应急储备金的重要性 - 建立三到六个月生活费的应急储备是家庭理财的首要步骤[3] - 拥有2000美元应急金可提升财务幸福感21%[3] - 应急储蓄少于5000美元的人群患抑郁症几率比超过5000美元储蓄者高出52%[3] - 储蓄不足2万美元与超过2万美元人群的抑郁症概率差距达49%[3] 财富积累行为特征 - 美国百万富翁最常驾驶的汽车品牌为丰田（12.5%）、本田（11.4%）和福特（9.0%）[4] - 真正积累财富者注重将资金投入保值增值领域而非消费性支出[4] - 理财应聚焦低成本投资与资产本身 避免浮华消费[5] 投资成本控制 - 加拿大共同基金年管理费率达2%-2.5% 部分超过3%[5] - 高额管理费长期将侵蚀投资收益[5] - 建议优先选择低成本指数基金和ETF产品[5] 家庭支出管理 - 房屋年维护更新成本可达房屋价值的1%以上[6] - 保费与税费年增长率可能超越平均通胀率[6] - 全球83%人口净资产不足10万美元（40%不足1万美元 43%处于1-10万美元区间）[6] 储蓄行为与情绪管理 - 具备应急储备金者在市场波动中表现更稳健[6] - 低利率环境导致部分家庭养成透支消费习惯 未能实现10%-15%的收入储蓄率[6] - 贫富差距关键源于长期储蓄坚持与支出控制 而非短期投机收益[6] 理财哲学与长期规划 - 理财本质是节制欲望与合理规划的结合[7] - 投资是马拉松而非百米赛跑 需先建立应急储备和稳健投资基础[8] - 财富积累需遵循"先修渠再引水"原则 注重根基建设而非追逐风口[8]

政策变动 - 白宫签署行政命令要求扩大401(k)退休计划中的另类投资渠道，允许纳入加密货币、私募股权等资产 [1] - 政策变动引发业界热议，支持者认为能为普通投资者提供高收益机会，批评者指出可能带来新风险 [1] 投资特性分析 - 私募股权、加密货币及私人控股公司(如OpenAI、SpaceX等)与传统退休资产存在本质差异 [1] - 另类投资缺乏公开市场流动性保障，费用结构更为复杂 [1] - 私募股权采用"2%管理费+20%收益分成"模式，远高于共同基金0.26%的平均费率水平 [1] - 部分另类投资的费用信息需要从合同脚注中挖掘，最终成本可能超出投资者预期 [1] 行业挑战 - 资产管理机构需开发费用更低、流动性更强的新产品才能将另类资产纳入主流退休计划 [2] - 私募资产信息披露机制与公募市场存在根本性错配，要求建立全新估值与监控体系 [2] - 401(k)计划发展始终围绕"降费减损"逻辑，政策变动可能导致投资组合快速重构逆转这一趋势 [2] - 私募资产更适合投资期限较长的年轻群体，而非临近退休的投资者 [2] 法律风险 - 英特尔退休计划诉讼案显示，包含对冲基金、私募股权等另类投资可能引发法律风险 [2] - 缺乏监管层面的法律保护机制可能导致资产管理机构因诉讼成本对政策执行持谨慎态度 [2] 核心问题 - 扩大另类投资渠道需解决三大核心问题：建立符合退休计划特性的费用结构、完善非公开市场的估值与流动性机制、构建投资者教育体系 [3] - 普通退休储蓄者缺乏专业能力和理解力，要求资产管理公司与计划发起人承担更重的投教责任 [3]

政策变动核心内容 - 白宫行政命令要求扩大401(k)退休计划投资范围 允许纳入加密货币、私募股权等另类资产 [1] - 政策支持者认为此举可为普通投资者提供高收益机会 批评者则指出此类资产未经充分压力测试可能带来风险 [1] 另类投资特性分析 - 私募股权、加密货币及私人控股公司(如OpenAI、SpaceX)与传统退休资产存在本质差异 缺乏公开市场流动性且费用结构复杂 [1] - 私募股权采用"2%管理费+20%收益分成"模式 远高于401(k)主力产品共同基金0.26%的平均费率 [1] - 部分另类投资费用信息透明度低 需从合同脚注挖掘 最终成本可能超出预期 [1] 行业实施挑战 - 资产管理机构需开发费用更低、流动性更强的新产品以适应退休计划需求 [2] - 私募资产信息披露机制与公募市场存在根本性错配 要求建立全新估值与监控体系 [2] - 401(k)计划过去数十年围绕"降费减损"逻辑发展 政策变动可能导致投资组合重构逆转该趋势 [2] 投资者适配性问题 - 私募资产更适合投资期限较长的年轻群体 而非临近退休投资者 [2] - 英特尔退休计划诉讼案显示 包含对冲基金、私募股权等另类投资可能引发法律风险 [2] - 缺乏监管层法律保护机制可能使资产管理机构因诉讼成本对政策执行持谨慎态度 [2] 市场发展共识 - 扩大另类投资需解决三大核心问题：优化费用结构、完善非公开市场估值与流动性机制、构建投资者教育体系 [3] - 普通退休储蓄者缺乏专业配置能力 难以理解私募资产对组合风险收益的影响 [3] - 资产管理公司与计划发起人需承担更重投教责任 相关机制完善前政策讨论将持续 [3]

中长期资金配置现状 - 中国中长期资金权益投资比例显著低于国际水平，保险资金实际权益类投资占比仅12.8%，养老基金、企业年金、职业年金权益投资比例约10%，远低于国际30%~50%水平[4] - 中国ETF等被动型产品在机构投资组合中占比不足15%，远低于美国60%的水平[4] - 中国中长期资金在新经济领域配置不足，头部AI企业在A股上市比例不足30%[6] 国际经验对比 - 美国资本市场中长期资金持股占比达80%以上，401(k)计划和IRA账户主投股票型基金[8] - 日本政府养老投资基金(GPIF)股票投资占比近50%，显著高于中国社保基金和养老金权益配置水平[102] - 欧洲养老金为提升收益加大对权益资产配置，通过广泛投资和严格监管保障长期回报[8] 政策推动与改革方向 - 《实施方案》要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股[15] - 推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，规模不低于1000亿元[15] - 要求公募基金、保险公司、养老基金等全面建立实施三年以上长周期考核[15] 现存问题与挑战 - 中国中长期资金考核周期短期化，年度考核机制导致"长钱短投"问题严重[127] - 投资限制过多，社保基金、养老保险基金等投资标的和比例有严格规定[127] - 市场诚信环境待健全，2024年证监会查处证券期货违法案件739件[130]

全球金融变革与香港枢纽地位 - 全球经济经历深刻变革，新兴经济体崛起与大国博弈交织，多元化资产配置意义凸显，跨境投资进入新阶段 [1] - 香港作为连接东西方的金融枢纽，凭借成熟金融生态、国际化优势及背靠中国内地的独特地位，持续吸引全球投资者 [1] - 排排网全球将于2025年8月22日在香港举办首届对冲基金与家族办公室颁奖典礼，汇聚全球知名对冲基金管理人、家族办公室代表及金融界资深人士 [1] 奖项设置与评选机制 - 设立"卓越奖"和"新锐奖"两大奖项，分别表彰行业标杆机构和潜力新兴管理者 [2] - 奖项评选由排排网研究团队联合全球权威评审团，基于多维度量化指标与定性评估，兼顾投资能力与未来发展潜力 [2] - 典礼设置获奖感言环节，推动行业经验分享与交流 [2] 圆桌论坛核心议题 - **主题一**：探讨地缘冲突与全球市场波动下的多维度投资策略，聚焦海内外投资差异、港A美股市场观点及策略实践 [3] - **主题二**：分析AI技术对投研与风险管理的影响，讨论新兴管理人在香港市场的差异化路径及募资策略 [4] - **主题三**：研究高利率与通胀压力下的投资组合构建，涵盖家族办公室直投趋势、跨代传承及香港平台资源赋能价值 [5] 排排网全球战略与资源整合 - 排排网全球为集团全球化战略关键布局，专注服务全球高净值华人，提供覆盖对冲基金、共同基金、保险及教育的一站式金融信息平台 [6][11][12] - 集团自2004年成立以来，依托大数据与AI技术累计服务超300万高净值客户，旗下多品牌提供全周期财富管理解决方案 [9] - 典礼整合集团金融科技与财富管理资源，搭建跨境投资交流桥梁 [6] 活动议程与嘉宾阵容 - 议程包含四大模块：贵宾签到、战略致辞、荣誉颁奖及圆桌对话，聚焦投资策略、AI技术应用与家族办公室配置等议题 [18][20][21] - 拟邀嘉宾包括李春瑜（排排网香港董事长）、但斌（东方港湾总经理）、吴伟志（中欧瑞博董事长）等20余位资管领袖 [15][16][17] - 圆桌对话覆盖地缘冲突应对、量化策略创新及家族办公室韧性塑造三大方向 [20][21] 品牌矩阵与合作伙伴 - 排排网集团旗下品牌包括私募排排网、公募排排网、教育排排网等，形成金融科技生态链 [35] - 主办方为排排网全球，协办方为私募排排网，特别支持单位包括中信证券基金服务（亚洲）有限公司 [31] - 活动为定向邀约制，需持专属邀请函参会 [32]

行业综述 - 资产管理行业在全球金融体系中扮演关键角色，核心任务是为个人和机构投资者管理与投资资金，通过多元策略实现回报最大化 [1] - 服务对象涵盖个人、企业、养老基金、保险公司及政府，产品包括股票、债券、共同基金、ETF及另类投资（私募股权、房地产等） [1] - 管理模式分为主动管理（依赖市场研究调整组合）和被动管理（跟踪指数），收入主要基于管理资产规模（AUM）比例或业绩表现收费 [1] - 行业受SEC、FCA等严格监管，保障投资者权益与市场公平 [1] 主要参与者 - 参与者包括大型跨国银行旗下部门、独立资产管理公司及新兴金融科技公司，后者通过技术优势带来新竞争 [2] - 大型机构凭借客户基础与资金实力占据主导，精品公司则以特色策略和服务吸引投资者 [2] 投资策略与产品 - 传统产品包括股票（资本增值）、债券（固定收益）、共同基金（分散风险），另类投资涵盖私募股权、房地产及对冲基金 [2] - 策略差异显著：价值投资聚焦低估资产，成长投资关注企业潜力，分散投资通过多资产配置降低风险 [2] 市场动态 - 全球财富增长推动行业规模扩张，2023年全球受监管开放式基金资产达68.9万亿美元，美国占比49%（33.6万亿美元） [7][16] - 技术革新（AI、大数据）提升投资决策与客户服务效率，但面临收费压力、被动产品竞争及监管变化挑战 [3] - 投资者偏好转向可持续投资，促使行业开发相关产品 [3] 美国市场数据 - 美国注册投资公司管理净资产33.9万亿美元，其中共同基金占25.5万亿美元，ETF占8.1万亿美元 [8][27] - 美国家庭54.4%持有基金，中位投资金额12.5万美元，74%家庭参与税收优惠退休计划（如401(k)和IRA） [8][30] - 美国基金持有国内公司股票33%、债券22%、国债15%，为金融市场重要资金来源 [8][35] 产品趋势 - 指数型产品需求增长，美国国内股票ETF净发行份额显著上升，主动管理共同基金资金流出 [41] - 401(k)计划中集合投资信托（CIT）占比提升至32%（2022年），成为共同基金替代选择 [43] 未来展望 - 技术驱动智能化与个性化服务，可持续投资发展空间扩大，行业整合加速（大型公司并购 vs 精品公司细分市场深耕） [3] - 共同基金与IRA成为美国养老体系核心，过去30年相关投资占家庭金融资产比例从7%升至23% [30][38]

中长期资金内涵与规模 - 中长期资金包括保险、社保、年金等，具长期性等特征，政策推动其入市[25][26] - 保险、社保、公募基金三类中长期资金保守估计每年为股市提供2.1万亿增量[40] 美国养老金投资经验 - 401（K）计划以股票为核心配置，权益投资集中于医疗、金融、信息技术行业[3][4] - 共同基金管理401（K）计划60%资产，目标日期基金规模达1.33万亿美元，占DC计划资产68%[5][7] - 自动加入和默认投资机制降低决策门槛，吸引增量资金[6][53] 韩国国民养老金计划 - 韩国国民养老金以“权益化、全球化、多元化”为配置模式，投资收益远超养老支出[8] - 投资遵循自上而下流程，“海外权益+国内固收”组合占比63.3%，权益类占比47.9%[87] 对我国启示与建议 - 战略上增配权益资产，战术上采取“哑铃策略”，兼顾价值与成长资产[116][122] - 强化专业机构作用，建立逆周期投资机制，发挥中长期资金“类平准基金”作用[123][124] - 建议配置宽基指数、金融、科技行业及并购重组概念[17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 未来业绩比较基准将成基金行业重要标尺，如何选择合适基准及获超额收益是公募基金探索重点，报告梳理美国共同基金业绩比较基准规定，为行业制度设计和应用规范提供思考[1] - 我国过去对基金业绩比较基准重视不足，本次改革思路与海外成熟市场接近，旨在发挥其“锚”和“尺”的作用，需关注监管指引落地情况及政策引导效果[3] 根据相关目录分别进行总结 美国对于业绩比较基准监管要求及规定 共同基金信息披露主要规定 - 1993 年 SEC 要求共同基金在招募说明书和年度股东报告披露业绩影响因素、策略技术讨论及与宽基指数业绩对比线图，还鼓励与更窄范围指数比较[10] - 1998 年修订的 Form N - 1A 要求在“风险/回报摘要”展示与业绩比较基准对比，招募说明书柱状图所附表格对比基金与宽基指数平均年回报[11] - 2001 年 SEC 允许共同基金使用多个业绩比较基准并要求披露选择合理性[11] - 2022 年 SEC 修订 Form N - 1A，明确“宽基指数”定义，允许含窄基指数，展示业绩时需展示宽基指数平均年度总回报及基金不含销售费用平均总回报[12] - 现行 Form N - 1A 要求共同基金在招募说明书比较自身业绩与宽基指数表现，鼓励与窄基指数比较，额外指数比较需披露相关信息[13] 投顾业绩比较基准披露规定 - 2020 年 12 月美国证监会修订《1940 年投资顾问法》，投资顾问仅展示收益无视指数基准表现有虚假陈述嫌疑，推荐用相关指数或基准披露投资业绩[2][14] 行业自律规则 - GIPS 是广泛使用和接受的投资业绩标准，提出业绩基准应具备预先指定等特征，能发挥多种作用[15] - GIPS 规定业绩比较基准设定原则，如反映投资策略目标、可量化等[16] - GIPS 规定业绩比较基准披露内容及方法，资产所有人按要求披露相关信息，变更基准等情况需说明原因[17] 投资者视角：业绩比较基准重要性如何 - 美国投资者普遍重视基金与市场指数对比，2020 年 89%有共同基金家庭会比较，2024 年该比例达 93%[19] - 研究发现美国共同基金二级基准在提供比较方面不比一级基准优，多数行业拟合效果差[24] - 许多基金不选展示第二个业绩比较基准，同一投资部门基金基准业绩差异大，基准选择多样，标普 500 全收益指数常用但仅约一半基金展示高相关性基准[25] - 业绩比较基准显著影响投资者评价和决策，成熟度高投资者反应更敏感，投资者更关注相对表现而非基准类型[25][26] 美国主动权益型基金跑赢业绩比较基准了吗 - 筛选 4160 只美国主动管理型权益基金分析，其主要业绩比较基准集中度不高，权益类基金选标普 500 指数（价格指数）最多，占比 17.9%[27][29] - 截至 2025/5/11，近 1/3/5 年跑赢业绩比较基准的基金比例为 32%/37%/39%，随考察时间延长比例上升，但 5 年期仍超 50%基金未跑赢基准指数[30] 什么因素影响了基金经理薪酬及基金管理费率 基金经理薪酬：要求充分披露，衡量标准多样 - 美国规定基金在《补充信息声明》披露基金经理薪酬结构及各类型薪酬依据标准[34] - 样本选取经多步骤处理后得 4597 只共同基金研究样本[35] - 大部分投资组合经理薪酬与业绩明确挂钩，79.04%的基金经理薪酬与投资业绩挂钩，评估期平均 3 年，约 50.89%样本中奖金与基金公司盈利能力相关，仅 19.61%考虑资产管理规模，近 30%样本基金有递延薪酬[38] - 奖金构成多元，基于不同因素激励不排斥，奖金与工资比例差异大，经理与投顾薪酬合同差异显著，SEC 对薪酬合同监管宽松，薪酬合同设计符合均衡理论但有需改进处[41] 管理费率：基于业绩比较基准对称浮动 - 共同基金采用“支点费”模式，管理费率围绕支点费率上下对称浮动，业绩比较基准是制定费率浮动机制重要因素[40] - 以富达基金为例，某基金年管理费率 0.65%，依过去 36 个月相对于基准指数表现调整，最大上下浮动 0.20%[40]

市场参与者行为分化 - 对冲基金今年迄今净套现1万亿美元 而散户每月净买入股票500亿美元且"几乎没有中断" [1] - 传统"聪明钱"(机构)与"傻钱"(散户)的标签被颠覆 机构更倾向在市场动荡时逃离 散户则通过被动投资工具持续加仓 [1] - 4月3日标普500暴跌5%时 散户单日买入超45亿美元股票和ETF 创历史最高买入记录 [5] 散户投资者结构变化 - 美国家庭持有35万亿美元股票 占市场总规模38% 成为最大股东群体 [5] - 401(k)计划普及使散户投资行为改变 4月中旬先锋集团97%退休计划参与者未进行交易 [5] - ETF和共同基金4月初单周录得500亿美元资金流入 为年内最大规模 [5] 机构投资者操作特征 - 高盛对冲基金客户4月3-4日卖出规模创15年来最高纪录 [7] - 机构投资者股市敞口指数跌至2023年底以来最低水平 [7] - 对冲基金因杠杆操作和5%止损线机制 在市场下跌时被迫加速抛售 [7] 市场环境背景 - 纳斯达克指数年初至今下跌近10% 4月以来波动加剧 [1] - 当前市场波动持续 特朗普关税政策带来不确定性 [4] - 历史数据显示标普500在互联网泡沫后花费7年恢复 [4] 投资策略差异 - 机构投资者近十年形成"下跌即卖出"模式 而散户养成"逢低买入"习惯 [7] - 对冲基金主动寻求其他机会 表示"不是来被动承受市场波动" [7] - 被动管理指数基金使散户能从每次市场下跌中获得回报 [1]