机队规划与运营 - 与空客签署6架A350F货机确认订单，预计2029-2031年交付，另有4架意向订单购买权，行权最晚期限为2026年底 [2] - 采购A350F旨在优化机队结构、补充长期运力，并利用其燃油效率、业载和航程优势提升抗风险能力 [3] - 2025年1-6月全货机日平均利用小时数为13.29小时，较2024年同期提升明显，飞机日利用率总体稳中有升 [3] 财务业绩与成本 - 2025年前三季度航空货运板块收入同比增长11.95%，毛利率同比增加2.28个百分点 [3] - 2025年前三季度航空货站板块收入同比增长5.91%，毛利率同比增加2.49个百分点 [3] - 2025年前三季度综合物流解决方案板块收入同比增长41.11%，毛利率同比增加5.04个百分点 [3] - 基于2024年航油使用量，航油采购均价每变动100元/吨，预计航油成本将变动约5200万元 [3] 市场环境与业绩驱动 - 2023年业绩下降因行业运力恢复致运价下降，以及新引进货机运力尚未到位 [4] - 2024年以来业绩提升得益于全球供应链稳定、跨境电商需求旺盛带动运价及货邮周转量回升 [4] - 公司通过协调飞机引进、提升资源利用率、优化市场布局、拓展大客户合作、精细化成本管理及数字化投入等多举措助力业绩改善 [4] 公司竞争优势 - 竞争优势包括：载旗航空地位与品牌优势、多元股权结构与股东战略合作、机队与飞行资源优势、航线网络与时刻资源优势、地面场站体系优势、专业团队服务响应优势、数字赋能优势 [4]

文章核心观点 - 呼伦贝尔机场城市货运站正式投入运营 标志着该地区航空货运业务进入集约化、专业化发展新阶段 旨在提升物流效率、完善枢纽功能并服务地方经济发展 为区域融入国内新发展格局注入航空物流动力[1] 项目概况与战略意义 - 城市货运站于11月29日正式揭牌运营 是提升呼伦贝尔地区航空物流效率、完善枢纽功能、服务地方经济发展的关键举措[1] - 该货运站的成立标志着呼伦贝尔航空货运业务迈入集约化、专业化发展的新阶段[1] - 项目为呼伦贝尔乃至整个蒙东地区融入国内新发展格局注入了强劲的航空物流动力[1] - 呼伦贝尔机场旨在以此为契机 将自身打造成为辐射蒙东、连接全国、通达俄蒙的重要航空物流节点[4] 设施选址与功能设计 - 货运站选址于机场核心区域之外、交通便利的城市物流带——电商产业园区 实现了“机场功能前置”与“城市需求就近响应”的结合[4] - 货站总面积超过10000平方米 配备冷库、储藏库、打包区等设施[4] - 货运站作为集电商、直播、购物、仓储等功能于一体的综合平台 其所在的电商产业园日均订单量约6000单[4] - 货运站具备集中收运、分拣、暂存、陆空衔接等一系列核心功能 为货主提供“一站式”服务[4] 运营数据与业务合作 - 货运站预计全年发货量在400余吨[4] - 2025年以来 呼伦贝尔机场与邮政、顺丰及京东等大型企业达成合作 航空物流货邮量持续攀升[4] - 仅2025年11月份 呼伦贝尔机场货邮吞吐量达836.4吨 同比2024年同期大幅上升70.1%[4] 发展目标与行业影响 - 货运站的运营旨在大幅缩短物流中转时间 降低运输成本 提升客户体验[4] - 呼伦贝尔机场计划进一步优化货运流程 拓展物流网络 积极与地方各企业深度合作 提供“一站式”航空物流解决方案[4] - 公司致力于为区域经济社会的高质量发展持续贡献“航空力量”[4]

业务恢复与首单操作 - 烟台机场正式恢复国内至国际通单“空空中转”业务并完成首单操作 [1] - 首单货物由中国东航客机腹舱承运，路线为厦门-烟台-韩国仁川，实现跨境物流高效衔接 [1] - 首票中转货物为1票20件，重达361公斤，全程安全顺畅 [1] 运营与服务优化 - 机场与海关紧密协作，设立专人专项负责制，承接舱单录入及转关手续办理，提供“一单到底”的便利化服务 [1] - 创新优化作业流程，简化中转环节冗余步骤，显著提升整体通关与转运效率 [1] - 高效服务赢得货主及货运代理企业的高度认可与积极评价 [1] 战略意义与未来发展 - 该业务强化了烟台空港口岸作为国际物流节点的枢纽功能，完善了国际货运中转航线网络布局 [2] - 为连接国内腹地与东北亚市场搭建起更便捷的空中桥梁 [2] - 公司将持续优化中转流程细节，拓展业务覆盖范围，致力于提供更安全、便捷、高效的航空物流解决方案 [2]

公司业绩与里程碑 - 截至11月19日，年度货邮吞吐量达16025吨，较去年同期增长19%，突破通航以来年度峰值纪录 [1] - 提前42天圆满完成年度生产目标 [1] - 公司在客运冲刺“400万旅客”目标的同时，货运板块持续跑出“加速度” [1] 货运业务发展举措 - 2025年以来积极拓展货运网络航线，多渠道深挖货源，不断创新运输业务新模式 [3] - 开通14条航空邮件专线，核心邮件运输时效提升45% [3] - 深化与顺丰等龙头企业协同，优化货机机型配置并成功取得全货机危险品收运资质 [3] - 联合货代公司强化营销推广，针对区域内季生鲜产品、服装布匹、电子零配件等特色货源搭建“空中桥梁” [3] - 持续完善枢纽中转网络，通过鄂州、广州、成都等主要枢纽实现“朝发夕至、隔日达全球”的时效目标 [3] - 通过舱位精细化管理，提升舱位分配效率和货物运载率，更好地满足物流企业多样化运输需求 [3] 业务运营成果 - 腹舱发运量同比增长37.5% [3] - 货机发运量增长10% [3] 未来发展规划 - 将继续秉承“以客户为中心、以创新为驱动”发展理念 [4] - 不断加大货运市场开拓力度，持续深化内部管理，优化资源配置，提升服务品质 [4] - 目标是为区域经济高质量发展贡献新的力量 [4]

核心事件概述 - 一架俄罗斯伏尔加第聂伯航空的安124货运包机于11月14日16时从天津滨海机场起飞，运送50.7吨货物至非洲刚果共和国 [1] - 运输的核心设备为一件重达32.5吨、尺寸为长8.3米、宽4.6米、高4.0米的平波电抗器，是天津本地自主品牌的高端电力装备 [1] 机场运营与服务能力 - 天津滨海机场物流部门使用一台100吨级吊车及多台配套地面设备，安全高效地完成了特种货物的装载作业 [2] - 机场具备保障包括波音747F、波音777F、空客330F、安124、伊尔76等全类型货机的能力 [2] - 机场通过主动对接、深入挖掘本土企业出口物流需求，提供专业化、定制化的全流程服务 [1] 市场开发与战略意义 - 此次包机任务是机场持续推进货运市场开发、精准对接客户需求的成果 [1] - 伏尔加第聂伯航空作为重要合作伙伴，持续在天津运营货运包机，机场凭借市场开拓能力、保障能力和服务品质获得赞赏 [2] - 任务的成功保障将坚定货源企业继续选择天津滨海机场的信心，为更多自主品牌企业“出海”搭建高效可靠的航空物流通道 [2] - 后续机场将持续提升包机保障能力，提高服务水平，营销运输保障优势，积极开拓航空货运市场，打造特货运输品牌 [2]

航线业务启动 - 东航MU2563航班成功执行首次常态化货运任务 装载近100公斤湖北汉川大闸蟹等生鲜货物从武汉天河机场飞往曼谷[1] - "武汉—曼谷"航线货运业务正式开启常态化运营 标志着该国际航空物流通道的建立[1] 运营模式与保障措施 - 航线货运业务采用客运航班腹舱带货模式进行运营[4] - 为确保生鲜品质与运输安全 公司严格遵循水产品收运标准 对包装密封性和标签规范性进行逐项核查[4] - 公司对货物运输实施全流程实时跟踪 实现从收运 装机到交付的闭环管理以筑牢安全防线[4] 战略意义与未来规划 - 航线的开通为湖北特色农产品拓展东南亚市场构建了高效航空物流通道 助力更多鄂品出海[4] - 公司计划持续优化货运流程 进一步拓展国际航线货运业务 推动更多湖北特色农产品走向全球[4]

航线开通核心信息 - 宁波首条直飞俄罗斯莫斯科的全货机定班航线于11月11日正式开通 [1] - 航线由俄罗斯航星航空公司TU204C全货机执飞，首航班机载有26吨货物 [1] - 航线计划每周执飞两班，具体班期为周二和周五 [5] 货物与产业基础 - 首航货物主要为“浙江制造”产品，包括布料、服装、玩偶、电子配件、电脑、手机等 [1] - 宁波在锂电池、光伏组件、消费电子等高附加值产品方面具备强劲产业竞争力 [3] - 今年前三季度宁波口岸锂离子蓄电池出口额达150.7亿元，同比增长146.3%，出口均价增长117.8% [3] 物流效率与运营 - 该直航模式相比传统海运能将物流效率提升60%以上，并显著降低供应链成本 [5][6] - 航线由北京德沅国际货运代理有限公司负责运营 [5] - 直航有效缩短物流周期，为“宁波智造”高效进入俄罗斯市场并辐射中东欧地区提供支撑 [3] 机场保障与网络布局 - 宁波机场边检站为航线定制“一机一策”精细化查验方案，开辟货运“快速专用通道” [9] - 机场实施“7×24小时”全天候通关保障模式，实现货机“即到即查、即查即走” [9] - 今年以来宁波机场相继开通及恢复了至迈阿密、列日等多条全货机航线 [9] - 宁波—莫斯科航线是机场全球货运网络中西向通道的重要组成部分 [9] 战略意义与发展规划 - 该航线贯通了一条高效的“空中商贸新走廊” [1] - 航线将强化浙江省与欧亚大陆之间的航空物流承载力 [9] - 未来宁波机场将持续拓展优化国际航线网络，提升航空货运综合服务能级 [9] - 发展规划旨在构建“海陆空”一体化、内外联通的高水平国际物流体系 [9]

航线开通核心信息 - 东航物流旗下中国货运航空于11月3日开通首条中东第五航权货运航线“上海—利雅得—布达佩斯” [1] - 新航线在2024年7月开通的“上海—布达佩斯”航线基础上增设利雅得中转航点 [4] - 航线由波音777F全货机执飞，每周计划执行三班，全程航行时间约为17小时 [3][4] 航线运营与货物详情 - 航线往返以“上海—利雅得—布达佩斯—上海”方式执飞，去程航班CK251，回程航班CK252 [4] - 主要运输国际快件、电商包裹、普货等多元化货物 [4] - 东航物流客户货物从上海出发，经利雅得中转，最快24小时通达肯尼亚内罗毕，40小时通达比利时列日 [6][7] 战略合作与网络拓展 - 东航物流于2024年6月与沙特航空签署战略合作协议，通过“舱位互换”模式整合资源 [5] - 2024年10月进一步与沙特航空签署地面操作服务协议，深化货运保障合作 [5] - 以利雅得为中转枢纽，利用沙特航空网络快速分拨货物至中东各国及非洲重点市场 [5] 市场定位与战略意义 - 利雅得地处亚、欧、非三大洲交汇地带，是辐射非洲市场的重要门户 [5] - 新航线构建起连接中国、中东与欧洲市场的新通道，契合中沙建交35周年背景下多领域合作带来的物流需求增长 [4][5] - 公司积极服务国家战略，推进全球市场布局，截至目前已在全球16个国际站点实现稳定运营 [7]

投资评级 - 报告对东航物流的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 尽管公司2025年第三季度业绩同比有所下滑，但报告仍看好其长期业绩增长潜力 [1] - 公司全货机和货站资产具备资源禀赋优势，未来运力规模战略扩容和航线网络提升将优化洲际货运业务 [7] - 预计下半年公司将更多运力投放到四季度旺季经营中，盈利预期将逐步恢复并释放业绩弹性 [7] - 维持2025年至2027年归母净利润预测为26.29亿元、30.28亿元、34.77亿元，对应市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [7] - 假设分红率40%，当前股息率分别为4.2%、4.9%、5.6%，估值具备较大提升潜力 [7] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度营业收入59.93亿元，同比下降6.19%；归母净利润7.12亿元，同比下降9.81% [7] - 2025年前三季度营业收入172.49亿元，同比下降2.40%；归母净利润20.01亿元，同比下降3.19% [7] - 业绩符合预期，在复杂严峻的外部贸易环境下展现出较强的韧性和抗风险能力 [7] 各业务板块经营情况 - **航空速运业务**：前三季度收入74.88亿元，同比增长13.35%；毛利14.45亿元，毛利率19.29%，同比下降0.56个百分点 [7] - **地面综合服务业务**：前三季度收入19.88亿元，同比增长6.70%；毛利7.46亿元，毛利率37.54%，同比下降2.11个百分点 [7] - **综合物流解决方案业务**：前三季度收入77.55亿元，同比下降15.69%；毛利12.00亿元，毛利率15.47%，同比上升0.94个百分点 [7] - 第三季度航空速运收入同比显著增长22.56%，地面综合服务收入增长9.22%，综合物流解决方案收入下降27.90% [7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入240.56亿元，同比增长16.7%；2025年前三季度营业总收入172.49亿元，同比下降2.4% [6] - 预测2025年、2026年、2027年营业总收入分别为250.49亿元、274.76亿元、293.66亿元，同比增长率分别为4.1%、9.7%、6.9% [6] - 2024年归母净利润26.88亿元，同比增长8.0%；2025年前三季度归母净利润20.01亿元，同比下降3.2% [6] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为26.29亿元、30.28亿元、34.77亿元，同比增长率分别为-2.2%、15.2%、14.8% [6] 股东回报 - 公司致力于稳定分红回报投资者，明确在满足条件时，每年以现金方式分配的利润占当年归母净利润的30%-50% [7] - 公司长期分红比例呈现提升趋势 [7]

航线开通概况 - 青岛胶东国际机场新开通由山东航空执飞的青岛至泰国曼谷货运航线 [1] - 该航线可通达泰国、越南、菲律宾三个航点 [1] - 航线往返青岛与曼谷，旨在促进青岛与东南亚贸易往来，加速区域经济发展 [1] 航线运营与货物结构 - 航线前期规划每周运营2班，单班业载约22吨 [2] - 出港航班以山东省制造类产品为主，进港航班以东南亚特色生鲜产品为主 [2] - 航线填补山东面向东南亚的航空运力缺口，为“山东制造”开拓东盟市场注入动能 [2] 对供应链与市场的影响 - 航线开通将大幅缩短泰国优质水果的运输时效，提升空运水果品质 [2] - 为青岛东方鼎信农副产品交易中心优化经营布局、强化供应链优势提供关键支撑 [2] - 让山东及周边百姓能更快享受到来自东南亚的新鲜美味 [2] 行业背景与战略意义 - 中国与东盟持续加深的贸易往来为航空物流注入强劲动力 [2] - 航线的开通有效拓宽山东与东南亚的空中货运通道，将有效服务山东企业出口需求、吸揽更多东南亚生鲜集聚 [2] - 将进一步拓展青岛的国际货运网络 [2] 未来发展规划 - 青岛机场未来将以此次航线开通为契机，为青岛与东南亚、东北亚的贸易往来搭建更高效、便捷的空中物流通道 [3] - 助力打造山东国际物流中心，并根据企业需求进一步深化国际货运网络布局 [3] - 目标为打造中国北方国际转运中心 [3]