公司股价分析 - 综合得分55 69分，趋势方向较强 [1] - 当日主力成本16 08元，5日主力成本14 84元，20日主力成本14 60元，60日主力成本14 54元 [1] - 过去一年内涨停1次，跌停0次 [1] - 短期压力位15 18元，短期支撑位14 25元 [1] - 中期压力位15 19元，中期支撑位13 90元 [2] - 股价突破短期压力位，短线有望走强 股价突破中期压力位，中线有望走强 [2] 技术面与资金流 - K线形态呈现★红三兵★，每日收盘价上移，可能见底回升 [2] - 主力资金净流入844 41万元，占总成交额8% [2] - 超大单净流入303 92万元，大单净流入540 49万元，散户资金净流出434 96万元 [2] - 北向资金数据暂无 [3] 财务数据 - 每股收益0 01元，营业利润-0 04亿元 [2] - 销售毛利率16 943%，净利润213 477 84元 [2] - 市盈率数据未披露 [2] 行业关联 - 关联行业/概念板块包括农牧饲渔（0 15%）、生态农业（-0 29%）、节能环保（-0 63%）、微盘股（-0 85%）等 [2]

公司基本面 - 2025年6月10日财报显示每股收益为-0.02元 营业利润-0.04亿元 [2] - 销售毛利率15.066% 净利润-4,102,614.01元 [2][4] - 市盈率数据未披露 [2] 股价与主力成本 - 当日主力成本16.80元 5日主力成本15.57元 20日主力成本12.56元 60日主力成本12.56元 [1][3] - 短期压力位17.18元 短期支撑位16.03元 中期压力位17.22元 中期支撑位12.44元 [1][2] - 过去一年涨停0次 跌停1次 [1] 资金流向 - 主力资金净流出585.53万元 占总成交额-8% 其中超大单净流出158.90万元 大单净流出426.63万元 [2][3] - 散户资金净流入271.90万元 [2] - 北向资金数据暂未披露 [3] 行业表现 - 所属环保行业下跌0.74% 节能环保板块下跌0.63% 微盘股板块下跌0.85% [2][4] 技术形态 - 短线与中期趋势均不明朗 需观察主力资金方向选择 [1][3] - K线无特殊形态 [2]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **扩散指数模型** - **构建思路**：通过监测微盘股成分股未来价格涨跌的扩散程度，判断市场临界点[5][17] - **具体构建**： - 横轴为未来N天股价涨跌幅（1.1=涨10%，0.9=跌10%） - 纵轴为回顾窗口期长度T天（T=20~10对应N=0~10） - 扩散指数值=成分股中满足涨跌幅条件的股票比例[5][37] - **子模型**： - **首次阈值法（左侧交易）**：2025/5/8触发空仓信号（扩散指数=0.9850）[39] - **延迟阈值法（右侧交易）**：2025/5/15触发空仓信号（扩散指数=0.8975）[43] - **双均线法（自适应交易）**：2025/4/30触发开仓信号[44] - **评价**：高位震荡时需警惕变盘，对成分股变动敏感[36] 2. **小市值低波50策略** - **构建思路**：在微盘股成分股中筛选市值最小且波动率最低的50只股票[17][32] - **具体构建**： - 每双周调仓一次 - 费用双边0.3%，基准为万得微盘股指数(8841431.WI)[32] - **评价**：2025年YTD收益48.39%，本周超额收益0.92%[32] 量化因子与构建方式 1. **自由流通比例因子** - **本周rankIC**：0.091（历史平均-0.012）[4][30] 2. **股息率因子** - **本周rankIC**：0.085（历史平均0.021）[4][30] 3. **杠杆因子** - **本周rankIC**：0.072（历史平均-0.006）[4][30] 4. **未复权股价因子** - **本周rankIC**：-0.153（历史平均-0.017）[4][30] 5. **非线性市值因子** - **本周rankIC**：-0.119（历史平均-0.033）[4][30] 模型与策略的回测效果 | 名称 | 收益指标 | 风险指标 | |---------------------|------------------------|------------------------| | 小市值低波50策略 | 2025年YTD收益48.39%[32] | 2024年超额收益-2.93%[32] | | 扩散指数模型 | 当前扩散指数值0.79[36] | 成分股单周换手率15.5%[56] | 因子回测效果 | 因子名称 | 本周rankIC | 历史平均rankIC | |---------------------|------------|-----------------| | 自由流通比例因子 | 0.091[30] | -0.012[30] | | 股息率因子 | 0.085[30] | 0.021[30] | | 未复权股价因子 | -0.153[30] | -0.017[30] | 注：所有因子测试基于万得微盘股指数成分股，采用周度IC计算[4][30]

股价表现 - 当前股价17.45元 当日主力成本17.45元 5日主力成本17.29元 20日主力成本17.10元 60日主力成本16.32元 [1] - 股价突破短期压力位17.32元 短线有望走强 突破中期压力位16.78元 中线有望走强 [2] - 过去一年内涨停0次 跌停0次 [1] 资金流向 - 主力资金净流入296.63万元 占总成交额18% 其中大单净流入296.63万元 散户净流入191.83万元 [2] - 超大单净流入0元 北向资金数据暂无 [2][3] 财务数据 - 每股收益0.026元 营业利润0.02亿元 净利润2,264,330.13元 [2][3] - 销售毛利率30.902% 市盈率数据暂无 [2][3] 行业关联 - 所属概念板块：交运设备涨幅1.28% 铁路基建涨幅0.91% 微盘股涨幅1.34% [2]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 8 Jun 2025 香港策略 Hong Kong Strategy 宽幅震荡升级在即，继续回避微盘股和新消费风险 Broad Consolidation About to Intensify; Remain Cautious on Micro-Caps and New Consumer Names 周林泓 Amber Zhou 李加惠 Jiahui Li, CFA amber.lh.zhou@htisec.com jh.li@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周我们认为当前市场处于宽幅震荡中，回调仍未结束，尤其需要规避短期过热的A股小微盘股及港股新消费板 块。本周一，受中美贸易摩擦影响，恒生指数早盘一度跌近2.7%，恒生科技最多跌3.1%，两者从5月高点分别累计 回撤5.2%、8.9%。这波下跌充分释放了市场对中美贸易不确定性的担忧，因此市场进入宽幅震荡以来 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率或在高位震荡，美国外部博弈不确定性边际减弱，但内部博弈不确定性边际增强，整体不确定性难收敛 [1][41][42] - 国内上证指数挑战3400点，核心科技有所表现，下周整体机会或大于风险，建议布局核心科技题材和中低价标的 [1][42] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周权益市场整体上涨，两市日均成交额较上周放量约1011.75亿元至11856.64亿元，周度环比回升9.33% [6][9] - 31个申万一级行业中23个行业收涨，通信、有色金属等涨幅居前，家用电器、食品饮料等跌幅居前 [15] 转债市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周中证转债指数上涨1.08%，29个申万一级行业中28个行业收涨，传媒、通信等涨幅居前，建筑材料跌幅居前 [18] - 转债市场日均成交额为515.51亿元，缩量39.67亿元，环比变化-7.15% [18] - 约90.53%的个券上涨，约37.68%的个券涨幅在0 - 1%区间，22.95%的个券涨幅超2% [18] - 全市场转股溢价率微涨，各价格、平价区间转股溢价率多数走阔，部分行业转股溢价率有不同变化 [24][31] - 26个行业平价有所走高，部分行业走阔或走窄幅度居前 [32][35] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股周度涨幅更大，成交额跌幅更大且所处分位数水平更低，正股个券收益更高 [36] - 不同交易日股债市场交易情绪不同，周二、周三正股市场交易情绪更佳，周四、周五转债市场交易情绪更佳 [37][39] 后市观点及投资策略 - 美债收益率或在高位震荡，美国内部博弈不确定性增强 [1][41][42] - 国内下周整体机会或大于风险，转债风格等权领先加权等，AAA表现较弱，中低评级表现较强 [1][42] - 建议布局前期回调较大的核心科技题材，关注业务不确定小、现金充裕、对股权投资等表态积极的中低价标的 [1][42] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为齐鲁转债、川恒转债等 [1][42]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **扩散指数模型** - **构建思路**：通过监测微盘股指数成分股的价格涨跌扩散情况，预测未来变盘临界点[6][43] - **具体构建**： - 横轴为未来N天股价涨跌幅（1.1至0.9代表±10%），纵轴为回顾窗口期长度T（20至10天） - 计算扩散指数值：例如横轴0.95与纵轴15天对应值0.16，表示未来5天若成分股均跌5%，扩散指数为0.16[43] - 动态更新成分股，指数天然有下行趋势[43] - **评价**：用于捕捉市场情绪转折点，但对成分股变动敏感 2. **小市值低波50策略** - **构建思路**：在微盘股成分股中筛选小市值且低波动的50只股票，双周调仓[40][41] - **具体构建**： - 选股标准：总市值≤20亿元（如茂化实华19.5亿元、浙江力诺19.32亿元），结合历史波动率排序[41] - 费用：双边千三交易成本，基准为万得微盘股指数[40] - **评价**：兼顾流动性与风险控制，但超额收益受市场风格影响较大 3. **日历效应模型** - **构建思路**：分析微盘股指数在不同时间维度的收益规律[7][22][56] - **具体构建**： - **日度效应**：2024-2025年期间，星期二、四绝对收益为正（0.4%-0.8%），星期一为负（-0.2%）[56][58] - **月度效应**：2月胜率84%（历史平均收益7.22%），3月超额收益胜率90%[7][60][63] --- 量化因子与构建方式 1. **杠杆因子** - **构建思路**：衡量公司财务杠杆水平对收益的影响[5][38] - **具体构建**：RankIC本周0.143（历史平均-0.006），公式为： $$ \text{杠杆因子} = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}} $$ - **评价**：短期有效性显著，但长期稳定性不足 2. **成交额因子** - **构建思路**：捕捉流动性对微盘股收益的贡献[5][38] - **具体构建**：RankIC本周0.051（历史平均-0.08），标准化成交额排名 - **评价**：与市场活跃度正相关，但易受极端值干扰 3. **PB倒数因子** - **构建思路**：低估值策略在微盘股中的表现[5][38] - **具体构建**：RankIC本周0.042（历史平均0.034），公式为： $$ \text{PB倒数因子} = \frac{1}{\text{市净率}} $$ 4. **非线性市值因子** - **构建思路**：控制市值对收益的非线性影响[5][38] - **具体构建**：RankIC本周-0.116（历史平均-0.033），采用分段回归法 --- 模型回测效果 | 模型/策略 | 年化收益 | 超额收益 | IR | 最大回撤 | |---------------------|----------|----------|-------|----------| | 小市值低波50策略 | 42.78% | 0.22% | 1.2 | -12.5% | [40][42] | 扩散指数首次阈值法 | - | - | - | - | [47] | 扩散指数双均线法 | - | - | - | - | [52][53] --- 因子回测效果 | 因子名称 | 本周RankIC | 历史平均RankIC | |--------------------|------------|----------------| | 杠杆因子 | 0.143 | -0.006 | [5][38] | 未复权股价因子 | -0.190 | -0.017 | [5][38] | PE_TTM倒数因子 | -0.143 | 0.018 | [5][38] --- 注：部分模型（如扩散指数法）未披露具体回测数值，仅提供信号触发时点[46][51]

市场表现 - 早盘三大指数低开后突然集体拉升 个股涨多跌少 银行板块创出历史新高[1] - 沪深两市半日成交额仅7639亿 显示市场追涨意愿不足[3] - 银行股和微盘股同时创出新高 银行股上涨可能是机构抱团 微盘股更像游资炒作[3] - 煤炭 电力 家电等传统核心资产下跌 银行 券商等金融股逆势走强[3] 资金流向 - 银行板块主力资金净流出60亿元 尽管板块涨幅显著[3] - 北向资金净流入15亿元 主要加仓半导体 电力等板块[4] - 券商板块出现异动上涨 但涨幅不及银行 显示做多情绪不稳定[3] 板块分化 - 金融股强势虹吸其他板块资金 导致科技 消费等成长股表现疲软[3] - 算力硬件 CPO等概念早盘活跃但午后多数回落 微盘股指数暴跌3.6%[4] - 银行股上涨与微盘股炒作并存 市场难以形成合力[3] 市场特征 - 金融三大方向集体上涨使指数保持稳定 但保险和券商上涨呈现被动性[3] - 题材股呈现"一日游"行情 显示资金对炒作缺乏信心[4] - 成交量低迷与板块分化并存 需关注资金流向而非表面指数繁荣[4]

万得微盘股指数表现 - 近一周上涨2.65%，在38个宽基指数中排第2；近一月上涨11.76%，排第1；近一季上涨17.92%，排第1；近一年上涨75.4%，排第2[4][20][24][26][27][31] 微盘股因子表现 - 本周成分股内因子rankic前五为杠杆、成交额、pb倒数、自由流通比例、过去10天收益率因子；后五为未复权股价、pe_ttm倒数、单季度净资产收益率、非线性市值、对数市值因子[5][20][38] 小市值低波50策略表现 - 2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益42.78%，本周超额0.22%[40] 扩散指数观察 - 微盘股未来不久迎变盘点，下周五收盘周跌幅超6%将迎买点；首次阈值法于2025年5月8日触发空仓信号；延迟阈值法于5月15日给予空仓信号；双均线法于4月30日给予开仓信号[6][21][44] 微盘股基金表现 - 本周收益率最高为渤海汇金新动能A2.6%，最低为华夏新锦绣A0.51%，微盘股指数为2.65%[22][54] 微盘股日历效应 - 日度：2024 - 2025年周二、四绝对收益率为正，周一、三为负；周四、五超额收益率为正，周一为负[23][56][57] - 月度：绝对收益率2月胜率84%，11月76%；超额收益率3月和5月胜率90%，8 - 11月85%[7][23][59][62] 万得微盘股指数成分股变动 - 本周69支股票调入调出，周单边换手率17.25%[64] 其他风险指标观察 - 总市值中位数：截至2025年5月30日为20.55亿元，处历史70.22%分位数[67] - pb中位数：截至5月30日为2.32，处历史26.23%分位数[69][70] - 换手率：截至5月30日为2.7%，处历史86.6%分位数[73] - 成交占比：泛微盘本周大盘33.4%、中盘35.96%、小盘30.64%；微盘股本周1.98%[73][77] - pb比值：截至5月30日沪深300与万得微盘股指数比值为0.59，历史分位数51.45%[78] 成交占比指标分析 - 含义：“其他”占比称“小盘股”或“泛微盘”占比，分子可用中证2000周度日均成交额替代[15] - 原因：2023年11月和2025年5月指标高点均因分母减少幅度大于分子；2023年9 - 11月是资金推动上涨，2025年4 - 5月是市场悲观缩量[16][17][19] - 预测能力：成交额预测能力高于成交占比[19] 风险提示 - 政策风险、舆情风险、流动性风险[8][14]

惠城环保股价表现 - 2022年11月以来累计涨幅超过15倍 成为A股市场同期涨幅最高个股 [1] - 2025年5月30日股价创历史新高173 26元 总市值340亿元 [1] - 2025年前5个月涨幅达77 52% 其中5月最后两周逆势上涨28 33% [3] - 股价主升浪持续130余周 31个月内累计暴涨15 2倍 [3] 估值与基本面分析 - 市盈率TTM高达2468倍 2025E市盈率184倍 显著高于环保板块均值48倍 [1] - 按行业平均30倍市盈率估值 需兑现至少10亿元净利润 但2025年一季度仍未盈利 [1] - 2019-2022年扣非净利润连续下滑 2022年首亏803万元 [7] - 2023年营收同比增长194 76%至10 71亿元 净利润增长55倍至1 38亿元 [7] - 2024年营收增长7 33%至11 49亿元 但净利润下滑69 25%至0 43亿元 [8] 股价上涨驱动因素 - 小市值弹性特征明显 2022年11月启动时总市值仅15亿元 [4] - 固废资源化赛道受政策催化 Wind节能环保指数年内上涨11 91% [4] - 微盘股指数2022年以来累计涨136 88% 助推小市值公司表现 [4] - 业务涉及废催化剂处理处置+资源化生产+催化剂销售 服务于炼油企业 [3] 股东结构与资金动向 - 陆股通曾短暂进入前十大股东 高盛 摩根士丹利等外资阶段性持股 [5] - 华夏基金旗下两只产品在2023Q1-2024Q1期间持有 [5] - 2022年后未再上榜龙虎榜 游资参与度低 [4] 业务风险与转型 - 炼化催化剂业务受成品油消费下滑影响 山东省4家地炼企业已破产 [9] - 布局20万吨/年废塑料资源化项目 但截至2025年5月仍未投料 [9] - 新项目业绩贡献存在不确定性 [9]