核心观点 - 成都市双流区在多个公园嵌入BMI转盘与身高测量尺等健康自测工具 将科学的健康评估与公园休闲场景结合 旨在便捷市民进行健康状态初筛并激发自我管理意识[1] - 该举措是推动形成“公园自测、社区指导、全民参与”健康服务闭环的一部分 后续将配套宣传并向基层医疗机构分发千余本健康管理日历以强化联动[2] 具体举措与现状 - 工具部署地点包括白河健康主题公园、凤翔湖公园、艺术公园、红枫海公园 设置在市民日常休闲动线上[1] - 工具为BMI转盘与身高测量尺 采用色彩分区设计清晰标示偏瘦、正常、超重、肥胖区间 使用者根据身高体重转动转盘即可快速读取自身BMI值及健康提示 操作简便结果直观[1] - 官方表示体重异常是多种慢性病的重要危险因素 将自测工具融入公园是希望市民在休闲健身过程中能便捷、无感地完成健康状态初筛[1] 用户反馈与未来计划 - 有市民体验后表示工具让BMI计算变得一目了然特别方便 避免了以往需找公式或用手机计算的麻烦[1] - 下一步将配套开展工具使用宣传[2] - 计划向基层医疗机构分发千余本健康体重管理日历 以强化“公园+社区”健康服务联动[2]

政策法规 - 杭州市成为全国首个通过地方立法聚焦全民健康促进的城市 《杭州市全民健康促进条例》将于明年1月1日起正式施行 [1] - 条例提出“合理膳食、适量运动、健康体重”等行动要求 旨在提升全民健康素养 [3] - 条例鼓励食品生产者、经营者、餐饮服务提供者及用人单位参与减盐、减脂、减糖健康饮食行动 通过信息标识、开设专柜等方式引导公众 [3] 具体措施与设施建设 - 条例推动健康公共服务设施建设 加快公园绿地、绿道慢行系统、无障碍设施等建设 [3] - 杭州将探索建立“健康积分奖励机制” 居民参与健康活动可获积分并兑换体检、中医理疗等服务 [3] - 杭州积极利用“后亚运”遗产 多个竞赛场馆惠民开放 参与健身人数已突破1500万人次 [5] - 条例鼓励企事业单位落实健康管理员制度 支持设置配备血压计、体重秤的自助健康驿站 并为职工提供心理健康服务 [7] 健康管理与服务 - 条例提出建立覆盖不同人群的运动处方库 指导居民科学健身和运动康复 [3] - 推动健康领域与人工智能等技术交叉融合 推进智慧医疗、智慧公共卫生和数字健康管理 实现健康预警、个性化方案推送等服务 [3] - 全国首个省级健康体重指导中心已于今年4月落地杭州 [5] - 自2023年起 杭州居民家门口已陆续开出73家体重管理门诊 [5] - 条例将创新构建“校-家-医-社”协同联动机制 全方位守护中小学生心理健康 [5] 背景与成效 - 国家层面持续推进“体重管理年”行动 推动政府、行业、单位和个人落实四方责任 [1] - 杭州是国内最早开展健康城市建设的城市之一 也是全国健康城市建设试点城市 [5] - 数据显示 杭州6-17岁儿童青少年中超25%存在超重肥胖问题 [5] - 截至2024年 杭州市人均期望寿命提升到84.18岁 居民健康素养水平达到46.52% [7]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，KEEP股价上涨5.38%，报4.11港元，成交额302.19万港元 [1] 政策与行业动态 - 杭州市人大常委会批准《杭州市全民健康促进条例》，将于明年1月1日起正式施行，条例专门突出了体重管理 [1] - 体重管理是今年的热门话题，国家卫健委主任曾花7分钟时间谈体重管理 [1] - 国家卫健委等16个部委已发布《“体重管理年”活动实施方案》 [1] 公司业务进展与AI成果 - 上半年KEEP在关键AI领域取得里程碑，包括多智能体系统落地、AI教练核心功能迭代、人工智能生成内容工作流革新 [1] - AI教练卡卡：据7月最新数据，AI核心日活用户超15万 [1] - AI饮食记录作为典型高频刚需场景展现出显著的留存优势，覆盖1/3的AI对话用户、次日留存率达50%、对App DAU的留存率攀升至79% [1] 广告与IP赛事发展 - 广告业务重点打造城市路跑IP赛事K-MARS（城市K马） [1] - 借势民间第一路跑口碑积累，精准定位跑步核心人群 [1] - 通过系列赛从单场到多场的升级奠定规模化基础 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，公司股价上涨5.38%，报4.11港元，成交额302.19万港元 [1] 行业政策与市场环境 - 杭州市人大常委会批准《杭州市全民健康促进条例》，将于明年1月1日起正式施行，条例专门突出了体重管理 [1] - 体重管理是今年的热门话题，国家卫健委主任曾花7分钟时间谈及此话题 [1] - 国家卫健委等16个部委已发布《“体重管理年”活动实施方案》 [1] 公司业务进展与AI能力 - 上半年公司在关键AI领域取得里程碑，包括多智能体系统落地、AI教练核心功能迭代、人工智能生成内容工作流革新 [2] - AI教练卡卡：据7月最新数据，AI核心日活用户超15万 [2] - AI饮食记录作为典型高频刚需场景展现出显著的留存优势，覆盖三分之一的AI对话用户、次日留存率达50%、对App日活用户的留存率攀升至79% [2] 公司营销与IP赛事 - 广告业务重点打造城市路跑IP赛事K-MARS（城市K马） [2] - 该赛事借势民间第一路跑口碑积累，精准定位跑步核心人群 [2] - 通过系列赛从单场到多场的升级奠定规模化基础 [2]

法规概览 - 《杭州市全民健康促进条例》已获批准，将于2026年1月1日正式施行 [1][6] - 条例共十章五十四条，涵盖健康服务、保障、环境、生活、影响评估、产业、数智健康等七个主要方面 [3][8][9] 核心健康问题与干预 - 体重管理是条例守护健康的一个直接切入点 [4][10] - 根据专项调查，杭州市成年居民年龄别标化超重率和肥胖率分别为30.54%和8.77%，虽低于全省及全国水平，但仍需系统干预 [4][10] - 条例规定居民应提高健康管理意识，倡导合理膳食、适量运动以科学管理体重 [5][11] 具体促进措施：营养与饮食 - 条例规定托幼机构、学校、养老机构、医院、学生餐配送企业应按规定配备营养师或营养指导员，卫健部门需定期组织培训 [5][11] - 鼓励食品生产者、餐饮服务提供者生产并提供显著标识的低盐、低脂、低糖食品 [5][11] - 鼓励食品经营者开设低盐、低脂、低糖食品专柜，并倡导使用限量盐勺、控油壶等工具 [5][11] 具体促进措施：运动与激励 - 鼓励更多单位将内部体育场地设施向公众开放，为健身提供便利 [12] - 规定体育主管部门应会同卫健部门开展国民体质测试评估，建立运动处方库，指导科学健身与运动康复 [12] - 杭州将探索建立“健康积分奖励机制”，对居民参与健康活动予以积分奖励，并鼓励相关机构提供积分兑换服务 [12] 制度创新 - 条例率先设立“健康影响评估制度”，并以专章形式固化经验 [5][12] - 此举使杭州成为全国首个对“健康影响评估”出台地方性法规的城市 [5][12]

行业背景与政策驱动 - 中国超重和肥胖率已超过50%且持续攀升，肥胖与200多种疾病相关，构成突出的公共卫生挑战[1] - 2024年国家卫生健康委等16部门联合印发《"体重管理年"活动实施方案》，旨在充实体重管理专家力量并壮大科普队伍[1] - 政策推动下，全国各地医院相继开设多学科诊疗体重管理门诊，形成从三级医院延伸至社区基层的健康网络[1][5] 肥胖诊疗的科学评估体系 - 科学减重的核心基石是全面评估，包括BMI、腰围、人体成分分析、内脏脂肪含量及肝脏弹性成像等检查[2][3] - BMI≥24 kg/m²为超重，BMI≥28 kg/m²为肥胖；女性腰围≥85cm或男性腰围≥90cm则为中心性肥胖[3] - 人体成分分析可区分体脂超标与体重超标，女性体脂率超过30%或男性超过25%即为脂肪超标[3] - 精准评估有助于区分“实胖”（肌肉含量高）与“虚胖”（肌肉含量低），从而制定个体化治疗方案[3] 多学科诊疗模式与市场实践 - 先进的体重管理门诊采用多学科团队模式，例如上海市第一人民医院的团队涵盖内分泌科、营养科、减重外科、消化内科等9个学科[3] - 该院联合区域内其他医院及8家社区，建立了虹口区体重管理中心，实现分级诊疗：社区负责建档初评，二级医院负责并发症评估和药物治疗，三级医院负责多学科治疗和手术[3] - 上海市第一人民医院的体重综合管理门诊年均服务超过2000名需要减重的患者[5] - 行业概念已从单纯减重扩展到“胖的人要减脂，瘦的人要增肌”的个体化体重管理[5] 核心干预手段：生活方式与药物治疗 - 科学减重核心是“管住嘴，迈开腿”，饮食上建议总热量的50%—60%来自碳水化合物，避免盲目低碳饮食[4] - 运动建议为每周150分钟中等强度运动，心率达到最大心率的50%—70%[4] - 当生活方式干预效果不佳或BMI≥28 kg/m²且出现并发症时，应考虑药物治疗[4] - GLP-1受体激动剂类药物（如司美格鲁肽）是获批的减重药物，能使体重下降15%，并使70%的患者减重达到10%以上[4] - 此类药物不仅能减重，还能降血糖、降血压、降血脂，并降低心血管事件风险20%[4] - GLP-1RA类药物需在医生指导下从小剂量开始使用，甲状腺髓样癌患者禁用[5] 心理干预与综合管理 - 心理干预是体重管理的重要组成部分，需区分情绪性进食与生理性饥饿[5] - 采用动机访谈技术帮助患者制定易达成的小目标，逐步建立饮食控制、运动计划及社交支持体系[5] - 面对肥胖这一复杂疾患，传统单一科室诊疗难以奏效，多学科协作的一站式服务有助于实现科学、安全、可持续的体重管理[1][5]

肥胖的疾病属性与全球及中国现状 - 肥胖被医学界认定为一种疾病，并被世界卫生组织列为全球十大慢性疾病之一，与代谢综合征、心脑血管疾病、慢性肾病及多种癌症风险高度相关 [6] - 在中国，超重和肥胖人数占总人口的49%，由于庞大的人口基数，中国已成为全球肥胖人口最多的国家 [7] - 中国成年人BMI健康标准为18.5-23.9，超过24为超重，超过28即为肥胖 [7] 成年早期BMI与心血管疾病风险的核心研究发现 - 北京大学团队在《柳叶刀》子刊发表研究，基于中国嘉道理生物库（CKB）中360,855名参与者的数据分析发现，成年早期肥胖会显著增加未来心血管疾病发病风险，且此关联与后续体重变化关系不大 [7][9][14] - 成年早期BMI维持在21.5左右时，全因死亡和心血管死亡的风险最低 [7][11] - 与成年早期BMI在20.5-22.4的人群相比，BMI超过28的人心血管疾病风险增加39%，BMI超过30的人风险则高出58% [7][9] - 在平均12年的随访中，共记录到57,203例心血管疾病病例，包括29,718例缺血性心脏病、5,978例出血性中风和30,192例缺血性中风 [9] 成年早期BMI与死亡风险的具体关联数据 - 成年早期BMI与全因死亡率及心血管死亡率呈U型关系，BMI为21.5时风险最低 [11] - 与BMI在20.5-22.4的人群相比，BMI低于18.5的人全因死亡风险增加16%，心血管死亡风险上升10% [11] - 与BMI在20.5-22.4的人群相比，BMI超过30的人全因死亡风险增加29%，心血管死亡风险则上升63% [11] 不同BMI区间的风险梯度分析 - 研究对不同成年早期BMI分组进行了详细分析，结果显示风险随BMI升高而持续增加 [12] - 与BMI在20.5-22.4的基准组相比：BMI低于20.5风险降低3%；BMI在22.5-23.9风险增加4%；BMI在24-25.9风险上升12%；BMI在26-27.9风险增加19%；BMI在28-29.9风险提升34%；BMI超过30风险增加高达58% [12] 研究的背景数据与潜在机制 - 所有参与者成年早期的平均BMI为21.8，成年中期则升至23.7 [9] - 49.5%的参与者两个时期BMI均低于24，26.2%的人BMI从偏瘦或正常增长到超重，6.3%的人BMI升高至肥胖水平 [9] - 关联的潜在原因包括：青少年至成年早期脂肪向躯干转移导致中心性肥胖；早期肥胖促使血管和代谢危险因素提前出现和积累 [13] 研究结论与公共卫生意义 - 大规模前瞻性研究证实，成年早期BMI越高，未来心血管疾病风险越大 [15] - 该关联与后续体重变化关系不大，强调了在年轻阶段（成年早期）进行体重管理的重要性 [14][15]

行业背景与市场现状 - 随着生活水平提高和健康意识增强，“体重管理”概念深入人心，各类减肥产品和服务受到消费者热捧 [1] - 当前市面上存在大量号称“特效”、“快速见效”、“天然”的减肥产品，但其中违规添加“西布曲明”等非法添加物的现象普遍 [1] 非法添加物：西布曲明及其危害 - 西布曲明最初是一种用于治疗肥胖症的处方药，通过作用于中枢神经系统抑制食欲来达到减肥目的 [2] - 医学研究发现西布曲明会带来巨大且不可控的健康风险，包括显著增加心脑血管疾病（如冠心病、中风、高血压）风险、导致肝肾损伤，以及引发失眠、焦虑、头晕甚至精神错乱等精神神经系统问题 [2][5] - 该药物对有心脑血管疾病史、肝肾功能不全、精神疾病史的人群，以及孕妇、哺乳期妇女和备孕女性危害性尤其大 [2] - 原国家食品药品监督管理局已于2010年10月30日发布通知，明令禁止西布曲明的生产、销售和使用 [2] - 2012年3月16日，西布曲明被列入《保健食品中可能非法添加的物质名单（第一批）》，在我国属于违禁药物和禁止添加的有毒有害非食品原料 [2] 非法添加的治理与监管行动 - 不法分子为逃避监管，通过改变化学结构（如将“西布曲明”改为“氯代西布曲明”）制造新型衍生物，这些物质功能相似、危害相同但缺乏食品安全标准和评估 [3] - 市场监管总局为打击非法添加，组织制作了执法检验方法，并组织专家对西布曲明及其系列衍生物进行了有毒有害认定 [3] - 2025年10月20日，市场监管总局办公厅印发通知，将食品中的西布曲明及其系列衍生物认定为“有毒、有害的非食品原料”，以支撑全国行政执法和刑事司法打击此类犯罪 [3] 市场乱象与营销陷阱 - 尽管被禁十多年，仍有不法分子将西布曲明违法添加到食品中，包装成“特效”减肥产品，并以“快速见效”、“无副作用”为卖点营销 [4] - 常见营销噱头包括以“天然食材”、“中药提取”兜售瘦身茶、减肥冲剂，或以“海外跨境”、“明星同款”名义包装含有西布曲明的减肥糖果、咖啡等“进口”产品 [4] - 网络主播或博主通过分享体验、软文植入等形式为各种来路不明的“网红”减肥产品引流 [4] - 消费者应警惕宣称“一天瘦×斤”、“×天瘦×斤”或“无需运动、不忌口”的快速瘦身产品 [7] - 消费者应谨慎购买没有保健食品标识或批准文号但又宣传保健功效的产品，以及不能提供跨境商品单据、印刷粗制滥造或来路不明的产品 [7] 对消费者与行业的建议 - 倡导培育健康生活习惯，通过“管住嘴、迈开腿”制造能量缺口是科学安全的减肥法则，需使用减肥药物时应在医生指导下进行 [6] - 建议树立理性消费观念，选购食品时查看产品标签、配料表等信息，拒绝购买“三无”产品，并养成索取正规票据的习惯 [6] - 消费者应依法维护自身权益，发现权益受损可向经营者、生产者、司法机关或政府部门反映，发现非法添加可向行政部门举报 [6]

公司研发进展 - 石药集团及其附属公司开发的重组全人源抗ActRIIA/IIB单克隆抗体(JMT206)已获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准在美国开展临床试验 [1] - 该产品已于2025年11月获得中国国家药品监督管理局批准在中国开展临床试验 [1] - 本次获批的临床适应症为肥胖或超重合并至少一种体重相关合并症人群的体重管理 [1] 产品作用机制与潜力 - JMT206可同时特异性结合激活素受体IIA型(ActRIIA)与IIB型(ActRIIB)，阻断激活素A、肌抑素以及生长分化因子11与激活素受体II型(ActRII)的结合 [1] - 该产品通过抑制下游信号通路的激活，减少肌肉流失，并促进骨骼肌维持与增长，以达到增肌减脂的效果 [1] - 该产品亦可协助GLP-1受体激动剂实现更高质量的减重效果 [1]

行业概况与市场潜力 - 中国脱发问题困扰人群超过3.39亿人，其中超过60%年龄在35岁以下，相当于每4个中国人中至少有1人面临脱发问题 [1] - 脱发焦虑从中年蔓延至年轻一代（“90后”、“00后”），催生了一门千亿元级的“头顶生意” [1] 公司核心业务与产品 - 公司核心产品为治疗脱发的米诺地尔系列，2001年推出中国首款5%米诺地尔酊剂 [2] - 2024年推出第二代产品蔓迪5%米诺地尔泡沫剂，是中国首个且唯一获批的国产同类产品，提升了稳定性并降低了刺激风险 [2] - 第二代泡沫剂上市首年卖出超250万瓶，贡献收入逾3亿元，其收入占比从2024年上半年的10.6%迅速攀升至2025年上半年的38.7% [2] - 在某电商平台，该产品售价188元，已售逾90万瓶，位列平台脱发皮肤用药热卖榜第一 [2] 公司财务表现 - 2022年至2024年，营收从9.82亿元增长至14.55亿元，复合年增长率达21.7% [2] - 2022年至2024年，净利润从2.02亿元攀升至3.90亿元 [2] - 毛利率连续三年稳定在80%以上，2024年达到82.7% [2] - 2025年上半年营业收入为7.43亿元 [3] - 销售开支增长显著，2022年为4.76亿元（占收入48.5%），2025年上半年攀升至3.75亿元（占比超50%） [3] - 2025年上半年研发费用骤降至1950万元，仅为2024年同期5983万元的三分之一，主要因2024年产生了为司美格鲁肽注射液支付的费用 [3] 公司发展历史与资本运作 - 公司由三生制药分拆而来，此次向港交所主板递交上市申请 [1] - 公司实际操盘者为“药二代”娄竞，其已推动三生制药和三生国健两家公司上市 [1] - 娄竞在2005年领导三生制药自主研发的重组人血小板生成素在中国上市 [4] - 2007年推动三生制药登陆纳斯达克，2015年再度带领公司登陆港交所，成为当年全球生物制药领域规模最大IPO [5] - 2013年以约60亿元收购中信国健并更名为三生国健，2020年推动其在科创板上市 [6] - 2015年主导三生制药以超5亿元的价格收购浙江万晟药业有限公司（公司前身） [6] - 娄竞家族凭借150亿元财富位列2025年胡润百富榜第443位 [6] 公司未来战略与管线布局 - 除了脱发治疗，公司还布局体重管理赛道，其司美格鲁肽注射液已在中国进行Ⅲ期临床试验，计划于2026年上半年提交药品注册申请，有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂 [6] - 其他在研管线包括痤疮治疗药物柯拉特龙乳膏、白癜风治疗药D2501及治疗肥胖和相关代谢症候群的WS2505等 [6] - 此次IPO募资计划用于提升研发能力、拓展产品、数字化运营模式迭代、加强营销品牌建设及补充营运资金 [7]