纪要涉及的行业或公司 * 潞安环能（上市公司）[1] * 煤炭行业（特别是焦煤、喷吹煤细分领域）[4][24][49] 核心观点和论据 三季度业绩表现 * 公司1-9月份规模利润为15亿多一点，去年同期为28亿，降幅44%[5] 若剔除2亿非经营性支出，经营利润下降超过50%[5] * 利润下降主要因煤炭价格下行 今年1-9月份综合售价同比下降140多块钱，影响总收入减少约60亿[4][5] * 三季度环比二季度经营性利润下跌约2-3亿，主要因成本费用上升，特别是薪酬方面环比增长[5][50] 产销量情况 * 原煤产量与去年同期基本持平，与全年预计进度相符[4] * 商品煤销量同比减少约50万吨，主要因产品结构变化，喷吹煤生产增多导致商品煤销量相对下降[4] * 三季度产量下降受安监政策严格、雨季生产谨慎及安排检修影响[8][9] 10月份生产已基本恢复正常[13] * 全年商品煤销量目标存在挑战 去年销量5225万吨，今年1-9月销量3758万吨，四季度需完成约1400多万吨才能达到去年水平[15][16][17] 成本与费用 * 三季度成本环比二季度有所上升，主要因薪酬兑现较多[5][50] 但1-9月份成本同比去年仍低[5][6] * 公司持续进行成本管控，但未设定明确的压降目标[57][61][63] 前三季度完全成本约331元/吨[56] 预计全年成本不会超过去年（去年约391元/吨）[57][59] 产品结构与价格 * 公司加大喷吹煤洗选力度 三季度喷吹煤销量占比提升至44%[24] 集团口径前三季度喷吹煤销量同比增量约120万吨，全年目标增量约200万吨[25][26] 销售结构预计将维持[30] * 三季度综合售价环比二季度上涨约30-40元（不含税）[32][33] 主要受益于喷吹煤价格上涨[39] * 喷吹煤市场价格从7月底低点约850元/吨（含税）上涨至三季度约1000-1050元/吨（含税）[41][43][46] 10月份已两次上调价格，目前约1050元/吨（含税）[46][47] 预计进入冬储环节后仍有上涨空间[48][49] 其他重要事项 * 母公司高新技术企业税率优惠（15%）仍在申请中，但目前财报已按15%计提[64][66][68] * 焦化产能指标处置 二季度已出售14万吨指标，收益约2亿元[69][72] 尚有约34万吨指标待处置，相关款项可能已作为预收款入账[72][77][80][83] * 去年竞拍的矿权（探矿权）进展顺利，预计年底前可转为采矿权，之后建设周期约5年可试运转[84][86][88][90] 公司仍有获取新资源的意愿，并获授权参与竞拍[93][94][98] * 公司重视分红，管理层表示将保持平稳分红水平[99][100] 去年资本性支出120多亿，分红比例约50%[100] * 集团资产证券化率受省领导关注，集团资产注入上市公司可能性较大，但时间不确定[101][102][104][106] 可能被忽略的内容 * 公司当前商品煤库存约不到40万吨，属正常水平[20][22][24] * 三季度产量下降包含个别矿区地质构造及阅兵期间政策性停产等短期因素[10] * 成本费用存在季度间入账不均衡的情况，四季度成本可能相对减少[52] * 焦煤长协定价改为月度调整，价格变动可能更频繁[49]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 行业基本面边际好转，煤价已从底部逐渐回升，呈现上行趋势[7] - 煤炭行业在安全监管和控制超产等方面加严，整体供应增量或减少，叠加冬季供暖旺季到来提振动力煤需求，铁水产量维持高位支撑喷吹煤需求，煤价有望延续震荡上行走势[8] - 公司是国内喷吹煤领先生产企业，远期襄垣县上马区块煤炭探矿权项目的建成投产有望带来煤矿规模的进一步扩大[8] - 结合2025年前三季度经营情况，考虑到受反超产和安全监管影响煤炭产销量有所下滑以及生产成本可能增加，下调公司盈利预测，但煤价回升有望带动公司业绩逐步改善，因此维持"推荐"评级[8] 公司财务表现 - 2025年第三季度实现营收70.31亿元，同比下降21.83%；归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降65.83%[4] - 2025年前三季度累计实现营收211.0亿元，同比下降20.82%；归母净利润15.54亿元，同比下降44.45%；扣非归母净利润13.42亿元，同比下降52.41%[4] - 2025年第三季度商品煤销售收入65.0亿元，同比下降23.0%，环比下降1.5%；商品煤毛利率31.8%，同比下降6.5个百分点，环比下降7.6个百分点[7] - 2025年第三季度原煤产量1382万吨，同比下降6.6%，环比下降8.2%；商品煤销量1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.8%[7] - 2025年第三季度商品煤综合售价526.8元/吨，同比下降15.6%（下降98元/吨），环比上涨6.9%（上涨34元/吨）；单位销售成本359.0元/吨，同比下降6.7%（下降26元/吨），环比上涨20.4%（上涨61元/吨）；单位毛利167.8元/吨，同比下降30.0%（下降72元/吨），环比下降13.8%（下降27元/吨）[7] - 分煤种看，2025年第三季度混煤产量625万吨（同比减16.0%，环比减2.5%），销量606万吨（同比减18.0%，环比减7.1%）；喷吹煤产量531万吨（同比增0.4%，环比减8.9%），销量544万吨（同比减1.4%，环比减3.9%）[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.32亿元（同比下降17.0%）、26.65亿元（同比上升31.1%）、31.64亿元（同比上升18.7%）[6][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.89元、1.06元[6] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.8倍、16.6倍、14.0倍[6][8] 行业与市场环境 - 2025年三季度市场煤价止跌回升，25Q3秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价约672元/吨，环比提高6.5%，截至10月29日已涨至770元/吨[7] - 25Q3主要港口喷吹煤（山西产）均价约1039元/吨，环比上涨5.1%[7] - 供给端在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓[7] - 需求端动力煤冬季供暖旺季来临电厂日耗有望走高补库需求或提升，喷吹煤铁水产量和高炉开工率维持高位或支撑喷吹煤需求[7] 公司基本面数据 - 公司总股本2991百万股，总市值443亿元，每股净资产15.63元，资产负债率40.45%[1]

公司概况与核心业务 * 公司为潞安环能，主营业务为煤炭开采、洗选及焦炭生产 [1] * 公司商品煤产品包括喷吹煤、保供煤、冶金红梅和彭春梅等品种 [11] 生产与运营 **产量与销量** * 第三季度商品煤产销量环比下降8%，主要受长治地区降雨量大及地方安检措施严格影响 [3] * 1至9月份总体产量与去年基本持平，销量同比下降约49万吨，主要由于品种结构调整 [3] * 公司近几年产销量预计维持现有水平，未来五年后或有明显增长，主要来自在建的两个总计800万吨的新矿项目 [2][3][20] * 800万吨新矿建设周期约五年，一个500万吨矿井若今年取得采矿权，大概率明年开工建设 [20] **生产成本** * 第三季度单位生产成本为359元/吨，环比增长20%，主要因工资薪酬集中兑现 [2][4] * 三季度累计销售成本约为330元/吨，三季度单季为356元/吨 [19] * 预计全年成本不会高于去年水平 [6] **技改项目与资本开支** * 公司有两个技改项目（60万吨和90万吨），因政策及小股东资金问题，进展缓慢或暂停，无明确时间点 [12] * 资本开支主要用于日常固定资产更新、大修及矿井技改，规模大致在十亿以内 [19] 产品结构与市场策略 **喷吹煤业务** * 公司喷吹煤销量占比提升，主要由于品种结构调整以适应市场需求 [2][8] * 今年1至9月商品煤量下降，主因入洗量增加，原煤产量略有增长 [9] * 公司对部分洗煤厂进行了改造以提升喷吹煤生产能力 [9] * 预计明年喷吹煤生产结构将延续今年趋势，并可能进一步增加 [2][9] **定价机制** * 潞安地区定价机制以市场价为主，保供煤占比约20%，价格由发改委制定 [2][11] * 长期合作用户享有30元至几十元不等的结算优惠 [11] 财务表现与股东回报 **盈利情况** * 公司整体盈利基数较小，今年单个季度盈利水平约为五六亿元，相对于去年的十亿左右水平，成本波动对利润影响显著 [2][5] * 三季度管理费用为8.2亿元，环比增加1.4亿元，也主要受工资薪酬因素影响 [4][5] **分红政策** * 未来几年公司将保持分红连续性和稳定性，高比例分红政策预计会继续延续 [14] **集团可交债** * 集团发行40亿元可交债，目前尚未达到转股价（最初为27元，分红调整后仍未达到转股条件） [15] 行业环境与监管 **安全监管** * 山西地区安监措施常态化，但为保证能源供给任务，对全年生产目标影响不大 [2][7] * 目前未见更严格的去产能措施（如关停60万吨以下矿井），公司大部分矿井都在60万吨以上 [7] * 查超产监管呈持续性，潞安地区去年原煤产量突破6000万吨，今年预计维持在5700万吨水平 [13] 价格走势与市场展望 **煤炭价格** * 三季度煤炭价格环比上涨约三四十元（不含税） [2][10] * 目前彭春梅价格约为1050元/吨，较最低点上涨约200元 [2][10] * 预计第四季度冬储期间价格仍有上涨动力，但具体空间难以预测 [2][10] * 当前价格处于底部或中下游水平，未来可能呈现震荡上行态势，今年最低点在800-850元以下 [16] **下游需求** * 每年国庆节后开始冬储补库，目前库存显示补库仍在进行中，10月份部分品种煤已上调两次价格，下游采购积极性较高 [17] 焦炭业务 * 焦炭业务今年价格基本处于亏损状态，但亏损幅度较去年有所收窄 [2][18] * 三季度焦炭生产约25万吨，公司通过转让部分产能获得营业外收益两个亿，总体预计全年盈亏平衡 [2][18]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：601699 证券简称：潞安环能 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是√否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ 注："本报告期"指本季度初至本季度末3个月期间，下同。 （二）非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 √适用 □不适用 ■ 二、股东信息 （一）普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 单位：股 ■ 单位:元 币种:人民币 ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号 ...

文章核心观点 - 供给端“查超产”政策效果显著，成为推动煤炭价格企稳上行的关键变量和长期积极因素 [1] - 2025年第三季度煤炭价格出现拐点式反弹，带动行业盈利水平环比改善 [1][2] - 预计冬季煤炭供需关系将进一步偏紧，煤价有望保持强势 [6] 供给端政策分析 - 2025年7月国家能源局印发通知，通过“查超产”展开反内卷，政策效果显著 [1] - 2025年7月、8月国内原煤产量同比转跌，跌幅分别为-3.8%、-3.2% [1] - 煤炭供需平衡显著好转，年内供需累计盈余由1-6月的9629万吨迅速降至1-8月的1496万吨 [1] 煤炭价格表现 - 秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅12.6% [1] - 2025年第三季度秦港5500大卡动力煤平仓均价报672元/吨，环比上涨6.5% [2] - 2025年第三季度京唐港主焦煤库提均价报1562元/吨，环比上涨18.8% [2] 企业盈利影响 - 市场煤比例较高的煤企业绩弹性较大 [2] - 部分第二季度已降低履约价格的长协煤企业在第三季度有望保持价格平稳或略微回升 [1][2] - 喷吹煤以市场价交易，第三季度长治地区喷吹煤价格环比上涨9.3%，有望带动相关企业业绩实现较好的环比提升 [2] 产量影响评估 - 头部上市煤企自产煤销量环比预计持平或跌幅在5%以内 [3] - 波动较大的中小煤企自产煤销量环比跌幅在10%以内 [3] - 考虑煤价由第二季度低位显著反弹带来单位毛利回升，产量对业绩的实际影响较为有限 [3] 成本控制趋势 - 2025年上半年煤价下行，成本控制成为业内关键策略 [4] - 随着第三季度煤价回升，盈利情况好转，预计煤企不会进一步压降成本 [4] - 预计上市煤企第三季度成本端环比第二季度持平或跟随煤价略有回升 [4] 行业周期展望 - 2025年第三季度是除2023年第四季度外，少有的煤炭均价环比回升的财报季 [5] - 第四季度水电季节性走弱而冬季采暖电煤需求走强，叠加供给端收缩，煤炭供需或进一步偏紧 [6] - 冬季煤价有望保持强势 [6] 投资标的建议 - 稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [7] - 高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山煤国际 [7] - 优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年9月原煤产量实现同比增长6.06%，但商品煤销量同比下滑4.92% [6] - 2025年第三季度原煤产量和商品煤销量同比分别下降5.95%和8.28% [6] - 2025年上半年营收同比下降20.31%，归母净利润同比下降39.44% [6] - 预计公司四季度有望受益于煤价上涨，实现量价齐增 [1] - 公司相较焦煤行业可比公司25年平均市盈率22倍，存在约22%的折价 [6] 运营数据分析 - 2025年前三季度累计原煤产量4255万吨，同比增长0.19%；商品煤销量3765万吨，同比下降1.10% [6] - 2025年上半年煤炭产量2863万吨，同比增长3.47%；煤炭销量2525万吨，同比增长2.85% [6] - 2025年上半年煤炭平均售价为516.2元/吨，同比下跌24.43%；单位成本317.9元/吨，同比下降14.41% [6] - 2025年第二季度吨毛利为250.49元/吨，同比下降19.65%；毛利率为50.84%，同比上升4.81个百分点 [6] 财务数据与预测 - 预测2025年营业总收入为311.94亿元，同比下降13.0%；预测归母净利润为26.50亿元，同比增长8.2% [2] - 预测2026年营业总收入为322.46亿元，同比增长3.4%；预测归母净利润为28.71亿元，同比增长8.3% [2] - 预测2027年营业总收入为331.91亿元；预测归母净利润为30.28亿元，同比增长5.5% [2] - 预测2025年至2027年毛利率分别为37.6%、38.1%和38.5% [2] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.89元、0.96元和1.01元 [2] 估值与市场数据 - 当前收盘价为15.93元，一年内股价区间为10.31元至16.23元 [3] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年市盈率分别为18倍、17倍和16倍 [2][6] - 当前市净率为1.0倍，股息率为2.57% [3] - 公司流通A股市值为476.53亿元，总股本为29.91亿股 [3] 公司其他亮点 - 公司近年来维持高分红，2022年至2024年分红率分别为60.17%、60%和50.07% [6] - 2025年上半年基本每股收益为0.45元 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 反内卷是手段 扭转PPI才是根本目的 7月PPI同比-3.6% 延续下降态势 PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住 2025年煤价低点或为政策底 后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗 煤价预计在波折中震荡上涨 配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格 而安监与环保政策的趋严挤出超产部分 二是供给呈现区域分化 随着东部地区资源减少以及山西进入"稳产"时代 开采难度或逐步加大 国内产能进一步向西部集中 加大供应成本 三是开采深入及安全标准提高后 焦煤开采难度加大 欠产或将成为新常态 资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变 宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求 但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部 煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康 叠加分红比例整体改善 煤炭股仍有比较优势[5] 动力煤市场情况 - 截至2025年9月5日 秦港5500K动力末煤平仓价679元/吨 周环比-1.6% 年同比-19.1%[3][27] - 截至2025年9月5日动力煤462家样本矿山日均产量为537.9万吨 环比-0.5万吨 年同比-6.5%[3] - 本周电厂日耗小跌 电厂库存微跌 秦港库存大涨 截至9月1日 动力煤库存指数为176.7（-1.4）[3] - 非电方面 甲醇开工率84.8%（持平） 尿素开工率78.1%（-4.3pct） 仍处于历史同期偏高水平[3] - 2025年9月秦港动力煤（Q5500）长协价为674元/吨 月环比+6.0元/吨（+0.9%） 年同比-23.0元/吨（-3.3%）[23] 炼焦煤市场情况 - 截至9月5日 京唐港主焦煤库提价1540元/吨 周环比-4.3%[4] - 截至9月5日 523家样本矿山精煤日均产量69.3万吨（-6.0万吨） 年同比-12.3%[4] - 532家精煤库存268.1万吨（-15.5万吨） 年同比-2.1%[4] - 甘其毛都蒙煤通关量12.6万吨（-2.7万吨） 年同比+10.8%[4] - 日均铁水产量228.8万吨（-11.3万吨） 年同比+2.7%[4] - 本周焦炭价格持平 螺纹钢价格微涨 大型焦化开工率微跌 焦炭第八轮提涨开启 截至9月5日 焦化厂产能（＞200万吨）开工率77.6% 周环比-0.3pct[4] 进口煤情况 - 全球—>中国煤炭发运量614.8万吨 周环比+1.2% 年同比+0.3%[97][98] - 澳大利亚—>中国煤炭发运量136万吨 周环比-4.5% 年同比+3.6%[97][98] - 俄罗斯—>中国煤炭发运量41万吨 周环比-38% 年同比-60.4%[97][98] - 印尼—>中国煤炭发运量411万吨 周环比+16.8% 年同比+23.7%[97][98] - 全球—>中国煤炭到港量845.6万吨 周环比+7.9% 年同比+20.2%[97][102] 行业表现与估值 - 本周煤炭指数微涨0.31% 沪深300指数微跌0.81% 煤炭指数跑赢沪深300指数1.12个百分点[11] - 年初至今煤炭指数大跌9.32% 沪深300指数大涨13.35% 煤炭指数跑输沪深300指数22.67个百分点[11] - 本周煤炭板块市盈率PE为15.2倍 位列A股全行业倒数第五位 市净率PB为1.23倍 位于A股中下游水平[12] 投资建议 - 建议从资源禀赋优秀 经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的维度把握投资机会 关注：中国神华 中煤能源 陕西煤业[6] - 建议从具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的维度把握投资机会 关注：兖矿能源 华阳股份 广汇能源 晋控煤业 甘肃能化[6] - 建议从受益于长周期供给偏紧 具有全球性稀缺资源属性的标的维度把握投资机会 关注：淮北矿业 平煤股份 山西焦煤 潞安环能 山煤国际[6] - 建议从煤电联营或一体化模式 平抑周期波动的标的维度把握投资机会 关注：陕西能源 新集能源 淮河能源[6]

7月钢铁原料采购成本环比变化 - 煤焦品种采购成本环比延续下降走势 炼焦煤下降2.83%至1100.18元/吨 冶金焦下降3.80%至1303.66元/吨 [1] - 铁矿类采购成本除国产球团和进口块矿外均环比由降转升 国产铁精矿增长0.23%至745.01元/吨 进口粉矿增长0.21%至725.51元/吨 [1] - 废钢采购成本环比增长0.86%至2146.37元/吨 硅锰合金增长1.19%至5143.37元/吨 锰铁合金下降0.78%至5973.38元/吨 [25][30][35] 1-7月累计采购成本同比变化 - 炼焦煤累计采购成本同比下降33.65%至1250.49元/吨 喷吹煤下降17.47%至938.94元/吨 冶金焦下降30.35%至1482.27元/吨 [2][6][11] - 国产铁精矿累计采购成本同比下降13.40%至769.34元/吨 进口粉矿下降14.19%至754.60元/吨 [14][19] - 废钢累计采购成本同比下降14.11%至2180.06元/吨 硅锰合金下降12.83%至5389.77元/吨 锰铁合金下降5.16%至6274.58元/吨 [25][30][35] 企业采购成本分化情况 - 炼焦煤采购成本最低5家企业平均1015.95元/吨 低于行业平均18.76% 最高5家企业1399.82元/吨 高于平均11.94% [4] - 喷吹煤采购成本最低5家企业平均727.16元/吨 低于行业平均22.56% 最高5家企业1111.84元/吨 高于平均18.41% [8] - 冶金焦采购成本最低5家企业平均1279.56元/吨 低于行业平均13.68% 最高5家企业1751.54元/吨 高于平均18.17% [13] 铁矿类采购成本对比 - 国产铁精矿采购成本最低5家企业平均630.96元/吨 低于行业平均17.23% 最高5家企业893.74元/吨 高于平均17.24% [16] - 进口粉矿采购成本最低5家企业平均713.04元/吨 低于行业平均7.65% 最高5家企业951.40元/吨 高于平均23.22% [21] - 进口铁矿采购总量31903.57万吨 折算品位后平均成本788.90元/吨 最低5家企业733.41元/吨 最高5家企业955.85元/吨 [23] 其他原料采购成本分布 - 废钢采购成本最低5家企业平均1948.06元/吨 低于行业平均10.64% 最高5家企业2460.79元/吨 高于平均12.88% [27] - 硅锰合金采购成本最低5家企业平均5104.90元/吨 低于行业平均5.29% 最高5家企业6075.35元/吨 高于平均12.72% [32] - 锰铁合金采购成本最低5家企业平均4848.24元/吨 低于行业平均22.73% 最高5家企业7580.33元/吨 高于平均20.81% [37]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入140.69亿元 同比下滑20.31% 归母净利润13.48亿元 同比下滑39.44% [1] - 第二季度营收71.01亿元 同比下滑21.05% 归母净利润6.91亿元 同比下滑26.39% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.42/20.36/21.39亿元 同比变动-22.62%/+6.19%/+9.58% [3] 产销量与价格表现 - 上半年原煤产量2863万吨 同比增长3.5% 商品煤销量2525万吨 同比增长2.9% [1] - 喷吹煤销量1083万吨 同比增长15.7% 第二季度喷吹煤销量566万吨 同比增长18.7% [1] - 吨煤售价516元/吨 同比下降24.4% 第二季度售价478元/吨 同比下降29.5% [1] 成本控制成效 - 上半年吨成本318元 同比下降14.4% 煤炭总成本80亿元 同比下降12.0% [2] - 第二季度吨成本298元 同比下降18.4% 成本39.9亿元 同比下降14.3% [2] - 煤炭业务毛利50亿元 同比下降34.5% 第二季度毛利24亿元 同比下降39.5% [2] 产能扩张潜力 - 拥有静安煤业等合计850万吨/年在建产能 投产将带来增量 [2] - 生产矿井单井产能均提升至60万吨/年以上 平均单井产量约300万吨/年 [2] 分红政策与资金状况 - 2022-2024年分红比例分别为60.2%/60.0%/50.0% 持续保持50%以上高水平 [2] - 2025年中报货币资金123亿元 账面现金充足 [2] 行业环境与评级 - 金九银十开工旺季推动冶金煤需求增长 [3] - 查超产政策持续落实 公司弹性大受益于煤价上涨 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为20.09/19.16/18.24倍 [3]

股价表现 - 兖矿能源H股上涨4.09%至9.42港元 成交额达1.95亿港元 [1] 中期财务业绩 - 销售收入539.66亿元 同比减少13.17% [1] - 股东应占溢利47.31亿元 同比减少38.7% [1] 股东回报计划 - 建议派发中期股息每股0.18元 分红总额18亿元 [1] - 计划回购A股股份0.5-1亿元 回购H股股份1.5-4亿元 [1] - 控股股东承诺不减持并适时增持 [1] 资产收购与资源储备 - 收购西北矿业新增煤炭资源量63.52亿吨 可采储量提升36.52亿吨 [1] - 产品涵盖动力煤 喷吹煤 焦煤等多品种 [1] 业绩展望 - 西北矿业25Q3并表叠加下半年煤价反弹 公司业绩有望改善 [1]