量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业成本压力量化模型**[12] * **模型构建思路**：基于国家统计局发布的投入产出表数据，量化计算原油价格上涨对各行业带来的成本压力[12]。通过分析各行业的成本结构及其成本传导能力，识别在油价冲击下短期受损最严重的行业[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据基础**：使用国家统计局最新发布的投入产出表，重点关注中间产品象限，该象限表示每个经济部门在生产过程中对其他部门产品的需求量[12]。 2. **计算成本分布权重**：对于目标行业j，将其在投入产出表中第j列（中间投入）的每个数值，除以该列的总投入减去营业盈余，得到该行业成本中来自各部门的权重[12]。公式表示为：部门j对部门i的成本权重 = 中间投入表中第i行第j列的值 / (部门j的总投入 - 部门j的营业盈余)[12]。 3. **估算行业成本变动**：假设劳动者报酬等增加值部分价格不变，将中间投入各部门的PPI（工业生产者出厂价格指数）按上一步计算出的权重进行加权，即可估算出行业j的成本变动[12]。 4. **量化成本传导能力**： * 首先，计算行业估算成本序列与其产品价格（PPI）序列的时差相关系数，找到使两者相关性最高的滞后期（即“价格变动滞后月数”）[16]。 * 然后，在最优滞后期的基础上，将行业PPI对估算成本进行回归，将回归斜率定义为该行业的“成本传导能力”[16]。斜率大于1意味着可以超额传导成本压力，小于1则意味着无法完全传导。 5. **测算油价冲击影响**：设定油价上涨幅度（如报告假设上涨50%），根据各行业的成本结构计算其“成本变动比例”[19]。同时，对于成本传导能力强（传导能力系数>1）且价格传导滞后期短（≤1个月）的行业，估算其“产品价格变动比例”[19]。最终，“成本变动比例”与“产品价格变动比例”的差值（剪刀差）用于衡量各行业在油价冲击下盈利空间的净变化[19]。 2. **模型名称：行业成本承受缓冲期分析模型**[23] * **模型构建思路**：通过分析行业库存水平与其应对成本上涨能力之间的关系，估算高油价传导至终端需求、可能引发衰退的缓冲时间[23][26]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算库存周转月数**：利用国家统计局公布的工业企业营业收入及存货数据，估算行业的平均库存周转月数[23]。公式可理解为：库存周转月数 ≈ (存货 / 营业收入) * 12。 2. **建立关联关系**：将各行业的“平均库存周转月数”与上文模型得出的“价格变动滞后月数”进行对比分析[23]。 3. **分析缓冲机制**：研究发现两者呈现明显正相关性，即库存水平越高，行业在成本压力下能够维持产品价格不涨的时间（缓冲期）越长[23]。 4. **评估当前缓冲能力**：结合当前中下游行业库存周转月数普遍处于历史高位的现状，推断行业承受成本上行的能力较强，油价上涨传导至终端价格可能仍有1-2个季度的缓冲期[26]。 模型的回测效果 *本报告中的模型主要用于测算与现状分析，未提供传统量化策略回测所对应的年化收益率、夏普比率、最大回撤等信息。模型的主要输出结果为各行业的指标排序与具体测算值。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业成本传导能力因子**[16] * **因子构建思路**：衡量一个行业将其上游成本上涨压力转移给下游的能力，系数大于1表示能超额传导，可能受益于原材料涨价；小于1则表示传导能力弱，可能受损[16]。 * **因子具体构建过程**： 1. 根据“行业成本压力量化模型”计算出各行业的估算成本时间序列和其PPI时间序列[16]。 2. 计算两个序列的时差相关系数，确定使相关性最高的PPI滞后月数（最优滞后期）[16]。 3. 在最优滞后期下，对行业PPI序列与估算成本序列进行线性回归[16]。 4. 取回归方程的斜率作为该行业的“成本传导能力因子”值[16]。 2. **因子名称：价格变动滞后月数因子**[16] * **因子构建思路**：反映行业产品价格相对于其成本上涨的滞后时间，表征行业利用库存等手段缓冲成本冲击的能力[16][23]。 * **因子具体构建过程**：在计算“成本传导能力因子”的第一步中，通过计算时差相关系数，直接得到使成本与价格相关性最高的滞后期月数，即为该因子的值[16]。 3. **因子名称：行业库存缓冲因子（平均库存周转月数）**[23] * **因子构建思路**：以库存周转月数衡量行业的库存水平，作为评估其应对成本上涨缓冲垫厚度的代理指标[23]。 * **因子具体构建过程**：使用行业存货与营业收入数据，计算历史平均库存周转月数[23]。公式为：平均库存周转月数 = 历史各期（存货 / 营业收入 * 12）的平均值[23]。 4. **因子名称：油价冲击净影响因子（剪刀差）**[19] * **因子构建思路**：综合测算在特定油价涨幅假设下，行业成本上升与产品价格上升的净差额，直接量化油价冲击对行业盈利空间的即时影响[19]。 * **因子具体构建过程**： 1. 给定油价上涨幅度（报告设为50%），根据投入产出表计算的成本权重，得出各行业的“成本变动比例”[19]。 2. 对于成本传导能力强（因子值>1）且价格传导快（滞后月数≤1）的行业，估算其“产品价格变动比例”[19]。 3. 计算两者差值：**剪刀差 = 产品价格变动比例 - 成本变动比例**[19]。该值为正则表示盈利空间扩大，为负则表示受损。 因子的回测效果 *本报告中的因子主要用于截面分析，未提供因子IC值、IR、多空收益等传统因子测试结果。因子效果体现在对各行业的排序和分类上，具体测试结果取值如下：* 1. **成本传导能力因子**，石油和天然气开采业因子值39.53，农副食品加工业因子值5.80，黑色金属矿采选业因子值3.96，煤炭开采和洗选业因子值3.91，有色金属矿采选业因子值3.49，废弃资源综合利用业因子值2.15，黑色金属冶炼及压延加工业因子值1.66，食品制造业因子值1.59，有色金属冶炼及压延加工业因子值1.59，造纸及纸制品业因子值1.47，化学纤维制造业因子值1.28，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业因子值1.28，化学原料及化学制品制造业因子值1.19，纺织业因子值1.11，非金属矿物制品业因子值1.09，计算机、通信和其他电子设备制造业因子值0.99，石油、煤炭及其他燃料加工业因子值0.93，非金属矿采选业因子值0.81，医药制造业因子值0.73，电力、热力的生产和供应业因子值0.70，电气机械及器材制造业因子值0.69，金属制品业因子值0.61，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业因子值0.57，橡胶和塑料制品业因子值0.56，汽车制造业因子值0.51，家具制造业因子值0.46，印刷业和记录媒介的复制因子值0.40，其他制造业因子值0.37，燃气生产和供应业因子值0.37，通用设备制造业因子值0.34，专用设备制造业因子值0.34，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业因子值0.31，纺织服装、服饰业因子值0.25，水的生产和供应业因子值0.19[17] 2. **价格变动滞后月数因子**，石油和天然气开采业滞后-2月，农副食品加工业滞后0月，黑色金属矿采选业滞后0月，煤炭开采和洗选业滞后0月，有色金属矿采选业滞后-1月，废弃资源综合利用业滞后0月，黑色金属冶炼及压延加工业滞后0月，食品制造业滞后1月，有色金属冶炼及压延加工业滞后0月，造纸及纸制品业滞后0月，化学纤维制造业滞后0月，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业滞后1月，化学原料及化学制品制造业滞后0月，纺织业滞后1月，非金属矿物制品业滞后1月，计算机、通信和其他电子设备制造业滞后0月，石油、煤炭及其他燃料加工业滞后0月，非金属矿采选业滞后4月，医药制造业滞后8月，电力、热力的生产和供应业滞后5月，电气机械及器材制造业滞后2月，金属制品业滞后2月，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业滞后10月，橡胶和塑料制品业滞后1月，汽车制造业滞后5月，家具制造业滞后6月，印刷业和记录媒介的复制滞后5月，其他制造业滞后3月，燃气生产和供应业滞后5月，通用设备制造业滞后4月，专用设备制造业滞后7月，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业滞后5月，纺织服装、服饰业滞后6月，水的生产和供应业滞后1月[17] 3. **行业库存缓冲因子（平均库存周转月数）**，石油和天然气开采业0.25月，电力、热力的生产和供应业0.29月，燃气生产和供应业0.35月，煤炭开采和洗选业0.63月，水的生产和供应业0.74月，黑色金属矿采选业0.90月，废弃资源综合利用业1.06月，汽车制造业1.09月，非金属矿采选业1.11月，石油、煤炭及其他燃料加工业1.13月，黑色金属冶炼及压延加工业1.16月，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业1.17月，化学原料及化学制品制造业1.20月，有色金属矿采选业1.23月，食品制造业1.23月，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业1.24月，有色金属冶炼及压延加工业1.26月，印刷业和记录媒介的复制1.27月，化学纤维制造业1.27月，非金属矿物制品业1.29月，农副食品加工业1.32月，造纸及纸制品业1.33月，橡胶和塑料制品业1.42月，金属制品业1.46月，电气机械及器材制造业1.46月，计算机、通信和其他电子设备制造业1.47月，家具制造业1.47月，其他制造业1.49月，纺织服装、服饰业1.56月，纺织业1.70月，通用设备制造业2.24月，医药制造业2.24月，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业2.53月，专用设备制造业2.80月[24] 4. **油价冲击净影响因子（剪刀差）**，燃气生产和供应业-27.8%，非金属矿采选业-5.6%，石油、煤炭及其他燃料加工业-1.9%，电力、热力的生产和供应业-1.2%，橡胶和塑料制品业-1.1%，金属制品业-0.8%，印刷业和记录媒介的复制-0.7%，其他制造业-0.7%，医药制造业-0.7%，水的生产和供应业-0.6%，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业-0.5%，电气机械及器材制造业-0.5%，通用设备制造业-0.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业-0.3%，家具制造业-0.3%，专用设备制造业-0.3%，纺织服装、服饰业-0.2%，汽车制造业-0.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业0.0%，纺织业0.1%，食品制造业0.2%，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业0.2%，非金属矿物制品业0.2%，造纸及纸制品业0.3%，农副食品加工业0.4%，有色金属冶炼及压延加工业0.5%，煤炭开采和洗选业1.1%，废弃资源综合利用业1.5%，化学纤维制造业1.8%，化学原料及化学制品制造业1.9%，黑色金属冶炼及压延加工业3.4%，有色金属矿采选业6.2%，黑色金属矿采选业8.0%[20]

PPI近期走势与驱动因素 - PPI同比从2025年7月的-3.6%快速上行至2026年2月的-0.9%，2026年1-2月环比连续两个月达到0.4%的2024年以来新高[1] - 近期PPI上行的主要贡献来自输入性因素中的有色金属链，2026年1-2月有色金属冶炼及压延加工业分别贡献PPI环比0.36和0.32个百分点[1][14] - 中东地缘冲突后，WTI原油价格大幅上行，截至3月中下旬高频数据拟合指向3月PPI环比约为+0.6%，预计PPI同比最早可能在3月转正[2][19] 成本传导影响力分析 - 基于2023年投入产出表测算，油气开采业对PPI的完全成本传导系数约为9.7%，而有色金属矿采选业仅为1.9%，前者影响力约为后者的5倍[4][34] - 即使不发生地缘冲突，在AI产业投资需求等因素驱动下，未来10个月PPI环比只要保持在-0.08%以上，2026年PPI平均同比即可转正[3][32] 原油价格情景预测 - 基准情景（无冲突）：预计2026年PPI同比约为0.9%，CPI同比约为1.4%[5][45] - 冲突升级情景（WTI原油160美元/桶）：预计2026年PPI同比约为5.0%，CPI同比约为2.0%[5][46] - 冲突部分存在情景（WTI原油120美元/桶）：预计2026年PPI同比约为3.4%，CPI同比约为1.6%[6][47] - 冲突缓解情景（WTI原油80美元/桶）：预计2026年PPI同比约为1.8%，CPI同比约为1.4%[6][48]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业收盘点位为8452.57，52周最高为11180.33，52周最低为4295.55 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：流动性及衰退预期过度扰动，关注贵金属、铝中长期布局机会 [5] - 有色金属行业本周表现疲软，长江一级行业指数显示本周跌幅为-11.6%，在行业中排名第32 [16] - 从相对表现看，截至2026年3月，有色金属指数表现显著强于沪深300指数 [4] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-11.6%，排名第32 [16] - 本周有色板块跌幅排名前5的是索通发展、黄河旋风、南山铝业、中洲特材、云铝股份 [19] 价格表现 - **基本金属**：本周LME铜价下跌8.39%、铝价下跌5.90%、锌价下跌6.80%、铅价下跌1.87%、锡价下跌10.40% [21] - **贵金属**：本周COMEX黄金价格下跌10.36%、白银价格下跌16.28% [21] - **新能源金属**：本周LME镍价下跌2.40%、钴价持平、碳酸锂价格下跌4.79% [22] 库存变化 - **基本金属库存**：本周全球显性库存中，铜去库5454吨、铝累库2679吨、锌累库24588吨、铅去库9855吨、锡去库2304吨、镍去库1019吨 [32][34] 细分品种观点 - **贵金属**：长期配置逻辑在强化，短期调整源于市场定价美联储2026年可能加息以及全球风险资产调整，人民银行2月继续增持黄金增强市场信心，长期看，地缘冲突可能引发油价中枢上移和通胀预期，滞胀可能成为主旋律，叠加沃什缩表政策，黄金值得增配 [5] - **铜**：受衰退预期影响破位下跌，下游在价格回落后出现逢低采购，沪铜仓单减少1.22万吨，现货升贴水重心上移，进口盈利窗口走扩可能带来海外货源压力，若冲突长期化可能引发恶性通胀并增强衰退预期，报告建议关注冲突情况，若铜价跌破9万元/吨可考虑入场做多 [6] - **铝**：长期上涨空间依然存在，本周下跌主要跟随板块调整，供给端受地缘冲突扰动，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂有序停产影响25.9万吨年产能，复产需6-12个月，巴林铝业（年产160万吨以上）宣布不可抗力，需求端随着“金三银四”临近有望开始去库，在2026年供给扰动及储能需求爆发背景下，铝供给逻辑更顺畅，建议逢低买入 [7] - **钨**：价格在100万元/吨以上高位盘整，供给紧缺是主导矛盾，2026年1-2月国内钨冶炼及钨材出口总量约为1805.3吨，同比下降27.6%，同期钨精矿进口总量约5195.7吨，同比增加153.7%，章源钨业上调长单价格至102万元/标吨，预计钨价短期维持强势，后续或受补库行情带动 [8] - **锂**：锂价跟随板块调整，下游材料厂在价格跌至相对低位后采买意愿回升，市场交投活跃度改善，当前受多空因素影响，低库存、良好储能订单及海外补库构成利好，但津巴布韦恢复出口及高成本锂矿复产形成压力，锂价在15万元左右具备较强激励，预计未来锂价将维持宽幅震荡，基本面支撑下跌幅有限 [9] 投资建议 - 报告建议关注的公司包括：东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为8452.57，52周最高为11180.33，52周最低为4295.55 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：流动性及衰退预期过度扰动，关注贵金属、铝中长期布局机会 [5] - 贵金属长期逻辑在强化，无惧短期波动，黄金值得增配 [5] - 铝在供给扰动和储能需求爆发的背景下，长期上涨空间依然存在 [7] - 铜价在衰退预期下破位下跌，但若跌破关键价位可考虑做多 [6] - 钨价高位盘整，看好后续补库行情 [8] - 锂价调整后下游采买意愿回升，未来将维持宽幅震荡 [9] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-11.6%，在行业中排名第32 [16] - 本周有色板块跌幅排名前五的股票是索通发展、黄河旋风、南山铝业、中洲特材、云铝股份 [19] 价格表现 - **基本金属**：本周LME铜下跌8.39%、铝下跌5.90%、锌下跌6.80%、铅下跌1.87%、锡下跌10.40% [21] - **贵金属**：本周COMEX黄金下跌10.36%、白银下跌16.28% [21] - **新能源金属**：本周LME镍下跌2.40%、钴价持平、碳酸锂下跌4.79% [22] 库存变化 - **基本金属库存**：本周全球显性库存铜去库5454吨、铝累库2679吨、锌累库24588吨、铅去库9855吨、锡去库2304吨、镍去库1019吨 [32][34] 细分品种观点与数据 - **贵金属**：人民银行2月继续增持黄金，长期看，冲突可能引发油价中枢和通胀预期上移，滞胀可能成为主旋律，叠加沃什缩表政策，对长端美债带来风险，强化黄金配置价值 [5] - **铜**：沪铜大幅下跌，因油价上行导致的衰退预期承压，3月19日沪铜仓单减少1.22万吨，显示下游逢低采购，若铜价跌破9万元/吨，可考虑做多 [6] - **铝**：中东冲突导致供给扰动，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂有序停产，影响25.9万吨年产能，复产需6-12个月，巴林铝业（年产160万吨以上）宣布不可抗力，随着“金三银四”临近，铝有望开始去库 [7] - **钨**：钨价在100万元/吨以上高位盘整，2026年1-2月国内钨冶炼及钨材出口总量约为1805.3吨，同比下降27.6%，同期钨精矿进口总量约5195.7吨，同比增加153.7%，章源钨业上调长单价格至102万元/标吨 [8] - **锂**：锂价调整后下游材料厂采买意愿回升，目前锂价在15万元左右具备较强激励，未来锂价将维持宽幅震荡，向上空间需看储能订单情况 [9] 投资建议 - 报告建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等公司 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价短期步入调整阶段后供需基本面好转、库存压力减弱，中长期逻辑未显著改变，短期调整或提供长线多单布局机会，但价格上方仍受压制，建议关注美国伊朗冲突变化情况、旺季去库情况，主力关注97000 - 98000附近压力 [1] - 锌价短期承压，但中长期供需基本面整体稳健，进一步大幅下跌空间或有限，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引，主力关注22500附近支撑 [4] - 短期锡价偏弱震荡，中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会，关注后续中东局势情况变化 [6] - 镍价宏观情绪有压制，但矿端扰动对价格有支撑，库存内外持续分化，预计盘面区间震荡为主，主力参考130000 - 142000运行 [8] - 不锈钢宏观情绪压制有色板块，原料端偏紧成本支撑偏强，钢厂排产增加需求逐步复苏供需博弈，短期预计维持震荡调整，主力参考13800 - 14500区间 [10] - 碳酸锂宏观情绪主导，盘面跌幅持续扩大，现实基本面具备韧性，需求维持稳健但终端数据走弱缺乏进一步动能，短期在宏观压制下盘面预计维持偏弱区间宽幅调整，主力参考13.5 - 15.5万区间运行，短线区间操作为主 [14] - 氧化铝当前市场去库节奏放缓，供需过剩格局未实质性扭转，策略上短期维持逢高偏空思路，价格形成趋势性反转需等待供给端收缩信号或政策端产能调控，关注广西新投产能释放节奏 [15] - 铝价短期伴随宏观情绪与地缘消息变化维持宽幅震荡，预计沪铝主力运行区间23000 - 25000元/吨，中长期全球供应增量弹性有限，紧平衡格局未改，长期看多逻辑成立 [15] - 铝合金短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应显现，预计市场延续高位震荡格局，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨，关注需求改善情况以及中东局势对原铝价格的影响 [17] - 工业硅面临产量增长、供过于求压力，成本端有支撑，但多晶硅下跌传导恐慌情绪，有望在8000 - 9000元/吨左右震荡，关注产量调控、环保及成本端波动影响，谨慎操作，暂观望，关注逢低试多机会 [18] - 多晶硅处于供过于求且过剩有望扩大周期，价格持续承压，下方仍有下跌空间，关注企业被动出清情况以及组件质量提升对原料要求的影响，交易策略建议暂观望，企稳后试多需注意仓位控制和设置止损 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值98990元/吨，日跌3375元，跌幅3.41%；SMM 1电解铜升贴水 - 30元/吨，日涨60元；精废价差 - 461元/吨，日跌459.68元，涨幅32145.45%等 [1] - 月间价差：2604 - 2605现值40元/吨，日涨30元；2605 - 2606现值30元/吨，日持平；2606 - 2607现值 - 110元/吨，日跌60元 [1] - 基本面数据：2月电解铜产量114.24万吨，月降3.69万吨，降幅3.13%；12月电解铜进口量26.02万吨，月降1.09万吨，降幅4.02%；进口铜精矿指数 - 60.39美元/吨，周降4.34美元，降幅7.74%等 [1] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22820元/吨，日跌380元，跌幅1.64%；升贴水 - 82元/吨，日涨10元；进口盈亏 - 2568元/吨，日涨205.36元 [4] - 月间价差：2604 - 2605现值 - 5元/吨，日涨10元；2605 - 2606现值 - 15元/吨，日涨10元；2606 - 2607现值 - 20元/吨，日跌20元 [4] - 基本面数据：2月精炼锌产量50.46万吨，月降5.60万吨，降幅9.99%；12月精炼锌进口量0.88万吨，月降0.95万吨，降幅51.94%；镀锌开工率59.70%，周升6.70% [4] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值353400元/吨，日跌2400元，跌幅0.67%；SMM 1锡升贴水2250元/吨，日涨750元，涨幅50.00% [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 3113.89元/吨，日涨462.82元，涨幅12.94%；沪伦比值7.97 [6] - 月间价差：2604 - 2605现值 - 230元/吨，日涨60元，涨幅20.69%；2605 - 2606现值180元/吨，日涨1160元，涨幅118.37% [6] - 基本面数据：2月锡矿进口17144，月降657，降幅3.69%；SMM精锡2月产量11490，月降3610，降幅23.91%；精炼锡2月进口量2168，月增1067，涨幅96.91% [6] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值137900元/吨，日涨3000元，涨幅2.22%；1金川镍升贴水6550元/吨，日降200元，降幅2.96%；LME 0 - 3现值 - 192美元/吨，日涨8美元，降幅4.22% [8] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本113324元/吨，月降793元，降幅0.69%；一体化高冰镍生产电积镍成本141713元/吨，月增14434元，涨幅11.34% [8] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价31995元/吨，日涨10元，涨幅0.03%；电池级碳酸锂均价85150元/吨，日涨800元，涨幅0.95% [8] - 月间价差：2604 - 2605现值 - 410元/吨，日降80元；2605 - 2606现值 - 170元/吨，日涨110元；2606 - 2607现值 - 260元/吨，日降60元 [8] - 供需和库存：中国精炼镍产量32600，月降2625，降幅7.45%；精炼镍进口量23394，月增10723，涨幅84.63%；SHFE库存63661，周降20，降幅0.03% [8] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14350元/吨，日涨100元，涨幅0.70%；期现价差455元/吨，日降110元，降幅19.47% [10] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价80美元/湿吨，日持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价1080元/镍点，日降10元，降幅0.92% [10] - 月间价差：2604 - 2605现值30元/吨，日降5元；2605 - 2606现值70元/吨，日降10元；2606 - 2607现值90元/吨，日涨25元 [10] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）190.08万吨，月增58.14万吨，涨幅44.07%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）37.00万吨，月降4.50万吨，降幅10.84%；300系社库（锡 + 佛）52.36万吨，周降0.86万吨，降幅1.61% [10] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价149000元/吨，日降3500元，降幅2.30%；基差（SMM电碳基准）5140元/吨，日降4760元，降幅48.08%；锂辉石精矿CIF平均价2057美元/吨，日降43元，降幅2.05% [14] - 月间价差：2604 - 2605现值1140元/吨，日涨1820元；2605 - 2606现值540元/吨，日涨360元；2606 - 2607现值220元/吨，日降60元 [14] - 基本面数据：2月碳酸锂产量83090，月降14810，降幅15.13%；2月碳酸锂需求量111503，月降13180，降幅10.57%；3月碳酸锂产能157731，月增416，涨幅0.26% [14] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值24070元/吨，日降420元，跌幅1.71%；SMM A00铝升贴水 - 170元/吨，日涨20元；氧化铝（山东） - 平均价2715元/吨，日涨15元，涨幅0.56% [15] - 比价相盈亏：电解铝进口盈亏 - 3676元/吨，日涨396.1元；氧化铝进口盈亏56.49元/吨，日涨11.8元；沪伦比值7.36，日涨0.11 [15] - 月间价差：AL 2604 - 2605现值 - 60元/吨，日降10元；AL 2605 - 2606现值 - 55元/吨，日降10元；AL 2606 - 2607现值 - 10元/吨，日涨5元 [15] - 基本面数据：2月氧化铝产量660.02万吨，月降78.5万吨，降幅10.63%；2月国内电解铝产量346.00万吨，月降33.9万吨，降幅8.91%；铝型材开工率55.00%，周升3.2%，涨幅6.18% [15] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值24700元/吨，日降300元，跌幅1.20%；江西保太网ADC12 - A00价差30元/吨，日涨120元，涨幅133.33%；佛山破碎生铝精废价差2130元/吨，日降376元，降幅15.00% [17] - 月间价差：2604 - 2605现值 - 20元/吨，日涨5元；2605 - 2606现值 - 70元/吨，日降25元；2606 - 2607现值 - 45元/吨，日降75元 [17] - 基本面数据：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，月降25.2万吨，降幅41.31%；2月原生铝合金锭产量20.93万吨，月降9.4万吨，降幅30.99%；再生铝合金开工率31.34%，月降22.6%，降幅41.87% [17] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅现值9100元/吨，日持平；基差（通氢SI5530基准）645，日降170，降幅20.86% [18] - 月间价差：主力合约现值8452，日涨170，涨幅2.05%；录月 - 连一现值 - 60，日降30，降幅100.00%；连一 - 连二现值 - 15，日涨10，涨幅40.00% [18] - 基本面数据：全国工业硅产量27.57万吨，月降9.98万吨，降幅26.58%；新疆工业硅产量16.66万吨，月降7.93万吨，降幅32.24%；全国开工率38.02%，月降10.31%，降幅21.33% [18] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料 - 平均价43500.00元/千克，日降250.00元，跌幅0.57%；N型料基差（平均价）5735.00，日涨535.00，涨幅10.29% [20] - 期货价格与月间价差：主力合约现值37765，日降785，跌幅2.04%；当月 - 连一现值785，日涨1335，涨幅242.73%；连一 - 连二现值 - 1935，日降450，降幅30.30% [20] - 基本面数据：周度硅片产量11.78GM，周降0.20GM，降幅1.67%；月度多晶硅产量7.70万吨，月降2.38万吨，降幅23.61%；月度多晶硅进口量0.16万吨，月增0.06万吨，涨幅54.97% [20]

行业投资评级 - 报告未明确给出“领先大市”、“同步大市”或“落后大市”的行业评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 核心观点 - 宏观衰退预期导致金属价格普遍下挫，但预计衰退交易或将结束，应重视后续结构性机会 [2] - 美伊冲突延续，油价上涨，市场开始计价美联储年内不降息甚至明年加息的可能性，这压制了贵金属和工业金属价格 [2] - 即便冲突延长，美国就业环境或难让美联储开启加息，最多是推迟降息 [2] - 持续看好黄金和战略金属（稀土、钨、锂、钽）的结构性行情 [2] - 对于工业金属（铜铝锡等），能源危机可能导致海外矿产供给收缩，可能形成“能源危机→供给收缩→价格上涨”的正反馈 [2] - 报告持续看好金银、稀土（包括氧化钇）、钨、铜、铝、钼、锑、锗、镓、钽、铌、铀、锡、铼等金属 [2] 贵金属 - **黄金**：本周COMEX黄金收于4576.3美元/盎司，环比下跌11.09% [3][15] - 伊朗局势提升通胀预期和美联储加息预期，贵金属价格承压 [3] - 美联储3月会议偏鹰，称在通胀进一步改善前不考虑降息，并讨论下一步加息可能 [3] - 但美元信用担忧仍存，短期价格回调，持续看好金价中长期上涨趋势 [3] - **白银**：本周COMEX白银收于69.5美元/盎司，环比下跌16.31% [3][15] - 白银供需基本面仍然偏紧，持续低库存，但近期现货升水降至较低水平，下游需求下滑，价格或趋震荡 [3] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [3] 工业金属 - **铜**： - 本周LME铜收报11834.5美元/吨，环比下跌8.39%；沪铜收报94780元/吨，环比下跌5.54% [4][15] - 供给端，铜精矿TC进一步下降至-67.32美元/干吨 [4] - 需求端，铜价回落刺激下游补库，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为81.51%、70.52%，分别环比提升8.6个百分点、3.93个百分点 [4] - 库存端，截至3月21日，铜社会库存52.31万吨，环比减少5.08万吨；LME铜库存34.24万吨，环比增加9.87%；COMEX库存53.41万吨，环比微降0.16% [4] - 宏观因素压制铜价，但供给端硬约束对价格有支撑 [4] - **建议关注公司**：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [4] - **铝**： - 中东局势僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，影响区域内铝企原料与产品运输，全球铝供应链稳定性承压 [4] - 美国就业与通胀数据超预期，市场降息预期后移，年内首次降息大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强压制商品估值 [8] - 截至3月19日，国内主流消费地电解铝锭库存报133.9万吨，环比增加4.5万吨，但累库形势已有缓和迹象 [8] - 随着“金三银四”传统旺季深入，以及节前备库有限，去库拐点有望在3月底4月初到来 [8] - 持续看好供应扰动风险下的铝价反弹 [8] - **建议关注公司**：华通线缆、百通能源、宏创控股/中国宏桥、天山铝业、云铝股份、中国铝业、南山铝业、中孚实业、神火股份、创新实业、电投能源、焦作万方等 [8] - **锡**： - 本周沪锡主力合约收于342480元/吨，环比下跌8.43% [9][15] - 价格下跌受宏观与基本面利空共振影响 [9] - 供应端，缅甸锡矿供应逐渐恢复，印尼主要企业稳定生产出货，前期供应扰动担忧缓解 [9] - 需求端，下游焊料企业3月订单跟进尚可，但传统“金三银四”消费传导偏缓，对价格支撑较弱 [9] - 中长期看，大电子消费景气度或继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将改善，看好中长期锡价持续走高 [9] - **建议关注公司**：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [10] 能源金属 - **镍**： - 本周镍价受宏观影响波动剧烈，沪镍一度跌破13万元/吨，后快速反弹至13.5万元/吨 [10] - 印尼RKAB配额收紧、矿价攀升、硫磺断供风险给镍价带来坚实底部支撑 [10] - 印尼关键镍矿产区受天气影响，物流产能受限 [10] - 预计短期镍价震荡运行为主 [10] - **建议关注公司**：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材等 [11] - **钴**： - 电钴价格本周在43万元/吨附近震荡 [11] - 刚果（金）发布新规，严格审计和配额回收机制增加其供给调节能力，对钴价形成支撑 [11] - 国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张状态，市场可流通货源稀缺 [11] - 中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [11] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [12] - **锂**： - 本周碳酸锂期货主力合约收于145000元/吨，环比下跌7.35% [12][15] - 中东地缘冲突推高原油及关键化工品价格，进而传导至新能源产业链中游材料成本 [12] - 中长期持续看好全年储能电池需求大增叠加动力电池稳增 [13] - 考虑到油价中枢上移，新能源需求可能被上修，利好锂矿产业链 [13] - 看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [13] - **建议关注公司**：天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等 [13] 战略金属 - **稀土**： - 截至3月20日，氧化镨钕现货报价为71.28万元/吨，环比下跌10.9% [14] - 宏观利空导致价格回调，但白名单和配额指标刚性制约2026年供给 [14] - 内外需求或稳定增长，新一轮补库周期启动，看好2026年稀土中枢价格上涨 [14] - 重稀土（氧化钇）海内外价差超30倍，主因2026年以来加强对日出口管控，海外库存告急 [14] - 判断欧洲超高纯氧化钇供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态，价格弹性显著 [14] - 国内氧化锆瓷块企业迎来国产产品海外渗透率提升及成本套利机遇，重点关注爱迪特、国瓷材料 [14] - 美伊战事利好稀土板块戴维斯双击 [14] - **稀土标的建议关注**：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [14] - **磁材标的建议关注**：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [14] 市场表现与数据 - **行业指数**：截至报告期，有色金属指数报9356.2点，过去5日下跌12.3%，年初至今上涨97.5% [6][15] - **相对收益**：有色金属行业近1个月相对收益为-9.9%，近3个月为8.4%，近12个月为58.5% [6] - **绝对收益**：有色金属行业近1个月绝对收益为-11.9%，近3个月为8.4%，近12个月为73.4% [6] - **主要商品周度涨跌幅**： - 沪金连续：-8.60% [15] - 纽约金连续：-11.09% [15] - 沪银连续：-19.62% [15] - 纽约银连续：-16.31% [15] - 沪铜连续：-5.54% [15] - 伦铜主连：-8.39% [15] - 沪铝连续：-4.64% [15] - 伦铝主连：-5.90% [15] - 沪锡连续：-10.82% [15] - 伦锡主连：-10.40% [15] - 碳酸锂连续：-6.62% [15]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利和期权建议暂缓 [8] 报告的核心观点 - 此前原油价格持续走高，市场交易衰退预期，本周美联储议息会议未降息，市场担忧通胀上行甚至给出未来加息计价，大类资产表现较弱，需关注油价和全球权益市场表现，投机头寸观望，有买入套保需求企业可在当前价位买入，套保量建议为一至二个月用量 [8] 市场交易与数据 期货行情 - 2026年3月19日，沪铜主力合约开于98000元/吨，收于94420元/吨，较前一交易日收盘-4.23%；昨日夜盘开于92500元/吨，收于94920元/吨，较昨日午后收盘下降0.91% [1] 现货情况 - 昨日沪期铜2604合约走弱，价格区间下移至95500 - 96000元/吨，铜价回落带动下游逢低补货，成交活跃度回升，下游订单量环比增加，终端提货意愿走强，企业低价采购积极性高，社会库存较周一大幅减少2.42万吨，去库速度加快；持货商早盘抬升报价，现货升贴水先扬后抑，随着仓单流出增加、供应偏紧局面缓解，升贴水回落；预计今日沪铜现货维持博弈，升贴水或在贴水区间波动 [2] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化1325.00吨至335425吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 12244吨至306380吨，3月16日国内市场电解铜现货库52.31万吨，较此前一周变化 - 2.42万吨 [7] 重要资讯 地缘与经济 - 美伊地缘局势升温，伊朗伊斯兰革命卫队宣布与美以战争进入“新阶段”，以色列海法和阿什杜德炼油厂等被伊朗导弹击中，伊朗首次使用升级版“卡德尔”导弹，还宣布击中一架美军F - 35型隐形战斗机；以色列总理表示军事行动将持续，国防军总参谋长称行动“还没过半”；美国上周初请失业金人数下降8000至20.5万人，创年内新低，低于市场预期的21.5万人，表明美国劳动力市场有韧性 [3] 矿端 - 3月18日消息，瑞典基本金属集团Boliden将投资40亿瑞典克朗为Garpenberg铜矿山新建一套提升系统，旨在维持矿山生产运营、开发额外矿化资源、保障项目长期价值释放；投资完成后支持矿山对新发现资源的持续开采，确保2030年后维持每年约450万吨产量水平；新建提升系统将安装在已发现大量矿化资源区域附近，主要开发工作预计在2028 - 2029年推进 [4] 冶炼及进口 - 3月13日消息，澳大利亚工人工会（AWU）称嘉能可位于北昆士兰的Townsville铜精炼厂工人举行罢工，此前谈判未解决提高工资和工作条件争议，工会成员停工4小时后恢复运营；工会表示若嘉能可无意改进报价，罢工将继续，目前不计划采取进一步行动；嘉能可重申致力于与员工达成协议，称AWU政治作秀可能破坏建设性合作关系；该炼厂年产高达30万吨纯度99.995%的铜阴极 [5] 消费 - 3月18日消息，全球最大电缆制造商普睿司曼集团正考虑在得克萨斯州新建一座铜厂，同时寻求美国境内收购机会；数据中心建设和电气化需求激增推动美国市场增长，是公司扩张核心背景；公司可能未来一年左右在达拉斯附近麦金尼基地新建第二座铜棒工厂，投资额预计1亿 - 2亿美元；新建工厂将使产量翻倍甚至三倍；公司在收购Encore Wire后对工厂扩建，新工厂及可能的补强收购将巩固其北美最大电缆制造商地位；美国是公司首要优先级市场，过去三年已在当地投资超过60亿美元 [6] 价格与基差数据 |今日（2026 - 03 - 20）|昨日（2026 - 03 - 19）|上周（2026 - 03 - 13）|一个月（2026 - 02 - 18）|项目| | --- | --- | --- | --- | --- | | - 30 - 5 | - 90 - 60 | 85 110 | 0 25 | SMM：1铜 升水铜| | - 40 | - 100 | 65 | - 25 | 平水铜| | - 95 | - 160 | 15 | - 70 | 湿法铜| | 46 | 46 | 43 | 35 | 洋山溢价| | - 107 | - 113 | - 102 | - 95 | LME（0 - 3）| | 335425 | 334100 | 312350 | 225575 | LME| | 433458 | | 425145 | | SHFE| | 534039 | 533755 | 537497 | 540245 | COMEX| | 306380 | 318624 | 326327 | 196680 | SHFE仓单| | 13.71% | 13.06% | 13.54% | 4.53% | LME注销仓单 占比| | 10 | 120 | 450 | 990 | CU06 - CU04 连三 - 近月| | - 10 | 0 | 270 | 510 | CU05 - CU04| | | | | | 主力 - 近月| | 3.90 | 3.98 | 4.00 | 4.33 | CU05/AL05| | 4.16 | 4.23 | 4.16 | 4.15 | CU05/ZN05| | 478 | 363 | 92 | - 509 | 进口盈利| | 7.73 | 7.99 | 7.80 | 7.76 | 沪伦比（主力）| [28][29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突升级及全球央行对通胀担忧引发加息预期，影响金融和商品市场，不同市场表现各异，投资者需根据各市场特点调整投资策略 [2][13] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储考虑降银行资本充足率，欧央行维持关键利率不变，英国央行或加息遏制通胀 [11][12][13] - 贵金属价格大跌后部分资金抄底，短期金价震荡，中长期上涨逻辑未逆转，建议等待波动率下降配置 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 六国保障霍尔木兹海峡航行安全，特朗普承诺以色列不再攻击伊朗油气设施 [15][16][17] - 市场风险偏好企稳，美元指数高位震荡 [18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 以色列暂停空袭伊朗能源设施，伊朗打击以色列炼油厂和美军基地 [20][21] - 中东局势不确定，美股承压后风险偏好改善，短期美股震荡偏弱，建议观望 [21][22] 宏观策略（股指期货） - 前2月公共预算收支有变化，央行维护金融市场平稳运行 [23][24] - 美伊冲突和加息预期使权益资产短期逆风，建议低仓位避险 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼资金 [26] - 战争使油价上涨，债市走势纠结，追涨风险大，短线做空性价比高 [26][27][28] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口蒙煤市场涨跌互现，竞拍煤种高溢价成交 [29] - 焦煤供需平衡，盘面受地缘冲突影响，关注中东局势和下游补库 [29][30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2月家电出口有增减，重点钢企粗钢日产下降，五大品种库存减少 [31][32][33] - 螺纹表需回升，后续去库幅度不乐观 [33] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量预计增加 [34] - 油脂市场因政策不确定转震荡，等待政策落地和关注油柴价格 [34][35] 农产品（玉米） - 1 - 2月中国玉米进口大增，基层售粮进度恢复但农户惜售 [36] - 南北港口库存低，玉米价格有支撑，短期多空博弈，中长期有望企稳回升 [36][37] 农产品（豆粕） - 美国农民计划扩种大豆，USDA周度出口销售报告不及预期 [38][39] - 期价震荡，关注中东局势、中美关系和巴西豆到港情况 [39][40][41] 有色金属（铂） - 美对俄钯征反补贴税，铂钯价格下跌 [42][43] - 单边短期观望，套利关注月差反套、多铂空钯机会 [43][44] 有色金属（铅） - LME铅贴水，铅锭库存增加，沪铅震荡偏弱 [45] - 单边关注中线逢低买入，套利观望 [45][46] 有色金属（锌） - LME锌贴水，七地库存减少，锌价下跌后反弹 [47][48] - 单边等待企稳回调买入，套利月差观望、中线内外正套 [48] 有色金属（铜） - 美国关键矿产净进口依赖度高，中国1 - 2月精炼铜产量增加 [49][51] - 单边观望，套利关注内外正套 [50][51] 有色金属（碳酸锂） - 雅保锂辉石拍卖成交，津巴布韦暂停锂矿出口 [52][53] - 短期关注大幅回调后逢低做多机会 [55][56] 能源化工（燃料油） - 新加坡燃料油库存减少，中东地缘风险上升 [57] - 燃料油价格上行风险犹存 [57][58] 能源化工（PTA） - 江浙终端开机率持稳，PTA装置负荷提升 [59][62] - 短期高位震荡，地缘冲突下PTA、PX有上行风险 [62][63] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯企业库存下降，价格高波动 [64][65] - 高波状态轻仓，警惕挤仓风险 [65][66]

市场情绪与驱动因素 - 地缘冲突升级导致油价上涨，伊朗巨型气田遇袭推动战争升级[5] - 美联储议息会议表态偏鹰派，叠加美国PPI数据超预期，引发市场对流动性收紧的担忧[3][5] - 股市出现大跌，同时黄金与比特币等风险资产价格齐跌，市场担忧“流动性危机”[5][6] 中国央行政策与资金面 - 央行公开市场当日净回笼资金115亿元，通过130亿元7天期逆回购操作，对冲245亿元到期[3] - 资金面整体呈现均衡偏松状态，主要资金利率保持平稳，DR001位于1.32%附近，DR007位于1.43%附近[3] - 央行最新政策表述出现微调，从“灵活高效运用降准降息等工具”变为“综合运用存款准备金率等工具”，被市场解读为宽松力度可能边际减弱[6] 银行间市场交易 - 银行间质押式回购成交量总计84664.42亿元，较前一日增加961.80亿元[4] - 隔夜回购（R001）成交量最大，为76691.30亿元，占市场总成交量的90.58%，其利率为1.40%，与前日持平[4] - 7天期回购（R007）利率为1.49%，较前日下行1个基点，成交量为6314.10亿元[4] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券（250022）收益率日内震荡，开盘于1.834%，最低下探至1.8225%，最终收于1.836%，全天上行0.80个基点[5][8] - 另一10年期国债（250220）收益率收于1.978%，上行0.65个基点[8] - 超长期国债（2500006）收益率上行幅度较大，收于2.302%，上行1.35个基点[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面中性偏弱，价格区间震荡，关注旺季需求与原料价格[2] - 铁矿石受谈判及地缘冲突影响宽幅震荡，关注谈判进展与地缘局势[5] - 锰硅和硅铁受市场情绪和自身基本面因素影响，关注锰矿及“双碳”政策[9][10] - 焦煤焦炭短期受市场情绪影响有向上脉冲可能，中长期6 - 10月较乐观[16] - 工业硅震荡偏弱运行，多晶硅震荡承压，关注新单成交[19][22] - 玻璃宽幅震荡，纯碱偏弱走势，关注需求释放与库存变化[25][27] 各品种总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约收盘价3140元/吨，跌8元/吨（-0.25%），注册仓单41649吨，持仓量151.49万手，天津汇总价3200元/吨，上海汇总价3260元/吨[1] - 策略观点：地产数据偏弱，需求支撑有限，基本面中性偏弱，价格区间震荡[2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3310元/吨，跌3元/吨（-0.09%），注册仓单474288吨，持仓量117.20万手，乐从汇总价3280元/吨，上海汇总价3290元/吨[1] - 策略观点：需求回升，产量回落，库存累积放缓，基本面边际改善，价格区间震荡[2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至811.00元/吨，涨跌幅-0.67 %（-5.50），持仓45.55万手，现货青岛港PB粉794元/湿吨，基差32.54元/吨，基差率3.86%[4] - 策略观点：海外供给高位波动，边际下滑，需求下降，库存增长，矿价宽幅震荡[5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM605合约）收跌1.63%，报6138元/吨，天津现货升水盘面52元/吨；硅铁主力（SF605合约）收跌2.23%，报5796元/吨，天津现货升水盘面204元/吨[8] - 策略观点：市场情绪偏多，锰硅基本面不理想但因素已计价，硅铁基本面良好，关注锰矿及“双碳”政策[9][10] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤主力（JM2605合约）收跌1.66%，报1156.5元/吨，多地区现货升水盘面；焦炭主力（J2605合约）收跌0.61%，报1721.5元/吨，部分地区现货升贴水情况不一[12] - 策略观点：短期受市场情绪影响价格有向上脉冲可能，中长期6 - 10月较乐观[16] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价报8375元/吨，涨跌幅-2.16%（-185），加权合约持仓364466手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，基差825元/吨；421市场报价9600元/吨，基差425元/吨[18] - 策略观点：供给变动不大，需求双弱，成本支撑下震荡偏弱运行[19] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价报40105元/吨，涨跌幅-3.76%（-1565），加权合约持仓54305手，现货端多类型硅料价格环比持平，基差5395元/吨[20] - 策略观点：基本面偏弱，库存压力大，盘面震荡承压，关注新单成交[22] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1066元/吨，当日-2.56%(-28)，华北大板报价1070元，华中报价1090元，03月12日库存7584.9万箱，环比-4.76%，持仓方面多空单均增仓[24] - 策略观点：成本有支撑，需求回暖，预计宽幅震荡，关注需求释放与库存变化[25] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1211元/吨，当日-2.57%(-32)，沙河重碱报价1201元，较前日-22，03月12日库存193.17万吨，环比-4.76%，持仓方面多空单均增仓[26] - 策略观点：供给充裕，需求刚性，预计偏弱走势，关注需求释放与库存变化[27]