贵金属价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动贵金属价格走高 市场已充分定价9月降息预期 [2] - 若美联储未释放更鸽派信号 贵金属价格可能面临调整压力 [2] - 白银投资属性较强 在降息预期驱动下价格向上空间可能更大 [2] 美国劳动力市场状况 - 美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个 远不及预期的7.5万个 较修正后前值7.9万个呈断崖式下跌 [3] - 美国8月失业率从4.2%升至4.3% 为2021年来最高水平 [3] - 联邦政府职位减少1.5万个 私营部门增加3.8万个就业岗位 医疗行业新增3.1万个岗位 [3] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放降息信号 市场预期9月重启降息 [4] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来3到6个月进一步降息 [4] - 预计美联储在9月和12月分别降息25个基点 明年上半年或仍有2次降息 [4] 白银供需基本面 - 过去4年白银供应缺口累计达2.1万吨 相当于全球半年产量 [5] - 预计2025年全球白银供应缺口为3657吨 较2024年有所缩窄但仍处高位 [5] - 2025年白银总供应量预计3.2万吨（较2024年增482吨） 总需求预计3.57万吨（较2024年减491吨） [6] 白银需求结构 - 工业总需求为2.1万吨 占白银总需求的59% [6] - 光伏产业需求持续增加 预计2025年需求为6100吨 [6] - 白银消费面临压力 未来银价上升可能导致下游消费和采购走弱 [6] 贵金属走势展望 - 市场对美联储独立性担忧加剧 避险情绪升温 [6] - 全球贸易格局和政治局势不确定性支撑贵金属短期偏强走势 [6] - 美国经济增长放缓及宽松货币政策延续 贵金属中长期仍有上行空间 [6]

就业数据下修 - 美国劳工部将截至2025年3月的年度新增就业人数下调91.1万，超出富国银行等机构预期[1] - 原先数据显示2024年4月至2025年3月新增就业180万人，月均14.9万人，修正后月度就业增长平均减少7.6万人[1] - 休闲与酒店业就业岗位比最初统计少17.6万个，专业和商业服务业少15.8万个，零售业少12.6万个[1] 近期就业市场表现 - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降，远低于市场预期的7.5万人[2] - 6月总就业人数被下调至减少1.3万人，为2020年12月以来首次出现负值[2] - 就业市场放缓受特朗普政府关税政策和移民打压措施的双重影响[2] 货币政策影响 - 美联储因劳动力市场韧性和关税推高通胀压力而维持利率不变[2] - 就业数据大幅下修可能强化美联储降息决心，但由于通胀仍高于2%目标，降息幅度存在不确定性[2] - 关税政策可能导致年底通胀进一步升高，需在提振经济与抑制通胀间取得平衡[3] 经济影响评估 - 就业增长放缓导致美国民众收入增长基础疲软[3] - 消费者对关税推高物价和消费能力下降感到担忧，就业市场疲软可能进一步削弱消费者信心[3] - 市场对美国经济前景的谨慎情绪将影响对美投资和企业招聘计划[3]

核心观点 - 美国就业市场实际表现比最初统计显著疲软 2024年4月至2025年3月新增就业岗位下修91.1万个 [1] - 就业增长停滞可能比预期更早 加剧对美国经济状况的担忧 [1] - 就业市场疲软强化了市场对美联储在9月开启降息的预期 [2] 就业数据修订详情 - 2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计少91.1万个 [1] - 休闲与酒店业新增就业岗位下修17.6万个 [1] - 专业和商业服务业新增就业岗位下修15.8万个 [1] - 零售业新增就业岗位下修12.6万个 [1] 近期就业市场表现 - 今年8月美国非农就业人数仅增加2.2万人 远低于市场预期的7.5万个 [1] - 8月数据较7月修正后的7.9万人大幅下降 [1] 分析师观点与市场影响 - 分析认为就业数据修正反映出就业市场在关税政策出台前已显露疲软 关税战不确定性进一步打压增长势头 [1] - 观点认为即便修正后的就业数据足够糟糕 依然可能夸大了就业市场的健康状况 [2] - 白宫批评美联储将利率维持在过高位的时间太长 [2] 美联储政策预期 - 市场预测美联储9月降息至少25个基点的可能性相当高 [2] - 利率期货市场显示降息50个基点的概率仅为10% [2] - 美联储面临艰难选择 过于激进降息可能加剧通胀 过于谨慎则可能使就业市场陷入更深衰退 [2]

就业数据下修 - 2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计减少91.1万个 [1] - 休闲与酒店业新增就业岗位比最初统计减少17.6万个 [1] - 专业和商业服务业新增就业岗位比最初统计减少15.8万个 [1] - 零售业新增就业岗位比最初统计减少12.6万个 [1] 就业市场表现 - 2024年8月美国非农就业人数仅增加2.2万人 较7月修正后的7.9万人大幅下降且远低于市场预期的7.5万个 [1] - 就业数据修正反映就业市场实际状况比最初预期弱得多 显示就业市场在关税政策前已显露疲软态势 [1] - 修订数据强化了就业数据可能夸大就业市场健康状况的观点 [2] 美联储政策预期 - 就业市场疲软强化了市场对美联储在9月货币政策会议上开启新一轮降息的预期 [2] - 利率期货市场显示美联储9月降息至少25个基点的可能性相当高 降息50个基点的概率仅为10% [2] - 白宫批评美联储将利率维持在过高位的时间太长 必须降息 [2]

就业数据下修 - 2024年4月至2025年3月美国新增非农就业人数比最初统计少91.1万人 相当于每月平均少7.6万人 为2000年以来最大下修幅度 [1] - 休闲与酒店业新增就业比最初统计少17.6万人 专业和商业服务业少15.8万人 零售业少12.6万人 几乎所有行业就业人数均下调 [1] - 美国劳工部对就业数据的大幅下修体现就业市场疲软 [1] 近期就业市场表现 - 8月美国非农就业人数增加2.2万人 大幅低于预期的7.5万人 [2] - 6月非农新增就业人数从1.4万人下修至-1.3万人 为2020年以来首次就业人数下降 7月从7.3万人上修至7.9万人 两个月合计较修正前低2.1万人 [2] - 8月非农就业增长主要由教育和保健服务、休闲和酒店业推动 但采矿业、建筑业、制造业、批发业、信息业、专业和商业服务行业及政府部门出现负增长 [2] 美联储政策预期 - 市场押注美联储9月降息25基点概率达91.8% 降息50基点概率为8.2% 此前不降息概率已不存在 [3] - 就业市场明显降温导致美联储9月降息存在必要性 新增非农就业三个月均值约3万人 显著低于10万人 [3] - 招聘需求走弱导致就业市场疲软 9月美联储降息为大概率事件 [3]

黄金价格表现 - 国际黄金9月4日震荡收跌 开盘价3563.88美元/盎司 最高价3578.36美元/盎司 最低价3511.41美元/盎司 收盘价3552.80美元/盎司 [1] - 8月黄金价格单月上涨4% 一度触及3429美元/盎司 今年累计涨幅达31% [8] - 全球黄金ETF单月净流入55亿美元 北美地区流入41亿美元 欧洲地区流入19亿美元 [8] 美国就业市场数据 - 美国8月ADP就业人数录得5.4万人 低于市场预期6.5万人 前值为10.4万人 [2] - 美国至8月30日当周初请失业金人数录得23.7万人 高于市场预期23万人 前值为22.9万人 [2] - 美国企业8月宣布新增就业岗位1494个 为2009年以来8月份最低水平 [3] - 8月宣布裁员人数同比大幅上升至85980人 创2020年以来8月份最高纪录 [3] 服务业与制造业表现 - 美国8月ISM非制造业PMI录得52 高于市场预期50.1 前值为50.1 [3] - 美国8月标普全球服务业PMI终值录得54.5 低于市场预期55.4 前值为55.4 [3] - 服务业PMI数据表现强劲 主要得益于商业活动和新订单指数扩张加速 [5] - 调查显示美国经济第三季度年化增长率有望达到2.4% [6] 央行政策与通胀预期 - 纽约联储主席威廉姆斯预测降息将"变得合适" 但未明确时间或步伐 [7] - 美联储9月维持利率不变概率为0.6% 降息25个基点概率为99.4% [10] - 高盛预测若美联储信誉受损 黄金价格可能涨至每盎司近5000美元 [7] - 进口关税已传导至商品和服务价格 通胀存在上行风险 [6] 地缘政治影响 - 26国正式承诺向乌克兰部署地面、海上或空中部队作为"保障部队" [9] - 乌克兰提出保护领空方案供美国考虑 要求最大限度保护领空 [9] - 地缘政治紧张局势持续对金价形成支撑 [8] 技术面分析 - 日线录得下影线较长小幅阴线 维持上涨趋势多头持续参考 [14] - 小时级别移动平均线呈粘合向上发散迹象 维持偏多震荡指引 [14] - 四小时级别均线呈规整向上发散排列 维持多头趋势指引 [14]

美联储降息预期 - 美联储降息时机可能即将到来 因美国就业市场疲软且关税驱动型通胀无持续迹象 [1] - 美联储9月降息50基点可能性存在争议 财长贝森特支持降息50基点而戴利认为无此需求 [1] - 华尔街普遍押注美联储9月降息 因7月就业增长不及预期且5-6月数据大幅下修 [2] 就业市场状况 - 美国7月就业增长数量不及预期 5月和6月就业增长人数被大幅下修 [2] - 就业市场不再能用"稳健"形容 实际就业市场不算很差但正在走软 [2] - 劳动力市场尚未达到脆弱地步 不支持紧急降息50基点的信号 [2] 货币政策立场 - 当前货币政策立场可能过于紧缩 需要重新调整并逐步转向中立环境 [2] - 美联储6月预测今年再降息两次每次25基点 这一预测仍然合理 [3] - 每次会议都是考虑调整利率的机会 降息时间点不重要而是否降息更重要 [3] 数据依赖路径 - 9月会议前还有8月非农就业报告和通胀数据等重磅数据公布 [2] - 若通胀升温或就业市场反弹 年内降息次数可能少于两次 [3] - 若就业疲软且无通胀溢出效应 需要准备采取更多行动降息两次以上 [3]

美国9月降息预期 - 美国9月降息概率急速上升 部分机构预测可能降息50个基点 [1] - 2024年9月美国曾开启降息周期 一次性下调50个基点导致市场剧烈波动 [2] - 高盛分析师指出美国6月非农数据疲软 就业市场明确转向 可能促使美联储9月降息50基点或更多 [6] 市场反应与历史参照 - 2024年9月降息50基点后 纳斯达克指数从21000点跌至18000点以下 跌幅14% 国内A股从3000点跌至2700点以下 跌幅10% [3][4] - 当前债券交易员已加大对美联储降息的押注 部分交易员押注9月会议降息50基点 [8] - 2024年5-6月非农数据下修11.5万人后 美国9月降息50基点 而2025年同期数据下修幅度达25.8万人 为去年同期一倍以上 [18][22][23] 经济数据与政策动向 - 美国7月非农就业数据新增7.3万人 远低于预期的11万人 失业率4.2% 较前值4.1%上升0.1个百分点 [16] - 美国5-6月新增非农就业人数从13.9万、14.7万大幅下修至1.9万、1.4万 合计下修25.8万人 创2020年6月以来最大下修幅度 [17][18][19] - 特朗普解雇统计局局长并任命支持降息的经济顾问进入美联储 进一步扫除降息政策障碍 [26][27] 降息逻辑与潜在影响 - 大幅降息通常反映经济严重恶化 类比"直奔ICU"的医疗行为 [12][13] - 当前就业数据恶化程度超2024年同期 强化9月降息50基点的可能性 [24] - 市场需警惕历史重演风险 2024年大幅降息后全球资本市场出现短期暴跌 [3][5]

美联储官员政策立场 - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息并呼吁9月会议开始降息[1][3] - 旧金山联储主席戴利认为年内两次25基点降息适当且强调9月和12月降息时机[3] - 鲍曼和理事沃勒在最近决议中反对维持利率并主张降息25基点[3] 劳动力市场数据表现 - 美国7月非农就业增长7.3万个低于道琼斯10万预期且6月数据下修13.3万5月下修12.5万[4] - 7月失业率小幅上升且5月和6月就业数据大幅下调合计减少25.8万个职位[4] - 疲软就业报告显示劳动力市场恶化迹象强化美联储降息必要性[4] 通胀指标最新变化 - 美国6月PCE价格指数环比涨0.3%同比涨2.6%较5月提高0.2个百分点[5] - 核心PCE同比涨2.8%与5月持平而CPI同比涨2.7%核心CPI同比涨2.9%[5] - 通胀率升至五个月新高但核心通胀略低于市场预期[5] 市场预期与政策展望 - 高盛预测美联储9月起连续三次降息25基点且失业率上升可能触发50基点降息[3] - 美联储主席鲍威尔称未就9月政策调整作出任何决定但准备必要时行动[3] - 即将发布的7月CPI和PPI数据可能对降息前景产生扰动[5]

美联储官员降息立场 - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息并呼吁9月会议开始降息 强化其立场的原因为近期疲弱的劳动力市场数据 [2] - 鲍曼认为降息可避免劳动力市场进一步不必要恶化并降低政策大幅纠偏可能性 [4] - 旧金山联储主席戴利称降息时机已临近 因就业市场疲软且无持续关税通胀迹象 其主张年内两次25基点降息 重点在于9月和12月是否降息而非是否发生 [4] 高盛预测与美联储政策现状 - 高盛预计美联储9月起连续三次降息25基点 若失业率进一步上升可能降息50基点 [5] - 美联储主席鲍威尔表示尚未就9月政策调整作出任何决定 但准备必要时采取行动 [5] - 美联储连续第五次会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 鲍曼与理事沃勒在上次决议中投反对票 主张降息25基点 [5] 劳动力市场数据表现 - 美国7月非农就业人数增长7.3万个 高于6月的1.4万个但低于道琼斯10万个预期 [6] - 6月新增就业人数从之前公布值向下修正13.3万 5月向下修正12.5万 两个月合计向下调整25.8万个职位 [6] - 7月失业率小幅上升 5月和6月就业数据大幅下调 显示就业市场比预期更悲观 [5][6] 通胀数据趋势 - 美国6月PCE价格指数环比上涨0.3% 同比增长2.6% 同比增幅较5月高出0.2个百分点 [6] - 6月核心PCE价格指数环比上涨0.3% 同比上涨2.8% 同比增幅与5月持平 [6] - 6月CPI同比上涨2.7% 前值2.4% 核心CPI同比上涨2.9% 前值2.8% 整体消费者通胀率升至五个月新高但核心通胀略低于预期 [6] 即将发布的经济数据 - 美股市场将迎来美国7月CPI数据、PPI数据和零售数据等重磅数据 [7] - 美国7月CPI数据于北京时间8月12日发布 PPI数据于8月14日发布 这些数据将为美联储调整货币政策提供重要参考并可能扰动降息前景 [7][8]