医药行业整体表现 - 中信医药指数本周上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在30个一级行业中排名第18位 [8] - 涨幅前十股票包括康惠制药、*ST景峰、荣昌生物等，跌幅前十包括倍益康、无锡晶海、中科美菱等 [8] - 医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块配置较低，对2025年行业增长保持乐观 [9] 中成药零售市场表现 - 2024年中成药零售渠道销售额1680亿元，同比下滑3.6%，2017-2024年复合增长率2.2% [16] - 感冒用药/清热类销售额281亿元同比下滑8.4%，其中感冒灵颗粒增长5.4%，连花清瘟胶囊下滑39.9% [15][17] - 滋补保健类销售额249亿元同比下滑1.5%，复方阿胶浆增长14.8%，气血康口服液增长37.1% [20][24] - 心脑血管疾病用药销售额195亿元同比下滑5.9%，安宫牛黄丸下滑10.5%，牛黄清心丸(局方)增长192.5% [23][25] 细分领域投资机会 创新药 - 国内创新药行业向质量逻辑转换，关注恒瑞、百济、信达等具备差异化管线企业 [9] - 诺诚健华血液瘤产品奥布替尼适应症拓展，自免领域布局多款差异化小分子药物 [53][55] 医疗器械 - 影像类设备招投标回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策，关注迈瑞、联影、鱼跃等 [59] - 发光集采加速进口替代，国产企业海外业务进展迅速，推荐迈瑞、新产业、安图 [57][58] - 低值耗材海外去库存影响出清，新产品迭代升级，推荐维力医疗 [60] CXO及生命科学服务 - 海外投融资回暖趋势明确，CXO订单面改善明显，25年有望重回高增长 [62][66] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，长期国产替代空间大 [69] 中药 - 基药目录预期带来增长机会，关注昆药、康缘、康恩贝等 [70] - 国企改革推动基本面提升，重点关注昆药、太极集团、东阿阿胶等 [70] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于低位，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [71][75] - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间大 [72]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第18位 [4] - 本周涨幅前十名股票为康惠制药(33.12%)、*ST景峰(20.70%)、荣昌生物(16.72%)、爱朋医疗(15.90%)、维康药业(15.10%)等 [4] - 本周跌幅前十名股票为倍益康(-24.51%)、无锡晶海(-24.41%)、中科美菱(-19.97%)、辰光医疗(-18.89%)、赛隆药业(-17.42%)等 [4][80] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置处于低位 [7] - 考虑到美债利率等宏观环境因素积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观 [7] - 投资机会上，预计将呈现百花齐放局面 [7] 创新药领域 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [7] - 2025年建议更加重视国内差异化和海外国际化管线，看好能兑现利润的产品和公司 [7] - 推荐关注恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦等企业 [7] 医疗器械领域 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影、开立、澳华等 [7] - 发光集采落地后国产龙头份额提升可观，加速进口替代，关注迈瑞、新产业等 [7] - 骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康、春立等 [7] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注迈普等 [7] 中成药零售市场表现 - 2024年中成药零售渠道销售额1680亿元，同比下滑3.6% [9] - 感冒用药/清热类销售额281亿元，同比下滑8.4%，其中感冒灵颗粒销售额36.87亿元(+5.4%) [15][20] - 滋补保健类销售额249亿元(-1.5%)，复方阿胶浆销售额23.15亿元(+14.8%) [19][21] - 心脑血管疾病用药销售额195亿元(-5.9%)，安宫牛黄丸销售额45.8亿元(-10.5%) [24][26] - 止咳祛痰类销售额184亿元(-4.3%)，蜜炼川贝枇杷膏销售额20.64亿元(+2.2%) [28][29] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位 [7] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业 [7] - 推荐同和药业、天宇股份、华海药业等 [7] 医疗服务领域 - 反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升 [12] - 推荐关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，推荐天坛生物、博雅生物 [12] 药房板块 - 处方外流+格局优化核心逻辑增强，估值处于历史底部 [12] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民等 [12] 行业热点事件 - 阿斯利康宣布收购EsoBiotec，总价最高10亿美元 [78] - 阿斯利康与Alteogen达成ALT-B4许可协议 [78] - 赛诺菲宣布收购Dren Bio子公司Dren-0201，前期支付6亿美元 [78] - Avidity Biosciences和Dyne Therapeutics公布寡核苷酸偶联疗法积极临床数据 [79]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第18位 [4] - 本周涨幅前十名股票为金城医药(42.43%)、无锡晶海(39.74%)、中科美菱(39.09%)、塞力医疗(34.47%)、老百姓(22.47%)等 [3][4] - 本周跌幅前十名股票为双成药业(-16.56%)、海创药业-U(-12.21%)、艾力斯(-11.09%)、热景生物(-10.78%)、普洛药业(-10.49%)等 [3][4][60] 板块观点和投资主线 - 医药板块当前估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块的配置处于低位，对2025年医药行业增长保持乐观 [6] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，建议关注恒瑞、百济、信达等国内差异化及国际化管线企业 [6] - 医疗器械领域设备招投标量回暖明显，家用医疗器械市场有补贴政策推进，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复较好增长 [6] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，25年有望重回高增长车道 [6][45] - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等 [6][52] 神经介入行业分析 - 中国25岁以上人群终生卒中风险达38.8%，2021年脑卒中发病人数517万人，预计2026年将达605万人 [11][13] - 2023年中国出血性脑卒中手术渗透率约13.8%，缺血性脑卒中约6.2%，远低于美国65.3%的水平 [15][17][23] - 中国神经介入治疗耗材市场规模从2017年32.2亿元增长至2022年66.8亿元，CAGR为16% [17] - 2024H1国产化率接近26%，较2020年11%有显著提升，但仍有较大替代空间 [19][23] - 集采推动渗透率和国产化率提升，头部企业微创脑科学、归创通桥等2020-2023年收入CAGR达44%-168% [25][26] 行业热点事件 - BMS以2.86亿美元收购CAR-T公司2seventy bio，溢价88% [57] - GE医疗超声大中华区总部项目在无锡奠基，打造高端医疗器械生态圈 [58] - 永泰生物T细胞疗法EAL拟纳入优先审评，用于肝癌术后预防复发治疗 [59] - 金城医药因药品注册进度本周上涨42.43%，双成药业因重组失败下跌16.56% [60]

行情回顾 - 本周中信医药指数下跌2.78%，跑输沪深300指数0.56个百分点，在中信30个一级行业中排名第21位 [4] - 涨幅前十名股票包括诺诚健华-U(20.98%)、长药控股(20.96%)、上海谊众(18.78%)等创新药板块个股 [3][4] - 跌幅前十名股票包括江苏吴中(-20.85%)、新赣江(-20%)、安必平(-16.05%)等，主要受业绩快报或前期涨幅回调影响 [3][4][69] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)配置比例较低，对2025年行业增长保持乐观 [6] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，重点关注国内差异化及国际化管线 [6] - 医疗器械受益于设备更新政策推进，IVD关注集采弹性和高增长 [6] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内有望触底回升 [6] 细分领域投资机会 创新药 - 看好BTK抑制剂奥布替尼等产品，重点关注恒瑞、百济、信达、康方等企业 [6] - 诺诚健华血液瘤布局全面，自免领域多款差异化小分子药物进展顺利 [43] 医疗器械 - 高值耗材集采落地后迎来新成长，重点推荐骨科、电生理、神经外科赛道 [40] - IVD发光赛道国产替代空间广阔，关注迈瑞、新产业、安图等企业 [42] - 医疗设备国产替代加速，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等 [44] 中药 - 基药目录颁布预期下关注昆药集团、康缘药业等 [12] - 国企改革推动基本面提升，重点关注昆药集团、太极集团等 [12] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于低位 [6] - 关注重磅品种专利到期带来的增量，如沙班类、列汀类等 [59][60] 抗生素产业链 - 全球抗生素制剂市场规模稳健增长，2023-2034E年复合增长率稳定 [15] - 中国抗生素制剂市场规模约980亿元，头孢哌酮舒巴坦钠等品种销售额领先 [15] - 青霉素工业盐价格从2014年54元/BOU升至2024年150元/BOU [19][23] - 6-APA市场需求约30,000吨/年，联邦制药产能2.4万吨/年领先 [21][24] - 7-ACA价格490元/千克，头部四家企业产能占比超90% [26][31] 行业热点事件 - 康方生物PD-1/VEGF双抗与辉瑞ADC开展联合疗法研究 [66] - 赛默飞41亿美元收购Solventum净化和过滤业务 [67] - 诺华BTK抑制剂remibrutinib在华申报慢性自发性荨麻疹适应症 [68]