航空货运行业 - 西藏首条货机定期航线正式开通 连接西藏与华中地区 [1] - 航线由波音757-200全货机执飞 每周运行1班 [1] - 预计每周可提供超30吨航空运力 [1] - 货运时间从传统陆运的7-10天缩短到2-4天 效率提升超50% [1] 农产品运输 - 首航班机载运西藏山南市琼结县小西红柿 宏农藏鸡蛋 扎囊县菜籽油 青稞等农特产品 [1] - 航线重点满足生鲜 高附加值商品的运输需求 [1]

公司概况 - 东方航空物流股份有限公司是一家现代综合物流服务企业，总部位于上海，致力于为全球客户提供安全、高效、精准、便捷的物流服务 [1] - 2021年公司成功上市，是民航混改第一股，中国东方航空集团有限公司为公司实控人 [1] - 公司主营业务分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块 [1] 业务板块 - 航空速运业务通过全货机运输和客机腹舱运输两种方式，提供覆盖国际与国内主要航线网络的多层次航空物流服务 [1] - 截至2024年，公司拥有14架B777全货机并独家经营东航股份公司800余架客机腹舱货运业务 [1] - 地面综合服务业务在核心枢纽机场拥有17个自营货站，上海虹浦两场市场份额达51.9% [1] - 综合物流解决方案业务受益于跨境电商景气度提升，同时公司致力拓展产地直达业务，收入不断增长 [1] 财务与分红 - 公司上市以来累计分红27.26亿元 [2] - 根据公司公告的《2024-2026年股东分红回报规划》，明确在满足公司分红条件的情况下，公司每年度以现金方式分配的利润占当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50% [2] - 公司长期分红比例提升 [2] 行业分析 - 航空物流市场持续增长，短期受到贸易政策扰动影响 [2] - 行业供给方面，受到航空供应链等因素的影响，货机规模预计保持小幅稳定扩张 [2] - 行业需求方面，货量预计保持增长，需求端受到国际贸易政策扰动 [2] 投资分析 - 预测东航物流2025-2027年归母净利润分别为21.20/26.87/31.75亿元 [3] - 2025至2027年对应PE分别为9.9x/7.8x/6.6x [3] - 假设按照分红率40%计算，2025-2027年股息率分别为4.1%/5.1%/6.1% [3] - 按照当前最新市值测算，2025-2027年公司PE均低于可比公司均值，具备估值优势 [3] - 公司全货机和货站资产具备资源禀赋优势 [3] - 未来随着公司全货机运力规模的战略扩容，洲际货运网络的覆盖能力将持续提升 [3] - 公司洲际货运业务的货源结构与货量规模有望实现双重优化 [3] - 综合物流解决方案业务短期受到国际贸易政策对跨境电商需求的扰动，未来预计逐步恢复增长并释放业绩弹性 [3]

航空物流网络建设 - 鄂州花湖机场已累计开通货运航线102条，其中国内货运航线58条，国际货运航线44条，通达亚洲15国、欧洲10国、美洲4国、非洲1国 [2][9] - 机场1.5小时航程覆盖全国90%主要经济体，区位优势显著 [7] - 2024年航空货邮吞吐量达86.5万吨，较2023年24.5万吨增长253%，全球排名从第16位跃升至第5位 [10] 生鲜物流时效性突破 - 开通4条"荔枝航线"，每日运输近50吨荔枝，自5月中旬累计运输量突破1000吨 [3] - 鲜花跨境运输实现1.35万公里次日达，单次运输量达1100公斤云南鲜花至迈阿密 [4][7] - 采用温度监测系统和SOP标准作业流程，缩短中转停留时间保障鲜度 [6][7] 临空产业集群发展 - 累计引进225个亿元以上临空产业项目，包括25个制造业项目和5个投用产业园 [8] - 九州通沃田国际供应链中心项目聚焦医药物流，实现智能化管理 [8] - 中实物流投资2亿元建设国际航空货运中心，规划1万平方米站房带动跨境电商等产业发展 [8] 全球供应链枢纽升级 - 从"综合货运枢纽"向"全球供应链枢纽"转型，货机可直达哈萨克斯坦等国家 [9][10] - 运输品类扩展至电子产品、机械零配件、跨境电商货物等高附加值商品 [10] - 形成覆盖生鲜、医药、高端装备的多维度物流解决方案 [2][7][8]

荔枝航空运输专线 - 深圳机场联合京东航空开通深圳—武汉—西安"荔枝专线"，采用"航空+冷链"高效联运模式，确保荔枝24小时内从枝头到舌尖[2] - 深圳机场日均处理荔枝货量突破300吨，预计全年发运量首次突破2万吨创历史新高[2] - 深圳机场自6月初起联合顺丰航空、京东航空等航司连续开通多条荔枝航空运输专线[2] 季节性农产品运输网络 - 深圳机场开设荔枝绿色通道，将荔枝从进场到装机全流程缩短至2小时[3] - 深圳机场已形成以荔枝、樱桃为代表的多条季节性农产品专线运输网络[3] - 深圳机场将根据各类农产品上市周期联合航司开通更多特色专线[3] 荔枝运输网络覆盖 - 经深圳机场发送的荔枝主要来自深圳南山及东莞、惠州、高州等省内主要产区[2] - 荔枝运输网络辐射北京、上海、杭州、济南、青岛、西安、长春等全国各大城市[2] - 部分荔枝远销至西班牙、加拿大、英国、法国、意大利等国家[2]

航线网络拓展 - 顺丰航空开通"鄂州-纽约-哈利法克斯"货运航线，成为花湖机场第100条货运航线，也是首条直飞加拿大的货运航线 [1] - 花湖机场投运34个月已引入35家航司，开通100条货运航线，覆盖全国31个省级区域、53个城市，并延伸至欧洲、北美、中东、亚洲及非洲等地 [4] - 航线覆盖范围包括亚洲15国、欧洲10国、美洲4国、非洲1国 [4] 货运能力提升 - 2023年花湖机场航空货邮吞吐量24.5万吨，全国排名第16位，2024年增长至86.5万吨，跃居全国第5位、全球第25位 [4] - 2024年花湖机场口岸空运进出口总值达1023.6亿元，同比增长556.8%，进出口值在全国航空口岸中排第14位，出口值进入全国前十 [10] - 货物覆盖全球169个国家或地区，超过2万家企业通过花湖机场开展跨境贸易 [10] 业务模式创新 - 获批进境水果、食用水生动物、冰鲜水产品、肉类、药品等海关指定监管场地和空港保税物流中心（B型），运输范围扩展至生鲜、医药、高端装备 [6] - "9610"简单通关模式首单跨境电商货物直飞美国纽约，跨境电商综试区获批后已报关超3万张清单，单日最高达1.6万单 [7] - "空空中转"16种运输模式常态化运营，B型保税物流中心高质量运行，实现"7×24小时通关"和单架次货机15分钟通关效率 [8] 跨境电商发展 - 鄂州设立跨境电商综试区，27家跨境电商头部企业签约进驻，与东莞综试区形成"双区驱动"格局 [7] - 黄石综保区货物通过花湖机场"E转全球"中转服务实现"隔日达全球" [7] - 临空经济区跨境电商产业园采用智能分拣系统，未来将成为中部跨境电商"超级中转站" [7] 特色物流服务 - 鲜花运输采用温度监测系统，制定产地直达SOP标准作业流程，保障货物新鲜度 [11] - 即将开通鄂州至烟台、湛江等地的樱桃、荔枝、杨梅等夏季时令水果专线 [11] - 计划在香港、意大利米兰设立海外仓，打造"双向投资+全球销售"新支点 [12] 区位优势 - 花湖机场位于京津冀、长三角、珠三角的几何中心菱形中间点，1.5小时航程覆盖全国90%主要经济体 [11] - 一季度鄂州外贸额同比增长60.2%，花湖机场贡献率超四成 [10] - 吸引100余家物流巨头集聚鄂州，助力企业拓展"中国制造"出海新赛道 [10]

航线网络拓展 - 鄂州花湖机场开通首条直飞加拿大的货运航线"鄂州-纽约-哈利法克斯"，成为其第100条货运航线 [1] - 投运34个月内累计引入35家航司，建成覆盖全国31个省级区域、53个城市的"轴辐式"国内货运网络，并延伸至欧洲、北美、中东、亚洲及非洲 [3] - 目前通达亚洲国家15个、欧洲国家10个、美洲国家4个、非洲国家1个 [3] 货运能力与规模 - 航空货邮吞吐量从2023年24.5万吨（全国第16位）跃升至2024年86.5万吨（全国第5位、全球第25位） [3] - 2024年进出口总值达1023.6亿元，同比增长556.8%，覆盖全球169个国家或地区，超2万家企业通过机场开展跨境贸易 [7] - 高峰时刻每小时起降33架次全货机，单架次货机实现15分钟通关 [6][9] 跨境电商与产业联动 - 国务院批复鄂州设立跨境电商综试区后，"9610"通关模式下首单货物直飞美国纽约，单日最高报关达1.6万单 [6] - 吸引27家跨境电商头部企业进驻，与东莞综试区形成"双区驱动"格局 [6] - 2024年一季度鄂州外贸额同比增长60.2%，机场贡献率超40%，带动100余家物流巨头集聚 [7] 特色货运解决方案 - 开通生鲜专线如云南鲜花直飞迈阿密（单次运输1100公斤），通过温控系统和SOP流程保障品质 [8] - 获批进境水果、冰鲜水产品、药品等海关指定监管场地，拓展生鲜、医药、高端装备运输 [4] - 计划开通樱桃、荔枝等夏季水果专线至烟台、湛江等地 [8] 区位与国际化布局 - 1.5小时航程覆盖全国90%主要经济体，地处京津冀、长三角、珠三角几何中心 [8] - 将在香港、意大利米兰设立海外仓，构建"双向投资+全球销售"支点 [9] - B型保税物流中心高质量运行，"空空中转"16种运输模式常态化 [6]

海南荔枝产销旺季航空运输保障 - 海南机场集团全面启动2025年荔枝季航空运输保障工作 通过设立专用通道、优化流程、增配资源等措施搭建高效安全的"空中快线" [1] - 海口美兰国际机场预计运输荔枝5000吨 同比增长133% [1] - 三亚凤凰国际机场设立荔枝运输专用通道 截至5月18日已保障运输荔枝2073吨 [1] - 琼海博鳌国际机场实现荔枝从抵达机场到装机发运全程无缝衔接 做到"即抵即运" [1] 机场运输保障措施 - 海口美兰国际机场实施"分时分段收运"机制 设立"绿色通道" 增开专用安检通道 建立四维动态监测机制 [2] - 海口美兰国际机场实行国内东货站、西货站两场运行模式 扩大仓储空间 增加10辆牵引车投入保障 [2] - 三亚凤凰国际机场提前开展市场调研 国内货站较以往提前一个月设立荔枝运输专用通道 优化转运效率 [2] 未来发展规划 - 海南机场集团将通过加速开通空中"绿色通道"、提升运输时效等方式打造更高效航空物流运输体系 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1东航物流收入同比增长稳健，毛利率及费率持续改善，虽受所得税增加影响归母净利率下降，但公司掌握航空物流核心资源，股东回报持续提升，维持“买入”评级[7][8][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，东航物流近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-14.3%、-25.9%、-32.7%，沪深300对应表现为-3.6%、-1.1%、4.2%；当前价格12.15元，52周价格区间11.61 - 22.35元；总市值192.89亿元，流通市值114.77亿元；总股本158755.56万股，流通股本94459.56万股；日均成交额1.51亿元，近一月换手2.33% [5] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入54.86亿元，同比增长5.02%，归母净利润5.45亿元，同比下降7.40%，扣非归母净利润5.00亿元，同比下降5.21%；分业务看，航空速运业务收入20.62亿元，同比增长2.87%，地面综合服务业务收入6.18亿元，同比增长4.74%，综合物流解决方案业务收入28.03亿元，同比增长6.72% [7] - 2025Q1公司毛利率为17.47%，同比增长1.66pct，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利率同比分别+1.75/-4.74/+3.10pct至17.32%/34.78%/13.76%；期间费率持续优化，四费占收入比为3.39%，同比下降0.69pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别+0.02/-0.002/+0.09/-0.80pct至1.17%/1.46%/ 0.31%/0.45%；最终归母净利率9.94%，同比下降1.33pct [8] 政策影响与分红情况 - 美国计划2025年5月取消小额包裹免税政策，预计冲击跨境电商空运直邮模式，但东航物流作为国内航空货运龙头，有较强抗外部风险能力 [9] - 公司2024年预计分红10.75亿元，占当年归母净利润40%，2024 - 2026年股东分红回报规划中，承诺满足条件时年度现金分红占归母净利润30% - 50% [10] 盈利预测 - 预计东航物流2025 - 2027年营业收入分别为235.29亿元、261.94亿元、286.03亿元，归母净利润分别为22.83亿元、26.16亿元、28.60亿元，2025 - 2027年对应PE分别为8.45倍、7.37倍、6.75倍 [12]

航空物流行业 - 顺丰航空开通"菏泽—鄂州"全货机鲜花航班，由波音737执飞，满载近10吨芍药鲜切花 [1] - 新航线将传统运输时间缩短至1.5小时，显著提升货物新鲜度与时效性 [2] - 采用"恒温货舱+优先中转"定制化运输方案，支持"当日采、当日发、次日达"的物流模式 [2] - 波音737全货机最大业载约14吨，是菏泽机场客运航班腹舱载量的近4倍 [2] - 计划运行七个班次，为菏泽鲜花进入国内国际市场提供快速通道 [2] 芍药鲜切花产业 - 菏泽是全国最大芍药种植基地，栽培品种超600个，种植面积突破5万亩 [2] - 90%以上种植面积用于鲜切花生产，年销量达1.2亿枝 [2] - 菏泽芍药鲜切花占全国市场份额60%以上 [2] 区域经济发展 - 新航线有助于菏泽加快发展航空产业，打造枢纽经济 [2] - 菏泽机场定位为"鲁西区域重要机场"，将不断完善配套设施和加强货源组织 [3] - 航线开通为当地企业提供更便捷优质的航空服务，是发展特色产业航空物流的良好开端 [3]