报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 时隔八年AIC牌照再迎扩容，股份行首次加入AIC阵营，招行、中信拟投资设立子公司；2024年以来科创金融支持政策频出，AIC投资规模、设立条件等限制放宽，股权直投开辟银行支持科创新路径，助其综合化转型，但资本占用、风险管理等问题仍需关注，预计资本实力较强、综合经营建设完善的大型银行将入局，为科创企业带来增量耐心资本[1][17] 根据相关目录分别进行总结 引言：AIC再扩容，影响几何？ - 5月7日兴业银行获批筹建国内第六家银行系AIC，也是首家获批AIC牌照的股份行；5月8日招行、中信拟分别出资150亿元、100亿元设立AIC公司，正待监管批复；银行系AIC入局为股权投资市场添活水，成支持科技创新重要金融力量[11] - AIC诞生于2016年供给侧改革后，最初化解银行不良资产、降低企业杠杆率；近年金融支持科创政策中，AIC股权投资业务扩容是关键落子；2020年上海试点，2024年扩大至18个城市，表内股权投资金额占比和投资单只私募股权投资基金金额占比提高，以五大AIC 2024年末总资产规模6027亿元计算，有望增加股权投资规模约360亿元，撬动社会资金约1800亿元；2025年3月试点范围、设立条件、资金渠道再度拓宽[12] - 银行是支持科创企业主力军，但科技企业特征与银行传统信贷风险偏好差异大，股权投资业务是银行在科技金融领域突破关键抓手；利率下行背景下，银行传统存贷业务利润空间收窄，需新利润增长点实现综合化转型，股权投资权限打开助其突破传统信贷业务边界，涉足潜力领域[13] - 我国银行业支持科创企业模式有信贷支持、股权直投、投贷联动三类；传统信贷模式审批流程标准化，但依赖抵押担保，与轻资产科创企业匹配度低，难支持初创期企业；投贷联动模式结合债权和股权融资，但操作结构复杂，需平衡信贷审慎与投资风险；AIC股权投资试点开辟银行资金支持股权投资新路径，AIC能直接开展长期股权投资，利用母行对公业务资源，精准识别优质科创项目，提供综合化服务[14] 历史回溯：始于债转股，初探股权直投 - AIC成立于2016年供给侧改革后，初衷是以市场化手段化解银行业潜在不良资产，其后将股权投资业务纳入范围；截至2024年，建行、农行、工行、中行、交行全资设立5家AIC，注册资本合计超1000亿元，并各下设一家专业投资子公司；AIC在银行业集团定位不再限于市场化债转股业务子公司，而是银行集团参与股权投资的综合业务牌照，涵盖市场化债转股为目的的股权投资和不以债转股为目的的股权直投业务[18] - AIC业务发展分三个阶段：2016 - 2020年为参与债转股业务的制度政策框架建立与完善期；2020 - 2024年为扩大债转股资金来源，并成立专业投资子公司参与企业重组、股权投资、直接投资等业务的AIC股权投资试点期；2024年6月以来为扩大股权投资业务试点与资金来源、推动纯股权项目投资加速签约落地的股权投资试点扩大期[19] - 2024年两项《通知》发布后，AIC股权投资试点案例加速涌现，众多AIC股权投资基金在试点城市落地；2025年5月7日，金融监管总局表示当前签约意向性基金规模已超3800亿元，投向领域以助力战略性新兴产业、未来产业和地方特色产业为重点[24] 机构对比：协同母行资源，经营审慎稳健 - AIC主要优势在于母行平台联动、资本补充和资金来源所提供的资源、资本和资金优势，风格审慎稳健；与AMC相比，AIC对收购资产处置路径窄，但母行资源协同优势明显；AMC不良资产主业范围广，处置模式多，AIC以债转股业务为主，项目资产质量较可控，截至2023年，五家AIC均以优质资产类债转股项目为主要业务，客户结构中央企、大型地方国企客户占比较高[26] - 与市场化PE/VC相比，AIC从事股权投资处于初期，但资本实力雄厚、具备“耐心资本”特质；AIC资金来源广泛，低成本资金来源稳定；AIC与母行共享资源，能协同提供企业全生命周期金融服务，资源优势明显，且资本实力雄厚，在存续股权投资基金中AIC作为LP（及其附属机构GP）出资比例多在20%以上；AIC秉承银行风险文化、风控体系完善，经营风格审慎稳健，纯股权投资轮次相对靠后，与此前主要从事市场化债转股业务、项目周期较长有关；未来AIC有望完善“募、投、管、退”全链条风控体系，结合自身资本实力和风控体系与股权投资风险特征[27] 业务聚焦：股权投资业务机遇挑战并存 AIC：拓展业务布局，丰富客户层次 - 政策支持下，AIC核心业务范围有望向股权投资拓宽，丰富业务范围，拓宽客户层次；据规定，AIC以债转股相关业务为主业，但五家AIC业务结构单一，以优质资产债转股业务为主，纯股权投资业务处于探索阶段，实际落地金额有限；2024年末5家AIC对外股权投资项目金额18.1亿元，占项目类投资总比重仅3.1%，增长空间广阔[30] - AIC目前主要服务传统行业国央企客户，未来有望开拓科创企业客群；五家AIC均以优质资产类债转股项目为主要业务，优质资产类债转股项目对象是发展前景良好但短期资产负债水平较高、在国民经济中占有重要地位并具备发展潜力的骨干企业，包括央企、大型地方国企、行业龙头型民营企业；股权投资试点扩容助力AIC拓展战略新兴产业等科创客户，丰富客户层次[32] - AIC成立之初盈利能力薄弱，2019年前ROE水平基本在5%以下；2020 - 2021年债转股业务加速扩容，资产规模快速扩张，盈利能力大幅提升；此后规模扩张放缓，2024年末建信投资、农银投资、工银投资、中银资产、交银投资资产规模分别为1287亿元、1250亿元、1839亿元、936亿元、715亿元；2024年平均ROA、ROE分别为3.23%、10.85%；当前AIC营业收入主要来自债转股项目投资收益，但面临资产收益率低、退出周期长等困难，股权投资试点扩容有望打开AIC公司增长空间，提高盈利能力[33] - 开展股权投资业务给AIC带来流动性管理、资本占用、风险控制等挑战；股权投资退出渠道有限、回报周期长，AIC面临流动性管理压力，2023年末，建信、农银、工银、交银AIC高流动资产/短期债务数值较2021年有不同变化；股权投资业务资本消耗高，对非债转股目的工商企业投资风险权重系数为400%，《金融资产投资公司资本管理办法（试行）》规定AIC核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率不得低于5%/6%/8%，目前五家AIC公司资本水平充足，但长期或面临资本补充挑战；股权投资高风险属性与母行审慎风险偏好有差异，AIC涉足股权投资领域时，投研能力和风控体系面临考验[37] 母行：提升科创实力，撬动客户资源 - AIC在母行业务中占比小，2023年五家公司营收、净利润、总资产规模合计230亿元、182亿元、5827亿元，在大行中合计占比仅0.7%、1.4%、0.3%；2024年净利润、总资产占比为1.4%、0.3%；但股权投资业务开展意义在于突破传统信贷业务局限性，切入难触达的客户群体，锁定优质客户资源，为后续金融服务开展创造机会，推动银行整体金融服务链条延伸与拓展，提升综合竞争力；母行收益不仅是AIC报表层面营收利润，更重要的是科创企业客户衍生的存贷款业务、中间业务收入等[39] - 银行参与股权投资面临风险大、资本占用高的问题；AIC以表内资金开展股权投资业务，应参照《资本新规》，在银行对AIC注资环节约束；《资本新规》中获国家重大补贴并受政府监督的股权投资风险权重下调至250%，但大部分股权投资业务仍面临较高资本计提要求；假设2024年五大行股权投资规模新增360亿元，对应补充资本规模在900亿元至4500亿元[40][41] - AIC设立条件拓宽后，资本实力较强、综合化优势突出的银行更有动力申请牌照；大型银行资本实力雄厚、风险承受能力高，为开展股权投资业务提供基础；部分大型银行希望通过获得AIC牌照完善金融牌照体系，整合集团内部资源，与现有牌照形成协同效应，形成完整金融服务链条；5月7日兴业银行获批筹建AIC，5月8日招行、中信公告拟设立AIC公司，正待监管批复[43]

市场整体表现 - A股三大指数震荡调整 沪指跌0.18% 深成指跌0.56% 创业板指跌0.63% [1] - 银行板块逆市走高 火电、纺织服装、华为鸿蒙等板块表现活跃 [2] - 航天军工、机器人、芯片半导体等板块跌幅居前 [2] 港股市场表现 - 恒生科技指数走低 华虹半导体跌11.06% 中芯国际跌6.53% 京东健康跌3.29% [3][6] - 理想汽车-W跌1.89% 舜宇光学科技跌1.44% [6] 纺织服装板块 - 板块盘初活跃 万事利20cm涨停 华纺股份4连板 迎丰股份等多股涨停 [7] - 工信部、商务部发布通知推动纺织服装"优供给促升级"活动 强调高质量供给和产业升级 [8] - 具体个股表现：万事利涨20.03% 华纺股份涨10.06% 迎丰股份涨10.05% [8] 银行板块 - 建设银行股价创历史新高 青岛银行、重庆银行、兴业银行等涨逾2% [10] - 招商银行、中信银行拟分别出资150亿元、100亿元成立金融资产投资公司 [11] - 兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元 [11] 高位股表现 - 多只高位股大跌 中毅达一字跌停 金龙机电跌超9% 奇德新材跌超7% [14] - 中毅达公告称股价自3月10日以来累计涨幅达226.55% 存在严重脱离基本面的风险 [15]

银行板块表现 - 高股息资产反弹，银行板块领涨，电力、公路运输等板块表现活跃 [1] - 银行板块中，青岛银行、兴业银行等个股涨幅居前 [1] 中国人民银行政策措施 - 中国人民银行5月7日宣布推出一揽子政策措施，包括下调政策利率0.1个百分点、降低存款准备金率0.5个百分点、设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"等多项举措 [1] - 金融增量政策配合积极财政政策加快落地，预计银行信贷供给加强，有望维持信贷增速相对平稳 [1] - 资产质量将在政策支持下继续巩固，后续银行业绩压力可控 [1] - 本轮降息之后，银行经营稳定性与高股息相对优势均有望得以提升 [1] 金融资产投资公司(AIC)设立 - 将发起设立金融资产投资公司(AIC)的主体扩展至符合条件的全国性商业银行 [1] - 5月7日，兴业银行公告称，公司获准筹建兴银金融资产投资有限公司 [1] - 5月8日，中信银行、招商银行相继公告称，拟设立金融资产投资公司 [1] AIC带来的综合效益 - 除了债转股以及股权投资带来的直接项目收益之外，AIC给银行带来的综合效益更值得关注 [2] - AIC为商业银行更好满足科技企业融资等金融需求提供了有效手段，为银行服务实体经济提供新路径 [2] - AIC能够撬动除融资需求外的其他综合效益，例如与科技企业加强合作后带来的交易结算、工资代发业务 [2] - 依靠综合经营实现低成本存款沉淀、并带来手续费营收空间 [2]

股份行设立金融资产投资公司(AIC)动态 - 招商银行拟出资150亿元全资设立金融资产投资公司 将成为公司全资一级子公司 业务范围待监管批复 [2][3] - 中信银行拟以自有资金100亿元设立信银金融资产投资有限公司 将建立完善公司治理结构 开展市场化债转股等业务 [3][4] - 兴业银行成为首家获批筹建AIC的股份行 5月7日获国家金融监管总局批复筹建兴银金融资产投资有限公司 [6] AIC政策背景与市场格局 - 国家金融监管总局3月5日发布通知 支持符合条件的商业银行发起设立AIC 试点机构数量将稳妥有序增加 [5] - 此前我国仅有5家国有大行系AIC(工银/农银/中银/建信/交银投资) 均于2017年设立 主要开展债转股业务 [5] - 政策鼓励下 具备资金实力和客户基础的头部股份行及地方大型商业银行成为新设AIC主力 [6] AIC业务功能演变与战略意义 - AIC功能从最初债转股工具扩展至综合投资平台 业务范围新增并购重组、夹层投资等领域 [7] - 当前AIC重点转型为产融结合枢纽 通过"投贷联动"为科创企业提供全生命周期金融服务 [7] - 中信银行强调设立AIC是响应国家科技金融战略 将立足服务国家战略做好金融"五篇大文章" [4] 行业影响与实施进展 - 兴业银行获批筹建标志着AIC市场破局 距国有行首批设立已间隔8年 [7] - AIC可结合银行母体资源 为科创企业提供多元化接力式金融服务 增强资源配置能力 [7] - 招商银行表示设立AIC有助于完善投商行一体化经营 对财务状况无重大影响 [3]

银行系AIC市场格局变化 - 沉寂八年后，股份制银行首次加入AIC阵营，打破国有大行垄断格局 [1] - 兴业银行率先获批筹建兴银金融资产投资有限公司，注册资本100亿元 [1][2] - 招商银行拟使用不超过150亿元自有资金设立AIC，中信银行拟出资100亿元设立信银金融资产投资有限公司 [4] - 2025年3月金融监管总局政策调整，支持符合条件的商业银行发起设立AIC，为股份制银行进入打开大门 [4] 新设AIC的战略意义 - 兴业银行设立AIC旨在服务新质生产力发展，专业化运作债转股业务，降低企业杠杆率，加大对科创企业、民营企业支持力度 [3] - 招商银行表示设立AIC有助于丰富综合化经营牌照，完善投商行一体化经营，提升服务实体经济能力 [4] - 中信银行通过设立AIC将进一步拓展业务范围 [4] - AIC牌照将有助于联动银行旗下其他金融子业态，深化"商行+投行"战略 [3] 现有AIC经营情况 - 首批5家国有大行系AIC 2024年合计盈利183.54亿元，同比增长1.04% [6] - 工银金融资产投资有限公司以47.97亿元净利润排名第一，农银、中银、建信、交银分别盈利39.17亿元、36.8亿元、35.31亿元、24.29亿元 [6] - 中银金融资产投资有限公司净利润同比增长35.74%最快，工银、农银分别增长7.24%、3.98%，建信、交银出现下滑 [7] AIC业务发展现状 - 初期主要从事"债转股"业务，2021年起在上海试点股权直投业务 [6] - 农银金融资产投资有限公司2024年自营投资发生额161.36亿元，重点布局乡村振兴、绿色低碳、科技创新等领域 [7] - 中银金融资产投资有限公司聚焦科技金融、绿色金融等领域，推进股权投资基金设立 [7] 未来发展方向 - 金融监管部门支持设立AIC体现鼓励银行加大服务科技创新的政策导向 [8] - 建议探索支持中小银行设立投资子公司开展创业投资、股权投资，为科技型企业提供债权+股权融资 [8] - AIC需要强化风险投资全流程能力建设，包括行业洞见、价值评估、投后管理等 [8] - 建议修改相关规定降低股权投资的资本占用，在考核机制上做差异化安排以适应股权投资特点 [8]

兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司 - 兴业银行于5月6日获批筹建兴银金融资产投资有限公司，成为继五家国有大行之后首家获批此类牌照的股份制银行 [2][4] - 金融监管总局要求兴业银行在6个月内完成筹建工作，筹建期间不得从事金融业务活动，完成后需提出开业申请 [4] - 兴业银行董事长吕家进曾表示，AIC成功申请后将在科技金融上形成新发展 [4] AIC行业背景与发展 - 我国此前共有5家AIC，均由工、农、中、建、交5家国有大行在2017年全资设立 [4] - 监管部门持续推动AIC股权投资扩围，去年6月国务院办公厅提出扩大直接股权投资试点范围 [4] - 2023年9月金融监管总局将AIC股权投资试点范围由上海扩大至北京、天津等18个城市 [5] 政策支持与市场影响 - 2024年3月金融监管总局进一步扩大AIC股权投资范围至试点城市所在省份，支持商业银行发起设立AIC [5] - 截至5月7日，AIC股权投资试点签约意向金额突破3800亿元 [5] - 平安证券研报指出AIC股权投资有望持续对接科技创新资金需求，缓解间接融资"不敢投"问题 [5]

文章核心观点 3月28日兴业银行召开2024年度业绩说明会，管理层围绕净息差、市值管理等热点话题交流；2024年该行营收和归母净利润同比双增，资产质量总体稳定；公司在市值管理、净息差管控、分红政策、科技金融发展等方面有规划和举措 [1] 分组1：业绩情况 - 2024年公司营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；归母净利润772.05亿元，同比增长0.12% [1] - 2024年末公司总资产较上年末增长3.44%至10.51万亿元；不良贷款率为1.07%，较上年末持平 [1] 分组2：市值管理 - 做好市值管理需“内外兼修”，外部受益于国内经济转型发展带来的良好宏观环境，内部要炼“内功”、增实力 [2] - 内部炼“内功”包括调整资产负债结构、提高风险管理专业化水平、紧抓市场机遇、优化股权结构 [2] - 公司在总行层面制定了市值管理办法，明确相关责任、原则及举措 [2] 分组3：净息差情况 - 2024年公司净息差同比下降0.11个百分点至1.82%，下降幅度好于商业银行平均水平 [3] - 今年公司在企业金融、零售客户、金融市场方面采取不同策略管控净息差 [3] - 初步测算公司存款付息率约有20个基点下降空间，今年净息差可能还有10个基点下降，预计跑赢行业平均水平 [3] 分组4：分红政策 - 2024年公司现金分红比例首次突破30%，拟派发现金股息220.21亿元，占净利润比例为30.17% [3] - 公司将保持分红率稳步上升作为重要目标，通过业务转型、轻资本道路等回馈投资人 [4] - 公司在研究中期分红，观察同业相关政策 [5] 分组5：科技金融发展 - 公司将科技金融打造为“第四张名片”，2024年末科技金融贷款占总贷款比重提升至16.89% [6] - 发展科技金融举措包括打造“1+20+150”经营管理体系，从多方面提升服务能力 [6] - 公司符合设立AIC条件，正积极准备，若申请成功将推动科技金融进一步发展 [6]