行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 动力煤受降温刚需支撑微涨，冶金煤延续弱势[1] - 中期选举对煤炭基本面影响有限，保供政策逐步发力，关注复产进度[3] - 进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤价[3] - 建议关注中国神华、广汇能源、兖矿能源、陕西煤业、新集能源、昊华能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际[3] 动力煤动态数据跟踪 - 截至11月6日，环渤海动力煤现货参考价1017元/吨，周变化+0.2%[1] - 秦皇岛港动力煤平仓价778元/吨，周变化+0.78%[1] - 环渤海港口库存2545.8万吨，周变化+2.19%[1] - 受气温下降带动刚需拉运，煤价以涨为主[1] 冶金煤动态数据跟踪 - 截至11月6日，京唐港主焦煤库提价（含税）2380元/吨，周变化-2.06%[2] - 京唐港1/3焦煤价格2010元/吨，周持平[2] - 日照港喷吹煤1680元/吨，周变化-4.00%[2] - 国内独立焦化厂炼焦煤总库存768.58万吨，周变化-3.35%[2] - 247家样本钢厂炼焦煤总库存743.63万吨，周变化-2.28%[2] - 喷吹煤库存419.86万吨，周变化-2.54%[2] - 煤矿复产持续推进，周内长治、延安等地煤矿停产减产，后续关注钢厂利润修复及煤矿复产节奏[2] 上市公司重要公告 - 甘肃能化发布能化转债即将到期及停止交易的第二次提示性公告，2020年12月公开发行2800万张可转换公司债券，期限6年，债券面值100元/张[11] - 新集能源控股股东中国中煤拟将其持有的826,840,926股股份（占总股本31.92%）无偿划转给中煤（安徽）能源有限公司[11] - 恒源煤电回购公司股份，资金总额不低于20,000万元、不超过25,000万元，回购价格上限9.55元/股，回购期限自2026年1月29日至2027年1月28日[11] 煤炭板块行情回顾 - 煤炭（中信）指数现价4,082.5243，当日涨跌幅0.2706%，5日涨跌幅-5.6879%，年初至今涨跌幅13.5391%[50] - 煤炭开采洗选（中信）指数现价5,006.2635，当日涨跌幅0.4102%，5日涨跌幅-6.1942%，年初至今涨跌幅17.4331%[50] - 煤炭化工（中信）指数现价1,151.9886，当日涨跌幅-1.6009%，5日涨跌幅1.8275%，年初至今涨跌幅-21.6138%[50] - 同期上证指数当日涨跌幅-1.1039%，5日涨跌幅1.3937%，年初至今涨跌幅-8.0543%[50] - 沪深300当日涨跌幅-1.4376%，5日涨跌幅1.7257%，年初至今涨跌幅-12.4335%[50]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持基本面乐观判断，认为板块回调带来配置机遇 [1] - 行业评级为“无评级” [6] - 投资思路为迎接煤炭新周期，徐行未止，逢低积极布局 [9] 核心观点 - 煤炭上涨催化仍在：上行新周期，徐行未止，煤炭攻守兼备 [9] - 全球能源共振向上现实未改，煤油气资产配置属性突出 [9] - 弹性超跌，低估值+增盈利，逢低介入机遇 [9] - 把握三条主线：①关注红利穿越周期+电价上涨，积极配置中国神华A+H、陕西煤业、淮河能源、新集能源、电投能源等标的；②动力煤关注高弹性兖矿能源A+H、兖煤澳大利亚、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、山煤国际，兰花科创、中煤能源A+H、华阳股份、力量发展有望受益；③炼焦煤盈利有望释放，重点推荐低位淮北矿业、平煤股份、上海能源、山西焦煤、潞安环能，盘江股份、神火股份有望受益 [9] - 本周煤炭板块下跌6.0%，表现劣于大盘；其中动力煤板块下跌6.9%，焦煤板块下跌4.1%，焦炭板块上涨1.4% [98] - 本周沪深300上涨1.7%到4054.3；涨幅前三的行业分别为传媒(申万)(13.4%)、电力设备(申万)(9.3%)、农林牧渔(申万)(7.1%) [98] - 本周煤炭板块涨幅前三的分别为郑州煤电(6.2%)、江钨装备(4.6%)、美锦能源(3.8%)；跌幅前三的分别为兖矿能源(-13.3%)、山煤国际(-9.6%)、陕西煤业(-7.9%) [100] 行业观察：煤价企稳略有回升，冬季需求有望接续 - 港口煤价整体企稳略升，国内稳产保供持续推进，产地供应增加带动港口调入回升，北港库存继续累积，对煤价上涨空间形成一定制约 [8] - 印尼部分新增产量需优先满足国内保供，叠加河道低水位限制外运，短期出口增量仍较有限 [8] - 多轮冷空气陆续南下，北方供暖负荷逐步抬升，冬季用煤的季节性支撑开始显现 [8] - 随着供暖范围进一步扩大，电厂日耗及补库需求有望逐步回升，叠加进口煤增量有限，预计煤价仍有支撑 [8] 供给端 - 国内方面，山西再次部署增产保供，产地供应有望逐步增加；11月2日山西省能源局召开全省煤炭增产保供专题会，要求严格落实煤炭新规十七条，在确保安全的前提下推动煤矿有序复产、增产增供 [8] - 10月下旬以来产地供应已有所增加，随着稳产保供措施进一步落实，后续产量有望继续恢复，但实际增量仍取决于煤矿复产达产节奏 [8] - 印尼方面，前期约95%的配额调整申请已获批，但增产兑现仍需时间，部分新增产量需优先用于履行国内保供义务（DMO），剩余可供出口货源还需落实外运及装船安排 [8] - 巴里托河、马哈坎河部分河段水位偏低，驳船装载受限，发运计划有所延后；即使11月下旬开始降雨，河道水位恢复至可通航水平仍需数周 [8] - 2027年度RKAB申报窗口将于11月15日截止，配额审批结果尚不明确，市场对签订明年长协仍较谨慎 [8] - 即使年内印尼煤炭产量有所回升，实际出口量也未必同步增加 [8] 需求端 - 国内方面，11月6日内蒙古东北部、东北地区等地有4-6℃降温，局地超过8℃；7-9日西北地区东部、内蒙古中西部、华北、黄淮及以南大部地区也将先后出现类似幅度降温 [8] - 随着多轮冷空气陆续南下，北方供暖负荷逐步抬升，南方阴雨天气增多、用电需求亦有所改善，电厂日耗有望随之回升，冬季用煤旺季的季节性支撑逐步显现 [8] - 海外方面，印度煤炭部、电力部和铁道部已联合设定储煤目标，要求煤矿和铁路部门在2027年3月底前将库存提升至至少5500万吨，以保障明年夏季用电高峰期的发电用煤 [8] - 印度当前相关库存不足1800万吨，距离目标仍有较大缺口；若本土供应难以满足补库需要，印度或增加海运动力煤采购，对亚洲动力煤需求形成一定支撑 [8] 库存端 - 10月下旬以来，随着产地供应增加、港口调入回升，前期港口资源偏紧局面有所缓解，环渤海主要港口库存持续累积 [8] - 截至11月6日，环渤海港煤炭库存为2545.8万吨，周环比增加2.2%，同比增加8.0% [9] 动力煤价格及供需数据 - 截至2026年11月06日，462家样本矿山动力煤日均产量537.00万吨，周环比增长0.54%，同比下降2.24% [9] - 截至2026年11月05日，25省综合日耗煤532.00万吨，相比于上周增长22.20万吨，周环比增长4.35%，同比增长6.17% [9] - 截至2026年11月06日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1021元/吨，相比于上周上涨8元/吨，周环比增长0.79%，相比于去年同期上涨199元/吨，年同比增长24.21% [9] - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为754.00元/吨，周变化9.00元/吨，周环比1.21%，年同比8.02% [18] - 综合交易价CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)为778.00元/吨，周变化6.00元/吨，周环比0.78%，年同比13.74% [18] - 大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)为832.00元/吨，周变化-7.00元/吨，周环比-0.83%，年同比21.46% [18] - 陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价为940.00元/吨，周变化100.00元/吨，周环比11.90%，年同比43.29% [18] - 内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价为837.20元/吨，周变化28.20元/吨，周环比3.49%，年同比31.17% [18] - 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为153.42美元/吨，周变化3.20美元/吨，周环比2.13%，年同比47.89% [18] - 欧洲ARA港动力煤现货价为95.88美元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比-0.13% [18] - 理查德RB动力煤现货价为117.00美元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比38.46% [18] - IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)为127.00美元/吨，周变化-0.70美元/吨，周环比-0.55%，年同比46.31% [18] - IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)为134.05美元/吨，周变化-11.15美元/吨，周环比-7.68%，年同比37.14% [18] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价为1102.23元/吨，周变化22.21元/吨，周环比2.06%，年同比38.85% [18] - 广州港澳洲煤(Q5500)库提价为1088.73元/吨，周变化28.00元/吨，周环比2.64%，年同比29.42% [18] 炼焦煤及焦炭价格数据 - 截至2026年11月06日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为66.14万吨和21.66万吨，周环比分别为-2.51%和+0.70%，同比分别-12.74%和-21.32% [9] - 截至2026年11月06日，247家钢企铁水日产为230.7万吨，周环比下降0.51%，同比下降1.51% [9] - 截至2026年11月06日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1930和2220元/吨，相比于上周分别下跌80元/吨和下跌50元/吨，周环比分别-3.98%和-2.20%，相比于去年同期分别上涨500元/吨和上涨570元/吨，年同比分别+34.97%和+34.55% [9] - 截至2026年11月06日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2380元/吨，相比于上周下跌50元/吨，周环比下降2.06%，相比于去年同期增长520元/吨，年同比增长27.96% [9] - 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2380.00元/吨，周变化-50.00元/吨，周环比-2.06%，年同比27.96% [18] - 连云港山西产主焦煤平仓价(含税)为2610.00元/吨，周变化-20.00元/吨，周环比-0.76%，年同比31.16% [18] - 山西吕梁1/3焦煤车板价为1880.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比50.40% [18] - 山西主焦煤平均价为2083.00元/吨，周变化-52.00元/吨，周环比-2.44%，年同比42.67% [18] - 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价为284.00美元/吨，周变化-4.00美元/吨，周环比-1.39%，年同比34.28% [18] - DCE焦煤期货收盘价为1370.00元/吨，周变化-44.50元/吨，周环比-3.15%，年同比8.86% [18] - 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)为1440.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比53.19% [18] - 河南焦作无烟中块(Q7000)车板价为1580.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比50.48% [18] - 阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税)为1280.00元/吨，周变化-113.00元/吨，周环比-8.11%，年同比21.65% [18] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)为1430.00元/吨，周变化-40.00元/吨，周环比-2.72%，年同比37.50% [18] - 日照港准一级冶金焦平仓价(含税)为2220.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比45.10% [75] - 吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)为1780.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比33.83% [75] 煤炭库存数据 - 462家动力煤矿山周平均日产量为537.00万吨，周变化2.90万吨，周环比0.54%，年同比-2.24% [51] - 462家动力煤矿山库存为338.90万吨，周变化-8.90万吨，周环比-2.56%，年同比16.06% [51] - 秦皇岛港煤炭库存为605.00万吨，周变化15.00万吨，周环比2.54%，年同比4.49% [51] - 终端动力煤库存为12190.30万吨，周变化-9.00万吨，周环比-0.07%，年同比-6.53% [51] - 314家洗煤厂精煤周平均日产量为21.66万吨，周变化0.15万吨，周环比0.70%，年同比-21.32% [51] - 314家洗煤厂周平均开工率为28.73%，周变化0.25个百分点，周环比0.88%，年同比-23.61% [51] - 314家洗煤厂库存为285.99万吨，周变化0.64万吨，周环比0.22%，年同比-3.04% [51] - 523家样本矿山原煤日均产量为160.30万吨，周变化-1.44万吨，周环比-0.89%，年同比-17.12% [51] - 523家样本矿山精煤日均产量为66.14万吨，周变化-1.70万吨，周环比-2.51%，年同比-12.74% [51] - 523家样本矿山精煤洗出率为41.26%，周变化-0.68个百分点，周环比-1.63%，年同比3.55% [51] - 523家样本矿山原煤库存为425.27万吨，周变化13.59万吨，周环比3.30%，年同比-5.89% [51] - 523家样本矿山精煤库存为242.26万吨，周变化20.42万吨，周环比9.20%，年同比8.19% [51] - 进口港口炼焦煤库存为312.88万吨，周变化-1.36万吨，周环比-0.43%，年同比2.83% [51] - 全样本独立焦化企业炼焦煤库存为916.85万吨，周变化-25.32万吨，周环比-2.69%，年同比-9.25% [51] - 247家钢铁企业炼焦煤库存为743.63万吨，周变化-17.35万吨，周环比-2.28%，年同比-7.20% [51] - 秦皇岛港铁路到车量为5569.00车，周变化-416.00车，周环比-6.95%，年同比-15.15% [51] - 秦皇岛港港口吞吐量为49.70万吨，周变化18.90万吨，周环比61.36%，年同比-16.75% [51] - OCFI秦皇岛-上海(4-5万DWT)为33.50元/吨，周变化3.90元/吨，周环比13.18%，年同比32.94% [51] - OCFI秦皇岛-广州(5-6万DWT)为48.10元/吨，周变化7.60元/吨，周环比18.77%，年同比23.02% [51] 下游表现 - 电厂动力煤日耗为532.00万吨，周变化22.20万吨，周环比4.35%，年同比6.17% [75] - Mysteel普钢绝对价格指数为3400.90，周变化-4.67，周环比-0.14%，年同比-0.99% [75] - 上海螺纹钢价格为3190.00元/吨，周变化10.00元/吨，周环比0.31%，年同比0.00% [75] - 吨钢利润为-28.14元/吨，周变化-59.83元/吨，周环比-188.82%，年同比50.40% [75] - 全国高炉开工率为79.71%，周变化-0.32个百分点，周环比-0.40%，年同比-4.11% [75] - 全国钢厂盈利率为11.26%，周变化0.00，周环比0.00%，年同比-71.73% [75] - 甲醇价格指数为3649.00，周变化-91.00，周环比-2.43%，年同比70.67% [75] - 甲醇产能利用率为88.45%，周变化6.69个百分点，周环比8.18%，年同比1.82% [75] - 水泥价格指数为102.58，周变化0.29，周环比0.28%，年同比-0.14% [75] - 水泥熟料产能利用率为49.82%，周变化-5.37个百分点，周环比-9.73%，年同比-15.87% [75] - 水泥库容率为66.14%，周变化-0.22个百分点，周环比-0.33%，年同比3.91% [75] - 水泥出库量为236.00万吨，周变化4.77万吨，周环比2.06%，年同比-17.16% [75] 重点公司盈利预测与评级 - 山西焦煤股价6.32元，2024A/2025A/2026E/2027E/2028E EPS分别为0.55/0.21/0.53/0.57/0.60元，PE分别为11.5/30.1/11.9/11.1/10.5倍，评级买入 [6] - 潞安环能股价13.43元，EPS分别为0.82/0.37/1.09/1.18/1.26元，PE分别为16.4/36.3/12.3/11.4/10.7倍，评级买入 [6] - 平煤股份股价7.75元，EPS分别为0.92/0.09/0.59/0.62/0.64元，PE分别为8.4/86.1/13.1/12.5/12.1倍，评级增持 [6] - 兖矿能源股价