报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过走访黑龙江区域玉米市场全产业链，深入了解新季玉米情况，认为今年黑龙江新季玉米产量预计同比稳中有增、品质好且种植成本下降，开秤价高开低走，市场情绪谨慎；当前玉米市场产业链各环节理性谨慎，价格先扬后抑，供应上国内外各有压力，需求端养殖和深加工表现不佳；企业对玉米期货及衍生品接受度和运用程度提高；短期玉米现货价格弱势延续，中长期维持区间交易思路 [4][7][8][13] 根据相关目录分别进行总结 新陈交替之际 产业聚焦新季玉米 - 新季玉米定产情况：黑龙江玉米播种面积稳中略降，但单产同比增加，整体产量预计同比稳中有增，且品质好于去年，容重增加、毒素水平偏低 [4] - 新作玉米种植成本情况：黑龙江区域玉米种植成本普遍同比下降，主要是地租成本下降，推算新粮种植成本折港价格约为2100 - 2150元/吨 [5] - 开秤价及市场情绪：黑龙江新作玉米开秤价高开低走，某深加工企业9月中旬到24日30水潮粮收购价从0.85元/斤降至0.79元/斤，市场情绪谨慎，下游企业被动建库，部分农户会惜售，市场关注30个水潮粮0.75元/斤的支撑效果 [7] 玉米市场现状与展望 - 市场现状：产业链各环节理性谨慎，价格先扬后抑，锦州港平舱价运行区间2000 - 2400元/吨；供应上国际美玉米供给压力大，国内新作丰产预期强；需求上养殖存栏高位但利润不佳，深加工需求弱 [8] - 后市展望：市场表现或平稳，价格波动区间有限，短期11月前价格预期偏弱，中期下跌空间有限，长期向上空间有限 [9] 企业参与玉米期货及衍生品情况 - 玉米产业企业对期货市场认知和运用深入，定价多采用基差 + 一口价模式，基差点价较普遍但有提升空间 [10] - 产业链各环节对玉米期货套期保值运用成熟，可稳定种植收益、规避库存价值下跌风险、增厚企业利润，头部企业还探索为客户锁价服务 [11] 玉米期货观点及操作建议 - 市场逻辑：短期新粮上量压力兑现，关注华北天气影响，盘面下方支撑关注种植成本折港价，上方关注小麦玉米价差；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [13] - 交易策略：中长期维持区间交易思路，提示关注2601合约2100附近及以下低多机会，已进场多单轻仓持有，第一压力关注2140，第二压力关注2150 [14]

新季玉米产量与质量 - 黑龙江玉米播种面积较去年稳中略降，但单产同比增加，预计新季玉米总产量同比稳中有增 [3] - 黑龙江东部地区玉米单产多在12至13吨/公顷，去年为11至12吨/公顷，部分高产地块可达15吨/公顷，个别达18至20吨/公顷 [3] - 新作玉米品质普遍好于去年，容重水平同比明显增加，毒素水平偏低，少量上市玉米容重多在710至720g/L，部分达740至750g/L [3] 玉米种植成本 - 今年黑龙江地区玉米种植成本同比普遍下降，主要原因是地租成本同比下降，其他农资成本基本不变 [4] - 黑龙江东部地区平均地租约为12000元/公顷，去年为13000元/公顷，农资成本为6000至6500元/公顷，种植总成本为18000至18500元/公顷 [4] - 按照12吨/公顷产量和18000元/公顷总成本计算，30个水潮粮种植成本约为1500元/吨（0.75元/斤），折合14个水玉米成本约1900元/吨（0.95元/斤），预计新粮到港价格为2100至2150元/吨 [4] 市场情绪与价格走势 - 新作玉米开秤价整体高开低走，某深加工企业30个水潮粮收购价从9月中旬的0.85元/斤降至9月24日的0.79元/斤 [6] - 在丰产预期下市场情绪相对谨慎，下游企业短期处于被动建库阶段，贸易商收购态度谨慎，多采用快进快出策略 [6] - 部分农户表示若30个水潮粮价格低于0.8元/斤会惜售观望，市场普遍关注0.75元/斤的价格支撑效果 [6] 玉米市场供需展望 - 今年以来锦州港平舱价运行区间为2000至2400元/吨，9月26日为2310元/吨 [7] - 国内新作玉米丰产预期较强，预估产量同比稳中有增，产需缺口补充需关注小麦替代及政策粮源投放力度 [7] - 生猪及禽类养殖存栏量仍处相对高位，但养殖企业利润处于亏损或临界点，玉米深加工行业利润欠佳，加工需求表现较弱 [7] 后市价格预期 - 相关企业认为今年玉米市场整体表现或相对平稳，价格波动区间相对有限 [8] - 价格下方看种植成本支撑和基层售粮情绪，上方看下游企业建库情绪、谷物替代规模及政策粮源拍卖节奏 [8] - 短期（11月前）市场对价格预期偏弱，中期下跌空间有限，长期向上空间有限，重点关注玉米小麦价差及政策变化 [8] 期货工具运用情况 - 玉米产业链各环节对期货工具认知和运用逐步深入，期货价格已成为重要决策参考，基差点价模式在现货采购销售中占比达30%至50% [9] - 上游种植端通过期货套期保值及“保险+期货”等模式锁定销售价格，某农场牵头500多户参与“银期保”项目获得信贷支持和定向收粮保障 [9] - 下游企业通过期货市场卖出套期保值规避库存价值下跌风险，交割库通过发挥交割功能增厚利润，期货盘面机会成为企业重要盈利来源 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 连盘玉米期货近几日快速下跌，近月11合约跌破2100元，价格结构近弱远强，2601合约将成主力合约，期价2100元失而复得，短线或整理修复，收储库开收支撑反弹，注册仓单增至36709手；现货市场消化新粮上市压力，价格疲软，山东华北深加工收购价跌多涨少，黑龙江部分中储粮直属库开启收储稳定价格；随着中储粮收购开启，玉米现货价格跌势或有节奏变化，跌幅待修复，利好因素累计，但新粮上量阶段支撑不足，短期仍消化压力；本月底新粮收割进入末期或现价格重要节点；CBOT玉米期价弱势运行，等待美国农业部10月供需报告指引，因政府停摆报告发布延后 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 中储粮直属库收购展开抑制价格下跌空间，国家相关部门密集调研华北黄海产区缓解降雨影响 [2] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [2] 利空因素 - 生猪产业产能调控或中期影响玉米饲用需求 [6] - 新季供应压力释放需过程，价格处于探底或底部阶段 [6] - 山东到车辆多，深加工企业压价收购，华北变质玉米冲击价格 [6] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 玉米方面，锦州港价格2140元，跌10元；蛇口港2310元，跌20元；哈尔滨2020元，持平；锦州港主连基差47，跌11 [4] - 玉米淀粉方面，山东价格2740元，持平；吉林2550元，持平；黑龙江2460元，跌20元；山东主连基差355，涨16 [4] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 玉米期货，11合约2093元，涨1元，涨幅0.05%；01合约2111元，涨5元，涨幅0.24%；03合约2140元，涨15元，涨幅0.71%；05合约2202元，涨10元，涨幅0.46%；07合约2218元，涨9元，涨幅0.41%；09合约2235元，持平 [4] - 玉米淀粉期货，11合约2385元，跌16元，跌幅0.67%；01合约2401元，跌1元，跌幅0.04%；03合约2422元，涨6元，涨幅0.25%；05合约2517元，涨2元，涨幅0.08%；07合约2527元，涨3元，涨幅0.12%；09合约2570元，跌3元，跌幅0.12%；小麦均价2464元，持平 [7] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格413.25，涨2.75，涨幅0.67%；COBT大豆主连价格1006.25，跌2，跌幅0.2%；CBOT小麦主连价格500.25，涨3.5，涨幅0.7% [29] - 美湾完税价2081.57，跌7.51，跌幅0.36%，进口利润248.43；美西完税价1933.38，跌7.47，跌幅0.38%，进口利润396.62 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月15日玉米价格有所反弹[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 重要现货价格方面，锦州平仓价2120元/吨，较昨日降20元/吨；广东蛇口价2310元/吨，较昨日降30元/吨；山东玉米淀粉价格2770元/吨，较昨日持平[2] - 期货价格方面，C2511昨日收盘价2093元/吨，日涨跌 -0.66%，昨夜夜盘收盘价2096元/吨，夜盘涨跌0.14%；C2601昨日收盘价2111元/吨，日涨跌 -0.14%，昨夜夜盘收盘价2118元/吨，夜盘涨跌0.33%[2] - 期货成交及持仓方面，C2511昨日成交568484手，成交变动47648手，昨日持仓479322手，持仓变动 -72733手；C2601昨日成交369769手，成交变动65582手，昨日持仓663421手，持仓变动79234手；玉米全市场昨日成交1107336手，成交变动169073手，昨日持仓1650545手，持仓变动28854手[2] - 期货仓单方面，玉米全市场昨日仓单36709手，仓单变化0手[2] - 价差方面，主力11基差27元/吨，11 - 01跨期 -18元/吨[2] 宏观及行业新闻 - 北方玉米散船集港价格2070 - 2080元/吨，较昨日下跌30元/吨，集装箱集港2170 - 2180元/吨（新粮，含低毒），较昨日持平[3] - 广东蛇口散船2290 - 2310元/吨，较昨日下调20 - 30元，集装箱报价2420 - 2440元/吨，较昨日持平[3] - 东北深加工玉米价格继续下调，黑吉潮粮主流收购价格1950 - 2020元/吨，饲料玉米主流价格2060 - 2160元/吨之间[3] - 华北玉米价格下跌居多，深加工企业主流收购价格2200 - 2360元/吨，饲料企业本地粮收购价格2270 - 2320元/吨之间，乳猪料陈粮2480元/吨[3] - 广东进口大麦12月 - 次年2月预售2030 - 2050元/吨[3] 趋势强度 玉米趋势强度为0[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度新季玉米集中供应，10月收获及上市压力大，供需阶段性失衡致价格易跌难涨，新季玉米价格走低，华北产区阴雨使玉米质量下降增加短期价格压力，东北产区产情好，近期价格止跌，因短期跌势大且华北优质玉米占比下降，东北本地深加工企业或锁粮；整体中后期玉米价格不悲观，但当前仍处上市高峰期，价格承压，利多因素待发酵，短期难企稳上涨，关注月末及11月初价格表现；连盘玉米期货多合约下跌，主力11合约跌破2100元关口，远月合约跌势减弱，月差结构走陡，注册仓单增加凸显现货压力；CBOT玉米期价低位盘整，等美国农业部10月供需报告指引 [1] 相关目录总结 利多因素 - 玉米及谷物进口数量维持低水平，为中期玉米供需结构改善提供基础 [5] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [5] - 东北产区收购情绪有所升温，价格出现止跌 [5] 利空因素 - 生猪产业处于产能调控过程中，或中期影响玉米饲用需求 [3] - 新季供应压力释放仍需过程，价格处于探底或磨底阶段 [3] - 近两日山东到车辆较多，深加工企业普遍压价收购为主 [3] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 类别 | 地区 | 价格 | 今日涨跌 | 基差 | 基差今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2150 | -20 | 58 | 13 | | 玉米 | 蛇口港 | 2330 | -40 | - | - | | 玉米 | 哈尔滨 | 2020 | 0 | - | - | | 玉米淀粉 | 山东 | 2740 | -10 | 339 | 21 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2550 | -10 | - | - | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2480 | 0 | - | - | [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025-10-10 | 2025-10-13 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2125 | 2092 | -33 | -1.55% | | 玉米01 | 2125 | 2106 | -19 | -0.89% | | 玉米03 | 2140 | 2125 | -15 | -0.70% | | 玉米05 | 2204 | 2192 | -12 | -0.54% | | 玉米07 | 2216 | 2209 | -7 | -0.32% | | 玉米09 | 2226 | 2226 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2432 | 2401 | -31 | -1.27% | | 玉米淀粉01 | 2430 | 2402 | -28 | -1.15% | | 玉米淀粉03 | 2440 | 2416 | -24 | -0.98% | | 玉米淀粉05 | 2531 | 2515 | -16 | -0.63% | | 玉米淀粉07 | 2535 | 2524 | -11 | -0.43% | | 玉米淀粉09 | 2578 | 2573 | -5 | -0.19% | | 小麦均价 | 2462 | 2464 | 2 | 0.08% | [3][6] 美玉米价格及进口利润 | 类别 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 410.5 | -3 | -0.73% | - | | COBT大豆主连 | 1008.25 | 1.25 | 0.12% | - | | CBOT小麦主连 | 496.75 | -2 | -0.4% | - | | 美湾完税价 | 2089.08 | -22.55 | -1.07% | 280.92 | | 美西完税价 | 1940.85 | -16.5 | -0.84% | 429.15 | [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期对玉米和玉米淀粉维持偏空思路 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米期货本周偏弱调整，主力2511合约收盘价2125元/吨，较节前跌18元/吨；美国玉米库存高于预期，收割推进供应压力增加令价格承压，国内东北产区新玉米收割加快、丰产预期且潮粮不耐储存，基层出售积极，市场粮源流通量增大，用粮企业下调价格，盘面受现货偏弱影响维持偏弱调整 [8] - 玉米淀粉期货震荡收跌，主力2511合约收盘价2432元/吨，较节前跌36元/吨；新季玉米上市增加，原料供应压力加大、价格走弱，成本支撑下滑，下游部分行业假期停机检修，需求减少，行业库存偏高，替代优势仍存挤压市场需求，盘面受玉米偏弱拖累同步收跌 [12] 期现市场 - 玉米期货11月合约震荡收跌，总持仓量692516手，较节前减少4760手；玉米淀粉期货11月合约震荡收跌，总持仓量134743手，较节前减少15998手 [16] - 玉米期货前二十名净持仓为 -30774，节前净持仓为 -30523，净空持仓变化不大；淀粉期货前二十名净持仓为 -37899，节前净持仓为 -37380，净空持仓变化不大 [22] - 黄玉米注册仓单量为22700张，玉米淀粉注册仓单量为8028张 [28] - 截至2025 - 10 - 09，玉米现货平均价报2318.24元/吨，玉米活跃合约11月期价和现货均价基差报 +193元/吨 [33] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2750元/吨，本周现货价格稳中偏弱，玉米淀粉11月合约期价和吉林长春现货基差报268元/吨 [38] - 玉米11 - 1价差报 +0元/吨，处于同期中等水平；淀粉11 - 1价差报 +2元/吨，处于同期中等水平 [44] - 淀粉 - 玉米11月合约价差报307元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为446元/吨，环比上周升高86元/吨 [53] - 截至2025 - 09 - 25，小麦 - 玉米价差报71.16元/吨；2025年第41周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差268元/吨，环比上周增加3元/吨 [58] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年10月3日，广东港内贸玉米库存21.5万吨，较上周减少11.80万吨，外贸库存11.7万吨，较上周持平；北方四港玉米库存71.4万吨，周环比减少1.5万吨，当周下海量37.1万吨，周环比增加14.70万吨 [48] - 供应端：2025年8月普通玉米进口总量为4.00万吨，较上年同期减少39.00万吨，减少90.70%，较上月同期减少2.00万吨 [66] - 供应端：截至10月9日，全国饲料企业平均库存24.49天，较上周减少0.72天，环比下跌2.86%，同比下跌6.06% [70] - 需求端：截止到2025年二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；截止到7月末，能繁母猪存栏4042万头，环比减少1万头，为3900万头正常保有量的103.6% [74] - 需求端：截至2025 - 09 - 25，自繁自养生猪养殖利润报 -74.11元/头，外购仔猪养殖利润报 -236.57元/头 [77] - 需求端：截至2025 - 10 - 09，玉米淀粉加工利润吉林报 -196元/吨；玉米酒精加工利润河南报224元/吨，吉林报 -107元/吨，黑龙江报156元/吨 [82] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年10月8日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量233.4万吨，增幅14.64% [86] - 供应端：2025年10月2日 - 10月8日全国玉米加工总量为54.45万吨，较上周增加1.78万吨，周度全国玉米淀粉产量为26.8万吨，较上周增加1.22万吨，周度开机率为51.81%，较上周升高2.36%；截至10月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量119.1万吨，较上周增加4.30万吨，周增幅3.75%，月增幅4.57%，年同比增幅31.17% [90] 期权市场分析 - 截至10月10日，玉米主力2511合约震荡微涨，对应期权隐含波动率为9.72%，较节前11.38%回落1.66%，本周隐含波动率震荡回落，处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过对黑龙江区域玉米产业的调研，分析了新季玉米产情、贸易及下游情况等，认为玉米价格相对平稳，短期11月前偏空，中期下跌空间有限有支撑，长期向上空间不乐观，重点关注政策指引方向 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研概况 - 调研背景：9月下旬国内玉米主产区新季玉米陆续收获上市，市场进入新陈交替阶段，关注主产区新作玉米定产、基层售粮情绪及下游建库节奏等情况 [5] - 调研线路：西北线为哈尔滨→绥化→青冈→海伦→克东→北安→五大连池→嫩江→讷河→大庆→哈尔滨；东北线为哈尔滨→佳木斯→宝泉岭→富锦→宝清→虎林→密山→牡丹江→哈尔滨 [6] - 调研对象：农户、贸易商、加工企业、大型农场等 [8] - 调研目的：了解新季玉米上市相关情况（面积、单产、产量、粮质、开秤价等）、农户售粮及下游建库情绪、对期货工具实际运用等 [8] 新季产情 - 播种面积：黑龙江整体面积同比略减，东部区域整体同比降4%，局部稳中有增 [14] - 单产：排除少量干旱地块，大部分单产同比增加，黑龙江东部单产多在12 - 13吨/垧，去年11 - 12吨/垧 [14] - 粮质：今年粮质好于去年，尤其容重高，普遍在710 - 720，宝泉岭今年容重在740 - 750且毒素低 [12] - 产量：今年产量略高于去年，但低于2023年 [13] - 种植成本：今年黑龙江东部地租平均12000元/垧，去年13000元/垧，农场地租成本14000 - 15000元/垧，其他农资成本基本不变在6000 - 6500元/垧，总成本约18000元/垧；富锦农户地租成本11000 - 14000元/垧，比去年降1000元/垧，农资成本6000 - 7000元/垧，总成本17000 - 21000元/垧；按照12 - 15吨/垧的单产，18000元/垧的总成本可推算出潮粮单产在0.6 - 0.75元/斤，折干14个水约等于1520 - 1900元/吨 [16] - 开秤价：加工企业今年开秤价高开低走，深加工企业从今年开秤价0.85元/斤降到9月24日的0.79元/斤，牡丹江地区开秤价0.83元/斤，目前0.82元/斤，整体新粮价格仍偏弱 [17] - 售粮及收购情绪：当前气温偏高，部分农户着急卖粮，贸易商及加工企业不着急收，北港倒推顺价再逐步加大收购力度；部分农户表示低于0.8元/斤就惜售，等到12月还贷款再卖粮；十一期间将全面开始收割 [18] - 问答情况：干旱不影响产量；增产对价格冲击力度有限；市场前期交易的种植成本折港价在2050 - 2150元/吨，折干14个水约等于1520 - 1900元/吨；价格走弱，售粮相对被动，更多要关注下游收购力度和节奏 [23] 贸易及下游情况 - 行情后市观点：短期11月前仍偏空；中期下跌空间有限，折干1900 - 1950元/吨建库意愿明显增强，底部有支撑，关注政策收储力度；长期向上空间不乐观，定向稻谷、小麦、玉米调节储备等大量政策粮源有待投放，另外关注进口政策；整体玉米价格相对平稳，重点看政策指引方向，在政策明确前保持谨慎态度 [24] - 加工行业利润情况及未来发展方向：今年以来，玉米深加工行业加工利润欠佳，淀粉加工盈亏基本平衡，酒精持续亏损；深加工企业未来要继续纵向拓展产业链，氨基酸产品是未来淀粉加工企业发展的主要趋势，会加大氨基酸产品的研发生产力度 [25] - 建库计划及节奏：短期被动建库；中期待玉米价格进一步下跌到种植成本附近，考虑加大力度建库；贸易商会在价格低位做大库存，心态相对积极；企业心态相对谨慎，建库以分段式平衡建库为主，重点关注收储政策影响 [26] - 期货实际运用：玉米基差点价模式运用较为普遍，但使用效果仍有待提高；玉米交割库对于期货工具运用愈加成熟，除发挥交割库功能外，能捕捉期现套利机会，增厚企业利润；大型企业正在探索通过期货、期权等工具帮助客户进行套期保值等锁价服务，市场接受度持续提高；当前玉米期货贴水现货，暂无法参与，等市场给出机会后，会继续参与期现交易 [27] 调研思考 - 宏观定调：关注政策调控方向和力度（政策收储、政策粮源拍卖、进口政策等） [29] - 产业定势：关注产业利润传导—库存周期（被动建库）—预期、行为、结果 [29] - 供需看节奏：关注售粮节奏、建库节奏、集港节奏、期现节奏 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉中长期维持偏空思路 玉米期货本周小幅收涨主力2511合约收盘价为2178元/吨较前一周涨10元/吨；美国玉米产量预计创新高期末库存达七年最高但早期收割情况好坏不一或下调产量；国内东北新粮收获范围扩大但下游需求低迷深加工企业亏损收购价下调 玉米淀粉期货低位震荡微涨主力2511合约收盘价为2480元/吨较前一周涨17元/吨；市场行情偏弱企业亏损开机率低库存虽下滑但仍偏高且替代品优势好挤压需求 [7][8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米策略中长期维持偏空思路；本周主力2511合约收盘价2178元/吨较前一周涨10元/吨；美玉米产量预计创新高供应压力将增加但早期收割情况或使产量下调；国内东北新粮收获范围扩大但下游需求低迷深加工企业亏损收购价下调 [7][8] - 玉米淀粉策略中长期维持偏空思路；本周主力2511合约收盘价2480元/吨较前一周涨17元/吨；市场行情偏弱企业亏损开机率低库存虽下滑但仍偏高且替代品优势好挤压需求 [11][12] 期现市场 - 期货价格及持仓变化：本周玉米期货11月合约震荡微涨总持仓量692516手较上周减119319手；玉米淀粉期货11月合约震荡微涨总持仓量167095手较上周减41035手 [16] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为 -48213上周净持仓为 -4758净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -38910上周净持仓为 -43805净空持仓减少 [23] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为21814张；玉米淀粉注册仓单量为8189张 [29] - 现货价格及基差走势：截至2025 - 09 - 25玉米现货均价2364.9元/吨；玉米活跃合约11月期价和现货均价基差 +196元/吨；玉米淀粉吉林报2800元/吨山东报2900元/吨本周现货价格稳中偏弱；玉米淀粉11月合约期价和吉林长春现货基差320元/吨 [35][40] - 期货月间价差变化：玉米11 - 1价差报 +18元/吨处于同期中等水平；淀粉11 - 1价差报 +39元/吨处于同期中等水平 [46] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米11月合约价差报302元/吨；2025年第39周山东玉米与玉米淀粉价差为360元/吨环比上周降低96元/吨 [56] - 替代品价差变化：截至2025 - 09 - 25小麦 - 玉米价差报71.16元/吨；2025年第39周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在265元/吨环比上周走扩8元/吨 [60] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年9月19日广东港内贸玉米库存30.8万吨较上周减29.30万吨外贸库存6.7万吨较上周增6.70万吨；北方四港玉米库存67.5万吨周环比减5.4万吨当周下海量22.4万吨周环比减9.70万吨；2025年8月普通玉米进口总量4.00万吨较上年同期减39.00万吨减少90.70%较上月同期减2.00万吨；截至9月25日全国饲料企业平均库存26.01天较上周减0.15天环比下跌0.57%同比下跌6.94% [50][69][73] - 需求端：截止到2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2%；截止到7月末能繁母猪存栏4042万头环比减少1万头为3900万头正常保有量的103.6%；截至2025 - 09 - 19自繁自养生猪养殖利润报 -24.44元/头外购仔猪养殖利润报 -199.31元/头；截至2025 - 09 - 25玉米淀粉加工利润吉林报 -165元/吨；玉米酒精加工利润河南报25元/吨吉林报 -659元/吨黑龙江报 -254元/吨 [77][81][86] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月24日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量211.8万吨降幅9.49%；本周（2025年9月18日 - 9月24日）全国玉米加工总量为53.46万吨较上周增1.74万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.05万吨较上周产量增1.14万吨；周度开机率为50.36%较上周升高2.2%；截至9月24日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨较上周降6.10万吨周降幅5.08%月降幅13.58%年同比增幅28.85% [90][96] 期权市场分析 - 截至9月26日玉米主力2511合约震荡微涨对应期权隐含波动率为10.41%较上一周10.21%回升0.20%本周隐含波动率震荡回升处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场方面，美玉米随着收割推进供应压力增加，但早期收割产量报告不一或有下调预期；国内东北新粮上市供应增加，下游需求低迷，深加工企业亏损加剧收购价下调，盘面受新季玉米上市牵制维持偏空思路 [2] - 淀粉市场方面，目前行情偏弱企业亏损，行业开机率低，节前需求好转使库存下滑但仍偏高，木薯和小麦淀粉替代优势好挤压需求，盘面虽有反弹但需求支撑不足维持偏空思路 [3] 各目录总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价（活跃合约）为2474元/吨，环比涨5元/吨；玉米月间价差（1 - 5）为 - 63元/吨，玉米淀粉月间价差（11 - 1）为13元/吨，环比涨6元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量（活跃合约）为729266手，环比减17708手；玉米淀粉期货持仓量（活跃合约）为172607手，环比减12616手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量为 - 35819手，环比减14837手；玉米淀粉期货前20名持仓净买单量为 - 38499手，环比减2878手 [2] - 黄玉米注册仓单量为21814手，环比减2000手；玉米淀粉注册仓单量为8250手，环比无变化 [2] - 主力合约CS - C价差为356元/吨，环比减6元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价（活跃合约）为424美分/蒲式耳，环比减1.75美分/蒲式耳；CBOT玉米总持仓为1529796张，环比增51949张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量为18075张，环比减36169张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价为2364.9元/吨，环比涨7.65元/吨；长春玉米淀粉出厂报价为2560元/吨，环比无变化 [2] - 锦州港玉米平舱价为2310元/吨，环比涨10元/吨；潍坊玉米淀粉出厂报价为2800元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米到岸完税价格（CIF）为1945.94元/吨，环比涨6.39元/吨；石家庄玉米淀粉出厂报价为2730元/吨，环比无变化 [2] - 进口玉米国际运费为0美元/吨；玉米淀粉主力合约基差为91元/吨，环比减22元/吨 [2] - 玉米主力合约基差为199.9元/吨，环比涨6.65元/吨；山东淀粉与玉米价差为456元/吨，环比涨40元/吨 [2] - 小麦平均现货价为2436.06元/吨，环比涨1.73元/吨；木薯淀粉与玉米淀粉价差为257元/吨，环比涨34元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差为 - 116元/吨，环比减2元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为425.26百万公顷，环比增0.77百万公顷；产量为131百万吨，环比无变化 [2] - 巴西玉米预测年度播种面积为35.89百万公顷，环比无变化；产量为22.6百万吨，环比无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度播种面积为53百万公顷，环比无变化；产量为7.5百万吨，环比无变化 [2] - 中国玉米预测年度播种面积未提及；产量为44.3百万吨，环比无变化 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量为32百万吨，环比增1.5百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存为60.1万吨，环比减5.5万吨；深加工玉米库存量为211.8万吨，环比减36.9万吨 [2] - 北方港口玉米库存为87万吨，环比减53万吨；淀粉企业周度库存为113.9万吨，环比减6.1万吨 [2] - 玉米当月进口数量为6万吨，环比减10万吨；玉米淀粉当月出口数量为15.94吨，环比增1.44吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为2927.2万吨，环比增99.9万吨；山东玉米淀粉加工利润为 - 72元/吨，环比减12元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数为26.16天，环比减0.75天；河北玉米淀粉加工利润为7元/吨，环比增2元/吨 [2] - 深加工玉米消费量为115.63万吨，环比减0.11万吨；吉林玉米淀粉加工利润为 - 165元/吨，环比减3元/吨 [2] - 酒精企业开机率为50.31%，环比减1.28%；淀粉企业开机率为50.36%，环比增2.21% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为10%，环比无变化；60日历史波动率为7.52%，环比减0.1% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为10.36%，环比减0.14%；平值看跌期权隐含波动率为10.56%，环比增0.06% [2] 行业消息 - 截至2025年9月24日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量211.8万吨，降幅9.49% [2] - 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三下跌，受累于收割压力及大豆价格疲软，玉米2511合约收涨0.32% [2] - USDA报告预计，2025/26年度美国玉米产量将达168.14亿蒲式耳创历史新高，期末库存达七年最高水平 [2] 重点关注 关注周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况，13日凌晨USDA月度供需报告 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉期货维持偏空思路 [9][13] - 玉米期货本周回落，主力2511合约收盘价2168元/吨，较前一周降29元/吨；2025/26年度美国玉米种植和收获面积预估上调，单产预估下调但产量调高；国内贸易粮库存低有支撑，但进口玉米拍卖和小麦饲用补充市场，新玉米集中收割期临近，下游采购需求不足，部分区域新季玉米开秤价格同比略高 [8] - 玉米淀粉期货本周低位震荡收跌，主力2511合约收盘价2463元/吨，较前一周降11元/吨；北方原料玉米新陈交替，部分企业因原料不足新增检修，行业开机率低，供应压力弱且需求好转使库存压力下滑，但行业库存仍高，木薯淀粉和小麦淀粉替代优势好 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米策略建议维持偏空思路，本周期货回落，主力2511合约收盘价2168元/吨较前一周降29元/吨，美国玉米种植和收获面积预估上调、单产预估下调但产量调高，国内贸易粮库存低有支撑但新粮供应增加、下游需求不足，部分区域新季玉米开秤价格同比略高 [9][10] - 玉米淀粉策略建议维持偏空思路，本周期货低位震荡收跌，主力2511合约收盘价2463元/吨较前一周降11元/吨，北方原料玉米新陈交替，部分企业检修，行业开机率低，供应压力弱且需求好转使库存压力下滑，但行业库存仍高，木薯淀粉和小麦淀粉替代优势好 [13][14] 期现市场 - 玉米期货11月合约震荡收低，总持仓量811835手较上周降39928手；玉米淀粉期货11月合约震荡收跌，总持仓量208130手较上周降9924手 [20] - 玉米期货前二十名净持仓为 -4758，上周为 -44942，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -43805，上周为 -47970，净空持仓减少 [26] - 黄玉米注册仓单量为30658张，玉米淀粉注册仓单量为8330张 [32] - 截至2025 - 09 - 18，玉米现货均价2360.59元/吨，玉米活跃合约11月期价和现货均价基差为 +192元/吨 [37] - 玉米淀粉吉林报2800元/吨，山东报2900元/吨，本周现货价格稳中偏弱，玉米淀粉11月合约期价和吉林长春现货基差为337元/吨 [42] - 玉米11 - 1价差为10元/吨，处于同期中等水平；淀粉11 - 1价差为 -15元/吨，处于同期中等水平 [48] - 淀粉 - 玉米11月合约价差为295元/吨，2025年第38周，山东玉米与玉米淀粉价差为456元/吨，环比上周升高40元/吨 [58] - 截至2025 - 09 - 18，小麦 - 玉米价差为69.02元/吨；2025年第38周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差为257元/吨，环比上周走扩34元/吨 [63] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年9月12日，广东港内贸玉米库存60.1万吨较上周减5.50万吨，外贸库存0万吨较上周持平；北方四港玉米库存72.9万吨，周环比减21.6万吨，当周下海量32.1万吨，周环比减1.60万吨 [52] - 供应端：2025年8月普通玉米进口总量为4.00万吨，较上年同期的43.00万吨减少39.00万吨，减少90.70%，较上月同期的6.00万吨减少2.00万吨 [71] - 供应端：截至9月18日，全国饲料企业平均库存26.16天，较上周减少0.75天，环比下跌2.79%，同比下跌10.23% [75] - 需求端：截至2025年二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；截至7月末，能繁母猪存栏4042万头，环比减少1万头，为3900万头正常保有量的103.6% [79] - 需求端：截至2025 - 09 - 12，自繁自养生猪养殖利润为16.84元/头，外购仔猪养殖利润为 -161.93元/头 [83] - 需求端：截至2025 - 09 - 18，吉林玉米淀粉加工利润为 -162元/吨；河南玉米酒精加工利润为 -155元/吨，吉林为 -692元/吨，黑龙江为 -284元/吨 [88] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月17日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量234万吨，降幅5.91% [92] - 供应端：2025年9月11日 - 9月17日，全国玉米加工总量为51.72万吨，较上周增加0.69万吨；周度玉米淀粉产量为24.91万吨，较上周增加0.52万吨；周度开机率为48.15%，较上周升高1.01%；截至9月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量120万吨，较上周下降2.60万吨，周降幅2.12%，月降幅8.95%，年同比增幅37.46% [96] 期权市场分析 - 截至9月19日，玉米主力2511合约震荡收跌，对应期权隐含波动率为10.21%，较上一周9.08%回升1.13%，本周隐含波动率震荡回升，处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [99]