报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前现货市场成材需求进入传统消费淡季，后期或呈季节性累库走势，供应端热卷等板带材品种受利润驱动目前产量仍维持较高水平，螺纹产量持续下降，消费略强于季节性，供需结构利于卷螺差继续收缩，成本方面近期原料端政策预期扰动，钢材价格低位略有反弹，预计短线以修复基差为主，反弹压力关注长流程成本（2970） - 谷电成本（3125） [9] 根据相关目录分别进行总结 结论及平衡表 本周国内钢材现货价格震荡小幅反弹，华东上海螺纹3090元（ - ），唐山螺纹3150元（ + 20），上海热卷3200元（ + 30），天津热卷3120元（ - 20）；截至6月5日，五大品种钢材整体产量降0.47万吨，厂库环比降0.26吨，社库降1.53吨，表观需882.17万吨，环比降31.62万吨；截至6月6日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本2972元，点对点利润148元左右，热卷长流程现金含税利润128元左右，电炉端，华东平电电炉成本在3260元左右，谷电成本在3128左右，华东螺纹平电利润 - 210元左右，谷电利润 - 78元；废钢端，截止6月5日，张家港废钢价格2080元/吨，环比持平，89家独立电弧炉企业产能利用率34.8%，环比回升1个百分点，255家样本钢厂日耗54.2万吨，环比增加0.66万吨，其中132家长流程钢厂日耗26.7万吨/天，环比下降0.15万吨，短流程日耗17.3吨，环比增加0.51万吨，供应方面，255家样本钢厂日均到货48.7万吨，环比下降4.7万吨，降幅8.8%，库存方面，255家钢企废钢库存总计513.4万吨，环比下降29.74万吨，降幅5.5%，本期铁废价差延续走弱，废钢经济性略有回升，短期价格预计跟随钢价波动 [6][8] 供需基本面 钢联五大材产销、库存数据 展示了2025年3月28日 - 6月6日五大品种钢材的产量、厂内库存、社会库存、总库存及库存增减情况，最新周度环比显示五大产量降0.47万吨，厂库降0.26吨，社会库存降1.53吨，总库存降1.79吨 [10][11] 吨钢利润 未详细阐述具体内容 粗钢产量及相关数据 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%，生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%；2025年1 - 4月统计局口径，生铁累计产量2.89亿吨，较2024年同期增0.8%，粗钢累计产量3.45亿吨，较2024年同期增0.4% [17] 4月货币数据 未详细阐述具体内容 PMI数据 2025年5月PMI为49.5%，环比上升0.5，生产、新订单、新出口订单等多项指标有不同程度变化 [22] 投资数据 包含制造业投资当月同比、房地产开发投资当月同比、固定资产投资累计同比等数据图表，但未详细阐述具体内容 地产数据 包含商品房销售面积当月同比、房屋竣工面积当月同比、房屋施工面积当月同比、房屋新开工面积当月同比等数据图表，但未详细阐述具体内容 粗钢供需平衡表 展示了2019 - 2025E年粗钢产量、生铁产量、废钢产钢量、粗钢进口量等供应数据，以及粗钢出口量、粗钢表观需求量、粗钢真实需求量等需求数据，还有总库存数据及同比变化情况 [33] 主要品种基差 未详细阐述具体内容 主要品种跨期 未详细阐述具体内容 套利策略跟踪 展示了10/09合约螺矿比、卷矿比，10月螺纹、热卷盘面利润，10月及01合约卷螺差等数据图表，但未详细阐述具体内容 [45] 供给（长流程） 247家钢铁企业高炉产能利用率和日均铁水产量数据，6月6日高炉产能利用率90.7，较5月30日降0.04，日均铁水产量241.8，较5月30日降0.11 [49] 供给（短流程） 截止6月5日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.8%（ + 1），截止6月6日铁废价差 - 113元（ - 5.5） [52] 废钢到货 未详细阐述具体内容 废钢日耗 未详细阐述具体内容 废钢钢厂库存 未详细阐述具体内容 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量218.46万吨（ - 7.05），其中长流程产量193.66万吨（ - 6.46），短流程产量24.8万吨（ - 0.59） [65] 建材成交 展示了北方、华东、南方大区建筑钢材成交量主流贸易商及全国建筑钢材成交量（周度）数据图表，但未详细阐述具体内容 水泥磨机开工率（农历） 本期磨机开工负荷有一定下降，全国水泥磨机开工负荷均值43.37%，较上周下降3.3个百分点，市场进入淡季，临近中高考对需求影响明显，磨机开工同步下降 [76] 房地产30城销售高频数据 展示了30城商品房成交面积（农历ma7）和成交同比数据图表，但未详细阐述具体内容 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库184.86万吨（ - 1.6），社会库存385.62万吨（ - 8.97），总库存570.48万吨（ - 10.57） [81] 热卷供需 热卷本周产量328.75万吨，环比增9.2万吨，表需320.92万吨，环比降6.01万吨，厂库增1.33吨，社库增6.5吨，总体库存增7.83万吨 [84] 热卷分区域社会库存 未详细阐述具体内容 板材需求：冷热价差 截止6月6日，上海地区冷热价差为510元/吨（ - 10） [91] 出口情况 截止6月6日，中国FOB出口价格445美金（ - 10），出口利润 - 11.5美金（ - 20.4），国内主要港口（32港）出港272.19万吨（ - 15.3） [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月上半月钢材行情震荡，波动小，下半月下行突破前期低点；宏观层面降准降息等对黑色系提振有限，财政政策未发力；产业方面房地产疲态，基建新项目少，需求不及预期；钢厂利润佳，生产积极性高，出口增量缓解供应压力 [3] - 钢材供需平衡脆弱，需求或超季节性回落，使供需宽松；铁水产量回落或致原料端压力上升，成本下移负反馈逻辑或在铁矿重演；黑色产业链利润状况不支持去产量，下行趋势未结束；焦煤加速寻底，若政策限产或助力阶段性底部出现 [3] - 6月钢材基差倾向走弱，关注反套机会 [4] 报告各目录总结 行情回顾 - 春节后工地复工慢，钢材出口遇关税壁垒，原料双焦下行带动钢材走弱；清明假期特朗普发起贸易战，商品回落，螺纹钢主力现阶段性低点；国内需求偏稳，卷板及出口旺盛，粗钢压产消息支撑市场，现低位区间波动特征 [8] 货币与社融 - M1及M2增速回升，4月M1 - M2剪刀差略回落；4月人民币贷款降至不足千亿，社融M2同比差回落 [11] 价格指数 - 4月CPI为 - 0.1，环比持平；PPI为 - 2.7，较3月降0.2，整体偏通缩；4月制造业PMI为49，在荣枯线以下 [14] 钢产量 - 4月粗钢产量8601万吨，与去年同期相当，1 - 4月累计产量3.45亿吨，同比增0.4%；铁水产量2.89亿吨，同比增0.8% [17] - 市场有粗钢限产消息，但反应不大；五大材周度产量881万吨，今年累计产量同比降2.2%；铁水产量累计同比增3.9%，目前虽回落但仍处高位 [17] 高炉生产 未提及具体内容 建材产量 - 螺纹钢产量近期稳定在230万吨上下，累计产量同比降5%，降幅收窄 [22] 螺纹钢生产利润 - 华东、华中长流程螺纹钢利润160元/吨附近，华北200元/吨附近，利润不错；今年长流程现货即期利润好，保证钢厂生产积极性 [25] 短流程产量 - 短流程产量总体偏低，谷电利润在盈亏平衡线附近，平电全面亏损 [28] 电炉利润 未提及具体内容 卷板产量 - 热卷产量4月后回落，低于去年同期，累计产量同比略降；冷卷、中厚板产量同期最高，累计产量持平略增 [33] 热卷生产利润 - 华东热卷利润200元/吨左右，华北100元/吨附近，华中在盈亏平衡线附近，卷板利润总体略低于螺纹 [36] 钢材需求 - 价格下行及淡季到来，建筑钢材成交量降至10万吨上下，现货情绪下降 [39] 建材消费 - 5月建材消费回落，低于去年同期；螺纹钢表需累计同比降5%，线材降10%；需求进入淡季，关注下降速度 [42] - 4月房地产新开工面积降22%，降幅加深，1 - 4月累计同比降24.1%；1 - 4月土地购置费降5.9%，施工面积降9.7%，环比走弱，房建需求难改善 [44] - 30城商品房成交面积累计同比降2%，100城土地成交面积累计同比降1.9% [47] - 5月水泥与混凝土出库发运量平衡，低于去年同期 [50] 固定资产投资 - 1 - 4月固定资产投资同比增4%，增速较1 - 3月降0.2%；基建投资增10.85%，增速降0.65%，铁路等投资分项增幅不明显，铁路投资增速仅1.6%，较去年降幅大；制造业投资略走弱 [53] 地方债 - 1 - 4月全国发行新增地方债1.49万亿元，一般债3023亿，专项债1.19万亿，前期发债快，4月下降；2万亿再融资专项债资源落地超80%，发行高峰期过，后续以新增债为主 [56] 卷板消费 - 卷板需求旺盛，处于同期较高水平；热卷累计表需同比增1%，冷卷增0.9%，中厚板增2.7% [58] 汽车与家电 - 1 - 4月汽车销量1006万辆，同比增10.8%，出口216万辆，同比增15.2% [62] - 1 - 4月空调产量同比增7.2%，冰箱降0.7%，洗衣机增10.9%；家电出口正增长，冰箱出口同比增7.6%，空调增17.3%，洗衣机增4.6% [62] 钢材出口 - 1 - 4月钢材出口量3789万吨，同比增8.2%，增幅287万吨；前期有“抢出口”因素，后期出口量或回落；钢坯出口放量，1 - 4月累计出口334万吨，同比增249万吨 [65] 钢材库存 - 钢材库存处于去化阶段，通常6月底完成去化 [67] 螺纹钢库存 - 螺纹钢库存季节性去化，绝对水平低，库消比正常；按当前表需和产量推演，后期库存将下降 [70] 热卷库存 - 热卷库存去化快，降至同期低位；季节性推演后期库存将下降，但出口转弱或致需求超季节性回落 [73] 其他品种库存 - 线材库存绝对水平偏低，中厚板库存去库顺利，冷卷库存反季节性累库 [78] 螺纹钢基差 - 5月螺纹钢基差高位运行，变化小，期货下跌快，现货因低库存有抗拒；6月后基差大概率回落，当前基差处同期高位，向上空间有限，需注意需求回落致基差走弱 [82] 热卷基差 - 5月热卷基差走强，现货库存去化好，国内需求和出口旺盛支撑现货；后期需注意出口回落给基差带来的向下压力 [86] 螺纹钢月差 - 螺纹10 - 1价差低位运行，波动小 [91] 热卷月差 - 5月热卷月差走强，接近平水后缺少向上驱动 [95] 卷螺价差 未提及具体内容 现货区域价差 未提及具体内容 现货品种价差 未提及具体内容

市场行情表现 - 钢材现货市场小幅下跌 期货市场主要品种主力全部下跌 其中螺纹最低触及3047元/吨 创一个月低位 热卷跌1.18% 铁矿和双焦跌超2% [1] - 全国钢材部分品种价格下跌 螺纹钢HRB400E 20MM均价3340元/吨跌10元 盘螺HRB400E 8mm均价3510元/吨跌10元 线材8.0高线HPB300均价3510元/吨跌10元 热轧板卷4.75mm均价3340元/吨跌15元 [7] - 期货主力品种全线下跌 螺纹钢主连现价3052元/吨跌1.74% 热卷主连现价3191元/吨跌1.18% 铁矿石主连现价693.5元/吨跌2.73% 焦煤主连现价894元/吨跌2.13% 焦炭主连现价1478元/吨跌2.25% [9] 供需库存变化 - 五大钢材品种总库存环比增加28.97万吨至1476.09万吨 中止连续9周递减趋势 产量回落1.08% 表观需求大幅减少125万吨至845万吨 [3] - 螺纹钢周产量减少9.85万吨 表观需求下降77.8万吨（近3成） 库存累增9.63万吨 热卷产量微增 表观需求下降近7% 总库存增加10.85万吨 [3] - 厂内库存增加19.62万吨至443.03万吨 社会库存增加9.35万吨至1033.04万吨 线材 冷轧及中厚板表需均有减少 库存小幅增加 [4] 宏观政策影响 - 国家发改委将推出总投资规模约3万亿元优质项目 集中在交通运输 能源 水利 新型基础设施 城市基础设施等重点领域 有利于增加钢材需求 [2] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50% 连续第三次按兵不动 市场预期7月前降息 今年仍有三次降息预期 影响市场风险偏好 [5] 原材料市场动态 - 进口铁矿市场价格小幅下跌 外矿发运量和到港量均减少 铁水产量处于高位支撑短期需求 但终端需求下滑风险和限产政策不确定性存在 [12] - 焦炭价格暂稳运行 焦企开工积极性好 厂内库存维持低位 钢厂高炉开工率维持高位 但原料库存中高位导致采购积极性回落 [12] - 废钢价格持稳个跌10-20元 市场流通资源偏紧 但电弧炉钢厂亏损严重导致需求减少 钢坯价格下跌 唐山迁安普方坯含税报2960元/吨 [12][13] 行业供需格局 - 节前补库需求明显 节后需求恢复有限 导致表观需求大幅减少 近期钢市供需处于弱平衡格局 [3][14] - 多数钢厂利润微薄 对原燃料采购意愿偏低 原燃料价格表现偏弱 钢材成本支撑减弱 [12][14] - 钢厂调价方面 2家钢厂下调建材出厂价格20-40元/吨 其中后英线材价格下调20元/吨 长治螺纹下调30元 线材和盘螺下调40元/吨 [9][10]