2][10] - 焦炭方面，供需双降，市场短期弱稳运行，后续或仍有下调预期 [2][10] - 投资建议关注业绩稳健、高净现金成长型、行业龙头、产量同比增长、煤电一体成长型等标的 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 动力煤基本面需求端电厂日耗上行，火电发电增速或转正，水电挤压有限，非电需求高位；供给端产量负反馈形成，安全环保检查趋严，进口煤跌幅有限且后续或同比减量；库存端港口去化，低卡煤紧缺支撑挺价，旺季需求释放后煤价有望反弹，板块估值或提升 [1][7] - 国际局势不确定增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，多家央国企举措提振市场信心 [8] - 港口煤价微降，产地煤价涨跌互现，大秦铁路运量上升，北方港库存去化，电厂日耗环比上升、可用天数减少，化工需求环比增长 [8][9] - 焦煤供应下滑难改宽松格局，需求下滑，价格或承压下行；焦炭供需双降，价格短期弱稳，后续或下调 [2][10] 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至6月6日，中信煤炭板块周跌幅0.3%，跑输沪深300、上证指数、深证成指；各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，动力煤子板块跌幅最大 [12][15] 本周煤炭行业上市公司表现 - 本周大有能源涨幅最大，山煤国际跌幅最大 [18] 本周行业动态 - 6月3日，印尼动力煤参考价涨跌互现，新疆铁路运费下浮，南非、土耳其煤炭进出口有增长，公布2024年度中国煤炭机械工业50强企业名单 [22][23][24] - 6月4日，越南煤炭产量增长，俄罗斯支持煤炭行业，岳阳港华容港区码头一期工程竣工验收 [25][26] - 6月5日，公布能源生产消费数据，钢材社会库存下降，哥伦比亚、印尼、印度煤炭进出口有变化 [27][29][30] - 6月6日，美国煤炭产量和运输量上升，澳大利亚、蒙古国煤炭出口量下降，美国钢材进口量有变化，印尼焦炭出口量增长 [31][32][34][35] 上市公司动态 - 6月3日，永泰能源股份回购，兰花科创新增借款，平煤股份股份回购进展，冀中能源控股股东增持及理财产品赎回，新集能源董事长离任，淮北矿业控股股东增持 [36][37][38][39] - 6月4日，苏能股份董事及高管离任补选，安源煤业公布对外担保进展 [40] - 6月5日，陕西煤业公布运营数据，淮北矿业权益分派 [41][42] - 6月6日，新集能源股东股票质押展期，昊华能源董事长离任 [43] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤、炼焦煤、喷吹煤均价下跌，无烟煤均价持平 [44][49][50] - 陕西动力煤均价上涨，炼焦精煤均价下跌 [53] - 内蒙古动力煤、炼焦精煤均价下跌 [59] - 河南冶金精煤均价下跌 [65] 中转地煤价 - 京唐港主焦煤价格持平，秦皇岛港Q5500动力末煤价格下跌 [68] 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤上涨，理查德RB、欧洲ARA港动力煤持平，澳大利亚峰景矿硬焦煤下跌 [69] 库存监控 - 秦皇岛港、广州港库存下降 [73] 下游需求追踪 - 临汾、太原一级冶金焦价格下跌，冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷价格上涨，高线价格下跌 [78] 运输行情追踪 - 煤炭运价指数下跌，BDI指数上涨 [80]