核心观点 - 债市呈现“短弱长强”的分化格局 整体震荡略偏弱 曲线有陡峭压力 机构建议逢高配置[1] - 后续需关注基金赎回费新规落地、新增稳增长政策及央行货币政策操作[1] 行情跟踪 - 国债期货表现分化 30年期主力合约涨0.17% 10年期主力合约跌0.02% 5年期主力合约跌0.01% 2年期主力合约涨0.01%[2] - 银行间主要利率债收益率多数下行 30年期国债收益率下行1BP至2.255% 10年期国开债收益率下行1.05BP至1.95% 10年期国债收益率下行0.25BP至1.856% 7年期国债收益率上行0.75BP至1.7275%[2] - 中证转债指数午盘上涨0.18%至492.05点 神宇转债、天创转债涨幅居前 分别涨30.00%和20.00%[2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌 2年期跌2.45BPs至3.450% 10年期跌1.95BP至4.108% 30年期跌2.02BPs至4.797%[3] - 欧元区主要国债收益率下跌 10年期德债收益率跌3.2BPs至2.827% 10年期法债收益率跌3.6BPs至3.523% 10年期意债收益率跌4.6BPs至3.501%[3] - 10年期英债收益率跌1.7BP至4.485%[3] 资金面 - 央行开展3125亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净投放2532亿元[4] - Shibor短端品种多数上行 隔夜品种下行0.1BP至1.247% 创2023年8月以来新低 7天期上行3.1BPs至1.589% 14天期上行21.9BPs至1.869% 创2025年4月以来新高[4] 机构观点 - 华泰固收认为债市调整源于交易性因素及供求担忧 市场情绪脆弱 一季度债市往往偏震荡 明年初经济力求开门红 货币政策偏中性[5] - 中信证券预计2026年财政政策定调为“更加积极” 支出向新基建、科技创新等领域倾斜 货币政策基调延续“适度宽松”以降低社会融资成本[5] - 中金固收认为跨年后理财出表叠加“开门红”开启 信用债需求或继续增长 但信用债收益率或跟随利率债波动 中短端信用利差或低位震荡[5][6]

宏观经济与政策展望 - 2026年市场预计延续2024年以来的运行逻辑，财政与货币政策或仍将成为驱动市场的主导力量，并对基本面形成重要支撑 [1] - 随着美联储可能换帅及美元进入降息周期，国内货币政策操作空间有望进一步拓宽 [1] - 财政政策发力点预计仍集中于投资端，但方向可能从传统基建向新基建与硬科技领域拓展 [1] - 若后续推出针对居民部门的实质性财政支持措施，如提高社会保障水平、发放消费补贴，尤其是对存量房贷进行补贴，则可能构成超预期因素，并有望扭转居民消费预期 [1] 出口环境分析 - 中美贸易谈判已基本落地，与2025年上半年相比，中国出口环境已具备相对更好的应对空间与稳定性 [1] - 在欧洲市场，尽管存在关于贸易平衡的讨论及部分制造业企业面临竞争压力，但这也反映出中国出口产品具备较强的竞争力 [1] - 总体来看，出口在2026年仍有望成为中国经济增长的重要支撑，并在一定程度上对内需缺口形成有效弥补 [1] 股市情绪与政策 - 2024年以来市场情绪大致经历了“极度悲观—预期修复—估值趋于合理”三个阶段，当前乐观情绪仍在延续 [2] - 乐观情绪得益于近期多项直接针对资本市场的政策落地，包括鼓励上市公司回购、强化分红要求、推动退市机制常态化运行等 [2] - 这些举措有助于优化股市结构，改善股票供需关系，并逐步夯实市场长期健康发展的基础 [2] - 展望未来，市场或将呈现稳中有升的态势，并逐渐纳入更多积极预期，从而由滞后于基本面转为领先基本面的表现 [2] 消费领域投资配置 - 在消费主题类基金的具体配置上，倾向于在各个细分消费领域精选具备估值优势与持续成长性的优质个股 [2] - 尽管整体消费板块仍面临压力，但部分细分行业呈现出较好的结构性机会，例如科技领域的消费电子、可选消费中的家电，以及汽车零部件等方向 [2] - 尤其值得关注的是那些已具备海外布局能力、与国内市场周期关联度较低、增长相对稳健且估值较合理的优秀企业 [2] 特定行业观察 - 在金饰品行业中，除少数新兴品牌被纳入新消费范畴外，多数黄金下游零售企业受金价上涨影响，增速表现相对平缓甚至出现负增长，其估值也处于较为合理区间 [3] - 相比上游的金矿企业，当前黄金下游零售板块具备较强的长期配置吸引力 [3] - 可选消费中仍有相当比例属于地产链下游领域，例如消费建材类公司，尽管受到房地产行业下行影响，但这类企业估值已调整至相对合理水平，且仍保持一定增长韧性，同样具备较好的长期布局价值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 元旦假期临近，有色板块强势但波动较大，资金阶段获利了结情绪回升，市场或转向震荡，建议轻仓过节；各有色金属品种受宏观、基本面等因素影响，走势和投资策略有所不同，如铜中长期上行趋势未改，可逢低做多；锌延续偏强震荡，可择机逢低偏多等[11][12] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：元旦假期临近，资金获利了结情绪回升，有色板块波动大，或转向震荡，建议轻仓过节；中国2026年实施积极财政政策，11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，央行强调防范人民币汇率"超调"；日本央行暗示加息；本周关注元旦休市、中美PMI数据、美联储纪要及主席人选[11] - 有色金属策略：各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及投资策略不同，如铜受美元流动性、库存矛盾等驱动，中长期上行，可逢低做多；锌国内减产、矿端缓和，可逢低偏多；铝产业链各环节表现不一，有震荡整理、磨底等情况，投资策略不同[12][13][14] 第二部分 有色金属行情回顾 展示各有色金属期货收盘情况，包括收盘价和涨跌幅，如铜收盘价98860元/吨，涨跌幅0.14%[15] 第三部分 有色金属持仓分析 展示有色金属板块各品种最新持仓分析，包括涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素等[17] 第四部分 有色金属现货市场 展示各有色金属现货价格及涨跌幅，如铜长江有色现货价101300元/吨，涨跌幅3.33%[18][20] 第五部分 有色金属产业链 展示各有色金属产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、铜精矿粗炼费等；锌的库存变化、精矿加工费变化等[23][26] 第六部分 有色金属套利 展示各有色金属套利相关图表，如铜的沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水等；锌的沪伦比变化、LME锌现货升贴水等[55][56] 第七部分 有色金属期权 展示各有色金属期权相关图表，如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等；锌的历史波动率、期权加权隐含波动率等[73][75]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、镍、锡、白银、黄金、尿素、甲醇、苹果、红枣震荡运行，分别建议震荡运行、短线交易、区间交易、观望或逢高做空、区间交易、多单持有新开仓谨慎、区间交易、区间交易、区间交易、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求；玻璃、棉花棉纱震荡偏强；铜迭创新高，建议谨慎持多、轻仓过节；铝反弹，建议加强观望；碳酸锂、PVC、苯乙烯、橡胶区间震荡；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；生猪震荡筑底，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待；油脂反弹受限，谨慎追涨 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需基本面、成本、库存、下游需求等多因素影响，呈现不同走势；投资者需根据各品种特点和市场情况，采取相应投资策略，并关注相关因素变化 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，后续走势需关注量能变化；国债震荡运行，新趋势行情需重磅利好推动，年底前震荡格局或延续 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，焦煤市场多空博弈，操作上区间右侧交易为主；螺纹钢震荡运行，区间交易，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏强，月底多条产线冷修，供给缩减预期推涨盘面，元旦前后或短期震荡偏强 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，高位震荡，中长期看好但需警惕回调，建议谨慎持多、轻仓过节 [10] - 铝反弹，基本面偏弱，预计高位震荡，建议加强观望 [11][12] - 镍震荡运行，中长期过剩持续，建议观望或逢高持空 [13][14] - 锡震荡运行，供应偏紧，下游消费偏弱，预计偏强震荡，建议关注供应和需求情况 [14] - 白银、黄金震荡运行，中期价格中枢上移，分别建议多单持有新开仓谨慎、区间交易追高谨慎 [15][16] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充，需求有变化，价格预计延续震荡 [16] 能源化工 - PVC低位震荡，内需弱势、库存偏高、供应压力大，预计继续低位震荡，关注多方面因素 [17] - 烧碱低位震荡，“高供高库弱需求”压制，近月或降价去库，远月涨势待验证，建议暂时观望 [18][19] - 苯乙烯震荡运行，短期区间震荡，中长期关注成本和供需改善情况 [19] - 橡胶震荡运行，海外局势缓解，原料上涨驱动不足，库存累库，胶价或回调 [20][21] - 尿素震荡运行，供需双减，价格宽幅震荡，参考区间1650 - 1750 [22] - 甲醇震荡运行，内地供应恢复，下游需求有变化，预计偏弱震荡 [23][24] - 聚烯烃偏弱震荡，下游淡季，供强需弱，PE主力合约关注6300支撑，PP主力合约关注6200支撑，LP价差预计走缩 [24][25] - 纯碱暂时观望，供给过剩，成本上升，碱厂挺价，下方成本支撑强 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格维持震荡偏强 [26][28] - 苹果震荡运行，库内晚富士行情稳定，各产区交易有差异 [28] - 红枣震荡运行，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近月反弹承压，远月谨慎看涨，产业可逢高套保滚动操作 [29][30] - 鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可逢高套保，中长期供应压力仍存，关注外生变量 [31][33][34] - 玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气 [34][35][36] - 豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待 [36] - 油脂反弹受限，短期低位震荡，中长期或筑底走强，建议谨慎追涨 [37][38][39][44]

螺纹钢 - 期货价格震荡偏强，螺纹2605合约收盘价3130元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.38%，持仓减少0.36万手 [3][11] - 现货价格稳中有涨，杭州市场中天螺纹价格上涨10元/吨至3240元/吨，全国建材成交量11.78万吨 [3][11] - 库存大幅下降，本周全国建材库存下降8.16%至311.63万吨，热卷库存下降2.93%至199.29万吨 [3][11] - 宏观政策提供支撑，全国财政工作会议明确明年继续实施更积极的财政政策，扩大支出，对基建投资有向上提振预期 [3][11] - 未来供需驱动向下，1月开始钢厂或将逐渐复产，叠加需求季节性走弱 [3][11] - 短期价格预期窄幅整理运行 [3][11] 铁矿石 - 期货价格上涨，主力合约i2605收于796.5元/吨，较前日上涨13.5元/吨，涨幅1.7%，成交46万手，增仓4.9万手 [3][12] - 港口现货价格上涨，青岛港PB粉价格涨7元至804元/吨，超特粉涨14元至689元/吨 [3][12] - 供应端发运量增加，澳洲发运量2113.7万吨，环比增加163.1万吨，其中发往中国1867.6万吨，环比增加173.0万吨；巴西发运量945.9万吨，环比增加81.8万吨 [3][12] - 需求端基本面变化不大，钢厂有高炉年检计划，上周铁水产量企稳，港口库存持续累库 [3][12] - 短期价格预期呈现震荡走势 [3][12] 焦煤 - 期货价格下跌，焦煤2605合约收盘1088元/吨，下跌27.5元/吨，跌幅2.47%，持仓增加2318手 [5][13] - 现货价格涨跌互现，山西临汾主焦原煤上调25元至610元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤跌15元至955元/吨，蒙3精煤涨5元至1050元/吨 [5][13] - 供应端，临近年关部分煤矿适当控产，终端成交偏弱，市场信心走弱，中间环节多观望 [5][13] - 需求端疲弱，钢材淡季建材成交疲软，钢厂利润不佳，多地钢厂提降焦炭第四轮 [5][13] - 短期价格预期宽幅震荡运行 [5][13] 焦炭 - 期货价格下跌，焦炭2605合约收盘1680.5元/吨，下跌39.5元/吨，跌幅2.3%，持仓增加1123手 [6][14] - 现货价格下跌，日照港准一级冶金焦价格跌10元至1450元/吨 [6][14] - 供应端开启第四轮提降，邢台、天津、唐山、石家庄部分钢厂对焦炭提降50-55元/吨，于2026年1月1日执行，焦企处于微利或亏损状态，但开工积极性尚可，产量相对稳定 [6][14] - 需求端按需采购，焦炭降价后钢厂利润稍有修复，控制到货现象减少，但终端需求未明显改善，铁水产量未有显著提升 [6][14] - 短期价格预期宽幅震荡运行 [6][14] 锰硅 - 期货价格震荡走强，主力合约报收5862元/吨，环比上涨0.58%，持仓增加583手至26.42万手 [7][15] - 现货价格上涨，各地区市场价5520-5750元/吨，江苏地区较前一日上调50元/吨 [7][15] - 供应增加，上周锰硅周产量19.26万吨，周环比上涨2.31%，因新增产能及企业转产 [7][15] - 需求支撑有限，钢厂锰硅需求量当周值环比基本持平，位于近年同期低位 [7][15] - 库存持续累积，63家样本企业库存再度刷新近年来新高 [7][15] - 成本端有支撑，锰矿价格坚挺 [7][15] - 短期价格预期震荡运行 [7][15] 硅铁 - 期货价格冲高回落，主力合约报收5676元/吨，环比上涨0.18%，持仓下降15056手至23.12万手 [8][16] - 现货价格基本持稳，各地区汇总价格约5220-5270元/吨 [8][16] - 供应环比下降，上周硅铁产量环比下降1.3%至9.85万吨，减产与复产均有 [8][16] - 需求端终端消耗有限 [8][16] - 库存减量，上周60家样本企业库存减量1550吨至63610吨 [8][16] - 成本端基本持稳 [8][16] - 短期价格预期坚挺震荡运行 [8][16]

宏观经济与政策环境 - 沪指于12月29日实现“九连阳”，当前正值“十五五”规划开局的关键蓄势期，整体上行动力依然存在 [1] - 离岸人民币对美元汇率近期持续走强，升至7.0关口，创下15个月以来新高，预计短期内将维持偏强态势，2026年有望保持温和升值，或将进一步提升中国资产对全球资本的吸引力 [1] - 2026年国内将延续宽松的货币政策与积极的财政政策，总需求有望进一步回暖 [1] - 全球层面，美欧日财政扩张同步推进，需求逐步改善，美联储2026年大概率延续宽松，全球政策刺激周期利好A股 [1] 市场指数分析与比较 - 在经济回暖阶段，中证A500指数凭借对先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等的超配，更容易释放相对收益 [1] - 相较沪深300，中证A500强调行业均衡与细分龙头，其风格更分散、成长性暴露更高，能在产业结构升级周期提供更优的Beta底盘 [2] - 自基期以来，中证A500全收益年化收益率9.11%、年化波动率21.41%、年化夏普0.459，优于沪深300全收益，仅在价值占优阶段相对偏弱 [2] - 具备行业均衡配置特点的中证A500指数，因其广泛覆盖各细分领域龙头公司，能为投资者在震荡市和盈利逐步兑现的过程中，提供兼顾防御性与成长潜力的配置选择 [2] 投资工具建议 - 建议投资者适当关注中证A500ETF（159338），以兼顾安全垫与成长潜力 [2]

2026年财政工作核心方向 - 2026年财政工作将坚持内需主导，支持建设强大国内市场，大力提振消费并深入实施提振消费专项行动，同时积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入[2] 2025年提振消费的政策成效 - 通过一般公共预算资金直接用于生育养育保障、教育资助、医疗养老补贴等，以提高居民可支配收入，增强消费意愿[3] - 通过超长期特别国债资金支持汽车、家电、家装厨卫、电动自行车、手机等数码产品类消费品以旧换新，以稳消费扩消费[3] - 通过稳岗返还、税费减免、担保贷款、就业补贴等政策支持提升就业服务和职业技能培训，促进重点群体就业[3] - 通过健全社会保障体系以减轻居民后顾之忧，增强消费底气[3] - 通过服务业发展资金支持河北、山西等27个省份开展县域商业建设行动，并启动支持第二批现代商贸流通体系试点城市建设，以健全城乡流通网络，改善消费环境，释放县域和农村消费潜力[3] 2025年扩大有效投资的政策成效 - 通过超长期特别国债、专项债券、预算内投资支出等支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设，发挥政府投资带动引导作用[4] - 通过交通运输领域重点项目资金和专项资金支持国家综合货运枢纽补链强链、公路水路交通基础设施数字化转型升级、民航机场运营建设及普通国省道和农村公路养护，推动构建现代综合交通运输体系[4] - 通过开展第二批制造业新型技术改造城市试点，引导地方打造一批“智改数转网联”新技改重大示范性项目，以提升制造业高端化、智能化、绿色化发展水平[4] 政策实施中面临的困难：投资结构失衡 - 2024年我国基础设施投资占GDP比重约18.5%，而财政性教育经费占GDP比重为4%，2023年全国卫生总费用占GDP比重为7.2%，人力资本相关投资占比合计仅11.2%，低于物质资本投资占比7.3个百分点[7] - 地方政府受短期政绩导向影响，倾向于投资能快速形成成果的基础设施项目，企业则可能过于追求短期产能扩张而忽视人才培养的长期价值[7] 政策实施中面临的困难：新基建与产业挑战 - 新型基础设施在技术自主性、系统协同、能源消耗、制度保障等方面面临问题，例如芯片、工业软件依赖进口，6G关键技术研发存在“卡脖子”风险，低空领域缺乏统一技术标准，数据安全与隐私保护法规有待完善[5] 政策实施中面临的困难：消费升级的制约 - 场景消费（如文旅、银发经济、智能产品应用）面临消费品供给“低端过剩、高端短缺”的矛盾，消费环境存在“隐形门槛”，消费基础设施如停车场、充电桩等建设滞后、承载能力偏低[8] - 服务消费存在部分领域优质供给紧缺、区域间服务供给不均衡、优质服务人才资源稀缺、服务消费体验满意度不高等问题，导致部分消费“有需求、无服务”或“有钱花不出去”[8] 进一步扩大内需的政策建议：财政支出与工具 - 建议适当扩大财政支出盘子，合理提高公共服务支出占财政支出比重、直达消费者的普惠政策力度以及民生类政府投资比重[9] - 建议优化完善“两重”项目和“两新”政策，健全基础设施和公共服务设施布局，建立现代化产业体系[9] - 建议综合运用财政补贴、贷款贴息等政策工具，统筹用好专项债券、超长期特别国债等政策性资金工具，以加快培育完整内需体系[9] 进一步扩大内需的政策建议：惠民生与投资于人 - 建议扩大民生类公共产品或公共服务供给，提升供给质量和服务水平，并将扩内需与惠民生有机结合[9] - 建议加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节，稳定和扩大高校毕业生、退役军人等重点群体就业，推动更多资金资源投资于人、服务民生[9] 进一步扩大内需的政策建议：预算与改革保障 - 建议统一预算分配权、保持合理的宏观税负水平，为财政扩内需提供稳定的资金来源[10] - 建议深化零基预算改革、加强预算绩效管理，提高资金使用效率，确保财政扩内需精准发力[10] - 建议将预期因素纳入宏观经济分析框架，将改革纳入宏观治理工具选择，以实现供需管理与预期管理的有机统一，提升宏观政策效能[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；国债短期震荡，快进快出；贵金属短期或回调，中期上涨，建议观望；有色金属各品种走势分化，关注供应和需求变化；黑色建材类钢价底部震荡，铁矿石震荡运行；能源化工类各品种基本面有别，策略各异；农产品类各品种受供需和季节因素影响，操作建议不同 [4][7][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：市场监管总局部署2026年重点任务，财政部公布国企营收、利润和税费数据，烟草广告费和业务宣传费不得扣除，美国电网运营商拍卖电价或翻倍 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约环比变化，财政部公布国企营收和利润数据，发改委召开民营企业座谈会 [5] - 流动性：央行周一净投放4150亿元 [6] - 策略观点：11月经济数据显示需求端动能待加强，货币政策适度宽松，资金面平稳，债市短期震荡，快进快出 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金和银价格下跌，特朗普考虑起诉联储主席，市场预期美联储明年降息 [8] - 策略观点：贵金属加速上涨，明年1月或回调，中期上涨，建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：贵金属调整，铜价冲高回落，LME和国内库存有变化，现货贴水 [10] - 策略观点：美国金融市场流动性宽松，产业供应紧张，价格调整下游消费或回暖，给出参考区间 [11] 铝 - 行情资讯：贵金属调整，铝价补涨回落，沪铝持仓和仓单增加，国内库存增加，LME库存减少 [12] - 策略观点：年底下游需求淡季，库存增加，但低库存格局未改，价格回落消费或回暖，给出参考区间 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨，各合约基差和库存有数据，锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，产业基本面偏弱，多头离场或冲击价格 [15] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌，各合约基差和库存有数据，国内社会库存小幅累库 [16] - 策略观点：原生端供应宽松，再生端供应收缩，下游需求下滑，库存低位，价格偏强，多头离场或冲击价格 [16] 镍 - 行情资讯：周一镍价冲高回落，现货升贴水和成本端价格有变化 [17] - 策略观点：镍过剩压力大，但市场看空情绪衰竭，短期价格底部或现，建议观望，给出参考区间 [17] 锡 - 行情资讯：2025年12月29日沪锡主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，供应和需求方面有情况，库存增加 [18] - 策略观点：短期需求疲软，供给有好转预期，价格跟随市场风偏波动，建议观望，给出参考区间 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，合约收盘价下跌，贸易市场升贴水 [20] - 策略观点：商品市场情绪降温，碳酸锂回调，需求临近淡季，未来供需修复预期强，建议观望或轻仓买权，给出参考区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月29日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和期货库存有数据，矿端价格维持 [22][23] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，累库持续，建议观望，给出参考区间，关注供应和政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格有变化，原料价格有变动，库存下降 [25] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，库存下降，成本端支撑，建议逢低布局多单，关注政策 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高，持仓和成交量增加，仓单增加，合约价差缩窄，库存减少 [26] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，需求一般，价格偏强震荡 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有变化，注册仓单和持仓量有变动，现货价格有调整 [30] - 策略观点：商品市场情绪回落，成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增，表需回落，库存低位，热轧卷板产量回落，需求走强，库存下降，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注政策 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [32] - 策略观点：供给发运量增加，近端到港量降低，需求铁水产量维稳，钢厂盈利率改善，库存港口累库，钢厂库存回升，价格震荡运行，关注市场氛围 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变化，库存增加，持仓有变动 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩有限，需求疲弱，价格弱势运行，建议观望 [35] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，库存有变化，持仓有变动 [36] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，反弹力度有限 [36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月29日锰硅和硅铁主力合约盘中波动后收涨，现货价格有变化，盘面价格关注压力位 [37][38] - 策略观点：政策积极，锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡，关注黑色板块方向和成本、供给问题，关注锰矿和政策进展 [39] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [40] - 策略观点：价格震荡下行，供给端改善不足，需求端支撑走弱，供需或累库，价格跟随波动，关注西北供给扰动 [41] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [42][43] - 策略观点：受监管影响情绪降温，1月产量或降低，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡偏弱，关注现货成交 [44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个强势品种大跌，胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变动 [46][47][48][49] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓对冲建议 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收跌，欧洲ARA周度数据显示成品油累库 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，维持区间策略，短期观望，关注OPEC出口 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货涨跌有数据，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化，进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货涨跌有数据，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注需求和供应，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本、期现、供应和需求端有数据 [57] - 策略观点：纯苯基差扩大，苯乙烯基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本供应偏宽，供应开工上行，库存累库，需求开工下降，做多苯乙烯非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格上涨，基差和价差有数据，成本端价格持平，开工率和库存有变化 [59][60] - 策略观点：企业综合利润偏低，供给产量高位，下游需求淡季，出口有压力，成本端下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货上涨，基差和价差有数据，供给和下游负荷有变化，装置有情况，进口和港口库存有数据，估值和成本有数据 [62] - 策略观点：国外装置检修增加，国内检修不足，负荷偏高，进口预期回落有限，港口累库，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [63] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，华东现货下跌，基差和价差有数据，负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本加工费上涨 [64][65] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大，负荷下降，瓶片负荷难升，短期去库后春节累库，估值修复，中期关注逢低做多 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和价差有数据，负荷和装置有变化，进口和库存有数据，估值成本有数据 [67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，检修季前小幅累库，估值上升，与PTA供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强，上游开工上涨，库存去库，下游开工下降，价差缩小 [69] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格上涨，PE估值有空间，仓单压制减轻，供应无产能投放，库存去化，需求淡季，逢低做多LL5 - 9价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强，上游开工下降，库存有去库和累库情况，下游开工下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应上半年无产能投放，压力缓解，需求下游开工季节性震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单高位，一季度供应格局转变后价格或筑底 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流上涨，局部小落，部分地区出栏量减少利好猪价，部分地区屠宰端采购谨慎 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，货源供应尚可，下游走货不快，贸易商采购积极性不高 [76] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力下现货和近月承压，盘面弱现实强预期，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：周一CBOT大豆回落收跌，国内豆粕现货上涨，成交弱提货高，预计本周油厂大豆压榨量增加，上周库存有变化，关注南美天气 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本底部显现，国内库存偏大但近月买船少，预计去库，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕12月产量和出口数据有变化，阿根廷豆油出口或低于去年，国内油脂走势分化，棕榈油库存高，菜油近月涨幅大，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察数据指引，短线操作 [83] 白糖 - 行情资讯：周一郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，基差有数据，11月进口食糖和糖浆数据有变化，巴西和印度产糖数据有变化，预估巴中南部地区2026/27年度糖产量减少 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周一郑州棉花期货价格减仓下跌，现货价格上涨，基差有数据，新疆召开调减棉花种植面积会议，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：市场对新疆棉花种植面积调减有预期，郑棉价格高位波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]

2026年财政政策定调 - 财政政策定调为“更加积极的财政政策” [1] - 财政支出预计继续保持扩张力度 [1] - 政策在“扩支出”与“防风险”之间求平衡 [1] 财政支出重点倾斜领域 - 支出继续向“新基建”、科技创新、绿色低碳等新动能领域倾斜 [1] - 基本民生服务等领域的支出也将加大，以增进民生福祉和直接刺激消费需求 [1] 地方政府债务风险关注 - 地方政府存量债务风险受到高度关注 [1] - 在控制债务风险的约束下实施财政政策 [1] 2026年货币政策基调 - 货币政策基调延续“适度宽松” [1] - 强调灵活运用多种工具以降低社会融资成本 [1] - 中国人民银行将在总量工具上保持适度宽松取向 [1] - 降准降息仍存空间 [1]

外部环境与挑战 - 美国高关税冲击将在2026年充分显现，预计其平均进口关税税率将从2024年的2.4%大幅升至19.5%[8] - 受此影响，2026年全球贸易将显著减速，WTO预测全球出口贸易量同比增速将降至0.5%[11][13] - 中国对美出口将延续大幅下滑，2025年4-11月对美出口额同比下降26.0%，预计2026年整体出口增速将从2025年的5.0%降至1.0%左右[13][15] 国内经济与政策目标 - 2026年GDP实际同比增速预计为4.8%，增速目标可能下调至“4.5%至5.0%之间”[2][61][63] - 宏观政策基调延续稳增长，着力扩大内需成为主要发力点，以对冲外需减弱[2][36][61] - 关键任务是促进房地产市场止跌回稳，以提振消费和投资信心，扭转物价偏低局面[2][18] 财政政策展望 - 财政政策呈“一平三升”：目标财政赤字率预计保持在4.0%，但新增专项债规模将从2025年的4.4万亿增至5.0万亿[2][37][41] - 超长期特别国债发行规模将从2025年的1.3万亿扩大至1.8万亿左右[2][41] - 新增政府债券总规模预计约12.9万亿，较2025年多增约1万亿[43] 货币政策展望 - 预计2026年政策利率（7天逆回购利率）将下调0.3个百分点至1.1%，存款准备金率预计降至5.4%[4][52] - 货币政策坚持不搞“大水漫灌”，不会实施大幅降息及大规模数量型宽松[2][52] - 新增社融规模预计达38.6万亿，较2025年多增2.2万亿；新增信贷预计约17.5万亿，多增约1万亿[4][54] 内需与投资预测 - 消费有望提速，社会消费品零售总额增速预计从2025年的3.9%加快至5.0%[4][61][65] - 固定资产投资增速预计由2025年的-3.0%转正至2.5%[4][71] - 基建投资（宽口径）增速预计从2025年的0.0%明显加快至5.0%[4][71] - 房地产开发投资降幅预计从2025年的-16.0%收窄至-8.0%；制造业投资增速预计从1.6%上行至4.0%[4][71] 物价与产业趋势 - 物价低迷局面将有所改观但依然偏低，CPI同比预计从0.0%回升至0.4%，PPI同比预计从-2.7%收窄至-1.8%[4][75] - 以高技术制造业为代表的新质生产力领域将延续更快增长势头[2][61][80]