报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月一般公共预算收入进度与过去五年同期均值持平，名义增长有压力但边际改善，财政修复依赖经济动能巩固，后续政策需发力稳定收入基础；支出进度高于过去五年同期均值，财政支出加速扩张，政策重心向托底内需和保障民生倾斜，支出节奏有望加快强化经济恢复基础 [3][4] - 2025年1 - 4月政府性基金预算收入进度低于过去五年同期均值，但差值缩小；支出进度高于过去五年同期均值，收入负增长改善受土地出让收入带动但持续性待察，支出端在低基数和专项债资金支撑下大幅加快，继续在稳投资中发挥关键作用 [5] 各目录总结 一般公共预算收入情况 - 1 - 4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，税收收入65556亿元同比下降2.1%，非税收入15060亿元同比增长7.7%；中央收入33928亿元同比下降3.8%，地方收入46688亿元同比增长2.2% [35] - 主要税收收入项目中，国内增值税26254亿元同比增长1.8%，国内消费税6502亿元同比增长1.8%，企业所得税17341亿元同比下降3.1%，个人所得税5376亿元同比增长7.4%等 [36][37][38] 一般公共预算支出情况 - 1 - 4月全国一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%；中央支出12282亿元同比增长9%，地方支出81299亿元同比增长3.9% [46] - 主要支出科目中，教育支出14481亿元同比增长7.4%，科学技术支出11505亿元同比增长3.9%，社会保障和就业支出42114亿元同比增长8.5%等 [47][48][50] 政府性基金预算收入情况 - 1 - 4月全国政府性基金预算收入12586亿元，同比下降6.7%；中央收入1400亿元同比增长7.2%，地方收入11186亿元同比下降8%，其中国有土地使用权出让收入9340亿元同比下降11.4% [57] 政府性基金预算支出情况 - 1 - 4月全国政府性基金预算支出26136亿元，同比增长17.7%；中央支出769亿元同比增长75%，地方支出25367亿元同比增长16.6%，其中国有土地使用权出让收入相关支出13647亿元同比下降8.4% [58][59]

一般公共预算收入 - 3月全国一般公共预算收入16333亿元 同比增长0.25% 其中税收收入11101亿元同比下降2.2% 非税收入5232亿元同比增长5.9% [2] - 1-3月国内增值税20467亿元 同比增长2.1% 反映企业生产经营活动改善 [2] - 1-3月个人所得税4540亿元 同比增长7.1% 但3月单月同比下降58.5% 主要因年终奖个税入库时间差异导致 [2] - 1-3月出口退税7549亿元 同比增长14% 显示政策对外贸出口支持力度加大 [2] 一般公共预算支出 - 3月全国一般公共预算支出27719亿元 同比增长5.7% 1-3月完成全年预算进度24.5% [3] - 社会保障和就业/卫生健康/教育/交通运输领域支出进度较快 分别达30.8%/27.4%/25.2%/24.8% 均高于整体支出进度 [3] - 1-3月社会保障和就业支出增长7.9% 教育支出增长7.8% 卫生健康支出增长2.2% 科学技术支出增长3.3% 体现民生保障和新质生产力支持导向 [3] - 中央本级支出同比增长8.9% 地方支出增长3.6% 未来中央财政支出或保持更强态势 [4] 政府性基金预算收入 - 3月全国政府性基金收入同比下降11.7% 1-3月累计收入9247亿元同比下降11% [6] - 3月国有土地使用权出让收入同比下降16.5% 1-3月累计土地出让收入6849亿元同比下降15.9% [6] - 中央政府性基金收入1086亿元同比增长6% 地方政府性基金收入8161亿元同比下降12.9% [6] 政府性基金预算支出 - 3月全国政府性基金支出同比增长27.9% 1-3月累计支出19769亿元同比增长11.1% [7][10] - 国有土地使用权出让收入相关支出10879亿元同比下降11% 主要用于征地拆迁补偿和基础设施建设 [10] - 中央政府性基金本级支出579亿元同比增长67.6% 地方政府性基金支出19190亿元同比增长10% [10] - 一季度新增专项债发行近1万亿元 带动基础设施投资增长5.8% 其中水利管理业投资增长36.8% 水上运输业投资增长25.9% [7] 政府性基金运作机制 - 政府性基金支出全部为项目支出 需符合专项用途要求 并建立支出项目库管理机制 [8] - 转移性支出包括上解上级支出和对下级转移支付 其中国重大水利工程建设基金2025年预算支出152.75亿元增长7.6% [9] - 基金征收范围覆盖全国销售电量 14个受益省份资金上缴中央 16个非受益省份资金用于本地水利工程 [9]

财政收入表现 - 一季度全国一般公共预算收入60,189亿元 同比下降1.1% 降幅较1-2月收窄0.5个百分点 [1] - 3月一般公共预算收入同比增长0.3% 增速较1-2月加快1.9个百分点 实现由负转正 [1][3] - 税收收入47,450亿元 同比下降3.5% 非税收入12,739亿元 同比增长8.8% [1][3] 税收收入分析 - 3月税收收入同比下降2.2% 降幅较1-2月收窄1.7个百分点 主要受内需全面发力和工业生产提速拉动 [1] - 增值税收入同比增长4.9% 增速较1-2月加快3.8个百分点 与工业生产超预期相关 [4] - 消费税收入同比增长9.6% 增速较1-2月加快9.3个百分点 反映居民消费超预期回升 [4] - 企业所得税收入同比增长16.0% 增速较1-2月大幅加快26.4个百分点 可能指向企业盈利边际改善 [4] - 个人所得税收入同比下降58.5% 主因春节假期提前导致年终奖发放时点变化及基数走高 [4] 财政支出状况 - 一季度一般公共预算支出72,815亿元 同比增长4.2% 增幅较1-2月提高0.8个百分点 [2] - 3月财政支出同比增长5.7% 其中中央支出增长9.4% 地方支出增长5.2% [2] - 一季度财政支出进度达24.5% 高于过去5年平均水平23.7% 创2020年以来同期新高 [2] 重点支出领域 - 社会保障和就业支出13,570亿元 同比增长7.9% 增速显著高于总体支出水平 [5] - 教育支出11,249亿元 增长7.8% 卫生健康支出5,848亿元 增长2.2% [5] - 科学技术支出2,001亿元 增长3.3% 节能环保支出1,302亿元 增长6.5% [5] - 债务付息支出同比增长18.0% 反映地方政府法定债务付息压力加大 [5] 政府性基金收支 - 一季度政府性基金预算收入9,247亿元 同比下降11% [6] - 国有土地使用权出让收入6,849亿元 同比下降15.9% [6] - 政府性基金预算支出19,769亿元 同比增长11.1% [6] - 国有土地使用权出让收入相关支出10,879亿元 同比下降11% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财政“四本账”构成国家财政完整体系且相互补充协调 长期可关注与老龄化相关行业如医疗保健、养老设施和服务等 政府在医疗卫生服务和长期护理保险方面的政策调整或对相关行业产生重要影响 [34] 根据相关目录分别进行总结 财政“四本账”概述 - 财政“四本账”指一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算 它们共同构成国家财政完整体系 [3] - 第一本账可通过“社会保障和就业支出”项目补充第四本账 第四本账专款专用 第二、三本账盈余可调出补充第一本账 第三本账还可补充第四本账 [3] 一般公共预算 - 收入端以税收收入为主 非税收入作为补充 [6][12][15] - 支出端民生、基建类支出较高 地方支出占比较高 转移支付力度不断加大 [6][12][15] 政府性基金预算 - 收入端国有土地使用权出让金收入是主要来源 [20] - 支出端以收定支、专款专用 [20] 国有资本经营预算 - 收入端来源多样 包括利润收入、股息股利收入、产权转让收入、清算收入和其他国有资本经营收入等 [25] - 支出端支出金额整体呈上升趋势 近两年有所回落 [25] 社保基金预算 - 收入端保险费收入和财政补贴收入占主导 利息收入和委托投资收益占比相对较小 [29] - 支出端企业职工基本养老保险基金支出占比最大 [29]