核心观点 - 炬申股份2025年一季度收入增长但利润大幅下滑 主要由于新拓展的几内亚陆运业务初期亏损导致 该业务2025年一季度毛利率为-135.71% 剔除该业务后一季度毛利率为18.89% 较去年同期略有增长[4] - 公司2025年一季度经营活动现金流量净额为负 主要受春节假期回款延迟及几内亚业务付现成本较高影响 但2025年半年度已转正至4,637.79万元 现金流状况改善[5] - 公司选择发行可转债主要基于票面利率较低 偿债压力小 对原有股东稀释效应较小 发行风险较低及可增强股票流动性等因素考虑[6][7][8] - 报告期内运输业务收入下滑而仓储业务收入上升 主要因公司主动放弃部分低毛利运输订单 同时仓储业务凭借期货交割仓资质增加 仓储面积扩大及独立竞争优势实现增长[11][15][17] - 运输业务毛利率下滑主要受行业竞争加剧及几内亚业务拖累 但剔除几内亚业务后毛利率保持稳定 2025年半年度整体运输毛利率回升至5.26%[18][19][20] - 应收账款坏账计提比例较同行业更为谨慎 前五大客户期后回款比例高 相关欠款方具备履约能力[22][23][25][26] 财务表现分析 - 2025年一季度营业收入25,959.69万元 同比增长22.74% 但净利润-300.96万元 同比下降120.37% 主要受几内亚业务亏损及管理费用 财务费用大幅增加影响[4] - 2025年半年度净利润转正至3,605.84万元 经营活动现金流量净额4,637.79万元 较一季度显著改善[5] - 公司测算可转债存续期内年均利息支出约449.67万元 最近三年平均归属上市公司股东净利润7,267.18万元 可覆盖利息支出[5] - 截至2025年6月30日 公司可自由支配资金余额11,578.19万元 主要负债本息合计49,813.18万元 流动性风险可控[5][6] 业务结构变化 - 运输业务收入从2022年97,005.26万元降至2024年75,511.70万元 主要因公司优化业务质量放弃部分低毛利订单及第一大客户东方希望转为自有运输[15][16] - 仓储业务收入从2022年10,738.20万元增至2024年15,696.12万元 主要因期货交割仓资质增加至10个 仓储占地面积从2022年62.32万平方米扩至2025年6月末90.92万平方米[15][17] - 仓储业务具备独立竞争优势 包括品牌优势 区位优势及四大期货交易所指定交割资质 不完全依赖运输业务联动[11][12][13][14] 客户与应收账款 - 2024年前五大客户包括新成立企业广西富盛物流（实缴资本50万元） 但公司说明其销售规模与客户资本匹配 且不存在关联关系[2] - 报告期各期末前五大应收账款客户期后回款比例均为100% 客户主要为天山铝业 神火煤电等大型企业 信誉良好[22][23][24][25] - 应收账款坏账计提比例较同行业更谨慎 1年内账龄计提5% 高于同行业平均值2.16% 1年内应收账款占比超90% 质量较好[25][26] - 应收账款周转率略低于同行业平均水平 主要因中储股份智慧运输平台业务拉高行业平均值 剔除后与行业可比公司无显著差异[26] 与天山铝业合作 - 天山铝业2024年成为公司第一大客户 销售收入8,674.93万元 其中倒短运输收入3,504.69万元 占比40.40%[26] - 2024年开始公司成为天山铝业厂区内倒短 装卸服务独家供应商 该合作具有合理性 因客户可聚焦核心业务并降低固定资产投入和管理成本[27] - 2025年1-6月对天山铝业销售收入7,301.48万元 其中倒短运输收入2,075.47万元 占比28.43% 其他运输收入增长因新增几内亚驳运业务[26]

财务与经营目标 - 2025年预计营业收入752亿元，归属上市公司股东净利润12.60亿元，承接工程任务量1220亿元，清洁能源投产装机100万千瓦 [1] - 截至2025年6月30日，已签约未完工项目剩余合同金额约1817亿元，已中标未签约项目金额约274亿元 [1] 业务结构与产能 - 工程施工业务主要包括水利工程、市政工程及房屋建筑，拥有四类五项工程施工特级资质 [1][2] - 装备制造业务涵盖清洁能源装备（风电塔筒、光伏支架）及建筑施工机械，拥有8个清洁能源装备制造厂，年设计产能约30万吨 [2] 运营与财务表现 - 2025年上半年建筑施工毛利率为7.27% [2] - 经营活动现金流量净额同比下降主因地方政府化债政策及财政资金安排导致2024年底收款集中，2025年上半年支付集中 [2] 清洁能源发展 - 清洁能源发电项目主要分布在新疆、甘肃、广东、湖南及山东等地区 [2] - 清洁能源投资以自主投资建设为主 [2] - 已投产广东云浮腰古100MW/200MWh电网侧独立储能电站（2024年11月），新疆布尔津县200MW/800MWh独立储能电站正在建设中 [2][3] 应收账款管理 - 通过加强在建项目计量、完工项目结算减少资金占用，加大应收账款追收力度确保现金回笼 [2]

公司财务与运营管理 - 高度重视应收账款管理 在销售环节将客户回款能力作为重要考量因素 [1] - 建立并严格执行《应收账款管理办法》 强化催收管理和客户信用风险动态管控 [1] - 2025年上半年研发投入达4429.30万元 同比增长12.81% [1] 产品与技术发展 - 以科技创新为核心发展驱动力 持续迭代操作系统、云计算和信息安全等核心产品线 [1] - 积极布局前沿技术发展及产业生态建设 不断夯实产品核心竞争力 [1] - 研发投入增长主要系加大研发投入 职工薪酬费用增加且实行股权激励导致股份支付费用增加 [1]

业绩表现 - 2025年半年度营业收入89,957.63万元 同比增长13.33% [5] - 归属于上市公司股东的净利润8,852.03万元 同比减少10.43% [5] - 利润下滑主要因员工持股计划股份支付费用增加 本报告期摊销756.83万元 [2] 财务管控 - 截至2025年中报应收账款余额8亿元 [3] - 已制定《应收账款管理制度》及客户信用政策 定期跟踪催收 [3] - 未明确披露2025年预计回款金额 [3] 业务布局 - 家电连接器业务在经营业绩中占据一定份额 [5] - 已生产应用于服务器的通讯连接器 [5] - 通过佛山珠城智联科技拓展工业机器人连接器业务 [4] - 与优必选战略合作研发智能服务机器人线束及连接器 [4] - 成为库卡机器人(广东)供应商并实现小批量供货 [4] 战略规划 - 在建重大项目按计划顺利实施 [4] - 将持续加大研发投入 [4] - 乐清珠城必选机器人智能科技有限公司尚在设立过程中 [5] - 磐衡科技股权出售将根据实际情况逐步推进 [4] 公司治理 - 建立完善人力资源制度及绩效考核体系 [5] - 建设有竞争力薪酬体系 [5] - 将根据发展情况适时出具《可持续发展报告》 [5]

财务表现 - 2025年半年度营业收入89,957.63万元，同比增长13.33% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8,852.03万元，同比减少10.43% [3] - 家电连接器业务收入87,275.58万元，同比增长13.37% [3] - 员工持股计划股份支付费用摊销7,568,289.18元 [2] - 应收账款余额8亿元 [2] 战略布局与研发 - 已成立佛山珠城智联科技有限公司开展工业机器人连接器业务 [3] - 与优必选签署战略合资协议，重点开发智能服务机器人及人形机器人线束与连接器 [3] - 取得库卡机器人供应商代码并实现小批量供货 [3] - 将持续加大研发投入 [3] - 通讯连接器产品已应用于服务器领域 [4] 公司治理与运营 - 控股股东一致行动协议期满后将自动延期三年 [3] - 通过《应收账款管理制度》及信用评估体系管理应收账款 [2][3] - 在建项目按计划顺利推进 [3] - 磐衡科技股权转让工作逐步推进中 [3] - 乐清珠城必选机器人公司尚在设立过程中 [4] 人力资源与ESG - 建立具有市场竞争力的薪酬体系与绩效考核机制 [4] - 未来将根据发展情况适时出具《可持续发展报告》 [4]

核心财务表现 - 营业总收入1.34亿元 同比上升44.89% 主要由于子公司孚邦实业自去年5月起纳入合并范围导致同比计算基数增加 [1][9] - 归母净利润-446.48万元 亏损同比收窄46.67% 净利率从-7.07%改善至-1.76% 同比提升75.1% [1] - 第二季度归母净利润-560.97万元 同比大幅下降969.22% 与整体上半年改善趋势形成反差 [1] 收入与成本结构 - 毛利率20.64% 同比下降5.6个百分点 反映成本控制存在压力 [1] - 营业成本同比上升47.17% 主要受子公司孚邦实业并表影响 [9] - 三费占营收比17.59% 同比下降25.03% 显示费用管控成效显著 [1] 现金流与资金状况 - 货币资金1000.85万元 同比减少46.63% 主要因支付采购款增加 [1][3] - 每股经营性现金流-0.1元 同比恶化13.58% [1] - 筹资活动现金流净额同比大幅增长1580.3% 因收到控股股东上海奉望借款4930万元及子公司借款350万元 [9] 资产与负债变动 - 应收账款1.35亿元 同比激增99.18% 占最新年报营业总收入比重达61.47% [1] - 有息负债3474.86万元 同比增长64.4% [1] - 其他应付款同比增加114.48% 主要因新增控股股东借款4930万元 [8] 重大资本运作 - 支付北京房山中恩云数据中心项目诚意金3600万元 导致预付款项同比增加967.34% [5] - 投资活动现金流净额变动幅度40.09% 受支付重大资产重组诚意金影响 [9] - 上年同期支付孚邦实业股权投资款6324.44万元 影响同比现金比较基础 [9] 研发与政府补助 - 研发投入同比增长32.2% 主要受子公司孚邦实业并表影响 [9] - 长期应付款减少40% 因研发项目政府补助在报告期确认 [9] 历史业绩表现 - 公司近10年中位数ROIC为-9.07% 2015年最低达-38.35% [9] - 上市以来15份年报中亏损9次 显示长期盈利能力的挑战 [9]

核心财务表现 - 营业总收入2.16亿元 同比增长8.31% [1] - 归母净利润1218.83万元 同比下降8.82% [1] - 第二季度营收1.56亿元 同比增长3.39% [1] - 第二季度净利润1061.24万元 同比下降10.67% [1] 盈利能力指标 - 毛利率24.22% 同比下降11.6个百分点 [1] - 净利率5.65% 同比下降15.82个百分点 [1] - 历史净利率中位水平5.28% 产品附加值一般 [2] - 每股收益0.2元 同比下降8.84% [1] 资本回报水平 - 当期ROIC为2.57% 资本回报率不强 [2] - 历史ROIC中位数达21.96% 投资回报良好 [2] - 2024年为ROIC最低年份 仅2.57% [2] 费用与现金流 - 三费总额3101.01万元 占营收比重14.37% [1] - 三费占比同比上升9.39个百分点 [1] - 每股经营性现金流-0.85元 同比骤降231.53% [1] - 近三年经营现金流/流动负债均值仅18.63% [2] 资产质量状况 - 应收账款占归母净利润比重达1096.12% [1][2] - 每股净资产16.04元 同比增长2.39% [1] 业务驱动模式 - 业绩主要依赖研发 营销及资本开支驱动 [2] - 需重点关注资本开支项目效益与资金压力 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.99亿元，同比增长67.03%，主要因新增精密金属结构件、工业自动化设备及工装夹治具业务 [1][5] - 归母净利润亏损收窄至-171.04万元，同比改善85.57%，第二季度单季度归母净利润-730.04万元，同比改善56.49% [1] - 净利率提升至1.13%，同比增长188.0%，毛利率下降至38.5%，同比减少27.8% [1] - 三费占营收比降至32.46%，同比减少35.76%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.27亿元 [1] 资产负债结构 - 应收账款大幅增长至4.15亿元，同比增长611.90%，占最新年报营业总收入比例达50.53% [1][12] - 货币资金增至1.6亿元，同比增长30.32% [1] - 有息负债激增至3.71亿元，同比增长18788.75%，主要因银行借款增加 [1][6] - 每股净资产降至3.22元，同比减少10.19% [1] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流降至0.0元，同比减少94.61%，主要因新增3D打印设备、新能源精密金属结构件及自动化设备业务 [1][7] - 投资活动现金流净额同比改善78.54%，因购买银行理财产品减少 [8] - 筹资活动现金流净额同比恶化200.43%，因偿还银行借款 [9] 业务变动原因 - 营业收入增长因新增精密金属结构件、工业自动化设备及工装夹治具业务 [5] - 管理费用同比增长97.33%，因新增业务导致管理人员增加 [5] - 研发费用同比增长2010.1%，因新增业务需要更多产品研发投入 [7] - 财务费用同比增长2241.72%，因银行借款增加 [6] 资产与负债项目变动 - 交易性金融资产增长1793.5%，因理财产品增加 [3] - 一年内到期的非流动负债增长1108.7%，因长期应付款（现金收购股权款）转入 [4] - 租赁负债增长118.17%，因租赁房屋增加 [4] - 在建工程减少95.15%，因完工转入固定资产 [3] 历史业绩评价 - 公司上市以来中位数ROIC为0.93%，2022年ROIC为-18.33% [15] - 上市以来8份年报中亏损年份达6次 [15] - 净利率历史表现不佳，去年净率为-10.6% [15] - 商业模式主要依靠营销驱动 [16]

应收账款规模与风险 - 近三年应收账款及其他应收账款总额达35亿元 资产总额占比22%且呈逐年上升趋势 [1] - 公司承认业务规模增长导致应收账款环比增加 但强调已按会计准则计提信用减值损失 不存在利润虚增情况 [1] - 其他应收款合并层面余额为3153万元 已计提坏账准备519万元 且明确否认来自合并范围内关联方款项 [1] 应收账款管理措施 - 通过强化催收力度、要求客户按合同履约及提供担保等方式降低应收风险 [1] - 持续加大信息系统投入 建立先进风控系统实现动态预警和客户财务状况全面监控 [1] - 实行事业部总经理和销售分管领导的应收账款第一责任人制度 加大考核权重确保风险可控 [1] 财务信息披露指引 - 公司指引投资者查阅《2024年年度报告》第三节"管理层讨论与分析"中"应收账款的风险"章节获取详细风险应对内容 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.75亿元，同比增长34.41%，主要因产品销量增加 [1][2] - 归母净利润3781.06万元，同比下降37.6%，第二季度单季净利润1552.22万元，同比下降54.97% [1] - 毛利率15.79%，同比下降40.82%，净利率10.85%，同比下降52.3%，主因营业成本增长54.38%及原材料价格上涨 [1][2] - 三费总额816.1万元，占营收比2.18%，同比增长30.45%，其中销售费用增80.87%因业务拓展，管理费用增68.46%因上市费用 [1][3] - 每股收益0.47元，同比下降53.47%，每股经营性现金流-0.14元，同比下降128.11% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.99亿元，同比增长155.72%，主因对闲置募集资金进行现金管理 [1][4] - 应收账款1.66亿元，同比增长55.11%，应收账款占利润比例达148.42% [1][5] - 有息负债136.24万元，同比增长81.79%，每股净资产12.4元，同比增长55.74% [1] - 投资活动现金流净额变动-1126.46%，筹资活动现金流净额变动-1479.22%，均受募集资金管理及股利分配影响 [3][4] 业务与市场 - 客户包括英飞凌、博世、安森美、意法半导体等国内外头部功率半导体厂商，采用直销模式 [6] - 2024年国内业务营收占比81.06%，海外业务占比18.94% [9] - 公司优势体现在技术工艺、质量保障、研发能力及产能规模 [7] - 密切关注服务器散热、机器人、飞行汽车等新赛道机会，积极拓展产品应用场景 [8] 成本与价格管理 - 针对铜价上涨风险，通过强化供应商合作、拓宽采购渠道及保持库存弹性应对 [10] - 与主要客户约定价格传导机制，根据原材料价格调整销售价格，但存在滞后性 [10] 分析师预期与历史表现 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩1.25亿元，每股收益1.57元 [5] - 2024年ROIC为15.79%，净利率16.12%，历史中位数ROIC达46.29% [5]