宏观经济背景 - 国内经济基本面运行平稳，上半年GDP同比增长5.3%，工业增加值同比增长6.4%，高技术制造业增加值同比增长9.5% [10] - 消费表现亮眼，上半年社零同比增长5%，对经济增长贡献率达52%，二季度增速较一季度加快0.8个百分点 [10] - 投资结构优化，高技术服务业投资增长8.6%，制造业投资累计同比增长7.5%，占固定资产投资比重提升至25.2% [10] - 出口保持韧性，上半年出口金额累计同比增长5.9%，高附加值产品如集成电路出口同比高增24.5% [10] - 物价边际改善，6月CPI同比由降转涨至0.1%，PPI同比-3.6%但部分行业价格企稳回升 [14] - 社融脉冲延续向上，6月新增社融4.2万亿元同比多增9008亿元，政府债融资1.4万亿元是主要支撑 [16] 政策环境 - "反内卷"政策贯穿全月，中央财经委会议和发改委文件规范市场价格秩序，涉及光伏、风电、汽车等多个行业 [19] - 中美经贸会谈达成共识，对等关税展期90天，外部扰动有所缓释 [20] - 政治局会议强调政策连续性稳定性，提出增强资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [20] - 流动性环境保持充裕，7月央行净投放3000亿元，M2同比增长8.3%，M2-M1剪刀差继续收窄 [17] 市场表现 - 7月A股延续上涨，Wind全A上涨4.7%，创业板指上涨8.1%，中小成长风格占优 [39] - 行业层面钢铁、医药生物、建筑材料、通信、电子涨幅超6%，稀土、西藏振兴等概念指数涨幅超25% [40] - 市场情绪升温，全A日均成交额达1.6万亿元较上月提升21.2%，融资余额增长7.2%至1.97万亿元 [39] - 债市收益率震荡上行，10年期国债收益率上升后震荡，信用利差接近一年低位 [2] 海外经济 - 美国二季度GDP环比折年率3.0%，但经济潜在动能回落，净出口贡献5个百分点 [25] - 通胀压力持续，6月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.8%，关税影响逐步扩散 [26] - 劳动力市场趋缓，7月新增非农就业初值7.3万人，失业率升至4.2% [26] - 市场预期9月降息概率达80.3%，预计年内将降息三次各25bp [28] 展望与配置建议 - 8月A股关注中报业绩和政策落地，科技成长、反内卷政策板块及红利策略具结构性机会 [2] - 债市短期或延续调整，中高等级及城投债可能具有一定机会 [2] - 人民币汇率受基本面稳定和政策支持影响，短期仍将震荡偏强 [2] - 美股支撑因素边际削弱，港股关注半年报业绩和海外流动性边际转松 [6]

芯片解禁 - 美国商务部解除对中国的EDA软件出口限制，涉及德国西门子、美国新思科技和楷登电子三家公司，这三家公司合计垄断全球超过70%的EDA市场份额 [3] - EDA软件是设计芯片必须用到的工具，被称为"芯片之母"，没有这些软件无法设计高端芯片 [3] - 美国商务部曾在5月份要求这三家公司停止向中国提供相关软件支持，但两个月内就主动收回了限制措施 [5] 乙烷出口解禁 - 美国商务部同时解除对中国的乙烷出口禁令，至少8艘装载乙烷的货船立即从美国墨西哥湾启程驶向中国 [5] - 乙烷是生产乙烯的关键原料，乙烯是化工行业的"基础粮食"，中国作为全球化工生产大国对乙烷需求量可观 [7] - 此前的禁运不仅影响中国企业，也让美国能源公司损失订单和收入 [7] 稀土供应 - 美国急需中国扩大稀土出口，美国财政部部长贝森特表示当前稀土供应严重不足 [7] - 美军F-35战斗机每架需要417公斤稀土材料，洛克希德·马丁公司生产线因钐磁体短缺几乎半停产 [9] - 特斯拉每辆电动车需要4.5公斤钕磁体，福特汽车某工厂因稀土断供直接停产，日均损失达2.3亿美元 [9] 中国稀土优势 - 中国掌握全球86%的稀土深加工专利和92.3%的分离提纯技术 [9] - 中国实施"稀土数字身份证"和区块链追踪系统，可精确控制每批稀土的最终用途 [9] - 对民用需求采用许可证制度，如特斯拉仅获得20万辆产能的稀土配额 [11] 博弈结果 - 中国用稀土优势换取美国在EDA软件和乙烷领域的解禁，并在其他领域如C919客机关键零部件获得突破 [12] - 中国通过逐案审批、终端审查等制度化管控方式保证稀土供应的可控性 [12] - 其他国家如日本、印度、越南在类似博弈中表现不佳，未能获得实质性成果 [14] 行业格局 - 在全球化产业链中，掌握关键资源和核心技术的一方拥有更多话语权 [16] - 中国优势不仅在于稀土储量，更在于掌握从开采到精炼的完整产业链，特别是高技术的分离提纯环节 [16] - 美国短期内难以建立替代供应链，从矿山开发到精炼技术成熟需要5到10年时间 [16] 技术发展 - 随着新能源汽车、风力发电、高端电子设备需求增长，对高性能稀土材料需求将持续扩大 [18] - 中国在稀土领域的技术领先优势可能会进一步扩大 [18] - 中国通过掌握核心资源和关键技术，在谈判中获得更平等地位 [18]

贸易谈判策略 - 特朗普启动全球关税大战，最终目标是通过谈判展示美国实力与外交魅力 [1] - 贸易谈判是复杂的实力较量，中国在中美贸易摩擦中展现出强硬又灵活的策略，印度学者认为可借鉴 [3] - 中国通过稀土供应链控制（全球80%以上）作为谈判筹码，成功影响美国立场 [3] - 印度学者建议利用仿制药等优势领域作为谈判筹码，争取更有利条件 [3] 反制措施与精准打击 - 中国反制措施精准可行，针对美国高科技产业对稀土的依赖 [4] - 中国通过《出口管制法》和《反外国制裁法》施压美国企业，迫使美国政府权衡政策 [4][5] - 中国在中美贸易战中精准回应，如向欧洲公司授予稀土出口许可证以分裂西方联盟 [7] - 谈判中的让步具有战略价值，短期让步可换取长期利益 [9] 多元化战略与市场依赖 - 中国通过"一带一路"倡议加强与欧盟、东盟、非洲合作，减少对美国市场依赖 [10] - 中国进口需求下降、出口上升，美国关税影响减弱 [10] - 印度学者建议印度摆脱对美国单一市场依赖，深化与欧盟、东盟及海湾国家合作 [12] 自主产业建设 - 中国推动半导体自主化和关键行业扶持（如稀土加工、新能源），应对外部封锁 [12] - 印度在仿制药原料药和高端芯片生产上依赖进口，需加快自主创新 [13] 长期策略与耐心 - 中国凭借长期稳定政策耐心周旋，特朗普政府政策不确定性较高 [15] - 印度学者认为中国策略核心在于充分准备和更多谈判选择 [15]

行业动态 - 美国商务部本月恢复乙烷等产品对华出口 此前5月底至6月初曾以"中国限制稀土产品出口"为由实施限制 [1] - 6月25日美国商务部修改政策 允许相关产品装载但禁止在中国卸货 [1] - 中国是美国乙烷最大进口国 美国是唯一主要乙烷出口国 约50%美国乙烷出口流向中国 [1] - 6月美国对华乙烷出口量降至每日5.7万桶 创历史新低 [1] 公司表态 - 美国能源巨头EPD联合CEO警告政府将能源出口"武器化"会适得其反 伤害美国行业 [1][3] - EPD执行副总裁表示政府限制令导致公司失去至少一位非中国客户 [3] - EPD高管认为政府行为损害了美国在可靠供应和能源安全方面的品牌形象 [3] 市场影响 - 分析机构预测中国可能寻求中东和欧洲替代供应源以实现多元化 [4] - 美国乙烷曾因价格低廉、供应充足被视为不受地缘政治影响 但这一假设已被打破 [4] - 目前全球尚无能大规模替代美国乙烷的产品 [4] 政策进展 - 中美双方确认落实元首通话共识的具体细节 正在加紧落实伦敦框架成果 [4] - 美方已取消对华采取的一系列限制性措施 并向中方通报相关情况 [4]

贸易政策调整 - 中国对30个国家进口的不锈钢钢坯、不锈钢热轧板/卷等产品征收反倾销税 [4] - 欧盟去年5月对中国的马口铁产品加征13.2%反倾销税 [5] - 美国未出现在加税名单中 近期取消对中国芯片设计软件出口限制并允许乙烷出口 [5][19] 行业影响 - 中国是全球不锈钢生产第一大国 产量占全球市场50%以上 [15] - 全球60%镍产能掌握在中国企业手中 印度尼西亚镍矿策略失效 [10] - 稀土产业链精炼技术几乎全部由中国掌握 可影响全球军工和高科技产业 [18] 市场反应 - 韩国部分企业面临103.1%惩罚性关税 其他企业留有生存空间 [18] - 印度尼西亚矿业股票集体跌停 [18] - 意大利钢铁企业和德国车企重新评估与中国合作关系 [18] 战略意图 - 从被动防守转向主动出击 标志中国在国际博弈中角色剧变 [3][10][22] - 通过差异化税率策略传递合作或对抗的明确信号 [10][18] - 利用消费市场杠杆和稀土资源作为谈判筹码 [16][18][21] 国际格局变化 - 欧盟面临中国精准打击和美国关税威胁的双重压力 [18] - 美国反常示好反映稀土资源对其核心利益的影响 [19] - 中国可能从规则参与者转变为制定者之一 [22][24]

特朗普加税政策 - 特朗普宣布自8月1日起对14个国家（包括日韩及南非）加征25%至40%的高额关税，加剧全球贸易紧张局势 [1] - 加税目标国家与中国在贸易和投资方面关系密切，分析认为此举旨在通过压缩中国周边贸易空间间接施压中国 [5] - 关税政策可能影响中国商品的转口贸易和供应链效率，增加出口成本 [5] 美国经济与政治背景 - 美国第一季度GDP萎缩，第二季度经济预测悲观，接近技术性衰退边缘 [7] - 中期选举临近，全面贸易战可能加剧国内经济压力并影响选情 [7] - 美国债务问题严峻，科技巨头马斯克批评现行政策可能引发国债危机 [7] 美国财长的政策转向 - 财政部长贝森特在特朗普加税后向中国释放善意，强调相互尊重并寻求经济合作机会 [11] - 美国撤销部分对华限制措施，包括乙烷出口限制和芯片技术限制，并为C919项目开绿灯 [13] - 贝森特的软化言辞被认为是对中国稀土出口管制立场的无奈回应 [13] 中国的应对策略 - 中国冷静应对美国施压，未轻易让步，稳步掌握稀土资源主动权 [16] - 中国加强稀土出口管控，精准审核美国企业进入中国市场，展现合作开放态度 [16] - 稀土作为高科技产业核心资源，中国通过控制资源强化谈判优势 [16] 未来中美博弈与全球影响 - 稀土问题仍是中美谈判核心议题，中国在谈判中占据有利地位 [20] - 美国可能放宽部分限制换取中国合作，但中国保持战略主动权 [20] - 美国与传统盟友关系裂痕可能为中国提供更多外交空间，推动全球贸易多极化 [22]

贸易战逆转 - 美国商务部恢复对华EDA软件、飞机发动机及乙烷出口，此前英特尔、通用电气等巨头因担忧失去中国市场导致百亿美元营收蒸发而集体游说[1] - 特朗普政府最初将中国商品关税从54%增至145%，但最终接受中方平等对话条件，撤下145%关税地图[1] - 中国商务部公告对美稀土出口骤减93%，导致五角大楼测算军工库存仅能维持18个月，高科技产业链面临瘫痪风险[1] 美国战略失误 - 美国低估经济相互依赖程度，对华乙烷出口限制导致五艘货轮滞留墨西哥湾，中国占美国30%乙烷产量，失去市场将导致价格暴跌40%，行业损失超50亿美元[2] - 美国切断EDA芯片设计软件供应，但华为海思已重启5nm芯片研发，C919客机发动机断供三个月后，国产长江-1000A发动机完成2000小时耐久性测试[2] - 美国组建"关税同盟"失败，欧盟对哈雷摩托加征报复性关税，日本签署百亿美元对华芯片订单，韩国三星将百亿美元工厂从得州迁往东南亚[4] 中国反制措施 - 中国稀土出口管制导致欧洲镝、铽价格暴涨300%，洛克希德·马丁F-35生产线因磁性材料短缺陷入困境，中国掌控全球92%稀土产能[4] - 义乌商人通过直播电商单日销量堪比此前对美一周出口总量，比亚迪电动车在欧洲市场份额突破18%，长江存储芯片产能跻身全球前三[4] - 卫星化学公司用石脑油替代乙烷生产乙烯，尽管每吨成本增250美元，但通过自有船队和套期保值将价格波动控制在3%以内[4] 经济影响 - 沃尔玛中国产电饭煲价格飙升27%，美国中产家庭消费指数下跌，特斯拉上海工厂减产导致股价单日暴跌9%[5] - 美国农民面临大豆堆积如山的困境，举着"我们要市场，不要政治"标语[5] 技术突破 - 华为海思重启5nm芯片研发，国产长江-1000A发动机完成2000小时耐久性测试[2] - 长江存储芯片产能跻身全球前三[4]

中美贸易争端与稀土管制 - 美国商务部7月初恢复EDA软件及航空设备出口许可，结束5月底以来的禁售措施，涉及国产大飞机C919 [1] - 4月初特朗普政府加征全球关税引发贸易战，中美相互加码导致关税上升125%，5月初日内瓦会谈临时取消大部分关税 [2] - 5月底美国以中国收紧稀土管制为由禁售乙烷、EDA软件和航空设备，实为施压中国放松稀土出口 [2] - 中国对中重稀土实施严格许可证制度，要求用途审查和全流程溯源，导致美国企业面临供应链断裂 [4] - 美国汽车三巨头（通用、福特、克莱斯勒）因稀土短缺面临停产风险，涉及百万就业岗位 [4] 稀土产业格局与供应链 - 美国稀土精炼产能仅占全球5%，重稀土矿产无法自给，依赖中国供应链 [5] - 2018年以来美国通过走私获取稀土，2024年中国加强打击导致走私渠道中断 [6][10] - 中国稀土管制措施要求购买方身份证明和用途说明，使走私几乎无法进行 [11] - 美国Mountain Pass公司作为唯一稀土矿业企业产能有限，七年未能建立独立供应链 [5] 美国禁售措施的有效性分析 - 乙烷禁售影响中国600万吨乙烯产能（占总量5500万吨的11%），但主要乙烯生产依赖石脑油路线 [12] - EDA软件禁售对中国影响有限，华为已实现14nm以上EDA工具国产化，华大九天等企业持续发展 [13] - 航空发动机领域中国有长江1000、AEF1200和AEF1300多款备选方案，AEF1200基于WS20军用发动机技术 [15][16] 中国航空发动机技术进展 - AEF1200为WS20军用发动机的民用型号，推力12吨级，具有增推潜力可满足C919需求 [15][16] - AEF1300采用复合材料叶片，推力达13吨级，与长江1000同级 [16] - 中国通过"先军后民"路径发展航空发动机，运-20B使用WS20发动机已验证技术成熟度 [15] 产业战略与长期影响 - 中国在半导体领域投入万亿资金建立自主产业链，与美国在稀土领域的停滞形成对比 [5] - 中国批准美国三大车企稀土出口但严格限制用途，换取C919设备禁售解除 [18] - 中国建立关键领域自主产业链的策略在贸易战中显现成效，迫使美国妥协 [18]

中美经贸关系进展 - 中美在伦敦经贸会谈中达成"伦敦框架"，中方将依法审批管制物项出口许可，美方取消对华限制性措施 [1] - 美国商务部已恢复EDA软件、乙烷及部分航空发动机零部件对华出口，中方同步加快稀土等战略资源出口审批 [1] - 这一进展打破美国单方面加征关税引发的贸易僵局，体现双方通过对话实现双赢的突破 [1] 中美经贸关系基础逻辑 - 中美经贸关系基于50年形成的产业链、价值链和供应链深度融合，互相依赖的事实不容忽视 [2] - 谈判磋商是解决分歧的唯一正确方式，双方有能力找到互利共赢的合作空间 [2] - 两国元首通话发挥决定性作用，习近平主席强调"排除干扰、稳定大局"，特朗普总统积极回应 [2] 中美经贸关系挑战 - 美方在AI芯片、量子计算等领域的封锁尚未解除，中美仍面临结构性挑战 [3] - 美国"对等关税"实施后，华尔街出现抛售潮，债券市场动荡，企业和消费者面临"关税困境" [3] - 美国暂停三个月实施关税，但90天期限将至，全球贸易仍面临"头条"风险 [3] 中美经贸关系未来方向 - 理想状态是从摩擦冲突向合作共赢转变，实现从"零和博弈"转向"竞合共生" [4] - 双方需以"相互尊重、互利共赢"为原则，在关税减免、技术合作、规则重构等领域持续突破 [4] - 伦敦框架迈出实质性一步，但需持续积累政治和经贸互信，探索大国竞争新形势下的合作模式 [4]

中美关税争端动态 - 美国取消对中国芯片设计、乙烷等产品的关税，显示对中方反制能力的重视 [3] - 特朗普政府通过与越南达成关税协议，对越南出口商品加征20%关税，涉嫌"中转贸易"商品加征40%关税，目标直指中国供应链 [3] - 美国在与印度和欧盟的谈判中可能纳入类似条款，试图将中国企业隔绝在美国市场外 [4] 产业链转移趋势 - 美国分层关税政策可能迫使在华投资企业迁往越南、印度等国，导致中国产业链空心化 [4] - 越南供应链重度依赖中国，美国对中转贸易加税旨在切断中国商品经越南进入美国市场的渠道 [3] - 德国西门子等公司已取消对中国芯片设计领域的出口限制，显示部分外资企业态度转变 [4] 中国反制措施 - 中国商务部明确表态，任何损害中国利益的关税谈判都将招致坚决反制 [6] - 中国拥有选择是否继续与越南进行中转贸易的主动权，越南产业链离不开中国支持 [8] - 中方正密切关注各国贸易谈判，对任何侵害中国利益的行为保留反制手段 [9] 越南在中美博弈中的处境 - 越南成为首个向美国妥协的国家，试图通过关税协议推动本国产业发展 [11] - 越南经济依赖中国产业链，失去中国支持将无法维持完整产业链 [8] - 在中美博弈中，越南能获得的产业转移仅限于中国愿意提供的部分 [11]