撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 脱发 影响着全球数百万人，对生活质量及心理健康造成重大影响。尽管头发稀疏的情况很常见，但促进头 发生长的有效策略仍难以捉摸。 2025 年 8 月 15 日，北京生命科学研究所/清华大学交叉医学研究院 陈婷 团队在国际顶尖学术期刊 Cell 上 发表了题为： Fibroblast bioelectric signaling drives hair growth 的研究论文 【1】 。这也是 陈婷 团 队本月发表的第二篇 Cell 论文。 该研究首次发现， 皮肤成纤维细胞的膜电位状态是 毛发再生 的关键调控因素 ： 超极化促进毛发生长，而 去极化则抑制毛发生长 。在先天性多毛症患者中，染色体构象变化导致 KCNJ2 基因在成纤维细胞中特异 性上调。 进一步机制研究表明， KCNJ2 的上调引起膜电位超极化，从而通过降低细胞内钙浓度增强 Wnt 信号响应，最终促进毛发再生。 此外， KCNJ2 介导的超极化在雄激素性脱发及老年小鼠模型中同样可以 促进毛发生长 ，显示出良好的临床应用潜力。 在这项最新研究中，研究团队对 先天性全身多毛症 （ congenital genera ...

中国毛发医疗行业现状 - 中国脱发人群超过2.5亿 脱发率达17% 且年轻化趋势显著 24岁前出现脱发征兆者占比60% 30岁人群脱发率达83% [1] - 预计2028年中国植发市场规模将突破1165亿元 毛发医疗产业链扩容空间更大 [1] - 传统植发行业快速发展 头部企业品牌化、连锁化、资本化趋势明显 [1] 传统植发行业痛点 - 手术时间长 术中客户体验差 毛囊存活率低 术后维养周期长 毛囊炎等客诉率高 [1] - 这些问题压制了养固发行业的增长潜力和发展空间 [1] 护发行业细分领域 - 护发行业包括微针生发、服药养发和手术植发等多个细分领域 [2] - 服药养发侧重早期脱发人群 手术植发适合后枕部头发茂密且头顶脱发不严重人群 微针生发理论上适用于所有脱发人群 [2] - 毛囊干细胞失活及毛囊生长周期破坏是脱发根本原因 毛乳头细胞健康状况决定毛发生长 [2] 脱发治疗方法 - 雄激素性脱发可通过外用药物、口服药物、物理治疗(微针、激光)和毛发移植等方式治疗 [3] - 毛发移植需先评估 并非所有患者都需要手术治疗 [3] - 赛维森国际生物联合医院开展胶原微针生发项目 临床观察报告显示十七型胶原在头皮抗衰和毛发养护领域疗效显著 [3] 胶原微针生发临床效果 - 有效改善头皮健康状况 为毛囊干细胞和毛发黑色素细胞生长提供良好环境 [4] - 显著增加头发密度 使头发更加浓密 [4] - 促进毛发直径增长 使头发更加粗壮 多数志愿者取得较好效果 [4] - 胶原微针生发将于2025年下半年开启商业化 未来有望普及 [4]

临床试验进展 - 公司自主研发的KX-826酊1 0%治疗脱发的关键性临床试验III期阶段已完成全部666名患者入组 [1] - 该临床试验採用II/III期操作无缝衔接设计 II期阶段已达到主要研究终点 结果具有统计学显著性及临床意义 且有效性和安全性均表现出色 [1] - 该III期阶段试验在全国25家临床研究中心开展 按照规定的给药剂量进行为期24周的治疗和2周的安全观察 预计在2026年初完成III期临床 [1] 产品研发 - 除826外用防脱液和祛痘膏等化妆品产品和化妆品原料外 公司无法确保将能成功开发及最终成功销售KX-826的其他产品 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：医美、护肤品 公司：未提及具体名称 纪要提到的核心观点和论据 合规品与水货问题 - 合规品比例上升至两到三成，机构使用合规品负面反馈和复购率或下降，使用非合规品面临监管压力且监管力度增大 [1][2] 产品布局与优势 - 公司上市的首款麻糕希望获得先发优势，享受合规蓝牌市场红利 [3] - 减脂针赛道分全身降糖减脂的GLP - 1和局部减脂两块，公司布局局部减脂产品，与全身减脂赛道无竞争关系 [4] - 公司局部减脂产品使用重组突变胶原酶，相比市场同类产品，疼痛时间短、副作用比例低、不易反弹、只需打一针且效果持续作用好，优势明显，预计2028年底或2029年上市 [5][6][7][8] 产品研发进度 - 减脂针二期和三期观测时间整体差不多，二期三个月，主要终点是一个月；三期入组人数稍多，时间约三个月 [10] - 外溶产品选评进度顺利，进入最后选评阶段，进行第二次发布的概率低 [11] 销售情况与趋势 - Q1是销售淡季，同比GMB数据不错；618目前处于预售和抢先购阶段，销售势头不错，具体数据待618结束后观察 [13][14] 三大单品核心竞争力与痛点解决 - 冠尤菲娜：脱发市场增长快，2024年后市场增长34%达40多亿人民币，2025年增长20%超50亿人民币。口服菲娜治疗效果好但有副作用，公司将其改成外用，效果与口服等效且无副作用；米诺蒂尔有狂脱期且起效慢。公司产品设计成泡沫机，使用体验和渗透效果好，针对有消费力且对现有产品有痛点的人群 [18][19][20][22] - 定价考量：外用菲娜预计定价约400人民币，育发丸素预计定价一千多人民币，考虑用料和剂型有性价比，即使在低转化率假设下，外用菲娜能达成21亿以上销售峰值 [24][25][26] 渠道铺设情况 - 产品上市前渠道铺设较完善，药房和医美机构各进入大几百家，其中医美机构一半以上为自营 [29] 产品销售预期 - 外用菲娜正式商业化12个月收入超1亿是保守预期，其他产品体量增长预计也很快 [31] 护肤品业务情况 - 2023年9月引入欧马品牌，2023年四季度双十一后收入近4000万，2024年有增长。产品毛利率接近50%，公司从团队、渠道、产品等方面做了很多工作将其做起来 [35][37] - 公司希望欧马品牌贡献现金流，未来考虑自主研发或合作，转移海外供应链以降低成本，长期目标将其打造成10亿体量品牌；内部开发的偏大众产品线起量快，毛利率超75% [37][40][41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司发展分三个梯队，第一梯队代理类产品搭建商业化团队和产生现金流，第三梯队以永久针为首的新药预计2030年左右上市 [8][9] - 公司在费用上有管控，将部分费用节省用于未来三大产品投入 [15][16] - 公司温总将于28号上午参加上海策略会进行科迪集团的交流 [42]

植发行业政策与市场表现 - 国家医保局明确植发将采取"出租车式计价方案"，取代传统"一口价"模式[1] - 雍禾连续3年亏损：2021年净利润1.2亿元，2022年-8585万元，2023年-5.46亿元，2024年-2.26亿元[1] - 雍禾总资产和净资产连续3年下滑[1] 米诺地尔市场概况 - 蔓迪2024年销售收入13.37亿元，同比增长18.9%，2021-2023年增速分别为63.7%、48.1%、25.8%[1] - 2024年蔓迪市场份额超50%，2017-2022年市占率超70%[4] - 国内毛发健康市场规模从2020年582.9亿元增至2023年795.5亿元，预计2028年达1165.4亿元[20] 脱发人群特征 - 中国脱发人群超2.5亿，80后/90后占比74.6%[6] - 30岁前脱发比例达84%，较上一代提前20年[6] - 超60%消费者因脱发产生形象焦虑[8] 蔓迪业务布局 - 推出国内唯一获药监局批准的泡沫剂型米诺地尔（国药准字H20234731），渗透速度达传统剂型5倍[9] - 覆盖2000家公立医院、9万家零售药店、700家毛发专诊[10] - 电商渠道贡献超60%收入，增速64%，2024年双十一斩获天猫/京东/抖音GMV第一[11] 市场竞争格局 - 传统双雄：蔓迪（浙江三生）与达霏欣（振东制药）[12] - 新进入者：鲁南制药慧发（市占率22%）、康恩贝、福元医药、欧加隆中国[22][23] - 电商平台出现28元低价米诺地尔搽剂，部分无国药准字号产品混入市场[23] 技术迭代与产品创新 - 慧发米诺地尔将丙二醇含量降至1%以下，过敏反应降低60%，透皮吸收率45%[24] - 达霏欣丙二醇含量8%，2023年"温和升级款"降至5%，透皮吸收率42%[25] - 振东制药2024年营收29.71亿元（同比降18.06%），亏损13.33亿元[25] 行业发展趋势 - 年轻化/高教育程度脱发人群更倾向选择经科学验证的药物治疗方案[27] - 2024年成为米诺地尔市场分水岭，技术驱动成为企业竞争核心[27] - 传统品牌若未能持续技术创新将面临市场份额流失风险[28]