股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价下跌2.08%至8.46元/股，成交额1.74亿元，换手率0.83%，总市值208.91亿元 [1] - 当日主力资金净流出3016.00万元，特大单净流出1850.53万元，大单净流出1165.47万元 [1] - 今年以来股价累计下跌10.48%，但近20日和近60日分别上涨2.42%和2.79% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月公司营业收入148.16亿元，同比减少36.46%，归母净利润2.80亿元，同比大幅减少86.32% [2] - 主营业务收入构成为：洗煤分部占66.88%，混煤分部占35.49%，其他分部占28.19%，勘探工程分部占1.18% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，概念板块包括破净股、动力煤、证金汇金等 [1] 股东结构与分红记录 - 截至9月30日股东户数为8.78万户，较上期增加9.76%，人均流通股28123股，较上期减少8.89% [2] - A股上市后累计派现127.82亿元，近三年累计派现58.50亿元 [3] - 主要机构投资者中，国泰中证煤炭ETF增持3579.28万股至5885.52万股，华泰柏瑞上证红利ETF增持254.75万股至4521.74万股，南方中证500ETF减持44.80万股至2157.37万股 [3]

公司基本情况 - 公司成立于1998年3月17日，于2006年11月23日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内优质主焦煤供应商，主焦煤资源稀缺，成本控制能力较强 [1] - 公司主营业务为煤炭开采、煤炭洗选加工和煤炭销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入148.16亿元，在行业中排名第6位，高于行业平均数146.16亿元 [2] - 主营业务构成中，洗煤分部营收67.68亿元，占比66.88%；混煤分部营收35.91亿元，占比35.49% [2] - 2025年三季度公司净利润为2.95亿元，在行业中排名第7位，低于行业平均数5.6亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为63.17%，高于去年同期的58.59%及行业平均的53.50% [3] - 当期毛利率为19.01%，低于去年同期的27.30%及行业平均的22.28% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东为中国平煤神马控股集团有限公司，实际控制人为河南省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为8.78万，较上期增加9.76% [5] - 十大流通股东中，国泰中证煤炭ETF持股5885.52万股，相比上期增加3579.28万股；华泰柏瑞上证红利ETF持股4521.74万股，相比上期增加254.75万股 [5] 机构观点与公司展望 - 长江证券指出公司2025年上半年归母净利润同比大幅减少，但通过调整结构提高精煤洗出率使第二季度售价逆势上涨 [5] - 公司2024年竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，并收购四棵树煤矿60%股权，中长期具备成长空间 [5] - 国泰海通证券预计随着第三季度销量抬升叠加价格上调，公司三季度业绩有望环比改善 [6] - 国泰海通证券考虑到焦煤价格下行，给予公司2025-2027年EPS预测为0.28元、0.56元、0.67元 [6]

公司经营业绩 - 报告期内公司原煤产量4245万吨，商品煤销量3758万吨，商品煤综合售价为519.76元/吨 [6] - 实现商品煤销售收入1,953,159万元，销售成本1,245,370万元，销售毛利707,789万元 [6] - 混煤产量为1904万吨，销量为1867万吨；喷吹煤产量为1629万吨，销量为1627万吨 [6] 产能扩张与资源储备 - 子公司伊田煤业拟购买合计60万吨/年的煤炭产能置换指标，交易费用约13,571.20万元（含税），用于将生产能力由120万吨/年核增至180万吨/年 [26][28][29] - 产能置换指标购买自关联方，其中高河能源20万吨/年指标单价229元/吨，寺家庄煤业20万吨/年指标单价225元/吨，阳泉五矿20万吨/年指标单价224.56元/吨 [38][39][40] - 董事会授权总经理在连续12个月内市场化竞买煤炭资源，额度不超过公司最近一期经审计总资产30%或净资产50% [47] 公司治理与未来发展 - 公司第八届董事会第十次会议审议通过了2025年第三季度报告、购买产能置换指标、授权竞买煤炭资源及对外公益捐赠等多项议案 [11][12][15][18][20] - 公司计划于2025年11月6日召开第三季度业绩说明会，与投资者就经营成果和财务状况进行沟通 [52][53] - 完成产能置换后，伊田煤业核定产能将提升至180万吨/年，有助于增强公司区域煤炭市场竞争力和可持续发展能力 [42]

产品产销及营收 - 2025年1 - 9月PVC产量43.05万吨、销量42.35万吨、营收179765.52万元[1] - 2025年1 - 9月烧碱产量36.97万吨、销量34.49万吨、营收88921.00万元[1] - 2025年1 - 9月水泥产量74.99万吨、销量73.61万吨、营收13753.24万元[1] - 2025年1 - 9月灰岩产量1218.16万吨、销量1172.81万吨、营收32249.69万元[1] - 2025年1 - 9月石灰产量23.21万吨、销量23.62万吨、营收3514.07万元[1] 采购均价变化 - 2025年1 - 9月混煤采购均价598.26元/吨，较2024年同期降19.12%[2] - 2025年1 - 9月兰炭采购均价949.65元/吨，较2024年同期降24.83%[2] - 2025年1 - 9月焦粒采购均价1232.35元/吨，较2024年同期降24.31%[2] 销售均价变化 - 2025年1 - 9月PVC销售均价4244.54元/吨，较2024年同期降14.21%[5] - 2025年1 - 9月烧碱销售均价2578.21元/吨，较2024年同期增9.16%[5]

股价与资金表现 - 10月29日公司股价上涨2.00%，报收8.66元/股，总市值达213.85亿元 [1] - 当日成交金额为3.15亿元，换手率为1.50% [1] - 主力资金净流入2276.94万元，其中特大单净买入1104.15万元，大单净买入1172.79万元 [1] - 公司股价今年以来下跌8.36%，但近5个交易日、近20日和近60日分别上涨1.17%、9.34%和4.34% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为煤炭开采、洗选加工和销售，收入构成为洗煤分部66.88%、混煤分部35.49%、其他分部28.19%、勘探工程分部1.18% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入101.20亿元，同比减少37.74%，归母净利润为2.58亿元，同比大幅减少81.48% [2] - A股上市后公司累计派现127.82亿元，近三年累计派现58.50亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为8.78万户，较上期增加9.76%，人均流通股为28123股，较上期减少8.89% [2] - 截至2025年6月30日，前十大流通股东中华泰柏瑞上证红利ETF持股4267.00万股，较上期减少874.74万股 [3] - 国泰中证煤炭ETF持股2306.24万股，较上期增加479.79万股，南方中证500ETF持股2202.17万股，较上期增加299.85万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 [1] - 所属概念板块包括动力煤、稀缺资源、破净股、证金汇金、国资改革等 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2025年9月原煤产量实现同比增长6.06%，但商品煤销量同比下滑4.92% [6] - 2025年第三季度原煤产量和商品煤销量同比分别下降5.95%和8.28% [6] - 2025年上半年营收同比下降20.31%，归母净利润同比下降39.44% [6] - 预计公司四季度有望受益于煤价上涨，实现量价齐增 [1] - 公司相较焦煤行业可比公司25年平均市盈率22倍，存在约22%的折价 [6] 运营数据分析 - 2025年前三季度累计原煤产量4255万吨，同比增长0.19%；商品煤销量3765万吨，同比下降1.10% [6] - 2025年上半年煤炭产量2863万吨，同比增长3.47%；煤炭销量2525万吨，同比增长2.85% [6] - 2025年上半年煤炭平均售价为516.2元/吨，同比下跌24.43%；单位成本317.9元/吨，同比下降14.41% [6] - 2025年第二季度吨毛利为250.49元/吨，同比下降19.65%；毛利率为50.84%，同比上升4.81个百分点 [6] 财务数据与预测 - 预测2025年营业总收入为311.94亿元，同比下降13.0%；预测归母净利润为26.50亿元，同比增长8.2% [2] - 预测2026年营业总收入为322.46亿元，同比增长3.4%；预测归母净利润为28.71亿元，同比增长8.3% [2] - 预测2027年营业总收入为331.91亿元；预测归母净利润为30.28亿元，同比增长5.5% [2] - 预测2025年至2027年毛利率分别为37.6%、38.1%和38.5% [2] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.89元、0.96元和1.01元 [2] 估值与市场数据 - 当前收盘价为15.93元，一年内股价区间为10.31元至16.23元 [3] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年市盈率分别为18倍、17倍和16倍 [2][6] - 当前市净率为1.0倍，股息率为2.57% [3] - 公司流通A股市值为476.53亿元，总股本为29.91亿股 [3] 公司其他亮点 - 公司近年来维持高分红，2022年至2024年分红率分别为60.17%、60%和50.07% [6] - 2025年上半年基本每股收益为0.45元 [6]

股价表现与资金流向 - 10月9日公司股价盘中上涨2.03%至8.04元/股，成交2.05亿元，换手率1.04%，总市值198.54亿元 [1] - 当日主力资金净流入919.69万元，特大单买入1869.38万元（占比9.14%），大单买入3564.73万元（占比17.42%） [1] - 公司股价今年以来下跌14.92%，但近5个交易日、近20日和近60日分别上涨1.26%、4.96%和5.51% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为煤炭开采、洗选加工和销售，冶炼精煤是核心收入来源，占比69.23%，混煤占比16.10% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入101.20亿元，同比减少37.74%，归母净利润2.58亿元，同比大幅减少81.48% [2] - 截至7月10日，公司股东户数为8.00万，较上期微减0.21%，人均流通股30,866股，较上期增加0.21% [2] 分红记录与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现127.82亿元，近三年累计派现58.50亿元 [3] - 截至2025年6月30日，华泰柏瑞上证红利ETF持股4267.00万股，较上期减少874.74万股，为第四大流通股东 [3] - 国泰中证煤炭ETF和南方中证500ETF分别为第九和第十大流通股东，持股2306.24万股和2202.17万股，较上期分别增加479.79万股和299.85万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 [1] - 公司涉及的概念板块包括动力煤、国资改革、中盘、证金汇金、融资融券等 [1]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价上涨2.03%至8.05元/股 成交额1.29亿元 换手率0.65% 总市值198.78亿元 [1] - 主力资金净流入951.82万元 其中特大单净买入232.13万元(买入668.91万元/卖出436.78万元) 大单净买入719.69万元(买入3138.01万元/卖出2418.32万元) [1] - 年内股价下跌14.81% 近5日上涨1.77% 近20日下跌0.49% 近60日上涨8.34% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.00万户 较上期减少0.21% 人均流通股30,866股 较上期增加0.21% [2] - 华泰柏瑞上证红利ETF持股4267.00万股(较上期减少874.74万股) 位列第四大流通股东 [3] - 国泰中证煤炭ETF持股2306.24万股(较上期增加479.79万股) 位列第九大流通股东 [3] - 南方中证500ETF持股2202.17万股(较上期增加299.85万股) 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入101.20亿元 同比下降37.74% [2] - 2025年上半年归母净利润2.58亿元 同比下降81.48% [2] 公司基本情况 - 主营业务为煤炭开采、洗选加工和销售 收入构成：冶炼精煤69.23% 混煤16.10% 其他(补充)10.49% 其他洗煤3.29% 材料销售0.69% 地质勘探0.20% [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括动力煤、破净股、证金汇金、国资改革、中盘等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现127.82亿元 近三年累计派现58.50亿元 [3]

核心财务表现 - 2025H1实现营收140.69亿元，同比下降20.31% [1] - 归母净利润13.48亿元，同比下降39.44% [1] - 扣非归母净利润11.47亿元，同比下降49.00% [1] - 商品煤销售收入130.4亿元，同比下降22.3% [2] - 商品煤毛利率38.4%，同比下降7.2个百分点 [2] 产销运营数据 - 原煤产量2863万吨，同比增长3.5% [2] - 商品煤销量2525万吨，同比增长2.9% [2] - 商品煤综合售价516.2元/吨，同比下降167元/吨 [2] - 销售成本317.9元/吨，同比下降54元/吨 [2] - 混煤产量1279万吨，同比下降7.1%；销量1261万吨，同比下降9.0% [2] - 喷吹煤产量1098万吨，同比增长13.2%；销量1083万吨，同比增长15.7% [2] 产能与资源储备 - 现有生产矿井18座，先进产能4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年 [2] - 在建及规划矿井（忻峪煤业、元丰矿业等）合计产能约850万吨/年 [2] - 以121.26亿元竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨 [2] - 计划2年内完成勘探，3-4年内完成转采登记 [2] 资产优化措施 - 关停隰东煤业亏损煤矿，核定产能60万吨/年，实际年产量不足30万吨 [3] - 隰东煤业2022-2024年利润分别为-2.1亿元、-3.0亿元、-0.75亿元 [3] - 2025H1利润减亏至-0.016亿元 [3] 行业市场环境 - 6月全国安全生产月部分煤矿减停产，复产节奏较慢 [4] - 安全监管和控制超产加严，预期下半年供应增量减少 [4] - 迎峰度夏耗煤旺季，水电贡献减弱、火电需求回升 [4] - 动力煤港口库存去化，价格已有所回升 [4] - 喷吹煤下游高炉开工和铁水产量维持高位，焦钢厂补库需求增加 [4] - 秦皇岛港动力煤平仓价同比下跌22.8%，主要港口喷吹煤均价同比下跌17.6% [4] 业绩预测调整 - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.80亿元、29.46亿元、32.50亿元 [4] - 原预测值为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元 [4] - 对应2025年8月27日收盘价PE分别为15.7倍、13.2倍、12.0倍 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于煤价底部反弹和业绩改善预期 [1][8] 核心观点 - 煤价已从底部回升 动力煤港口库存去化 喷吹煤价格回暖 公司业绩有望环比改善 [8] - 2025H1营收140.69亿元同比下降20.31% 归母净利润13.48亿元同比下降39.44% [4] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别调整为24.80/29.46/32.50亿元 [8] 财务表现 - 2025H1商品煤销售收入130.4亿元同比下降22.3% 毛利率38.4%同比下降7.2个百分点 [7] - 原煤产量2863万吨同比增长3.5% 商品煤销量2525万吨同比增长2.9% [7] - 商品煤综合售价516.2元/吨同比下降167元/吨 销售成本317.9元/吨同比下降54元/吨 [7] 业务结构 - 喷吹煤产销量显著增长 25H1产量1098万吨同比增长13.2% 销量1083万吨同比增长15.7% [7] - 混煤产销量下降 产量1279万吨同比下降7.1% 销量1261万吨同比下降9.0% [7] - 现有18座生产矿井 先进产能4970万吨/年 单井规模平均300万吨/年 [7] 产能扩张 - 在建及规划矿井合计产能约850万吨/年 包括忻峪煤业、元丰矿业等项目 [7] - 2024年8月以121.26亿元竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权 增加资源量8.2亿吨 [7] - 计划2年内完成勘探 3-4年内完成转采登记 [7] 运营优化 - 关停隰东煤业亏损矿井 该矿核定产能60万吨/年 实际年产量不足30万吨 [7] - 隰东煤业2022-2024年亏损分别为2.1/3.0/0.75亿元 25H1亏损收窄至0.016亿元 [7] 行业环境 - 安全监管加强限制供应增量 6月安全生产月部分煤矿减停产 [8] - 迎峰度夏耗煤旺季火电需求回升 水电贡献减弱 [8] - 秦皇岛港动力煤平仓价25H1同比下跌22.8% 喷吹煤均价同比下跌17.6% [8] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.7/13.2/12.0倍 PB均为0.8倍 [6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.83/0.98/1.09元 [6][8] - 每股净资产15.53元 总市值390亿元 [1]