12月18日，美国财政部公布的这组10月的美国财政部数据，引起了不少人的注意。 中国再次减持美债，金额达到118亿美元，持仓水平创下2008年以来最低，与此同时，加拿大出手更 猛，单月抛售567亿美元，刷新了过去几年的最大波动记录。 就在这两件事发生的前后，特朗普也在公开场合释放信号，要更换美联储主席，核心诉求是推动降息。 三件事实则互相关联，背后是一场关于资本流动、政策信心和地缘博弈的深层较量。 中国持续减持美债 中国这次减持118亿美元，并不是突发行为，从过去的趋势看，减持的节奏一直在持续，方向也很明 确。 持有美债的总量已经降低到了近十几年来的最低水平，与此同时，中国在其他储备资产上的配置也在悄 然发生变化，特别是在黄金储备的增加上，连续增持的节奏说明了这不是一次性操作，而是一种长期考 量下的调整。 这种调整背后，反映的是对外部环境变化的理性应对，美元作为全球主要储备货币，地位确实依旧稳 固，但它也不再具备十年前那种无可替代的安全感。 特别是在国际局势不确定性上升的背景下，依赖单一货币体系的风险逐渐显现，一旦出现高强度的金融 制裁、政策突变，或是汇率剧烈波动，对大型经济体的外储安全构成直接威胁。 因此， ...

2025年财政政策回顾与2026年展望 - 2025年前三季度中国经济同比增长5.2%，全年有望实现5%左右的增长目标，更加积极的财政政策是重要支撑 [1] - 2025年财政政策核心举措包括：赤字率提高至4%左右，对应赤字规模5.66万亿元；发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”；发行5000亿元超长期特别国债支持国有大行补充资本；安排新增地方专项债4.4万亿元；四季度安排使用5000亿元地方债限额 [1] - 展望2026年，作为“十五五”开局之年，部分机构预判经济增长目标仍在5%左右，考虑到内需恢复偏弱、房地产市场深度调整及外部不确定性，需要实施更加积极的宏观政策，尤其是财政政策加以支持 [1] 财政收支与政府债券影响 - 2025年1-10月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，同比增长0.8%，其中税收收入15.34万亿元，同比增长1.7%；同期一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 2025年1-10月，全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8%，其中国有土地使用权出让收入约2.5万亿元，同比下降7.4%；同期政府性基金支出8.09万亿元，同比增长15.4% [2] - 财政收入进入低速增长阶段，但政府债券发行使用规模扩大，尤其是地方专项债、超长期特别国债加快使用，带动政府性基金支出维持两位数较高增长 [2] - 2025年政府债券规模大幅扩张是支撑经济增长的关键，例如1.3万亿元超长期特别国债中，8000亿元用于“两重”建设带动有效投资，5000亿元用于“两新”工作带动汽车、手机、家电等商品消费较快增长 [3] 内需现状与2026年财政政策方向 - 当前内需恢复依然偏弱，2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，固定资产投资同比下降0.1% [5] - 展望2026年，财政收入预计延续低速增长，仍需发行相当规模的政府债券补充地方财力 [5] - 专家观点：财政政策将坚持“投资于人”的主线，增加居民可支配收入，增强社会保障以提升消费能力；同时扩大有效投资，激发经营主体活力并降低投资成本 [5] - 机构预测：中信证券预计2026年赤字率维持在4%左右，赤字规模提升至6万亿元；地方新增专项债规模提升至5万亿元 [6] - 机构预测：中泰国际预计2026年赤字率可能从4%提高到4.5%，对应赤字规模6.6万亿元；新增地方专项债额度可能提高至4.8万亿元；超长期特别国债规模可能增加至1.8万亿元 [6] 房地产与地方债务风险化解 - 房地产市场稳定对地方财政收入至关重要，2025年前10个月全国卖地收入为2.5万亿元 [7] - 2025年财政政策加大稳楼市力度，例如1-11月地方新增专项债用于收购存量闲置土地的资金规模接近5200亿元；多个省份探索用新增专项债资金收购存量商品房 [8] - 专家建议动用财政和准财政手段进行贴息，以推动房地产市场止跌回稳 [8] - 展望2026年，重点城市限购政策有望进一步优化，购房成本可能继续下调；市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”以收储存量房与土地 [8] - 2025年地方政府债券重要投向是化解债务，年初既定安排包括2万亿元置换隐性债务的再融资专项债和8000亿元新增专项债用于化债，四季度另安排5000亿元地方债结存限额（其中3000亿元用于化债） [8] - 截至2025年11月底，实际化债资金规模约3.5万亿元，包括近2万亿元置换隐性债务的再融资专项债、约1.27万亿元新增专项债用于化债及约2300亿元“特殊”再融资债券 [9] - 由于化债占用资源及城投债净偿还的收缩效应，2025年1-10月基础设施建设投资同比下降0.1% [9] - 专家建议2026年财政赤字率不低于4%，并进一步提高债务限额以缓解地方压力，根据化债需要靠前使用化债额度 [9] - 2026年化债工作将继续推进，包括优化地方政府债务管理体制机制，以及继续解决拖欠企业账款问题以增加企业现金流 [10]

日本政府财政计划 - 日本政府计划大规模增发国债为新一轮经济刺激方案提供资金[1] - 增发国债规模约为11.7万亿日元约合5299亿元人民币以覆盖经济对策支出缺口[1] - 2025年度补充预算案预计28日内阁会议敲定提交临时国会力争12月获得通过[1] 日本政府财政状况 - 日本2025年度国家税收预计约80.7万亿日元较之前预计增加约2.9万亿日元[1] - 国家税收仍无法覆盖大幅膨胀的经济对策费用[1] - 政府财政运营继续依赖作为借款的国债形势依然严峻[1]

财政赤字概况 - 美国2026财年首月录得2840亿美元预算赤字 [1] - 首月赤字规模经日历差异调整后同比收窄29% [1] - 凸显大幅削减联邦借贷规模的目标面临严峻挑战 [1] 财政收入表现 - 10月财政收入同比增长22% [1] - 关税收入再创新高是主要推动力 [1] - 10月净关税收入达310亿美元 [1] - 前三个月关税收入均值为290亿美元 [1] 财政支出状况 - 2026财年首月财政支出经调整后与去年同期基本持平 [1] - 医疗保险支出出现大幅跃升 [1] - 多个联邦部门支出下降 [1] - 支出部分反映出国会未能在10月1日新财年开始前通过年度拨款法案的影响 [1] 未来支出预期 - 立法机构于11月12日批准临时支出方案 [1] - 11月预算报告或将呈现支出激增态势 [1] 政策影响 - 关税政策持续抑制联邦借贷需求 [1]

吉林省化债进展与成效 - 截至2025年9月末，吉林省存量隐性债务余额下降近90%，融资平台数量压减比例超70%，已符合退出债务重点省份条件[3] - 经国家专班复核评估，吉林省化债经验被财政部作为首期专报模板推广示范[3] - 吉林省成为继内蒙古之后，第二个符合退出债务重点省份条件的地区[3] 吉林省经济发展与财政状况 - 地区生产总值从2022年的12818.1亿元增长至2024年的14361.22亿元，2023年增速为6.3%，2024年增速为4.3%[5] - 一般公共预算收入从2022年的851.0亿元增长至2024年的1191.4亿元，2023年增长26.3%，2024年增长10.8%[5] - 2025年前10个月，吉林省一般公共预算收入1110.7亿元，同比增长12.6%，保持两位数增长[6] - 第三产业比重持续提升，从2022年的51.7%上升至2024年的57.0%[5] 化债具体举措与支持 - 吉林省通过四轮"资产大起底"累计盘活资产资源超1000亿元，为化债提供有力支撑[7] - 在中央6万亿元化债额度中，吉林省获得额度超千亿元，获得显著中央支持[6] - 当地融资平台数量相对较少（2022年约65家）和隐性债务规模相对较小，有利于快速化债[6] 退出高风险名单的影响与意义 - 退出名单后，当地政府投融资行为政策限制减少，重大项目建设审批流程效率提高，有利于拉动经济增长[3][7] - 金融机构会加强对区域内地方国有企业和城投公司的支持力度，优化当地营商环境[7] - 为其他省份化债提供可复制范例，提振各地化债信心，展示中央化解地方债务风险的决心与能力[3] 当前债务状况与后续挑战 - 截至2024年底，吉林地方政府债务余额为9993.4亿元，地方政府债务率为202.9%，负债率为69.59%，债务风险总体安全可控[8] - 尽管退出名单，但当地政府法定债务付息等刚性支出保障压力仍较大，需建立地方政府债务管理长效机制[8] - 退出后意味着当地的化债政策支持可能减少，需要平衡好区域化债与经济发展的需求[8] 全国化债进程展望 - 今年政府工作报告明确提出"动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间"[4] - 宁夏已符合退出债务高风险省份条件并已提出申请，预计其他债务重点省份也会陆续满足退出条件[10] - 通过低息、长期的债务置换地方高息、短期的隐性债务，各地即期偿债压力得到极大缓解[10]

经济刺激方案 - 日本政府计划推出规模超20万亿日元的经济刺激方案以缓解生活成本上升压力 [2] - 经济政策旨在通过积极财政支出支撑受通胀困扰的经济 [2] 市场反应 - 投资者对经济政策影响日本财政健康表示担忧 [2] - 担忧情绪导致近期日元和政府债券遭到抛售 [2]

2025年10月财政收支概况 - 10月全国一般公共预算收入同比增长3.2%，较前值2.6%有所加快[1] - 10月全国一般公共预算支出同比增速为-9.8%，较前值3.1%大幅放缓[1] - 10月全国政府性基金预算收入同比增速录得-18.4%，较前值5.6%显著回落[1] - 10月全国政府性基金预算支出同比增速为-38.2%，其中国有土地使用权出让收入相关支出同比下降30.8%[1][9] 广义财政与预算完成度 - 1-10月广义财政收入完成度60.5%，与2024年同期持平；10月当月同比增速-0.6%[2] - 1-10月广义财政支出完成度72.7%，快于2024年同期；10月当月同比增速-19.1%[2] - 为完成全年支出目标，11月和12月财政支出增速需保持回升强度[2][8] 收入结构分析 - 10月全国税收收入20700亿元，同比增长8.6%；1-10月累计增长1.7%[4] - 10月非税收入1914亿元，同比下降33%，已连续6个月负增长[4][7] - 1-10月国内增值税、消费税、企业所得税、个人所得税分别增长4.0%、2.4%、1.9%和11.5%[5] 支出重点领域 - 1-10月社会保障和就业、卫生健康、教育支出进度分别为85.6%、79%和76.4%，均高于整体支出进度72.7%[8] - 债务付息支出进度为78.9%，与前期政府加杠杆有关[8] 政策支持与风险 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元[3] - 新型政策性金融工具加快投放，投向城市更新、交通、能源等领域[2] - 风险包括财政政策落地不及预期及隐性债务超预期增加[14][46]

宏观经济目标 - 2026至2029年中期实现年均49%的实际GDP增长，其中非石油部门增长约50%以推动经济多元化[1] - 中期目标将通胀率维持在8%±2%的区间[1] - 计划从2026年起实现相当于GDP 15%的财政初级盈余以巩固财政状况[1] - 政府计划将国际储备维持在至少覆盖三个月进口额的水平以增强外部缓冲[1] - 2026财年设定了实际GDP增长不低于48%、非石油GDP增长至少49%的目标[1] - 2026年预算赤字率目标设定为2%，较2025年有所改善[1]

宏观经济目标 - 设定2025年国内生产总值增速至少达到8%的目标，并为2026年达到10%的增长目标奠定基础 [1] - 继续控制通货膨胀，保持宏观经济稳定，实行适度宽松的财政政策与主动灵活的货币政策相结合 [1] - 力争实现财政收入较预算增加至少25% [1] 基础设施投资 - 通过发行政府债券重点投资老街—河内—海防铁路和南北高速铁路等重大基础设施项目 [1] - 为2025年12月19日举行的重大工程落成或动工仪式做好充分准备，老街—河内—海防铁路项目为重点项目 [1] - 确保公共投资资金足额拨付到位 [1] 市场与制度建设 - 完善加密资产市场和数据市场制度 [1] - 保障春节期间民生必需品市场供应 [1]

行业政策与规划 - 党的二十届四中全会为“十五五”时期经济社会发展明确了指导思想和必须遵循的“六个坚持”重要原则 [1] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 我国发展环境面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 [2] - 东营市将围绕发展新质生产力、落实黄河重大国家战略、全面深化改革开放等重点领域 科学谋划“十五五”发展目标与重点任务 [3] - 高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务 [4] 新能源产业发展 - 华电滨州沾化鲁北基地350兆瓦光伏发电项目开工建设 将实现水上发电、水下养虾 [4] - 沾化区新能源项目建成规模已达418.59万千瓦 预计年内发电量可达66亿度 相当于全区社会用电量的近3倍 [5] - “十五五”时期沾化区将持续发力新能源产业 推动鲁北盐碱滩涂地风光储输一体化基地建设 打造鲁北地区最强新能源电力输送枢纽 [5] - 以打造绿电产业园为核心抓手 拓展“光伏+”“风电+”多元场景应用 全力建设“绿色能源名城” [6] 企业战略与布局 - 山东财金集团将聚焦增强金融资源配置力、产业示范引领力和投资赋能带动力 引导更多金融资源投向新质生产力 [2] - 山东省财欣资产运营有限公司将提高社保基金股权收益和分红资金的投资运营能力 实现资产保值与民生增值同频共振 [4] - 青岛海关过去5年推出支持上合示范区发展措施100余项 自贸试验区创新举措130余项 “智能转运”模式每年帮助企业和港口节省物流成本过亿元 [6] - “十五五”期间青岛海关将围绕打造世界级海洋港口群、构建国际物流大通道 进一步支持上合示范区扩能提质 [6] 区域发展规划 - 东营市计划更大力度推动黄河流域生态保护治理样板区、全国盐碱地综合利用示范区、现代能源经济示范区、共同富裕先行区建设 [3]