近年来，受到多重因素共同影响，脱发问题已经从小众群体的焦虑演变为受到广泛关注的健康问题。公开数据显示，2024年 我国有超过3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下。 "秃"如其来的烦恼扩大化、年轻化，这对于为市场提供治疗脱发产品的公司而言无疑是一个确定性的成长机遇。智通财经注 意到，日前，率先推出蔓迪米诺地尔类产品的蔓迪国际向港交所主板递交了上市申请。招股书显示，蔓迪国际早在2001年便 在国内获批了首款5%米诺地尔酊剂产品，并以蔓迪为品牌，填补了国内脱发治疗市场的关键空白。2018-2024年，蔓迪国际 的蔓迪系列米诺地尔类产品的销量总计超过5000万瓶。另按销售额计算，该公司的蔓迪系列米诺地尔类产品自2014年起连续 十年位居中国脱发药物市场第一。 在头发健康领域显然已占据了先发优势与规模优势的蔓迪国际，如今正式向资本市场发起冲刺。公司的基本面成色究竟如 何？展望未来，蔓迪国际的成长性能否令二级市场里挑剔的投资者们满意？关于这些问题，透过公司的招股书，或许能窥见 一二。 强劲的盈利能力，同样是蔓迪国际基本面的突出特征之一。报告期内，蔓迪国际的毛利分别为7.89亿元、10.07亿元、12 ...

益普生PFIC靶向药物上市 - 中国首个且唯一获批用于治疗PFIC的非手术靶向药物奥德昔巴特胶囊正式商业上市 [1] - 该药物适用于6月龄以上PFIC患者的瘙痒症状 发病率为1至2每10万人 [1] - 药物已被纳入3个省市惠民保国内特药目录及11个省市惠民保海外特药目录 [1] 京东健康管理层变动 - 首席执行官金恩林因家庭原因辞任执行董事、首席执行官等所有职务 [2] - 非执行董事Qingqing Yi因需处理其他繁重业务辞任 [2] - 公司迅速任命曹冬为新任执行董事、首席执行官及授权代表 以应对管理层变动 [2] 诺辉健康退市风险 - 公司在港交所已连续停牌18个月 面临被强制退市的风险 [3] - 停牌直接原因为审计机构德勤拒绝为其2023年财报背书并提出质疑 [3] - 此前于2023年8月 公司曾被做空报告指控通过压货方式营造九成虚假销售收入 [3] 爱美客新产品获批 - 公司全资子公司获得国家药监局核准签发的2%和5%米诺地尔搽剂药品注册证书 [4] - 2%规格用于治疗男性型脱发和斑秃 5%规格仅限男性用于治疗男性型脱发和斑秃 [4] - 此次获批标志着公司在脱发治疗领域的业务布局 有望带来新的营收增长点 [4]

益普生新药上市 - 公司罕见病创新药“蓓尔唯”在中国正式商业上市 成为中国首个且唯一获批治疗进行性家族性肝内胆汁淤积症的非手术靶向药物 [1] - 该药物于去年12月在国内获批 用于治疗≥6月龄的进行性家族性肝内胆汁淤积症患者的瘙痒症状 [1] - 药物目前已被纳入3个省市惠民保国内特药目录及11个省市惠民保海外特药目录 [1] 京东健康管理层变动 - 公司首席执行官金恩林辞任执行董事、首席执行官等职务 原因为投入更多时间于家庭 [2] - 同时非执行董事Qingqing Yi亦辞任 原因为需要更多时间处理其他繁重业务 [2] - 公司迅速任命曹冬为新的执行董事、首席执行官以及授权代表 以应对管理层变动 [2] 诺辉健康停牌风险 - 公司在港交所已连续停牌18个月 按交易所规定可能被强制退市 [3] - 2023年8月做空报告指控公司通过压货方式营造九成虚假销售收入 [3] - 2024年3月审计机构德勤拒绝为公司财报背书并提出质疑 导致股票被强制停牌 [3] 爱美客新产品获批 - 公司全资子公司获得国家药监局核准签发的2%和5%米诺地尔搽剂药品注册证书 [4] - 2%规格用于治疗男性型脱发和斑秃 5%规格仅限男性用于治疗男性型脱发和斑秃 [4] - 该产品为皮肤科用药类非处方药 代表公司在脱发治疗领域的布局 [4]

皮肤成纤维细胞膜电位调控毛发生长机制 - 皮肤成纤维细胞膜电位状态是毛发再生关键调控因素 超极化促进毛发生长 去极化抑制毛发生长[3] - 先天性多毛症患者因染色体构象变化导致KCNJ2基因在成纤维细胞中特异性上调[3][4] - KCNJ2上调引起膜电位超极化 通过降低细胞内钙浓度增强Wnt信号响应 最终促进毛发再生[3][4] - KCNJ2介导的超极化在雄激素性脱发及老年小鼠模型中同样促进毛发生长 显示临床应用潜力[3][4] 先天性多毛症与KCNJ2基因关联 - 先天性全身多毛症（CGHT）患者因染色质缺失或倒位重复破坏拓扑相关结构域（TAD） 导致皮肤成纤维细胞中KCNJ2表达上调[4] - 小鼠遗传学研究表明KCNJ2介导的真皮成纤维细胞超极化通过增强Wnt信号反应促进毛发生长[4] - 正常毛发周期中成纤维细胞膜电位发生振荡 超极化现象与生长期特别相关[4] 机械压力适应与掌跖角化病机制 - Slurp1基因在四足动物掌跖皮肤中特异性表达 人类SLURP1基因突变导致掌跖角化病（PPK）[8][10] - SLURP1蛋白定位于内质网膜 与钙泵SERCA2b结合 维持机械压力下SERCA2b活性[10] - SLURP1通过调控细胞质低钙水平抑制机械压力诱导的pPERK-NRF2信号通路激活 基因干预该通路可逆转PPK[10]

中国毛发医疗行业现状 - 中国脱发人群超过2.5亿 脱发率达17% 且年轻化趋势显著 24岁前出现脱发征兆者占比60% 30岁人群脱发率达83% [1] - 预计2028年中国植发市场规模将突破1165亿元 毛发医疗产业链扩容空间更大 [1] - 传统植发行业快速发展 头部企业品牌化、连锁化、资本化趋势明显 [1] 传统植发行业痛点 - 手术时间长 术中客户体验差 毛囊存活率低 术后维养周期长 毛囊炎等客诉率高 [1] - 这些问题压制了养固发行业的增长潜力和发展空间 [1] 护发行业细分领域 - 护发行业包括微针生发、服药养发和手术植发等多个细分领域 [2] - 服药养发侧重早期脱发人群 手术植发适合后枕部头发茂密且头顶脱发不严重人群 微针生发理论上适用于所有脱发人群 [2] - 毛囊干细胞失活及毛囊生长周期破坏是脱发根本原因 毛乳头细胞健康状况决定毛发生长 [2] 脱发治疗方法 - 雄激素性脱发可通过外用药物、口服药物、物理治疗(微针、激光)和毛发移植等方式治疗 [3] - 毛发移植需先评估 并非所有患者都需要手术治疗 [3] - 赛维森国际生物联合医院开展胶原微针生发项目 临床观察报告显示十七型胶原在头皮抗衰和毛发养护领域疗效显著 [3] 胶原微针生发临床效果 - 有效改善头皮健康状况 为毛囊干细胞和毛发黑色素细胞生长提供良好环境 [4] - 显著增加头发密度 使头发更加浓密 [4] - 促进毛发直径增长 使头发更加粗壮 多数志愿者取得较好效果 [4] - 胶原微针生发将于2025年下半年开启商业化 未来有望普及 [4]

临床试验进展 - 公司自主研发的KX-826酊1 0%治疗脱发的关键性临床试验III期阶段已完成全部666名患者入组 [1] - 该临床试验採用II/III期操作无缝衔接设计 II期阶段已达到主要研究终点 结果具有统计学显著性及临床意义 且有效性和安全性均表现出色 [1] - 该III期阶段试验在全国25家临床研究中心开展 按照规定的给药剂量进行为期24周的治疗和2周的安全观察 预计在2026年初完成III期临床 [1] 产品研发 - 除826外用防脱液和祛痘膏等化妆品产品和化妆品原料外 公司无法确保将能成功开发及最终成功销售KX-826的其他产品 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：医美、护肤品 公司：未提及具体名称 纪要提到的核心观点和论据 合规品与水货问题 - 合规品比例上升至两到三成，机构使用合规品负面反馈和复购率或下降，使用非合规品面临监管压力且监管力度增大 [1][2] 产品布局与优势 - 公司上市的首款麻糕希望获得先发优势，享受合规蓝牌市场红利 [3] - 减脂针赛道分全身降糖减脂的GLP - 1和局部减脂两块，公司布局局部减脂产品，与全身减脂赛道无竞争关系 [4] - 公司局部减脂产品使用重组突变胶原酶，相比市场同类产品，疼痛时间短、副作用比例低、不易反弹、只需打一针且效果持续作用好，优势明显，预计2028年底或2029年上市 [5][6][7][8] 产品研发进度 - 减脂针二期和三期观测时间整体差不多，二期三个月，主要终点是一个月；三期入组人数稍多，时间约三个月 [10] - 外溶产品选评进度顺利，进入最后选评阶段，进行第二次发布的概率低 [11] 销售情况与趋势 - Q1是销售淡季，同比GMB数据不错；618目前处于预售和抢先购阶段，销售势头不错，具体数据待618结束后观察 [13][14] 三大单品核心竞争力与痛点解决 - 冠尤菲娜：脱发市场增长快，2024年后市场增长34%达40多亿人民币，2025年增长20%超50亿人民币。口服菲娜治疗效果好但有副作用，公司将其改成外用，效果与口服等效且无副作用；米诺蒂尔有狂脱期且起效慢。公司产品设计成泡沫机，使用体验和渗透效果好，针对有消费力且对现有产品有痛点的人群 [18][19][20][22] - 定价考量：外用菲娜预计定价约400人民币，育发丸素预计定价一千多人民币，考虑用料和剂型有性价比，即使在低转化率假设下，外用菲娜能达成21亿以上销售峰值 [24][25][26] 渠道铺设情况 - 产品上市前渠道铺设较完善，药房和医美机构各进入大几百家，其中医美机构一半以上为自营 [29] 产品销售预期 - 外用菲娜正式商业化12个月收入超1亿是保守预期，其他产品体量增长预计也很快 [31] 护肤品业务情况 - 2023年9月引入欧马品牌，2023年四季度双十一后收入近4000万，2024年有增长。产品毛利率接近50%，公司从团队、渠道、产品等方面做了很多工作将其做起来 [35][37] - 公司希望欧马品牌贡献现金流，未来考虑自主研发或合作，转移海外供应链以降低成本，长期目标将其打造成10亿体量品牌；内部开发的偏大众产品线起量快，毛利率超75% [37][40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司发展分三个梯队，第一梯队代理类产品搭建商业化团队和产生现金流，第三梯队以永久针为首的新药预计2030年左右上市 [8][9] - 公司在费用上有管控，将部分费用节省用于未来三大产品投入 [15][16] - 公司温总将于28号上午参加上海策略会进行科迪集团的交流 [42]

植发行业政策与市场表现 - 国家医保局明确植发将采取"出租车式计价方案"，取代传统"一口价"模式[1] - 雍禾连续3年亏损：2021年净利润1.2亿元，2022年-8585万元，2023年-5.46亿元，2024年-2.26亿元[1] - 雍禾总资产和净资产连续3年下滑[1] 米诺地尔市场概况 - 蔓迪2024年销售收入13.37亿元，同比增长18.9%，2021-2023年增速分别为63.7%、48.1%、25.8%[1] - 2024年蔓迪市场份额超50%，2017-2022年市占率超70%[4] - 国内毛发健康市场规模从2020年582.9亿元增至2023年795.5亿元，预计2028年达1165.4亿元[20] 脱发人群特征 - 中国脱发人群超2.5亿，80后/90后占比74.6%[6] - 30岁前脱发比例达84%，较上一代提前20年[6] - 超60%消费者因脱发产生形象焦虑[8] 蔓迪业务布局 - 推出国内唯一获药监局批准的泡沫剂型米诺地尔（国药准字H20234731），渗透速度达传统剂型5倍[9] - 覆盖2000家公立医院、9万家零售药店、700家毛发专诊[10] - 电商渠道贡献超60%收入，增速64%，2024年双十一斩获天猫/京东/抖音GMV第一[11] 市场竞争格局 - 传统双雄：蔓迪（浙江三生）与达霏欣（振东制药）[12] - 新进入者：鲁南制药慧发（市占率22%）、康恩贝、福元医药、欧加隆中国[22][23] - 电商平台出现28元低价米诺地尔搽剂，部分无国药准字号产品混入市场[23] 技术迭代与产品创新 - 慧发米诺地尔将丙二醇含量降至1%以下，过敏反应降低60%，透皮吸收率45%[24] - 达霏欣丙二醇含量8%，2023年"温和升级款"降至5%，透皮吸收率42%[25] - 振东制药2024年营收29.71亿元（同比降18.06%），亏损13.33亿元[25] 行业发展趋势 - 年轻化/高教育程度脱发人群更倾向选择经科学验证的药物治疗方案[27] - 2024年成为米诺地尔市场分水岭，技术驱动成为企业竞争核心[27] - 传统品牌若未能持续技术创新将面临市场份额流失风险[28]