一季度回顾：高波动与三阶段定价 - 2026年一季度伦敦金现价在4098至5599美元/盎司区间宽幅震荡，季度涨幅仍达8%[1][8] - 第一阶段（1月初至1月28日）：降息预期、美元信用冲击与地缘避险三重逻辑推动金价单边冲顶，创下5599美元/盎司历史新高[1][8][9] - 第二阶段（1月29日至2月27日）：多头拥挤导致技术性踩踏，叠加沃什的鹰派提名加剧调整，金价高位宽幅震荡[1][9][10] - 第三阶段（2月28日至季末）：美伊冲突引发“二次通胀”担忧，降息预期重估，金价承压，从3月初高点最大回撤达18.3%[1][10][11] 二季度展望：交易主线与资金流向 - 当前交易主线由“通胀预期”主导，市场对美联储2026年降息预期已从2月27日的60.9个基点大幅收敛至4月8日的6.8个基点[2][15] - 二季度金价方向取决于两条主线切换：若美伊僵局推高油价，定价或转向“滞胀/衰退”；若局势缓和油价回落，定价将转向“降息”，市场存在约50个基点的降息预期重估弹性[2][15][40] - 全球央行购金趋势未改，2026年1-2月净买入约32吨，3月中国央行增持4.98吨，显著高于此前月均约1吨的增量，体现调整期灵活买入特征[2][44] - SPDR黄金ETF持仓于2月27日触及1101吨历史峰值后迅速流出逾54吨（约5%），其持仓企稳是判断金价阶段底部的重要观测锚[2][51] 市场环境与操作策略 - 黄金隐含波动率（GVZ）中枢维持在30以上，较2025年近乎翻倍，高波动或成二季度常态[3][55] - “弱美元+低实际利率”的长期宏观格局未改，美国联邦债务占GDP比率预计在2026-2029年保持在120%-130%高位[3][55][61] - 操作上建议锚定主线切换信号：若油价突破130美元/桶且衰退预期压倒通胀则右侧加仓；若油价有效跌破90美元/桶则做多降息预期；若油价高位震荡则进行波段交易，并等待隐含波动率收敛至25-30区间[3][55][56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告整体维持对铜及有色中期看涨的判断，认为铜在当前市场环境下需求有增量、供给有限制，中期可买入持有，同时对各金属品种进行了分析并给出相应走势判断[1] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价获下游点价支撑反弹至9.6w区间后小区间波动，精铜消费春节后需求旺盛偏强，产业支撑乐观[1] - 高盛下调国内电铜2026整体评估年消费增速至负值，但铝代铜推进幅度值得商榷[1] - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级带来的潜在加息及流动性压力，需关注下游库存是否为阶段性动作以及衰退预期和经济高频指标情况[1] 铝 - 中东地区损失产能达全球供给3%以上，海外铝价领涨，升贴水高位上行，0 - 3M/3M - 15M价差达历史高位，现货紧张，但国内基本面疲弱，价格上行后社库累积速度加快，表需回落，铝棒加工费与去库尚可，后续铝材与制品出口需求或扩大[1] - 市场对通胀与经济增长的担忧令金属承压，铝表现相对偏强[1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，关注后续进口量；国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动国产TC小幅反弹；冶炼利润在硫酸、贵金属价格高位支撑下尚可[2] - 需求端北方环保影响解除，下游陆续复产但有少许观望，整体库存累积至25万吨上方[2] - 国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，欧洲和日韩能源成本上升背景下海外存减停产风险[2] 镍 - 供应端纯镍2月产量3.26万吨（环比 - 0.26万吨），需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内持续累库，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱[4] - 消息面矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧，镍价在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下维持区间震荡[4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产预期环比回升，需求层面下游陆续恢复，成本方面矿价小幅回落、镍铁价格持稳，库存本周小幅去库、仓单小幅增加，基本面整体维持偏弱[7] - 在印尼对镍价管控加强政策背景下，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡[7] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升带动TC反弹，再生受亏损修复，后续复工预计增加；需求侧本周电池开工率小减，月度排产环减约5% - 10%[8] - 目前原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库但保持观望，现货社库本周去库3千吨，废电瓶向下缓慢调价持续压缩再生利润，预计铅价在海外库存拖累及再生利润支撑下维持偏弱震荡[8] 锡 - 本周锡价震荡，受流动性压力压制，供应端佤邦2月出口量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势；印尼确定2026年配额为6万吨以上，26年平衡整体偏中性小累库，但存在供应端扰动风险因素[8] - 需求端刚需坚挺，但新增消费贡献需持续验证，社会库存多体现在交易所库存，价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费整体偏平，库存震荡[8] - 当前锡价受全球宏观流动性影响大，供应端现实面恢复中，战略金属和消费故事难以证伪，上半年基本面优于下半年，短期流动性宽松则锡向上弹性强，美伊冲突影响超预期流动性收紧则锡价回调空间大[8] 工业硅 - 北方某大厂6台炉子周期性检修，另一大厂增产3台，丰水期临近，四川与云南产区复工进度需跟踪，供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行[11] - 中长期看，工业硅产能过剩幅度高，开工率水平低，价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡[11] 碳酸锂 - 近期消息面扰动频发，现货矛盾小，盘面以预期博弈为主震荡运行，原料端锂辉石产线开工提升，津巴布韦出口禁令未恢复，国内流通货源偏紧，锂盐加工费走低[13] - 锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游月初库存充足，刚需采买，心理价位在15.5以下，本周期现成交量少，基差实际成交走弱[13] - 3月转为累库，基本面与现货矛盾弱化，价格以资源博弈与宏观驱动为主，4 - 6月需求旺季环比恢复明显，铁锂新投产能释放拉高备货需求，供应端津巴布韦禁运影响体现，短期原油危机致澳矿开采担忧，宁德二次环评未落地难以复产，二季度碳酸锂现货紧缺概率大幅提升，但后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地才能打开，建议关注国内汽车订单、仓单去化速度及津巴布韦出口政策变化[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜及有色中期看涨判断，铜需求有增量、供给有限制，中期可买入持有，关注铜9.6w附近支撑；铝海外价格领涨、升贴水高位上行，国内基本面疲弱但后续出口需求或扩大，表现相对偏强；锌国内基本面一般，海外有减停产风险；镍和不锈钢预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期价格以资源博弈与宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大幅提升 [1][2][5][9][10][12][14] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价获下游点价支撑反弹至9.6w区间后小区间波动，精铜消费需求旺盛，高盛下调国内电铜2026年消费增速至负值，但铝代铜推进幅度存疑；下行源于库存压力及地缘冲突带来的潜在加息和流动性压力，需关注下游库存情况和衰退预期及经济高频指标 [1] - 3月30日至4月3日，沪铜现货升贴水无变化，废精铜价差降59，上期所库存降58047，沪铜仓单降6113，现货进口盈利降430.09，三月进口盈利数据缺失，保税库和提单premium无变化，伦铜C - 3M升71.56，LME库存和注销仓单数据缺失 [1] 铝 - 中东地区产能损失致海外铝价领涨、升贴水高位上行，国内基本面疲弱，价格上行后社库累积加快、表需回落，铝棒加工费与去库尚可，后续铝材与制品出口需求或扩大，市场担忧令金属承压，铝表现相对偏强 [1] - 3月30日至4月3日，上海、长江、广东铝锭价格分别降120、120、110，国内氧化铝价格降2，进口氧化铝价格无变化，沪铝社会库存无数据，铝交易所库存增15537；铝保税premium无变化，沪铝现货与主力降15，现货进口盈利升692.55，三月进口盈利数据缺失，铝C - 3M降70.18，铝LME库存和注销仓单数据缺失 [1] 锌 - 供应端中期锌矿供应预计偏紧，关注进口量，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动国产TC反弹，冶炼利润尚可；需求端北方环保影响解除，下游复产但观望，库存累积至25万吨上方；国内基本面一般，海外有减停产风险 [2] - 3月30日至4月3日，现货升贴水升20，上海、天津、广东锌锭价格分别降160、170、170，锌社会库存无变化，沪锌交易所库存降1447；沪锌现货进口盈利降286.32，沪锌期货进口盈利数据缺失，锌保税库premium无变化，LME C - 3M升2，LME锌库存和注销仓单数据缺失 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比降0.26万吨，需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME小幅去库，短期基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼管控加强预计全年矿偏紧，预计镍价维持区间震荡 [5] - 3月30日至4月3日，1.5菲律宾镍矿无变化，金川和俄镍现货均升200，金川和俄镍升贴水无变化；现货进口收益降1212.19，期货进口收益无变化，保税库premium无变化，LME C - 3M升188，LME库存和注销仓单数据缺失 [5] 不锈钢 - 供应端钢厂排产预期环比回升，需求端下游陆续恢复，成本端矿价回落、镍铁价格持稳，库存本周小幅去库、仓单小幅增加，基本面整体偏弱；预计跟随镍价维持区间震荡 [9] - 3月30日至4月3日，304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格均无变化 [9] 铅 - 供应侧原生利润充足、开工预计提升带动TC反弹，再生亏损修复、复工预计增加；需求侧本周电池开工率小减，月度排产环减约5% - 10%；原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库但观望，现货社库本周去库3千吨，废电瓶调价压缩再生利润，预计铅价维持偏弱震荡 [10] - 3月30日至4月3日，现货升贴水、上海河南价差、上海广东价差、1再生铅价差无变化，社会库存无数据，上期所库存降2403；现货进口收益降166.32，期货进口收益数据缺失，保税库premium无变化，LME C - 3M升21，LME库存和注销仓单数据缺失 [10] 锡 - 本周锡价震荡，受流动性压力压制；供应端佤邦出口量恢复，国内加工费有上调趋势，印尼配额确定但有供应扰动风险；需求端刚需坚挺，新增消费待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；当前锡价受宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则回调空间大 [10] - 3月30日至4月3日，现货进口收益升370450.94，现货出口收益降318277.52，锡持仓降2799，LME C - 3M升107，LME库存和注销仓单数据缺失 [10] 工业硅 - 北方大厂有检修和增产情况，丰水期临近，四川与云南产区复工进度待跟踪，供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12] - 3月30日至4月3日，421云南基差升180，421四川基差升180，553华东基差升80，553天津基差升80，仓单数量增524 [12] 碳酸锂 - 近期消息面扰动多，现货矛盾小，盘面以预期博弈为主，震荡运行；原料端锂辉石产线开工提升，津巴布韦出口禁令未恢复，国内货源偏紧，锂盐加工费走低；锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游刚需采买，心理价位15.5以下，本周期现成交量少，基差成交走弱；短期3月累库，基本面与现货矛盾弱化，价格以资源博弈与宏观驱动为主；4 - 6月需求旺季恢复明显，供应端有紧缺风险，二季度现货紧缺概率大幅提升，但上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地，建议关注汽车订单、仓单去化速度和津巴布韦出口政策 [14] - 3月30日至4月3日，SMM电碳和工碳价格均降1000，主力合约基差和近月合约基差均升1180，仓单数量增2000 [14]

报告行业投资评级 - 走势评级：股指震荡 [5] 报告的核心观点 - 美伊战争走向呈现冲突扩大化、霍尔木兹海峡通航与战况剥离两个特征，市场逻辑从“短期海峡封锁担忧油价上涨 - 中期对停火乐观”向“短期对停火乐观 - 中期担忧原油供应短缺”演化，4 月混沌状态将迎来决断，特朗普 10 天暂停期结束后美军或对伊朗采取更强力打击夺取海峡控制权，短期建议对股指低仓位避险观望 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点为战争走向分化，中期滞涨风险增加 [11] 一周市场行情总览 全球股市周度概览 - 本周（03/30 - 04/03）以美元计价的全球股市收涨，MSCI 全球指数涨 2.88%，发达市场（+3.24%）>前沿市场（+1.22%）>新兴市场（+0.26%），英国股市涨 4.38%领跑，中国台湾股市跌 1.67%表现最差 [12] 中国股市周度概览 - 本周（03/30 - 04/03）中国权益分化，中概股>港股>A 股，A 股各指数全部下跌，上证 50 指数跌幅 0.24 表现最好，微盘股指数跌幅 4.93%表现最差，本周 A 股日均成交额 18972 亿元，较上一周缩量 2146 亿元，4 月 3 日单日成交额跌至 1.67 万亿元 [14] 中外股市 GICS 一级行业周度概览 - 本周全球 GICS 一级行业多数收涨，电信服务（+4.89%）领跑，能源（-2.86%）领跌，中国市场中医疗保健行业涨幅最大（+2.15%），公用事业最差（-8.37%） [18] 中国 A 股中信一级行业周度概览 - 本周 A 股中信一级行业中 4 个上涨（上周 9 个），26 个下跌（上周 21 个），涨幅最大的行业为通信（+2.67%），跌幅最大的行业为电力新能源（-8.09%） [19] 中国 A 股风格周度概览 - 本周价值跑赢成长，市值风格偏大盘 [24] 期指基差概览 - 涉及 IH、IF、IC、IM 当季合约年化基差率（剔除分红）相关内容 [28][30] 指数估值与盈利预测概览 宽基指数估值 - 展示了上证 50、中证 100 等宽基指数本周及本年初的 PE、PB 数据及年内变化、八年分位等信息 [32] 一级行业估值 - 呈现了石油石化、煤炭等一级行业本周及本年初的 PE、PB 数据及年内变化、八年分位等信息 [33] 宽基指数股权风险溢价 - 沪深 300、中证 500、中证 1000 的 ERP 本周小幅上行 [34][39] 宽基指数一致预期盈利增速 - 沪深 300 的 2025 年预期盈利增速调低至 6.09%，2026 年调高为 11.85%；中证 500 的 2025 年预期盈利增速调低至 16.51%，2026 年调高至 27.10%；中证 1000 的 2025 年预期盈利增速调低至 13.26%，2026 年调高至 31.04% [40] 流动性与资金流向跟踪 利率与汇率 - 本周 10Y 国债收益率上行，1Y 下行，利差扩大，美元指数 100.19，离岸人民币 6.89 [53] 交易型资金跟踪 - 本周北向日均成交额较上周减少 519 亿元，融资余额较上周减少 106 亿元 [50] 通过 ETF 流入的资金跟踪 - 跟踪沪深 300 的场内 ETF 共计 30 只，份额减少 9.5 亿份；跟踪中证 500 的场内 ETF 共计 29 只，份额减少 3 亿份；跟踪中证 1000 的场内 ETF 共计 15 只，份额增加 2.6 亿份；跟踪中证 A500 的场内 ETF 共 40 只，份额减少 76 亿份 [55][56][60] 国内宏观高频数据跟踪 供给端 - 轮胎开工率年后修复，涉及全国高炉开工率、全国焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等数据 [63][65] 消费端 - 原油价格持续飙升至 141.6 美元/桶左右，30 大中城市一手房成交面积、重点 16 城二手房成交面积、100 大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价等数据有体现，乘用车批发销量同比增速回升 [70][76][79] 通胀观察 - 农产品价格回落，生产资料价格尚未完全反应油价影响，大宗商品指数有周涨跌幅体现 [81][83][87]

市场整体表现与资金流向 - 商品市场情绪边际转弱，能化板块回调，金属板块反弹 [1] - 能化板块集体走弱，原油、燃油分别下跌2.9%和3.8%，化工品种PVC、甲醇、塑料跌幅达4.5%至5.4% [1] - 金属板块连续三个交易日反弹，贵金属领涨，沪金、沪银分别上涨1.4%和3.4%，工业金属表现分化，沪铝、沪锡分别上涨1.4%和0.9%，沪镍、沪铜微幅收跌0.8%和0.1% [1] - “反内卷”相关品种全面偏弱运行，碳酸锂大幅下跌8.0%，焦煤、焦炭分别下跌5.7%和3.1%，多晶硅亦录得3.1%的跌幅 [1] - 商品指数遭遇高达143亿元的资金流出，而前一日为净流入47亿元 [1] - 新能源板块资金撤离最为显著，碳酸锂单品种大幅流出38亿元，石油板块与化工板块亦遭抛售，分别流出39亿元和32亿元 [1] - 贵金属板块成为唯一的资金避风港，获得超27亿元资金加持 [1] 地缘政治与原油市场动态 - 美国方面释放出“即使霍尔木兹海峡保持关闭也愿意结束军事行动”的信号，短暂缓解了市场对冲突升级的担忧，推动能化板块开盘回落 [2] - 底层博弈胶着，海湾盟国敦促美方维持军事高压，且伊朗在迪拜港口袭击了满载200万桶原油的科威特油轮 [2] - 中国外交部证实有三艘中方船舶在有关方面协助下顺利过航霍尔木兹海峡，为通航带来一线曙光 [2] - 在明确的协议落地前，多空消息频繁交替致使原油盘面维持高波震荡 [2] 宏观经济逻辑与贵金属走势 - 美元指数在连涨五日后微幅回落，2年期与10年期美债收益率也分别下行6bp和9bp [3] - 市场逻辑正从“高油价推升通胀并迫使央行维持紧缩”向“高油价反噬需求并导致经济放缓”切换 [3] - 验证新逻辑的首个重磅数据将是本周五晚间的3月非农就业报告 [3] - 当前金价反弹受益于中东战争预期缓和带来的情绪修复，以及资金在超跌后的技术性回补和对“经济放缓”逻辑的提前抢跑 [3] - 黄金波动率（42.7）仍处历史99.9%的极高分位，且SPDR黄金ETF连续两日分别减仓3.1吨、3.4吨 [3] “反内卷”相关股票与期货表现对比 - 光伏设备指数3月31日下跌3.32%，自2025年7月1日以来上涨54.83%，而其相关期货品种多晶硅当日下跌3.10%，自同期以来上涨3.26%，两者涨跌幅差异为51.57 [21] - 锂电池指数3月31日下跌3.37%，自2025年7月1日以来上涨53.13%，而其相关期货品种碳酸锂当日下跌7.97%，自同期以来上涨144.60%，两者涨跌幅差异为-91.47 [21] - 玻璃玻纤指数3月31日下跌1.93%，自2025年7月1日以来上涨86.05%，而其相关期货品种玻璃当日下跌2.21%，自同期以来下跌20.80%，两者涨跌幅差异为106.85 [21] - 煤炭指数3月31日下跌3.67%，自2025年7月1日以来上涨26.17%，而其相关期货品种焦煤当日下跌5.71%，自同期以来上涨15.76%，两者涨跌幅差异为10.41 [21] - 钢铁指数3月31日下跌1.73%，自2025年7月1日以来上涨24.66%，而其相关期货品种铁矿石当日下跌0.80%，自同期以来上涨16.29%，两者涨跌幅差异为8.37 [21] - 有色金属指数3月31日下跌1.48%，自2025年7月1日以来上涨70.89%，而其相关期货品种氧化铝当日下跌3.48%，自同期以来下跌10.77%，两者涨跌幅差异为81.66 [21] - 基础化工指数3月31日下跌2.55%，自2025年7月1日以来上涨32.70%，而其相关期货品种纯碱当日下跌3.13%，自同期以来下跌11.40%，两者涨跌幅差异为44.09 [21] - 生猪养殖指数3月31日下跌2.08%，自2025年7月1日以来下跌1.68%，而其相关期货品种生猪当日下跌2.30%，自同期以来下跌35.01%，两者涨跌幅差异为33.33 [21] 期货市场技术指标与库存数据 - 黄金价格与隐含波动率呈现相关走势，黄金波动率处于历史极高分位 [3][6][7] - 白银现货价格与租赁利率走势相关 [8][9] - 沪金期货价格及金银比走势显示长期趋势 [11][12] - 上期所和COMEX白银库存数据提供供需背景 [13][15] - 全球三大期货交易所（LME, SHFE, COMEX）铜库存数据反映工业金属基本面 [16][17] - 多晶硅、焦煤、玻璃、碳酸锂、焦炭等“反内卷”品种的多空手数比（多单前20持有/空单前20持有）在0.6至1.3区间内波动 [26][27] - “反内卷”主要期货品种近期表现显示，碳酸锂、焦煤、焦炭、多晶硅等在3月31日跌幅显著 [18][19] - “反内卷”相关品种期货相对现货价格涨跌幅数据显示，多晶硅、焦煤、玻璃、工业硅、碳酸锂等品种期货价格普遍低于现货（负值表示现货价格大于期货），而焦炭期货价格持续高于现货 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 1 季度国内橡胶期货板块先扬后抑、高位震荡，核心驱动从宏观情绪与成本支撑转向基本面库存压力与供需博弈，天然橡胶与合成橡胶走势分化 [4][10] - 二季度全球宏观经济将在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场保持相对高增，全球经济在弱复苏中寻求再平衡，韧性大于下行风险 [5][24] - 二季度国内橡胶期货供需将呈现供应宽松、需求回暖、库存缓慢去化的弱平衡格局，价格或维持宽幅震荡走势，建议以区间波段思路为主，关注开割进度、库存数据、轮胎开工与出口增速四大跟踪指标 [5][138] 根据相关目录分别进行总结 2026 年 1 季度国内橡胶期货走势回顾 - 1 季度国内橡胶期货先扬后抑、高位震荡，核心驱动转变，天然与合成橡胶走势分化 [4][10] - 1 月稳增长预期升温、能化板块共振走强，叠加东南亚停割淡季，市场交易“淡季支撑 + 节后复苏”逻辑 [10] - 2 月春节后，地缘冲突推升原油与合成橡胶价格，外盘泰胶同步走强，市场情绪乐观 [10] - 3 月沪胶行情快速转向调整，库存高企、开割临近、进口增加等利空释放，叠加衰退预期压制风险偏好，胶价重心下移 [10] 欧美经济继续分化 美联储降息预期回落 - 2026 年欧美宏观经济延续美强欧弱分化格局，通胀回落、货币政策转向节奏差异显著 [18] - 美国经济运行平稳，一季度实际 GDP 增速 1.8% - 2.0%，全年增速约 2.0%，需求端消费韧性犹存，投资端亮点突出，通胀 2 月 CPI 同比降至 2.4%，3 月核心 PCE 反弹至 3.1%，美联储二季度或渐进式降息 [18][21] - 欧元区经济弱复苏，2026 年 GDP 增速预期约 1.2%，核心经济体制造业低迷，内需受约束，通胀 2 月 HICP 同比回升至 1.9%，核心通胀有黏性，欧央行降息节奏滞后 [22] - 二季度全球宏观经济分化收敛、温和复苏，增速小幅抬升，美国经济大概率延续稳健，欧元区或小幅回暖 [23] 2026 年 1 - 2 月国内经济稳中向好发展 - 2026 年开年我国宏观经济起步有力、开局良好，生产供给回升，市场需求改善，新动能成长，就业物价平稳 [39] - 生产端工业生产加快，1 - 2 月规模以上工业增加值同比增长 6.3%，服务业稳健复苏，生产指数同比增长 5.2% [39] - 需求端消费市场回升，1 - 2 月社会消费品零售总额 86079 亿元，同比增长 2.8%，固定资产投资由降转增，同比增长 1.8%，外贸高速增长，货物进出口总额 77321 亿元，同比增长 18.3% [39] - 物价温和回升，1 - 2 月 CPI 同比平均上涨 0.8%，PPI 同比下降 0.9%，就业形势稳定，1 - 2 月全国城镇调查失业率平均值 5.3% [40] - 二季度我国经济将延续稳中有进、蓄力回升态势，增速有望稳步抬升，结构转型动能强化 [41] 东南亚产胶国产量和消费均同比小幅增加 - 历史上天然橡胶期货价格影响东南亚产胶国种植积极性，近年产能出清，预计 2024 - 2025 年全球主要产胶国胶水产出或下滑 [60] - 2026 年 1 月天胶生产国协会成员国合计产胶量 111.59 万吨，同比增加 5.75 万吨，增幅 5.43%，消费量 93.15 万吨，同比增加 1.71 万吨，增幅 1.87% [61] - 二季度全球天然橡胶供应进入季节性回升阶段，逐月放量但增量有限，对胶价形成阶段性压制但难改紧平衡底色 [64] 沪胶和标胶与合成胶的升水价差或将收敛 - 2026 年 3 月国际油价冲高，合成胶成本端受影响，沪胶 - 合成胶升水价差大幅收敛，标胶 - 合成胶价差由升水转贴水 [89] - 合成胶与油价强绑定，价格弹性大，天然橡胶成本传导滞后且弹性弱，3 月油价冲涨未有效带动天胶跟涨，价差收敛 [90] - 二季度橡胶系价差核心矛盾是“天然橡胶季节性增供”与“合成胶成本刚性支撑”的博弈，油价走势是关键变量 [92] 2026 年 2 月海外车市销量出现分化态势 - 2026 年一季度海外汽车市场美国微跌、欧元区分化、日本持续弱滑，二季度全球车市或边际修复，但结构性分化与竞争加剧仍将主导 [94] - 美国 1 季度轻型车销量或达 358 万辆左右，同比微降 0.8%，受电动车补贴到期、消费负担能力下降、美系车企承压等因素拖累 [94] - 欧元区 1 季度新车销量或达 215 万辆左右，同比下滑 1.2%，核心国家分化，燃油车加速出清，电车高增长但难抵整体下滑 [95] - 日本 1 季度新车销量或达 76.3 万辆，同比下滑 2.9%，本土市场持续疲软，经济景气度偏低、本土品牌分化、进口车格局重构 [96] 2026 年 2 月国内汽车销量同环比下滑 - 2026 年 2 月我国汽车产销同比下滑，2 月产销分别完成 167.2 万辆和 180.5 万辆，环比分别下降 31.7%和 23.1%，同比分别下降 20.5%和 15.2% [99] - 乘用车、商用车、新能源汽车产销均有不同程度下滑，出口成为亮点，2 月汽车出口 67.2 万辆，同比增长 52.4% [99][101] - 2 月中国汽车经销商库存预警指数为 56.2%，位于荣枯线之上，经销商对 3 月车市持谨慎态度，市场整体复苏节奏偏温和 [102] - 中汽协预计 2026 年全年汽车总销量达 3475 万辆，同比增长 1%，新能源汽车销量有望达到 1900 万辆，同比增长 15.2%，汽车出口预计达到 740 万辆，同比增长 4.3% [103] 2026 年 2 月国内重卡销量同比小幅下滑 - 2 月中国物流业景气指数为 47.5%，较上月回落 3.7 个百分点，业务活动预期指数为 51%，保持在扩张区间 [107] - 2 月国内重卡销量同比和环比双双下滑，销售 7.5 万辆左右，环比下降近 3 成，同比下滑约 8%，1 - 2 月累计销量超过 18 万辆，同比增长约 17% [107] - 春节假期影响重卡销售，今年销售旺季推迟，同时 2 月重卡出口同比上涨超过 20% [108] - 2 月国内重卡市场终端销量同比、环比下降超 35%，新能源重卡终端销量环比下降超 40%，天然气重卡终端销量同比下降超 50% [110] - 预计 3 月重卡行业批发销量同比小幅增长，二季度国四及国三营运货车以旧换新政策将对市场形成利好 [111] 轮胎行业出口旺盛 港口库存小幅增长 - 2026 年 1 - 2 月国内轮胎行业内需偏弱、外需高增，前两月橡胶轮胎外胎累计产量 1.77526 亿条，同比微降 0.7%，1 - 2 月橡胶轮胎累计出口 155 万吨，同比增长 12.5% [117] - 1 - 2 月国内橡胶进口偏弱，进口天然及合成橡胶合计 140.4 万吨，同比下降 1.4%，对胶价形成阶段性支撑 [118] - 截至 2026 年 3 月 22 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 68.56 万吨，环比增加 0.8 万吨，增幅 1.18% [120] - 截至 2026 年 3 月 27 日当周，沪胶期货库存月环比大幅增加，注册仓单月环比大幅增加 [121] - 二季度行业有望产量修复、出口韧性延续，但需应对贸易壁垒、成本压力等挑战 [121] 总结 - 二季度全球宏观经济在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场高增，货币政策节奏、通胀路径与地缘演进是核心变量 [135] - 二季度国内橡胶期货供应放量、需求修复、库存去化、宏观约束，供需格局转变，价格大概率宽幅震荡，关注去库节奏与需求持续性 [136] - 供应端东南亚主产国 4 月开割，全球天然橡胶供应环比回升，国内产区开割推进，进口货源充足，二季度短期供应压力释放 [136] - 需求端呈现“内需修复、外需韧性”特征，国内轮胎企业开工率回升，重卡销量改善，汽车产销增长，海外渠道补库延续，出口高增态势有望维持 [136] - 库存端从“持续累库”转向“边际去库”，去库节奏决定二季度行情强弱 [138]

地缘政治局势与谈判进展 - 巴基斯坦副总理兼外交部长达尔于3月29日发表声明，通报了巴基斯坦、土耳其、埃及和沙特阿拉伯四国外长会成果，与会各国外长对在伊斯兰堡举行美伊谈判的前景表示全力支持，并决定成立一个由四国外长组成的委员会以制定具体方案[1][2] - 美国和伊朗均表达了对巴基斯坦促成谈判的信心，美伊会谈或于未来几天内在巴基斯坦举行，旨在就当前冲突达成全面持久的解决方案[1][2] - 有报道指出，尽管对巴基斯坦的谈判能力表示信任，但伊朗与美国双方都尚未表示准备好会面，且伊朗议会议长曾斥责在巴基斯坦举行的会谈只是幌子[1][3] 市场反应与资产价格表现 - 在相关消息影响下，亚太市场全线杀跌，日本和韩国股市跌幅巨大，A股表现相对扛跌但下跌个股较多[4] - 石油价格依然高企，黄金白银等贵金属虽然杀跌但跌幅并不太大[4] - 美国10年期国债收益率在亚洲时段出现大跌，市场可能开始交易“衰退”逻辑，并与中东事件导致的通胀预期初步脱钩[4] 机构观点与配置策略 - 三菱日联银行分析师指出，中东冲突可能趋于长期化，高能源价格可能推升美国通胀并使利率在更长时间内维持高位，这支撑美元并加剧风险敏感型资产面临的阻力，印度卢比、菲律宾比索、韩元和泰铢等依赖进口能源的亚洲货币面临风险尤其大[4] - 华泰证券研报表示，在地缘局势反复交织全球流动性收紧预期的背景下，资金开始在能源冲击中寻找确定性（如锂电等），但需注意在市场缩量环境下单一板块上涨的持续性面临考验，博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力[5] - 配置上，建议适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓[5]

A股有色板块市场表现 - 2025年3月30日A股市场震荡回调，有色板块逆势冲高，有色ETF汇添富（159652）上涨0.64%，冲击两连阳 [1] - 标的指数成分股多数冲高，铝矿股领涨：天山铝业涨停，云铝股份涨超6%，中国铝业涨超4%；黄金股中金黄金、山东黄金等涨超2%；洛阳钼业、北方稀土等回调 [3] - 有色ETF汇添富（159652）前十大成分股中，中国铝业涨4.28%，中金黄金涨2.39%，山东黄金涨2.15%，赤峰黄金涨2.76%；而紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业等出现下跌 [4] 铝行业核心事件与影响 - 中东地区铝供应受地缘事件冲击：海湾国家巴林和阿联酋境内的两家大型铝厂遭袭击，导致人员受伤和财产损失，中东出口的铝产品约占全球供应一成 [6] 1. 巴林铝业公司因袭击和霍尔木兹海峡航运受阻宣告“不可抗力”，减产约20% [6] 2. 世界最大铝生产商之一的阿联酋环球铝业公司一家工厂遭受重大损失 [6] - 供给扰动风险显著升温：据中信证券，2025年中东区域电解铝产能约692万吨/年，占全球9% [8] 1. 此前3月12日和15日，Qatalum和Alba已分别因能源和原料供应问题减产，合计影响56万吨/年产能，占全球0.7% [8] 2. 本次铝厂直接遇袭导致生产扰动风险大幅抬升，设备损坏可能导致更长周期的产能减停产，或将推动铝价超预期上涨 [8] - 铝业公司业绩表现：天山铝业2025年实现营业收入295.02亿元，同比增长5.03%，净利润48.18亿元，同比增长8.13% [6] 1. 公司预计2026年第一季度归母净利润22亿元，同比增长超100%，突破单季业绩历史新高 [6] 2. 公司2025年度计划每10股派发现金红利2.5元，共计11.47亿元，全年累计分红25.24亿元，占净利润的52.40%，并承诺2026年分红比例不低于归母净利润的50% [7] 其他主要金属品种观点 - 铜：银河期货认为，战争对铜价的影响多为短期脉冲式扰动，长期趋势由宏观经济和供需基本面决定 [8] 1. 短期市场进入谈判博弈阶段，宏观情绪切换较快，铜价或进入“以时间换空间”的震荡整理阶段 [8] 2. 长期看铜基本面依然健康，铜矿供应紧张，AI和战略储备需求增加，上涨趋势不变 [8] - 黄金：华福证券指出，地缘形势难言缓和，避险和滞胀交易仍是黄金交易核心，整体呈现易涨难跌格局，长期配置价值不改 [9] - 锂：华福证券认为，锂价上行受津巴布韦矿端消息引发供应担忧，以及2月新能源汽车出口数据超预期提振需求所驱动 [10] 1. 市场短期或维持宽幅震荡，需关注矿山发运恢复情况及新车型发布后的车销表现 [10] 2. 若电动车和储能行业保持较高增长，锂价有望继续上涨 [10] 有色ETF汇添富（159652）产品特点 - 全面布局各大金属板块：标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [10] - “金铜含量”同类领先：标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量合计高达45% [12] - 龙头集中度高：聚焦兼具战略价值与供需缺口的核心品种，前五大成分股集中度高达36% [12] - 历史表现与估值：2022年至今标的指数夏普比率同类领先，最大回撤更低 [13] 1. 标的指数PE（市盈率）为32.30倍，相比5年前下降45% [14] 2. 同期指数累计涨幅达126%，涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升 [14]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铝市场短期铝价宽幅震荡，沪铝主力运行区间23000 - 25000元/吨，中长期全球供应增量弹性有限，看多逻辑成立 [1] - 铝合金市场短期高位震荡，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨 [2] - 铜市场短期调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000 - 98000附近压力 [3] - 锌市场短期承压，建议关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指标，主力关注22000 - 22500附近支撑 [5] - 镍市场预计盘面偏强区间运行，主力参考134000 - 142000运行 [7] - 不锈钢市场短期维持偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [10] - 碳酸锂市场短期维持区间波动，主力参考15 - 16万运行 [12] - 锡市场中长期看涨逻辑存在，若美伊冲突有结束迹象，可逢低布局多单 [14] - 工业硅市场有望在8000 - 9000元/吨左右震荡，建议暂观望，关注会议结果 [15] - 多晶硅市场价格仍有下跌空间，建议暂观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00号铝价23510元/吨，较前值跌250元/吨，跌幅1.05%；氧化铝山东、河南、山西等地平均价有不同程度上涨 [1] - **比价和盈亏**：电解铝进口盈亏 -3924元/吨，较前值跌80.7元/吨；氧化铝进口盈亏11.02元/吨，较前值涨28.8元/吨 [1] - **月间价差**：AL 2604 - 2605价差 -65元/吨，较前值跌15元/吨 [1] - **基本面数据**：2月氧化铝产量660.02万吨，环比降10.63%；国内电解铝产量346.00万吨，环比降8.91% [1] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12价格24300元/吨，较前值跌200元/吨，跌幅0.82% [2] - **月间价差**：2604 - 2605价差60元/吨，较前值涨15元/吨 [2] - **基本面数据**：2月再生铝合金锭产量35.80万吨，环比降41.31%；原生铝合金锭产量20.93万吨，环比降30.99% [2] 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜价95325元/吨，较前值跌265元/吨，跌幅0.28% [3] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -30元/吨，较前值涨10元/吨 [3] - **基本面数据**：2月电解铜产量114.24万吨，环比降3.13%；进口量15.30万吨，环比降24.95% [3] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价22840元/吨，较前值跌80元/吨，跌幅0.35% [5] - **比价和盈亏**：进口盈亏 -2247元/吨，较前值跌24.91元/吨 [5] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -25元/吨，较前值持平 [5] - **基本面数据**：2月精炼锌产量50.46万吨，环比降9.99%；进口量0.45万吨，环比降81.26% [5] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍价139350元/吨，较前值涨1550元/吨，涨幅1.12% [7] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -480元/吨，较前值跌140元/吨 [7] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32600吨，较前值降2625吨，降幅7.45%；进口量23394吨，较前值增10723吨，增幅84.63% [7] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价14500元/吨，较前值持平 [10] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -15元/吨，较前值跌30元/吨 [10] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量190.08万吨，较前值增58.14万吨，增幅44.07% [10] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价156500元/吨，较前值涨4000元/吨，涨幅2.62% [12] - **月间价差**：2604 - 2605价差900元/吨，较前值涨1280元/吨 [12] - **基本面数据**：2月碳酸锂产量83090吨，环比降15.13%；需求量111503吨，环比降10.57% [12] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡价352800元/吨，较前值跌4800元/吨，跌幅1.34% [14] - **月间价差**：2604 - 2605价差 -710元/吨，较前值涨60元/吨 [14] - **基本面数据**：2月锡矿进口17144吨，环比降3.69%；SMM精锡产量11490吨，环比降23.91% [14] 工业硅产业 - **现货价格及主力合约基差**：华东通氧S15530工业硅价9200元/吨，较前值持平 [15] - **月间价差**：主力合约价8735元/吨，较前值跌32元/吨，跌幅0.40% [15] - **基本面数据**：全国工业硅产量27.57万吨，环比降26.58%；开工率38.02%，环比降21.33% [15] 多晶硅产业 - **现货价格与基差**：N型复投料平均价39750元/千克，较前值跌750元/千克，跌幅1.85% [17] - **期货价格与月间价差**：主力合约价35540元/吨，较前值跌1210元/吨，跌幅3.29% [17] - **基本面数据**：周度多晶硅产量1.94万吨，较前值增0.04万吨，增幅2.11%；月度多晶硅产量7.70万吨，环比降23.61% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业行情进行分析并给出策略建议，涉及宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等行业，认为市场受美伊冲突、通胀、美联储政策等因素影响，各行业价格走势有震荡、上涨、下跌等不同表现，投资策略包括观望、高抛低吸、逢高止盈、逢高空配等 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美方酝酿对伊朗军事行动，经合组织预计美国今年通胀率达4.2%，芯片股抛售加剧，中芯国际2025年收入93.27亿美元同比增长16.2%，产能利用率增至93.5% [2] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，通胀升温使美联储降息预期退潮，建议关注战局转变并控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周四TL、T、TF、TS主力合约环比有不同变化，日本两年期国债收益率升至1996年以来新高，伊拉克南部油田产量下降，央行进行2240亿元7天期逆回购操作，单日净投放2110亿元 [5] - 策略观点：经济数据改善但持续性待察，内需需政策支持，资金面平稳宽松，伊朗地缘冲突引发通胀担忧，债市预计短期震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌2.83%，沪银跌1.88%，COMEX金涨0.45%，COMEX银涨1.01%，美联储理事称通胀风险上升，特朗普暂缓对伊朗能源设施打击行动 [9] - 策略观点：地缘冲突成市场焦点，金价受消息面扰动，若冲突缓和黄金或重拾上涨动能，短期保持高位震荡，建议观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美国对伊朗军事行动使市场情绪承压，伦铜3M合约收盘跌1.33%，沪铜主力合约收至95150元/吨，LME库存减少，国内电解铜社会库存和保税区库存减少 [12] - 策略观点：中东局势反复，铜原料供应紧张，消费情绪改善，库存有望消化，短期铜价或偏震荡 [13] 铝 - 行情资讯：中东局势反复，供应端忧虑推动铝价冲高，伦铝3M合约收涨0.39%，沪铝主力合约收至23870元/吨，沪铝加权合约持仓量减少，铝锭社会库存增加，铝棒社会库存减少 [14] - 策略观点：中东局势缓和但情绪反复，海外铝供应紧张，国内下游需求改善，基本面支撑强化，短期铝价或维持震荡 [15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.58%，伦锌3S较前日同期涨10.5，上期所锌锭期货库存9.74万吨，LME锌锭库存11.65万吨，全国主要市场锌锭社会库存较3月23日减少0.51万吨 [16][17] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，进口TC下行，国产TC止跌企稳，锌价暴跌使矿冶利润下滑，下游补库，锌产业偏弱，锌价进入下行趋势，需关注下游补库、联储政策和地缘冲突 [18] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌0.21%，伦铅3S较前日同期持平，上期所铅锭期货库存5.29万吨，LME铅锭库存28.32万吨，全国主要市场铅锭社会库存较3月23日减少0.53万吨 [19] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，进口TC抬升，原生冶炼企业开工回暖，再生冶炼企业开工回暖有限，铅价下跌后社会库存去库，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [19] 镍 - 行情资讯：3月26日沪镍主力合约收报135860元/吨，较前日下跌0.2%，现货市场各品牌升贴水持稳，成本端印尼内贸红土镍矿价格持平，镍铁价格小幅回调 [20] - 策略观点：短期镍价受霍尔木兹海峡封锁和美联储鹰派表态影响跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，不建议做空，建议高抛低吸 [21][22] 锡 - 行情资讯：3月26日沪锡主力合约收报348790元/吨，较前日下跌1.03%，云南与江西两地冶炼厂开工率回升，3月终端采购改善有限，上周锡价回落下游补库，库存减少 [23] - 策略观点：锡供应端原料偏紧，冶炼产能释放慢，需求端边际改善，下游补库提供支撑，但地缘扰动和美国降息预期回落使锡价偏弱运行 [24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报156244元，较上一工作日+0.18%，LC2605合约收盘价157200元，较前日收盘价-1.21%，SMM国内碳酸锂周度产量环比增2.6%，周度库存环比+0.6% [25] - 策略观点：国内碳酸锂产量增长，库存增量创新高，去库趋势待察，矿端若津巴布韦矿产出口禁令协商无果供给将承压，二季度锂电需求预计保持强势，关注盘面持仓等变化 [26] 氧化铝 - 行情资讯：2026年3月26日氧化铝指数日内下跌1.01%，单边交易总持仓增加，山东现货价格上涨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨，期货仓单增加，矿端几内亚CIF价格和澳大利亚CIF价格维持不变 [27][28] - 策略观点：几内亚预计4月初收紧铝土矿出口政策，矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，但中长期过剩格局难改，宜观望 [29] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收14390元/吨，当日-0.69%，单边持仓减少，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [30] - 策略观点：受原料成本抬升和政策端扰动驱动，不锈钢价格获支撑，但现货供应宽松，需求释放偏弱，短期内价格将维持高位震荡，关注印尼政府RKAB申请审批进展 [30] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回落，主力AD2605合约收盘跌0.55%，加权合约持仓下滑，仓单减少，AL2605合约与AD2605合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价下调，下游采购积极性较好，库存减少 [31] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回暖，下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格有支撑 [33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价较上一交易日跌0.12%，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格天津持平、上海减少；热轧板卷主力合约收盘价较上一交易日跌0.24%，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格乐从和上海持平 [35] - 策略观点：商品指数高位震荡，成材价格震荡运行，地产投资端修复动能不足，钢材需求支撑有限，基本面供需双增，库存去化，整体仍偏中性，关注旺季需求释放和原料价格传导 [35] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收至817.00元/吨，涨1.30%，持仓减少，现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差24.37元/吨 [36] - 策略观点：海外矿石发运回升，澳洲发运量增长，巴西发运下滑，近端到港量提升，铁水产量回升，钢厂盈利回升，港口库存下降，矿价短期预计高位震荡，注意风险控制 [37][38] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3月26日焦煤主力合约收跌0.89%，焦炭主力合约收跌0.84%，现货端不同品种有升贴水情况 [39] - 策略观点：中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品多头趋势未结束但短期有回调压力，黑色板块压力较低，焦煤能源属性或被激发，但基本面支撑反弹因素不足，短期建议多头短线操作或观望，中长期对焦煤价格乐观 [41] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收1036元/吨，当日-1.99%，华北大板和华中报价持平，03月26日浮法玻璃样本企业周度库存环比-1.09%，持仓方面多空增仓 [42] - 策略观点：现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，预计短期内宽幅震荡，关注需求释放和库存变化 [43] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收1225元/吨，当日-1.53%，沙河重碱报价下降，03月26日纯碱样本企业周度库存环比-1.09%，持仓方面多单减仓、空单增仓 [44] - 策略观点：纯碱供应端扰动有限，下游浮法玻璃冷修规模扩大，重碱刚需承压，轻碱需求缺乏提振，供需宽松格局未变，价格延续低位宽幅震荡 [45] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3月26日锰硅主力合约收跌0.89%，硅铁主力合约收跌1.74%，现货端有升水情况，技术形态上锰硅多头形态，硅铁关注压力位 [46] - 策略观点：中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品多头趋势未结束但短期有回调压力，黑色板块压力较低，锰硅供需格局不理想，硅铁基本面良好，关注黑色板块方向、锰矿成本和硅铁供给收缩问题 [47][48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价报8735元/吨，涨跌幅-0.40%，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差不同 [50] - 策略观点：工业硅震荡收跌，接近技术压力位，产量回升，需求改善乏力，价格疲软抑制复产，海外局势冲突缓和有限，成本提供支撑，预计价格震荡运行 [51] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报35540元/吨，涨跌幅-3.29%，加权合约持仓增加，现货端部分价格持平，主力合约基差4210元/吨 [52] - 策略观点：多晶硅基本面偏弱，价格滑落，硅片库存高位，下游需求不足，工厂库存走高，成交氛围弱，期现价格负反馈，预计价格震荡寻底 [55] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：丁二烯现货强势，丁二烯橡胶产线亏损降开工率，市场变化快，天然橡胶多空观点不同，山东轮胎企业开工率有变化，中国天然橡胶社会库存有降有增，现货价格有变动，亚洲丁二烯开工率降低 [57][58][59][60] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，丁二烯橡胶虚值看涨期权获利了结并配置看跌期权，买NR主力空RU2609继续持仓 [61] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.81%，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌0.18%，低硫燃料油收跌1.34% [62] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔Platts南北非同油种价差和Es Sider - Bonny/Girassol南北价差，做空高硫燃油裂解价差，做空INE - Brent跨区价差 [63] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动145.00元/吨，报3202元/吨，MTO利润变动-194元 [64] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔MTO利润 [65] 尿素 - 行情资讯：区域现货有变动，总体基差报-15元/吨，主力合约变动12元/吨，报1875元/吨 [66] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，边际影响在出口配额，建议逢高空配，关注尿素替代性估值 [67] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差缩小，期现端苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱，供应端开工率下降、库存累库，需求端部分开工率有变化 [68][69] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，供应端开工高位震荡，港口库存累库，需求端开工率震荡上涨，建议空仓观望 [70] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，常州SG - 5现货价下降，基差和5 - 9价差有变化，成本端部分价格持平，PVC整体开工率下降，需求端下游开工率上升，厂内和社会库存减少 [71] - 策略观点：企业综合利润反弹，产量高位，有减产和检修预期，下游内需恢复但国内需求承压，出口有减产预期，成本端反弹，短期在伊朗问题未解决前上涨，但涨幅大注意风险 [72] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，5 - 9价差缩小，供给端负荷下降，下游负荷下降，进口到港预报和港口库存有变化，估值和成本方面油化工利润下降，成本端乙烯和煤价上涨 [73][74] - 策略观点：国外装置检修增加，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工减产预期大，但短期上涨多注意风险 [75] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，5 - 9价差缩小，PTA负荷上升，下游负荷下降，3月6日社会库存285.4万吨，盘面加工费上涨 [76] - 策略观点：检修预期下降，PTA难转去库周期，加工费难上行，PXN预期上升，但短期上涨多注意风险 [77] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约上涨，5 - 7价差缩小，PX负荷下降，PTA负荷上升，3月中上旬韩国PX出口中国减少，2月底库存累库，估值成本方面有变化 [78] - 策略观点：PX负荷预期下降，下游PTA检修少负荷上升，3月PX转去库周期，中东意外发酵或使炼厂负荷下降，估值中性偏低，预期库存下降，PXN空间打开，但短期上涨多注意风险 [79] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走强，上游开工下降，周度库存累库，下游平均开工率上升，LL5 - 9价差缩小 [80] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，估值向下空间仍存，仓单压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率反弹，待霍尔木兹海峡通行好转后逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [81] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，周度库存去库，下游平均开工率上升，LL - PP价差和PP5 - 9价差缩小 [82] - 策略观点：成本端二季度增产或缓解供应过剩，供应端上半年无产能投放，需求端下游开工率季节性反弹，短期地缘冲突主导，长期矛盾从成本端转向投产错配 [83] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍下跌，局部低价区小涨，市场成交热度一般，养殖端出猪难度大 [85] - 策略观点：供应集中兑现，需求承接有限，现货偏弱，中期涨价基础差，恐慌情绪带动盘面下行，近端或维持偏弱，远端分歧加大，暂时观望 [86] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，主产区均价涨0.01元，部分地区参市情绪好转 [87] - 策略观点：产能有下降预期，但供应水平仍高，春节后蛋价不弱，短期现货偏强，近月升水跟涨空间有限，远端有需求回落和供应后置担忧，思路以反弹抛空为主，避免追空 [88] 豆菜粕 - 行情资讯：标普全球上调2026年美国玉米和大豆种植面积预测，USDA出口销售数据显示美国大豆出口情况，MYSTEEL数据显示大豆港口库存和压榨厂开机率，USDA预测20