杨涛（中国社科院国家金融与发展实验室副主任） 近期，国务院印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，部署在10个地 区开展要素市场化配置综合改革试点。这是纵深推进全国统一大市场建设的重要举措，将为推动经济社 会高质量发展提供全新动力。 就方案实施重点来看，涵盖了包括技术、数据、土地、人力资源、资本等典型要素的市场化改革思路。 我们认为，技术和数据作为新型的"增量"要素，应该是未来要素市场化探索的重要抓手。 首先，新技术带来全新的生产方式，也是发展新质生产力、提高全要素生产率的重要助力。对此，应该 以人工智能作为新技术创新的核心环节，全面推动各类要素配置与经济运行的优化。众所周知，迄今为 止，人类社会已经历了四次典型的工业革命，包括以蒸汽机发明应用为标志的蒸汽时代、以电力发明应 用为标志的电气时代、以计算机和互联网为标志的信息时代，以及当前以AI广泛应用为标志的智能化 时代。回顾历史，现代AI起源于上世纪50年代，并且经历了三次发展浪潮，直到2022年11月ChatGPT问 世开启了AI大模型时代。进入2024年，AI大模型产业进入井喷阶段。据中国信息通信研究院发布的 《人工智能发展报告 ...

土地要素改革 - 在10个地区开展土地指标市场化配置试点，支持节余指标跨区域流转交易[5] - 郑州推动存量工业用地升级转型为新型工业用地，强化产业升级支撑[5] - 探索进城落户农民自愿有偿退出宅基地使用权，增加农民财产性收入[7] 公共服务与人口流动 - 除北京外试点地区推行以经常居住地登记户口制度，由常住地提供基本公共服务[6] - 成都探索依据人口存量和趋势匹配新增建设用地，重庆和苏南推行“人地钱”挂钩制度[6] - 合肥、福厦泉和粤港澳大湾区健全“人地钱编”挂钩机制，保障财政转移支付等与人口规模适配[6] 技术要素创新 - 合肥赋予科研人员科技成果所有权不低于70%或10年长期使用权[9] - 粤港澳大湾区支持国有科技企业将成果转化收益分享比例提高至50%以上[9] - 北京探索知识产权质押融资，苏南支持知识产权证券化等新型金融模式[9] 金融开放与跨境结算 - 福厦泉支持台资金融机构在大陆参股控股金融机构，鼓励设立持牌机构[13] - 重庆探索中国和新加坡金融产品与资金互通，允许新加坡企业在渝挂牌交易[13] - 北京和杭甬温探索跨境收支便利化及本外币合一银行结算账户体系[14] 数据要素与收入分配 - 优先开放企业监管、卫生健康等高价值公共数据集[15] - 苏南探索数据要素确权与市场化定价，长株潭探索公共数据资产化管理与交易[15] - 合肥增加一线劳动者报酬，福厦泉允许科研人员兼职兼薪，提高居民财产性收入[8]

政策面 - 国新办发布会可能带来金融政策微调、产业政策加码及消费刺激新政三大超预期点[3] - 央行逆回购操作改为多重价位中标被视为精准放水信号[3] - 注册制改革及十个地区启动的要素市场化改革试点有助于优质资产流通[3] - 央行表态保持资金合理充裕为市场提供流动性支持[3] 外围市场 - 美联储降息25个基点为全球资金松绑[4] - 美联储主席鲍威尔中性表态缓解市场激进预期[4] - 美股冲高回落情绪可能对A股市场产生传染效应[4] 技术面 - 沪指在3900点附近震荡半个多月 3850点作为5日均线和前期平台是关键支撑位[4] - 创业板指数创出新高但MACD红柱缩短显示动能减弱[4] - 市场成交量维持在2万多亿元水平 突破关键点位需要进一步放量[4] 资金流向 - 北向资金连续十一天净流入 九月份累计净买入近400亿元[4] - 北向资金重点加仓通信设备、半导体等科技成长股[4] - 北向资金对家电、纺织等传统消费板块进行减持[4] 市场情绪 - 恐慌与贪婪指数从75下降至62显示市场狂热情绪降温[5] - 创业板热度有所回落但成交量未明显萎缩表明资金仍在场内[5] 行业与公司 - 墨西哥拟对千余种中国商品加征关税对外贸企业构成考验[5] - 华为全球发布会在巴黎举行可能带动科技板块表现[5] - 半导体、机器人等科技成长板块获北向资金加仓和政策支持[5] - 银行、保险等低估值蓝筹及黄金板块在降息周期中具备防御性[5] - 高估值科技股和受关税影响大的外贸敏感行业需要警惕风险[5] 市场信号 - 重点关注北向资金单日净流入能否超过80亿元[6] - 沪指能否站稳3850点关键支撑位[6] - 科技股成交量能否有效放大[6]

试点地区选择与基础 - 国务院挑选的10个试点地区经济总量合计超过全国的四分之一，分布在东中西部主要经济板块，包括粤港澳大湾区、长株潭、成渝等区域增长极 [3] - 试点地区基础雄厚且各具特色，如北京的科创资源、苏南的制造业基础、杭州的数字经济优势，为改革提供了天然试验场 [3] - 部分试点地区如北京在科创金融、宁波在普惠金融方面已有探索基础，能降低改革试错成本并增强方案的代表性和推广价值 [5] 要素配置变革的具体实践 - 土地要素市场化探索取得成效，沈阳通过农村产权信息化交易平台出租永丰村1699亩水田，溢价率达23%，既增加农户收入又促进规模经营 [7] - 数据要素市场化实现新突破，深圳数据交易所创新流通模式使商业健康保险门诊理赔时间从2至3天缩短至平均28分钟 [7] - 劳动力要素流动更加顺畅，多地探索社保年限互认和居住证互通，资本要素配置更关注企业技术价值而非仅抵押物，技术要素收益分享机制得到改善 [9] 改革催生的行业机遇 - 科技型企业融资渠道拓宽，潍坊天信散热器有限公司凭借30余项专利通过“创新积分制”获得900万元贷款，利率低至3.41% [11] - 轻资产运营的科技企业受益于融资机制创新，淄博博信农业科技有限公司通过小微企业融资协调机制获得500万元纯信用贷款 [12] - 数据交易市场快速发展，沈阳在金融服务、医疗健康等领域2024年数据交易额突破5000万元，为数据企业创造新机遇 [14] 改革面临的体制机制挑战 - 地方保护主义惯性可能形成隐性阻力，影响统一市场形成，京津冀协同发展中因人均GDP、公共服务差距及产业结构断层面临对接难题 [16] - 不同地区在土地指标、税收分成、环保标准等领域存在政策壁垒，数据产权界定、算法专利审查等新型要素规则尚缺全国统一标准 [17] 改革落地推进的保障机制 - 国家层面强调“一把钥匙开一把锁”的分类施策原则，山东通过建立小微企业融资协调机制，运用“联合会诊”和“二次推荐”解决科技企业融资难 [19] - 试点地区加强跨区域合作，深圳数据交易所与北京、贵阳同行建立战略合作，实现产品互认上架，加速数据要素跨区域流动 [21] - 完善法律法规和标准体系是基础，需建立健全要素产权界定、交易规则和监管标准，为自由流动提供制度保障 [21]

营商环境是衡量区域经济软实力和核心竞争力的重要标尺，更是激发经营主体活力、推动高质量发展的 关键支撑。武汉大学—北京大学营商研究联合课题组于2020年构建出"中国省份营商环境评价指标体 系"，以市场化、法治化、国际化为核心导向，涵盖政务、市场、法治、人文四大维度及16项二级指 标、29项三级指标。截至2025年已连续完成6期年度评估，成为国内省份营商环境量化评估的重要参 考。基于该体系对2017—2023年全国内地31个省份公开数据的量化分析，河南省营商环境呈现出"整体 上游、波动上升"的阶段性特征。结合《河南省优化营商环境条例》及其修订草案（征求意见稿），系 统梳理发展现状、精准剖析优势短板、科学谋划优化路径，对河南在中部崛起、黄河流域生态保护和高 质量发展等国家战略中扛稳经济大省责任具有重要现实意义。 | 12 架 个 图 学术 | | | | POPORORION MER MICH MODE | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | Class | | | 优化营商环境 推动高质量发展 | | | (1) 47 (4 (12) 95 (21 (41 ) 40 ...

国内政策方向 - 十五五期间将全力推进要素市场化改革 [2] - 政策强调因地制宜实施改革措施 [2]

对打算在中医领域深耕的无名来说，这一政策意义重大。"我一直希望用自己的努力推动中医走向世 界，让更多人了解它的价值。未来除了临床工作，我还计划参与职称评定，持续提升专业水平"。 国家要素改革试点落地郑州 境外人才执业门槛放宽释放市场活力 中新网郑州9月15日电 (张楠)"工作许可证明可以和居留许可证明联动审批了！"德国青年无名15日受访 时表示，近期他正在河南郑州申请工作许可证明，一项国家级改革试点的人才新政给他带来了便利性。 作为河南省会城市，郑州近日获批成为全国要素市场化配置综合改革试点城市，明确提出"优化外国人 来华工作许可与居留许可联动审批"等一系列便利措施，为无名这样的外籍工作者带来了实实在在的利 好。 在郑州学习和生活已有近十年的无名，不久前，他刚取得医师资格证书，并计划长期在这座城市发展。 "我还了解到郑州正在推动外国人工作许可证与社会保障卡融合集成，这样的便利政策会吸引更多国际 人才来到这里。"无名介绍，目前，他已就职于郑州金庚中医康复医院。 根据《郑州市要素市场化配置综合改革试点实施方案》(以下简称《方案》)，郑州将在人才要素市场建 设方面推出一系列创新举措，包括创新海外人才停(居)留和出入 ...

文章核心观点 - A股处于"牛市不怕等"阶段 基本面与资金流入处于双底部区域 后续只有继续磨底或改善两种可能 且改善条件越来越好[7] - 当前应聚焦结构牛行情 AI算力产业链催化延续 固态电池、储能、特斯拉机器人是产业纵深大且赔率高的方向 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构[7] - 全球资金大幅流出美国股市 恒生科技领涨全球资产 美联储降息预期强化推动风险偏好提升[13][14][19] 一周回顾 大势研判 - 短期是性价比消化期、预期锚定切换期及新主线等待期 但科技产业趋势催化维持市场热度 产业趋势突破静态性价比约束是结构性行情走向极端的必要条件[7] - 港股在有新增产业催化阶段受益于龙头代表性高 美联储宽货币弱美元政策及"特朗普降息看涨期权"构成港股中期支撑因素[7] 行业比较 - 中证全指（剔除ST）PE为21.5倍处历史81%分位 上证50PE为11.9倍处64%分位 创业板指PE为42.3倍处39%分位 科创50PE达184.3倍处100%分位[10] - PE估值历史分位超85%的行业包括房地产、钢铁、建筑材料、电力设备（光伏设备）、国防军工、自动化设备、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[11] - PB估值历史分位超85%的行业为电子（半导体、消费电子） 无行业同时处于PE/PB历史15%分位以下[11] - 申万制造PB为4.9倍处历史95%分位 国证2000PB为2.7倍处65%分位 北证50PB为5.5倍处99%分位[12] 资产配置 - 全球资金大幅流出美国股市 恒生科技与恒生指数涨幅靠前 美国CPI符合预期而PPI走弱强化降息预期[13][14] - 8月中国创业板及沪深300领涨全球股市 港股回购金额达114.6亿港币环比上涨14%[19][20] 专题研究 中美海洋战略 - 海洋装备升级催生深海资源开发与海洋经济增值 涉及装备制造、涉海材料、海底传感器、海洋矿业、油气及化工业 重点关注国防军工、机械设备、基础化工、有色金属、石油化工行业[14] - 通过海外港口经营实现战略资源绑定 如吉大港、瓜达尔港、汉班托塔港加入一带一路 构建自主物流网络并延伸高端航运与海洋旅游产业 关注航运、港口、物流、旅游行业[15] - 海洋新能源开发与碳汇保护协同发展 海上风电装机加速 潮流能、波浪能、蓝碳核算持续发展 重点关注新能源光伏、电力设备、环保行业[16] 民企出海 - 中国成为第五次产业转移转出力量 民营企业为出海主力军 2024年私营企业出口额占全国64% 2023年非国企对外直接投资存量占比提升至48%[18] - 产业转移路线：纺织业由中国转向越南、孟加拉国 机械转向印度、越南、泰国 电子元器件转向马来西亚、菲律宾、越南[19] 要素市场化改革 - 国务院批复10个要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈等 试点期2年[22] - 技术要素改革居首位 推进技术协同创新、科技成果转化及知识产权保护 涵盖科研成果产权制度、转化服务体系与市场化机制[22] 电话会议 - 聚焦"牛市不怕等"阶段研判、三朵小花主题及金价突破新高的驱动逻辑与资金动向[23]

试点范围与规模 - 国务院批复在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 包括北京城市副中心 苏南重点城市 杭甬温 合肥都市圈 福厦泉 郑州市 长株潭 粤港澳大湾区内地九市 重庆市 成都市 [3] - 试点涉及至少34个地级市 包括苏南重点城市（南京 无锡 常州 苏州 镇江）和合肥都市圈（合肥全域及周边县市） [3] - 试点地区2024年经济总量合计超过全国四分之一 基础好且牵引性强 [4] - 试点方案自批复起实施2年 预计2027年完成试点任务 [3] 改革核心目标 - 聚焦要素市场建设重点领域和关键环节 着力破除阻碍要素自由流动和高效配置的体制机制障碍 [5] - 通过以点带面方式推动解决要素市场化改革中的难点问题 [5] - 深化要素市场化改革是构建高水平社会主义市场经济体制的重要举措 也是推进全国统一大市场建设的重要内容 [5] 要素领域改革重点 - 技术要素：推进技术协同创新 打通科技成果转化链条 重点解决科技成果转化和支持科技创新问题 [6] - 土地要素：深化产业用地市场化改革 加强资源节约集约利用 重点解决土地集约高效利用问题 [6] - 人力资源要素：畅通劳动力和人才社会性流动渠道 提高人才集聚能力 重点解决人才畅通流动和激发创新创业活力问题 [6] - 数据要素：加快拓展数据开发应用场景 重点解决数据价值实现与高效应用问题 [6] - 资本要素：增加有效金融服务供给 重点解决提升服务实体经济能力问题 [6] - 资源环境要素：完善资源市场化交易机制 重点解决市场机制建设问题 [6] 地区差异化试点任务 - 数据要素方面：北京城市副中心 杭甬温 郑州等地重点开展公共数据资源开发利用 打造有影响力项目并形成可复制模式 [7] - 合肥都市圈 长株潭 成都重点创新培育数据开发利用场景 合肥依托"中国声谷" 长株潭布局国家级车联网先导区 成都发挥国家算力枢纽节点优势 [7] - 福厦泉 重庆 粤港澳大湾区内地九市及苏南重点城市重点完善数据流通交易规则 加强数据安全保护 探索数据流通交易新模式 [7] - 北京城市副中心作为京津冀协同发展桥头堡 将破除要素流动制度壁垒 降低制度性成本 提升全要素生产率 [8] 新型要素配置探索 - 在合肥都市圈和粤港澳大湾区内地九市开展海陆空全空间无人体系建设 探索空域 频率等新型要素配置方式 [9] - 在北京城市副中心和苏南重点城市部署深化养老领域改革 从土地规划 适老化改造 服务标准 护理人员培养等方面完善要素供给体系 [9] - 支持试点地区以开放方式利用创新资源 包括推进国际先进技术应用 允许境外专业人员取得工作许可 深化国际互联网数据专用通道应用 [9] - 通过试点打破新型要素进入行业体系和产业体系的准入壁垒 推动新型要素向新质生产力转化 [9] 要素协同配置机制 - 试点注重深化各类要素综合配置和协同配置 结合重点产业发展和地方实际需求提出具体举措 [10] - 围绕重点项目和重点发展领域协同配置要素 提升要素市场化改革的系统性 整体性和协同性 [10] - 通过要素有效高效配置发挥促进经济社会高质量发展的最大效能 [10]

改革试点概况 - 国务院批复在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，涵盖北京城市副中心、苏南重点城市、粤港澳大湾区等经济活力区域 [1] - 试点地区经济总量合计超全国1/4 [1] - 改革根据试点地区实际情况制定10套“因地制宜”的方案 [1] 改革背景与核心问题 - 要素配置效率不足成为制约高质量发展的突出瓶颈，问题涉及区域发展不均衡、传统产业转型缓慢、新质生产力培育滞后 [1] - 这些问题与土地、劳动力、数据等要素流动不畅密切相关 [1] 改革内容与突破 - 改革构建“传统要素升级+新型要素破冰”的双轮驱动格局 [1] - 将数据、算力等新型要素纳入市场化配置框架，实施“数据要素×”行动 [1] - 北京城市副中心、苏南重点城市等地区部署了养老领域要素供给有关工作 [1] 预期影响与意义 - 短期看，要素自由流动将提升资源配置效率，预计试点地区全要素生产率年均提升幅度有望超过全国平均水平 [2] - 中期而言，土地集约利用、技术市场一体化等探索将推动经济增长从要素驱动转向创新驱动 [2] - 长期来看，改革将为全国统一大市场建设积累经验，通过破除地方保护主义和市场分割增强经济韧性与活力 [2] - 随着试点地区在数据产权界定、跨区域要素流动等领域的制度创新，中国经济将逐步构建更具弹性和效率的要素配置体系 [2]