公司概况 - 山西潞安环保能源开发股份有限公司成立于2001年7月19日，2006年9月在上海证券交易所上市，主营业务为煤炭采掘和煤化工业务 [7] - 2024年公司实现营业总收入358.50亿元，其中煤炭采掘业务收入占比超过90% [7][22] - 公司控股股东为山西潞安矿业集团，持股比例61.44%，实际控制人为山西省国资委 [7] 行业地位与竞争优势 - 公司是全国最大的贫煤、贫瘦煤喷吹煤生产基地，喷吹煤市场份额约占全国15% [3][11] - 2024年原煤产量5,185万吨，在可比上市公司中产量规模较大（山西焦煤4,722万吨） [4] - 煤炭产品广泛应用于电力、炼焦、钢铁、化工等行业，与宝武集团、首钢集团等大型企业建立长期合作关系 [14] 财务表现 - 2024年总资产802.85亿元，资产负债率40.24%，处于行业较低水平（山西焦煤57.37%） [4][24] - 2022-2024年净利润分别为156.51亿元、92.75亿元、28.67亿元，呈现下降趋势 [4][22] - 2024年营业毛利率36.94%，较2022年的55.88%显著下降 [4][22] - 2024年经营活动现金流净额49.64亿元，较2022年的337.69亿元大幅减少 [4][26] 业务运营 - 截至2024年末拥有23对矿井（19对在产），核定产能5,030万吨/年，剩余可采储量14.06亿吨 [11][12] - 2024年8月以121.26亿元竞得山西襄垣县上马区块探矿权，新增资源量8亿多吨 [11] - 煤化工业务持续亏损，2024年焦炭产能140万吨/年，销售价格与成本倒挂 [17][19] 行业环境 - 2024年煤炭行业供给宽松，价格整体弱势运行，预计短期内延续疲弱走势 [10] - 长期看"双碳"政策将压制煤炭需求增长，但用煤需求仍将保持一定规模 [10] - 煤炭企业盈利能力承压，但行业作为能源保障"压舱石"，信用水平保持稳定 [10] 发展战略 - 构建"一核两翼四驱动"战略体系，重点投资煤矿建设和升级改造项目 [20][31] - 未来规划在建矿井合计产能约850万吨/年，将带来一定资本支出压力 [20] - 推动控股股东煤炭资产注入，增强资源储备 [32]

股价表现 - 截至2025年7月30日收盘，潞安环能股价报14.42元，较前一交易日下跌1.9% [1] - 当日成交量为119.81万手，成交金额达17.62亿元 [1] - 盘中最高触及15.14元，最低下探至14.20元，振幅为6.39% [1] 资金流向 - 7月30日潞安环能主力资金净流出1.21亿元 [1] - 当日换手率为4.01% [1] 公司概况 - 潞安环能主要从事煤炭开采、洗选加工及销售业务 [1] - 公司是山西省重点煤炭企业之一 [1] - 所属行业为煤炭开采洗选业 [1] - 产品主要包括混煤、洗精煤、喷吹煤等 [1] 市值情况 - 公司总市值431.36亿元 [1]

5月份原燃材料采购成本变化 - 除冶金焦、国产球团、进口球团采购成本环比小幅增加外，其余品种采购成本环比均减少但降幅收窄，其中喷吹煤、动力煤、合金降幅较大 [1] - 1-5月除锰铁合金外，其他品种采购成本同比均大幅减少 [1] 炼焦煤采购成本 - 5月炼焦煤采购成本1227.16元/吨，环比降0.91%（减少11.22元/吨） [2] - 1-5月累计成本1307.34元/吨，同比降32.26%（减少622.63元/吨） [2] - 1-5月成本最低5家企业平均1057.82元/吨，比行业平均低19.09%，最高5家企业1445.83元/吨，比平均高10.59% [2] 喷吹煤采购成本 - 5月喷吹煤采购成本903.47元/吨，环比降2.94%（减少27.35元/吨） [3] - 1-5月累计成本979.22元/吨，同比降13.76%（减少156.29元/吨） [3] - 1-5月成本最低5家企业平均739.41元/吨，比行业平均低24.49%，最高5家企业1159.90元/吨，比平均高18.45% [3] 冶金焦采购成本 - 5月冶金焦采购成本1474.85元/吨，环比增0.96%（增加13.96元/吨） [4] - 1-5月累计成本1546.15元/吨，同比降28.53%（减少617.18元/吨） [4] - 1-5月成本最低5家企业平均1339.75元/吨，比行业平均低13.35%，最高5家企业1798.15元/吨，比平均高16.30% [4] 国产铁精矿采购成本 - 5月国产铁精矿采购成本762.98元/吨，环比降0.05%（减少0.42元/吨） [5] - 1-5月累计成本780.26元/吨，同比降14.35%（减少130.72元/吨） [5] - 1-5月62%品位平均成本775.15元/吨，最低5家企业659.26元/吨（低14.95%），最高5家企业907.98元/吨（高17.14%） [5] 进口粉矿采购成本 - 5月进口粉矿采购成本750.01元/吨，环比降1.59%（减少12.12元/吨） [6] - 1-5月累计成本767.41元/吨，同比降15.66%（减少142.50元/吨） [6] - 1-5月62%品位平均成本782.31元/吨，最低5家企业723.08元/吨（低7.57%），最高5家企业951.95元/吨（高21.68%） [6] 进口铁矿总量及成本 - 1-5月进口铁矿总量22500.35万吨，62%品位平均成本800.36元/吨 [7] - 成本最低5家企业744.05元/吨（低7.04%），最高5家企业957.02元/吨（高19.57%） [7] 废钢采购成本 - 5月废钢采购成本2158.02元/吨，环比降0.60%（减少13.05元/吨） [8] - 1-5月累计成本2198.73元/吨，同比降14.46%（减少371.73元/吨） [8] - 1-5月成本最低5家企业1924.10元/吨（低12.49%），最高5家企业2490.96元/吨（高13.29%） [8] 硅锰合金采购成本 - 5月硅锰合金采购成本5265.77元/吨，环比降3.59%（减少195.87元/吨） [9] - 1-5月累计成本5532.21元/吨，同比降5.09%（减少296.90元/吨） [9] - 1-5月成本最低5家企业5248.31元/吨（低5.13%），最高5家企业6173.61元/吨（高11.59%） [9] 锰铁合金采购成本 - 5月锰铁合金采购成本6236.93元/吨，环比降3.17%（减少203.92元/吨） [10] - 1-5月累计成本6548.28元/吨，同比增0.69%（增加44.86元/吨） [10] - 1-5月成本最低5家企业4872.49元/吨（低25.59%），最高5家企业8035.44元/吨（高22.71%） [10]

报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 反内卷和旺季来临使日耗上涨、库存降低，煤价持续上涨，建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处于能源大变革时代，在政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，其供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，煤价有望维持震荡格局，煤企资产报表健康，煤炭股有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨 7.98%，沪深 300 指数小涨 1.69%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 6.29 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 5.95%，沪深 300 指数大涨 4.89%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10.84 个百分点 [18] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 13.6 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.26 倍，位于 A 股中下游水平 [20] - 本周煤企普遍上涨，涨幅前五名公司为潞安环能（+31.2%）、晋控煤业（+18.8%）、山西焦煤（+17.7%）、平煤股份（+16.8%）、淮北矿业（+15.2%） [25] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [31] - 国内煤价方面，秦港 5500K 动力末煤平仓价、内蒙古产地价、山西产地价、陕西产地价均有不同程度上涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤大涨，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤微涨 [30][34][39] - 供给上，晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，动力煤 462 家样本矿山日均产量和产能利用率微跌 [30][42][44] - 需求端，六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，三峡水位微涨、出库大跌 [30][48][56] - 库存调度上，CR 动力煤库存总指数和中转地指数小涨，消费地指数微涨，生产地指数小跌；462 家样本矿山动力煤库存小涨，主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存小涨，长江口煤炭库存小跌，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量和锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小跌，秦皇岛 - 广州海运费大跌 [30][58][68] 年度长协价 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [31] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价小涨，内蒙古产地价微涨，山西产地价小涨，陕西产地价小涨 [34] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤大涨，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤微涨 [39] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，动力煤 462 家样本矿山日均产量微跌，产能利用率微跌 [42][44] - 需求：六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，三峡水位微涨、出库大跌 [48][51][56] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数和中转地指数小涨，消费地指数微涨，生产地指数小跌；462 家样本矿山动力煤库存小涨，主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存小涨，长江口煤炭库存小跌，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量和锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小跌，秦皇岛 - 广州海运费大跌 [58][63][68] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价、山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小涨 [79][80][82] - 无烟煤及喷吹煤中，晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤持平，长治喷吹煤小涨 [79][84][85] - 焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价、上海螺纹钢价大涨 [79][87] - 供给上，110 家样本洗煤厂精煤日均产量和开工率小跌，523 家样本矿山精煤日均产量和炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨 [79][91][100] - 需求端，不同产能焦化厂开工率有不同程度上涨，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率持平 [79][103][106] - 库存上，523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大跌 [79][108][115] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价和山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小涨 [80][82] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤持平，长治喷吹煤小涨 [84][85] - 焦炭及钢：山西一级冶金焦出厂价和上海螺纹钢价大涨 [87] 供需及库存 - 供给：110 家样本洗煤厂精煤日均产量和开工率小跌，523 家样本矿山精煤日均产量和炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨 [91][100] - 需求：不同产能焦化厂开工率有不同程度上涨，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率持平 [103][106] - 库存：523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大跌 [108][113][115] 进口 重要指标一览 - 中国进口煤炭发运量方面，全球—>中国、澳大利亚—>中国、加拿大—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国、印尼—>中国煤炭发运量大跌，美国—>中国煤炭发运量为 0 [120][121][122] - 中国进口煤炭到港量方面，全球—>中国煤炭到港量大跌，澳大利亚—>中国煤炭到港量微涨，俄罗斯—>中国、加拿大—>中国、印尼—>中国煤炭到港量小跌，美国—>中国煤炭到港量从 0 变为 11.4 万吨 [121][124] 中国进口煤炭发运量 - 全球—>中国、澳大利亚—>中国、加拿大—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国、印尼—>中国煤炭发运量大跌，美国—>中国煤炭发运量为 0 [120][121][122] 中国进口煤炭到港量 - 全球—>中国煤炭到港量大跌，澳大利亚—>中国煤炭到港量微涨，俄罗斯—>中国、加拿大—>中国、印尼—>中国煤炭到港量小跌，美国—>中国煤炭到港量从 0 变为 11.4 万吨 [121][124] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比 +5.4%；2025 年 1 - 6 月全社会用电量累计 48418 亿千瓦时，同比 +3.7% [128] - 截至 2025 年 6 月底，全国累计发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比 +18.7%，其中太阳能发电装机容量 11.0 亿千瓦，同比 +54.2%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比 +22.7%；2025 年 1 - 6 月全国发电设备累计平均利用 1504 小时，比上年同期降低 162 小时 [128] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母、分红金额及分红比例等业绩数据 [130] 本周重点公告 - 安源煤业拟以煤炭业务相关资产及负债与江西江钨控股发展有限公司持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司 8,550 万股股份（对应 57%）的等值部分进行置换，差额现金补足，2025 年 7 月 22 日获江投集团同意 [131]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元出现供给端负反馈，5 月进口煤减少，随着日耗改善去库开启，煤价反弹，建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率高，配置价值显著 [5] - 处于能源大变革时代，在政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难改变，供给偏刚性及成本上升支撑煤价底部，煤价有望维持震荡格局，煤企资产报表健康，分红比例改善，煤炭股有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨 1.6%，沪深 300 指数小涨 1.54%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 0.06 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 11.18%，沪深 300 指数小涨 1.2%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 12.38 个百分点 [16] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.8 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.2 倍，位于 A 股中下游水平 [17] - 本周涨幅前五名公司为云煤能源（+4.2%）、晋控煤业（+3.8%）、永泰能源（+3.7%）、昊华能源（+3.7%）、大有能源（+3.4%）；下跌公司为盘江股份（-2.5%）、山西焦煤（-0.8%）、冀中能源（-0.2%） [23] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [29] - 秦港 5500K 动力末煤平仓价微涨，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）持平，陕西产地价（6000K）小涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤大涨 [28][33][40] - 晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，动力煤 462 家样本矿山日均产量小涨，产能利用率微涨 [28][43][45] - 六大电厂日耗小涨，库存大涨，可用天数小涨；甲醇开工率小跌，尿素开工率小跌；三峡水位小涨，出库小涨 [28][49][54][57] - CR 动力煤库存总指数、消费地指数、中转地指数、生产地指数有不同程度涨跌；462 家样本矿山动力煤库存小跌，主流港口煤炭库存小跌，秦港煤炭库存微涨，长江口煤炭库存小涨，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量小跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费大跌，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [28][59][65][69][71][72][74] 年度长协价 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [29] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价微涨，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）持平，陕西产地价（6000K）小涨 [33] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤大涨 [40] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，动力煤 462 家样本矿山日均产量小涨，产能利用率微涨 [43][45] - 需求：六大电厂日耗小涨，库存大涨，可用天数小涨；甲醇开工率小跌，尿素开工率小跌；三峡水位小涨，出库小涨 [49][54][57] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数、消费地指数、中转地指数、生产地指数有不同程度涨跌；462 家样本矿山动力煤库存小跌，主流港口煤炭库存小跌，秦港煤炭库存微涨，长江口煤炭库存小涨，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量小跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费大跌，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [59][65][69][71][72][74] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价、山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价大涨；无烟煤及喷吹煤价格均持平；焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小涨 [82] - 供给端，110 家样本洗煤厂精煤日均产量、开工率微涨，523 家样本矿山精煤日均产量、炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌 [82][98][107] - 需求端，不同产能焦化厂开工率有不同变化，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率微涨 [82][108][112] - 库存方面，523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大涨 [82][114][117][119] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价、山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价大涨 [82][83][88] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤、长治喷吹煤持平 [91] - 焦炭及钢：山西一级冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小涨 [93] 供需及库存 - 供给：110 家样本洗煤厂精煤日均产量、开工率微涨，523 家样本矿山精煤日均产量、炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌 [98][107] - 需求：不同产能焦化厂开工率有不同变化，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率微涨 [108][112] - 库存：523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大涨 [114][117][119] 进口 重要指标一览 - 全球—>中国煤炭发运量大涨，澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌，印尼—>中国煤炭发运量大涨 [123][124][126] - 全球—>中国煤炭到港量大涨，澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨，俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨，印尼—>中国煤炭到港量大涨 [128] 中国进口煤炭发运量 - 全球—>中国煤炭发运量大涨，澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌，印尼—>中国煤炭发运量大涨 [123][124][126] 中国进口煤炭到港量 - 全球—>中国煤炭到港量大涨，澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨，俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨，印尼—>中国煤炭到港量大涨 [128] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 1 - 5 月全国规模以上工业企业原煤产量 19.85 万吨，同比 +6.0%；25M5 全国规模以上工业企业原煤产量 4.03 万吨，同比 +4.2% [131] - 7 月 4 日，全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，较 6 月底上升约 2 亿千瓦，创历史新高（2024 年为 14.51 亿千瓦），较去年同期增长接近 1.5 亿千瓦，入夏以来，华东地区，蒙东、江苏、安徽、山东、河南、湖北等 6 个省（区）电网创历史新高 [131] - 7 月 1 日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [131] 2024 年&25Q1 业绩汇总 报告列出了多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母净利润、分红金额、分红比例等数据，如冀中能源 2024 年营收 187.3 亿元，归母净利润 12.1 亿元等 [133]

业绩表现 - 2024年营业收入358 50亿元 同比减少16 89% 归母净利润24 50亿元 同比减少69 08% [2] - 2025Q1营业收入69 68亿元 同比减少19 53% 归母净利润6 57亿元 同比减少48 95% [2] - 2024年吨煤售价645 6元/吨 同比-11 24% 吨煤成本391元/吨 同比+12% 吨煤毛利255元/吨 同比-32 9% [3] - 2025Q1吨煤售价543元/吨 同比-21 26% 环比-10% 吨煤成本340元/吨 同比-10% 环比-21% 吨煤毛利140元/吨 同比-55% 环比-18 5% [3] 产销情况 - 2024年原煤产量5757万吨 同比-4 7% 商品煤销量5225万吨 同比-5 0% [2] - 2024年混煤销量2903万吨/-1 27% 喷吹煤销量2048万吨/-5 24% 洗精煤销量23万吨/-44 16% [2] - 2025Q1原煤产量1357万吨/+2 49% 商品煤销量1187 18万吨/+0 51% [3] - 2025Q1混煤产量638万吨 销量609万吨 喷吹煤产量515万吨 销量517万吨 [3] 未来展望 - 2025年产销量将逐步恢复 [2][3] - 煤炭价格将迎来拐点 预计2025年全年盈利端同比压力有所缓解 [3] - 2025-2027年EPS预测0 93/1 06/1 18元 目标价13 51元 [2] 资源储备 - 2024年取得上马区块探矿权 增加煤炭资源量8亿多吨 [3] - 现有18座生产矿井 先进产能4970万吨/年 单井规模平均300万吨/年 [3] - 在建及规划矿井(忻峪煤业 元丰矿业 静安煤业 上马矿井等)合计产能约850万吨/年 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元已出现供给端负反馈，5 月进口煤继续减少且 4 月国内产量环比减少，随着日耗改善下去库开启，煤价反弹在即，当前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局，煤企资产报表普遍健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] - 建议从资源禀赋优秀、煤电联营或一体化模式、具有增产潜力且受益于煤价弹性、受益于长周期供给偏紧且具有全球性稀缺资源属性四个维度把握煤炭投资机会，并给出相应关注标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微跌 0.91%，沪深 300 指数微跌 0.25%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.38 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 12.48%，沪深 300 指数小跌 1.8%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10.68 个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.6 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.17 倍，位于 A 股中下游水平 [14] - 本周涨幅前五名公司为安源煤业（+11.3%）、云煤能源（+9.8%）、蓝焰控股（+5.5%）、山西焦煤（+3.2%）、兖矿能源（+3.0%）；跌幅前五名公司为大有能源（-4.1%）、平煤股份（-3.7%）、电投能源（-2.3%）、淮河能源（-1.9%）、冀中能源（-1.7%） [19] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 6 月秦港山西产 Q5500 长协价 669 元/吨，月环比-6.0 元/吨（-0.9%），年同比-31.0 元/吨（-4.4%）；秦港 5500K 动力末煤平仓价 609 元/吨，周环比持平 [23] - 国内煤价方面，内蒙东胜大块精煤车板价（5500K）持平，大同弱粘煤坑口价（5500K）小涨，榆林动力块煤坑口价（6000K）小涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤持平，纽卡斯尔动力煤小涨 [23] - 晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌，三峡水位小跌、出库小涨 [23] - CR 动力煤库存总指数小跌，CR 动力煤库存消费地指数微跌，CR 动力煤库存中转地指数小跌，CR 动力煤库存生产地指数微涨；主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存大跌，长江口煤炭库存微涨，广州港煤炭库存大涨；秦港调入量大跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小涨，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [23] 年度长协价 - 2025 年 6 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 669 元/吨，月环比-6.0 元/吨（-0.9%），年同比-31.0 元/吨（-4.4%），2025 年以来长协价均值为 682 元/吨 [24] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价持平，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）小涨，陕西产地价（6000K）小涨 [27] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤持平，纽卡斯尔动力煤小涨 [34] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，年初至今晋陕蒙 442 家煤矿产量 62296 万吨，同比+3290.1 万吨（+5.6%），产量增量较上周收敛 24.3 万吨 [36] - 需求：六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率微跌、尿素开工率小跌，三峡水位小跌、出库小涨 [38][43][48] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数小跌，CR 动力煤库存消费地指数微跌，CR 动力煤库存中转地指数小跌，CR 动力煤库存生产地指数微涨；主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存大跌，长江口煤炭库存微涨，广州港煤炭库存大涨；秦港调入量大跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小涨，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [50][54][58] 炼焦煤 重要指标一览 - 京唐港主焦煤库提价小跌，山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价小跌 [67] - 晋城无烟煤持平，阳泉无烟煤大跌，阳泉喷吹煤大跌，长治喷吹煤小跌；山西冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小跌 [67] - 焦化厂不同产能开工率均下跌，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率小跌 [67] - 国内样本钢厂炼焦煤库存微涨、平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存小跌、平均可用天数小跌，中国六大港口炼焦煤库存量微跌 [67] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价小跌，山西、河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小跌 [68][70] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤持平，阳泉无烟煤大跌，阳泉喷吹煤大跌，长治喷吹煤小跌 [74] - 焦炭及钢：山西冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小跌 [75] 供需及库存 - 需求：焦化厂不同产能开工率均下跌，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率小跌 [78][80] - 库存：国内样本钢厂炼焦煤库存微涨、平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存小跌、平均可用天数小跌，中国六大港口炼焦煤库存量微跌 [83][90] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 5 月，我国进口煤及褐煤 3604 万吨，同比-777.6 万吨/-17.7%，环比-178.5 万吨/-4.7%；2025 年 1 - 5 月共进口煤炭 18867.1 万吨，同比-7.9% [93] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家煤炭公司 2024 年营收、归母净利润、25Q1 营收、归母净利润、2024 年度分红金额及 2024 年现金分红比例等业绩数据 [98]

报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元已出现供给端负反馈，进口煤继续减少且 4 月国内产量环比减少，随着日耗改善下去库开启，煤价反弹在即，当前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨 1.03%，沪深 300 指数微跌 0.18%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 1.21 个百分点。年初至今煤炭指数大跌 10.93%，沪深 300 指数小跌 1.34%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 9.59 个百分点 [14] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.8 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.19 倍，位于 A 股中下游水平 [17] - 本周涨幅前五名公司为大有能源（+5.8%）、晋控煤业（+5.2%）、电投能源（+4.3%）、陕西煤业（+3.7%）、昊华能源（+3.2%）。跌幅前五名公司为开滦股份（-4.1%）、安源煤业（-2.8%）、淮河能源（-2.6%）、蓝焰控股（-2.6%）、广汇能源（-2.5%） [22] 动力煤 重要指标一览 - 秦港山西产 Q5500 长协价 675 元/吨，月环比 -4.0 元/吨（-0.6%），年同比 -20.0 元/吨（-2.8%）；秦港 5500K 动力末煤 611 元/吨，周环比 -3.0 元/吨（-0.49%） [27] - 国内煤价方面，内蒙东胜大块精煤车板价（5500K）455 元/吨，周环比 -7.3 元/吨（-1.57%）；大同弱粘煤坑口价（5500K）444 元/吨，周环比 -28.0 元/吨（-5.93%）；榆林动力块煤坑口价（6000K）500 元/吨，周环比 -20.0 元/吨（-3.85%） [27] - 国际煤价方面，欧洲动力煤 ARA119.3 美元/吨，周环比持平；理查德 RB 动力煤 91.0 美元/吨，周环比 +0.3 美元/吨（+0.33%）；纽卡斯尔动力煤 102.1 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨（+2.51%） [27] - 供给上，晋陕蒙三省煤矿开工率 81.3%，周环比 -0.02pct；山西省煤矿开工率 70.4%，周环比 -0.5pct；内蒙古煤矿开工率 88.0%，周环比 +0.5pct；陕西省煤矿开工率 90.0%，周环比 -0.1pct [27] - 需求上，六大电厂日耗 76.8 万吨，周环比 +1.8 万吨（+2.43%）；六大电厂库存 1434.9 万吨，周环比 -4.8 万吨（-0.33%）；六大电厂可用天数 18.6 天，周环比 -0.5 天（-2.62%）；甲醇开工率 87.0%，周环比 -1.4pct；尿素开工率 88.6%，周环比 +2.2pct [27] - 库存调度上，CR 动力煤库存总指数 227.0 点，周环比 -0.6 点（-0.26%）；动力煤库存消费地指数 CR150.7 点，周环比 +3.4 点（+2.32%）；CR 动力煤库存中转地指数 311.1 点，周环比 -3.4 点（-1.09%）；动力煤库存生产地指数 CR131.5 点，周环比 +0.5 点（+0.40%） [27] 年度长协价 - 2025 年 5 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 675 元/吨，月环比 -4.0 元/吨（-0.6%），年同比 -20.0 元/吨（-2.8%），2025 年以来长协价均值为 685 元/吨 [28] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价微跌，截至 5 月 23 日为 611 元/吨，周环比 -0.5%，年同比 -30.9%；内蒙古产地价（5500K）小跌，截至 5 月 23 日为 455 元/吨，周环比 -1.6%，年同比 -35.9%；山西产地价（5500K）大跌，截至 5 月 23 日为 444 元/吨，周环比 -5.9%，年同比 -41.9%；陕西产地价（6000K）小跌，截至 5 月 23 日为 500 元/吨，周环比 -3.8%，年同比 -46.2% [32] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，截至 5 月 16 日为 119.3 美元/吨，周环比持平，年同比 +9.9%；理查德 RB 动力煤微涨，截至 5 月 16 日为 91 美元/吨，周环比 +0.3%，年同比 -12.6%；纽卡斯尔动力煤小涨，截至 5 月 16 日为 102.1 美元/吨，周环比 +2.5%，年同比 -27.7% [38] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，截至 5 月 18 日为 81.3%，周环比 -0.02 个百分点，年同比 +0.9 个百分点。年初至今晋陕蒙 442 家煤矿产量 54145 万吨，同比 +6.3% [41] - 需求：六大电厂日耗小涨，截至 5 月 22 日为 76.8 万吨，周环比 +2.4%，年同比 +1.9%；六大电厂库存微跌，截至 5 月 22 日为 1434.9 万吨，周环比 -0.3%，年同比 +0.6%；六大电厂可用天数小跌，截至 5 月 22 日为 18.6 天，周环比 -2.6%，年同比 -1.6% [43] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数微跌，截至 5 月 19 日为 227.0 点，周环比 -0.3%，年同比 +21.6%；主流港口煤炭库存小跌，截至 5 月 19 日为 7784.4 万吨，周环比 -1.1%，年同比 +20.8% [54][58] 炼焦煤 重要指标一览 - 京唐港主焦煤库提价 1300 元/吨，周环比 -1.52%；山西吕梁焦煤出矿价 1130 元/吨，周环比 -4.24%；河南平顶山焦煤出矿价 1460 元/吨，周环比持平；安徽淮北焦煤车板价 1430 元/吨，周环比持平 [70] - 峰景矿到岸价 203 美元/吨，周环比 -0.49%；晋城无烟煤价 920 元/吨，周环比持平；阳泉无烟煤价 930 元/吨，周环比持平；阳泉喷吹煤价 800 元/吨，周环比 -2.44%；长治喷吹煤价 880 元/吨，周环比 -2.22% [70] - 山西一级冶金焦出厂价 1350 元/吨，周环比持平；上海螺纹钢价 3160 元/吨，周环比 -1.25% [70] - 需求方面，焦化厂产能(＞200 万吨)开工率 81.6%，周环比 +0.4pct；焦化厂产能(100 - 200 万吨)开工率 69.7%，周环比 -0.7pct；焦化厂产能(<100 万吨)开工率 50.9%，周环比 -0.3pct；中国日均铁水产量 243.5 万吨，周环比 -0.48%；高炉开工率 83.7%，周环比 -0.5pct [70] - 库存方面，国内样本钢厂炼焦煤库存 798.6 万吨，周环比 +0.96%；国内独立焦化厂炼焦煤库存 737.9 万吨，周环比 -1.93%；国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数 12.7 天，周环比 +0.95%；国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数 10.4 天，周环比 -1.89%；中国六大港口炼焦煤库存量 301.0 万吨，周环比 -1.02% [70] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价小跌，截至 5 月 23 日为 1300 元/吨，周环比 -1.5%，年同比 -36.9%；山西产地价大跌，截至 5 月 23 日为 1130 元/吨，周环比 -4.2%，年同比 -41.1%；河南产地价持平，截至 5 月 23 日为 1460 元/吨，年同比 -31.1%；安徽产地价持平，截至 5 月 23 日为 1430 元/吨，年同比 -31.6% [71] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤持平，截至 5 月 23 日为 920 元/吨，年同比 -25.2%；阳泉无烟煤持平，截至 5 月 23 日为 930 元/吨，年同比 -23.8%；阳泉喷吹煤小跌，截至 5 月 23 日为 800 元/吨，周环比 -2.4%，年同比 -24.9%；长治喷吹煤小跌，截至 5 月 23 日为 880 元/吨，周环比 -2.2%，年同比 -26.7% [78] - 焦炭及钢：山西冶金焦出厂价持平，截至 5 月 23 日为 1350 元/吨，年同比 -32.5%；上海螺纹钢价格小跌，截至 5 月 23 日为 3160 元/吨，周环比 -1.3%，年同比 -14.8% [79] 供需及库存 - 需求：焦化厂（产能＞200 万吨）开工率微涨，截至 5 月 23 日为 81.6%，周环比 +0.4pct，年同比 +4.8pct；中国日均铁水产量微跌，截至 5 月 23 日为 243.5 万吨，周环比 -0.5%，年同比 +2.9%；高炉开工率微跌，截至 5 月 23 日为 83.7%，周环比 -0.5pct，年同比 +2.2pct [81][82] - 库存：国内样本钢厂炼焦煤库存微涨，截至 5 月 23 日为 798.6 万吨，周环比 +1.0%，年同比 +6.1%；国内独立焦化厂炼焦煤库存小跌，截至 5 月 23 日为 737.9 万吨，周环比 -1.9%，年同比 -4.7% [86] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 1 - 4 月全国电力工业统计数据发布，截至 25 年 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同比 +15.9%。其中，太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，同比 +47.7%；风电装机容量 5.4 亿千瓦，同比 +18.2% [91] - 2025 年 4 月份能源生产情况发布，25 年 4 月，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比 +3.8%，增速环比 25 年 3 月下降 5.8pct；日均产量 1298 万吨。25 年 1 - 4 月，规上工业原煤产量 15.8 亿吨，同比 +6.6% [92][95] - 25 年 4 月新疆原煤产量环比减量明显，25 年 4 月，新疆原煤产量 3923.9 万吨，环比 25 年 3 月 -23.8%，同比 +3.3%。25 年 1 - 4 月新疆累计产量达 17731.3 万吨，同比 +7.6% [95] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母净利润、分红金额、现金分红比例及同比变化情况，如冀中能源 2024 年营收 187.3 亿元，同比 -23%，归母净利润 12.1 亿元，同比 -76%等 [96] 本周重点公告 - 5 月 21 日，甘肃能化下属王家山煤矿一号井二 204 工作面突发透水事故，造成 3 名工作人员死亡，该矿井停产整顿 [100] - 5 月 22 日，兰花科创参股子公司亚美大宁因营业执照、煤矿生产能力要素公告到期，自行停止生产，复产时间待定 [100] - 5 月 24 日，淮河能源拟发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团 89.30%股权，本次交易不涉及募集配套资金 [100]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司作为国内喷吹煤领先生产企业，在煤炭市场行情承压时产销量保持相对稳定；当前煤价处于较低位置，后续供应端压力边际缓解或对煤价有一定支撑作用；公司资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚，充裕现金流为煤矿收购和产能扩张提供资金支持；考虑2025年一季度市场煤价跌幅较大，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [7] 公司基本情况 - 行业为煤炭，公司网址为www.luanhn.com，大股东为山西潞安矿业集团，持股61.44%，实际控制人为山西省国资委，总股本2991百万股，流通A股2991百万股，总市值328亿元，流通A股市值328亿元，每股净资产15.79元，资产负债率38.27% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年实现营收358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；扣非归母净利润为23.84亿元，同比下降69.78%；2025Q1实现营收69.68亿元，同比下降19.53%；归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%；扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别11.9、10.1、9.1倍 [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为23751、37514、49334、60815百万元，非流动资产分别为56534、48035、39590、30999百万元，资产总计分别为80285、85549、88924、91814百万元 [9] - 2024 - 2027年流动负债分别为25922、29323、30431、30773百万元，非流动负债分别为6387、6130、5894、5676百万元，负债合计分别为32309、35453、36325、36449百万元 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为4625、14796、12890、12771百万元，投资活动现金流分别为 - 12823、25、 - 73、29百万元，筹资活动现金流分别为 - 6959、 - 1372、 - 1516、 - 1604百万元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为35850、36058、37716、38664百万元，营业成本分别为22609、22731、23566、23789百万元，净利润分别为2867、3223、3805、4204百万元 [9] 主要财务比率 - 2024 - 2027年成长能力方面，营业收入同比分别为 - 16.9%、0.6%、4.6%、2.5%，营业利润同比分别为 - 64.3%、12.2%、17.7%、10.3%，归属于母公司净利润同比分别为 - 69.1%、12.4%、18.0%、10.5% [9] - 2024 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为36.9%、37.0%、37.5%、38.5%，净利率分别为6.8%、7.6%、8.6%、9.3%，ROE分别为5.3%、5.8%、6.5%、6.9% [9] - 2024 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为40.2%、41.4%、40.8%、39.7%，净负债比率分别为 - 24.6%、 - 50.9%、 - 70.4%、 - 87.5%，流动比率分别为0.9、1.3、1.6、2.0 [9] - 2024 - 2027年营运能力方面，总资产周转率均为0.4，应收账款周转率均为3.7，应付账款周转率均为1.5 [9] - 2024 - 2027年每股指标方面，每股收益分别为0.82、0.92、1.09、1.20元，每股经营现金流分别为1.55、4.95、4.31、4.27元，每股净资产分别为15.45、16.00、16.65、17.37元 [9] - 2024 - 2027年估值比率方面，P/E分别为13.4、11.9、10.1、9.1倍，P/B分别为0.7、0.7、0.7、0.6倍，EV/EBITDA分别为6.6、2.4、1.5、0.8 [9] 煤炭业务情况 2024年情况 - 原煤产量为5757万吨、同比 - 4.8%，商品煤销量为5225万吨、同比 - 5.0%，商品煤综合售价为645.64元/吨、同比下降82.0元/吨，销售成本390.76元/吨、同比增加43.1元/吨，毛利为254.88元/吨、同比下降125.1元/吨，煤炭采掘业销售收入为337.34亿元、同比 - 15.7%，毛利率为39.48%、同比下降12.74pct [6] - 分煤种看，混煤、洗精煤、喷吹煤、其他洗煤销售量分别为2903.3万吨、23.3万吨、2048.2万吨、250.0万吨，同比 - 1.27%、 - 44.16%、 - 5.24%、 - 29.34%，销售单价分别为548.5元/吨、1178.7元/吨、822.3元/吨、276.5元/吨，同比 - 2.4%、 - 15.7%、 - 17.0%、 - 33.9%，营收分别为159.3亿元、2.7亿元、168.4亿元、6.9亿元，同比 - 3.7%、 - 52.9%、 - 21.3%、 - 53.3% [6] 2025Q1情况 - 原煤产量为1357万吨，同比增加2.49%，商品煤销量为1187万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8元/吨，同比下降146.6元/吨，销售成本340.2元/吨、同比下降37.6元/吨，毛利为202.6元/吨、同比下降109.0元/吨 [6] - 25Q1煤炭采掘业销售收入为64.44亿元，同比减少20.86%，销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct；混煤和喷吹煤销量分别为609万吨和517万吨，同比下降7.0%和同比增加12.6% [6] 产能情况 - 目前公司拥有在产矿井18座、先进产能4970万吨/年，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年；2024年8月，公司以121.26亿元成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨左右，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内喷吹煤领先生产企业，在煤炭市场行情承压时产销量保持相对稳定；当前煤价处于较低位置，后续供应端压力边际缓解或对煤价有支撑作用；自2022年偿还大额有息负债后，公司资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚，且集团尚有一定注资潜力，充裕现金流为煤矿收购和产能扩张提供资金支持；考虑2025年一季度市场煤价跌幅较大，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司网址为www.luanhn.com，大股东为山西潞安矿业集团，持股61.44%，实际控制人为山西省国资委，总股本2991百万股，流通A股2991百万股，总市值328亿元，每股净资产15.79元，资产负债率38.27% [1] 财务数据 - 2024年实现营收358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；扣非归母净利润为23.84亿元，同比下降69.78%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利4.10元（含税）；2025Q1实现营收69.68亿元，同比下降19.53%；归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%；扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别11.9、10.1、9.1倍 [7] 煤炭产销情况 - 2024年公司原煤产量为5757万吨、yoy - 4.8%，商品煤销量为5225万吨、yoy - 5.0%，商品煤综合售价为645.64元/吨、同比下降82.0元/吨，销售成本390.76元/吨、同比增加43.1元/吨，毛利为254.88元/吨、同比下降125.1元/吨，2024年煤炭采掘业销售收入为337.34亿元、yoy - 15.7%，毛利率为39.48%、同比下降12.74pct；分具体煤种来看，混煤、洗精煤、喷吹煤、其他洗煤销售量和营收均有不同程度下降 [6] - 2025Q1公司原煤产量为1357万吨，同比增加2.49%，商品煤销量为1187万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8元/吨，同比下降146.6元/吨，销售成本340.2元/吨、同比下降37.6元/吨，毛利为202.6元/吨、同比下降109.0元/吨；25Q1煤炭采掘业销售收入为64.44亿元，同比减少20.86%，25Q1公司销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct；分煤种看，25Q1混煤销量下降7.0%，喷吹煤销量增加12.6% [6] 产能情况 - 公司拥有在产矿井18座、先进产能4970万吨/年，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年；2024年8月，公司以121.26亿元成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨左右，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段 [6] 资产负债表 - 2024 - 2027年，公司流动资产、现金等项目预计有不同程度变化，非流动资产预计呈下降趋势，负债合计、归属母公司股东权益等也有相应变化 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年，公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额预计有不同表现 [9][10] 利润表 - 2024 - 2027年，公司营业收入、营业成本等项目预计有不同程度变化，归属母公司净利润预计逐年增长 [9] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的财务比率预计有不同变化 [9]