丙烯期货和期权获批注册 - 中国证监会同意郑州商品交易所注册丙烯期货和期权 [1] - 丙烯是重要基础化工品，上游原料包括原油、石脑油、煤炭、甲醇、丙烷等 [1] - 下游产品包括聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈等，广泛应用于家电、汽车、纺织、医疗器械、化妆品等领域 [1] 丙烯市场概况 - 中国是全球最大丙烯生产国和消费国 [1] - 2024年中国丙烯表观消费量5536万吨，市场规模约3845亿元 [1] 期货期权功能与意义 - 丙烯期货和期权将发挥枢纽作用，为产业链企业提供丰富风险管理工具 [1] - 便于企业进行套期保值，增强产业链韧性 [1] - 满足企业多样化和个性化风险管理需求 [2] - 企业可灵活选择不同类型、不同行权价格、不同到期月份的期权合约及多种策略组合 [2] 行业背景与需求 - 国内外市场环境复杂多变，丙烯行业面临上游产能扩张、下游需求不足等矛盾 [1] - 企业风险管理需求强烈 [1] - 企业开拓国际市场需要权威、公开、透明的价格 [1] 市场影响 - 上市丙烯期货有助于提升中国丙烯价格国际影响力 [1] - 将引导整个产业链资源优化配置 [2] - 为产业链上下游企业提供强有力的产品库存保值工具和产品加工区间套保工具 [2] 后续工作 - 郑商所将在中国证监会指导下做好丙烯期货和期权上市前准备工作 [2] - 确保丙烯期货和期权平稳上市 [2]

培训背景与目的 - 为提升企业套期保值能力和现代企业风险管理水平，促进宁波实体经济高质量发展，第5期"DCE·产业行"宁波地区大宗商品产业培训班在宁波市举办 [1] - 培训由宁波市证券期货业协会、宁波上市公司协会联合申银万国期货有限公司共同主办，来自宁波地区上市公司、拟上市公司、专精特新企业和大宗贸易商等100余名代表参加 [1] - 期货市场需主动融入国家发展大局，通过开放与创新为构建新发展格局注入动力，助力实体企业有效管理风险并加速产融深度融合 [1] 企业风险管理挑战与应对 - 当前全球经济转型与产业链变革背景下，企业需从宏观环境、行业周期和价格波动三个维度构建现代套保体系，实现从传统对冲向基差管理和战略套保的转变 [2] - 数字化风控体系在套期保值中发挥关键作用，铁矿石、焦煤等黑色商品的期现套保案例展示了虚拟库存、期权策略等方法可优化风险管理效果 [2] - 面对"黑天鹅"事件频发的市场环境，含权贸易能更灵活满足企业个性化避险需求，买卖双方的期权策略差异及权利金交易可帮助控制成本及损益 [2] 套期保值工具与策略 - 基差贸易通过基差点价、延期点价等模式优化库存管理和购销成本，帮助企业管理传统定价模式下的市场风险，PVC等品种的实战案例验证其提升经营成效的作用 [2] - 期权工具在场内场外的应用对比显示，其能更灵活应对市场波动，企业可通过权利金交易实现风险与收益的平衡 [2] - 套期会计处理需区分公允价值与现金流量套期，铁矿石和玉米的会计处理案例展示了财务报表中的差异化处理方法 [3] 行业服务与未来方向 - 培训是金融"五篇大文章"的实践，旨在构建产业服务生态体系并提升服务实体经济能力，未来将持续强化期货市场服务实体经济的深度与广度 [3] - 企业需通过完善的组织架构和量化工具系统防控市场、外汇和信用等风险，套期保值框架的规范化实施是合规开展业务的关键 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度碳酸锂市场供应过剩格局预计持续，需求端淡季排产无明显增速，供给端产量无明显好转，锂矿与锂盐库存压力大，去库进程缓慢 [3] - 市场主要矛盾在于锂盐产能出清压力向上游矿端传导，矿价松动会带动锂盐价格下跌，需警惕矿价与锂盐价格螺旋式循环下跌 [3] - 近期广期所新能源品种07合约高持仓量与到期时间临近存在矛盾 [3] - 宏观政策偏积极或刺激电力需求增长，锂矿和锂盐价格走低使供给端出现扰动概率增加；但锂矿未来投产预期多、库存压制矿价、锂矿与锂盐库存双高且累库、产业技术升级使产能出清延后 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为57000 - 62000元/吨，当前波动率20.2%，当前波动率历史百分位（3年）为21.3% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高且有减值风险时，70%比例做空LC2509碳酸锂期货锁定成品利润，30%比例卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定采购成本，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 碳酸锂期货日度变化 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比|单位| |----|----|----|----|----|----| |碳酸锂主力合约收盘价|59860|59780|80|0.13%|元/吨| |碳酸锂主力合约成交量|181606|218180|-36574|-16.76%|手| |碳酸锂主力合约持仓量|307335|300422|6913|2.30%|手| |LC2511合约收盘价|59760|59780|-20|-0.03%|元/吨| |LC2511合约成交量|17850|21790|-3940|-18.08%|手| |LC2511合约持仓量|67483|63356|4127|6.51%|手| [8] 碳酸锂月差变化 |指标|本期值|上期值|上周值| |----|----|----|----| |LC07 - 08|160|240|340| |LC08 - 11|300|220|440| |LC09 - 11|100|0|-100| |LC11 - 12|-300|-240|100| [15] 锂矿日度报价 |指标|规格|最新平均价|日涨跌|日环比|备注| |----|----|----|----|----|----| |锂云母|Li2O：2~2.5%|1225|0|0%|元/吨| |锂云母|Li2O：3~4%|2240|0|0.00%|元/吨| |锂云母|Li2O：5~5.5%|4565|0|0.00%|元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（巴西CIF）|615|0|0.00%|美元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（澳矿CIF）|610|0|0.00%|美元/吨| |锂辉石|Li2O：6%（fastmarkets）|612.5|-2.5|-0.4%|美元/吨| |磷锂铝石|Li2O:6~7%|5660|0|0.00%|元/吨| |汇率|美元兑人民币汇率|7.1798|-0.0018|-0.03%|USD/CNY| [19] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 |指标|最新平均价|日涨跌|日涨跌幅|备注| |----|----|----|----|----| |工业级碳酸锂|58850|-50|-0.08%|元/吨| |电池级碳酸锂|60450|-50|-0.08%|元/吨| |工业级氢氧化锂|53670|-280|-0.52%|元/吨| |电池级氢氧化锂（微粉）|64820|-280|-0.43%|元/吨| |电池级氢氧化锂（CIF中日韩）|8.15|0|0%|美元/公斤| |电池级氢氧化锂CIF中日韩（fastmarkets）|8.25|0|0%|美元/公斤| [22] 锂产业链现货价差集合 |指标|本期值|上期值|日涨跌|日环比|单位| |----|----|----|----|----|----| |电碳 - 工碳价差|1600|1600|0|0.00%|元/吨| |电氢 - 电碳价差|4370|4600|-230|-5.00%|元/吨| |电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差|-1197.01|-1441.97|244.96|-16.99%|元/吨| [24] 碳酸锂品牌基差报价 |指标|规格|报价合约|最新平均价|日涨跌幅|备注| |----|----|----|----|----|----| |盛新锂能|LI2CO3≥99.8%|LC2507|400|-200|电碳| |天齐锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|-200|电碳| |赣锋锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|-200|电碳| |天宜锂业|LI2CO3≥99.8%|LC2507|600|-200|电碳| |江西九岭|LI2CO3≥99.7%|LC2507|300|-200|电碳| |永兴材料|LI2CO3≥99.6%|LC2507|400|-200|电碳| |中矿资源|LI2CO3≥99.6%|LC2507|400|-200|电碳| |瑞福锂业|LI2CO3≥99.5%|LC2507|100|-200|电碳| |浙江新时代|LI2CO3≥99.7%|LC2507|-100|-200|回收料电碳| |蓝科锂业|LI2CO3≥99.6%|LC2507|-500|-200|准电| |蓝科锂业|LI2CO3≥99.2%|LC2507|-700|-200|工碳| |四料综合基差报价||LC2507|87.5|-200|辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收| [26][27] 下游日度报价 |指标|规格|最新平均价|日涨跌|日涨跌幅|备注| |----|----|----|----|----|----| |磷酸铁锂|动力型|30370|-35|-0.12%|元/吨| |磷酸铁锂|低端储能型|26635|-15|-0.06%|元/吨| |磷酸铁锂|中高端储能型|28890|-10|-0.03%|元/吨| |磷酸锰铁锂||42275|-25|-0.06%|元/吨| |三元材料|523（消费型）|105330|-150|0%|元/吨| |三元材料|622（消费型）|111210|-80|-0.07%|元/吨| |三元材料|811（动力型）|143300|-250|-0.17%|元/吨| |六氟磷酸锂||52350|-50|-0.10%|元/吨| |六氟磷酸锂|磷酸铁锂用|17950|0|0%|元/吨| |六氟磷酸锂|铁锂储能用|17050|0|0%|元/吨| |电解液|铁锂动力用|19450|0|0%|元/吨| |电解液|三元动力用|21900|0|0%|元/吨| [32][34] 碳酸锂仓单量 |仓库/分库|昨日仓单量|今日仓单量|每日增减| |----|----|----|----| |仓单数量总计|32043|31713|-330| |建发上海|1753|1753|0| |五矿无锡|980|980|0| |象屿速传上海|4454|4454|0| |遂宁天诚|2846|2756|-90| |中储临港|2410|2361|-49| |中远海运镇江|3770|3669|-101| |中远海运南昌|5466|5406|-60| |九岭锂业(宜春奉新)|1331|1331|0| |外运龙泉驿|3086|3086|0| |盛新锂能(遂宁)|1000|1000|0| |九岭锂业(宜春宜丰)|1350|1350|0| |江苏奔牛港务|220|220|0| |宜春银锂|300|300|0| |融捷集团|580|580|0| |上海国储|193|193|0| |厦门建益达(建发上海)|300|300|0| |中远海运临港|1468|1468|0| |厦门国贸(中远海运镇江)|120|90|-30| |五矿盐湖|120|120|0| [36]

纪要涉及的公司 Bread Financial (BFH) 核心观点和论据 信用销售与损失率情况 - 本季度信用统计数据良好，截至5月趋势好于年初预期 [5] - 二季度预计NCL损失率受飓风影响有1300万美元（约30个基点）的影响，6月影响高于5月，但5月同比仍下降83个基点 [6][10] - 信用销售同比有所改善，二季度预计较一季度增长，但会对RSA产生一定拖累，影响非利息收入 [7] 全年业绩指引 - 目前对全年8% - 8.2%的指引中8%的低端水平有信心，但需观察6月数据和关税解决情况，下半年经济形势不如年初乐观，不确定性增加 [11][12] 债券回购 - 进行了1.5亿美元9.75%高级票据的现金回购要约，需求超5亿美元，仅回购1.5亿美元，是为了优化现金管理和利率管理 [15][16] - 此次回购溢价1300万美元，将在本季度一次性计入，但未来对净息差（NIM）有积极影响 [17] 公司转型 - 过去四年公司经历显著转型，剥离非相关业务，聚焦两家银行和金融服务，引入经验丰富的管理团队，加强财务和资本纪律，提升企业风险管理能力 [20][21] - 这些努力开始显现成效，如一季度进行了大规模股票回购，去年底获得评级债券 [21][22] 业务合作与竞争 - 与合作伙伴建立多层面关系，通过展示数据分析、营销机会和价值主张等能力赢得合作，帮助合作伙伴提高销售、客户忠诚度和参与度 [25][27] - 认为“先买后付”（BNPL）等金融科技与零售卡业务有一定交叉，但主要影响低信用客户，对优质客户影响较小 [28][29] 信用风险与承保 - 若风险组合持续改善且整体信贷环境好转，有可能低于6%的周期损失目标，但受宏观经济和风险组合影响较大 [31][33] - 承保时不针对特定损失率，而是追求资本回报率，根据不同损失预期分配不同经济资本 [34] 信用政策立场 - 没有特定的损失率目标来决定是否放松信贷政策，若时机合适，对表现良好的客户增加信用额度可带来新的优质余额，有助于降低损失率 [35] - 目前处于谨慎的信贷姿态，原计划夏季放松部分政策，但鉴于穆迪展望软化，需谨慎对待 [35][36] 学生贷款影响 - 约20%的客户有学生贷款，还款情况出现分化，还款的客户信用卡逾期率稳定，风险评分上升；未还款的客户信用卡逾期率也稳定，但风险评分下降 [39][40][42] - 若政府采取工资扣押等措施，可能改变部分客户信用卡还款模式，但这种可能性较低 [44][45] 监管与定价 - 监管方面有两项有利裁决，短期内较高的定价变化可提供一定顺风或缓冲损失，但长期可能会被竞争抵消，部分会重新投资于客户价值主张或与合作伙伴分享 [50][51] - 促销费用是否取消取决于合作伙伴，目前未看到销售受抑制的情况 [53] - 定价行动有助于维持或略微提高近期净息差 [58] 资本管理 - 设定了中期资本目标，目前CET1为12%，目标是接近13% - 13.5%，未来需优化资产负债表，引入优先股以降低约束至长期目标12% - 13% [59][61][62] - 优先支持业务增长，满足资本回报要求，在股息和股票回购方面更倾向于回购，尤其是股价低于合理估值时 [63] 战略拓展 - 评估不同战略选择，确保资本用于最佳用途和有竞争优势的领域 [64] - 宣布了一些企业交易，预计BredPay的“先买后付”平台和个人贷款业务可增长 [65][66] 未来战略重点 - 提升技术组织能力，更快为客户和合作伙伴交付成果 [69] - 推动运营卓越，通过员工参与改进流程，降低效率比率 [69] - 进一步优化资产负债表，为股东创造回报 [69][70] 其他重要但可能被忽略的内容 - 债券回购中，9亿美元高级票据未偿还，明年5月15日有104.78的赎回选择权，此次回购价格为107.8 [16] - 信用销售增长时，RSA会有拖累，但贷款后续会产生利息收入 [7] - 学生贷款还款情况对客户风险评分的影响，进而影响未来信贷行动 [41][43] - 定价变化对净息差的影响，尽管存在多种不利因素，但净息差预计仍将略微上升 [56][57][58]

公司背景与发展 - 福建天马科技集团股份有限公司成立于2002年，最初主营特种水产饲料，后扩展至禽畜饲料、鳗鲡养殖、食品加工等领域，形成完整产业链 [2] - 公司2017年在上海证券交易所上市，现为农业产业化国家重点龙头企业，特种水产饲料市场份额全球领先 [2] - 公司发展模式为"以鳗鱼产业为核心、以饲料为主基石、以食品为新蓝海"，拥有年产能超百万吨饲料生产体系 [2][3] 行业挑战与应对 - 近年来豆粕、玉米等主要饲用原料价格波动显著，受气候、种植面积、国际贸易政策等因素影响，给成本控制和库存管理带来挑战 [3] - 原料价格上涨导致采购成本增加，延迟采购可能影响生产进度，库存管理面临存货减值或供应不足风险 [3] - 公司通过期货市场构建风险管理体系，由"被动承压"转向"主动破局"，利用套期保值对冲价格波动风险 [1][3][4] 期货市场应用 - 公司2013年启动期货风险管理体系搭建，组建专业团队，在豆粕、玉米等品种上开展套保交易 [4] - 套期保值深度融入经营决策，锁定原材料采购价格，用基差风险替代现货价格波动风险，同时参考期货价格走势调整采购和生产策略 [5] - 2024年通过玉米期货卖出开仓（2460元/吨）和平仓（2390～2430元/吨）操作，成功降低原料库存贬值损失 [6] 风险管理体系 - 公司严格执行套期保值业务管理制度，建立完善的流程和内部审计监督机制 [7] - 套保流程包括需求评估、方案制定、审批、执行和效果评估，期货领导小组确保方案符合战略目标和风险承受能力 [7] - 内部审计部门定期全面审计期货业务，审查合规性和风险控制措施有效性，并向管理层直接汇报 [8] 未来发展方向 - 公司计划与期货公司风险管理子公司合作，开展远期交易和标准仓单交易，整合物流、资金流和信息流优化资源配置 [8] - 探索温度指数挂钩保险产品，如大商所推出的水产养殖保险，为水产养殖板块提供风险保障 [8] - 公司实践为农业企业风险管理提供创新范本，强调现代农企竞争力在于产业链长度和风险管控深度 [8]

上市公司期货及衍生品业务培训 - 郑商所、深圳证监局、中国上市公司协会联合主办"上市公司高管期货及衍生品业务高级研修班"，107家企业150余名高管参与[1] - 培训内容涵盖商品形势、期货市场、风险管理、内控体系搭建、套保会计等，理论实操并重[1] - 2024年发布套保公告的实体上市公司达1503家，2025年1-4月有1054家发布相关公告[6] 期货市场服务实体经济现状 - 我国期货市场30年发展形成强大服务能力：品种持续增加、市场规模国际领先、政策支持力度大[2] - 深圳期货公司2025年一季度服务产业客户超2万户，交易额近5万亿元，为440家企业提供套保服务金额超5600亿元[3] - 截至4月底深圳辖区87家上市公司开展套保业务，占比达20.57%[3] 机构协作与培训计划 - 郑商所2023年以来联合沪深交易所举办4期高管期货培训，本次活动首次获两家交易所支持[4] - 资本市场学院计划开展行业上市公司和龙头企业培训试点，提升产业客户参与度[3] - 郑商所通过会计专题培训、"一对一"定制服务解决企业套保难点[4] 企业风险管理实践 - 大宗商品企业原料成本占比高，价格波动剧烈，衍生品可优化生产经营并降低融资成本[6] - 上市公司参考期货价格制定经营计划，可锁定采购成本、销售价格及外汇利率风险[7] - 套期会计需满足三大标准：合格工具/项目、正式套期关系文件、有效性要求[7] 期现结合发展趋势 - 产业链纵向一体化加大经营风险，期现结合成为企业可持续发展保证[7] - 套保效果是长期持续过程，核心在于管理不确定性风险[7] - 上市公司与期货市场形成良性互动格局，深化融合空间广阔[8]

会议背景与主题 - 会议主题为"钢材贸易商转型之螺纹企业风险管理"，由金元期货与8家钢贸企业联合举办，聚焦期货衍生工具在风险管理中的应用、钢企转型策略及螺纹钢供需展望[1] - 西部钢贸商齐聚西安，探讨行业转型痛点与破局之道，强调从粗放经营向精细化、数字化及产业链综合服务转型的必要性[3] 宏观经济与贸易环境 - 中国经济增长长期依赖外需，出口对GDP增速贡献显著，当前面临产能过剩与需求不足的结构性矛盾[6] - 美国产业空心化与美元换锚问题突出，制造业产能不足导致中美供需错位，贸易战本质是美元与人民币的货币之争[6] - 美债债务增速远超经济增速，形成"债务-利息恶性循环"，加剧全球流动性风险[6] 钢贸行业转型策略 - 行业变革推动钢贸商从单一贸易转向产业链服务，需强化风险管理能力应对螺纹钢价格波动[3] - 转型需坚守第一性原则，分解基本事实后推理，利润路径需结合全面分析（信心）与资金管理（决心）[10] - 期货交易需建立底层逻辑与顶层设计，区分客观事实与主观想象，树立正确投资理念以指导行为[14] 螺纹钢市场与需求现状 - 陕西地区螺纹钢需求涉及铁路、房建、公路、水利及园区建设，需关注资金到位率、开工率等指标[16] - 钢贸商需正视风险，在机会未明确时空仓等待，保留资金灵活性[16] 风险管理与实操工具 - 含权贸易、期现结合及风控系统的实操经验可助力企业优化风险管理体系[18] - 期货交易策略需结合基差交易理念，从黑色商品角度分解风险管理要素[14] 会议成果与行业影响 - 参会企业着手优化风险管理体系，会议内容涵盖宏观分析、转型案例及衍生工具应用，推动行业可持续发展[18]

南华期货碳酸锂企业风险管理日报 2025年5月22日 戴鸿绪（投资咨询证书：Z0021819 ） 余维函 （期货从业证号：F03144703） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 期货价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 压力位65000 | 25.2% | 30.0% | source： 南华研究 据Mysteel消息，某锂盐厂预计停产检修4个月，预计每月影响锂盐月产量约1500吨。 解读：市场库存依然高位，此厂停产对市场供给过剩格局影响不大。 【利多解读】 【利空解读】 碳酸锂企业风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级 （满分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 公司产品库存偏 高，库存有减值风 | 为了防止库存减值，可以根据企业的库存情况， 做空碳酸锂期货来锁定利润，弥补企业的生产成 本 | ...

戴鸿绪（投资咨询证书：Z0021819 ） 余维函 （期货从业证号：F03144703） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅&多晶硅期货价格区间 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 工业硅主力合约 | 8500强阻力位 | 24.6% | 75.4% | | 多晶硅主力合约 | 34000-38000宽幅震荡 | 29.91% | 89% | source： 南华研究 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 策略等级 （满分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 | | 为了防止存货减值，根据企业库存情况，做空工 业硅/多晶硅期货来锁定利润，弥补企业的生产 成本 | SI2507/PS2507 | 卖出 | 60% | 3 | | | 产品库存偏高，有存 | | | | | | | 管理 | 货减值风险 | 卖出看涨期权 | ...