报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 市场对全球原油供给偏宽松形成一致预期，油价再次测试美国页岩油边际成本点位，预计在无突发供给端事件或需求急剧恶化情况下，WTI油价在美国页岩油盈亏平衡点附近波动 [5] - 页岩油公司增减产意愿为65 - 70美金往上有增产动力；50 - 60美金区间维持当前活动，可能小幅减少钻机数，产量基本稳定；50美金以下可能大范围减产 [5] 根据相关目录分别进行总结 页岩油维持资本开支纪律性，Q1纷纷下调资本开支指引 - 4月以来美国政府关税政策和OPEC加速增产使Brent/WTI油价下滑约10美金/桶，5月初美国页岩油公司一季报下调全年资本开支指引，产量指引变化不大，部分公司调整油气产量结构 [13][18] - 多数页岩油公司Q1季报未明显下修年初油气产量指引，总体桶油当量产量同比略增，生产商2025 Q1财报发布时将2025年资本支出指引下调4% [17] 美国页岩油活动对油价的敏感性分析 钻机数 vs. 滞后3个月的WTI价格呈线性关系 - IEA模型显示60美金以下钻机数和滞后三个月的WTI价格线性关系更好，每变动一美元，约4 - 5个钻井平台和2 - 3个水力压裂平台面临风险 [21] - 2025年4 - 5月WTI油价下跌约10美金/桶，美国钻机数明显下滑，油产量小幅下滑17万桶/天 [2][22] 美国页岩油全生命周期成本曲线 - 全生命周期盈亏平衡成本70美金/桶以下产量占比接近80%，60美金以下占比接近70%，50美金以下占比约60% [27] - 不同油价区间页岩油公司增减产意愿不同，如65 - 70美金往上增产，50 - 60美金维持，50美金以下减产 [29] 2025Q1页岩油生产成本同比持续通缩，但关税政策或增添不确定性 - 2025Q1同比成本仍处通缩趋势，与公司主动减少钻机数和压裂车队数、油价下降等有关，部分公司成本下降明显 [31][38] - 特朗普政府关税政策使钻完井总成本增长4.5%，但或与降本效益相抵消 [44] 最新样本页岩油公司盈亏平衡点最高为62美金/桶 新开井盈亏平衡点 - 2025Q1美国页岩油盆地新开井盈亏平衡油价最高70美金/桶，permian盆地核心高产区Midland和Delaware盈亏平衡油价分别为61/62美金/桶，均有小幅下滑 [45] 在产井盈亏平衡点 - 2025Q1西方石油/Devon能源/EOG/响尾蛇能源/康菲石油盈亏平衡油价分别为62/60/54/45/51美金/桶，均值54美金/桶，相比2024年整体略有下移 [48] - 不同公司在不同油价情形下盈利情况不同，且油占比减少、天然气价格上涨对所需油价有影响 [51][69]

美国过剩的乙烷源于页岩油气革命生产的大量伴生乙烷，虽然通过其制备乙烯存在价格低廉的优势，但 在国内并非没有替代品，占比也比较低。 6月9日，江苏省化工行业协会微信公众号公开公告，今年5月23日，美国商务部工业与安全局（BIS） 突然通知部分美国企业，要求对华出口纯度≥95%的乙烷必须申请许可证。6月3日，美国最大乙烷出口 商——Enterprise Products三批共220万桶（约13万吨）对华出口申请被BIS拒绝。 后续又有报道称，另一家乙烷出口商 Energy Transfer 也被下发了必须申请许可的通知。 Enterprise Products 和 Energy Transfer 是美国最大的乙烷出口商。目前，被驳回申请的 Enterprise Products 虽然有权申诉，但依旧有可能被BIS驳回。 其他乙烷出口企业亦处于观望状态。 乙烷是天然气的主要成分之一，是最常见的烷烃化合物之一。目前除去在天然气混合物中被作为燃料使 用，单独提炼出的 乙烷最主要的用途就是用于生产乙烯。 乙烯作为石化工业中重要的基础原料，则广泛用于合成各种树脂、纤维、橡胶塑料等。 一位化工行业人士向21世纪经济报道记者解 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前风险收益比不适合追空，短期观望为主 [1] - 甲醇后续或有进一步回落可能，单边建议关注逢高空配置，跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会 [3] - 尿素单边建议观望为主 [5] - 橡胶建议短多或中性思路，短线操作，关注多 RU2601 空 RU2509 波段操作机会 [9][11] - PVC 短期预计偏弱震荡，但谨防出口弱预期未兑现导致的反弹 [13] - 聚乙烯价格或将维持震荡 [16] - 聚丙烯 6 月价格预计偏空 [17] - PX 短期在目前估值高度震荡，6 月去库放缓，三季度重新进入去库周期 [19] - PTA 将持续去库，加工费有支撑，在目前估值高度震荡 [20] - 乙二醇港口库存去化将逐渐放缓，存在估值回调风险 [21] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：WTI 主力原油期货收涨 0.61 美元，涨幅 0.94%，报 65.38 美元；布伦特主力原油期货收涨 0.48 美元，涨幅 0.72%，报 67.13 美元；INE 主力原油期货收涨 8.20 元，涨幅 1.76%，报 474.3 元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库 2.27 百万桶至 204.55 百万桶，环比去库 1.10%；汽油商业库存去库 0.66 百万桶至 84.21 百万桶，环比去库 0.78%；柴油商业库存累库 0.81 百万桶至 96.16 百万桶，环比累库 0.85%；总成品油商业库存累库 0.15 百万桶至 180.37 百万桶，环比累库 0.09% [1] 甲醇 - 行情：6 月 9 日 09 合约涨 13 元/吨，报 2277 元/吨，现货涨 23 元/吨，基差 +58 [3] - 供需：供应端开工见底回升，处于同期高位，企业利润高位回落，预计短期供应维持高位；需求端港口 MTO 装置开工回到高位，传统需求本周开工整体回升，需求小幅好转，港口整体累库速度偏慢，价格表现偏强，内地供增需弱，价格走低，港口与内地价差持续扩大 [3] 尿素 - 行情：6 月 9 日 09 合约跌 23 元/吨，报 1697 元/吨，现货跌 70 元/吨，基差 +83；周四盘面大幅下跌 52 元/吨，现货跌幅较小，基差继续走阔 [5] - 供需：供应维持高位，日产持续走高，需求端复合肥夏季肥逐步结束，企业开工快速回落，对尿素需求减少，尿素企业预收订单持续回落，供增需减格局下企业库存累至同期高位 [5] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡整理 [8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状及相关政策可能有助于橡胶减产；空头认为宏观预期转差，需求平淡，处于季节性淡季，胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期 [9] - 行业数据：截至 2025 年 6 月 5 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 63.45%，较上周走低 1.33 个百分点，较去年同期走高 2.56 个百分点，轮胎厂库存消耗慢；国内半钢胎企业开工负荷为 73.49%，较上周走低 4.39 个百分点，较去年同期走低 6.75 个百分点，海外新接订单表现不佳；截至 2025 年 6 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 128 万吨，环比下降 2.8 万吨，降幅 2.1%，中国深色胶社会总库存为 76.3 万吨，环比下降 3.4%，中国浅色胶社会总库存为 51.7 万吨，环比降 0.1%；截至 2025 年 6 月 9 日，青岛天然橡胶库存 48.42(-0.15)万吨 [10] - 现货价格：泰标混合胶 13600（+50）元，STR20 报 1685（+5）美元，STR20 混合 1675（+5）美元，江浙丁二烯 9450（-100）元，华北顺丁 11400（0）元 [11] PVC - 行情：PVC09 合约上涨 26 元，报 4816 元，常州 SG - 5 现货价 4700（0）元/吨，基差 -116（-26）元/吨，9 - 1 价差 -79（-4）元/吨 [13] - 成本：成本端电石乌海报价 2350（+100）元/吨，兰炭中料价格 655（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，成本电石上涨，烧碱现货 880（0）元/吨 [13] - 供需：本周 PVC 整体开工率 80.7%，环比上升 2.5%，其中电石法 82.3%，环比上升 4.1%，乙烯法 76.5%，环比下降 1.6%；需求端整体下游开工 46.3%，环比上升 0.1%；厂内库存 39.8 万吨（+1.4），社会库存 58.9 万吨（-0.9）；基本面上企业利润压力好转，检修季结束，后续产量预期回升，且近期存在多套装置投产预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面签单转弱，受制于印度预计以及反倾销和 BIS 认证，存在转弱预期，成本端电石下跌，估值支撑减弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价 7078 元/吨，上涨 12 元/吨，现货 7150 元/吨，上涨 15 元/吨，基差 72 元/吨，走强 3 元/吨 [16] - 供需：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产 41.1 万桶计划量，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间有限；6 月供应端新增产能较小，供应端压力或将缓解，上中游库存高位去库，对价格存在一定支撑；季节性淡季，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，6 月无新增产能投产计划 [15][16] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价 6932 元/吨，上涨 7 元/吨，现货 7120 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 188 元/吨，走弱 7 元/吨 [17] - 供需：加拿大阿尔伯塔大火导致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产 41.1 万桶计划量，现货价格虽然无变动，但跌幅较 PE 甚小；6 月供应端存在 220 万吨计划产能投放，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行；季节性淡季，预计 6 月聚丙烯价格偏空 [17] PX - 行情：PX09 合约下跌 62 元，报 6494 元，PX CFR 下跌 10 美元，报 808 美元，按人民币中间价折算基差 198 元（-20），9 - 1 价差 138 元（-42） [19] - 装置：中国负荷 87%，环比上升 4.9%，亚洲负荷 75.1%，环比上升 3.1%；中海油惠州重启，青岛丽东负荷提升，海外印尼 TPPI 重启中，日本出光 40 万吨装置重启、27 万吨装置检修 [19] - 进口与库存：5 月韩国 PX 出口中国 30.3 万吨，同比下降 8.7 万吨；4 月底库存 451 万吨，月环比下降 17 万吨 [19] - 估值成本：PXN 为 240 美元（-18），石脑油裂差 72 美元（-7） [19] - 后续展望：PX 检修季逐渐结束，预期在 6 月去库放缓，但三季度因 PTA 新装置投产，重新进入去库周期；终端纺服在 90 天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存中性，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小；短期估值中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡 [19] PTA - 行情：PTA09 合约下跌 50 元，报 4602 元，华东现货下跌 65 元/吨，报 4830 元，基差 208 元（-17），9 - 1 价差 110 元（-26） [20] - 装置：PTA 负荷 81.3%，环比上升 4.9%，嘉通能源、逸盛大化、独山能源重启，台化重启推后，嘉兴石化检修，虹港石化投产；下游负荷 91.1%，环比下降 0.6%，三房巷 50 万吨甁片减产，荣盛 50 万吨长丝、盛虹 6 万吨长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 80%，织机负荷下降 1%至 68% [20] - 库存：5 月 30 日社会库存（除信用仓单）220.8 万吨，环比去库 9.4 万吨 [20] - 估值成本：PTA 现货加工费下跌 11 元，至 440 元，盘面加工费下跌 9 元，至 342 元 [20] - 后续展望：供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力中性，预期不会大幅减产，负反馈压力较小，PTA 将持续去库，PTA 加工费有支撑；估值方面，PXN 在 PTA 投产带来的格局改善预期下难以大幅下跌，PTA 将在目前估值高度震荡 [20] 乙二醇 - 行情：EG09 合约下跌 5 元，报 4256 元，华东现货下跌 26 元，报 4382 元，基差 115（-8），9 - 1 价差 3 元（-18） [21] - 装置：供给端乙二醇负荷 59.9%，环比持平，其中合成气制 59.8%，乙烯制 60.2%，合成气制装置方面，内蒙古兖矿、阳煤检修，陕西榆林重启，油化工方面，扬子巴斯夫重启，卫星石化检修，海外方面美国 Indorama、乐天重启；下游负荷 91.1%，环比下降 0.6%，三房巷 50 万吨甁片减产，荣盛 50 万吨长丝、盛虹 6 万吨长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 80%，织机负荷下降 1%至 68% [21] - 库存：进口到港预报 10.8 万吨，华东出港 6 月 6 - 8 日均 0.93 万吨，出库上升，港口库存 63.4 万吨，累库 1.3 万吨 [21] - 估值成本：石脑油制利润为 -356 元，国内乙烯制利润 -461 元，煤制利润 1218 元，成本端乙烯持平至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 450 元 [21] - 后续展望：产业基本面仍处于去库阶段，但海内外检修装置逐渐开启，下游开工高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓；终端上关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力中性，短期难以形成负反馈压力；与此同时由于估值修复幅度较大，检修季将逐渐结束，存在估值回调风险 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面美伊谈判无明确结果且OPEC无明确增产数据，叠加页岩油托底效应，即使谈判顺利追空风险收益比不佳，短期观望 [2] - 甲醇后续供应压力大，需求端有喜有忧，整体供需格局偏弱，单边建议逢高空，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [4] - 尿素供应高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，单边建议观望 [6] - 橡胶焦煤焦炭反弹提振多头情绪，多空观点不一，操作建议短多思路并关注多RU2601空RU2509波段机会 [10][11][12] - PVC短期库存下滑快但供强需弱，中期基本面偏弱 [13] - 聚乙烯6月无新增产能投产计划，价格或维持震荡 [15] - 聚丙烯6月供应有计划产能投放，需求季节性走弱，价格预计偏空 [16] - PX检修季结束6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新去库，短期估值震荡 [18] - PTA持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [19][20] - 乙二醇产业基本面去库，存在估值回调风险 [21] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.60美元，跌幅0.95%，报62.74美元；布伦特主力原油期货收跌0.70美元，跌幅1.07%，报64.91美元；INE主力原油期货收涨5.70元，涨幅1.23%，报468.2元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库4.30百万桶至436.06百万桶，环比去库0.98%；SPR补库0.51百万桶至401.82百万桶，环比补库0.13%；汽油库存累库5.22百万桶至228.30百万桶，环比累库2.34%；柴油库存累库4.23百万桶至107.64百万桶，环比累库4.09%；燃料油库存去库0.23百万桶至23.27百万桶，环比去库0.98%；航空煤油库存累库0.94百万桶至43.65百万桶，环比累库2.20% [1] 甲醇 - 供应：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润回落，前期检修装置回归，6月进口将显著走高，供应压力大 [4] - 需求：港口MTO装置重启，传统需求走弱，下游利润改善 [4] - 建议：单边逢高空，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多 [4] 尿素 - 供应：国内产量创历史新高，短期高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低 [6] - 需求：复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，农业需求夏季用肥增多，出口后续或好转但幅度有限 [6] - 建议：单边观望 [6] 橡胶 - 多空观点：多头因东南亚天气等因素看多减产，空头因宏观预期和需求淡季看跌 [11] - 数据：截至2025年5月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点；半钢胎开工负荷77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点；截至5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96% [12] - 建议：短多思路，关注多RU2601空RU2509波段机会 [12] PVC - 行情：PVC09合约上涨89元，报4834元，常州SG - 5现货价4680（+10）元/吨，基差 - 154（ - 79）元/吨，9 - 1价差 - 37（ - 13）元/吨 [13] - 成本：电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳 [13] - 供需：开工率上升，需求端下游开工下降，厂内和社会库存下降，后续产量预期回升，出口转弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7049元/吨，上涨86元/吨，现货7125元/吨无变动，基差76元/吨走弱86元/吨 [15] - 供需：二季度供应端新增产能大，6月无新增投产计划，需求端季节性淡季，订单递减，开工率下行，上中游库存去库对价格支撑有限 [15] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6948元/吨，上涨64元/吨，现货7115元/吨无变动，基差167元/吨走弱64元/吨 [16] - 供需：6月供应端有220万吨计划产能投放，需求端下游开工率随塑编订单见顶季节性下行 [16] PX - 行情：PX09合约上涨54元，报6578元，PX CFR上涨1美元，报825美元，基差258元（ - 44），9 - 1价差180元（ - 4） [18] - 供需：检修季结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新去库，终端纺服出口预期偏强，聚酯库存低，负荷难大幅下滑 [18] - 估值：PXN为262美元（0），石脑油裂差81美元（ - 19），短期估值上升至中性偏高水平 [18] PTA - 行情：PTA09合约上涨42元，报4670元，华东现货下跌50元/吨，报4865元，基差197元（ - 10），9 - 1价差138元（+2） [19] - 供需：供给端处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力小，预期持续去库 [19][20] - 估值：现货加工费下跌56元至381元，盘面加工费上涨7元至355元 [19] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌14元，报4292元，华东现货下跌62元，报4417元，基差128（ - 19），9 - 1价差30元（ - 23） [21] - 供需：供给端负荷上升，下游负荷下降，进口到港预报10.8万吨，港口库存去库6.6万吨 [21] - 估值：石脑油制利润为 - 294元，国内乙烯制利润 - 392元，煤制利润1177元 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期观望为主，甲醇单边关注逢高空配置、跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会，尿素单边观望，橡胶中性思路短线操作、关注多 RU2601 空 RU2509 波段机会，PVC 短期偏弱震荡但谨防反弹，聚乙烯价格维持震荡，聚丙烯 6 月价格偏空，PX 在目前估值高度震荡，PTA 在目前估值高度震荡且加工费有支撑，乙二醇存在估值回调风险但预期港口库存持续去化 [1][3][5][9][10][13][15][17][18][20] 各品种总结 原油 - 行情：WTI 主力原油期货收涨 0.30 美元，涨幅 0.48%，报 63.34 美元；布伦特主力原油期货收涨 0.49 美元，涨幅 0.75%，报 65.61 美元；INE 主力原油期货收涨 18.40 元，涨幅 4.14%，报 462.5 元 [1] - 数据：富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油及总成品油均去库，环比去库幅度分别为 4.69%、36.81%、18.14%、14.88% [1] - 观点：美伊谈判未见明确结果，OPEC 未体现明确增产数据，叠加页岩油托底效应，即使谈判顺利，考虑风险收益比不适合追空，短期观望为主 [1] 甲醇 - 行情：6 月 3 日 09 合约涨 17 元/吨，报 2225 元/吨，现货涨 28 元/吨，基差 +50 [3] - 观点：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润大幅回落，后续国内供应将回到高位，6 月进口显著走高，供应压力大；需求端港口 MTO 装置重启，传统需求走弱，下游利润改善；整体供需格局偏弱，价格暂无上行驱动，单边建议关注逢高空配置，跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会 [3] 尿素 - 行情：6 月 3 日 09 合约跌 12 元/吨，报 1761 元/吨，现货持平，基差 +79 [5] - 观点：供应端国内产量创历史新高，短期高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低；需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，开工预计回落，农业需求夏季用肥增多，出口后续预计好转但幅度有限；当前供应高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，做多缺乏安全边际，单边建议观望 [5] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 下跌延续弱势 [7] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国天气、橡胶林现状和政策可能助于减产；空头认为宏观预期转差，需求平淡处于季节性淡季，胶价高会刺激新增供应，减产幅度可能不及预期 [8] - 数据：截至 2025 年 5 月 30 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 64.78%，较上周走低 0.16 个百分点，较去年同期走高 3.91 个百分点，全钢轮胎库存有压力；半钢胎开工负荷 77.88%，较上周走高 0.03 个百分点，较去年同期走低 2.40 个百分点；截至 2025 年 5 月 18 日，中国天然橡胶社会库存 134.2 万吨，环比下降 1.3 万吨，降幅 0.96%，深色胶社会总库存 81.8 万吨，环比下降 1.5%，浅色胶社会总库存 52.4 万吨，环比降 0.1% [9] - 现货：泰标混合胶 13450（0）元，STR20 报 1650（ - 10）美元，STR20 混合 1650（ - 10）美元，江浙丁二烯 9400（ - 100）元，华北顺丁 11000（ - 200）元 [9] - 操作建议：胶价破位下跌，建议中性思路，短线操作，快进快出，关注多 RU2601 空 RU2509 的波段操作机会 [9] PVC - 行情：PVC09 合约下跌 19 元，报 4745 元，常州 SG - 5 现货价 4670（ - 10）元/吨，基差 - 75（ + 9）元/吨，9 - 1 价差 - 24（ + 15）元/吨 [10] - 数据：成本端电石乌海报价 2250（ - 100）元/吨，兰炭中料价格 655（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，烧碱现货 880（0）元/吨；本周 PVC 整体开工率 78.2%，环比上升 2%，其中电石法 78.2%，环比上升 3.4%，乙烯法 78.1%，环比下降 1.7%；需求端整体下游开工 46.2%，环比下降 0.8%；厂内库存 38.5 万吨（ - 0.2），社会库存 59.8 万吨（ - 2.6） [10] - 观点：企业利润压力大，检修季接近尾声，后续产量预期回升，且有装置投产预期；下游同比往年开工疲弱且转淡季，出口签单转弱；成本端电石下跌，估值支撑减弱；短期库存下滑快，但供强需弱，盘面主要逻辑为去库转弱，核心是产能投放和出口放缓导致基本面承压，短期预计偏弱震荡，但谨防出口弱预期没兑现导致的反弹 [10] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨，主力合约收盘价 6963 元/吨，上涨 3 元/吨，现货 7125 元/吨，无变动，基差 162 元/吨，走弱 3 元/吨 [13][14] - 数据：上游开工 79.33%，环比上涨 1.92%；周度库存方面，生产企业库存 48.2 万吨，环比去库 1.64 万吨，贸易商库存 5.82 万吨，环比累库 0.11 万吨；下游平均开工率 39.3%，环比下降 0.09%；LL9 - 1 价差 27 元/吨，环比缩小 10 元/吨 [14] - 观点：加拿大阿尔伯塔大火致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产计划量，现货价格无变动，PE 估值向上空间有限；二季度供应端新增产能大，供应承压；上中游库存去库对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至供应端投产落地主导下跌，6 月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [13][14] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨，主力合约收盘价 6884 元/吨，上涨 9 元/吨，现货 7115 元/吨，无变动，基差 231 元/吨，走弱 9 元/吨 [15] - 数据：上游开工 75.74%，环比下降 0.01%；周度库存方面，生产企业库存 55.33 万吨，环比去库 3.99 万吨，贸易商库存 13.61 万吨，环比去库 1.69 万吨，港口库存 6.49 万吨，环比去库 0.56 万吨；下游平均开工率 50.29%，环比下降 0.43%；LL - PP 价差 79 元/吨，环比缩小 6 元/吨，LL - PP 底部已形成，6 月投产错配或将支撑价差走阔加速 [15] - 观点：加拿大阿尔伯塔大火致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产计划量，现货价格跌幅较 PE 甚小；6 月供应端存在 220 万吨计划产能投放，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行；季节性淡季来临，预计 6 月价格偏空 [15] PX - 行情：PX09 合约下跌 94 元，报 6524 元，PX CFR 下跌 18 美元，报 824 美元，按人民币中间价折算基差 302 元（ - 53），9 - 1 价差 184 元（ - 46） [17] - 数据：PX 负荷上，中国负荷 82.1%，环比上升 4.1%，亚洲负荷 72%，环比上升 2.6%；装置方面，辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾 FCFC30 万吨装置重启；PTA 负荷 76.4%，环比下降 0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修；进口方面，5 月韩国 PX 出口中国 30.3 万吨，同比下降 8.7 万吨；库存方面，3 月底库存 451 万吨，月环比下降 17 万吨；估值成本方面，PXN 为 262 美元（ - 22），石脑油裂差 100 美元（ - 5） [17] - 观点：PX 检修季逐渐结束，预期 6 月去库放缓，但三季度因 PTA 新装置投产，重新进入去库周期；终端纺服在 90 天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存仍然偏低，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小；短期估值上升至中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡 [17] PTA - 行情：PTA09 合约下跌 72 元，报 4628 元，华东现货下跌 30 元/吨，报 4915 元，基差 207 元（ - 12），9 - 1 价差 136 元（ - 50） [18] - 数据：PTA 负荷 76.4%，环比下降 0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修；下游负荷 91.7%，环比下降 2.2%，装置方面，三房巷 20 万吨甁片检修，盛虹 20 万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产；终端加弹负荷上升 2%至 82%，织机负荷持平至 69%；库存方面，5 月 30 日社会库存（除信用仓单）220.8 万吨，环比去库 9.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 66 元，至 437 元，盘面加工费下跌 10 元，至 348 元 [18] - 观点：供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力较小，预期不会大幅减产，前期负反馈预期瓦解，PTA 将持续去库，PTA 加工费有支撑；绝对价格方面，短期 PXN 在 PTA 投产带来的格局改善预期下仍将偏强，PTA 将在目前估值高度震荡 [18][19] 乙二醇 - 行情：EG09 合约下跌 43 元，报 4306 元，华东现货下跌 16 元，报 4479 元，基差 147（ - 7），9 - 1 价差 53 元（ - 17） [20] - 数据：供给端，乙二醇负荷 59.8%，环比上升 0.1%，其中合成气制 57.2%，乙烯制 61.3%，合成气制装置方面，黔希煤化工重启，昊源、榆能化学降负荷，河南煤业、内蒙古兖矿检修，正达凯出料并提负；油化工方面，三江、盛虹负荷下降，中海壳牌、扬子巴斯夫重启；海外方面美国 GCGV 重启，加拿大两套装置停车；下游负荷 91.7%，环比下降 2.2%，装置方面，三房巷 20 万吨甁片检修，盛虹 20 万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产；终端加弹负荷上升 2%至 82%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.8 万吨，华东出港 6 月 1 - 2 日均 1.1 万吨，出库下降；港口库存 62.1 万吨，去库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 256 元，国内乙烯制利润 - 375 元，煤制利润 1177 元；成本端乙烯持平至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 490 元 [20] - 观点：产业基本面仍处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，到港数量偏低，预期港口库存持续去化；终端在关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力较小，难以形成负反馈压力；但由于估值修复幅度较大，并且供给端检修季将逐渐结束，存在估值回调风险 [20]

随着我国石油资源开发的逐步深入，石油储量已开始逐渐减少，面临的资源短缺问题日益突出。然而，最近，我国传来了一个令人振奋的消息：在黑龙江省 的一个县城，发现了一个全新的页岩油田。根据初步评估，油气储量超过了10亿吨，这一发现被誉为"小迪拜"。这一消息的传出，引发了全国范围内的广泛 关注。那么，储量如此庞大的页岩油田，将会对我国带来怎样的影响呢？ 石油和天然气等能源资源在世界经济发展中起到了至关重要的作用，但与此同时，这些资源的开采和使用也存在不少弊端。尽管中亚地区还有一定的石油资 源可以开采，但我们都明白，地球上的石油资源毕竟是有限的。因此，全球各国都将寻找新的能源资源作为重要目标。在这个过程中，美国作为一个石油资 源相对匮乏但拥有强大经济实力的国家，成为了寻找替代能源的最积极国家之一。 在美国积极寻求替代能源的同时，页岩油逐渐引起了美国的关注。页岩油虽然也是石油的一种，但它与传统意义上的石油有所不同。正如其名字所示，页岩 油是埋藏在岩石中的，这使得其开采难度比普通石油更大。然而，页岩油的优势同样显而易见。从目前的研究成果来看，页岩油在使用过程中完全能够替代 天然石油。因此，谁能掌握页岩油资源，谁就等于掌握了新 ...

油价预测与页岩油产量 - 高盛预测2025-2026年油价将走低，可能导致短期内出现供应过剩 [1] - 油价下跌可能导致美国页岩油产量的峰值提前到来 [1] - 油价下跌可能导致美国页岩油产量的峰值水平降低 [1]

高盛：未来两年，除俄罗斯以外的非欧佩克国家页岩油项目的石油产量增长可能会加速至100万桶/日。 ...

土耳其能源部长：美国大陆资源公司估计土耳其东南部页岩油储量达61亿桶。 ...

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]