欧元区整体经济表现 - 欧元区7月综合PMI从6月的50.6升至51，高于预期的50.7，创近11个月新高，进一步站稳荣枯线50以上 [1][7] - 经济增长得益于持续三年的制造业衰退接近尾声，同时服务业出人意料地加速增长 [1] - 7月新订单在连续13个月萎缩后趋于稳定，服务业新业务增加，但制造业新订单再次下降，出口订单持续下滑 [5] 分项指标详情 - 服务业PMI商业活动指数升至51.2，为6个月来最高 [7] - 制造业PMI整体指数上升至49.8，达到36个月来的高点，接近摆脱收缩区间 [6][7] - 企业连续第五个月增加员工，主要得益于服务业的招聘，但德国和法国的员工数量仍在下降 [5] - 投入成本通胀放缓至九个月低点，产出价格与6月持平 [5] 德国经济表现 - 德国私营部门活动连续第五个月保持扩张，7月综合PMI初值从6月的50.4微降至50.3，仍守在荣枯线之上 [1][14] - 制造业出现复苏迹象，制造业PMI虽仍处于49.2的收缩区间，但已升至三年来最高水平，且产出连续五个月扩张 [10][14] - 服务业企稳向好，服务业PMI从49.7升至50.1的四个月高点，重返扩张区域，新业务迎来近一年来首次增长 [12][14] 法国经济表现 - 法国私营部门活动连续第11个月出现萎缩，7月综合PMI从49.2升至49.6，虽有改善但仍低于50的荣枯线 [1][13] - 国内政治僵局拖累复苏，商业信心显著恶化，降至去年11月以来的最低水平 [13][16] - 预计今年GDP增长率难以超过1%，紧缩方案可能减少家庭可支配收入，给国内需求带来下行风险 [16][17] 未来展望与影响因素 - 德国国内扩张性的财政政策（计划投入数千亿欧元用于国防和基建）正在平衡市场对贸易关系恶化的担忧 [12] - 欧洲央行推演显示，在基准情景（10%关税）下经济增长将加速，但在严峻情景（20%关税及报复）下增长将显著放缓，通胀长期低于目标 [6] - 服务业的通胀降温被视为好消息，但强势欧元和美国关税可能在未来几个月对通胀施加下行压力 [6]

金十数据7月24日讯，标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示， 7月英国PMI数据显 示，在进入下半年之际，英国经济仍在艰难扩张。产出增长放缓，表明经济季度增长率仅为0.1%，未 来几个月的风险倾向于下行。7月产出增长乏力反映了订单情况恶化、商业信心低迷和成本上升等不利 因素，所有这些因素都与去年秋季预算案中宣布的政策变化的持续影响以及地缘政治不确定性的广泛不 稳定影响密切相关。 尤其令人担忧的是预算措施对就业的持续影响，7月员工人数再次大幅减少。疲软 的增长轨迹和就业岗位的持续减少将增加英国央行在8月会议上再次降息的压力。 英国7月PMI显示增长放缓 未来风险倾向下行 ...

德国7月PMI数据 - 德国7月制造业PMI初值为49.2，低于预期的49.5 [1] - 德国7月服务业PMI初值为50.1，略高于预期的50 [1]

印度7月服务业PMI初值 59.8，预期60，前值60.4。 ...

日本7月PMI数据 - 日本7月标普全球综合PMI为51 5 高于荣枯线50 表明经济整体处于扩张区间 [1] - 日本7月标普全球服务业PMI为53 5 显著高于50临界值 显示服务业持续扩张 [1] - 日本7月标普全球制造业PMI为48 8 低于50临界值 反映制造业活动继续收缩 [1]

宏观经济指标 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，前值为-0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1][4] - PPI同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点，环比下降0.4%，生产资料价格同比下降4.4%，生活资料价格同比下降1.4% [1][7] - 制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，21个行业中有11个位于扩张区间，大型企业PMI为51.2%，小型企业PMI为47.3% [1][10] 固定资产投资 - 6月固定资产投资同比下降0.1%，基建投资同比增长5.3%，制造业投资同比增长5.1%，房地产开发投资同比下降12.9% [1][13] - 二季度消费增速企稳，但房地产销售跌幅加大，投资增速快速回落，房价和PPI持续下跌形成负反馈 [13] 信贷与货币供应 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，环比多增1.62万亿元，信贷增速7.1% [1][16] - M2增速加快0.4个百分点至8.3%，创近15个月新高，M1与M2剪刀差收窄1.9个百分点至3.7个百分点 [1][20] - 6月对公信贷发挥"压舱石"作用，零售信贷季节性正增，票据融资明显缩量，信贷结构优化 [16] 机构预测数据 - 11家机构对CPI预测均值为0.0%，PPI预测均值为-3.3%，PMI预测均值为49.8%，固投预测均值为3.5%，信贷预测均值为18571亿元，M2预测均值为8.0% [21] - 华创证券预测CPI为0.1%，PPI为-3.2%，信贷为22000亿元，M2为8% [21] - 中金宏观预测CPI为-0.1%，PPI为-3.3%，PMI为51，固投为3.7%，信贷为20000亿元，M2为8.3% [21]

报告概述 - 报告名称为《聚烯烃早报》，发布日期为 2025 年 7 月 22 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 预计 LLDPE 和 PP 今日走势震荡 [4][7] 各品种概述 LLDPE - 基本面：6 月 PMI 数据显示经济仍处收缩区间但财新 PMI 重回临界点以上，美威胁制裁俄原油，工信部推动石化行业稳增长方案，农膜淡季、包装膜略有好转，下游需求整体弱势，当前 LL 交割品现货价 7220（+40），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509 合约基差 -70，升贴水比例 -1.0%，偏空 [4] - 库存：PE 综合库存 58.7 万吨（+3.3），偏空 [4] - 盘面：LLDPE 主力合约 20 日均线向下，收盘价位于 20 日线上，中性 [4] - 主力持仓：LLDPE 主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面反弹，宏观稳增长方案推动，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性，预计 PE 今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑，宏观政策推动石化等行业稳增长 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP - 基本面：6 月 PMI 数据显示经济仍处收缩区间但财新 PMI 重回临界点以上，美威胁制裁俄原油，工信部推动石化行业稳增长方案，下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势，当前 PP 交割品现货价 7150（+10），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2509 合约基差 59，升贴水比例 0.8%，偏多 [7] - 库存：PP 综合库存 56.6 万吨（-1.5），中性 [7] - 盘面：PP 主力合约 20 日均线向下，收盘价位于 20 日线上，中性 [7] - 主力持仓：PP 主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP 主力合约盘面反弹，宏观稳增长方案推动，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计 PP 今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑，宏观政策推动石化等行业稳增长 [8] - 利空因素：需求偏弱 [8] 现货与期货行情 LLDPE - 现货交割品价格 7220，变化 +40；LL 进口美金 830，无变化；LL 进口折盘 7318，变化 -7；LL 进口价差 -98，变化 +47 [9] - 09 合约价格 7290，变化 +74；基差 -70，变化 -34；L01 价格 7333，变化 +90；L05 价格 7315，变化 +95 [9] - 仓单数量 5822，无变化；PE 综合厂库 58.7 万吨；PE 社会库存 53.7 万吨 [9] PP - 现货交割品价格 7150，变化 +10；PP 进口美金 885，无变化；PP 进口折盘 7793，变化 -8；PP 进口价差 -643，变化 +18 [9] - 09 合约价格 7091，变化 +78；基差 59，变化 -68；PP01 价格 7092，变化 +82；PP05 价格 7077，变化 +75 [9] - 仓单数量 10073，变化 -10；PP 综合厂库 56.6 万吨；PP 社会库存 25.8 万吨 [9] 供需平衡表 聚乙烯 - 2018 - 2024 年产能逐年增长，2025E 预计产能达 4319.5，产能增速 20.5% [14] - 产量、净进口量、表观消费量等数据各年有不同变化，进口依赖度整体呈下降趋势 [14] 聚丙烯 - 2018 - 2024 年产能逐年增长，2025E 预计产能达 4906，产能增速 11.0% [16] - 产量、净进口量、表观消费量等数据各年有不同变化，进口依赖度整体呈下降趋势 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE基本面整体偏空，预计PE今日走势震荡；PP基本面整体偏空，预计PP今日走势震荡 [4][7] 根据相关目录分别总结 LLDPE概述 - 基本面：6月PMI连续三月收缩但财新PMI重回临界点以上，7月5日opec连续四月增产，农膜淡季、包装膜下游弱，多数企业降负荷，后续新产能投产压力仍存，当前LL交割品现货价7210（-50），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -11，升贴水比例 -0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（+5.4），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，opec增产、农膜需求淡季、下游需求弱、投产压力仍存，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：新产能投放、需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [6] PP概述 - 基本面：6月PMI连续三月收缩但财新PMI重回临界点以上，7月5日opec连续四月增产，下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势，当前PP交割品现货价7180（-0），整体偏空 [7] - 基差：PP 2509合约基差165，升贴水比例2.4%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存58.1万吨（+1.1），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，opec增产、下游需求弱、投产压力仍存，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [9] 行情数据 - LLDPE：现货交割品7210（-50），LL进口美金840（0），LL进口折盘7401（+4），LL进口价差 -191（-54）；期货09合约7221（-63），基差 -11（+13），L01 7239（-49），L05 7214（-44）；仓单5956（0），PE综合厂库55.4（0），PE社会库存53.7（+1.9） [10] - PP：现货交割品7180（0），PP进口美金885（0），PP进口折盘7790（+5），PP进口价差 -610（-5）；期货09合约7015（-52），基差165（+52），PP01 7024（-43），PP05 7018（-42）；仓单10317（-200），PP综合厂库58.1（0），PP社会库存26.1（0） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能从1869.5增长至3584.5，产能增速最高19.0%（2021年）；产量从1599.84增长至2773.8；净进口量有波动；PE进口依赖度从46.3%降至32.9%；表观消费量从2979.56增长至4134.12；期末库存有波动；实际消费量从2979.56增长至4127.75，消费增速最高14.3%（2019年） [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能从2245.5增长至4418.5，产能增速最高15.5%（2020年）；产量从1956.81增长至3425；净进口量有波动；PP进口依赖度从18.6%降至9.5%；表观消费量从2405.19增长至3785；期末库存有波动；实际消费量从2405.19增长至3778.25，消费增速最高17.9%（2020年） [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对LLDPE和PP进行分析，认为成本与需求博弈，预计PE和PP今日走势震荡 [4][7] 各品种情况总结 LLDPE概述 - 基本面：6月PMI数据显示经济有一定变化，OPEC连续增产，农膜淡季、下游需求弱且新产能投产压力仍存，当前LL交割品现货价7260（-20），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -24，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（+5.4），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：新产能投放、需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [6] PP概述 - 基本面：宏观数据与LLDPE类似，下游管材、塑编等需求处于弱势，当前PP交割品现货价7180（-0），基本面整体偏空 [7] - 基差：PP 2509合约基差113，升贴水比例1.6%，偏多 [7] - 库存：PP综合库存58.1万吨（+1.1），中性 [7] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] - 主要逻辑：成本需求博弈，关税政策 [9] 数据情况 - LLDPE相关数据：现货交割品价格7260（-20），进口美金价840（0），进口折盘价7397（0）等；期货盘面主力合约2509价格7284（-7）等；仓单5956（125），PE综合厂库库存55.4万吨等 [10] - PP相关数据：现货交割品价格7180（0），进口美金价885（0），进口折盘价7785（0）等；期货盘面主力合约2509价格7067（-2）等；仓单10517（0），PP综合厂库库存58.1万吨等 [10] - 聚乙烯供需平衡表：展示了2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据及变化情况，2025年为预期数据 [15] - 聚丙烯供需平衡表：展示了2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据及变化情况，2025年为预期数据 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜延续下跌，主力合约下跌1.63%收报78430元/吨，地缘政治、美国关税等致全球不稳定因素仍存，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，LME铜库存小幅增加，上期所铜库存减少；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约下跌1.63%，收报于78430元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动铜价，美国关税有波澜，全球不稳定因素仍存；国内消费进入淡季，下游消费意愿一般；产业端国内现货交易以刚需为主 [4] - 库存方面，LME铜库存108725吨，上周小幅增加，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][18] 市场结构 - 加工费：处于低位 [21] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [23] - 期现价差：未提及具体内容 [26] - 进口利润：未提及具体内容 [29] - 仓单：未提及具体内容 [20]