航线网络拓展 - 顺丰航空开通"鄂州-纽约-哈利法克斯"货运航线，成为花湖机场第100条货运航线，也是首条直飞加拿大的货运航线 [1] - 花湖机场投运34个月已引入35家航司，开通100条货运航线，覆盖全国31个省级区域、53个城市，并延伸至欧洲、北美、中东、亚洲及非洲等地 [4] - 航线覆盖范围包括亚洲15国、欧洲10国、美洲4国、非洲1国 [4] 货运能力提升 - 2023年花湖机场航空货邮吞吐量24.5万吨，全国排名第16位，2024年增长至86.5万吨，跃居全国第5位、全球第25位 [4] - 2024年花湖机场口岸空运进出口总值达1023.6亿元，同比增长556.8%，进出口值在全国航空口岸中排第14位，出口值进入全国前十 [10] - 货物覆盖全球169个国家或地区，超过2万家企业通过花湖机场开展跨境贸易 [10] 业务模式创新 - 获批进境水果、食用水生动物、冰鲜水产品、肉类、药品等海关指定监管场地和空港保税物流中心（B型），运输范围扩展至生鲜、医药、高端装备 [6] - "9610"简单通关模式首单跨境电商货物直飞美国纽约，跨境电商综试区获批后已报关超3万张清单，单日最高达1.6万单 [7] - "空空中转"16种运输模式常态化运营，B型保税物流中心高质量运行，实现"7×24小时通关"和单架次货机15分钟通关效率 [8] 跨境电商发展 - 鄂州设立跨境电商综试区，27家跨境电商头部企业签约进驻，与东莞综试区形成"双区驱动"格局 [7] - 黄石综保区货物通过花湖机场"E转全球"中转服务实现"隔日达全球" [7] - 临空经济区跨境电商产业园采用智能分拣系统，未来将成为中部跨境电商"超级中转站" [7] 特色物流服务 - 鲜花运输采用温度监测系统，制定产地直达SOP标准作业流程，保障货物新鲜度 [11] - 即将开通鄂州至烟台、湛江等地的樱桃、荔枝、杨梅等夏季时令水果专线 [11] - 计划在香港、意大利米兰设立海外仓，打造"双向投资+全球销售"新支点 [12] 区位优势 - 花湖机场位于京津冀、长三角、珠三角的几何中心菱形中间点，1.5小时航程覆盖全国90%主要经济体 [11] - 一季度鄂州外贸额同比增长60.2%，花湖机场贡献率超四成 [10] - 吸引100余家物流巨头集聚鄂州，助力企业拓展"中国制造"出海新赛道 [10]

航线网络拓展 - 鄂州花湖机场开通首条直飞加拿大的货运航线"鄂州-纽约-哈利法克斯"，成为其第100条货运航线 [1] - 投运34个月内累计引入35家航司，建成覆盖全国31个省级区域、53个城市的"轴辐式"国内货运网络，并延伸至欧洲、北美、中东、亚洲及非洲 [3] - 目前通达亚洲国家15个、欧洲国家10个、美洲国家4个、非洲国家1个 [3] 货运能力与规模 - 航空货邮吞吐量从2023年24.5万吨（全国第16位）跃升至2024年86.5万吨（全国第5位、全球第25位） [3] - 2024年进出口总值达1023.6亿元，同比增长556.8%，覆盖全球169个国家或地区，超2万家企业通过机场开展跨境贸易 [7] - 高峰时刻每小时起降33架次全货机，单架次货机实现15分钟通关 [6][9] 跨境电商与产业联动 - 国务院批复鄂州设立跨境电商综试区后，"9610"通关模式下首单货物直飞美国纽约，单日最高报关达1.6万单 [6] - 吸引27家跨境电商头部企业进驻，与东莞综试区形成"双区驱动"格局 [6] - 2024年一季度鄂州外贸额同比增长60.2%，机场贡献率超40%，带动100余家物流巨头集聚 [7] 特色货运解决方案 - 开通生鲜专线如云南鲜花直飞迈阿密（单次运输1100公斤），通过温控系统和SOP流程保障品质 [8] - 获批进境水果、冰鲜水产品、药品等海关指定监管场地，拓展生鲜、医药、高端装备运输 [4] - 计划开通樱桃、荔枝等夏季水果专线至烟台、湛江等地 [8] 区位与国际化布局 - 1.5小时航程覆盖全国90%主要经济体，地处京津冀、长三角、珠三角几何中心 [8] - 将在香港、意大利米兰设立海外仓，构建"双向投资+全球销售"支点 [9] - B型保税物流中心高质量运行，"空空中转"16种运输模式常态化 [6]

海南荔枝产销旺季航空运输保障 - 海南机场集团全面启动2025年荔枝季航空运输保障工作 通过设立专用通道、优化流程、增配资源等措施搭建高效安全的"空中快线" [1] - 海口美兰国际机场预计运输荔枝5000吨 同比增长133% [1] - 三亚凤凰国际机场设立荔枝运输专用通道 截至5月18日已保障运输荔枝2073吨 [1] - 琼海博鳌国际机场实现荔枝从抵达机场到装机发运全程无缝衔接 做到"即抵即运" [1] 机场运输保障措施 - 海口美兰国际机场实施"分时分段收运"机制 设立"绿色通道" 增开专用安检通道 建立四维动态监测机制 [2] - 海口美兰国际机场实行国内东货站、西货站两场运行模式 扩大仓储空间 增加10辆牵引车投入保障 [2] - 三亚凤凰国际机场提前开展市场调研 国内货站较以往提前一个月设立荔枝运输专用通道 优化转运效率 [2] 未来发展规划 - 海南机场集团将通过加速开通空中"绿色通道"、提升运输时效等方式打造更高效航空物流运输体系 [2]

核心财务表现 - 2025年第一季度营业收入54.86亿元 同比增长5.0% [1] - 归母净利润5.45亿元 同比下降7.4% [1] - 扣非归母净利润5.00亿元 同比下降5.21% [1] - 利润总额8.23亿元 同比增长14.7% [2] 航空速运业务 - 航空速运收入20.62亿元 同比增长2.9% [1] - 航空速运毛利3.57亿元 同比增长14.4% [1] - 毛利率17.3% 同比提升1.75个百分点 [1] - 全货机航班2045架次 同比增长19.0% [1] - 上海出境空运价格指数平均值4333 同比增长10.1% [1] 综合物流解决方案 - 综合物流收入28.03亿元 同比增长6.7% [1] - 综合物流毛利3.86亿元 同比增长37.7% [1] - 毛利率13.76% 同比提升3.1个百分点 [1] 地面综合服务 - 地面服务收入6.18亿元 同比增长4.74% [2] - 地面服务毛利2.15亿元 同比下降7.8% [2] - 毛利率34.78% 同比下降4.7个百分点 [2] 税务影响 - 所得税费用2.06亿元 同比增长310.2% [2] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入251.66亿元 同比增长4.6% [3] - 预计2026年营业收入271.46亿元 同比增长7.9% [3] - 预计2027年营业收入293.24亿元 同比增长8.0% [3] - 预计2025年归母净利润23.9亿元 同比下降11.0% [3] - 预计2026年归母净利润26.5亿元 同比增长10.6% [3] - 预计2027年归母净利润28.0亿元 同比增长6.0% [3] - 三年归母净利润复合增长率1.4% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1东航物流收入同比增长稳健，毛利率及费率持续改善，虽受所得税增加影响归母净利率下降，但公司掌握航空物流核心资源，股东回报持续提升，维持“买入”评级[7][8][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，东航物流近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-14.3%、-25.9%、-32.7%，沪深300对应表现为-3.6%、-1.1%、4.2%；当前价格12.15元，52周价格区间11.61 - 22.35元；总市值192.89亿元，流通市值114.77亿元；总股本158755.56万股，流通股本94459.56万股；日均成交额1.51亿元，近一月换手2.33% [5] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入54.86亿元，同比增长5.02%，归母净利润5.45亿元，同比下降7.40%，扣非归母净利润5.00亿元，同比下降5.21%；分业务看，航空速运业务收入20.62亿元，同比增长2.87%，地面综合服务业务收入6.18亿元，同比增长4.74%，综合物流解决方案业务收入28.03亿元，同比增长6.72% [7] - 2025Q1公司毛利率为17.47%，同比增长1.66pct，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利率同比分别+1.75/-4.74/+3.10pct至17.32%/34.78%/13.76%；期间费率持续优化，四费占收入比为3.39%，同比下降0.69pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别+0.02/-0.002/+0.09/-0.80pct至1.17%/1.46%/ 0.31%/0.45%；最终归母净利率9.94%，同比下降1.33pct [8] 政策影响与分红情况 - 美国计划2025年5月取消小额包裹免税政策，预计冲击跨境电商空运直邮模式，但东航物流作为国内航空货运龙头，有较强抗外部风险能力 [9] - 公司2024年预计分红10.75亿元，占当年归母净利润40%，2024 - 2026年股东分红回报规划中，承诺满足条件时年度现金分红占归母净利润30% - 50% [10] 盈利预测 - 预计东航物流2025 - 2027年营业收入分别为235.29亿元、261.94亿元、286.03亿元，归母净利润分别为22.83亿元、26.16亿元、28.60亿元，2025 - 2027年对应PE分别为8.45倍、7.37倍、6.75倍 [12]

航空物流行业 - 顺丰航空开通"菏泽—鄂州"全货机鲜花航班，由波音737执飞，满载近10吨芍药鲜切花 [1] - 新航线将传统运输时间缩短至1.5小时，显著提升货物新鲜度与时效性 [2] - 采用"恒温货舱+优先中转"定制化运输方案，支持"当日采、当日发、次日达"的物流模式 [2] - 波音737全货机最大业载约14吨，是菏泽机场客运航班腹舱载量的近4倍 [2] - 计划运行七个班次，为菏泽鲜花进入国内国际市场提供快速通道 [2] 芍药鲜切花产业 - 菏泽是全国最大芍药种植基地，栽培品种超600个，种植面积突破5万亩 [2] - 90%以上种植面积用于鲜切花生产，年销量达1.2亿枝 [2] - 菏泽芍药鲜切花占全国市场份额60%以上 [2] 区域经济发展 - 新航线有助于菏泽加快发展航空产业，打造枢纽经济 [2] - 菏泽机场定位为"鲁西区域重要机场"，将不断完善配套设施和加强货源组织 [3] - 航线开通为当地企业提供更便捷优质的航空服务，是发展特色产业航空物流的良好开端 [3]