投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点：公司Q3收入快速增长，益生菌行业高景气度为其注入成长动能，维持"买入"评级[5] 基本数据与市场表现 - 2025年10月23日收盘价为16.96元，总市值为4,468.88百万元，流通市值为3,286.25百万元[3] - 公司总股本为263.50百万股，资产负债率为5.90%，每股净资产为6.93元/股[3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2.67亿元，同比增长22.3%，归母净利润0.76亿元，同比增长7.1%[7] - 2025年第三季度单季实现营收1.04亿元，同比增长29%，归母净利润0.35亿元，同比增长26.6%[7] - 2025年第三季度扣非归母净利润为0.32亿元，同比增长36.2%[7] 行业前景与公司发展 - 中国益生菌市场在2025年1-7月总销售额达704亿元，同比增长近40%，销量增长超25%[7] - 公司内蒙古食用益生菌车间于9月初投产，当月实现产值600余万元，预计本年度总产值可达3000~4000万元[7] - 新工厂项目完全建成后，预计5年内可实现年产值40亿元，支撑主业食用益生菌稳健发展[7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为56.43%，同比提升3.72个百分点[7] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.81%/6.95%/7.5%/-4.73%，同比变动-0.13/-1.78/-2.4/+3.73个百分点[7] - 2025年第三季度净利率为33.67%，同比微降0.64个百分点，扣非归母净利率为30.71%，同比提升1.62个百分点[7] 公司战略与成长动能 - 公司主业食用益生菌采取B端和C端双轮驱动增长策略，B端持续拓展新客户，C端未来或通过合作、并购孵化大单品[7] - 公司携手呜咔实验室联合开发，积极打造大单品，并积极推进益生菌领域的保健食品批文，未来有望切入医院药店等线下渠道[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为374/472/593百万元，同比增长率分别为23.51%/26.19%/25.63%[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为103/124/157百万元，同比增长率分别为9.22%/20.35%/26.59%[6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.39/0.47/0.60元/股，ROE分别为5.57%/6.45%/7.80%[6] - 对应2025-2027年市盈率分别为43/36/28倍[6]

业务重组与产能调整 - 日本养乐多本社宣布启动广州养乐多业务重组，将于11月30日关停其在华首家工厂广州益力多第一工厂[2] - 关闭广州第一工厂是继2024年12月关闭上海工厂后，养乐多中国再次缩减产能，其在华生产基地将从6处缩减至5处[2] - 官方称关停原因为设备老化，旨在将生产功能转移至广州第二工厂和佛山工厂，以优化生产体系、集中经营资源[2] 销量业绩表现 - 广州益力多2025年1-3月日均销量为149万瓶，不到2021年日均282万瓶销量的一半[4] - 养乐多在中国大陆的日销量从2019年峰值760.9万瓶降至2024年的443.9万瓶，跌幅超过40%[4] - 2025财年前三季度（2024年4月1日-12月31日），公司净销售额同比微降0.4%，营业利润下滑9.2%[4] - 广州益力多和上海养乐多销量仅相当于上年同期的88.7%和81.1%，是下滑最快的地区，仅中国台湾地区销量仍在增长[5] - 2025年上半年养乐多中国日均销量达447.2万瓶，略高于2024年同期的426.7万瓶，呈现触底回升趋势，但整体仍远低于巅峰时期[10] 市场竞争格局演变 - 养乐多2002年进入中国时低温乳酸菌饮料市场几乎空白，凭借“100亿活性乳酸菌”卖点实现跨越式增长，日销量从初期6万瓶飙升至2019年760万瓶[6] - 随着蒙牛推出“优益C”、伊利推出“每益添”等本土竞品，养乐多独占市场的局面被打破，在渠道和价格上受到冲击[6] - 2022年至2024年一季度整个乳酸菌饮料品类均价和市场份额双双下滑，养乐多作为高定价小瓶饮品在价格敏感的下沉市场逐渐失去优势[7] 品牌形象与产品策略 - 养乐多2021年因公开宣称益生菌可预防新冠被监管部门以虚假宣传罚款45万元，事件严重损害品牌形象和信誉[9] - 公司采取产品多元化措施应对，2016年推低糖版“小蓝瓶”，2023年推含500亿乳酸菌的“小金瓶”，2024年推蜜桃口味“小粉瓶”，2025年4月和7月相继推出青提味和0蔗糖版养乐多[9][10]

公司业务重组与工厂调整 - 养乐多总部为提升在中国市场的竞争力并实现可持续增长，正推进中国业务重组，作为重组的一部分，将关闭广州益力多乳品有限公司的广州第一工厂 [2] - 广州第一工厂将于11月30日关闭，其生产功能将转移至广州第二工厂及佛山工厂，以实现生产体制的优化与经营资源的高效利用 [2] - 广州第一工厂关闭原因是设备老化，公司目标是将原来三个工厂的生产体制改为两个工厂的体制，以提升生产效率以及经营效率 [3] - 公司表示正在尽力帮助受影响的员工完成过渡，目前首要任务是与受影响的员工进行充分沟通，并严格按照法律法规执行 [4] - 这并非养乐多第一次关闭在华工厂，2024年12月，公司曾解散上海益力多乳品有限公司，并将其销售业务转让，同时关停上海工厂，将生产功能转移至无锡工厂与天津工厂 [6] 在华销售表现与市场变化 - 养乐多2002年进入中国内地市场初期日销量为6万瓶，到2019年日销量已高达760.9万瓶，但此后销量出现下滑 [7] - 2022年至2024年，养乐多饮料每年在中国的日均销量分别为625.7万瓶、480.5万瓶与443.9万瓶，呈下滑态势 [7] - 其中，广州益力多的年日均销售量从2022年的259.6万瓶降至184.6万瓶 [7] - 乳酸菌饮料热度退潮是养乐多销量下滑的主要原因，随着消费者不再轻易相信"益生菌"功效以及替代产品出现，含糖量偏高的传统乳酸菌饮料市场吸引力下降 [8][9] - 快消品监测机构数据显示，2022年至2024年一季度，乳酸菌饮料占饮料类目的市占率和每百毫升均价双双下滑，市场前十品牌中的养乐多、蒙牛与娃哈哈均出现市场份额下滑 [11] 应对措施与近期表现 - 为应对市场变化，养乐多自2023年起接连在国内推出低糖产品、蜜桃味与青提味等新口味产品，试图提振销量 [11] - 关闭上海工厂与广州第一工厂也成为养乐多提升经营效率的措施 [11] - 2025年1月至3月，养乐多在中国的日均销量为383.1万瓶，同比增加3.9%，显示调整措施似乎已稍有起色 [11] - 但2025年一季度的日均销量383.1万瓶，较2019年同期的597.4万瓶/日仍有显著差距 [11]

公司业务重组 - 养乐多总部为提升在中国市场的竞争力并实现可持续增长，正推进中国业务重组 [1] - 作为重组的一部分，广州益力多乳品有限公司广州第一工厂将于11月30日关闭，其生产功能将转移至广州第二工厂及佛山工厂 [1] - 此次调整是将原来三个工厂的生产体制改为两个工厂的体制，目标在于提升生产效率以及经营效率 [2] 工厂关闭背景与历史 - 即将关停的广州第一工厂于2002年6月投产，总建筑面积为9457.91平方米，关闭原因是工厂设备老化 [1][2] - 公司表示正在尽力帮助受影响的员工完成过渡，并严格按照法律法规执行 [2] - 此次关厂并非首次，养乐多总部在2024年12月已解散上海益力多乳品有限公司，并将其销售业务转让，上海工厂的生产功能转移至无锡工厂与天津工厂 [4] 中国市场销售表现 - 养乐多2002年进入中国内地市场初期日销量为6万瓶，到2019年日销量已高达760.9万瓶 [5] - 但销量未能持续，2022年至2024年，养乐多饮料在中国的日均销量分别为625.7万瓶、480.5万瓶与443.9万瓶，呈下滑态势 [6] - 广州益力多的日销售量从2022年的259.6万瓶降至184.6万瓶 [6] - 2025年1月至3月，养乐多在中国的日均销量为383.1万瓶，同比增加3.9%，但较2019年同期的597.4万瓶仍有显著差距 [8] 行业竞争与市场变化 - 乳酸菌饮料热度退潮是养乐多销量下滑的主要原因，消费者不再轻易相信"益生菌"功效，且面临低温酸奶、西梅汁等替代产品的竞争 [6] - 2022年至2024年一季度，乳酸菌饮料占饮料类目的市占率和每百毫升均价双双下滑 [8] - 在2023年乳酸菌饮料市场前十品牌中，市场份额排名第一的养乐多出现市场份额下滑的情况 [8] 公司应对措施 - 为应对市场变化，养乐多自2023年起接连在国内推出低糖产品、蜜桃味与青提味等新口味产品，试图提振销量 [8] - 关闭上海工厂与广州第一工厂，成为养乐多提升经营效率的措施 [8]

行业背景与机遇 - “十五五”时期功能性食品行业迎来发展新机遇，国产益生菌的研发应用将走向成熟，原料有望在菌株活性、环境适应性及功能多样性等核心技术上实现突破 [1] - 中国已成为全球第二大益生菌消费市场，市场规模正以每年11%-12%的速度快速增长，预计到2028年将接近2000亿元 [3] - 消费者对益生菌的综合兴趣度在2019年至2024年间大幅上升485%，抖音等平台上“益生菌”的搜索指数在2020至2024年间增幅达7597.37% [3] 公司战略布局 - 公司实施“新产品、新业务、新模式、新项目”四新策略，构建多元成长动能 [1] - 公司通过收购民生中科（山东）100%股权，初步完成在益生菌领域的全产业链布局 [1] - 公司逐步构建覆盖“传统健康、潮流健康、科技健康”的多维产品矩阵，以缓解产品结构单一风险 [4] 益生菌业务进展 - 子公司民生中科嘉亿拥有自建“炎黄菌株库”及“盔甲功效递送”等核心技术，搭建了全链条研发平台 [2] - 2025年9月公司发布焕新后的“普瑞宝”品牌益生菌产品，并启动“盔甲益生菌智造升级项目”，通过植物多酚包裹技术提升菌株功效 [2] - 公司在益生菌领域已有多个专利高活菌株进入临床试验阶段，涉及胰岛素抵抗、婴幼儿腹泻等方向 [4] 财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.62亿元，同比增长16.37%，归属于上市公司股东的净利润8240.51万元，同比增长6.65% [4] - 公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升至1.42亿元，同比增长37.89% [4] - 公司及子公司累计拥有授权专利162项，药品批文13项，保健食品注册证书/备案凭证60项 [4] 产品管线拓展 - 公司主力产品“21金维他”多维元素片持续贡献稳定收入 [4] - 公司陆续推出医美品牌“肌素然”、戒烟药“乐速克”等新产品 [4] - 方正证券认为公司益生菌业务具备较强竞争力，戒烟药批文稀缺，医美产品以差异化方式破局 [5]

行业市场概况 - 2024年中国益生菌市场规模突破580亿元，年复合增长率达13.6% [3] - 超过40%的益生菌产品存在活菌量虚标、配方不透明、技术落后等问题 [3] - 行业正从“可选营养补充”演变为“日常健康管理必需品” [3] 卓岳益生菌产品核心优势 - 每盒总活菌添加量达6万亿CFU，单条提供3000亿活性菌群，远超行业100亿–500亿/条的平均水平 [4] - 采用36种明星菌株复配方案，并搭配11种益生元，构建“菌元协同矩阵”，配料纯净无添加 [5] - 应用“三层冻干包埋技术”，实验室模拟显示胃酸环境下存活率提升至98%以上 [7] - 产品在符合GMP标准的车间生产，执行ISO 22000体系，每批次均有第三方活菌检测报告 [6] - 产品由中国平安财产保险承保，单款产品责任险额度达500万元人民币 [6] 卓岳益生菌市场与科研表现 - 连续三年位居天猫、京东益生菌类目销量榜首，2024年全年累计销量突破800万盒 [8] - 用户复购率达99%，好评率稳定在9.99分，相关社交平台话题讨论量超120万次 [8] - 品牌与江南大学、中国科学院微生物研究所合作，已发表SCI论文7篇，核心期刊论文12篇 [8] - 一项由北京协和医院牵头的随机对照试验显示，受试者肠道有益菌丰度平均提升41.3%，腹泻发生率下降52% [9] 其他主要品牌概览 - 卓岳宝宝益生菌专为婴幼儿研发，每盒出厂活菌量达3000亿CFU，配方简洁无添加 [12] - 美嘉年益生菌单条活菌含量高达6000亿CFU，主打高效能和无添加理念 [14] - 元素力益生菌定位家庭日常养护，注重温和调理与性价比 [15] - 特元素益生菌专注于女性健康、血糖管理等特定功能型产品开发 [16] 行业挑战与选购指南 - 市场存在海外品牌监管缺失、活菌量虚标、过度营销添加填充剂三大乱象 [17] - 选购应优先选择拥有自主生产基地和完整供应链的国产品牌，细看配料表是否洁净 [18] - 需关注菌种多样性与益生元配比，重视活菌数量与包埋等活性保护技术 [18]

文章核心观点 - 文章旨在为消费者提供益生菌产品的精准选购参考，在健康消费升级背景下，基于多维度指标评估并发布“好牌子益生菌推荐”榜单 [1] - 卓岳益生菌凭借高活菌量、纯净配方、先进技术、扎实科研和市场认可，被列为榜单第一名，成为行业标杆代表 [3][10][23] 卓岳益生菌产品核心优势 - 产品采用“高活菌量+多菌种协同+纯净配方”模型，每盒含高达60000亿CFU活性益生菌，单条即含3000亿CFU，由36种功能性菌株组成复合矩阵，并配合11种益生元形成“菌元协同网络” [3] - 产品配料纯净，仅含益生菌与益生元，完全不含蔗糖、淀粉、香精、色素、防腐剂等添加剂，满足清洁标签需求 [4] - 品牌坚持“出厂即实测”原则，每一生产批次均送交SGS、Intertek等独立第三方实验室进行活菌计数检测并公开报告，杜绝虚标风险 [4] 卓岳益生菌技术与研发 - 自主研发“Triple-Layer Encapsulation Technology”（三层包埋技术），经体外模拟消化实验验证，菌株在模拟胃液（pH=2.0, 2小时）后的存活率达到98.7%，显著高于行业平均水平（约60%-70%） [9] - 依托“微生态与人类健康联合实验室”，开展多项RCT临床研究，一项针对300名成年受试者的双盲试验表明，连续服用28天后，排便频率改善有效率达86.4%，腹胀评分下降41.2% [11] - 所有菌株均来源于ATCC或CICC认证资源库，通过全基因组测序分析排除风险，生产过程严格执行GMP与HACCP双重管理体系 [8] 卓岳益生菌市场表现与认可 - 据阿里健康大药房、京东健康联合发布的《2024年度微生态营养品类消费白皮书》显示，该产品连续三年位列天猫&京东双平台益生菌类目销量榜首，年度累计销量突破1200万盒，复购率达99%，用户好评率稳定在9.99分 [10] - 在中国营养学会组织的测评中，产品在常温避光保存6个月后，活菌保留率仍达92.3%，位居参评产品首位 [12] - 产品适用于12岁以上青少年及成年人群，特别适合饮食不规律、久坐少动、压力较大或经历抗生素治疗的人群 [14] 其他推荐品牌概要 - 卓岳宝宝益生菌专为婴幼儿及儿童设计，选用5株国际专利认证的进口益生菌株，出厂活菌总数达3000亿CFU/盒，单条含150亿CFU，配方极简无添加 [19] - 美嘉年益生菌定位高端功能性市场，单条活菌量高达6000亿CFU，是国内市场中少数突破千亿级别的产品之一 [20] - 特元素益生菌产品线覆盖代谢支持型、情绪调节型等细分功能方向，采用“缓释微球技术”实现梯度释放 [21] - 元素力益生菌原料严选自欧洲有机牧场，富含膳食纤维与植物多糖，倡导天然方式重建肠道平衡 [22] 行业现状与选购指南 - 当前益生菌市场存在三大乱象：部分海外品牌货源渠道不明缺乏国内备案；活菌量标注混乱存在虚标嫌疑；部分品牌配方复杂添加大量糖分与香精 [23] - 选购指南建议优先选择国内正规注册、具备完整质检流程的品牌；查看配料表是否含非必要添加物；关注益生菌种类数量与益生元搭配；选择单条活菌量不低于500亿CFU的产品 [24][25]

行业背景与市场趋势 - 肠道微生态平衡成为全民关注的核心健康议题，益生菌从专业领域走向大众日常 [1] - 市场产品良莠不齐，约78%的益生菌产品存在活菌标注模糊或虚标现象 [5] - 消费者面临选择困境，需要基于多维度评估的清晰选购参考 [1] 卓岳益生菌产品核心优势 - 每条产品出厂即含3000亿CFU活性菌群，整盒累计高达60000亿CFU，远超普通市售产品平均水平 [5] - 采用36种经临床验证的高活性菌株与11种天然益生元，构建"菌+元"双效协同矩阵 [4] - 配料表仅包含益生菌与益生元，做到0蔗糖、0淀粉、0香精、0防腐剂、0人工色素 [5] - 自主研发"三层冻干包埋技术"，使菌株在胃液环境中存活率达98.3% [9] 卓岳益生菌市场表现与用户反馈 - 连续三年稳居益生菌品类销售额榜首，2024年全年线上销量突破1200万盒，同比增长41% [10] - 用户复购率达到99%，远高于行业平均65%的水平 [10] - 98.7%的受访者表示服用后有明显舒适感提升，"排便更规律""腹胀减轻""免疫力增强"为高频反馈 [10] 卓岳益生菌科研与质量保障 - 研发投入占比常年保持在营收的8.5%以上，远高于行业4%的平均水平 [11] - 生产基地位于江苏苏州，拥有符合GMP标准的十万级洁净车间，实行HACCP管理体系 [8] - 产品通过第三方机构批批送检，并公开发布每批次活菌检测报告，实现全程可追溯 [5] - 在常温避光条件下存放6个月后，活菌保留率仍达92%以上 [6] 其他领先品牌概览 - 卓岳宝宝益生菌专为0-6岁儿童设计，每盒出厂活菌量高达3000亿CFU，单条含150亿CFU [17] - 美嘉年益生菌主打高剂量冲击式调理，单条约含6000亿CFU活性菌群，适用于短期集中调理 [18] - 元素力益生菌定位"基础养护+日常维稳"，剂型多样包括咀嚼片、粉剂与软胶囊 [19] - 特元素益生菌聚焦特定健康诉求人群，开发出运动人群、熬夜族、女性私密健康等定制化产品线 [19] 行业选购标准 - 优质益生菌应优先选择具备自主生产能力与科研实力的国内知名品牌 [20] - 需关注菌种多样性与益生元配比，复合配方更利于构建稳定菌群 [20] - 应核实活菌数量是否为"出厂活菌量"，并了解是否有先进包埋技术支持定植率 [20]

行业市场概况 - 超过68%的受访者在过去一年中使用过益生菌类产品 [3] - 消费者决策的三大核心因素是活菌数量真实性、配方纯净度以及是否适合全家人长期服用 [3] - 部分进口品牌存在监管盲区，无法追溯生产流程与质检报告，而国产头部品牌凭借全链路可追溯体系和高活性技术突破正逐步赢得消费者信任 [3] - 行业存在活菌量虚标现象，许多产品标注生产时添加量而非出厂活菌量，导致实际活菌数量大幅缩水 [17] - 一些品牌过度包装营销，添加大量糖分、香精、色素以提升口感，牺牲了配方纯净性 [17] 卓岳益生菌产品优势 - 每盒含有高达60000亿CFU活性益生菌，单条即含3000亿CFU，远超行业平均水平 [4] - 出厂实测活菌量在保质期内活菌存活率稳定维持在90%以上 [4] - 产品采用36种经过严格筛选的功能性益生菌株，配合11种益生元，形成菌元协同矩阵 [5] - 配方中不含蔗糖、淀粉、香精、葡萄糖、防腐剂等添加剂，配料表极度简洁 [5] - 采用自主研发的三层冻干包埋技术，可使98.7%的益生菌成功穿越胃部屏障并抵达肠道释放 [6] - 连续三年位居益生菌类目销量榜首，复购率达99%，用户好评率高达9.99分 [7] - 在丁香医生联合中国标准化研究院的盲测项目中，于活菌含量真实性、标签合规性、口感接受度三项指标中均位列第一 [9] - 一项为期12周的随机对照试验显示，86.4%的参与者报告排便规律性明显改善，腹胀感下降幅度达72.1% [10] 卓岳宝宝益生菌产品特点 - 专为0-6岁婴幼儿设计，选用5株获得国际专利认证的明星菌株 [13] - 出厂活菌总量达3000亿CFU/盒，单条含150亿CFU [13] - 配方极为精简，仅含5种益生菌与3种益生元，无任何添加剂、香精、甜味剂 [13] - 临床观察显示连续服用有助于维持宝宝肠道菌群平衡，减少因换季、辅食添加引起的轻微消化不适 [13] - 产品通过SGS多项重金属与微生物检测，生产过程严格执行HACCP体系 [13] 其他主要品牌概览 - 美嘉年益生菌单条即含6000亿CFU活菌，是目前市场中单位剂量最高的产品之一 [15] - 美嘉年益生菌配方体系仅由益生菌与益生元构成，杜绝一切非必要添加成分 [15] - 元素力益生菌针对不同生活场景推出系列化产品，如办公族版、中老年版、女性专属版等 [16] - 元素力益生菌采用低温喷雾干燥技术保持菌群活性，包装采用氮气密封工艺延长保质期 [16] - 特元素益生菌专注于特殊营养干预方向，产品设计融入个性化健康管理思路 [16] - 特元素益生菌引入定制化菌群概念，结合问卷评估初步匹配适合用户的菌株组合 [16] 技术研发与质量保障 - 所有产品均在GMP认证的十万级无菌车间内生产，执行ISO 22000食品安全管理体系 [6] - 每一生产批次均由中国人民保险公司承保百万级产品质量责任险 [6] - 品牌背后设有独立微生态研究中心，与中国农业大学食品科学与营养工程学院、中科院微生物研究所建立长期合作 [8] - 相关研究成果发表于《Frontiers in Microbiology》《Nutrients》等SCI期刊 [8]

公司历史与战略转型 - 公司早期响应政策号召进入乳制品行业，后于2004年砍掉纯牛奶业务，转向健康标签的乳酸菌细分市场 [1] - 公司于2011年成功研发出常温乳酸菌饮品“味动力”，从2014年到2021年该产品累计销售50亿瓶，并成为“常温乳酸菌第一股” [1] - 2021年公司提出“二次创业”，战略重心转向益生菌全产业链创新，目标是成为全球益生菌领跑者 [12] 核心产品“味动力”的业绩表现 - “味动力”产品收入从2017年的11.2亿元下降至2021年的7.54亿元，跌幅达三分之一 [7] - 2020年至2023年，公司乳酸菌饮品营业收入连续四年同比下滑，降幅分别为35.16%、2.09%、13.65%和10.88% [7] - 2023年公司对“味动力”产品提价3%至6%，但未能阻止收入下滑，当年收入同比下降10.88%至5.80亿元 [7] - 2025年上半年公司实现营业收入7.66亿元，同比微增1.38%，但归母净利润仅为746.61万元，同比大幅下降78.52% [2] 行业趋势与市场竞争 - 消费者偏好转向低糖、无添加和功能性产品，传统高糖乳酸菌饮品每百毫升含糖量动辄高达7~10克，健康属性受到质疑 [4][5][6] - 含乳饮料整体市场进入寒冬期，2025年第二季度该类产品整体市场份额同比减少近13% [8] - 乳酸菌市场缺口被伊利、娃哈哈等更多玩家填补，同时面临益生菌含片、粉剂等“平替”品类的竞争 [4] - 国内益生菌行业市场规模从2017年的553亿元增长至2020年的880亿元，年复合增长率达16.6%，预计到2026年将达到1377亿元 [10] 益生菌业务拓展与挑战 - 公司通过收购润盈生物增强研发生产供应链，后者高活性冻干菌粉年产能达300吨，并拥有50000余株功能性菌种，其中自主知识产权菌株超30000株 [13] - 公司益生菌原料已出口至80多个国家和地区，但B端客户培育周期需1-1.5年，且当前原料产能仅能支撑3亿元体量，无法承接上亿级大订单 [15] - 2024年公司益生菌饮品销量为8.4万吨，同比下滑1.41%，营收同比下滑2.71%，同时库存暴涨157.87% [13] - 收购的润盈生物在2024年营业收入为1.5亿元，净利润441.2万元，但净资产为-1.69亿元，处于资不抵债状态 [13] 市场推广与新举措 - 公司针对“味动力”品牌完成5条饮品产品线布局，包括经典常温款、低温“活菌瓶”、功能饮料、0脂益生菌果汁及0脂0防腐碳酸饮料等 [9] - 公司采用“一个区域一个经销商”模式拓展下沉市场，并入驻了2700家罗森便利店、超百家7-Eleven及1200家新佳宜便利店 [9] - 2025年上半年公司前置性销售费用同比增长70.65%，从2024年同期的9463.18万元增至1.61亿元，同时线上曝光量达7684.5万次 [9] - 公司新品面临市场教育成本高、消费者认知不足的挑战，自主“中国菌株”的差异化优势尚未建立，易陷入同质化竞争 [14][17]