事件概述 - 美国财政部部长贝森特意外现身华盛顿一家名为Pubkey的比特币主题酒吧，此举被市场广泛解读为联邦政府对数字资产行业支持立场的明确信号 [1] 市场与行业解读 - 多位业内高管，如Strive首席投资官Ben Werkman和Nakamoto投资者关系副总裁Steven Lubka，迅速反应，将此事件描述为投资者等待的决定性“看涨信号”，并认为这标志着监管层态度的实质性转变 [1] - 尽管比特币价格已从10月初超过12.5万美元的历史高点回落至8.55万美元附近，但分析人士认为财政部长的到场超越了短期价格波动，突显了美国将数字资产纳入主流金融体系的长期战略承诺 [3] - 加密货币社区反应热烈，多位知名业内人士认为贝森特的出现对比特币而言是一个极大的积极信号，并视其为关键转折点 [6] 政策背景与象征意义 - 此次访问进一步巩固了贝森特作为对加密货币持友好态度的财政部长的声誉，他此前主张美国应成为全球数字资产中心 [5] - 贝森特自2024年底获得提名以来，一直被视为加密货币领域的盟友，并支持多项加密货币法案，其所在部门今年8月曾探索通过“预算中性”方式购买比特币以建立战略比特币储备 [7] - 造访地点Pubkey具有政治象征意义，该品牌是连接政治与加密货币文化的独特节点，总统候选人特朗普曾在其纽约门店进行竞选停留 [1]

宏观经济与政策动态 - 中国1-10月全国实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3%，但电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资分别增长173.1%、41.4%、40.6% [3] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，为今年以来首次单月增幅超过10%，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快，城乡居民生活用电量大幅增长23.9% [9] - 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低，服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高，综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高 [14] - 日本10月核心CPI同比上涨3%，涨幅连续两个月扩大，10月出口同比增长3.6%，进口增长0.7%，贸易逆差2318亿日元 [15] - 欧元区11月综合PMI初值52.4，服务业PMI初值为53.1，录得一年半以来最佳月度表现，制造业PMI初值录得49.7，重陷萎缩 [15] 资本市场表现与监管 - A股主要指数单边下挫，上证指数收盘跌2.45%报3834.89点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，市场成交额1.98万亿元，锂矿、算力硬件、光伏等板块跌幅靠前 [5] - 香港恒生指数收盘跌2.38%报25220.02点，恒生科技指数重挫3.21%，恒生中国企业指数下跌2.45%，科网、半导体深度回调 [5] - 恒生指数公司季检纳入信达生物，成分股增至89只，恒生科技指数纳入零跑汽车、剔除ASMPT，恒生中国企业指数纳入中国宏桥、信达生物、百胜中国 [5] - 上交所本周对*ST正平、*ST亚振等异常波动退市风险警示股票以及合富中国等严重异常波动股票进行重点监控，深交所对ST中迪进行重点监控 [5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.08%报46245.41点，标普500指数涨0.98%报6602.99点，纳指涨0.88%报22273.08点，本周道指跌1.91%，标普500指数跌1.95%，纳指跌2.74% [16] - 日经225指数收跌2.4%报48625.88点，韩国综合指数暴跌3.78%报3853.26点，11月以来外国投资者已累计净卖出约12.03万亿韩元的韩国综合指数股票 [17] 行业与公司动态 - 国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会，17家单位就8组专业化整合项目开展集中签约，项目涉及新材料、人工智能、检验检测、航空物流等领域 [4] - 住建部召开全国城市更新工作推进会，强调要着力在规划、资金、运营、治理四方面下功夫 [3] - 农业农村部审议通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》，10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下 [10] - 乘联分会预计11月狭义乘用车零售市场规模可达225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售量预计为135万左右，渗透率有望首次提升至60% [10] - 华为正式发布并开源AI容器技术Flex:ai，可提升AI算力利用率 [12] - OpenAI与富士康达成合作，共同推进新一代人工智能基础设施硬件的设计及美国本土制造准备 [12] - 智能驾驶公司卓驭科技获得中国一汽超36亿元战略投资，投后估值超人民币100亿元 [12] - 月之暗面正接近达成一轮美元融资，融资金额或达数亿美元，公司估值或提升至约40亿美元 [12] - 诺基亚计划将美国在人工智能网络连接研发和制造方面的投资扩大40亿美元 [12] - 谷歌推出数据分析平台BigQuery AI，整合内置机器学习、生成式AI函数、向量搜索等能力 [13] 金融与货币市场 - 央行开展3750亿元逆回购操作，净投放1622亿元，银行间市场资金面继续转松，存款类机构隔夜回购利率再跌超4bp至1.32%附近 [18] - 财政部、央行联合通知，储蓄国债纳入个人养老金产品范围，自2026年6月起开办机构需提供相关服务 [18] - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.10个基点报3.507%，10年期美债收益率跌2.12个基点报4.063% [18] - 在岸人民币对美元收盘报7.1103，较上一交易日上涨64个基点，人民币对美元中间价报7.0875，较上一交易日调升30个基点 [21] - 美元指数跌0.07%报100.15，离岸人民币对美元涨126.7个基点报7.1054 [21] 商品市场 - COMEX黄金期货涨0.07%报4062.8美元/盎司，本周累计下跌0.77%，COMEX白银期货跌1.27%报49.66美元/盎司，本周累计下跌2.02% [19] - 美油主力合约收跌1.73%报57.98美元/桶，周跌3.51%，布伦特原油主力合约跌1.42%报62.48美元/桶，周跌2.97% [19] - LME期铜涨0.37%报10778.00美元/吨，LME期镍涨0.82%报14620.00美元/吨，LME期铝跌0.21%报2808.00美元/吨 [20] 公司公告与交易 - 中际旭创控股孙公司TeraHop增资5.17亿美元，引入新股东淡马锡、阿布扎比投资局 [9] - 光库科技拟16.4亿元购买安捷讯99.97%股份 [9] - 大金重工子公司签署13.39亿元欧洲海上风电场项目合同 [9] - 乖宝宠物拟投资9.5亿元建设新西兰高端宠物食品项目 [9] - 龙迅股份拟发行H股并在香港联交所主板上市 [9] - 长江和记实业正筹备旗下屈臣氏集团在香港及英国同步上市，预计募资规模最高可达20亿美元 [7]

文章核心观点 - 摩根大通警告MSCI可能将持有大量数字资产的公司从指数中剔除 此举或导致MicroStrategy面临巨额资金流出 [1] - MSCI正就一项提案征求业界意见 计划将数字资产持仓占总资产50%及以上的公司排除在MSCI全球可投资市场指数系列之外 [1] - 若提案通过且其他指数提供商效仿 MicroStrategy面临的潜在资金流出规模可能高达88亿美元 [1] MSCI指数调整提案 - MSCI提议将数字资产持仓占总资产50%及以上的公司从MSCI全球可投资市场指数系列中剔除 [1] - 此次意见征询期将持续至2024年12月31日 最终决定将于2026年1月15日前公布 [1] MicroStrategy的潜在影响 - MicroStrategy目前是纳斯达克100指数 MSCI美国指数及MSCI全球指数的成分股 [1] - 公司总市值中约90亿美元可能通过与主要基准指数挂钩的ETF和共同基金以被动持仓形式存在 [1] - 若仅被MSCI指数剔除 可能导致28亿美元资金流出 若被所有其他股票指数剔除 资金流出规模或达88亿美元 [1] - 被主要指数剔除可能被市场视为负面信号 引发对公司未来股权及债务融资成本和能力的担忧 [1] MicroStrategy股价表现 - 自2024年11月创下历史高点以来 公司股价已暴跌67% [1] - 过去六个月公司股价累计下跌56% [1] - 截至发稿时 该股在周五开盘前下跌4.87% [1]

事件概述 - 美国财政部长贝森特意外现身华盛顿一家名为Pubkey的比特币主题酒吧 此举被市场广泛解读为联邦政府对数字资产行业支持立场的明确信号[1] 市场与行业解读 - 多位业内高管迅速反应 将此事件描述为投资者一直在等待的决定性“看涨信号” 认为这标志着监管层态度的实质性转变[1] - 包括Strive首席投资官Ben Werkman在内的业内人士称 财政部长出席酒吧发布会是一个具有历史意义的时刻[4] - Nakamoto投资者关系副总裁Steven Lubka直接将其称为“你们一直在等待的信号”[4] - 多位知名业内人士 如比特币分析师Fred Krueger等 均认为贝森特的出现对比特币而言是一个极大的积极信号[4] - 分析人士认为 财政部长的亲自到场超越了短期价格波动的影响 突显了美国将数字资产纳入主流金融体系的长期战略承诺[1] 政策背景与官员立场 - 此次访问进一步巩固了贝森特作为一个对加密货币持友好态度的财政部长的声誉[3] - 贝森特此前曾公开主张美国应成为全球数字资产中心 并积极推动包括战略比特币储备在内的相关政策探索[3] - 贝森特自2024年底获得财政部提名以来 一直被视为加密货币领域的盟友 他曾明确表示美国的目标应当是成为全球数字资产的中心[5] - 贝森特对包括《天才法案》在内的多项加密货币法案表示支持[5] - 今年8月 贝森特曾澄清其所在的部门正在探索通过“预算中性”的方式购买比特币 以建立战略比特币储备[5] - 此次在公开场合的站台 被市场解读为上述政策讨论仍在继续且得到高层关注的佐证[5] 市场环境与价格表现 - 此次高层背书正值比特币经历显著价格调整之际[1] - 比特币价格已从10月初超过12.5万美元的历史高点回落至8.55万美元附近 市场情绪处于低迷期[1] - 根据CoinMarketCap的数据 比特币在10月5日触及125,100美元的历史高点后进入下行趋势 截至发稿时交易价格约为85,500美元[6] - Santiment的研究平台Sanbase数据显示 周四社交媒体上的讨论呈现两极分化 约一半的观点预测比特币将跌至20,000美元至70,000美元区间 而另一半则维持看涨 目标价位在100,000美元至130,000美元之间[7] 事件地点的象征意义 - 贝森特造访的Pubkey酒吧位于华盛顿 是纽约同名场所的姐妹店[1] - 该品牌成为连接政治与加密货币文化的一个独特节点 因为作为总统候选人的特朗普曾在该机构的一家门店进行了竞选停留[1]

事件概述 - 美国财政部部长贝森特意外现身华盛顿一家比特币主题酒吧Pubkey的开业活动 [1] - 此举被加密货币社区和市场人士广泛解读为联邦政府对数字资产行业支持立场的明确信号 [1] 市场与行业反应 - 多位业内高管迅速做出反应，将此事件描述为投资者一直在等待的决定性"看涨信号" [1] - 包括Strive首席投资官、Nakamoto投资者关系副总裁在内的业内人士认为这标志着监管层态度的实质性转变 [1][4] - 加密货币社区反应热烈，视其为具有历史意义的关键转折点 [4] 政策背景与官员立场 - 贝森特自提名以来一直被视为加密货币领域的盟友，主张美国应成为全球数字资产中心 [3][5] - 此前曾对包括《天才法案》在内的多项加密货币法案表示支持 [5] - 今年8月，其所在部门正在探索通过"预算中性"的方式购买比特币，以建立战略比特币储备 [5] - 此次现身被视为其政策立场的延续与确认 [3] 市场环境与价格表现 - 事件发生在比特币经历显著价格调整之际，价格已从10月初超过125,100美元的历史高点回落至约85,500美元 [1][7] - 市场情绪处于低迷期，社交媒体上的讨论呈现两极分化，约一半观点预测比特币将跌至20,000美元至70,000美元区间，另一半则维持看涨，目标价位在100,000美元至130,000美元之间 [7] - 分析认为财政部长的到场超越了短期价格波动的影响，突显了长期战略承诺 [1]

香港金融科技与数字资产监管进展 - 香港财库局与金管局正共同推进研究现行法例对代币化债券的适用性 详情将于明年上半年公布[1] - 金融监管机构定期检讨及优化数字资产监管框架 香港证监会本月发出新通函允许持牌平台与海外关联平台共享全球挂盘册并扩大可提供的产品及服务范畴[1] - 香港政府秉持"相同业务 相同风险 相同规则"原则 正着力建立数字资产交易和托管服务提供者的发牌制度 目标明年向立法会提交条例草案[3] 代币化债券发行与创新 - 香港政府发行第三批代币化绿色债券 发行总额创新高达100亿港元 为目前全球规模最大的代币化债券发行[1] - 本次发行保留以数码原生形式发行 提供传统市场基建参与选项 将绿色债券披露融入数字资产平台等主要创新特性[1] - 本次发行引入以人民币及港元代币化央行货币交收的选项 是全球首批在交收程序中应用这两种代币化央行货币的数码债券[1] 代币化技术项目推进 - 香港金管局Ensemble项目正式进入试行阶段 以EnsembleTX为名推动市场参与者在代币化货币市场基金交易中使用代币化存款[2] - Ensemble项目从概念验证升级为在可控试行环境中进行真实交易 是香港推动代币化进程的重要里程碑 明年将持续运行为下一阶段创新奠定基础[2] - 试行环境将逐步升级优化 推动香港更广阔的代币化生态系统持续发展 香港证监会将继续与金管局合作推动技术应用[2] 深港金融科技合作 - 香港与深圳市地方金融管理局联合发布行动方案 结合香港金融科技领先优势与深圳产业金融强项从多方面加强两地合作[2] - 合作内容包括推动深圳金融机构在港成立子公司 共建联合孵化器 推动数字人民币应用场景创新 共同培育金融科技人才等[2] - 目标在2027年年底前落地超过20个深港跨境数据验证平台金融领域应用场景 携手打造全球金融科技中心[2]

报告核心观点 - 建筑行业在2025年前三季度营收与盈利阶段性承压，但四季度有望随资金落地和项目开工而回暖，板块内部分化明显，央企基本盘稳固且估值具备安全边际 [2][5] - OSL集团作为持牌数字资产交易与支付平台，正加速向综合化数字资产金融基础设施转型，受益于行业监管明朗化及机构资金入场，其支付等新业务展现出强劲增长潜力 [2][11][12][13][14] 建筑行业三季报综述 - 2025Q1-3申万建筑板块实现营收5.85万亿元，同比下降5.51%；归母净利润1239亿元，同比下降10.06%，但净利润降幅较上年同期收窄1.20个百分点 [5] - 行业毛利率为9.91%，净利率为2.61%，同比分别下降0.09和0.14个百分点；期间费用率升至5.96%，对ROE形成拖累，但经营活动现金净流出同比少803亿元，现金流边际改善 [6] - 板块内部分化显著，钢结构子板块营收逆势增长，精工钢构营收同比提升20.85%；装修装饰、园林工程与化学工程归母净利润实现正增长，增幅分别为51.67%、46.53%和3.07% [7] - 九大建筑央企营收和归母净利润分别占板块整体的83.45%和83.99%，剔除央企后板块营收降幅扩大至-12.37%，但归母净利润降幅收窄至-5.48% [8] - 央企新签合同总额约10.5万亿元，同比增长约1.31%，其中铁建、中铁、电建等海外订单增速超20%；龙头企业2025年PE约5倍，PB不足0.5倍，估值处于低位 [8] - 投资建议围绕“十五五”规划，自上而下关注重大工程机会，自下而上布局“红利”主线（如江河集团、四川路桥）和“建筑+”主线（如新能源、智能制造转型） [9] OSL集团首次覆盖分析 - OSL集团是香港唯一专注数字资产交易和支付的上市虚拟资产交易所，并已在中国香港、日本、澳洲、欧盟等10余个司法辖区取得牌照 [12] - 公司业务生态包括经纪、支付、资产管理、交易所和机构业务，2025年上半年经纪业务贡献约一半营收，支付业务OSLPay上线仅2个月即贡献集团29%的收入 [13] - 公司四大优势包括：支付业务（OSLPay与BizPay）成为新增长引擎；交易费率优势明显；全球合规网络成型；合规、安全与流动性三位一体，连接50余家全球流动性提供商 [14] - 预计公司2025-2027年non-IFRS营收分别为4.67亿港元、7.64亿港元、12.20亿港元，同比增速分别为119%、64%、60% [15] - 行业层面，美联储降息周期、全球监管框架明朗化以及传统金融机构资金入场为数字资产行业带来发展机会 [13]

投资评级 - 投资评级为买入（首次）[5] 核心观点 - OSL集团是香港唯一专注数字资产交易和支付的上市虚拟资产交易所，且是中国香港首个获得牌照、大规模展业的领先虚拟资产持牌交易平台[5] - 公司正加速从单一交易平台向综合化数字资产金融基础设施提供商转型，形成四大优势：支付业务崛起、交易费率优势明显、全球合规网络成型、合规安全与流动性三位一体[7] - 美联储处于降息周期、全球监管框架明朗化及机构资金入场为数字资产行业带来较好发展机会，OSL是资本市场较为稀缺的标的[6] - 预计公司2025-2027年non-IFRS营收分别为4.67/7.64/12.20亿港元，同比增速为119%/64%/60%[8] 公司基本数据 - 截至2025年11月19日，收盘价为15.03港元，一年内最高/最低价为20.30/6.84港元[3] - 总市值为11,942.77百万港元，流通市值为11,942.77百万港元[3] - 资产负债率为46.14%[3] 业务布局与业绩 - 公司已形成经纪、支付、资产管理、交易所和机构多项业务构成的数字资产生态[6] - 经纪业务主要为OTC和RFQ服务，25H1大约贡献营收的一半[6] - 支付业务OSL Pay在25H1仅上线2个月即贡献集团29%的收入[6] - 25H1公司数字资产交易收入1.005亿港币，占总营收比重51.4%[35] - 2023-2025H1，营收增速分别为81.1%、78.6%及57.9%[48] - 公司仍处于前期投入期，25H1持续经营业务录得2028万港币亏损[48] 核心优势 - 支付业务崛起：OSL Pay与BizPay或将成为收入新引擎并与交易业务协同，25H1新业务流OSL Pay已占集团总收入的29%[7][69] - 费率优势显著：交易手续费仅为0%-0.05%，低于其他主流平台，入金手续费为零[73] - 全球合规网络成型：通过自主申请和并购已取得中国香港、日本、澳洲、欧盟、百慕大等多地牌照，并计划进一步拓展至中东与印尼[7][75] - 合规安全与流动性：在香港率先取得VATP牌照直连银行体系，并连接50余家全球流动性提供商[7][77] 行业环境 - 美联储年内已二次降息，仍处于降息周期，货币宽松周期有望持续[58][59] - 全球稳定币监管进入实质性落地阶段，欧盟、美国及中国香港等地关键监管法规密集落地[61] - 传统金融机构配置主流加密货币资产，加密货币ETF产品快速推出，截至10月20日，以太坊ETF持有681万以太坊，价值275.1亿美元[66] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年将实现Non-IFRS收入4.67/7.64/12.20亿港元，同比增速为119%/64%/60%[8][83] - 对应non-IFRS收入的PS为26/16/10倍[8] - 选取Coinbase、盈透证券、Robinhood、纳斯达克和PayPal作为可比公司[85] - 预计2024-2026E Non-IFRS营收复合增速为89%[10]

市场行情与价格动态 - 比特币价格在2025年周三跌至七个月新低88522美元 [1] - 加密货币总市值从10月6日约4.3万亿美元的峰值降至约3.2万亿美元水平，蒸发规模超1万亿美元 [1] - 以太坊回落至3000美元下方，回吐此前逼近5000美元关口的全部涨幅 [3] - 市场关注的下一个关键心理关口位于85000美元和80000美元附近，2025年4月创下的77424美元低点尤为关键 [1] 市场结构与投资者行为 - 10月10日发生连锁强制平仓事件，超过190亿美元的杠杆加密货币头寸被抛售 [3] - 暴跌波及各类投资者，从逢低买入的散户到数字资产储备公司皆未能幸免 [1] - 比特币此前冲高至126000美元以上主要依靠对美联储降息的预期和机构采纳率提升两大支柱，目前这两大支撑因素均已减弱 [3] - 投资者因缺乏宏观指引而紧盯链上巨鲸动向，这些动向引发深切忧虑 [3] 市场情绪与未来展望 - 随着英伟达公布强劲营收预期，缓解市场对全球AI支出热潮消退的担忧，数字代币价格在尾盘从低点反弹 [1] - 抛售潮被判断为已接近尾声而非刚刚开始，但市场仍处于不安状态 [3] - 加密货币在找到复苏根基之前，可能仍需经历进一步下探 [3] - 数字资产储备公司的股价溢价逐渐消失，企业估值建立在前期涨势基础之上 [1][3]

公司财务业绩 - 2025年第三季度调整后营收为7,650万美元 [1] - 2025年第三季度调整后EBITDA为2,860万美元 [1] - 季度净利润为1,850万美元，调整后净利润为1,380万美元 [1] - 季度数字资产销售额达到416亿美元 [1] 产品与业务进展 - 推出加密期权产品，其交易量已突破10亿美元 [1] - 在获得纽约州金融服务署批准后，已上线美国现货交易业务 [1] 合作与生态发展 - 公司在指数与流动性服务方面扩大了合作 [1]