投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【股指周报（IF&IH&IC&IM)】 中美元首会议结束，股指走势分化 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-11-3 郑雨婷 从业资格证号：F3074875 投资咨询证号：Z0017779 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 股指观点概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因 素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 经济和企 | 偏空 | 10月份，制造业采购经理指数（PMI）回落至49.0%，较上月下降0.8个百分点，收缩态势有所加剧。从具体构成看，生产与需求两端同步走弱， | | 业盈利 | | 价格水平继续回调，企业仍处于主动去库存周期。同期，房地产市场下行压力依然存在，建筑业活动指数出现小幅回落。在非制造业领域，商 | | | | 务活动指数为50.1%，略升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，较前月下降0.6个百分点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月钢材估值偏低，下方空间有限，建议回落做多为宜，RB2601核心运行区间【3000 - 3200】[4][60] 根据相关目录分别进行总结 回顾：钢材先跌后涨 双焦明显走强 - 10月黑色现货价格走势分化，成材端螺纹、热卷先跌后涨月环比持平，原料端废钢小幅下跌，双焦价格明显偏强涨幅超百元，铁矿涨3.5美元/吨[11] - 10月黑色期货价格普涨，钢材弱于原料，成材端螺纹、热卷先弱后强月环比小幅收涨，原料端焦煤领涨月环比上涨14.47%，焦炭涨幅约10%[14] - 10月整个商品市场维持分化走势，工业品中有色、黑色上涨为主，能化板块普跌[18] 展望：短期矛盾不大 库存仍能去化 - 美国9月CPI低于预期，10月美联储如期降息25bp至3.75 - 4.0%并宣布12月1日结束缩表，鲍威尔表态偏“鹰派”，10月30日中美元首在釜山会晤达成多项共识[27] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，全年完成目标（5%）压力不大；2025年1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）同比增速 - 0.5%，基础设施投资增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%；社会消费品零售总额同比增长4.5%；货物进出口总额同比增长4.0%[31] - 9月广义基建投资继续下滑，当月同比 - 8%；10月财政部确认两项积极财政举措，关注9月底5000亿新型政策性金融工具对基建投资的拉动[32] - 2025年1 - 9月全国房地产开发投资同比下降13.9%等多项指标下滑，“十五五”规划推动房地产高质量发展[40] - 2025年1 - 9月制造业投资增长4.0%，9月投资增速下降；10月中国制造业采购经理指数为49.0%，较上月下降0.8个百分点[45] - 2025年1 - 9月中国出口钢材8796万吨同比增9.2%，进口钢材453万吨同比降12.6%，钢材净出口8343万吨同比增加790万吨，钢坯出口1073万吨同比增加732万吨[49] - 2025年1 - 9月我国粗钢产量74625万吨累计同比 - 2.9%，螺纹产量14339万吨累计同比 - 0.1%[54] - 10月螺纹钢产量小幅下降、需求略有回升，库存先增后减月环比下滑；预计11月螺纹产量稳中走低、需求先强后弱，库存仍能缓慢去化[56] 策略：钢材估值偏低 回落做多为宜 - 10月钢材先跌后涨，双焦持续走强，钢材弱于原料，钢厂盘面与现货利润下滑；宏观上系列重磅事件落地，产业上10月螺纹钢产量降、需求升、库存减，焦煤产量反复同比偏低[59] - 11月宏观上关注政策是否加码及反内卷政策扰动；产业上预计螺纹产量降、需求先强后弱、库存去化，原料需求弱但焦煤成本支撑仍在[60]

“十五五”规划增量信息 - 经济增长目标设定为“十五五”和“十六五”时期GDP年均增长4.17%[3] - 国防军工部署篇幅增加至925字，较“十四五”建议的571字显著提升[3] - 产业政策明确支持新能源、新材料、量子科技等新兴领域，并采取“超常规措施”攻关集成电路、工业母机等关键技术[2] - 财政政策提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”和“提高民生类政府投资比重”[2] - 居民收入机制新增“推行工资集体协商制度”和“健全最低工资标准调整机制”[2] - 对外开放表态更积极，直接提出“推进人民币国际化”[3] 金融与资本市场政策 - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，并研究向非银机构提供流动性的机制[15] - 证监会要求基金业绩长期低于基准时，基金经理绩效薪酬应明显下降[22] - 金融监管总局严禁资产管理信托开展通道类和资金池业务[23] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[7][18] 中美关系与外部环境 - 中美关税调整后，美国对华加征名义税率降至20%，与中国主要贸易伙伴税率差缩窄[6] - 美方暂停出口管制“50%穿透性规则”及对华海事301调查措施一年[6][19]

橡胶：多单持有 橡胶期货 策略周报 一、期货行情回顾 | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | RU2601 | 15330 | 15670 | 15030 | 15085 | -1.63% | | NR2512 | 12480 | 12770 | 12190 | 12230 | -2.2% | | BR2512 | 11100 | 11155 | 10525 | 10585 | -4.81% | 本周天胶冲高回落，价格未能突破技术压力位，情绪主导走势。 研究结论 策略周报（10.27—10.31） | 分析师： | 金泽彬 | | --- | --- | | 研究品种: | 天然橡胶 | | 从业资格证号: | F3048432 | 请详细阅读后文免责声明 【 】 衍 生 品 本周市场冲高回落，价格未破技术压力位 情绪主导走势 多单持有 二、现货行情回顾 上海云南 23 年国营全乳胶含 9%税报价 14800 元/吨，教上周上涨 50 元/吨。 青岛保税区烟片胶报价 2050 美元/吨，教上周下跌 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 依据“十五五”规划建议稿锁定未来核心关注方向，中美经贸磋商阶段性共识提升市场风险偏好，制造业PMI回落需政策支撑，海外关注美国就业、通胀数据及美联储动态[2] - 各品种市场有不同表现与趋势，如人民币汇率预计在7.09 - 7.14区间运行，股指短期震荡，国债中期多单持有，集运欧线高位震荡等[4][7][8][13] - 大宗商品各品种受宏观、供需等因素影响，有不同走势与投资建议，如贵金属短期调整、铜价12月回归现货主导、铝高位震荡等[15][19][23] 各目录总结 金融期货早评 宏观 - 中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1，海外美联储降息内部分歧仍在[1] 人民币汇率 - 上周美元兑人民币即期汇率V型反转，本周预计在7.09 - 7.14区间运行，建议企业套期保值[3][4] 股指 - 上周五除中证1000指数外其余下跌，短期预计震荡，建议持仓观望[5][7] 国债 - 上周期债整体大幅上涨，中期多单继续持有，空仓者等待回调买入[7][8] 集运欧线 - 上周五主力合约承压回落，多空消息交织，短期预计高位震荡，给出趋势与套利交易策略[10][13] 大宗商品早评 黄金&白银 - 上周延续调整，短期调整或延续，中长期价格重心或上抬，关注中期逢低补多机会[15][18] 铜 - 当周国内期货价格冲高回落，12月合约高位已现，11月关注1月合约，给出相关策略[19][21] 铝产业链 - 铝高位震荡，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金高位震荡，关注海内外电解铝基本面[22][23][25] 锌 - 上一交易日窄幅震荡，11月有向上驱动，预计偏强震荡[25][26][27] 镍，不锈钢 - 盘面走势偏弱，基本面压力压制，关注后续减产走势，不锈钢或宽幅震荡[27][29] 锡 - 上一交易日高位震荡，受宏观影响，供给弱于需求，长期偏多，中短期高抛低吸[30] 碳酸锂 - 上周期货价格震荡走强，预计在74000 - 85000元/吨区间震荡偏强[30][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅供强需弱，多晶硅产业链减产累库，基本面偏弱，关注行业政策[33][34][35] 铅 - 上一交易日窄幅震荡，预计在17200 - 17500附近震荡，建议期权双卖赚取权利金[36] 螺纹&热卷 - 上周成材冲高回落，预计震荡调整，受原料成本和宏观情绪影响[37] 铁矿石 - 短期面临“宏观利好出尽、基本面承压”格局，建议逢高沽空[38][40] 焦煤焦炭 - 下游补库改善焦煤库存结构，焦煤现货向下调整空间有限，给出参考区间[41][42] 硅铁&硅锰 - 跟随成材冲高回落，回归弱基本面，预计震荡[42] 能化早评 OPEC+ - 12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，本周油价预计在60 - 65美元区间震荡[44][46] LPG - 受成本扰动，国内基本面支撑有限，关注成本端变化[47][48] PTA - PX - “反内卷”传闻与基本面共振，PTA价格低位反弹，短期随成本端偏强震荡，给出操作建议[49][52] MEG - 瓶片 - 需求好转难改估值承压格局，长期累库预期下空配地位难改，给出操作思路[53][55] 甲醇 - 01或继续下行，关注伊朗限气情况和库存变化[56][57] PP - 供强需弱格局难改，偏弱走势预计持续[58][61] PE - 驱动有限，偏弱震荡，关注宏观变化[62][64] 纯苯苯乙烯 - 基本面均易跌难涨，单边等待反弹做空，品种间逢高做缩加工差[65][67] 燃料油 - 高硫裂解走弱，低硫裂解走强，沥青基差走弱，给出相应观点与建议[68][69][72] 尿素 - 偏弱震荡，中期趋势偏弱，面临压力[73][74] 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱以成本定价，玻璃关注沙河煤改气，烧碱产量回归市场压力增加[75][77][78] 纸浆&胶版纸 - 期价震荡延续，关注传统旺季与去库存情况[78][80] 原木 - 利多消散，11深贴水进交割，给出策略建议[81][83] 丙烯 - 偏弱震荡，关注后续负反馈情况[84][85] 农产品早评 生猪 - 持仓博弈加剧，中短期以基本面为主，旺季价格或获支撑[86] 油料 - 关注下周协议签订，美豆反弹，国内盘面跟涨，给出内盘豆粕、菜粕观点与策略[87][89] 油脂 - 原油止跌或提振内盘油脂，短期不建议过分看空，关注相关信息[90] 豆一 - 高位偏强震荡，价格有望稳中偏强，但注意售粮进度风险[91] 玉米@淀粉 - 底部拉锯，短期价格维持底部震荡[92][93] 棉花 - 关注套保压力区间，新棉供应放量，需求平淡，棉价上行动力欠缺[94][95] 白糖 - 关注5500压力问题，近期市场保持承压[96][97] 鸡蛋 - 预期难证伪，长周期产能过剩，价格压力偏大，多单博弈反弹建议正套参与[98][100] 苹果 - 强势运行，短期涨势不减[101][102] 红枣 - 集中下树，关注新枣下树后定产及商品率情况[103][104]

自治区工业和信息化厅要求全区工信系统把学习好贯彻好全会精神作为当前和今后一个时期的重大 政治任务，统一思想、鼓足干劲、乘势而上，把攻坚冲刺四季度作为学习贯彻全会精神的实际行动，紧 抓重点企业重点行业运行监测，实施重点工业项目"一对一"帮扶，实行"一市一帮促"深入挖潜，强化实 体经济调研服务，加快推进"人工智能+制造"，全力打好"十四五"收官战，高质量谋划"十五五"发展新 蓝图，确保全会精神在全区工信领域落地生根、结出硕果。 自治区审计厅强调要深刻领会和把握"十五五"时期的重要地位以及经济社会发展的指导思想、重要 原则、主要目标、战略任务、重大举措、根本保证，并融汇于审计工作全过程各环节。要求立足经济监 督定位，找准有效服务全国大局的切入点、支撑广西发展的着力点、深化重点领域改革创新的突破点， 科学编制广西审计发展"十五五"规划，以高质量审计监督更好服务保障全国、全区"十五五"发展大局。 近日，自治区工业和信息化厅、审计厅、国资委、市场监管局以及南宁海关等区直、中直驻桂单位 分别召开会议，传达学习贯彻党的二十届四中全会精神。各单位一致强调，要以全会精神为根本遵循， 锚定"十四五"收官与"十五五"谋划的关键节点， ...

宏观政策基调 - 实施更加积极的宏观政策 这将直接影响未来五年财政和金融政策的走向 [4] - 财政和货币政策两大调控抓手需协同发力 共同促进形成内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [10] - 增强宏观政策取向一致性 例如通过财政为消费贷款贴息 实现财政与金融政策合力支持消费 [13] 存量资产盘活 - 截至2024年底 行政事业性国有资产总额达68.2万亿元 净资产为55.4万亿元 这尚未包含自然资源 盘活闲置资产可创造新经济增长点 [3] - 地方政府已开始推进大资产统筹管理 例如安徽通过激活政府闲置资产、资源、资金 将闲置办公楼统筹开发运营以孵化新产业并带动就业 [6] 经济发展基础与前景 - 国家拥有完整的产业体系、巨大的市场规模、充足的人才储备和日益增长的创新活力 这些是支撑经济长期向好的基础 [15] - 尽管面临风险挑战和不确定变数 但经济高质量发展的基本趋势未变 提升治理效能有助于应对各种挑战 [15]

会议核心成果 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日在北京举行，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] “十五五”规划的战略定位 - “十五五”规划是全面建设社会主义现代化国家新征程上的第一个五年规划建议，是迈向2035年基本实现社会主义现代化的重要里程碑[1][3] - “十五五”时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位[3][4] “十五五”时期经济社会发展主要目标 - 高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高[3] - 科技自立自强水平大幅提高，重点领域关键核心技术快速突破，科技创新和产业创新深度融合[3] - 进一步全面深化改革取得新突破，社会主义市场经济体制更加完善，高水平对外开放体制机制更加健全[3] - 美丽中国建设取得新的重大进展，碳达峰目标如期实现，主要污染物排放总量持续减少[3] 产业发展与科技创新重点 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基[7] - 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力[7] - 建设强大国内市场，加快构建新发展格局[7] - 加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力[7] 对外开放与全球影响 - 扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面，举措包括积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”[7][11] - 中国式现代化将激励“全球南方”国家共同迈向现代化，中国的发展将为世界各国提供更大的市场、更多的机会[8][10][11]

郑栅洁 习近平总书记指出，科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政 治优势。党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称 《建议》），对未来五年发展做出顶层设计和战略擘画，高屋建瓴、统揽全局、举旗定向、催人奋进，是乘势而上、接续 推进中国式现代化建设的又一次总动员、总部署。国家发展和改革委员会作为宏观管理和经济综合协调部门，将认真学习 贯彻习近平总书记重要讲话精神，全面落实《建议》部署，扎实做好"十五五"规划《纲要》（以下简称《纲要》）编制工 作，持之以恒推动经济社会高质量发展，奋力开创中国式现代化建设新局面。 一、 充分认识"十五五"时期经济社 会发展具备坚实基础 "十四五"时期，以CR450动车组为代表的一项项重大技术装备项目取得新进展、实现新突破。CR450动车组试验速度可达450公里/小时， 运营速度可达400公里/小时，是全球跑得最快的高铁。图为2025年7月9日，在国家铁道试验中心展区拍摄的CR450BF动车组。 新华社记 者 才扬/摄 过去五年，我们始终沿着党中央明确的社会主义现代化建设新征程砥砺 ...

文章核心观点 - “十五五”规划建议将建设强大国内市场作为中国式现代化的战略依托，核心是坚持扩大内需战略基点，通过供需两端良性互动增强国内大循环内生动力 [1] - 规划部署了大力提振消费、扩大有效投资、破除全国统一大市场建设卡点堵点三方面重点任务，旨在重塑供需结构，实现新旧动能转换 [1] - 建设强大国内市场需把握“拓展增量、提升效益、畅通循环”三个关键 [1] 大力提振消费 - 将大力提振消费作为建设强大国内市场的首要任务，基于中国14亿多人口及未来十多年中等收入群体将超过8亿人的巨大市场潜力 [2] - 需求侧发力点在于增强居民消费能力，核心是促就业以改善消费能力与预期，并提升公共服务支出比重为居民刚性支出减负 [2] - 供给侧发力点在于以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，增加高品质、个性化、绿色化商品和服务供给 [3] - 制度保障旨在优化消费环境，包括清理汽车、住房等消费不合理限制性措施及落实带薪错峰休假，以扩充消费场景，提升文旅服务消费 [3] 扩大有效投资 - 投资重点转向“投资于人”，将年度规模达50万亿元的固定资产投资资金更好地用于惠民生、补短板、育动能 [4] - 优化投资结构意味着增加民生公共服务及人力资本投入，资金将更多投向教育、医疗、养老等领域及新一代信息技术、新能源等前沿科技领域 [4] - 提高投资效益需加强政府投资全过程管理，深化投资审批制度改革，实施重大标志性工程项目，解决“重投入、轻效益”问题 [5] - 深化投融资体制改革需用好新型政策性金融工具，发挥基础设施REITs、政府和社会资本合作等渠道作用，激发投资活力 [5] 破除市场障碍建设统一大市场 - 破除市场障碍有利于高效聚集国内外资源要素，发挥巨大市场潜力，全国统一大市场是畅通大循环的基础 [6] - 近年来全国统一大市场基础制度逐步建立，市场准入负面清单事项已从328项减少到106项，清理了4000余件妨碍统一市场的规定及4200多件阻碍要素流动的政策 [6] - 未来需做好顶层设计，提高制度统一性、设施联通性、规则一致性、执行协同性，并推动要素资源市场向统一、高效、规范方向发展 [6] - “十五五”规划有望在破除地方保护、市场分割及加快建设高标准市场体系方面做出系统部署，将超大规模市场资源优势加速转变为产业竞争优势 [7]