文章核心观点 - 在白酒行业深度调整、整体承压的背景下，公司展现出“高质量、稳增长”的态势，其业绩增长具有高含金量，巩固了行业前三地位并扩大了领先优势 [3][4][5] - 公司增长动能已从“点”的突破汇聚为“面”的综合竞争优势，其系统性势能构筑了护城河，体现出较强的抗周期韧性 [7] - 公司的战略重心已从“加速发展”转向“稳健增长”，这种以质取胜的思维和收放自如的运营能力是其穿越行业周期的核心 [10] 财务业绩表现 - 第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [4] - 前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [4] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [4] 产品战略与结构 - 产品矩阵清晰，贯彻“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [7] - 前三季度，作为核心主力的汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的压舱石 [7] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [7] 市场与渠道拓展 - 全国化2.0战略进入收获期，省外市场成为增长主引擎，前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [8] - 围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的全国市场布局思路，在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著 [8] - 通过“汾享礼遇”等体系化举措构建终端多维激励体系，并持续推动电商会员的精细化运营，保障渠道利润与库存健康 [8] 品牌建设与文化赋能 - 持续高举高打，在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出 [8] - 与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目，不断强化“国酒之源、清香之祖”的品牌认知 [8] - 面对Z世代等新兴消费力量，公司在年轻化方面的布局成效显著 [11] 未来增长动能 - 全国化2.0战略仍处红利释放期，省外市场特别是南方潜力市场仍有广阔深耕空间 [10] - “抓青花、强腰部、稳玻汾”策略的持续推进将不断优化产品结构与盈利模型 [10] - 作为国际化基础最好的香型之一，清香型白酒的全球化势能及公司深厚的历史文化底蕴，为其国际化拓展打开长期想象空间 [11]

营业收入同比下滑46.23%、环比下滑10.82%，净利润同比下滑92.55%、环比下滑74.21%，安徽口子酒 业股份有限公司（简称"口子窖"）在2025年第三季度，交出2015年上市以来单季度最差盈利。三季度虽 然"金9月"助力，但依然未能让口子窖实现止跌，这也让第四季度扭转业绩成为不可能完成的任务。 对于第三季度业绩表现，口子窖称，是高档产品营业收入减少、平均销售单价略有下滑致毛利率降低所 致。业内人士认为，在头部品牌的挤压下，区域酒企遭遇发展瓶颈。口子窖在安徽淮北大本营市场，更 是面临古井贡酒、洋河等名酒竞争，存在市场份额萎缩的风险。 高档酒销售收入减少 口子窖日前披露财报显示，2025年前三季度，公司营收为31.74亿元，同比下降27.24%；净利润为7.42 亿元，同比下降43.39%。其中，第三季度营收为6.43亿元，同比下降46.23%；净利润为2696.51万元， 同比下降92.55%。这是口子窖2016年以来单季度最差营收，更是2015年公司上市以来单季度最差盈 利。 在财务分析中，经营活动产生的现金流量净额是重要指标之一，被誉为企业生存和发展的"脉搏"。2025 年前三季度，口子窖经营活 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 白酒行业步入深度调整周期，中等规模酒企受到的影响愈发明显。 10月28日晚，口子窖（603589.SH）披露了2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入31.74亿 元，同比下降约27%；归母净利润7.42亿元，同比下降超43%。其中，公司第三季度的归母净利润同比 下降幅度达92.55%。 与上年同期相比，2025年前三季度及第三季度公司的营收、净利均加速下降。 剧变的还有经营现金流。2025年前三季度，口子窖的经营现金流净额为-3.90亿元，是近10年来同期第 二次为负，上一次是2020年。 业绩下滑，主要是高、中档酒滞销。前三季度，口子窖的高、中档白酒销售收入均以两位数的速度下 降，只有低档白酒销售收入同比增长。 2025年1—9月，口子窖仍然在扩张，公司经销商净增加102家，期末达到1121家。但经销商的打款积极 性不足。截至2025年9月末，公司合同负债为3.39亿元，略低于上年同期，叠加存货增加，这或许就是 经营现金流转负的重要因素。 营收净利加速双降 意料之中，腰部白酒企业口子窖经营业绩加速下滑。 根据三季度报告，2025年前三季度，口子窖实现营业收入3 ...

核心业绩表现 - 第三季度营收为5.46亿元，同比减少4.89%，净利润为2550万元，同比大幅降低33.02% [2][3] - 前三季度累计营收为23.06亿元，同比减少0.97%，净利润为3.24亿元，同比减少2.78% [3] - 第三季度非经常性损益项目亏损325.91万元，而上年同期为盈利262.5万元 [3] 分产品档次表现 - 100-300元价位产品作为核心主力，占总营收比重为53.2%，但在第三季度营收同比大幅下滑16.55%，为按出厂价划分产品档次以来的首次下滑 [2][5] - 300元以上高端产品第三季度营收仅微增1.6%，同比增幅显著放缓 [2][5] - 100元以下产品占总营收比重为19.8% [5] 区域市场表现 - 前三季度省内市场营收同比减少2%，省外市场营收同比减少2.46% [6] - 省外市场经销商数量净减少82家，公司解释原因为对部分经销商进行了整合与优化 [6] 业绩变动原因分析 - 公司表示净利润大幅下滑受所得税费用增加及本期发生公益助学对外捐赠影响 [2] - 营收及净利润下降主要受政策与宏观经济影响，消费需求疲软，消费场景受限 [3] - 行业研究者指出第三季度业绩是“公务禁酒令”叠加行业调整的具体体现 [4] 行业环境与公司战略 - 白酒行业正处于政策调整、消费结构转型、存量竞争三期叠加的深度调整期 [7] - 公司战略为布局全国、深耕西北、重点突破，营销策略聚焦资源、精准营销、深度运营 [7] - 产品策略上持续聚焦百元以上产品精准布局，以金徽28、金徽18等年份系列产品为引领 [7]

由于第三季度业绩整体放缓，今年前三季度茅台的营业总收入为1309.04亿元，同比增长6.32%，归母净利润 646.26亿元，同比增长6.25%。贵州茅台此前已将2025年度收入增速目标下调至9%。 2025.10. 29 本文字数：511，阅读时长大约1分钟 作者 | 第一财经 栾立 10月29日晚，贵州茅台（600519.SH）公布今年三季度业绩，在白酒行业深度调整期，茅台也面临"卖不动"的 局面。 第三季度单季，贵州茅台实现营业收入390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润192.24亿元，同比增长 0.48%。 推荐阅读 美防长宣布：发动空袭 C l 大大大量 ■ A H Pete Hegseth 公告显示，今年1-9月份茅台酒收入1105.14亿元，比2024年同期1011.26亿元有所增长，系列酒收入178.84 亿元比2024年同期193.93亿元则有所回落。 对于刚刚接任贵州茅台集团董事长的陈华而言，如何在白酒行业深度调整期稳住业绩、完成全年增长目标，将是 其面临的主要挑战之一。 微信编辑 | 雨林 第一财经持续追踪财经热点。若您掌握公司动态、行业趋势、金融事件等有价值的线索，欢迎提供。 ...

人事变动 - 茅台集团于10月25日宣布重大人事调整，张德芹不再担任董事长，由贵州省能源局局长陈华接任 [1] - 此次换帅非常突然，张德芹在消息传出前5天（10月20日）还率队深入制酒车间调研，并在10月21日以集团党委书记身份主持会议 [1] - 张德芹被外界称为近10年最懂酿酒和白酒市场的董事长，其任期仅一年半便被换下 [1][2] 前任董事长经营策略 - 张德芹作为内部培养的“技术派”，其经营风格以“务实”和“稳健”著称 [2] - 上任后首要举措是安抚经销商，表态“经销商是茅台家人”，传递平衡渠道利益的信号 [3] - 主导公司聚焦白酒主业，主动收缩非白酒业务，如茅台冰淇淋、酱香拿铁等产品几乎消失 [5] - 渠道策略调整显效，2024年批发代理渠道营收同比增长19.73%，增速反超直销渠道，截至2024年末国内经销商数量达2143家，全年净增加63家，扭转了自2018年以来持续削减的趋势 [4] - 截至今年上半年末，国内经销商数量达2280家，半年内净增137家，创2019年以来的新高 [4][5] 公司财务业绩 - 2024年公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增长约15.66%，实现净利润约862.28亿元，同比增长约15.38%，完成15%的年度增长目标 [5] - 2025年公司将年度经营目标下调至9%，上半年实现营收910.94亿元，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [5] - 在白酒行业深度调整期，公司是上半年极少能实现营收和净利润双双增长的上巿酒企 [5] - 有业内人士透露，公司在9月曾考虑申请放弃原定9%的年度增长目标，或下修至5%左右 [5] 核心产品市场价格 - 飞天茅台酒价格出现显著下滑，自2024年4月底张德芹上任至今，散瓶飞天茅台酒价跌幅超30% [6] - 2025年以来，飞天茅台价格接连跌破2000元、1900元和1800元关口，近4个月，25年飞天茅台价格维持在1800元以下 [6]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司营业收入为6.43亿元，同比下降46.23%，归母净利润为2696.51万元，同比下降92.55%，创上市以来最大单季跌幅和最低单季净利润水平 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入31.74亿元，同比下降27.24%，归母净利润7.42亿元，同比下降43.39%，经营活动产生的现金流量净额为-3.9亿元，同比下降208.91% [1] - 公司第三季度净利润下滑92.55%，远超多家券商此前预测的22%-45%的下滑幅度 [2] 产品销售情况 - 前三季度公司高档白酒产品实现营收29.61亿元，同比下滑28%，中档产品实现营收4130.47万元，同比下滑15.38%，低档产品实现营收1.14亿元，同比增长25% [2] - 中高档酒销售大幅下滑导致公司前三季度毛利率下降至约71% [2] 地区市场表现 - 前三季度公司在安徽省内市场实现营收约25.87亿元，同比下滑27.24%，省外市场实现营收5.3亿元，同比下滑约23.93% [2] - 公司在销售全面下滑的背景下，前三季度省内和省外经销商分别净增加55家和47家 [2] 股东持股变动 - 2025年第三季度公司实控人之一的刘安省减持了公司1000万股股份 [3] - 截至9月末，公司前十大股东持股总数较6月末时略有减少 [3]

茅台再次突发换帅。 10月27日，贵州茅台(600519)在上交所发布公告：贵州茅台酒股份有限公司董事会于2025年 10月27日收到公司董事长张德芹提交的书面辞职报告，张德芹因工作调整，申请辞去公司董 事长、董事职务及董事会下设专门委员会相应职务。根据相关规定，张德芹的辞职自辞职报 告送达董事会时生效。 记者丨肖夏 编辑丨陶力 同日公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐陈华为贵州茅台酒股份有限公司董事、董事 长人选。 和之前几次换帅一样，这次依然来得很突然。距离张德芹2024年4月末回归掌舵茅台，此次再 次换帅仅过了一年半时间。 值得注意的是，10月28日上午举行的2025赤水河论坛上，茅台集团新任党委书记、董事长陈 华公开亮相并发表演讲。 新帅出身能源系统 工科出身的陈华，此前长期在贵州能源体系工作，来到茅台前担任贵州省能源局党组书记、 局长，机关党委书记。 陈华1972年3月出生，贵州盘州人，工程硕士学位，中国矿业大学矿业工程领域专业毕业。 1994年，他从盘江矿务局土城矿采助工干起，此后十多年一直在当地和煤矿打交道。 一直到2012年，他升任贵州盘江集团副总经理，职业生涯开始转变。2014年，长期有煤 ...

飞天茅台价格走势 - 2025年10月28日53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元 较前一日下跌25元 首次跌破1700元大关 原箱报价1715元 较前一日下跌20元 [1] - 两款产品较上线时的2220元和2255元累计跌幅均已超过31% [1] - 2025年以来价格呈单边下行 6月11日散瓶批发价首次跌破2000元 随后在6月22日跌破1900元 6月25日跌破1800元 虽7月7日一度反弹至1880元 但8月29日再度失守1800元关口 [2] - 十月中旬部分电商平台53度飞天茅台补贴后价格跌破1700元 一度低于市场批发价 [2] 贵州茅台财务与运营状况 - 2025年上半年公司营业总收入91094亿元 同比增长916% 归属于上市公司股东的净利润45403亿元 同比增长889% 增速均降至十年同期最低 [3] - 茅台酒营收75589亿元 同比增长1024% 系列酒营收13763亿元 同比增长469% 两个品类毛利率分别较上期降低028个百分点和251个百分点 [3] - 公司董事长张德芹于10月27日因工作调整辞职 五年内已四度更换董事长 [3] - 2025年三季度公司推出五星商标上市70周年纪念酒 茅台1935尊享版等多款新品 以差异化定位挖掘新市场需求 [5] 白酒行业整体环境 - 2025年1-6月规模以上白酒企业产量为1916万千升 同比下降58% 行业产量连续第八年下滑 [3] - 价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业 597%的酒企营业利润减少 规模以上白酒企业数量缩减至887家 同比减少超100家 [4] - 双节期间白酒动销同比下滑约20% 行业延续分化 龙头表现相对稳定但动销端同比仍呈下滑趋势 [4][5] - 行业处于供给出清的底部调整阶段 商务需求持续承压 政务消费在二季度达谷底 三季度终端消费需求略有好转但整体市场仍偏弱 [5]

人事变动概述 - 贵州茅台在自2020年3月起的五年内第四次更换董事长，张德芹因工作调整辞任，其任期不到18个月 [1][2] - 贵州省人民政府推荐陈华为新任董事、董事长人选，陈华曾担任贵州省能源局局长、党组书记及贵州盘江煤电集团有限责任公司董事长等职 [1][2] 张德芹任期内的主要举措 - 推动直销渠道占比提升至45%，并废除了引发争议的“拆箱令”以修复与经销商关系 [3] - 主导发展茅台1935、生肖酒、精品茅台等系列酒产品 [3] - 在2025年半年市场工作会上明确提出公司需从“渠道为王”向“消费者为王”转变 [3] 公司近期业绩与市场表现 - 贵州茅台第二季度营收和净利润同比增幅分别降至7.28%与5.25%，增速相较上年明显放缓 [3] - 截至10月25日，53度500ml飞天茅台原箱和散瓶批价分别为1760元/瓶和1730元/瓶，其中原箱批价单日下降10元/瓶 [4] 历次董事长更替与战略演变 - 高卫东任期约17个月，其任内推出了要求按1499元/瓶拆箱售卖的“拆箱令” [6] - 丁雄军任期约2年8个月，其战略侧重于年轻化与数字化，推出了“i茅台”平台、“巽风”数字世界以及与瑞幸咖啡、德芙巧克力的联名产品 [6] - 张德芹的战略被视为更注重渠道梳理的“保守主义”，与丁雄军大刀阔斧的年轻化营销形成对比 [7] 频繁人事变动的影响与行业背景 - 频繁更换主帅可能导致战略摇摆和长期项目执行断层，例如丁雄军时期的跨界产品在张德芹任内面临战略性收缩 [8] - 多位董事长均为体系外“空降”，反映出贵州省有关方面在强化对公司的有效控制，未来公司资源调配和发展战略可能更深入地服务于贵州省的整体经济规划 [3][9] - 作为行业龙头，其战略转向可能使盲目跟风的中小酒企失去创新方向，或对转型探索望而却步 [9]