黄金价格表现 - 现货黄金价格创历史新高至3674.27美元/盎司 首次突破1980年通胀调整后高位3590美元 [1] - 本月金价累计上涨约5% 今年以来涨幅接近40% [1] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位 [4] 宏观经济背景 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 为七个月最大涨幅 PPI意外下滑 [2] - 8月非农新增就业仅2.2万人 失业率升至4.3% [2] - 上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万 创三年来新高 [1] - 市场完全消化美联储下周降息25个基点可能性 [2] 黄金上涨驱动因素 - 美元与美债吸引力削弱 资金加速流入黄金 [3] - 央行持续购金 私人投资者加仓 美元资产信任削弱 [3] - 黄金在央行储备中比重持续上升 超过欧元成为全球第二大储备资产 [4] - 市场流动性增强 ETF等产品使投资者配置更便捷 [3] 机构观点与预测 - 高盛预计2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 [3] - 若出现美元资产资金外流 金价可能触及4500至5000美元 [3] - 黄金波动性较1980年明显降低 [3] - 伦敦金库黄金储备总价值上月首次突破1万亿美元 [3] 功能定位与市场认知 - 黄金在宏观不确定性中作为避险资产地位凸显 [1] - 黄金扮演对冲通胀和货币贬值的独特角色 [3] - 黄金不仅是通胀对冲工具 更是全球资产结构调整受益者 [4] - 降息周期往往强化黄金吸引力 [4]

美国8月CPI通胀数据 - 8月CPI环比上涨0.4% 高于预期的0.3% 为七个月来最大涨幅 [1] - 同比增速达2.9% 较7月的2.7%进一步上升 [1] - 核心CPI环比涨0.3% 同比涨3.1% 与市场预期一致 [1] 通胀主要驱动因素 - 住房成本环比上涨0.4% 继续成为主要推动力 [6] - 食品价格环比上涨0.5% 其中家庭食品上涨0.6% [6] - 能源指数上涨0.7% 汽油价格飙升1.9% [6] - 服务价格上行：机票环比涨5.9% 二手车涨1.0% 新车涨0.3% 服装涨0.5% [6] - 同比涨幅显著：住房类涨3.6% 医疗保健涨3.4% 家庭用品涨3.9% 二手车涨6.0% 机动车保险涨4.7% [6] 就业市场表现 - 初请失业金人数升至26.3万人 创2021年10月以来新高 [3] - 四周均值升至24.05万人 显示裁员活动增加趋势 [3] - 8月非农新增就业仅2.2万人 远低于预期的7万人 [8] - 失业率升至4.3% 创近四年新高 [8] 美联储政策预期 - 市场完全消化9月降息预期 降25基点概率88.8% 降50基点概率11.2% [8] - 10月累计降息50基点概率升至85.4% [8] - 预计明年1月联邦基金利率目标区间可能降至3.50%-3.75%概率44.4% 或3.25%-3.50%概率43.3% [8] - 分析认为美联储将优先考虑劳动力市场稳定 采取循序渐进降息策略 [8] 通胀前景分析 - 通胀反弹与住房租金粘性及关税传导相关 [6] - 进口成本上升可能更明显体现在消费品价格中 [6] - 预计与关税相关的通胀将在未来数月逐步显现 [6]

通胀数据表现 - 8月CPI环比上涨0.4% 高于预期的0.3% 创七个月最大涨幅 [1] - 8月CPI同比增速2.9% 高于7月的2.7% [1] - 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 符合市场预期 [1] 分项价格驱动因素 - 住房成本环比上涨0.4% 继续成为推动整体通胀主要动力 [3] - 食品价格环比上涨0.5% 其中家庭食品上涨0.6% 外出就餐上涨0.3% [3] - 能源指数上涨0.7% 汽油价格飙升1.9% 抵消天然气价格下跌1.6%的影响 [3] - 服务价格上行 机票环比上涨5.9% 二手车与卡车上涨1.0% 新车上涨0.3% 服装上涨0.5% [3] - 医疗保健上涨3.4% 家庭用品与运营上涨3.9% 二手车与卡车上涨6.0% 机动车保险上涨4.7% [3] 就业市场状况 - 初请失业金人数升至26.3万人 创2021年10月以来最高水平 [2] - 四周均值升至24.05万人 显示裁员活动增加趋势 [2] - 8月非农新增就业仅2.2万人 远低于预期的7万人 [5] - 失业率升至4.3% 创近四年来新高 [5] 货币政策预期 - 市场完全消化下周降息预期 降息25基点概率88.8% 降息50基点概率11.2% [5] - 10月累计降息50基点概率升至85.4% [5] - 到明年1月 联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%概率44.4% 降至3.25%-3.50%概率43.3% [5] 通胀前景分析 - 通胀反弹与住房租金粘性及关税传导有关 [4] - 进口成本上升可能更明显体现在消费品价格中 [4] - 与关税相关的通胀将在未来数月逐步显现 [4]

美国8月CPI通胀数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9% 创1月以来最高涨幅 环比增长0.4% 均超出市场预期[1] - 核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨3.1% 连续第三个月维持在3%以上 环比增长0.3% 与7月增速及市场预期一致[1] - 住房成本环比上涨0.4% 成为推动整体通胀的主要因素[1] 分项价格变动情况 - 航空票价、二手车及卡车、服装和新车价格均呈现环比上涨态势[1] - 医疗护理、娱乐及通信价格则出现环比下降[1] - 供应链扰动与消费需求变化形成复杂交织格局[1] 关税政策对通胀影响 - 特朗普政府关税政策的滞后影响逐渐显现 企业前期低价库存消耗殆尽[1][2] - 分析指出未来几个月物价可能面临加速上涨压力[1] - 更多与关税相关的通胀预计在未来几个月完全传导[2] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储将在下周政策会议上宣布降息以应对经济增长放缓风险[1][2] - 个人消费支出（PCE）价格指数预计8月环比增长0.3% 输入性通胀风险可能导致降息决策更谨慎[2] - 市场对降息幅度存在分歧 部分押注激进降息 另一些主张渐进式调整[2] 经济滞胀风险 - 通胀与失业同步恶化 新增就业岗位创年内新低 失业率小幅攀升[3] - 滞胀环境下货币政策难以兼顾通胀控制与经济增长[3] - 短期内美联储优先支持经济增长 中长期需密切关注通胀动态[3]

美国8月CPI数据表现 - 美国8月季调后CPI月率录得0.4% 为1月以来新高 高于市场预期和前值的0.3% [1] - 美国8月CPI年率录得2.9% 为1月以来新高 符合市场预期 较前值2.7%上升 [1] - 核心CPI月率录得0.3% 与市场预期和前值一致 年率录得3.1% 符合预期并与前值持平 [1] 分项价格变动情况 - 住房价格在8月份上升0.4% 是所有项目中最大的月度增长 [3] - 食品指数本月上涨0.5% 其中居家食品指数上涨0.6% 离家食品指数上升0.3% [3] 劳动力市场数据 - 美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人 为2021年10月23日当周以来新高 大幅高于市场预期的23.5万人 [1] - 上周初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平 表明在招聘急剧放缓的情况下裁员活动可能正在增加 [3] - 美国政府表示截至3月份的12个月中非农就业人数可能被夸大了91.1万人 [4] 市场反应与政策预期 - 数据公布后美元指数短线下挫30余点 现货黄金持续拉升 短线涨幅扩大至近30美元 一度重回3640美元/盎司上方 [1] - 美国短期利率期货在CPI数据公布后上涨 交易商完全定价美联储2025年底前将降息三次 [3] - 利率期货定价反映对美联储到明年1月将连续四次降息25个基点的押注 [3] - 美联储预计将在下周降息 降息25个基点的幅度已被市场完全消化 [4] 经济前景与风险因素 - CPI报告可能引发对滞胀的担忧 因近期就业市场出现悲观消息 [3] - 美国总统特朗普全面征收关税的影响是渐进的 未来几个月价格可能会加速上涨 [3] - 大量证据表明更多与关税相关的通胀即将到来 可能需要几个月时间才能完全传导 [3] - 纽约联储调查显示8月份消费者找工作的信心降至2013年6月以来的最低水平 [4]

通胀数据预期 - 市场预期美国8月CPI年率为2.9%（前值2.7%） 核心CPI年率预计维持在3.1% [1] - 关税政策为核心通胀累计贡献约30个基点 但整体通胀影响处于可控范围 [5] - 若通胀数据符合或低于预期 显示关税推动的通胀可控且未广泛扩散 [7] 美联储政策前景 - 市场预计美联储下周降息明确 甚至预计今年余下时间可能一共降息三次 [3] - 核心通胀指标上升主要由于核心服务业增长 7月核心PCE同比上涨2.9%为2月以来最高水平 [5] - 通胀数据显著超预期可能降低年内三次降息可能性 令美联储在后续决策上更为谨慎 [7] 就业市场表现 - 非农就业岗位修正后平均每月增加约7.1万个 而非原先的14.7万个 显示就业市场疲惫 [3] - PPI环比下降0.1% 表明企业上个月并未大幅提价尽管关税导致成本上升 [3] - 就业增长放缓与物价上涨形成滞胀风险 带来难以同时应对的政策挑战 [5] 资产价格影响 - 期权交易员押注标普500指数在CPI公布后涨跌幅均在0.6%左右 远低于过去一年平均实际涨幅 [8] - 低于预期通胀数据可能刺激利率敏感科技股短期反弹 高于预期数据可能引发成长股回调压力 [10] - 黄金价格突破3600美元/盎司创纪录高位 通胀温和将支撑金价 通胀超预期将发挥其抗通胀属性 [10] 大宗商品市场 - 原油市场主要受全球需求疲软和供应过剩主导 通胀数据超预期难以根本扭转下行趋势 [12] - 通胀数据低迷可能加剧经济衰退和需求减少担忧 使油价继续承压 [12] - 美元走弱可能给油价带来短期喘息 但市场更关注通胀数据反映的经济需求强弱 [12]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅达38.73% 从年初2625美元/盎司升至3700美元/盎司历史新高 [2] - 国际金价近15个交易日上涨9.08% 8月下旬后加速突破 [2] 黄金股票表现 - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价翻倍 [2][3] - 港股万国黄金集团涨242.41% 老铺黄金涨241.66% 中国黄金国际涨216.51% [3] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅超16倍 [3] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日上涨23.09% 年内涨幅73.18% [3] 黄金ETF表现 - 20只黄金ETF年内平均涨幅46.63% [4] - 6只股票型黄金ETF平均上涨74.89% 跑赢87%个股 [4] - 永赢及华夏中证沪深港黄金产业ETF涨幅超76% [4] - 黄金类ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增长近1.3倍 [4] 资金流向分化 - 黄金股ETF三季度以来获超30亿元资金净流入 [4] - 商品型黄金ETF超八成产品出现净流出 合计失血超105亿元 [4] - 易方达及华安黄金ETF净流出均超24亿元 [4] 机构观点 - 美联储独立性忧虑及弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产 [5] - 降息周期前期中期贵金属可能进入主升浪 2026年降息预期或强化黄金金融属性 [5] - 美国通胀具韧性 欧洲面临财政恶化及滞胀风险 黄金在滞胀环境中相对受益 [5] - 全球去美元化趋势加剧 新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [5] 央行购金动态 - 中国央行连续10个月增持黄金 外汇储备占比仍低于全球平均水平 [6] - 二季度全球央行购金速率放缓 但93%央行预计未来12个月增长储备 [6] 价格预测 - 瑞银维持黄金"具吸引力"观点 上调2026年3月底目标至3600美元/盎司 [6] - 2026年6月底及2025年9月底目标价均为3700美元/盎司 [6] 估值空间 - 黄金股具备显著估值修复空间 成长性及市场情绪加持未来表现 [6] - 中期看好黄金价格中枢趋势性抬升 全球储备资产配置比例仍偏低 [6]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅达38.73% 从年初2625美元/盎司升至3700美元/盎司历史新高[5] - 国际金价近15个交易日上涨9.08% 8月下旬后加速突破[5] - 瑞银上调2026年3月底和6月底金价目标至3600美元/盎司和3700美元/盎司[10] 黄金股票表现 - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价翻倍[3][5] - 港股万国黄金集团(242.41%)、老铺黄金(241.66%)和中国黄金国际(216.51%)涨幅超2倍[5] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅超过16倍[5] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日上涨23.09% 年内涨幅达73.18%[5] 黄金ETF市场动态 - 20只黄金ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增长近1.3倍[6] - 股票型黄金ETF表现突出 6只产品年内平均上涨74.89%[3][6] - 永赢和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅超76%[6] - 黄金股ETF三季度以来资金净流入超30亿元[6] - 商品型黄金ETF遭遇净赎回 超八成产品净流出超105亿元[6] - 易方达黄金ETF和华安黄金ETF净流出额均超24亿元[6] 机构观点与驱动因素 - 美联储独立性忧虑和超预期弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产[9] - 贵金属在降息周期前期和中期可能进入主升浪阶段[9] - 美国通胀受关税和降息影响或具韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险[9] - 全球"去美元化"趋势加剧 中国央行连续10个月增持黄金[9] - 黄金占我国外汇储备比例低于全球平均水平 央行购金仍有空间[10] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长[10] - 黄金股具备估值修复空间 成长性和市场情绪加持未来表现[10]

就业数据下修 - 截至今年3月的过去12个月美国新增非农就业岗位比此前估计少91.1万个 相当于平均每月少7.6万个 下修幅度为20多年来罕见 [1] - 市场对数据下修的预期为约70万 美国财长预警下修多达80万 但最终下修幅度远超预期 [1] - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万 远低于预期的7万多人 也低于过去3个月平均增长2.9万人 [1] - 6月就业数据录得自2022年12月以来首次月度下降 实际减少1.3万个就业岗位 [1] 经济放缓与衰退风险 - 美国劳动力市场实际表现明显弱于劳工统计局最初估计 [2] - 摩根大通CEO表示数据修订证实美国经济正在放缓走弱 不确定是否正走向衰退 [2] - 牛津经济研究院称美国经济停滞在8月变得更加明显 与通货膨胀和失业率高企同时发生 体现滞胀趋势 [2] - 瑞银警告根据5-7月硬数据 美国经济出现衰退风险高达93% 当前状况稳定但风险较高 [4] - 穆迪首席经济学家8月警告美国经济处于衰退边缘 就业数据疲弱及下修与以往经济衰退类似 [4] - 截至8月底美国22个州经济拉响衰退警报 近三分之一GDP已沦陷 [4] - 2025年冬季至2026年美国经济衰退可能性为50% [4] 美联储政策困境 - 美联储下周会议面临艰难平衡 过于激进降息可能加剧高于目标的通胀 过于谨慎降息可能使脆弱劳动力市场陷入更深衰退 [2] - 交易员普遍预计美联储将在9月17日会议宣布降息25个基点 并于年内后续两次会议上各再降息25个基点 [4] - 尽管关税推升通胀可能延缓降息节奏 核心PCE通胀同比增速录得2.9% 且关税成本压力或继续传导至消费物价端 美联储大概率维持鸽派降息立场 [4] 市场反应与预期 - 10年期美债收益率攀升4个基点接近4.1% 30年期美债报4.7% 由美联储降息预期提升引发的部分反弹再次陷入停滞 [2] - 美债交易员在押注降息短短数日后 又开始为经济衰退甚至滞胀做准备 [2] - 市场普遍预计美国8月核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 使通胀远高于美联储2%的目标 [3] - 资管机构警告若11日CPI显示通胀加剧趋势恶化 市场将开始担心滞胀 美股牛市可能接近拐点 [3] 通胀压力与政策批评 - PNC金融集团首席经济学家预计通胀压力将持续 企业逐渐将更高关税成本转嫁给客户 通胀已开始加剧 这将是延续整个2025年的趋势 [3] - 特朗普以出于政治目的操纵就业数据为由更换劳工统计局局长 批评美联储主席鲍威尔行动太迟 早就该降息 [3] - 最新非农就业数据加剧对美国经济健康状况的担忧 为特朗普推动美联储降息增添新理由 [3]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅扩大至38.73% 自年初2625美元/盎司起步后持续攀升 其间一度突破3700美元/盎司大关创历史新高[1] - 国际金价近15个交易日上涨9.08%[1] - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价实现翻倍[1][2] - 港股万国黄金集团年内涨幅242.41% 老铺黄金241.66% 中国黄金国际216.51%[2] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅均超16倍[2] 黄金ETF表现 - 20只黄金ETF年内平均涨幅46.63%[1][2] - 6只股票型黄金ETF年内平均上涨74.89% 跑赢同期87%的个股[1][3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF同期涨幅超过76%[3] - 黄金类ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增加近1.3倍[3] 资金流向分化 - 黄金股ETF自7月以来合计超30亿元资金净流入[3] - 商品型黄金ETF超八成产品出现净流出 合计失血超105亿元[3] - 易方达黄金ETF和华安黄金ETF净流出额均在24亿元以上[3] 机构观点 - 博时基金认为宽松与滞胀宏观前景使黄金成为受追捧资产[5] - 永赢基金指出贵金属在降息周期前期和中期可能进入主升浪阶段[5] - 美国通胀或具韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险 黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更受益[5] - 全球去美元化趋势加剧 中国央行连续10个月增持黄金[5] - 招商基金中期看好黄金价格中枢趋势性抬升 因美元信用受损和央行购金逻辑未破[6] - 瑞银维持黄金具吸引力观点 上调2026年3月底目标至3600美元/盎司 6月底目标至3700美元/盎司[6] 估值与配置 - 黄金股具备显著估值修复空间 A股市场情绪加持未来表现可期[6] - 黄金占我国外汇储备比例仍低于全球平均水平 央行购金仍有空间[6] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长[6]