文章核心观点 - 曲靖市出台27条措施，旨在通过优化土地供应、项目规划、金融支持、项目管理和激发市场活力五个方面，因城施策推动房地产高质量发展，构建发展新模式，满足多元化住房需求，并推进“一中心一样板两区”建设 [1][2] 优化土地供应 - 科学调整新供应土地商住比，严格推行“净地”出让，并合理确定土地出让起价 [1] - 允许土地出让金分期缴纳，企业缴足50%后即可先行办理相关规划及施工许可，以减轻开发企业前期资金压力 [1] - 支持利用专项债券等工具盘活存量土地，增强土地市场调控能力 [1] 优化项目规划 - 允许符合条件的项目“一次规划、分期实施”，明确阳台、飘窗等附属空间的容积率计算规则，适度放宽建筑退让距离和面宽限制，并优化停车位配建标准 [1] - 大幅压缩建设工程设计方案审批流程，技术审查在5个工作日内完成，审批在15个工作日内完成，以提升项目落地速度 [1] 优化金融支持 - 自2024年10月12日起，商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于15%，并取消首套、二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限 [2] - 住房公积金政策同步优化，推出“代际互助”购房提取、可提取支付新建商品住房首付、提高绿色建筑及保障性住房贷款额度、延长贷款期限至退休后5年等一系列举措 [2] - 深化房地产融资协调机制，确保合规项目“应贷尽贷” [2] 优化项目管理 - 大幅优化预售资金监管比例，将重点监管资金比例降至15% [2] - 明确“工抵房”不纳入预售资金监管，推行“证缴分离”以解决历史遗留办证问题，并全面推行新建项目交房即交证 [2] - 放宽城市基础设施配套费缴纳节点 [2] 激发市场活力 - 推行存量房“带押过户”，以降低交易成本 [2] - 促进产权车位（库）销售，明确其归属与处置方式 [2] - 探索利用住房公积金增值收益收购存量商品住房用作保障性住房 [2] - 便利境外个人境内购房结汇支付，并鼓励房地产企业围绕“珠江源头·旅居曲靖”品牌，建设高品质、适销对路的“好房子”项目 [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润为-55亿元至-69亿元 [1] - 相比2024年归母净利润-81.41亿元，亏损规模显著收窄 [1] - 报告期内公司平稳有序降低有息负债规模和融资成本，确保到期债务兑付 [1] - 公司强化成本费用管控，物业经营、长租公寓等业务平稳运行，代建业务取得新进展 [1] 行业与政策环境 - “十五五”规划建议提出“深入推进以人为本的新型城镇化”和“推动房地产高质量发展” [1] - 具体举措包括“大力实施城市更新”和“加快构建房地产发展新模式” [1] - 行业深度出清叠加政策基调转向积极 [1] - 2026年行业有望进一步受益于政策预期扭转和产业风险收敛 [1] 公司经营状况与展望 - 公司在房地产行业下行、房屋销售毛利率下降的背景下运营管理效能提升 [1] - 公司2025年亏损收窄，经营安全性显著提升 [1] - 公司2026年有望进一步受益于积极的行业政策环境 [1]

城市更新工作部署与成效 - “十五五”规划坚持城市内涵式发展，大力实施城市更新，建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市 [1] - 2025年全国开工改造城镇老旧小区2.6万个，加装电梯1.4万部，惠及470多万居民 [1] - 2025年打造“口袋公园”4700多个、城市绿道5800多公里，建设改造地下管网15.6万公里 [1] - 高质量推进城市更新的关键路径是坚持“先体检、后更新”，以体检找出的问题作为更新重点，统筹实施民生、发展、安全工程 [3] - 民生工程重点包括持续推进城镇老旧小区改造（“楼道革命”“环境革命”“管理革命”）、全面推进完整社区建设、开展城市小微公共空间改造以增加社区及口袋公园 [4] - 城市更新蕴含巨大投资消费潜力，是投资于物和投资于人的重要结合点 [5] - 将通过高质量实施“两重”“两新”项目，持续开展地下管网和综合管廊建设，常态化推进老化燃气管道等市政设施更新改造 [5] - 将通过更新改造老旧街区、厂区打造精品街道与活力街区，并通过保护修缮历史文化街区与建筑使其焕发新活力 [5] - 将持续建设城市排水防涝工程体系，加快建设城市基础设施生命线安全工程 [7] - 将建立房屋全生命周期安全管理制度，包括房屋体检、安全管理资金、房屋保险等制度 [7] 房地产高质量发展政策 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，行业在新型城镇化持续推进、城市存量优化调整及人民对高品质住房期待下仍有较大潜力 [8] - 房地产市场以城市为单元，城市政府应充分用好调控自主权 [8] - 政策将继续坚持因城施策、精准施策、一城一策，控增量、去库存、优供给 [9] - 将发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求及居民刚性和改善性住房需求 [9] - 高质量发展的关键在于加快转型升级，将有序推进“好房子”建设，既建新“好房子”也改造老房子，以此带动产业链升级 [11] - “好房子”建设被定位为产业转型发展的新赛道，是企业抓住市场与未来的新机遇 [11] - 将加快构建房地产发展新模式，坚持政策支持和改革创新并举，推动建立“人、房、地、钱”要素联动机制 [13] - 将有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度，做实项目公司制，确保项目资金封闭管理、专款专用，严禁总部在项目交付前违规抽挪资金 [15] - 围绕融资将积极推行主办银行制，一个项目确定一家主办银行，项目资金存入该行并由其保证合理融资需求 [17] - 在商品房销售方面将推进现房销售制以防范交付风险，继续实行预售的将规范预售资金监管 [17] 建筑业提质升级与“中国建造” - “十五五”规划提出优化提升传统产业，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业的全球地位与竞争力 [18] - 建筑业是国民经济的重要支柱产业和传统基础性产业，“十五五”时期将以提供高品质建筑产品为根本目的，培育新质生产力，推动提质升级，打造“中国建造”升级版 [18] - 将把科技创新和应用摆在突出位置，大力发展智能建造等新型建造方式，并推进相适应的工程组织实施方式，培育现代化建筑产业工人队伍 [19] - 将改革完善建筑市场机制，激发经营主体活力，用标准化、信息化、法治化手段构建诚信守法、公平竞争、追求品质的市场环境 [21] - 将坚持以质量为本，从标准、技术、材料、管理、法规等方面协同发力提高建筑品质，并将安全理念嵌入设计、建造、运维全过程 [21] - 将发挥“中国建造”整体优势，整合建筑业上下游产业链，鼓励和支持建筑企业“走出去”，提升全球产业分工中的地位和竞争力 [23]

行业专题研究：航空 - 核心观点：中国航空业供给进入低增时代，需求结构性变化是核心问题，公商需求占比仍低于2019年，行业盈利能力未恢复，但未来需求增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行，行业将迎来“超级周期”，建议淡季布局[3][6] - 2025年行业回顾：估算2025年中国民航客流量同比增长5-6%，较2019年累计增长17%；客座率再创历史新高，但估算2025年国内含油票价低于2024年与2019年[3] - 2025年春运回顾：2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次，同比增长7%，其中民航客流同比增长7%；估算国内裸票价同比下降5%，国内含油票价同比下降近一成[4] - 2026年春运展望：预计2026年春运需求将保持旺盛，节中成规模二次出行可期；预计春运整体加班量将较为有限；春节拼假效应弱于往年，节前节后将出现客流高峰，叠加高客座率与票价市场化，有利于航司收益管理[5] - 投资建议：建议增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空[6] 海外报告：奈飞 - 核心观点：奈飞2025年业绩稳健增长，2026年指引平稳，并全力推进以全现金方式收购华纳兄弟，以提升内容多样性与质量，强化广告业务，维持“增持”评级[7][9] - 2025年业绩：25Q4实现收入120.5亿美元，同比增长17.6%；付费会员数突破3.25亿；25Q4实现净利润24.2亿美元，同比增长29.4%[8] - 业务进展：2025年广告收入突破15亿美元；公司预计2026年内容摊销成本同比增长10%[9] - 收购与指引：宣布将以每股27.75美元的全现金交易收购华纳兄弟；预计2026全年收入507-517亿美元，同比增长12%-14%，广告收入翻倍，经营利润率31.5%[9] - 盈利预测：预计FY26-28年营业收入为511/576/646亿美元，净利润为135/159/195亿美元[7] 公司首次覆盖：北汽蓝谷 - 核心观点：北汽蓝谷作为新能源汽车行业先行者，享界、极狐双品牌驱动营收增长，新车型蓄势待发，并积极布局L2至L4级自动驾驶，首次覆盖给予“增持”评级[11][12][14] - 财务与运营数据：2025年销量突破20万辆，同比增长84.06%；极狐品牌全年销量突破16万辆，连续3年翻番；享界S9在12月销量首次破万；25年三季度营收达58.7亿元，毛利率转正；预计2025年归母净利润为-46.5亿元至-43.5亿元，大幅减亏23到26亿元[12] - 产品规划：2025年以来推出多款新车型；2026年极狐计划推出SUV、S3轿车等，享界将推出首款SUV和MPV车型，持续丰富产品矩阵[14] - 自动驾驶布局：极狐阿尔法S（L3版）获得首批有条件L3级自动驾驶车型；与小马智行合作基于极狐阿尔法T5开发L4级Robotaxi，已进入量产下线阶段，成为行业内首个实现L2至L4全覆盖的车企[14] - 盈利预测与估值：预计2025/26/27年营业收入为290/582/889亿元，归母净利润为-44/-20/13亿元；给予2026年1.1倍PS，对应目标价11.49元[11] 策略与行业观察 - 中观景气线索：AI硬件景气强化，科技制造出海延续；国内半导体产业链景气提升，PCB/存储等AI硬件延续涨价，电网等电力设备出口高速增长；碳酸锂价格因供给受限大幅上涨[20] - 下游消费：2026年第三周北京环球影城拥挤度指数同比-62.7%；01.04-01.11海南旅游价格指数同比增速回落至+10.9%；生猪价格环比+2.4%；30大中城市商品房成交面积同比-30.5%；2026年01.01-01.11乘用车日均零售同比-32%[21] - 科技与制造：截止01.16当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+8.3%/+10.1%；2025年12月我国PCB出口额同比+38.5%，出口均价大幅上涨至53.5万美元/百万块；碳酸锂价格环比+12.7%；2025年国内变压器出口额同比+34.9%[22] - 基金配置：25Q4主动基金股票仓位环比下滑至84.2%，港股持仓占比大幅下降至15.6%；增配创业板、大盘股及资源、硬科技与非银行业，减配必选消费[37][39] 其他行业与公司报告摘要 - 消费电子（核聚变材料）：粉末冶金可用于制备高端核聚变材料，国内企业如天工国际积极突破卡脖子环节；天工国际向董事及员工授出购股权，业绩考核目标为26-28年营业额每年增长25%或以上[24] - 电子元器件（Claude Cowork）：Antropic发布Claude Cowork，大幅降低普通用户编程门槛，有望加速通用Agent落地；根据研究，Agent任务中CPU需承担更多工作负荷，伴随Agent加速落地，CPU需求或加速增长，推荐海光信息等[44][45][46] - 基础化工（地产链）：政策推动“房地产高质量发展”，地产链化工品如MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等需求有望受益；行业供需格局改善有望推动长周期上行[47][48] - 社会服务业（免税）：五部委联合印发通知，新设41个口岸进境免税店，并调整部分现有门店，有望与市内免税店协同，共同做大国内免税市场规模，推荐中国中免、王府井等[51][52] - 安踏体育：25Q4安踏主品牌流水同比下降低单位数，FILA同比增长中单位数；预计26年主品牌有望扭转趋势，FILA目标保持现有势能，但因投入增加，OP Margin将会有所压缩[54][55][57] - 周大福：FY26Q3集团零售值同比+17.8%；中国内地定价首饰零售值同比+59.6%，占比达40.1%，同比+10.7个百分点；线上零售值同比+25.3%[58][59][60] - 百隆东方：预计2025年归母净利润6.0-7.0亿元，同比增长46.3%-70.7%；25Q4出货量同比增长20%+，预计26H1出货量同比增长双位数；公司近80%产能布局越南，受益于关税优势及美棉价格低位[61][62][63] - 高德红外：预计全球军用和天文级红外探测器市场规模到2030年达8亿美元，CAGR为7.5%；公司业务已拓展至总装环节，实现全产业链布局，并积极开拓军贸市场[65][66][67] - 债券市场：2025年四季度，主动债券型基金纯债仓位回升，利率债仓位下降，信用债仓位上升，并适当进行信用下沉和增加杠杆；近期信用债市场买盘力度抬升，配置型机构拉久期偏好显现[74][75][76][77]

行业政策环境 - 2026年开年，中国房地产市场迎来政策暖风，包括《求是》杂志刊发重磅社评《改善和稳定房地产市场预期》、置换免征个税、公积金利率下调、商业用房首付比例降至30%等“政策组合拳”密集出台 [1] - 一系列利好政策标志着楼市正从“深度调整”迈向“信心重塑”的新阶段 [2] - 在山东，政府发布《关于住房“以旧换新”的指导意见》，推出15条措施以打通一二手市场置换链条，激活改善型住房需求 [2] 公司战略与市场地位 - 保利发展山东公司积极响应国家战略部署，在政策东风下全面提速 [2] - 公司以产品力、服务力、文化力、行动力四维并举，致力于高质量发展 [2] - 保利发展已连续三年登顶全国销售额榜首 [5] - 公司在山东深耕19年，先后开发67个楼盘 [5] 产品体系与项目详情 - 公司拥有成熟完善的“天、悦、和”三大产品系，旨在实现“好房子，为所有人生而生” [7] - **天系产品**：作为产品序列中的巅峰之作，专为时代人物打造，强调与自然、城市、人文的高度对话 [9] - 青岛项目**保利青铁·天珺瑞海地**位于市南黄金地段，拥有稀缺海景资源 [9] - 项目采用三段式公建化立面、一梯一户、奢石精装、高奢泛会所等配置，引入一线城市豪宅的产品逻辑 [10] - 项目配备贝克洛系统窗、七重防水、全屋智能、三衡系统等硬核配置，精准呼应“安全、舒适、绿色、智慧”的好房子标准 [11] - **悦系产品**：服务于都市中坚力量，追求效率与品位 [13] - 青岛项目**保利青铁·都心琅悦**位于城市核心区新都心，紧邻地铁口，配套成熟 [13] - 项目打造529席精装高品质好宅，容积率约2.4，实现户户通透 [14] - 项目配备100%私享电梯厅、约118-168平方米纯粹改善产品，并耗资千万打造宋式园林及75米超大门堂 [14][15] - **和系产品**：回归居住本质，聚焦年轻家庭需求，营造有温度、有文化滋养的社区 [17] - 项目**保利青铁·和著理想地**户型实用性强，得房率高，并通过丰富的社群活动与共享空间设计增强社区凝聚力 [17] 市场营销活动 - 保利发展山东公司推出“海韵争春 开新保利——2026赢春置业行动” [20] - 活动提供“心安五礼·山海家礼”，具体包括 [22][23][24][25][26] - **春归返乡礼**：认购享新春特惠99折，成交赠品牌家电礼 [22] - **春游权益礼**：加2万元即赠车位 [23] - **春邻好友礼**：老业主推荐新客，双方有礼，成交再享重磅回馈 [24] - **春暖成交礼**：月度前列成交客户，额外获赠品牌家电 [25] - **春启到访礼**：新春到访案场，即赠定制开运好礼 [26] 服务体系与文化IP - 公司在山东全面推行“保利好服务”体系，并创新打造文化IP——“四时雅集” [28] - “四时雅集”服务围绕“便捷、情感、雅致、智慧”四大维度构建高品质生活体验 [29] - 公司通过运营“poly理想国”社群，常态化开展音乐节、手作沙龙等活动，并延续“和乐中国”文化IP，将非遗艺术引入社区 [29]

中央政策与宏观信号 - 符合条件的房地产“白名单”项目贷款可展期5年，以缓解房企资金压力[5] - 截至2025年10月，房地产融资协调机制“白名单”项目贷款审批金额已超7万亿元[5] - 《人民日报》连续发文，强调2026年将根据形势变化出台增量政策，并指出房地产高质量发展仍有较大空间[7][8] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策，并研究推行常住地提供基本公共服务[12] 地方政策与市场措施 - 广州荔湾区向土储项目商办物业核发价值1亿元的房票，用于购置新办公楼[14] - 南京针对大专至博士人才发放3万至15万元不等的青年人才房票[14] - 银川对购买新建商品住房给予200元/平方米补贴，“以旧换新”给予300元/平方米补贴[15] - 沈阳将“商转公”贷款比例限额由房屋价格的60%提高至80%[17] - 郑州新增13个城市更新项目入库，总投资额达72.5亿元[24]

第一，民生工程。一是持续推进城镇老旧小区改造，抓好"楼道革命""环境革命""管理革命"，消除安全隐 患、改善居住条件和生活环境。二是全面推进完整社区建设，着眼于便民、利民、安民，更加呵护"一 老一小"，着力补上公共服务设施短板。三是开展城市小微公共空间改造，增加群众身边的社区公园、 口袋公园，推动更多公园绿地开放共享。 "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。住房城乡建设领域如何实现 高质量发展？城市更新如何推进？房地产市场如何稳定？带着这些问题，《经济日报》采访了住房城乡 建设部党组书记、部长倪虹。 记者：您对于"十五五"时期实现住房城乡建设高质量发展有哪些考虑？ 倪虹："十五五"时期，住房城乡建设总体上处在转型发展的关键期，既伴随不少挑战，更面临难得机 遇。习近平总书记高度重视住房城乡建设工作，作出一系列重要指示批示。党的二十届四中全会擘画 了"十五五"我国发展的宏伟蓝图，在去年召开的中央城市工作会议上，党中央作出了城镇化和城市发 展"两个转向"的重大判断，提出了建设现代化人民城市的奋斗目标，这为住房城乡建设工作指明了方 向。 2026年是"十五五"开局之年。我们将高质量推进城 ...

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是“房地产高质量发展”将推动地产链化工品供需格局改善，并有望开启长周期上行，推荐聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等品种 [2][3] - 投资建议是看好地产链化工品供需格局改善，推荐标的包括MDI龙头万华化学、钛白粉龙头龙佰集团、纯碱龙头博源化工、有机硅龙头合盛硅业、制冷剂龙头巨化股份，相关标的包括PVC龙头中泰化学、新疆天业 [3] 行业背景与政策驱动 - 2025年12月16日，住建部部长在《人民日报》刊文系统阐述推动房地产高质量发展的意义、要求与任务，未来五年房地产发展模式逐渐明晰 [3] - 十五五期间，虽然住房需求告别激进增长，但在十四五总量收缩后，中期看总量存在支撑，在改善需求、城市更新、城镇化等动力驱动下，行业整体交易规模目标趋于稳定 [3] - 基于全球成熟国家历史经验和中国自身国情，预计十五五期间行业需求有望企稳回升，维持在7-8亿平方米区间 [3] 地产链相关化工品种类与应用 - 房地产高质量发展涉及较多化工品，包括聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等 [3] - 聚合MDI用于环保型板材生产家具、墙板，以及冰箱保温发泡材料 [3] - 钛白粉作为关键白色颜料用于涂料生产，其用量有望受益上升 [3] - PVC下游最大应用领域是房地产，房屋新开工面积与施工进度直接决定其主力下游管材、型材的需求规模 [3] - 纯碱用于生产平板玻璃及玻璃制品，城市更新改造产生的大量门窗更换需求将带动纯碱消费 [3] - 有机硅粘合剂应用于玻璃密封、瓷砖粘接等硬装环节，提供耐候性和结构稳定性，将受益于城市更新改造 [3] - 地产链向好发展有望带动家装电器需求增长，进而带动用于冰箱的MDI和用于空调等制冷电器的制冷剂需求 [3] 供需格局分析 - 需求端：政策发力，地产企稳下，相关化工品需求有望止跌企稳 [3] - 供给端：较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局 [3] 重点公司推荐与估值 - 报告列出了地产链化工品重点公司推荐估值表，数据截至2026年1月22日 [4] - **万华化学 (600309.SH)**：评级增持，收盘价85.30元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为4.15元、4.20元、5.45元，对应PE分别为21倍、20倍、16倍 [4] - **龙佰集团 (002601.SZ)**：评级增持，收盘价22.00元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.91元、1.20元、1.59元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍 [4] - **巨化股份 (600160.SH)**：评级增持，收盘价38.98元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.73元、1.81元、2.24元，对应PE分别为53倍、22倍、17倍 [4] - **博源化工 (000683.SZ)**：评级增持，收盘价8.78元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.49元、0.40元、0.55元，对应PE分别为18倍、22倍、16倍 [4] - **合盛硅业 (603260.SH)**：评级增持，收盘价51.15元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为1.48元、0.12元、2.10元，对应PE分别为35倍、426倍、24倍 [4] - **中泰化学 (002092.SZ)**：未给予评级，收盘价6.22元，2024A的EPS为-0.38元，对应PE为(16)倍，2025E及2026E数据未提供 [4] - **新疆天业 (600075.SH)**：未给予评级，收盘价6.03元，2024A的EPS为0.04元，对应PE为151倍，2025E及2026E数据未提供 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 现货指数继续下探，矿紧对铜价的成本支撑力度仍在 [2] - 供给端受制于原料供给紧张，25 年底产量仅小幅增加，26 年初产量大体持稳，国内供给量维持相对充足状态 [2] - 需求端淡季影响逐渐显现，加之铜价前期于高位运行，下游采购情绪偏谨慎，多以刚需采买为主，近期铜价回落，下游呈现逢低采买策略 [2] - 在需求相对谨慎当下，淡季影响令精铜社会库存持续累库 [2] - 整体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.54，环比 0.0079，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱略走扩 [2] - 轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜主力合约收盘价 100,700.00 元/吨，环比 -580.00 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12,753.50 美元/吨，环比 -56.50 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -200.00 元/吨，环比 -30.00 元/吨；主力合约持仓量 222,467.00 手，环比 -1320.00 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 -54,818.00 手，环比 -2916.00 手；LME 铜库存 159,400.00 吨，环比 +3100.00 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 213,515.00 吨，环比 +32972.00 吨；LME 铜注销仓单 46,825.00 吨，环比 -975.00 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 143,173.00 吨，环比 -2856.00 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 100,070.00 元/吨，环比 +10.00 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 100,295.00 元/吨，环比 +5.00 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）23.00 美元/吨，环比 0.00 美元/吨；洋山铜均溢价 22.00 美元/吨，环比 0.00 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 -630.00 元/吨，环比 +590.00 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) -29.11 美元/吨，环比 -130.95 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.80 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -46.53 美元/千吨，环比 -1.12 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 90,590.00 元/金属吨，环比 -320.00 元/金属吨；铜精矿云南 91,290.00 元/金属吨，环比 -320.00 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2,000.00 元/吨，环比 0.00 元/吨；粗铜北方加工费 1,200.00 元/吨，环比 0.00 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 132.60 万吨，环比 +9.00 万吨；进口未锻轧铜及铜材 440,000.00 吨，环比 +10000.00 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 67,790.00 元/吨，环比 -300.00 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 82,350.00 元/吨，环比 -300.00 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 5,603.90 亿元，环比 +779.56 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24 亿元；集成电路当月值 4,807,345.50 万块，环比 +415345.50 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 28.06%，环比 +0.06%；40 日历史波动率 23.38%，环比 +0.12% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 22.88%，环比 -0.0050%；平值期权购沽比 1.54，环比 -0.0079 [2] 行业消息 - 多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，可能在鲍威尔 5 月任期结束前按兵不动，较上月判断转向，多数仍预计今年晚些时候至少降息两次 [2] - 住建部部长倪虹表示“十五五”时期将重点抓好有序推动“好房子”建设和加快构建房地产发展新模式两方面工作 [2] - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题，自 2026 年 2 月 1 日起施行 [2] - 截至 2025 年 12 月底，我国电动汽车充电设施数量达 2009.2 万个，已建成全球最大充电网络 [2] - 2026 年第一批 936 亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持约 4500 个项目，带动总投资超 4600 亿元，还支持老旧营运货车等报废更新 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注地产端，住建部部长倪虹表示“十五五”时期将重点抓好推动“好房子”建设和构建房地产发展新模式两方面工作，推进现房销售制 [1] - 海外特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，将不实施原定于2月1日生效的关税措施，其在地缘政治风险问题上态度缓和，市场担忧情绪缓解，但日本财政问题仍需关注 [1][2] - A股三大指数震荡回升，上证指数涨0.08%收于4116.94点，创业板指涨0.54%，板块指数涨多跌少，有色金属、电子、机械设备行业领涨，银行、煤炭、食品饮料行业跌幅居前，沪深两市成交额为2.6万亿元；美国三大股指全线收涨，道指涨1.21%报49077.23点 [1] - 股指期货当月合约均升水，IH成交量和持仓量同步增加 [1] - 市场热度再度升温，四大指数延续分化走势，上证50和沪深300指数风险相对较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势相关图表 [5][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨0.08%收于4116.94点，深证成指涨0.70%收于14255.13点，创业板指涨0.54%收于3295.52点，沪深300指数涨0.09%收于4723.07点，上证50指数跌0.11%收于3067.18点，中证500指数涨1.12%收于8340.11点，中证1000指数涨0.79%收于8247.68点 [12] - 包含沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [5][13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量120330，变化值 -9379，持仓量286813，变化值 -6447；IH成交量54491，变化值 +5763，持仓量96124，变化值 +4576；IC成交量171870，变化值 -41699，持仓量330051，变化值 -8110；IM成交量214526，变化值 -31314，持仓量381688，变化值 -6771 [14] - 股指期货基差：各合约不同期限基差及变化值情况，如IF当月合约基差1.13，变化值 +9.41等 [41] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差及变化值情况，如IF次月 - 当月当日值 -1.40，变化值 +0.60等 [46][47] - 包含各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量、基差、跨期价差相关图表 [5]