核心观点 - 减息预期升温，港股反弹行情可延续；云知声在AI领域有技术实力和业务布局，但盈利能力待提升，建议谨慎融资申购 [2][14] 国证视点 - 中东紧张局势舒缓及美联储官员表态支持降息，刺激周一晚美股表现，利好港股；恒指高开高走，收报24177点，升487点或2.06%，大市交投回升，主板成交2405亿港元，较上日多21.1%；港股通交易净流入25.89亿港元，较上日减少67.2% [2] - 12个恒生综合行业指数中11个上扬，能源板块跌0.76%，医疗保健、金融及资讯科技领涨，分别涨3.05%、2.82%及2.06% [3] - 美股连续两日大幅反弹，中东紧张局势降温及联储局主席鲍威尔表态带动美股高开高走，美10年债息回落 [3] - 鲍威尔强调等待特朗普关税措施对经济影响的讯号，储局抱开放态度，若通胀压力得到控制，具备减息条件，但认为没必要仓促行事 [3] - 鲍威尔称美元是第一大避险货币和长期全球性储备货币，储局无权购买比特币，银行业可向加密货币行业提供服务 [4] 云知声9678.HK - IPO点评 公司概览 - 云知声是AI解决方案提供商，专注对话式AI产品及解决方案，业务覆盖智慧生活与智慧医疗；自2012年成立，较早应用深度学习算法，自主研发“云知大脑”平台，搭载“山海”大模型 [6] - 2022 - 2024年营收增长，分别约为6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元，年复合增长率达23%，但盈利能力未突破，同期净亏损分别约为3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，经调整后净亏损从2022年的1.83亿元收窄至2024年的1.68亿元 [6] 行业状况及前景 - 中国AI解决方案市场从2019年的422亿元增至2024年的1804亿元，复合年增长率为33.7%，预计2030年将达11749亿元，2024 - 2030年复合年增长率为36.7% [7] - 市场高度分散，云知声按2024年收入排名第四，市场份额为0.6% [7] 优势与机遇 - 技术实力较强，拥有自研“山海大模型”，在医疗领域评测排名第一 [8] - 场景应用广泛，覆盖智慧生活和医疗AI场景，智慧生活领域应用于多场景，医疗AI领域服务166家医院 [8] 弱项与风险 - 过去三年持续亏损，2024年底现金储备1.56亿元，面临较大财务压力 [9] - 市场竞争激烈，与巨头竞争面临较大压力，价格战可能压缩利润空间 [9] 招股信息 - 招股时间为2025年6月20日至6月25日，上市交易时间为6月30日 [10] 基石投资人 - 引入商汤集团、臻一资产、润建国际等作为基石投资者，合计认购9550万港元，占国际配售29.65% - 36.84% [11] 募集资金及用途 - 不考虑/考虑超额配售，按发售价范围中位数发行，预计净募资额1.77亿港元 [12] - 约45.6%用于提高研发能力，约47.0%用于投资新兴商业机会并提高产品采用和渗透率，约7.4%用于营运资金和一般企业用途 [12][13] 投资建议 - 招股价为165.0 - 205.0港元，预计发行后市值为117 - 145亿港元，以2024年营收计算，市销率为11.4 - 14.2倍，处于行业较高水平 [14] - 较高估值源于市场对其技术实力和发展潜力预期高，业务布局契合热门方向，但投资者需承担更大风险；给予IPO专用评分4.6分，建议谨慎融资申购 [14]

美元储备货币地位 - 美联储主席鲍威尔确认美元将在未来很长一段时间内保持全球储备货币地位 [1] - 鲍威尔明确表示美债仍被视为避险资产 [1]

美联储主席鲍威尔讲话要点 - 美联储主席鲍威尔预计美元将在长时间内继续保持全球储备货币地位 [1] - 鲍威尔表示当前美国国债市场运行状况正常 [1]

美联储政策与通胀预期 - 中金公司认为未来几个月美国可能出现结构性物价上涨 但不同于2021-2022年的全面通胀 美联储可能因劳动力市场稳定而推迟降息决策 [1] - 6月FOMC会议可能小幅上调通胀预测 鲍威尔表态或偏鹰派 令期待降息的投资者失望 [1] - 美联储官员倾向观察更多数据再做决策 当前非农就业韧性和关税降温使增长预期比3月更乐观 [1] 美国国债与美元地位 - 牛津经济研究院指出近期美国资产抛售主因关税政策冲击 但若演变为长期趋势可能削弱美元储备货币地位 [2] - 路透调查显示10年期美债收益率预计三个月后降至4.35% 六个月后降至4.29% 2年期收益率预计下降17个基点至3.85% [2] - 特朗普减税法案或使美国债务规模到2034年增加数万亿美元 30年期美债供应量引发市场担忧 [2] - 欧元区因对冲成本过高导致美债需求下降 成为美元资产需求转移的主要受益者 [2] 英国经济与货币政策 - 凯投宏观分析英国4月GDP萎缩0.3% 支持第一季度0.7%增长不可持续的观点 为8月降息提供理由 [3] - 英国第二季度数据可能夸大经济疲软 新关税和企业增税导致海外需求低迷 但不足以促使央行下周立即降息 [3] 外汇市场动态 - 汇市低波动环境下美元利差优势凸显 利差交易强化美元持有价值 欧元/日元等贸易摩擦期间热门货币承压 [3] - 美元/日元净空仓创历史纪录 美元/欧元空仓规模庞大 多数空头仓位在4月暴跌后仍被保留甚至增持 [3]

美国政府政策 - 美国财长贝森特表示特朗普政府致力于维护美元的储备货币地位 [1]

美国资产抛售与美元储备货币地位 - 近期美国资产抛售主要受特朗普总统关税政策冲击驱动 而非市场对美元储备货币地位信心丧失 [1] - 若抛售从周期性压力演变为长期趋势 可能削弱美元储备货币地位 [1] - 贸易保护主义需伴随剧烈政策变化(如直接限制资本流动 放任公共债务不可持续)才会触发地位削弱 [1] 政策风险传导路径 - 关税政策作为短期冲击因素已对资产流动产生实质性影响 [1] - 长期风险取决于政策组合 需观察资本管制和债务可持续性等结构性变化 [1]

美元走势分析 核心观点 - 美元前五个月累计下跌8.4% 创下有史以来最差开年表现 市场围绕美元未来走势展开三种假设的激烈辩论 [1] - 经济学家Robin Brooks认为当前辩论主要集中在前两种假设之间 美元仍处于可能持续数十年的多周期强化进程中 [1][9] - 数据显示美元实际跌幅温和 兑发达经济体货币仅下跌4% 兑新兴市场货币基本持平 市场反应过度 [2][4] 假设一：周期性回调 - 观点认为美元下跌是美国经济"例外主义"资金流入的正常回调 属于全球货币市场的常见现象 [6] - 过去几年美国经济一枝独秀吸引全球资本流入 随着其他经济体复苏 资金重新平衡导致美元回调 [6] - 支持者认为这种调整健康且短暂 不会威胁美元长期地位 [6] 假设二：美联储独立性担忧 - 市场担忧美联储政策立场转向鸽派 即使经济数据强劲也保持低利率 重现"强数据=弱美元"现象 [7] - 这种关联反映深层忧虑 即美联储独立性可能受到政治干预 威胁货币稳定性 [7] - 摩根大通等机构警告政治干预可能成为影响美元长期走势的重要因素 [7] 假设三：储备货币地位动摇 - 最极端假设认为美元可能失去全球储备货币地位 但Brooks强烈质疑这种可能性 [8] - 美元储备地位是几十年建立的结果 短期混乱不足以动摇 且市场缺乏替代选择(TINA效应) [8] - 欧元、日元和人民币在规模、流动性和稳定性上均无法完全取代美元 [8] 市场情绪与判断 - 当前辩论高度情绪化 显示美元可能已被超卖 投资者情绪跑在基本面之前 [9] - Brooks判断美元处于数十年升值周期中 当前下跌仅是长期趋势中的插曲 [9]

英国央行行长贝利对美元储备货币地位的评论 - 英国央行行长贝利认为美元失去储备货币地位将会对市场造成不稳定 [1] - 英国央行行长贝利不认为美元会失去储备货币地位 [1]

马斯克与DOGE的影响 - 马斯克和DOGE成功阻止了1750亿美元的潜在浪费和欺诈行为 这些资金原本可能通过政府合同流向民主党成立的假公司 [2] - 减少1750亿美元的损失被视为一项重大成就 尽管面临腐败的民主党法官和媒体的阻碍 [2] 美国政治与军费开支 - 特朗普担任总统期间在和平与增加军费开支之间存在对比 美国内部敌人被视为危险 而外国敌人被认为是由中央情报局制造 [3] - 以色列游说团体希望利用美国对付阿拉伯人并推动攻击伊朗 这与内塔尼亚胡紧密结盟的犹太复国主义新保守主义有关 [3] 美元作为世界储备货币的影响 - 只要美元是世界储备货币 美国赤字就不是问题 因为美国国债包括世界中央银行的储备 [4] - 美国债务增长意味着世界各国央行储备增加 从而促进全球经济增长 如果美国债务停止增长 世界经济增长可能受限 [4] - 美国债务以美元计价 美联储可以通过创造美元来赎回债券 因此偿还债务不是问题 [4] - 美元武器化是主要风险 制裁和没收他国美元储备威胁美元作为储备货币的接受度 [4] 美元制裁与替代支付方式的崛起 - 美国制裁导致金砖国家崛起 并寻求替代美元的支付方式 这威胁美国债务融资能力 [5] - 美元作为储备货币已有80年历史 但保守派长期预测美国将因债务问题崩溃 但这些预测未成现实 [5] 世界货币地位的重要性 - 失去世界货币地位是致命的 二战后英国失去这一角色后从富裕国家转变为经济困难国家 [6]

通胀预期与美元地位 - 美国达拉斯联储主席Logan指出大多数指标显示长期通胀预期处于稳定状态 [1] - 美元作为全球储备货币的地位为美国带来显著经济利益 [1]